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Sphere · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-06-16
디지털 헬스케어 기업에서 스페이스X 1차 벤더 기반의 우주항공 특수합금 공급망 기업으로 사업 축을 완전히 전환해 외형이 급팽창했으나, 영업 수익성과 현금흐름은 아직 검증 단계에 있다.
스피어는 2012년 설립돼 2021년 코스닥에 상장한 디지털 헬스케어 기업 '라이프시맨틱스'가 전신이다. 회사는 2025년 3월 우주항공 특수합금 기업 스피어코리아를 흡수합병한 뒤 사명을 스피어코퍼레이션으로 바꾸고 주력 사업을 우주항공으로 전환했다. 현재 핵심 사업은 우주항공 산업용 고사양 특수합금을 조달부터 납품까지 통합 관리하는 글로벌 공급망관리(SCM)로, 글로벌 벤더 네트워크로 리드타임을 단축하고 원소재를 확보해 공급망을 안정화한다. 고난도 특수합금은 자체 설비 대신 글로벌 외주 생산 네트워크를 통해 OEM 방식으로 제조하는 '에셋 라이트' 구조를 택했다. 매출의 99.8%가 우주항공 특수합금에서 발생하며, 회사는 1000도가 넘는 고온·고압 환경을 견디는 니켈 기반 초내열 합금과 인코넬 합금을 공급한다. 흡수합병한 라이프시맨틱스의 디지털 헬스케어 사업도 병행 운영하지만 비중은 크게 낮아졌다. 핵심 고객은 미국 민간 우주발사 기업으로, 스피어는 2023년 스페이스X의 벤더코드를 확보한 뒤 2035년 말까지 10년간 니켈·초합금을 공급하는 장기계약을 맺었다. 또한 정밀 튜브 전문기업 트리스(TRIS Tube)와 2039년까지 이어지는 전략적 제휴 및 독점 유통 계약을 체결하며 가치사슬 통제력을 넓혔다.
사업 전환의 효과로 2025년 연결 매출은 956억원으로 직전 해 26억원에서 급증했고, 영업이익은 90.5억원으로 흑자 전환했다. 이는 2022~2024년 연속 적자(2024년 영업손실 63.7억원, 순손실 170억원)에서 벗어난 것이다. 매출 성장은 우주항공 중심으로 사업 구조를 재편한 결과다. 다만 지배주주 순이익은 1.7억원에 그쳐 영업흑자 대비 미미했고, 2026년 1분기에는 연결 매출 450억원으로 전년 동기 약 219억원 대비 106% 증가했으며 이는 작년 연간 매출의 약 47%에 해당한다. 반면 1분기 영업이익은 7억원으로 83.5% 급감했고 당기순이익은 398억원으로 흑자전환했다. 영업이익 감소는 본업 마진 훼손보다는 니켈 제련소 지분 인수 관련 자문수수료, 임직원 주식보상, 우주항공 인력 확충에 따른 판관비 증가 영향이 컸다는 분석이 나왔다. 분기 순이익은 비영업·금융 요인에 따라 크게 출렁이는데, 2025년 분기 순이익이 2분기 큰 폭 흑자와 4분기 대규모 적자를 오간 점이 이를 보여준다. 한편 1분기 말 수주잔고는 1390억원으로 분기 매출의 약 3배 수준이며, 과거 테스트성 발주에서 양산용 발주로 전환되고 있다는 평가가 나온다. 빠른 외형 성장에도 영업현금흐름은 2025년에도 순유출을 지속해 운전자본 부담이 큰 점은 유의할 대목이다.
전방시장은 민간 우주발사 시장의 구조적 팽창이다. 스페이스X의 연간 발사 횟수는 2020년 25회에서 2022년 61회, 2023년 98회, 2024년 138회, 2025년 170회로 가파르게 늘어 전 세계 궤도 발사의 절반 이상을 책임지고 있다. 미국 연방항공청(FAA)은 대형 우주선 스타십의 연간 발사 허가 횟수를 기존 5회에서 최대 25회까지 늘려 발사 체계 확대를 공식화했다. 발사체 증산은 니켈 기반 초내열 합금·인코넬 등 고성능 소재 수요로 직결된다. 국내에서도 우주항공청 신설과 R&D 투자 증가로 산업 생태계 육성 정책이 추진되고 있다. 스피어의 차별점은 단순 소재 공급을 넘어선 공급망 통제력으로, 한국투자증권은 국내 상장사 가운데 유일하게 스페이스X에 발사체용 소재를 직접 공급하는 장기 계약을 확보했다고 평가했다. 인코넬 등 일부 합금은 국내에서도 이엠엘(EML)·피에스엠(PSM) 등이 생산해 소재 자체의 희소성보다는 글로벌 인증·납기 대응 역량이 경쟁의 핵심이다. 다만 매출이 사실상 단일 고객·단일 사업에 집중돼 있어 전방 수요 변동에 노출도가 높다.
| 주가 | ₩23,100 |
|---|---|
| 시가총액 | 1.2조원 |
| PBR | 11.14 |
| ROE | 46.9% |
회사와 시장은 2026년을 본격 성장 원년으로 본다. 스페이스X 장기계약에 따라 올해 확정 공급 물량은 약 772억원이며, 2025년 말까지 공시한 누적 수주 금액은 1157억원에 이른다. 10년 계약의 총 수요예측 규모는 약 1조5440억원으로, 이 중 절반인 772억원이 2026년 확정 물량이다. 증권가 추정도 나왔는데, iM증권은 2026년 매출 1853억원, 영업이익 222억원(영업이익률 12.0%)을 제시했다(회사 확정치 아닌 추정). 원료 측면에서는 인도네시아 모로왈리 산업단지의 ENC 니켈 제련소 지분 10%를 2억4000만달러에 인수했으며, 연간 약 7만2000톤 규모의 니켈·코발트를 생산하는 대형 설비다. ENC는 사전 시운전을 마치고 5~7월 단계적 시운전에 착수해 10월 설계 생산능력 도달을 목표로 하고 있다. 자금 측면에서는 보유 전환사채(CB)를 미국계 기관에 블록딜로 매각해 약 900억원 규모의 현금을 확보한 것으로 알려졌다. 다만 이들 가이던스·일정은 실제 납품과 양산 안정화로 확인돼야 한다.
스피어의 헤드라인 자기자본이익률(ROE)은 46.9%로 표시되며, 주당순자산(BPS)은 약 2,073원 수준이다. 회사가 적자에서 흑자로 전환한 직후라 이익 기반이 아직 얇고 분기 순이익이 비영업 요인에 크게 좌우되는 점은 이익지표 해석에 신중함을 요한다. 주가는 순자산 대비 큰 폭의 프리미엄이 반영된 구간에 있으며, 이는 스페이스X 장기계약과 니켈 제련소 지분의 미래 가치를 시장이 선반영한 결과로 해석된다. 52주 가격 범위가 7,050원에서 57,300원으로 매우 넓어 변동성이 크다는 점도 함께 봐야 한다. 배당은 실시하지 않아 배당수익률 측면의 기여는 없으며, 이익·현금흐름의 실제 안정화 여부가 향후 밸류에이션 정당화의 관건이 될 전망이다. 동일 가격이라도 향후 실적·수주 흐름에 따라 멀티플 해석이 달라질 수 있다.
스페이스X와 2035년까지 10년간 니켈·초합금을 공급하는 계약을 맺었고 총 수요예측 규모는 약 1조5440억원이다. 스페이스X 발사 횟수가 가파르게 증가하며 고성능 합금 수요가 구조적으로 확대되고 있다. 발사체 증산은 반복 양산 발주로 이어질 잠재력이 있다.
인도네시아 ENC 니켈 제련소 지분 10%를 인수해 원료 단계부터 공급망을 직접 통제·관리하는 포지셔닝을 본격화했다. 트리스와의 2039년까지 독점 유통 계약으로 북미·유럽 첨단 산업에 대한 유통 통제력도 확보했다. 이를 통해 단순 중개를 넘어 공급망 설계자로 도약을 시도하고 있다.
2025년 매출이 956억원으로 급증하고 영업이익이 흑자로 전환했다. 2026년 1분기 매출은 450억원으로 전년 동기 대비 106% 증가했다. 1분기 말 수주잔고가 분기 매출의 약 3배인 1390억원에 달하고 양산용 발주로 전환되고 있다는 평가가 나온다.
매출의 99.8%가 우주항공 특수합금에서 발생할 만큼 사업이 한 곳에 쏠려 있다. 사실상 핵심 고객이 스페이스X 한 곳에 가까워 고객 발주·일정 변동에 실적이 크게 좌우될 수 있다. 전방 수요가 둔화되면 완충 장치가 제한적이다.
2026년 1분기 영업이익이 7억원으로 83.5% 급감했다. 자문수수료·주식보상·인력 확충 등 비용 증가가 원인으로 지목됐으나, 외형 성장 속 마진 변동성이 부각된다. 영업현금흐름이 순유출을 지속해 운전자본 부담이 크다는 점도 약세 요인이다.
ENC 제련소는 5~7월 단계적 시운전을 거쳐 10월 설계 생산능력 도달을 목표로 하는 초기 단계다. 인수 기준 밸류에이션 자체가 건설·시운전 리스크가 반영된 준공 전 단계의 가치다. 상업생산 지연이나 가동 차질 시 기대했던 원가 경쟁력 효과가 늦춰질 수 있다.
스피어는 디지털 헬스케어에서 우주항공 특수합금 공급망 기업으로 단기간에 사업 정체성을 바꾼 기업이다. 스페이스X와의 10년 장기계약, 인도네시아 ENC 니켈 제련소 지분 확보, 외형 급성장과 영업흑자 전환은 분명한 성장 스토리를 형성한다. 동시에 매출이 사실상 단일 고객·단일 사업에 집중돼 있고, 1분기 영업이익이 비용 증가로 급감했으며, 영업현금흐름이 순유출을 지속하는 점은 검증해야 할 약점이다. 분기 순이익이 비영업·평가 요인에 크게 출렁여 이익의 질을 가늠하기 쉽지 않고, 주가는 순자산 대비 큰 프리미엄과 높은 변동성을 동반한다. 향후 관전 포인트는 제련소 상업생산 개시, 확정 물량의 실제 납품, 본업 마진의 회복 여부다. 이 리포트는 정보 제공용이며 투자의견·목표주가를 제시하지 않는다.
English version
The company has fully pivoted from digital healthcare to an aerospace special-alloy supply-chain business anchored by its SpaceX Tier-1 vendor status, driving explosive top-line growth, while operating profitability and cash flow remain in a proving phase.
Sphere traces its roots to digital healthcare firm LifeSemantics, founded in 2012 and listed on KOSDAQ in 2021. In March 2025 it absorbed aerospace alloy maker Sphere Korea, renamed itself Sphere Corporation, and shifted its core business to aerospace. Its core business is now global supply-chain management (SCM) of high-spec aerospace special alloys, integrating everything from sourcing to delivery while shortening lead times and stabilizing supply through a global vendor network. It manufactures difficult alloys on an OEM basis via an outsourced global production network rather than owning plants, an asset-light model. About 99.8% of revenue comes from aerospace special alloys, including nickel-based superalloys and Inconel that withstand high-temperature, high-pressure environments above 1,000 degrees. The legacy LifeSemantics digital healthcare business continues but at a much smaller weight. The key customer is a US private space launch firm; Sphere secured a SpaceX vendor code in 2023 and then signed a 10-year contract to supply nickel and superalloys through end-2035. It also struck a strategic alliance and exclusive distribution deal with precision-tube specialist TRIS Tube running through 2039, broadening its grip on the value chain.
Reflecting the pivot, 2025 consolidated revenue jumped to KRW 95.6 billion from KRW 2.6 billion a year earlier, and operating profit turned positive at KRW 9.05 billion, breaking a 2022-2024 loss streak (2024 operating loss of KRW 6.4 billion and net loss of KRW 17.0 billion). The revenue growth was a result of restructuring the business around aerospace. However, net profit attributable to owners was only KRW 0.17 billion, modest versus the operating profit. In Q1 2026, consolidated revenue reached KRW 45.0 billion, up 106% from about KRW 21.9 billion a year earlier and equal to roughly 47% of last year's full-year revenue. Meanwhile, Q1 operating profit fell 83.5% to KRW 0.7 billion while net income swung to a positive KRW 39.8 billion. Analysts attributed the operating-profit drop less to core margin erosion than to advisory fees tied to the nickel smelter stake, employee stock compensation, and higher SG&A from aerospace hiring. Quarterly net income swings sharply on non-operating and financial items, as seen in 2025's large second-quarter gain and large fourth-quarter loss. Order backlog was KRW 139 billion at end-Q1, about three times quarterly revenue, with a shift from test orders toward mass-production orders. Notably, despite rapid top-line growth, operating cash flow remained negative in 2025, underscoring a heavy working-capital burden.
The end market is the structural expansion of private space launch. SpaceX's annual launches rose steeply from 25 in 2020 to 61 in 2022, 98 in 2023, 138 in 2024 and 170 in 2025, accounting for more than half of all global orbital launches. The US FAA raised the permitted annual launch count for the large Starship vehicle from five to up to 25, formalizing an expansion of the launch system. Higher launch cadence feeds directly into demand for high-performance materials such as nickel-based superalloys and Inconel. Domestically, the creation of a national space agency and rising R&D spending support an industry-fostering policy. Sphere's differentiation lies in supply-chain control beyond simple material supply; Korea Investment & Securities noted it is the only listed Korean firm with a long-term contract to directly supply launch-vehicle materials to SpaceX. Some alloys such as Inconel are also produced domestically by firms like EML and PSM, so global certification and delivery capability matter more than scarcity of the material itself. However, revenue is effectively concentrated in a single customer and single business, leaving high exposure to end-demand swings.
| Price | ₩23,100 |
|---|---|
| Market cap | ₩1.19T |
| P/B | 11.14 |
| ROE | 46.9% |
The company and the market see 2026 as the first year of full-scale growth. Under the SpaceX long-term contract, confirmed 2026 supply volume is about KRW 77.2 billion, and cumulative disclosed orders through end-2025 reached KRW 115.7 billion. The 10-year contract's total demand forecast is about KRW 1.544 trillion, half of which, KRW 77.2 billion, is the confirmed 2026 volume. Brokerage estimates have also emerged: iM Securities projected 2026 revenue of KRW 185.3 billion and operating profit of KRW 22.2 billion (12.0% operating margin), an estimate rather than company guidance. On raw materials, it acquired a 10% stake in the ENC nickel smelter in Indonesia's Morowali Industrial Park for USD 240 million, a large facility producing about 72,000 tons of nickel and cobalt a year. ENC completed pre-commissioning and began staged commissioning from May to July, targeting design capacity in October. On financing, it reportedly secured roughly KRW 90 billion in cash by selling held convertible bonds to a US institution via block deal. These guidance figures and timelines, however, must be validated by actual deliveries and stable mass production.
Sphere's headline return on equity (ROE) is shown at 46.9%, with book value per share (BPS) around KRW 2,073. As the company has only just turned from losses to profit, its earnings base is still thin and quarterly net income is heavily driven by non-operating items, warranting caution in interpreting profit metrics. The share price sits at a substantial premium to net assets, reflecting the market pricing in future value from the SpaceX long-term contract and the nickel smelter stake. Its 52-week range from KRW 7,050 to KRW 57,300 is very wide, underscoring high volatility. No dividend is paid, so there is no dividend-yield contribution, and whether earnings and cash flow actually stabilize will be key to justifying the valuation. At the same price, multiple interpretations can shift depending on future earnings and order momentum.
It has a 10-year contract through 2035 to supply nickel and superalloys to SpaceX, with a total demand forecast of about KRW 1.544 trillion. SpaceX's launch count is rising sharply, structurally expanding demand for high-performance alloys. Higher launch cadence has the potential to translate into recurring mass-production orders.
By acquiring a 10% stake in Indonesia's ENC nickel smelter, it has begun positioning to directly control and manage its supply chain from the raw-material stage. An exclusive distribution deal with TRIS through 2039 adds distribution control over advanced industries in North America and Europe. This represents an attempt to move beyond brokerage toward designing the supply chain.
2025 revenue surged to KRW 95.6 billion and operating profit turned positive. Q1 2026 revenue rose 106% year on year to KRW 45.0 billion. Order backlog at end-Q1 reached KRW 139 billion, about three times quarterly revenue, with a reported shift toward mass-production orders.
About 99.8% of revenue comes from aerospace special alloys, an extreme concentration in one area. With the key customer effectively close to a single SpaceX account, results can swing heavily on customer orders and timing. If end-demand slows, the buffer is limited.
Q1 2026 operating profit fell 83.5% to KRW 0.7 billion. Advisory fees, stock compensation, and hiring were cited as causes, but margin volatility amid rapid growth stands out. Persistently negative operating cash flow and a heavy working-capital burden are additional bearish factors.
The ENC smelter is at an early stage, with staged commissioning from May to July and a design-capacity target in October. The acquisition valuation itself reflects a pre-completion stage carrying construction and commissioning risk. Delays in commercial production or operating hiccups could push back the expected cost-competitiveness benefits.
Sphere has rapidly changed its corporate identity from digital healthcare to an aerospace special-alloy supply-chain firm. The 10-year SpaceX contract, the ENC nickel smelter stake in Indonesia, explosive top-line growth, and the swing to operating profit form a clear growth story. At the same time, revenue is effectively concentrated in a single customer and business, Q1 operating profit slumped on higher costs, and operating cash flow remains negative, all weaknesses that need validation. Quarterly net income swings widely on non-operating and valuation items, making earnings quality hard to gauge, and the stock carries a large premium to net assets alongside high volatility. Key things to watch are the smelter's commercial-production start, actual deliveries of confirmed volumes, and recovery in core margins. This report is for informational purposes only and does not offer an investment opinion or price target.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)