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Miju · 섬유·패션·생활 · 코넥스 · 리포트 2026-09-05
미쥬는 '르니앤맥코이'를 중심으로 4개 브랜드와 다각화된 유통망을 운영하며 매출은 4년 연속 늘었지만, 영업이익률은 같은 기간 뚜렷하게 낮아지는 흐름을 보이고 있다.
미쥬는 2013년 설립된 여성의류 기업으로, 2023년 10월 26일 코넥스 시장에 상장했다. 핵심 브랜드는 뉴욕 감성의 컨템포러리 캐주얼 여성복 '르니앤맥코이(Le.NIC & McCoy)'로, 3050 여성을 주요 타깃으로 한다. 이를 축으로 젊은 여성복 '리펜스튜디오', 비건 패션 잡화 '지댄', 온라인 전용 여성 골프웨어 '르니골프' 등 4개 브랜드 포트폴리오를 운영하고 있다. 유통은 롯데·현대백화점, 아울렛, 대리점·직영점 등 오프라인 매장과 온라인을 병행하며, 2025년 기준 르니앤맥코이는 백화점·아울렛·직영점을 합쳐 약 90개 매장을 확보한 것으로 파악된다. 최근에는 코스트코 로드쇼(팝업 형태)를 통해 양재·광명·일산 등 약 25개 매장에서 매출을 올리고 있고, 4050 세대를 겨냥한 온라인 플랫폼 '퀸잇' 입점을 통해 온라인 매출도 키우고 있다. 2024년 말 인천 영종도 인스파이어에 대형 복합 매장을 열었고, 베트남 호찌민에도 매장을 개설해 해외 진출을 시도하고 있다. 생산은 기획·물류·디자인·생산관리를 한 공간에서 관리하는 다품종 소량생산(SPA형) 방식을 채택해 트렌드 대응력과 재고관리 효율성을 높이고 있다. 지정자문인인 IBK투자증권은 패션산업이 진입·퇴출장벽이 낮아 다자간 경쟁이 심화된 시장이라고 평가한 바 있다.
확정 연결 재무제표 기준 매출액은 2022년 193.2억원, 2023년 231.5억원, 2024년 308.2억원, 2025년 351.8억원으로 4년 연속 증가했다. 그러나 영업이익은 2022년 10.8억원, 2023년 12.5억원, 2024년 14.8억원으로 늘다가 2025년 10.6억원으로 줄었고, 영업이익률도 2022년 5.6%, 2023년 5.4%, 2024년 4.8%, 2025년 3.0%로 매년 낮아지는 흐름을 보였다. 지배주주순이익은 2022년 8.0억원, 2023년 7.4억원, 2024년 9.7억원으로 개선됐다가 2025년 6.7억원으로 다시 줄었다. 영업활동현금흐름(CFO)은 2022년 12.1억원 유입, 2023년 -2.7억원 유출로 전환된 뒤 2024년 18.8억원, 2025년 13.1억원으로 다시 유입세를 보였다. 자본총계는 2022년 29.9억원에서 2023년 37.6억원, 2024년 58.6억원, 2025년 84.8억원으로 매년 확충됐는데, 이는 이익누적뿐 아니라 외부 자금조달의 영향을 함께 받은 것으로 판단된다. 부채총계는 2022년 107.4억원에서 2024년 151.1억원까지 늘었다가 2025년 130.0억원으로 소폭 줄었으며, 부채비율은 2022년 359.1%, 2023년 300.4%, 2024년 257.9%, 2025년 153.2%로 매년 낮아지는 추세다. 매출 확대에도 영업이익률이 둔화된 배경에는 브랜드 확장과 신규 매장·해외 진출에 따른 판매관리비 증가가 영향을 미친 것으로 추정되나, 부문별 원가·비용 세부 내역은 공시 자료로 확인되지 않는다. 종합하면 미쥬는 외형 성장과 자본 확충을 지속하는 가운데, 이익의 질(마진)은 상대적으로 약화되는 국면에 있다.
국내 여성의류 시장은 진입·퇴출장벽이 낮아 다수의 브랜드가 경쟁하는 구조로, 지정자문인 IBK투자증권은 이를 두고 브랜드 인지도 확보와 잦은 트렌드 변화 대응을 위한 디자인·가격정책·유통 전반의 경쟁이 치열하다고 평가했다. 미쥬는 3050 세대 여성을 핵심 타깃으로 하는 컨템포러리 캐주얼 포지션에서 백화점·아울렛 채널과 코스트코 같은 대형 할인점, 온라인 플랫폼(퀸잇)까지 다채널로 확장하는 전략을 취하고 있다. 패션제품 특유의 계절성으로 인해 통상 가을·겨울(F/W) 시즌 단가가 봄·여름(S/S)보다 높아 하반기 매출 비중이 상대적으로 크다는 특징이 업계에 공통적으로 나타난다. 미쥬 역시 과거 전체 매출의 약 60~65%가 하반기에 집중되는 계절성을 보인 바 있어, 하반기 판매 성과가 연간 실적에 미치는 영향이 크다. 동종 업계에서는 다품종 소량생산과 실시간 판매데이터 기반 재고 관리가 경쟁력을 좌우하는데, 미쥬는 시즌 판매율 70%대를 기록하고 재고자산회전율이 업종 평균을 웃도는 수준을 보인 바 있어 재고 리스크 관리 측면에서는 상대적으로 안정적인 편으로 평가된다. 다만 코넥스 시장 특유의 낮은 유동성과 정보 접근성 제한은 코스닥·코스피 상장 경쟁사들과 비교할 때 자본시장 접근성 면에서 상대적 약점으로 작용할 수 있다.
| 주가 | ₩7,360 |
|---|---|
| 시가총액 | 153억원 |
| PER | 22.6 |
| PBR | 1.80 |
| ROE | 8.0% |
미쥬는 2025년 10월 제3자배정 상환전환우선주 유상증자를 통해 조달한 자금을 2025년과 2026년 각각 10억원씩 인건비, 연구개발비, 마케팅비 등 운영자금으로 투입할 계획을 공시했다. 회사는 인천 인스파이어 복합매장을 발판으로 향후 복합쇼핑몰 및 해외 진출을 확대할 계획을 밝혔고, 베트남 호찌민 매장의 매출 반응이 양호해 현지 법인장을 두고 영업을 강화할 방침을 언급한 바 있다. 코스트코 로드쇼 채널은 안정적인 매출 구조로 자리잡았다는 평가를 받았으며, 향후 로드쇼 매장 확대 여부가 관전 포인트다. 서브 브랜드인 '르니골프'는 온라인 중심으로 지속 육성하고, '리펜스튜디오'는 볼륨 확대에 주력한다는 방침이 제시된 바 있다. 다만 2025년 초 공개된 연간 매출 목표(약 470억원, 판매가 기준)와 실제 확정 연결 매출(약 352억원, 회계기준) 사이에는 상당한 차이가 있는데, 이는 목표가 유통망 전체의 소비자 판매가(리테일 기준)를 반영한 반면 재무제표 매출은 회사의 회계상 인식 매출이라는 산정 기준의 차이에서 기인할 가능성이 있다. 향후 신규 채널·브랜드 확장이 실제 손익에 어떻게 반영되는지, 그리고 조달 자금이 계획대로 집행되는지가 핵심 관찰 포인트로 남는다.
미쥬는 코넥스 상장 소형 패션주로, 거래량이 제한적인 시장 특성상 밸류에이션 지표의 변동성이 상대적으로 크게 나타날 수 있다. 최근 확정 실적 기준으로 이익 규모 대비 주가 배수는 과거 이 회사가 거래돼 온 밴드의 상단권에 가깝게 형성돼 있는 것으로 보이며, 주가는 순자산가치 대비로도 일정한 프리미엄이 붙어 거래되는 구간으로 파악된다. 이익 흐름은 2024년 개선 이후 2025년 다시 둔화되는 방향을 보였는데, 이러한 방향성은 시장이 부여하는 배수 수준을 해석할 때 함께 고려될 부분이다. 회사는 별도의 현금배당 내역이 확인되지 않아 배당 관련 지표는 참고하기 어려운 상태다. 코넥스 시장 특성상 거래 상대방이 제한적이고 공시 빈도도 코스닥·코스피 대비 낮아, 가격 형성 과정에서 일반적인 상장사와 다른 왜곡이 발생할 가능성도 함께 감안할 필요가 있다.
르니앤맥코이를 중심으로 리펜스튜디오, 지댄, 르니골프까지 4개 브랜드를 운영하며 백화점, 아울렛, 코스트코 로드쇼, 온라인 플랫폼 퀸잇 등 유통 채널을 다변화하고 있다. 인천 인스파이어 복합매장과 베트남 호찌민 매장 등 신규 유통 형태와 해외 채널로도 영역을 넓히고 있다. 이러한 다각화는 특정 채널이나 브랜드에 대한 의존도를 낮추는 요인으로 작용할 수 있다.
확정 재무제표 기준 매출액은 2022년 193억원에서 2025년 352억원까지 4년 연속 증가했다. 자본총계 역시 같은 기간 30억원에서 85억원으로 확충되며 재무 기반이 넓어졌다. 부채비율도 2022년 359%에서 2025년 153%로 매년 낮아지는 추세를 보였다.
미쥬는 기획·생산·물류를 한 공간에서 관리하는 다품종 소량생산 방식을 택해 트렌드 변화에 빠르게 대응해 왔다. 상장 당시 재고자산회전율이 업종 평균을 웃도는 수준을 기록한 바 있고, 시즌 판매율도 70%대를 나타낸 것으로 파악된다. 실시간 판매 데이터를 활용한 재고 관리 체계는 재고 장기 체화 위험을 낮추는 요인으로 작용할 수 있다.
영업이익률은 2022년 5.6%에서 2025년 3.0%로 매년 낮아지는 흐름을 보였다. 매출 증가에도 영업이익 절대 규모는 2024년 14.8억원에서 2025년 10.6억원으로 줄었다. 지배주주순이익도 2024년 9.7억원에서 2025년 6.7억원으로 재차 감소했다.
패션 제품의 특성상 연간 매출 중 약 60~65%가 하반기에 집중되는 계절성을 보인 바 있어, 특정 시즌 판매 부진이 연간 실적에 미치는 영향이 크다. 진입·퇴출장벽이 낮은 업종 특성상 트렌드 변화에 대응하지 못할 경우 매출과 수익성이 동시에 흔들릴 수 있다.
코넥스 시장은 코스닥·코스피 대비 거래 상대방과 거래량이 제한적이며 공시 빈도도 낮은 편이다. 2025년 10월 상환전환우선주 유상증자로 신주가 추가 발행돼 총 발행주식수가 늘어난 만큼, 향후 전환·상환 조건에 따른 지분 희석 가능성도 함께 살펴볼 부분이다.
미쥬는 르니앤맥코이를 중심으로 한 4개 브랜드와 백화점·아울렛·코스트코·온라인 등 다각화된 유통 채널을 바탕으로 4년 연속 매출 성장을 이어왔다. 다만 영업이익률은 2022년 5.6%에서 2025년 3.0%로 매년 낮아지는 흐름을 보였고, 지배주주순이익 역시 2025년 다시 감소해 이익의 질에 대한 점검이 필요한 국면이다. 자본총계 확충과 부채비율 하락은 재무구조 측면의 긍정적 변화지만, 2025년 10월 상환전환우선주 발행으로 조달한 외부 자금의 향후 전환·상환 조건은 지속적으로 살펴볼 부분이다. 인천 인스파이어 복합매장, 베트남 진출, 코스트코 로드쇼 확대 등 신규 성장 동력이 실제 손익에 어떻게 반영되는지가 향후 실적의 관전 포인트다. 코넥스 시장 특유의 낮은 유동성과 공시 빈도는 투자 판단 시 함께 고려해야 할 구조적 요인이다. 본 리포트는 투자 매수·매도 의견을 포함하지 않으며, 정보 제공 목적으로 작성됐다.
English version
Miju operates four brands centered on Le.NIC & McCoy across diversified distribution channels, and while revenue has grown for four straight years, operating margin has clearly narrowed over the same period.
Founded in 2013, Miju is a women's apparel company that listed on the KONEX market on October 26, 2023. Its core brand is Le.NIC & McCoy, a New York-inspired contemporary casual womenswear line targeting women in their 30s to 50s. Around this core, the company runs a four-brand portfolio that also includes youth-oriented Repen Studio, vegan fashion accessories brand Gidan, and online-only women's golfwear brand Le.NIC Golf. Distribution spans department stores such as Lotte and Hyundai, outlets, agency and directly-operated stores, alongside online channels, with Le.NIC & McCoy reported to operate roughly 90 offline locations across department stores, outlets, and directly-run shops as of 2025. More recently, the company has generated sales through Costco roadshows (pop-up style events) at around 25 locations including Yangjae, Gwangmyeong, and Ilsan, while also growing online sales via listing on Queenit, a platform targeting consumers in their 40s and 50s. At the end of 2024, the company opened a large complex store combining Le.NIC & McCoy and Repen Studio at Inspire in Yeongjongdo, Incheon, and has also opened a store in Ho Chi Minh City, Vietnam, as part of overseas expansion. Production relies on a multi-item, small-batch (SPA-type) system that centralizes planning, logistics, design, and production management in one space to improve responsiveness to trends and inventory efficiency. IBK Investment & Securities, the company's designated advisor on KONEX, has noted that the apparel industry has low barriers to entry and exit, resulting in intense multilateral competition.
On a confirmed consolidated basis, revenue grew for four straight years — KRW 19.3 billion in 2022, KRW 23.1 billion in 2023, KRW 30.8 billion in 2024, and KRW 35.2 billion in 2025. Operating profit, however, rose from KRW 1.08 billion in 2022 to KRW 1.25 billion in 2023 and KRW 1.48 billion in 2024 before falling to KRW 1.06 billion in 2025, with operating margin declining every year — from 5.6% in 2022 to 5.4% in 2023, 4.8% in 2024, and 3.0% in 2025. Net income attributable to owners improved from KRW 800 million in 2022 to KRW 740 million in 2023 and KRW 970 million in 2024, before dropping back to KRW 675 million in 2025. Operating cash flow shifted from an inflow of KRW 1.21 billion in 2022 to an outflow of KRW 268 million in 2023, then returned to inflows of KRW 1.88 billion in 2024 and KRW 1.31 billion in 2025. Total equity expanded every year, from KRW 2.99 billion in 2022 to KRW 3.76 billion in 2023, KRW 5.86 billion in 2024, and KRW 8.48 billion in 2025, reflecting both retained earnings and external capital raises. Total liabilities rose from KRW 10.74 billion in 2022 to KRW 15.11 billion in 2024 before easing to KRW 13.0 billion in 2025, with the debt ratio steadily declining from 359.1% in 2022 to 300.4% in 2023, 257.9% in 2024, and 153.2% in 2025. The margin erosion despite top-line growth is likely linked to higher selling and administrative expenses tied to brand expansion and new store and overseas openings, though detailed cost breakdowns by segment are not disclosed. Overall, Miju continues to grow in scale and strengthen its capital base, even as profit quality has relatively weakened.
The domestic women's apparel market is characterized by low barriers to entry and exit, resulting in competition among numerous brands; the company's designated advisor, IBK Investment & Securities, has noted that this creates intense competition across design, pricing, and distribution as brands vie to build recognition and respond to fast-changing trends. Miju's strategy positions its contemporary casual offering toward women in their 30s to 50s while expanding across multiple channels — department stores and outlets, large discount retailers like Costco, and online platforms such as Queenit. Due to the seasonal nature of apparel, second-half sales tend to carry more weight industry-wide because fall/winter merchandise typically commands higher unit prices than spring/summer items. Miju itself has historically shown a seasonal pattern in which roughly 60-65% of annual sales occur in the second half, meaning second-half execution carries significant weight for full-year results. Competitiveness in this segment often hinges on multi-item, small-batch production and real-time sales-data-driven inventory management; Miju has recorded seasonal sell-through rates near 70% and an inventory turnover ratio that has outpaced the industry average, suggesting relatively sound inventory risk management. That said, the KONEX market's characteristically lower liquidity and more limited information access could represent a relative disadvantage in capital market access compared with peers listed on KOSDAQ or KOSPI.
| Price | ₩7,360 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/E | 22.6 |
| P/B | 1.80 |
| ROE | 8.0% |
Miju disclosed plans to deploy proceeds from its October 2025 third-party placement of redeemable convertible preferred shares toward operating capital — KRW 1 billion each in 2025 and 2026 — covering labor costs, R&D, and marketing expenses. The company has stated intentions to expand into complex shopping malls and overseas markets, building on its Inspire complex store in Incheon, and noted that positive sales response at its Ho Chi Minh City store in Vietnam has prompted plans to strengthen local operations under a country manager. The Costco roadshow channel has been described as having become a stable sales structure, making further roadshow expansion a point to watch. Management has also indicated plans to continue growing the Le.NIC Golf sub-brand primarily online while focusing on scaling up Repen Studio. That said, there is a notable gap between the annual sales target disclosed in early 2025 (roughly KRW 47 billion on a retail sell-price basis) and actual confirmed consolidated revenue (about KRW 35.2 billion on an accounting basis) — a gap that may partly reflect the difference between retail sell-through figures across the distribution network and revenue recognized under accounting standards. Going forward, key points to monitor include how new channel and brand expansion translate into actual profit and loss, and whether the raised capital is deployed as planned.
As a small-cap fashion name listed on KONEX, Miju's valuation metrics can display relatively wide swings given the market's limited trading volume. Based on the most recently confirmed results, the multiple applied to earnings appears to sit near the upper end of the band in which the stock has historically traded, and the share price also appears to carry a certain premium relative to net asset value. Earnings direction improved in 2024 before softening again in 2025, and this trajectory is worth weighing alongside the multiple the market currently assigns. No cash dividend history has been confirmed for the company, making dividend-related metrics difficult to reference. Given KONEX's characteristically narrower pool of counterparties and lower disclosure frequency compared with KOSDAQ or KOSPI, price formation may also be subject to distortions not typically seen on larger markets.
Centered on Le.NIC & McCoy, the company runs four brands — including Repen Studio, Gidan, and Le.NIC Golf — while diversifying distribution across department stores, outlets, Costco roadshows, and the online platform Queenit. It is also expanding into new store formats and overseas channels, including its Incheon Inspire complex store and a Ho Chi Minh City location in Vietnam. This diversification can reduce reliance on any single channel or brand.
Confirmed financial statements show revenue rising for four straight years, from KRW 19.3 billion in 2022 to KRW 35.2 billion in 2025. Total equity also expanded over the same period, from KRW 3.0 billion to KRW 8.5 billion, broadening the company's financial base. The debt ratio has also declined every year, from 359% in 2022 to 153% in 2025.
Miju has adopted a multi-item, small-batch production model that centralizes planning, production, and logistics in one space, enabling rapid response to trend shifts. At the time of its listing, the company's inventory turnover ratio exceeded the industry average, and seasonal sell-through rates reportedly reached around 70%. Its inventory management system, which leverages real-time sales data, can help lower the risk of prolonged inventory buildup.
Operating margin declined every year, from 5.6% in 2022 to 3.0% in 2025. Despite revenue growth, absolute operating profit fell from KRW 1.48 billion in 2024 to KRW 1.06 billion in 2025. Net income attributable to owners also declined again, from KRW 970 million in 2024 to KRW 675 million in 2025.
Given the seasonal nature of fashion products, roughly 60-65% of annual sales have historically been concentrated in the second half, meaning weak performance in a given season can materially affect full-year results. Given the industry's low entry and exit barriers, failing to keep pace with trend changes could pressure both revenue and profitability simultaneously.
The KONEX market has fewer trading counterparties, lower trading volume, and less frequent disclosure compared with KOSDAQ or KOSPI. Following the October 2025 issuance of redeemable convertible preferred shares, total shares outstanding increased, so potential future dilution tied to conversion or redemption terms is also worth monitoring.
Miju has delivered four consecutive years of revenue growth on the back of a four-brand portfolio centered on Le.NIC & McCoy and diversified distribution across department stores, outlets, Costco, and online channels. However, operating margin has declined every year, from 5.6% in 2022 to 3.0% in 2025, and net income attributable to owners fell again in 2025, warranting closer attention to earnings quality. The expansion of total equity and the decline in the debt ratio represent positive shifts in the balance sheet, but the future conversion and redemption terms of the external capital raised through the October 2025 preferred share issuance warrant ongoing attention. How new growth drivers — the Incheon Inspire complex store, Vietnam expansion, and the growing Costco roadshow channel — translate into actual profit and loss remains a key point to watch going forward. The KONEX market's characteristically lower liquidity and disclosure frequency are structural factors that should also be weighed in any investment judgment. This report contains no buy or sell recommendation and is prepared for informational purposes only.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)