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Cntus · 화학 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
2022년 팬데믹 정점 이후 3년 연속 매출이 줄고 2025년 영업·순이익 모두 적자로 전환한 씨앤투스는, 2026년부터 본격화되는 초임계 플래시방사 부직포 상용화와 탄탄한 재무 건전성이라는 두 축 위에서 수익성 회복 경로를 모색하고 있다.
씨앤투스는 2003년 설립, 2021년 코스닥 상장 후 2022년 현재의 사명으로 변경한 필터 소재 전문기업이다. 세계 최고 수준의 멜트블로운(MB) 필터 원단 원천기술을 기반으로 소재 원단부터 완제품까지 수직 계열화된 생산체계를 갖추고 있다. 국내 5개 생산센터와 베트남 생산센터를 운영하며, 5개 자회사와 1개 손자회사로 구성된 연결 구조를 지닌다. 사업은 에어솔루션·워터솔루션·라이프케어 세 부문으로 나뉜다. 에어솔루션 부문은 핵심 매출원으로, 보건용·산업용 마스크(아에르 브랜드), 공기청정기·진공청소기·차량용 에어컨 필터 등을 국내외 B2B 및 B2C 채널에 공급한다. 워터솔루션 부문은 필터 기술을 접목한 샤워헤드·세면대·싱크대 수전 필터 등을 아에르(Aer) 브랜드로 전개한다. 라이프케어 부문은 바이러스케어 가전 등을 포함한다. 신성장 축으로는 초임계 플래시방사 부직포 신소재 사업을 추진 중이며, 의료·건축·농업·우주 등 산업계 전반에 적용 가능한 고부가가치 소재로 2026년 상용화를 목표로 한다. MB 필터 기술에서 파생된 의료 재생용 플라스틱 소재 개발도 병행하고 있어, 단순 마스크 제조사에서 종합 기능성 소재 기업으로의 전환을 지향하고 있다.
씨앤투스의 실적은 2022년 팬데믹 정점을 기록한 이후 엔데믹 전환과 함께 가파른 하강 곡선을 그리고 있다. 2022년 매출 약 1,416억원·영업이익 약 267억원(OPM 18.9%)으로 전성기를 누렸으나, 마스크 수요 급감과 원가 부담으로 2023년 매출이 약 780억원(전년 대비 -44.9%)으로 반토막 나며 영업적자(-약 7.4억원)로 전환됐다. 2024년에는 매출 약 730억원(전년 대비 -6.5%)에 영업이익 약 14억원(OPM 1.9%)으로 소폭 흑자를 회복했으나, 지배순이익은 약 20억원에 머물러 기저 체력은 여전히 취약했다. 2025년에는 매출이 약 672억원(전년 대비 -8.0%)으로 재차 감소하며 영업손실 약 58억원(OPM -8.6%), 지배순손실 약 78억원으로 악화됐다. 분기별로는 2025년 1분기(영업이익 +약 3.2억원)·2분기(+약 0.6억원)에 간신히 흑자를 유지했으나, 3분기(-약 20.0억원) 이후 4분기 영업손실이 약 -41.4억원으로 급증했다. 특히 4분기 지배순손실은 약 -105.4억원으로 영업손실 대비 약 64억원을 초과해, 투자자산 손상차손 등 대규모 비영업 손실이 발생한 것으로 추정된다. 영업현금흐름도 2022년 약 305억원에서 2025년 약 2억원으로 사실상 소멸됐다. 2026년 1분기는 매출 약 158억원·영업손실 약 3.6억원으로 영업적자가 소폭 지속됐으나, 지배순이익은 약 16.4억원으로 흑자 전환해 비영업 수익 유입이 있었던 것으로 파악된다.
씨앤투스가 속한 에어필터·마스크 산업은 코로나19 팬데믹의 이례적 수요 폭발 이후 구조적 조정 국면에 진입해 있다. 글로벌 에어필터 시장은 건강·환경 보전 관심 증가로 장기적 성장 추세를 유지하고 있으나, 엔데믹 전환에 따른 마스크 수요 급감과 원가 부담이 단기 실적 회복을 제약하고 있다. 차량용 에어컨 필터·공기청정기용 필터 등 산업·가정용 에어필터 세그먼트는 실내 공기질 규제 강화와 전동화 차량 증가에 힘입어 상대적으로 견조한 수요 기반을 유지한다. 의료용 포장재·수처리 필터 등 고부가가치 산업용 부직포 시장은 글로벌 병원 위생 기준 강화와 수처리 인프라 투자 확대로 중장기 성장성이 기대되며, 씨앤투스의 플래시방사 신소재 사업 진입 방향과 맞닿아 있다. 보건용 마스크 시장은 중국산 저가 제품과의 경쟁이 이미 치열해져 마진 회복이 구조적으로 제한되는 측면이 있다. 씨앤투스는 MB 필터 원천기술 및 수직 계열화 생산 능력으로 차별화를 시도하고 있으나, 시장 지위 유지를 위해서는 기존 필터 사업의 B2B 채널 다변화와 신소재 사업 진출 성공이 동시에 필요한 상황이다.
| 주가 | ₩1,388 |
|---|---|
| 시가총액 | 365억원 |
| PBR | 0.23 |
| ROE | -4.8% |
| 배당수익률 | 3.60% |
씨앤투스의 가장 중요한 근거리 이벤트는 2026년부터 본격 가동하는 초임계 플래시방사 부직포 사업의 상용화 진도다. 연간 100만㎡의 생산 능력을 갖춘 동 설비는 의료용 포장재와 수처리 필터를 첫 번째 상용화 타깃으로 삼고 있으며, 중장기적으로는 건축·농업·우주 등 산업계 전반으로의 적용 확장이 기대된다. MB 필터 기술 기반의 의료 재생용 플라스틱 소재도 개발 단계를 거쳐 상용화가 추진될 예정이다. 기존 에어솔루션 부문에서는 차량용 필터·산업용 마스크의 B2B 고객 다변화를 통해 마스크 수요 감소의 충격을 상쇄하는 전략이 요구된다. 워터솔루션과 라이프케어 부문은 아에르(Aer) 브랜드의 B2C 채널 내실화를 통한 안정적 수익 기반 구축이 과제다. 2026년 1분기의 지배순이익 흑자 전환은 바닥 통과 가능성을 시사하나, 영업손실이 지속되는 만큼 본격적인 수익성 회복에는 신사업의 매출 기여가 필수적이다. 신소재 상용화 일정, 초도 수주 규모, 기존 사업의 매출 안정화 여부가 2026년 하반기 이후 실적 개선의 방향을 결정할 핵심 변수가 될 전망이다.
씨앤투스는 연속 영업손실로 PER 산출이 불가한 상태이며, 순손실 EPS(-298원)가 이어지는 구간에서 주당순자산(BPS 6,128원) 대비 주가 수준이 주된 참고 지표로 활용된다. 현재 주가는 BPS의 4분의 1 안팎에 그치는 역사적으로 깊은 할인 구간에 위치해 있으며, 이는 2022년 전성기 수익성의 구조적 재현 가능성에 대한 시장의 신중한 시각을 반영한다. 2025 회계연도 기준 주당 현금배당금(DPS)은 50원으로 확정됐으며, 적자에도 배당을 유지했다는 점은 유동성 여력 측면에서 주목할 만하나 향후 배당 지속 가능성은 수익성 회복 속도에 달려 있다. 플래시방사 신사업의 상용화 성과가 가시화될 경우 순자산 대비 현재의 큰 폭 할인이 점진적으로 축소될 여지가 있다. 다만 영업현금흐름이 2022년 약 305억원에서 2025년 약 2억원으로 극도로 위축된 점은, BPS 기반의 할인 해소를 위한 선결 조건으로 현금창출력 회복이 수반돼야 함을 나타낸다.
씨앤투스는 세계 최고 수준의 멜트블로운(MB) 필터 원단 원천기술을 기반으로 소재 원단에서 완제품까지 자체 생산하는 수직 계열화 체계를 구축하고 있어, 단순 조립업체 대비 높은 기술 진입장벽을 형성하고 있다. 이는 산업용 에어필터 B2B 시장에서의 가격 협상력과 품질 경쟁력을 뒷받침하는 핵심 자산이다. 팬데믹 수요가 소멸된 이후에도 일정 수준의 충성 고객층이 유지되고 있다는 점이 기술 기반 경쟁력을 방증한다.
연간 100만㎡의 초임계 플래시방사 부직포 생산 설비를 갖추고 2026년부터 의료용 포장재·수처리 필터 상용화에 나선다. 이 신소재는 의료·건축·농업·우주 등 산업계 전반에 적용 가능한 고부가가치 소재로, 기존 마스크·필터 사업 대비 광범위한 시장과 상대적으로 높은 수익성 잠재력을 지닌다. 신사업의 초도 수주가 확인될 경우 현재의 사업 포트폴리오 질적 개선과 시장의 재평가 계기가 될 수 있다.
2025년 말 기준 부채비율 7.6%, 지배주주지분 약 1,500억원의 저부채·고자본 구조는 영업 적자 국면에서도 안정적인 재무 완충 역량을 제공한다. 영업현금흐름이 사실상 소멸됐음에도 보유 순자산을 바탕으로 주당 50원의 배당을 유지할 수 있었다는 점이 이를 방증한다. 신소재 사업 전환 기간 동안 외부 차입 없이도 투자 여력을 보존할 수 있는 구조적 강점이다.
2022년 정점 대비 매출이 절반 이하로 수렴한 상태에서 추가적인 마스크 수요 회복의 촉매가 불분명하다. 보건용 마스크 시장은 중국산 저가 제품과의 경쟁이 심화되어 있어 마진 회복이 구조적으로 제한된다. 에어솔루션 부문의 매출이 공기청정기·차량 필터 등으로 다변화되고 있으나, 과거 팬데믹 수준의 수익성을 회복하기에는 역부족인 구조다.
플래시방사 부직포의 의료·수처리 분야 상용화는 규제 인증, 고객 개발, 시장 침투 등 다수의 단계를 거쳐야 한다. 상용화 일정이 지연되거나 초도 수주 규모가 기대에 못 미칠 경우, 기존 사업의 수익성 부재를 메우기 어렵다. 신소재 개발에 대한 지속적인 R&D·설비 투자 비용이 영업손실을 장기화시킬 수 있다.
2025년 4분기 지배순손실이 영업손실을 약 64억원 초과한 것은 투자자산 손상 등 비영업 손실의 영향으로 추정된다. 5개 자회사와 1개 손자회사를 보유한 구조에서 자회사 성과 악화 시 추가적인 지분법 손실이나 손상차손이 반복될 수 있다. 영업현금흐름이 사실상 소멸된 상태에서 비영업 손실의 재발은 재무 건전성을 점진적으로 잠식할 위험을 내포한다.
씨앤투스는 2022년 팬데믹 수혜가 소멸된 이후 매출이 3년 연속 감소하며 2025년 영업·순이익 모두 적자로 전환했고, 4분기에 집중된 대규모 비영업 손실로 연간 손실 규모가 더욱 확대됐다. 그러나 부채비율 7.6%, 지배주주지분 약 1,500억원의 재무 건전성은 수익성이 회복될 때까지의 안전판 역할을 충분히 할 수 있다. 2026년부터 연간 100만㎡ 규모의 초임계 플래시방사 부직포 상용화가 예정되어 있어, 신사업의 초도 수주와 매출 기여가 확인될 경우 투자자 관심을 환기할 잠재적 촉매가 될 수 있다. 2026년 1분기 지배순이익의 흑자 전환은 조심스러운 바닥 통과 신호로 해석될 수 있으나, 영업손실이 지속되고 있어 구조적 회복으로 단정하기 이르다. 주당순자산(BPS 6,128원) 대비 매우 깊은 할인이 형성된 구간에서 거래 중이라는 사실은, 시장이 과거 전성기 수익성의 구조적 재현 가능성에 신중한 시각을 유지하고 있음을 시사한다. 신사업 상용화 진도, 초도 계약 규모, 기존 에어솔루션 부문의 수익성 회복이 향후 가치 재평가의 핵심 판단 기준이 될 것이다.
English version
After three straight years of revenue contraction and a return to operating and net losses in 2025, CNTUS is seeking a recovery path built on two pillars: the commercialization of its supercritical flash-spun nonwoven fabric business starting in 2026 and its robust balance sheet.
CNTUS was founded in 2003, listed on KOSDAQ in 2021, and renamed to its current brand in 2022. The company possesses proprietary Melt-Blown (MB) filter fabric technology and operates a vertically integrated production system from raw materials to finished products. It runs five domestic manufacturing centers and one in Vietnam, with a consolidated group comprising five subsidiaries and one sub-subsidiary. Operations are divided into three segments: Air Solution, Water Solution, and Life Care. The Air Solution segment—the primary revenue driver—supplies protective and industrial masks (Aer brand), air purifier filters, vacuum cleaner filters, and automotive air conditioning filters to domestic and overseas B2B and B2C channels. The Water Solution segment offers filter-integrated shower heads, washbasin faucets, and sink filters under the Aer brand. The Life Care segment covers virus-care home appliances. As a new growth engine, the company is commercializing a supercritical flash-spun nonwoven fabric—a high-value-added material applicable to medical, construction, agricultural, and aerospace sectors—targeting a commercial launch in 2026. Medical-grade recycled plastic materials derived from MB filter technology are also under concurrent development, reflecting a strategic pivot from a mask manufacturer toward a diversified functional materials company.
CNTUS's financial performance has traced a sharp decline since its 2022 pandemic peak. Revenue reached approx. KRW 141.6 billion with operating income of approx. KRW 26.7 billion (OPM 18.9%), but mask demand collapsed post-endemic and revenue nearly halved to approx. KRW 78.0 billion in 2023 (down 44.9% YoY), pushing the company into an operating loss of approx. KRW 740 million (OPM -1.0%). In 2024, revenue dipped further to approx. KRW 73.0 billion (-6.5% YoY) while operating profit recovered modestly to approx. KRW 1.4 billion (OPM 1.9%), though controlling net income remained thin at approx. KRW 2.0 billion. By 2025, revenue contracted again to approx. KRW 67.2 billion (-8.0% YoY), driving an operating loss of approx. KRW 5.75 billion (OPM -8.6%) and a controlling net loss of approx. KRW 7.82 billion. Quarterly progression showed narrow operating profits in Q1 2025 (+approx. KRW 3.2 billion) and Q2 (+approx. KRW 640 million), which reversed sharply in Q3 (-approx. KRW 2.0 billion) and deepened in Q4 (-approx. KRW 4.1 billion). Most strikingly, the Q4 2025 controlling net loss of approx. KRW 10.5 billion exceeded the operating loss by approx. KRW 6.4 billion, suggesting sizeable non-operating charges likely from investment impairment or asset write-downs. Operating cash flow essentially dried up, falling from approx. KRW 30.5 billion in 2022 to just approx. KRW 208 million in 2025. In Q1 2026, revenue came in at approx. KRW 15.8 billion with a slight operating loss of approx. KRW 364 million, but controlling net income recovered to approx. KRW 1.6 billion, indicating a non-operating income contribution.
The air filter and mask industry in which CNTUS operates entered a structural adjustment phase following the extraordinary pandemic-driven demand surge. The global air filter market retains a long-term growth trajectory supported by rising health and environmental awareness, but near-term earnings recovery is constrained by the structural drop in mask demand and persistent cost pressures post-endemic. Subsegments such as automotive AC filters and air purifier filters maintain relatively resilient demand, bolstered by tightening indoor air quality regulations and the global electrification of vehicles. The high-value-added industrial nonwoven market—encompassing medical packaging and water treatment filters—is expected to grow over the medium-to-long term as global hospital hygiene standards tighten and water infrastructure investment expands, an area closely aligned with CNTUS's flash-spun nonwoven push. By contrast, the protective mask market faces structurally pressured margins amid fierce competition from low-cost Chinese manufacturers. CNTUS's proprietary MB filter technology and vertically integrated production offer competitive differentiation, but sustained market positioning requires simultaneous success in diversifying its industrial filter B2B channels and commercializing its new materials business.
| Price | ₩1,388 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/B | 0.23 |
| ROE | -4.8% |
| Dividend yield | 3.60% |
The most critical near-term catalyst for CNTUS is the commercialization progress of its supercritical flash-spun nonwoven business, which is scheduled for a full commercial launch in 2026. The facility—with annual capacity of 1 million m²—initially targets medical packaging and water treatment filter markets, with medium-to-long-term expansion potential into construction, agriculture, and aerospace. Medical-grade recycled plastic materials derived from MB filter technology are also progressing through development with a planned commercialization timeline. Within the existing Air Solution segment, broadening the B2B customer base for automotive and industrial filters is essential to offset declining mask demand. The Water Solution and Life Care segments need to strengthen the Aer brand's B2C presence to build a stable recurring revenue base. The Q1 2026 return to positive controlling net income is a tentative signal of an earnings trough, but since operating losses persist, a genuine recovery in profitability hinges on new business revenue contributions. The timing and scale of initial orders from the new materials segment and stabilization of core business revenues will be key determinants of earnings improvement in the second half of 2026 and beyond.
With consecutive operating losses rendering PER calculation inapplicable and a negative headline EPS of -298 won persisting, the ratio of share price to book value per share (BPS 6,128 won) serves as the primary valuation reference. The current share price sits at a historically deep discount—approximately one-quarter of BPS—reflecting the market's cautious stance on whether the company can structurally recapture its 2022 peak profitability. For fiscal year 2025, the cash dividend per share (DPS) was confirmed at 50 won; the maintenance of a dividend despite a net loss signals available liquidity, though the sustainability of future dividends depends on the pace of earnings recovery. Should the flash-spun nonwoven business demonstrate tangible commercial traction, the current deep discount to book value could begin to narrow gradually. However, the near-collapse of operating cash flow from approx. KRW 30.5 billion in 2022 to just approx. KRW 208 million in 2025 underscores that a recovery in cash-generating capacity is a prerequisite before the book-value discount can meaningfully close.
CNTUS operates a vertically integrated production system—from proprietary MB filter fabric to finished products—creating meaningful technical barriers to entry relative to pure assemblers. This integration underpins pricing leverage and quality competitiveness in the industrial air filter B2B market. The retention of a stable loyal customer base even after pandemic demand evaporated corroborates the durability of its technology-based competitive advantage.
With annual production capacity of 1 million m², the company is launching commercialization of flash-spun nonwovens for medical packaging and water treatment filters from 2026. This high-value-added material is applicable across medical, construction, agricultural, and aerospace sectors, offering a larger addressable market and potentially superior margins relative to the legacy mask and filter business. Confirmation of initial orders could serve as a catalyst for portfolio quality improvement and a market re-rating.
A debt ratio of 7.6% and controlling shareholder equity of approx. KRW 150 billion at end-2025 create a low-leverage, high-equity structure that provides meaningful financial buffering during the operating loss cycle. The ability to maintain a KRW 50 per share cash dividend even as operating cash flow nearly vanished demonstrates this resilience. The company is well-positioned to fund the new materials business transition without requiring significant external borrowing.
With revenue having already compressed to less than half the 2022 peak, a meaningful catalyst for further mask demand recovery is unclear. The protective mask market faces structurally depressed margins due to intensifying competition from low-cost Chinese manufacturers. While Air Solution revenues are gradually diversifying into air purifier and automotive filter channels, the scale remains insufficient to restore pre-pandemic profitability levels.
The commercialization of flash-spun nonwovens in medical and water treatment applications requires navigating regulatory approvals, customer qualification, and market penetration. If commercial timelines slip or initial order volumes disappoint, the company will struggle to offset the absence of profitability in its legacy business. Ongoing R&D and capital expenditure for new materials development could prolong the operating loss period.
The Q4 2025 controlling net loss exceeding the operating loss by an estimated KRW 6.4 billion is attributed to non-operating charges such as investment impairment. With five subsidiaries and one sub-subsidiary in the group structure, further deterioration in subsidiary performance could trigger additional equity-method losses or impairment charges. Given the near-zero operating cash flow, recurrence of such non-operating losses carries the risk of gradually eroding the otherwise healthy balance sheet.
CNTUS has experienced three consecutive years of revenue contraction following the end of pandemic-driven demand, with both operating and net income turning negative in 2025 and a large non-operating charge concentrated in Q4 compounding the annual loss. Nevertheless, the company's debt ratio of 7.6% and controlling shareholder equity of approx. KRW 150 billion provide a robust financial safety net while the business transforms. The planned 2026 commercialization of supercritical flash-spun nonwoven fabrics—with annual capacity of 1 million m²—represents a potential catalyst if initial orders and revenue contributions become visible. The return to positive controlling net income in Q1 2026 is a tentative signal of an earnings trough, but the persistence of operating losses means it is premature to call a structural recovery. The deeply discounted valuation relative to book value per share (BPS 6,128 won) reflects the market's cautious stance on whether peak-cycle profitability can be structurally restored. Commercialization progress on new materials, the scale of initial contracts, and profitability recovery in the Air Solution core business will serve as the key benchmarks for any future re-rating.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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