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C&C International · 화장품 · 코스닥 · 리포트 2026-06-18
씨앤씨인터내셔널은 2025년 연결 매출 2,885억 원으로 사상 최대를 경신했으나, 신제품 전환 비용 집중과 외형 확대에 따른 원가 부담으로 영업이익률이 7.7%까지 하락했고, 2026년은 청주 신공장 가동 및 상하이 자동화 완료를 통한 수익성 복원이 핵심 과제다.
씨앤씨인터내셔널은 1999년 설립되어 2022년 5월 코스닥에 상장한 글로벌 종합 색조 화장품 ODM 기업이다. 주력 제품은 립·베이스·아이 등 포인트 메이크업 3대 카테고리로, 2025년 4분기 기준 매출 비중은 립 62.1%, 베이스 22.4%, 아이 14.4%이다. 경기도 화성 본사 공장을 거점으로 삼으며, 중국 상하이에 '씨앤씨 상하이 인터내셔널' 생산·판매 법인을 두고 있다. 국내 ODM 업계에서 코스맥스·한국콜마·코스메카코리아에 이은 매출 4위 포지션을 유지하고 있다. 핵심 고객군은 국내외 인디 브랜드 및 글로벌 메가 브랜드사로, ISO 22716 및 CGMP 인증을 기반으로 글로벌 브랜드의 엄격한 공장 심사를 지속 통과하는 품질 경쟁력을 보유한다. 지역별로는 국내·미주·유럽·아시아로 수요처가 다변화되어 있으며, 2025년 4분기 미주 매출이 빠르게 확대되고 있다. ERP·MES·SAP 시스템 기반의 스마트팩토리 체계를 갖춰 원자재 입고부터 출하까지 실시간 품질 추적이 가능하다. 매출 구조 다각화를 위해 색조를 넘어 스킨케어·하이브리드·선케어 포트폴리오도 확장 중이다.
연결 매출은 2022년 1,306억 원에서 2025년 2,885억 원으로 3년 만에 약 2.2배 성장해 연속 사상 최대를 경신했다. 그러나 이익의 궤적은 상반된 모습이다. 영업이익은 2023년 321억 원(OPM 14.6%)을 정점으로 2024년 290억 원(OPM 10.2%), 2025년 222억 원(OPM 7.7%)으로 3년 연속 하락했다. 분기별로는 2025년 1~3분기에 56~87억 원 수준의 영업이익을 유지했으나, 4분기에는 10억 원으로 수렴해 사실상 손익분기점에 근접했다. 이는 글로벌 고객사 대상 신제품·신제형 전환 과정에서 초기 양산 비용과 원가 부담이 집중됐기 때문으로 회사 측은 설명했다. 당기순이익은 분기 변동성이 두드러졌는데, 2025년 2분기 12억 원, 4분기 16억 원으로 낮은 반면 3분기 75억 원으로 이례적으로 높아 일회성 요인의 영향이 있었던 것으로 추정된다. 2026년 1분기는 매출 708억 원, 영업이익 30억 원으로 전분기(10억 원) 대비 영업이익이 3배 수준으로 회복됐으나, 과거 분기 평균(56~87억 원)에는 미치지 못한다. 한편 2025년 대규모 유상증자로 자기자본이 2,058억 원에서 3,544억 원으로 크게 증가했으며, 부채비율은 23.5%로 대폭 개선됐다. 영업현금흐름은 267억 원(2025년)으로 2024년(442억 원) 대비 감소했으나 양호한 수준을 유지했다.
국내 화장품 ODM 시장은 K-뷰티 수출 호황에 힘입어 2024년 전체 OEM/ODM 105개사 매출이 10조 원을 돌파했고, 2025년에는 81개사 합산 매출이 11조 원을 넘어서며 성장세를 이어갔다. 한국 화장품 수출은 2025년 약 114억 달러로 역대 최대를 기록했으며, 미국이 처음으로 중국을 제치고 최대 수출 시장으로 올라섰다. 2026년 1분기 화장품 수출액도 31억 달러로 분기 기준 사상 최대를 달성했고, 이 중 미주는 전년 동기 대비 41% 증가했다. 미국 색조 화장품 수입 시장에서 한국산 비중이 20% 이상으로 1위를 차지하고 있어, 포인트 메이크업 전문 ODM인 씨앤씨인터내셔널에게 구조적 수혜 환경이 조성되어 있다. 경쟁 구도 측면에서 코스맥스·한국콜마 등 상위 2사는 연매출 2조 원 이상의 압도적 규모를 갖추고 있어 씨앤씨인터내셔널과 규모 격차가 상당하다. 초기에는 낮은 MOQ와 빠른 납기를 앞세운 중소형 ODM이 수주 우위를 점하더라도, 중장기적으로는 품질·납기·규제 대응 역량이 검증된 업체로 수주가 재집중될 가능성이 있다는 업계 분석도 존재한다.
| 주가 | ₩20,100 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,740억원 |
| PER | 15.5 |
| ROE | 5.5% |
씨앤씨인터내셔널은 2026년 경영 전략으로 크게 세 가지 축을 제시한다. 첫째, 청주 신공장 건립을 통해 증가하는 글로벌 수요에 대응하며 원가·운영 효율을 극대화해 중장기 성장 기반을 확보한다는 방침이다. 둘째, '씨앤씨 상하이 인터내셔널'은 2026년 상반기 완료를 목표로 공정 자동화 및 설비 확장 프로젝트를 진행 중이며, 중국 시장 특유의 가격·리드타임 요구에 유연하게 대응할 경쟁력을 강화한다. 셋째, 2026년 1월 완료된 SAP 기반 차세대 ERP를 활용해 공정 데이터의 실시간 관리와 품질 추적 역량을 고도화한다. 조직 측면에서는 2026년 5월 1일부로 CEO·CFO·COO·CBO 네 개 축의 C-Suite 경영체계로 전환하고, 데이터·AI 기반 의사결정 문화 구축을 병행 추진하고 있다. 회사 측은 신제품 중심 포트폴리오 전환이 가속화됨에 따라 양산 안정화 이후 수익성 개선 폭이 커질 것으로 기대한다. 해외 고객 파이프라인 강화와 비(非)립 카테고리(베이스·아이·스킨케어·선케어) 확대가 매출 구조 다각화의 핵심 수단으로 추진된다.
현 주가 수준에서 주가순자산비율(PBR)은 1배를 하회하며, 이는 순자산 대비 할인 구간에 위치함을 의미한다. 주당순자산(BPS)은 26,036원(KRX 기준), 주당순이익(EPS)은 최근 1년 누적치 기준 1,296원으로 확인된다. 동사는 2025년 이전까지 OPM 10~14%대를 유지해 왔으나 현재는 7%대로 하락한 상태여서, 이익 저점 구간의 실적 기준으로 주가수익비율(PER)이 형성되고 있다. 코스닥 화장품 ODM 섹터 대형사들의 선행 PER 밴드가 최근 11~16배 수준까지 내려와 있는 환경을 감안하면, 현재 PER은 동종 대형사 평균의 상단에 위치한다. 배당은 최근 공시 기준 무배당(DPS 0원)으로 배당 매력은 부재하며, 이 점에서 배당 관련 업종 평균을 하회한다. 청주 신공장 가동과 신제품 양산 안정화에 따른 이익 회복이 가시화될 경우, 현재의 순자산 할인 구간과 밸류에이션 수준에 대한 시장의 재평가 가능성이 열려 있다.
2025년 한국 화장품 수출은 114억 달러로 역대 최대를 기록했으며, 2026년 1분기에도 31억 달러로 분기 기준 최대를 달성했다. 씨앤씨인터내셔널의 2025년 4분기 미주 매출은 전년 동기 대비 45.5% 증가했고, 상하이 법인도 연간 116.6% 급성장했다. 미국 색조 화장품 수입 시장에서 한국의 점유율이 20% 이상으로 1위를 차지하는 구조적 흐름은 포인트 메이크업 전문 ODM에게 중장기 수혜 요인으로 작용한다.
청주 신공장 건립과 상하이 법인의 공정 자동화 프로젝트(2026년 상반기 목표)가 완료될 경우, 글로벌 수주 증가에 대응할 생산 여력이 확대되고 단위 원가 절감 효과도 기대된다. SAP ERP(2026년 1월 완료) 기반의 공정 데이터 실시간 관리는 품질 일관성과 납기 경쟁력을 높여 신규 고객 확보에 유리한 기반을 형성한다. 회사 측은 신제품 양산 안정화 이후 수익성 개선 폭이 커질 것으로 전망하고 있다.
2025년 유상증자로 자기자본이 3,544억 원으로 늘어 부채비율이 23.5%로 업계 최저 수준으로 하락했다. 영업현금흐름(267억 원)도 안정적으로 유지되고 있어 청주 신공장 등 대형 투자를 소화할 여력을 갖추고 있다. 베이스·아이·스킨케어·선케어 등 비립 카테고리 확대는 특정 제품에 대한 의존도를 낮추고 장기적으로 매출 안정성을 높이는 방향으로 작용한다.
영업이익률은 2023년 14.6%에서 2025년 7.7%로 3년 연속 하락했으며, 2025년 4분기에는 10억 원(OPM 1.4%)으로 사실상 수익성이 바닥을 쳤다. 2026년 1분기 OP가 30억 원으로 회복됐으나 과거 분기 평균 수준(56~87억 원)으로 복귀하는 시점이 불분명하다. 신제품·신제형 전환 과정에서 초기 원가 부담이 얼마나 빠르게 해소되는지가 향후 실적의 핵심 변수로 남는다.
청주 신공장 건립과 상하이 자동화 등 대형 투자가 동시에 진행되면서 자본지출 부담이 커진다. 2025년에 이미 대규모 유상증자를 실시해 주당 지표의 희석 효과가 발생했으며, 향후 추가 자금 조달 가능성도 배제할 수 없다. 수주 급증 국면에서 설비 투자와 운전자본 소요가 동시에 증가하면 이익 성장 대비 현금흐름 회수가 지연될 수 있다.
화장품은 미국의 232조 파생상품에서 제외되어 기본 10% 관세만 적용되나, 향후 통상 정책 변화에 따른 불확실성이 상존한다. 동시에 미국 화장품 규제 현대화법(MoCRA)에 따라 한국 ODM 제조사의 FDA 시설 등록 및 GMP 준수 의무가 강화되어 규제 대응 비용이 증가하고 있다. 중국 시장은 로컬 브랜드 선호 기조와 규제 강화로 K-뷰티 전반의 수출이 구조적 역풍을 맞고 있어, 상하이 법인의 중장기 수익성에도 부담이 될 수 있다.
씨앤씨인터내셔널은 국내 화장품 ODM 4위 기업으로, 2021~2025년 매출을 약 3배 성장시키며 K-뷰티 수출 호황의 직접적 수혜를 받아왔다. 그러나 이익 측면에서는 신제품 전환 비용과 외형 확대에 따른 원가 부담으로 영업이익률이 3년 연속 하락해 현재 수익성은 상장 초기 대비 뚜렷이 낮아진 상태다. 2026년의 핵심 투자 테마는 청주 신공장 가동과 상하이 자동화 완료 이후 '수익성 회복'이 얼마나 빠르게 이루어지는가에 달려 있다. 긍정적 측면으로는 K-뷰티 수출 구조가 미국 중심으로 재편되는 가운데 색조 ODM 전문성이 구조적 수혜 요인으로 작용하며, 유상증자로 재무구조가 크게 개선된 점도 투자 여력을 보강한다. 반면 영업이익률 회복 시점의 불확실성, 대형 설비 투자에 따른 현금흐름 압박, 중국 시장의 구조적 역풍, 미국 관세·규제 리스크는 지속적으로 모니터링이 필요한 약세 요인이다. 주가는 순자산 대비 할인 구간에 위치하나, 이익 회복의 속도와 규모가 분기 실적을 통해 확인되기 전까지 현재 수준에 대한 시장 평가는 신공장 관련 공시와 분기 OPM 추이에 크게 의존하게 될 것이다.
English version
C&C International posted a record consolidated revenue of KRW 288.5bn in 2025, yet operating margin contracted to 7.7% amid new-product ramp-up costs and scale-up expenses; restoring profitability through the Cheongju factory ramp and Shanghai automation is the defining narrative for 2026.
Founded in 1999 and listed on KOSDAQ in May 2022, C&C International is a global color-cosmetics ODM company. Its core product categories are lip, base (foundation), and eye makeup; in Q4 2025 these accounted for 62.1%, 22.4%, and 14.4% of revenues, respectively. The company operates its headquarters and main factory in Hwaseong, Gyeonggi Province, and runs a production and sales subsidiary — C&C Shanghai International — in China. In the domestic ODM landscape it ranks fourth by revenue behind Cosmax, HK Kolmar, and Cosmecca Korea. Its customer base spans domestic indie brands and global mega-brands; ISO 22716 and CGMP certifications underpin its ability to pass stringent global brand audits. Geographically, demand is spread across Korea, the Americas, Europe, and Asia (including China), with the Americas share expanding rapidly as of Q4 2025. Smart-factory infrastructure built on ERP, MES, and SAP systems enables real-time quality tracking from raw-material intake to shipment. The company is also broadening its product portfolio beyond color cosmetics into skincare, hybrid, and sun-care categories.
Consolidated revenue has roughly doubled over three years, rising from KRW 130.6bn in 2022 to a record KRW 288.5bn in 2025. Profitability, however, tells a contrasting story. Operating profit peaked at KRW 32.1bn (OPM 14.6%) in 2023 and declined for three consecutive years to KRW 29.0bn (OPM 10.2%) in 2024 and KRW 22.2bn (OPM 7.7%) in 2025. On a quarterly basis, operating profit held in the KRW 5.6–8.7bn range through the first three quarters of 2025 before sharply contracting to KRW 1.0bn in Q4 — near break-even — as initial production costs related to new-product and new-formula rollouts weighed on margins, per management's explanation. Net profit was highly volatile quarter to quarter: Q2 2025 recorded only KRW 1.2bn and Q4 KRW 1.6bn, while Q3 2025 showed an unusually elevated KRW 7.5bn, suggesting a non-recurring gain. In 2026Q1, operating profit recovered to KRW 3.0bn from KRW 1.0bn in Q4 2025, though it remains well below the historical quarterly run-rate of KRW 5.6–8.7bn. A large equity raise in 2025 expanded shareholders' equity from KRW 205.8bn to KRW 354.4bn, substantially strengthening the balance sheet and pushing the debt ratio down to 23.5%. Operating cash flow of KRW 26.7bn in 2025, while below the KRW 44.2bn generated in 2024, remained adequate.
Supported by the K-beauty export boom, the combined revenues of 105 domestic cosmetics OEM/ODM companies exceeded KRW 10 trillion in 2024, and 81 surveyed companies collectively surpassed KRW 11 trillion in 2025. Korean cosmetics exports hit a record USD 11.4bn in 2025, with the U.S. overtaking China as the top destination for the first time. In Q1 2026, exports reached a record USD 3.1bn, with the Americas up 41% year-over-year despite tariff headwinds. Korea holds over 20% of the U.S. color cosmetics import market — the highest among all supplier countries — creating a structural tailwind for a point-makeup-focused ODM like C&C International. The competitive landscape is asymmetric: Cosmax and HK Kolmar each exceed KRW 2 trillion in annual revenue, leaving a material scale gap with C&C. Analysts note that while smaller ODMs may initially capture orders via flexible MOQs and short lead times, verified quality, regulatory compliance, and delivery capabilities tend to attract order reconcentration over the medium term.
| Price | ₩20,100 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.27T |
| P/E | 15.5 |
| ROE | 5.5% |
C&C International has outlined three strategic pillars for 2026. First, the Cheongju greenfield factory will scale up to absorb rising global demand while maximizing cost and operational efficiency as the company's mid-to-long-term production backbone. Second, C&C Shanghai International is executing a process-automation and equipment-expansion project targeting H1 2026 completion, designed to sharpen price and lead-time competitiveness in China. Third, the SAP-based next-generation ERP — completed in January 2026 — will enable real-time production-data management and quality traceability. On the organizational side, the company transitioned to a C-Suite structure (CEO, CFO, COO, CBO) on May 1, 2026, embedding data-driven and AI-assisted decision-making. Management anticipates that as new-product lines reach production stability, operating margin recovery will accelerate. Expanding the non-lip portfolio (base, eye, skincare, and sun-care) and broadening the global customer pipeline are the primary revenue-diversification levers.
At the current price level, the price-to-book ratio (PBR) is below 1x, placing the stock in a discount-to-book-value territory. Book value per share (BPS) stands at KRW 26,036 (KRX basis), while earnings per share (EPS) over the latest rolling period is KRW 1,296. The company maintained operating margins in the 10–14% range prior to 2025 but has since fallen to the 7% level, meaning the current price-to-earnings multiple is being set against a trough-earnings base. In an environment where major KOSDAQ cosmetics ODM peers have seen their forward PER bands compress to the 11–16x range, C&C's current PER sits at the upper end of that peer range. The stock carries no dividend (DPS: KRW 0), placing its income return below sector averages. Should the Cheongju factory ramp-up and new-product stabilization translate into visible earnings recovery, there is potential for the market to reassess the current discount-to-book positioning and overall valuation level.
Korean cosmetics exports reached a record USD 11.4bn in 2025 and continued setting records at USD 3.1bn in Q1 2026. C&C's Americas segment grew 45.5% in Q4 2025, and the Shanghai subsidiary surged 116.6% for the full year. Korea's 20%-plus share of U.S. color cosmetics imports — the highest among all supplier countries — represents a structural tailwind for a point-makeup-focused ODM.
Once the Cheongju greenfield factory comes online and Shanghai's automation project (targeting H1 2026) completes, production capacity will expand to absorb growing global orders while realizing per-unit cost efficiencies. The SAP ERP system completed in January 2026 enhances real-time process visibility, quality consistency, and delivery competitiveness — advantages supporting new customer acquisition. Management expects margin improvement to accelerate as new-product lines reach production stability.
The 2025 equity raise brought shareholders' equity to KRW 354.4bn, pushing the debt ratio to 23.5% — among the lowest in the sector. With operating cash flow of KRW 26.7bn, the company has adequate financial capacity to fund the Cheongju factory and other large-scale investments. The deliberate expansion into base, eye, skincare, and sun-care reduces reliance on lip products and enhances revenue stability over the long term.
The operating margin has declined for three consecutive years, from 14.6% in 2023 to 7.7% in 2025; in Q4 2025 it compressed to just 1.4%, near break-even. While 2026Q1 showed a partial recovery to KRW 3.0bn, the timeline to return to historical quarterly run-rates of KRW 5.6–8.7bn remains unclear. How quickly initial production-cost burdens from new-product transitions ease is the central earnings variable going forward.
The simultaneous construction of the Cheongju factory and Shanghai automation creates elevated capital expenditure pressure. The company already conducted a significant equity raise in 2025 — creating per-share dilution — and cannot fully rule out further funding needs. In a rapid order-growth phase, rising capex alongside working-capital demands could delay cash-flow conversion relative to earnings growth.
Cosmetics currently face only a baseline 10% U.S. tariff, but ongoing trade-policy uncertainty persists. Simultaneously, MoCRA has tightened FDA facility registration and GMP compliance requirements for Korean ODM manufacturers, raising regulatory cost burdens. In China, a structural shift toward local brand preferences and tighter regulatory requirements is creating headwinds for K-beauty broadly, potentially weighing on the Shanghai subsidiary's medium-term profitability.
C&C International ranks fourth in Korea's cosmetics ODM industry and has tripled its revenue between 2021 and 2025, making it a direct beneficiary of the K-beauty export wave. However, profitability has deteriorated for three consecutive years, driven by new-product transition costs and scale-up expenses, leaving current margins well below listing-era levels. The central investment thesis for 2026 revolves around how quickly and decisively the company can restore operating margins as the Cheongju factory and Shanghai automation come online. On the positive side, the structural shift of K-beauty exports toward the U.S. market aligns well with C&C's color-cosmetics ODM expertise, while the 2025 equity raise has materially strengthened the balance sheet. Conversely, the uncertain timeline for margin recovery, capex-driven cash-flow pressure, China's structural headwinds for foreign ODMs, and U.S. tariff and regulatory risks are persistent bear factors requiring ongoing scrutiny. The stock trades at a discount to book value, but until the pace and magnitude of earnings recovery are confirmed through quarterly results, the market's assessment of current valuation will remain heavily dependent on Cheongju-factory disclosure milestones and the trajectory of operating margins.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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