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C&C International · 화장품 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
씨앤씨인터내셔널은 해외 매출 비중이 사상 처음 50%를 넘어서는 등 글로벌 확장을 이어가고 있으나, 다품종 소량생산 전환과 생산 차질 여파로 영업이익률은 2023년 이후 3년째 낮아지고 있다.
씨앤씨인터내셔널은 1997년 설립된 색조화장품 전문 ODM(제조자개발생산) 기업으로, 자체 브랜드가 아닌 고객사 브랜드로 판매되는 립·아이·베이스 메이크업 제품을 100% ODM 방식으로 개발·생산한다. 국내 입술 틴트 시장의 강자로 평가받으며, 해외 인디뷰티 브랜드와 국내 브랜드의 글로벌 진출 가속화에 힘입어 해외 매출 비중이 절반을 넘어섰다. 생산 거점은 국내 경기도 화성 본사(퍼플카운티)와 용인(그린카운티) 자체 공장, 동탄 임대 공장, 그리고 중국 상해의 공장 두 곳으로 구성되어 있다. 이에 더해 충북 청주에 색조·스킨케어 복합 생산시설을 신축 중이며, 완공 후 총 생산능력이 14억 5,000만개까지 확대될 전망이다. 2025년에는 어센트에쿼티파트너스가 제3자배정 유상증자에 참여하고, 신세계그룹 등과 특수목적법인을 구성해 기존 최대주주 지분 20%를 사들이면서 최대주주가 변경됐다. 유상증자로 조달한 자금 중 상당액은 신공장 건설과 타법인 지분 투자에 투입될 계획이었다. 제품군은 립(입술화장용) 비중이 가장 크지만 최근에는 아이 메이크업, 베이스, 스킨케어 등으로 포트폴리오를 넓히는 중이다. 경쟁구도상 한국콜마·코스맥스 등 대형 종합 ODM 업체와 코스메카코리아·잉글우드랩 등 색조 특화 업체들이 각축하는 시장에서, 씨앤씨인터내셔널은 색조 전문성과 다수 글로벌 고객사 네트워크를 기반으로 포지셔닝하고 있다.
2025년 연결 매출은 2,884.8억원으로 2024년 2,828.8억원 대비 소폭 늘며 역대 최대치를 기록했지만, 영업이익은 221.7억원(영업이익률 7.7%)으로 2024년 289.6억원(10.2%)보다 줄었고, 지배주주순이익도 142.9억원으로 2024년 324.4억원에서 크게 감소했다. 이익률 하락은 최근 3개년 추세로 뚜렷하다 — 2023년 영업이익률 14.6%, 2024년 10.2%, 2025년 7.7%로 매출 성장에도 마진이 계속 낮아졌다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 739.0억원, 영업이익 86.8억원, 지배주주순이익 12.1억원을 기록했는데, 상반기 전체로는 매출 8.3% 감소, 영업이익 34.6% 감소, 순이익 81.9% 감소라는 역성장이 나타났으며 주력인 립 제품 매출 부진이 주된 요인으로 지목됐다. 2025년 3분기에는 매출 753.6억원, 영업이익 69.0억원을 기록했으나 지배주주순이익은 74.6억원으로 영업이익보다 높게 나타나 비영업적 요인이 순이익을 끌어올린 것으로 보인다. 2025년 4분기에는 영업이익이 10.4억원(영업이익률 1.4%)까지 낮아졌는데, 신규 ERP 시스템 도입과 해외 고객사 다변화 과정에서 신제품 비중이 급증해 다품종 소량생산 체제로 전환되면서 생산 효율이 저하된 영향으로 분석된다. 2026년 1분기에는 영업이익이 29.7억원(영업이익률 4.2%)으로 다소 회복됐고 순이익도 50.8억원을 기록했으나, 2026년 2분기에는 영업이익 16.0억원(영업이익률 2.2%)을 유지한 반면 지배주주순이익은 -62.3억원의 순손실로 전환됐다. 영업 단계에서는 흑자를 유지했음에도 순이익이 크게 악화된 것은 상당한 비영업 손익 요인이 있었음을 시사하며, 세부 내역은 반기보고서 등 추가 공시 확인이 필요하다. 이 흐름을 종합하면 매출 규모는 꾸준히 유지·성장하고 있으나, 이익의 질과 안정성 측면에서는 최근 1년간 변동성이 커진 것으로 해석된다.
국내 화장품 ODM 산업은 K-뷰티 인디 브랜드들의 북미·중국 시장 진출 확대에 힘입어 전반적으로 호황을 누리고 있다. 대표 고객사인 메디큐브, 조선미녀, 아누아 등이 북미에서 성과를 내며 코스메카코리아 등 ODM 업체들의 수주 증가로 이어졌고, 코스맥스 역시 중국·태국·미국 등에서 고객사 다변화와 자체 브랜드 사업 확대로 외형 성장을 이어갔다. 씨앤씨인터내셔널도 이 흐름에 동참해 2025년 3분기 매출이 전년 동기 대비 1.7% 늘며 회복세를 보였고, 해외 매출 비중이 사상 처음 50%를 넘어섰다. 다만 같은 기간 영업이익은 소폭 줄어, 매출 성장과 수익성 개선이 항상 동행하지는 않는 모습도 확인됐다. 업계는 연말 블랙프라이데이·사이버먼데이 등 대규모 쇼핑 이벤트를 계기로 4분기 실적 호조가 이어질 것으로 보고 있다. 경쟁 구도에서는 한국콜마·코스맥스 등 대형사가 영업이익 규모에서 앞서 있고, 코스메카코리아·잉글우드랩 등도 미국법인 성장을 바탕으로 실적을 확대하는 등 중견 ODM 업체 간 경쟁이 치열해지는 양상이다. 씨앤씨인터내셔널은 색조 전문성에서 강점을 갖고 있으나, ODM 업종 특성상 상위 고객사의 수주 물량과 신제품 입찰 결과에 따라 매출·이익 변동성이 큰 구조적 특성을 그대로 안고 있다.
| 주가 | ₩22,000 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,999억원 |
| PER | 30.7 |
| PBR | 0.86 |
| ROE | 2.9% |
회사는 하반기 글로벌 메가 브랜드들과의 신규 프로젝트 및 고부가가치 제품 출시를 통해 평균 판매단가를 개선하고 스킨케어 포트폴리오 확대를 동시에 추진하겠다는 방침을 밝힌 바 있으며, 북미와 중국을 비롯한 글로벌 시장 수요 증가를 실적 개선의 근거로 제시했다. 생산능력 측면에서는 국내외 캐파를 지속적으로 확충해왔고, 청주 신공장은 2027년 완공을 목표로 건설이 진행 중이며 완공 시 총 생산능력이 14억 5,000만개까지 늘어날 전망이다. 이는 향후 신규 프로젝트 수주 시 대응 여력을 확보하기 위한 선제적 투자로 해석된다. 지배구조 측면에서는 어센트에쿼티파트너스가 2025년 유상증자 참여와 지분 인수를 통해 최대주주로 올라선 만큼, 향후 경영전략·투자 방향에 변화가 있을지 지속적으로 확인이 필요하다. 아시아·북미 지역에서는 신규 고객사 발주가 이어지고 있는데, 한 중국 신규 고객사는 초도 물량 이후 분기마다 발주량을 늘려온 바 있어 해당 지역 매출 확대의 근거가 되고 있다. 다만 2025년 4분기와 2026년 2분기에 각각 생산 차질과 순손실 전환이 나타난 만큼, 신공장 가동과 ERP 안정화가 실제로 생산 효율 회복으로 이어지는지가 향후 실적의 관전 포인트가 될 것으로 보인다.
최근 4개 분기 이익이 2025년 4분기 생산 차질과 2026년 2분기 순손실 전환의 영향을 받은 만큼, 시장이 적용하는 이익 배수는 과거 고성장기 대비 안정적이지 않은 실적 흐름을 함께 반영하고 있는 것으로 볼 수 있다. 주가는 회사의 주당 순자산가치에 못 미치는 수준에서 거래되고 있어, 시장가치가 회계상 자기자본 규모보다 낮게 평가되는 구간에 있다. 배당은 현재 지급되지 않고 있어 배당수익률 측면의 주주환원은 확인되지 않는다. 다년간의 실적을 보면 2023~2024년의 두 자릿수 영업이익률 시기에서 2025년 한 자릿수로 낮아지는 이익 회복의 반대 방향, 즉 마진 정상화가 아직 진행형인 국면으로 해석할 수 있다. 향후 신공장 가동과 고객·제품 다변화가 실제 마진 개선으로 이어지는지가 이 배수 구조에 대한 시장의 재평가 여부를 가를 변수가 될 것으로 보인다.
해외 매출 비중이 2025년 3분기 사상 처음 50%를 넘어섰고, 2025년 상반기 아시아 지역 매출은 전년동기 대비 43% 성장했다. 북미 지역도 2025년 1분기 매출이 전년 동기 대비 약 37% 늘어난 202억원을 기록하며 성장세를 이어갔다. 중국 신규 고객사의 경우 초도 물량 이후 분기마다 발주량을 늘려온 사례가 확인돼, 지역 다변화가 실제 매출로 이어지는 흐름이 나타나고 있다.
청주에 색조·스킨케어 복합 생산시설을 신축 중이며, 2027년 완공 시 총 생산능력이 14억 5,000만개까지 확대될 전망이다. 국내외 캐파를 미리 늘려온 전략은 향후 신규 프로젝트 수주 시 대응 여력을 확보하기 위한 선제적 조치로 해석된다. 화성·용인·동탄의 국내 공장과 상해 2개 공장으로 이미 다변화된 생산 거점을 갖추고 있다.
2025년 2분기 베이스 제품 매출이 전년 동기 대비 51.4% 늘고 아이 메이크업 제품도 10.0% 증가하는 등, 립 제품에 집중됐던 매출 구조가 점차 다변화되고 있다. 회사는 하반기 글로벌 메가 브랜드와의 신규 프로젝트와 고부가가치 제품 출시로 평균판매단가 개선과 스킨케어 포트폴리오 확대를 동시에 추진하겠다는 방침을 밝혔다.
영업이익률은 2023년 14.6%에서 2024년 10.2%, 2025년 7.7%로 매출 성장에도 불구하고 계속 낮아졌다. 증권가에서는 해외 고객사 다변화 과정에서 신제품 비중이 급증해 다품종 소량생산 체제로 전환된 점이 생산 효율 저하의 배경으로 지목됐다. 매출 규모는 늘었지만 이익의 질이 함께 개선되지는 않은 모습이다.
증권가는 실적 둔화의 원인을 업황 자체보다 매출 비중이 높은 소수 핵심 고객사에 대한 의존도에서 찾았다. ODM 업종 특성상 상위 고객사의 수주 물량과 신제품 입찰 결과, 유통사의 직매입 물량 소화 시차에 따라 매출과 이익 변동이 커질 수 있는 구조다. 이는 향후에도 분기별 실적 예측 가능성을 낮추는 요인으로 남아 있다.
2026년 2분기 영업이익은 16.0억원으로 흑자를 유지했으나, 지배주주순이익은 -62.3억원의 순손실로 전환됐다. 영업 단계와 순이익 간의 큰 격차는 상당한 비영업 손익 요인이 있었음을 시사하며, 세부 원인은 아직 공식적으로 상세히 확인되지 않았다. 이런 비영업 변동성은 이익의 예측 가능성을 떨어뜨리는 요소로 작용한다.
씨앤씨인터내셔널은 해외 매출 비중이 절반을 넘어서는 등 글로벌 확장을 지속하고 있으나, 2023년 이후 영업이익률이 3년 연속 낮아지는 마진 하락 국면에 놓여 있다. 2025년 4분기 생산 차질과 2026년 2분기 순손실 전환은 매출 성장과 이익 안정성이 아직 동행하지 못하고 있음을 보여준다. 반대로 청주 신공장 완공과 고객·제품 다변화가 예정된 만큼, 향후 생산 효율 회복 여부가 실적 흐름의 핵심 변수가 될 것으로 보인다. 2025년 어센트에쿼티파트너스로의 최대주주 변경은 자본구조와 경영전략 측면의 불확실성과 기회를 동시에 내포하고 있다. 종합하면 이 회사는 외형 성장의 기반은 유지하고 있으나, 이익의 질과 지배구조 안정성 측면에서 추가로 확인해야 할 변수가 여러 개 남아 있는 상태로 평가된다.
English version
C&C International continues its overseas expansion, with foreign sales crossing 50% of revenue for the first time, but operating margin has declined for three straight years since 2023 amid a shift toward multi-SKU small-batch production and production disruptions.
Founded in 1997, C&C International is a color cosmetics-focused ODM (original development and design manufacturing) company that develops and produces lip, eye, and base makeup products sold under client brands rather than its own, operating on a fully ODM basis. The company is regarded as a leading player in Korea's lip tint market, and overseas sales have grown to exceed half of total revenue as domestic and indie beauty brands accelerate their global expansion. Production facilities include the Hwaseong headquarters (Purple County) and Yongin (Green County) owned plants, a leased facility in Dongtan, and two plants in Shanghai, China. The company is also building a combined color cosmetics and skincare production facility in Cheongju, North Chungcheong Province, which is expected to expand total capacity to 1.45 billion units upon completion. In 2025, Ascent Equity Partners participated in a third-party capital raise and, together with parties including Shinsegae Group through a special purpose company, purchased a 20% stake from the founding shareholder, resulting in a change of the largest shareholder. A substantial portion of the funds raised was earmarked for the new plant construction and equity investments in other companies. Lip products remain the largest product category, though the company has been broadening its portfolio into eye makeup, base products, and skincare. In a competitive landscape shared with large integrated ODM players like Kolmar Korea and Cosmax as well as color-focused specialists such as Cosmecca Korea and Englewood Lab, C&C International positions itself on color cosmetics expertise and a broad global client network.
Consolidated revenue in 2025 reached a record 288.48 billion won, edging up from 282.88 billion won in 2024, but operating profit fell to 22.17 billion won (7.7% margin) from 28.96 billion won (10.2%) in 2024, and owners' net income dropped sharply to 14.29 billion won from 32.44 billion won. The margin decline is a clear multi-year trend: operating margin fell from 14.6% in 2023 to 10.2% in 2024 and 7.7% in 2025, even as revenue kept growing. Quarterly, Q2 2025 revenue was 73.90 billion won with operating profit of 8.68 billion won and owners' net income of 1.21 billion won; for the full first half, revenue fell 8.3%, operating profit fell 34.6%, and net income fell 81.9% year over year, with weakness in the flagship lip category cited as the main driver. In Q3 2025, revenue was 75.36 billion won with operating profit of 6.90 billion won, yet owners' net income came in higher at 7.46 billion won, suggesting non-operating items lifted the bottom line that quarter. Operating profit slid further to 1.04 billion won (a 1.4% margin) in Q4 2025, which analysts attributed to production inefficiencies tied to a new ERP system rollout and a rapid rise in new-product mix as the company diversified its overseas client base into a multi-SKU, small-batch production structure. Operating profit recovered somewhat to 2.97 billion won (4.2% margin) in Q1 2026 with net income of 5.08 billion won, but in Q2 2026, while operating profit held at 1.60 billion won (2.2% margin), owners' net income swung to a loss of 6.23 billion won. The fact that the operating line stayed profitable while net income deteriorated sharply points to a substantial non-operating item, the details of which require confirmation through subsequent disclosures such as the semiannual report. Taken together, revenue has held up and continued to grow, but the quality and stability of earnings appear to have become more volatile over the past year.
Korea's cosmetics ODM industry has broadly benefited from indie K-beauty brands expanding into North America and China. Client brands such as Medicube, Beauty of Joseon, and Anua achieved success in North America, driving order growth for ODM makers such as Cosmecca Korea, while Cosmax also grew through customer diversification and expanded own-brand business across China, Thailand, and the US. C&C International rode this wave as well, with Q3 2025 revenue rising 1.7% year over year and overseas revenue exceeding 50% of the total for the first time. However, operating profit slipped slightly in the same quarter, showing that revenue growth and margin improvement did not always move together. Industry observers expect year-end shopping events such as Black Friday and Cyber Monday to support strong fourth-quarter results across the sector. On the competitive front, large integrated players like Kolmar Korea and Cosmax lead in absolute operating profit, while mid-sized specialists such as Cosmecca Korea and Englewood Lab have also expanded results on the strength of their US operations, intensifying competition among mid-tier ODM makers. C&C International retains an edge in color cosmetics expertise, but as is structurally typical for ODM businesses, its revenue and profit remain highly sensitive to order volumes from a handful of top clients and the outcome of new-product bidding.
| Price | ₩22,000 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.30T |
| P/E | 30.7 |
| P/B | 0.86 |
| ROE | 2.9% |
The company has stated plans to improve average selling prices through new projects with global mega-brands and higher-value product launches in the second half, while simultaneously expanding its skincare portfolio, citing rising demand across global markets including North America and China as support for improved results. On the capacity side, the company has steadily expanded both domestic and overseas capacity, and construction of the new Cheongju plant is underway with a completion target of 2027, after which total production capacity is expected to reach 1.45 billion units. This is interpreted as a preemptive investment aimed at securing the ability to respond to future project wins. On governance, since Ascent Equity Partners became the largest shareholder in 2025 through a capital raise and stake purchase, it will be important to continue monitoring whether management strategy and investment direction shift going forward. In Asia and North America, new client orders have continued, with one new Chinese client reported to have increased order volumes each quarter following an initial batch, supporting the case for further regional revenue growth. However, given that production disruptions occurred in Q4 2025 and a net loss appeared in Q2 2026, whether the new plant ramp-up and ERP stabilization actually translate into recovered production efficiency will be a key point to watch in upcoming results.
Because earnings over the trailing four quarters were affected by the Q4 2025 production disruption and the Q2 2026 swing to a net loss, the earnings multiple the market currently applies reflects a less stable profit trajectory than during the company's earlier high-growth years. The stock trades at a level below the company's per-share net asset value, placing its market valuation beneath the accounting book value of equity. No dividend is currently being paid, so there is no shareholder return visible through a dividend yield at this time. Looking across multiple years, operating margin moved from double digits in 2023 and 2024 down to single digits in 2025, suggesting the company is still in the midst of a margin-normalization process rather than having completed a recovery. Whether the new plant ramp-up and further customer and product diversification translate into actual margin improvement will likely be a key variable for how the market reassesses this earnings multiple going forward.
Overseas revenue exceeded 50% of total sales for the first time in Q3 2025, and Asia region revenue grew 43% year over year in the first half of 2025. North America also continued growing, with Q1 2025 revenue rising about 37% year over year to 20.2 billion won. A new Chinese client has reportedly increased order volumes each quarter following its initial batch, indicating regional diversification is translating into actual sales.
A combined color cosmetics and skincare production facility is under construction in Cheongju, expected to expand total capacity to 1.45 billion units upon completion in 2027. The strategy of expanding domestic and overseas capacity ahead of demand is seen as a preemptive move to secure the ability to respond to future project wins. The company already operates diversified production sites across Hwaseong, Yongin, and Dongtan in Korea plus two plants in Shanghai.
In Q2 2025, base product revenue grew 51.4% year over year and eye makeup revenue grew 10.0%, showing the previously lip-concentrated revenue mix gradually diversifying. The company has stated plans to pursue both average selling price improvement and skincare portfolio expansion through new projects with global mega-brands and higher-value product launches in the second half.
Operating margin fell from 14.6% in 2023 to 10.2% in 2024 and 7.7% in 2025, declining even as revenue grew. Analysts have pointed to a rapid rise in new-product mix during overseas client diversification, which shifted production toward a multi-SKU, small-batch structure and hurt production efficiency. Revenue scale expanded, but earnings quality did not improve in tandem.
Analysts have attributed earnings weakness less to sector conditions and more to heavy reliance on a small number of core clients accounting for a large share of revenue. Given the structural nature of the ODM business, revenue and profit can swing significantly based on order volumes from top clients, the outcome of new-product bidding, and the timing lag of distributor inventory absorption. This remains a factor that reduces the predictability of quarterly results going forward.
Q2 2026 operating profit remained positive at 1.60 billion won, but owners' net income swung to a loss of 6.23 billion won. The large gap between the operating line and the bottom line suggests a substantial non-operating item, the specific cause of which has not yet been officially detailed. This kind of non-operating volatility reduces the predictability of earnings.
C&C International continues its global expansion, with overseas sales now exceeding half of total revenue, but it is in a margin-decline phase, with operating margin falling for three consecutive years since 2023. The Q4 2025 production disruption and the Q2 2026 swing to a net loss show that revenue growth and earnings stability have not yet moved together. On the other hand, with the Cheongju plant completion and further customer and product diversification ahead, whether production efficiency recovers will be a key variable for future results. The 2025 change of the largest shareholder to Ascent Equity Partners carries both uncertainty and opportunity for the company's capital structure and management strategy. Overall, the company appears to retain the foundation for top-line growth, but several variables around earnings quality and governance stability still warrant further confirmation.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)