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Innogene · 화학 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
이노진은 탈모·피부재생 중심의 코스메슈티컬 기업으로, 2026년 상반기 매출은 크게 늘었으나 마케팅·신사업 투자 확대로 영업손실이 동반 확대되는 국면에 있다.
이노진은 탈모와 문제성피부·재생 분야에 특화된 코스메슈티컬 기업으로, 홈케어 화장품부터 두피관리기기, 건강기능식품, 의약품까지 국내 병의원 대상 토탈 솔루션을 제공한다. 핵심 브랜드 '볼빅(Bolvig)'은 초기집중관리 방식(IIT)과 맞춤형 솔루션(DEDS)을 결합한 토탈 케어 시스템을 특징으로 하며, 남성형 탈모치료제 다모케어정(피나스테리드 성분), 탈모 건강기능식품 비비탱플러스, 두피 진단기기 A.TRACER, 앰플 흡수 디바이스 셀피어스 등으로 제품군을 넓혀왔다. 문제성피부·재생 라인은 약산성·저자극 특성을 강조한 닥터 메디션, 리셀바이, 이브턴 등의 브랜드로 구성돼 있다. 이노진의 기술력은 5000개에 육박하는 국내 병·의원 고객사와 미국, 중국 등 해외 20여개국 수출처 확보로 이어졌다. 국내 병·의원 기반 B2B 토탈 솔루션 사업 모델은 국내 상장기업 중 이노진이 유일하다는 점에서 채널 차별화 요인으로 꼽힌다. 경쟁 구도는 화장품 부문에서 LG생활건강, 아모레퍼시픽, 닥터포헤어 등과, 의약품 부문에서 존슨앤존슨, 아이큐어, 한미약품 등과 겹친다. 최근에는 항노화 케어푸드 시장 진출을 위해 기능성 성분 주입 기술 전문기업 다름달음과 업무협약을 체결했으며, 하반기에는 앰플 내장형 스마트 헤어빗 신제품 출시도 예정돼 있다. 탈모 진단 분야에서는 해부학적 기준 좌표 기반 탈모 진행 정량 분석 기술 특허를 출원해 데이터 기반 진단 플랫폼 사업으로 영역을 확장하고 있다.
이노진의 연간 매출은 2022년 91.4억원에서 2023년 101.0억원으로 늘었으나, 2024년 89.4억원, 2025년 82.1억원으로 2년 연속 감소했다. 영업이익률은 2022년 16.3%, 2023년 12.1%에서 2024년 7.0%로 낮아졌고, 2025년에는 0.1%로 사실상 손익분기 수준까지 하락했다. 다만 2025년 순이익은 2.9억원으로 흑자를 유지했는데, 이는 영업외 부문(이자수익 등)의 기여로 해석된다. 분기별로 보면 2025년 2분기 영업손실 0.48억원, 3분기 영업손실 0.30억원을 기록한 뒤 4분기에는 매출 24.1억원, 영업이익 1.09억원으로 흑자 전환하며 순이익도 2.11억원으로 개선됐다. 그러나 2026년 들어서는 1분기 매출이 25.9억원으로 늘었음에도 영업손실이 1.76억원으로 확대됐고, 2분기에는 매출이 47.96억원으로 전 분기 대비 큰 폭 증가했지만 영업손실은 5.30억원, 순손실은 4.72억원으로 오히려 손실 규모가 커졌다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기)를 합산하면 순손실 약 3.0억원으로, 2025년 연간 순이익(2.9억원)과 대비되는 흐름을 보인다. 이러한 매출 증가와 손실 확대의 동반 현상은 회사가 신규 채널·해외 진출·신제품 마케팅에 비용을 늘리는 투자 국면에 있음을 시사한다.
국내 탈모·항노화 코스메슈티컬 시장은 병·의원 중심의 B2B 채널과 온라인·홈쇼핑 중심의 B2C 채널이 공존하는 구조다. 대한무역협회에 따르면 2025년(1~10월) 한국 화장품 수출은 전년 동기 대비 12.2% 증가한 94억 달러를 기록했으며, 수출 대상국도 미국이 중국을 처음으로 앞지르며 다변화되는 흐름을 보였다. 이노진은 이러한 K-뷰티 수출 확대 기조 속에서 미국, 중국, 싱가포르, 홍콩, 말레이시아 등 20여개국에 제품을 수출하고 있으나, 과거 중국 시장 부진으로 수출이 일시 감소한 경험이 있다. 경쟁 구도에서는 LG생활건강, 아모레퍼시픽 등 대형 화장품사와 존슨앤존슨, 한미약품 등 제약사가 탈모 관련 제품군을 보유하고 있어 시장 경쟁은 치열한 편이다. 회사 관계자는 성분 배합과 믹싱 노하우의 차별화를 경쟁력으로 제시하고 있으며, 국내 유일의 병·의원 기반 토탈 솔루션 사업자라는 점을 포지셔닝 요소로 강조한다. 남성형·M형 탈모에 대한 건강보험 적용 확대 논의가 업계에서 이어지고 있어, 향후 정량 진단 기술의 활용 가치가 커질 수 있다는 관측도 나온다.
| 주가 | ₩1,377 |
|---|---|
| 시가총액 | 207억원 |
| PBR | 1.27 |
| ROE | -2.2% |
| 배당수익률 | 6.54% |
회사는 하반기 앰플 내장형 스마트 헤어빗을 출시하며 제품 라인업을 다변화할 계획이라고 밝혔다. 해외 진출과 관련해서는 미국 시장 수출 협의가 진행 중이며, 홍콩 지역에는 이미 초도 물량이 납품됐고 러시아·카자흐스탄 등 신규 바이어와의 상담도 이뤄지고 있다고 설명했다. 중국 시장에서는 왕홍(중국 인플루언서) 마케팅과 SNS 연계 판매 전략을 통해 매출 반등을 도모하고 있다는 입장이다. 사업 다각화 측면에서는 케어푸드 전문기업 다름달음과 업무협약을 맺고 토마토, 검은콩 등 천연 원료 기반의 프리미엄 케어푸드 공동 개발을 추진 중이며, 이는 기존 코스메틱·의료기기 중심 사업에서 먹는 항노화 영역으로 포트폴리오를 넓히려는 전략의 일환이다. 기술 측면에서는 해부학적 기준 좌표 기반 탈모 진행 정량 분석 기술과 전용 촬영 시스템에 대한 특허를 출원해, 전국 4000여 거래처의 임상 피드백을 바탕으로 데이터 기반 진단 플랫폼 사업을 확대할 계획이라고 밝혔다. IBK투자증권은 과거 보고서에서 수출 실적 회복과 신규 파트너십 확대가 이노진의 실적 개선을 위한 핵심 변수라고 지적한 바 있다.
이노진은 상장 이후 순이익이 흑자에서 손익분기 수준으로, 최근에는 최근 네 개 분기 합산 기준 순손실로 이어지는 흐름을 보이고 있어 통상적인 주가수익비율 산정이 쉽지 않은 구간에 있다. 주가는 주당순자산과 비교했을 때 완만한 프리미엄 또는 할인 수준을 오가는 모습으로, 순자산가치 대비 크게 벗어나지 않는 범위에서 거래되고 있다. 배당 측면에서는 2025년 결산 기준 현금배당을 실시했으나, 최근 실적 부진을 감안하면 배당 지속 여력에 대한 평가가 엇갈릴 수 있다. 회사의 매출 확대와 손실 확대가 동시에 진행되는 국면인 만큼, 밸류에이션을 판단할 때는 향후 투자 비용이 매출·마진 개선으로 전환되는 시점과 속도가 중요한 변수로 작용할 것으로 보인다.
미국·러시아 등 신규 시장 진출 협의가 진행 중이며, 홍콩에는 이미 초도 물량이 납품됐다. 중국 시장에서는 왕홍 마케팅을 통한 매출 반등을 추진하고 있다. 20여개국에 달하는 기존 수출망을 기반으로 채널을 넓혀가는 전략이다.
미토콘드리아 활성체 조성물에 관한 논문이 국제 SCI 학술지에 게재됐고, 탈모 진행 정량 분석 기술 특허도 출원했다. 4000여 거래처의 임상 피드백을 활용한 데이터 기반 진단 플랫폼 사업으로 확장을 모색하고 있다.
다름달음과의 업무협약을 통해 항노화 케어푸드 시장에 진출하며 기존 코스메틱·의료기기 중심 사업을 넘어서고 있다. 하반기 스마트 헤어빗 신제품 출시로 홈케어 디바이스 라인업도 강화할 계획이다.
연간 영업이익률은 2024년 7.0%에서 2025년 0.1%로 급락했고, 2026년 1분기와 2분기 모두 영업손실이 이어지며 손실 규모가 오히려 확대됐다. 매출이 늘어나는 국면에서도 손익 개선이 뒤따르지 않고 있다.
연간 매출은 2023년 101.0억원을 정점으로 2024년 89.4억원, 2025년 82.1억원으로 2년 연속 줄었다. 국내외 매출 구조 전반의 축소가 고정비 부담을 키운 배경으로 지목된다.
과거 중국 시장 부진으로 수출이 일시적으로 줄어든 경험이 있으며, 증권가에서도 수출 실적 회복이 실적 개선의 핵심 변수로 지적된 바 있다. 신규 시장(미국·러시아) 진출은 아직 협의 단계에 머물러 있어 성과가 불확실하다.
이노진은 병·의원 기반 탈모·피부재생 토탈 솔루션이라는 차별화된 사업모델을 바탕으로 국내외 채널을 넓혀가고 있으나, 2025년 이후 영업이익률이 급격히 낮아지고 2026년 상반기에는 매출 증가와 영업손실 확대가 동시에 나타나는 국면에 있다. 회사는 하반기 신제품 출시, 미국·러시아 등 신규 시장 진출, 케어푸드 사업 다각화 등을 통해 매출 기반을 넓히려는 계획을 밝히고 있으며, 탈모 정량진단 기술 특허 등 기술 차별화 노력도 지속하고 있다. 다만 이러한 투자가 언제 손익 개선으로 이어질지는 아직 확인되지 않았고, 최근 네 개 분기 합산 기준으로는 순손실을 기록하는 등 수익성 지표가 약화된 상태다. 화장품·제약 대형사와의 경쟁, 중국 등 특정 수출시장에 대한 의존도, 건강보험 적용 확대 등 정책 변수도 함께 살펴볼 필요가 있다. 투자 판단에 앞서 다가오는 3분기·연간 실적 공시와 신규 시장·신제품의 구체적 성과를 확인하는 것이 중요해 보인다.
English version
Innogene, a cosmeceutical company focused on hair-loss and skin-regeneration solutions, saw revenue expand sharply in the first half of 2026, but operating losses widened in tandem as marketing and new-business investment increased.
Innogene is a cosmeceutical company specializing in hair-loss care and problem-skin regeneration, providing a total solution to domestic clinics and hospitals that spans home-care cosmetics, scalp-care devices, functional foods, and pharmaceuticals. Its core brand 'Bolvig' features a total care system combining an initial intensive therapy method (IIT) with a customized solution approach (DEDS), and the product lineup has expanded to include the male hair-loss treatment tablet Damo Care (containing finasteride), the hair-loss functional food supplement BB-Tang Plus, the scalp diagnostic device A.TRACER, and the ampoule-absorption device Cellpiers. The problem-skin and regeneration line consists of brands such as Dr. Medixion, Rescelby, and Eveturn, which emphasize mildly acidic, low-irritation formulations. The company's technology has helped it secure close to 5,000 domestic clinic and hospital clients along with export channels in more than 20 countries including the United States and China. Its business model of a clinic-based B2B total solution is noted as a differentiating factor, as Innogene is described as the only listed domestic company operating this way. Competitively, it overlaps with LG Household & Health Care, Amorepacific, and Dr.ForHair in cosmetics, and with Johnson & Johnson, AproKor, and Hanmi Pharmaceutical in pharmaceuticals. The company recently signed a partnership with foodtech firm Dareumdareum to enter the anti-aging care-food market, and it also plans to launch a new ampoule-embedded smart hairbrush product in the second half. In hair-loss diagnostics, it has filed a patent for anatomical-coordinate-based quantitative hair-loss analysis technology, expanding into a data-driven diagnostic platform business.
Innogene's annual revenue rose from KRW 9.14 billion in 2022 to KRW 10.1 billion in 2023, but then declined for two consecutive years to KRW 8.94 billion in 2024 and KRW 8.21 billion in 2025. Operating margin fell from 16.3% in 2022 and 12.1% in 2023 to 7.0% in 2024, and further to just 0.1% in 2025, effectively at breakeven. Net profit for 2025 nonetheless remained positive at KRW 288 million, which appears attributable to non-operating items such as interest income. On a quarterly basis, operating losses of KRW 48 million in Q2 2025 and KRW 30 million in Q3 2025 were followed by a swing to profit in Q4 2025, with revenue of KRW 2.41 billion and operating profit of KRW 109 million, lifting net profit to KRW 211 million. However, in 2026 the pattern reversed: Q1 revenue rose to KRW 2.59 billion yet the operating loss widened to KRW 176 million, and Q2 revenue jumped to KRW 4.80 billion—a large sequential increase—while the operating loss expanded further to KRW 530 million and the net loss reached KRW 472 million. Summing the most recent four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) yields a net loss of roughly KRW 298 million, a contrast to the full-year 2025 net profit of KRW 288 million. This simultaneous rise in revenue and losses suggests the company is in an investment phase, increasing spending on new channels, overseas expansion, and new-product marketing.
The domestic hair-loss and anti-aging cosmeceutical market features a mix of clinic-centered B2B channels and online/home-shopping-centered B2C channels. According to the Korea International Trade Association, Korean cosmetics exports rose 12.2% year-on-year to USD 9.4 billion in the January-October 2025 period, with the United States surpassing China as the top export destination for the first time. Innogene exports products to more than 20 countries including the United States, China, Singapore, Hong Kong, and Malaysia amid this K-beauty export expansion, though it has previously experienced a temporary export decline due to weakness in the Chinese market. Competition is intense, with large cosmetics companies such as LG Household & Health Care and Amorepacific, as well as pharmaceutical firms such as Johnson & Johnson and Hanmi Pharmaceutical, all holding hair-loss related product lines. Company representatives point to differentiated ingredient formulation and mixing know-how as a competitive edge, while positioning the firm as the only domestic listed player operating a clinic-based total solution business. Ongoing industry discussion about expanding health insurance coverage for male-pattern and M-shaped hair loss suggests that the value of quantitative diagnostic technology could grow going forward.
| Price | ₩1,377 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/B | 1.27 |
| ROE | -2.2% |
| Dividend yield | 6.54% |
The company said it plans to diversify its product lineup in the second half with the launch of an ampoule-embedded smart hairbrush. On overseas expansion, it stated that export discussions for the U.S. market are underway, an initial shipment has already been delivered to Hong Kong, and discussions with new buyers in Russia and Kazakhstan are also progressing. In China, the company said it is pursuing a sales rebound through wanghong (Chinese social media influencer) marketing and SNS-linked sales strategies. On business diversification, it has signed a partnership with foodtech firm Dareumdareum to jointly develop premium care-food products based on natural ingredients such as tomato and black soybean, part of a strategy to expand its portfolio from cosmetics and medical devices into ingestible anti-aging products. On the technology front, the company has filed a patent for anatomical-coordinate-based quantitative hair-loss analysis technology and a dedicated imaging system, and said it plans to expand its data-driven diagnostic platform business using clinical feedback from roughly 4,000 nationwide client accounts. IBK Securities noted in an earlier report that a recovery in export performance and expansion of new partnerships would be key variables for an earnings turnaround at Innogene.
Innogene's net profit has moved from a surplus toward breakeven, and most recently into a net loss on a trailing four-quarter combined basis, putting the stock in a range where conventional price-to-earnings analysis is difficult to apply. The share price has fluctuated between a modest premium and discount relative to book value per share, generally trading within a range not far from net asset value. On the dividend front, the company paid a cash dividend for fiscal 2025, though views on the sustainability of that payout may differ given recent earnings weakness. As the company is simultaneously expanding revenue and losses, the timing and pace at which current investment spending converts into revenue and margin improvement are likely to be key variables in any valuation assessment.
Discussions are underway to enter new markets such as the United States and Russia, and an initial shipment has already been delivered to Hong Kong. In China, the company is pursuing a sales rebound through wanghong influencer marketing. The strategy builds on an existing export network spanning more than 20 countries.
A paper on the company's mitochondrial activator composition was published in an international SCI-indexed journal, and it has also filed a patent for quantitative hair-loss analysis technology. It is seeking to expand into a data-driven diagnostic platform business using clinical feedback from roughly 4,000 client accounts.
Through its partnership with Dareumdareum, the company is entering the anti-aging care-food market, moving beyond its existing cosmetics- and device-centered business. It also plans to strengthen its home-care device lineup with the launch of a new smart hairbrush in the second half.
Annual operating margin fell sharply from 7.0% in 2024 to 0.1% in 2025, and operating losses continued in both the first and second quarters of 2026, with the loss size actually widening. Profitability improvement has not followed even as revenue has grown.
Annual revenue peaked at KRW 10.1 billion in 2023 before declining for two consecutive years to KRW 8.94 billion in 2024 and KRW 8.21 billion in 2025. A broad contraction across both domestic and export sales structures has been cited as a factor increasing the fixed-cost burden.
The company has previously experienced a temporary export decline due to weakness in the Chinese market, and securities analysts have pointed to export recovery as a key variable for earnings improvement. Entry into new markets such as the United States and Russia remains at the discussion stage, leaving outcomes uncertain.
Innogene is expanding its domestic and overseas channels based on a differentiated clinic-based total solution model for hair-loss and skin-regeneration care, but since 2025 its operating margin has fallen sharply, and in the first half of 2026 revenue growth and widening operating losses have occurred simultaneously. The company has outlined plans to broaden its revenue base through new product launches, entry into new markets such as the United States and Russia, and diversification into care food, while continuing technology differentiation efforts such as its quantitative hair-loss diagnostic patent. However, it remains unconfirmed when this investment will translate into improved profitability, and profitability metrics have weakened, with a net loss recorded on a trailing four-quarter combined basis. Competition from large cosmetics and pharmaceutical companies, dependence on specific export markets such as China, and policy variables such as expanded health insurance coverage also warrant attention. Ahead of any investment decision, it appears important to monitor the upcoming Q3 and annual earnings disclosures as well as concrete results from new markets and new products.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)