KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
Secern Ai · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
3년간 정체된 매출이 2026년 1분기 대폭 반등했으나, 연간 영업손실률 -80.7%에 달하는 구조적 적자가 지속되고 있어 수익화 경로의 가시화가 핵심 관전 포인트다.
시선AI(구 씨유박스)는 2010년 설립되어 2023년 코스닥에 기술성장기업으로 상장한 Vision AI 전문 기업이다. 핵심 역량은 카메라 기반 시각 데이터 분석으로, AI 얼굴인식 알고리즘에서 글로벌 탑티어 수준을 보유하며 공항·정부청사·카지노에 국내 최대 레퍼런스를 확보하고 있다. 주요 제품군은 공항 자동화 시스템(SEEU LINE), 빌딩 출입 시스템(SEEU FACE), 화면 정보보호 솔루션(SEEU ON/IdP), X선 위험물 판독 솔루션(SEEU X-RAY) 등으로 구성된다. 2025년 물적분할을 통해 로봇 전문 자회사 유온로보틱스를 설립해 Vision AI와 정밀 로봇 제어를 결합한 피지컬 AI 영역에 본격 진출했다. 연결 그룹 내에는 SI(시스템통합) 전문 대보DX와 핀테크 자회사 솔크홀딩스(투게더앱스·헬로핀테크 포함)도 편제되어 있어, 용역 매출과 P2P 금융 수익이 연결 실적에 기여하고 있다. 화면 정보보호 솔루션(SEEU ON)은 딥러닝 기반으로 대기업·공공기관에 확산 중이며, sLLM 기반 AI 솔루션을 공공·금융기관 SI 시장에 공급하는 신규 수익 채널도 구축 중이다. 의료 부문에서는 S병원과 협업하여 RGB 카메라 기반 비접촉 활력징후 측정 기술의 임상 고도화를 진행 중이다. 고객 기반은 공항, 정부기관, 금융·보험, 대기업 등 B2B 위주로 구성되어 있으며, 공공 발주 수요가 하반기·4분기에 집중되는 계절성이 뚜렷하다.
최근 3개 사업연도 연결 매출액은 2023년 약 141억 원, 2024년 약 144억 원, 2025년 약 140억 원으로 3년 연속 사실상 정체했다. 영업손실은 2023년 약 -98억 원(OPM -69.3%), 2024년 약 -104억 원(OPM -72.3%), 2025년 약 -113억 원(OPM -80.7%)으로 해마다 심화되며 매출 대비 손실 비율이 확대됐다. 지배주주 귀속 순손실은 2023년 -96억 원, 2024년 -107억 원, 2025년 -152억 원으로 2025년에는 전년 대비 약 43% 확대됐으며, 이는 영업 외 금융·기타 비용이 영업 적자에 추가로 가중된 결과다. 분기별로는 2025년 2분기(매출 약 9.6억 원, 영업손실 약 40억 원)가 외형·손익 모두 연간 저점이었고, 2025년 4분기에 매출 약 87억 원이 집중되어 연간 매출의 약 62%가 단일 분기에 몰리는 공공 수주 계절성이 두드러졌다. 2026년 1분기 매출은 약 33억 원으로 전년동기(약 13억 원) 대비 약 160% 급증했으며, SI 사업 확장 및 핀테크 자회사 수익 증가가 주요 배경이다. 같은 분기 영업손실은 전년동기 대비 약 7.7% 축소됐으나 절대 손실액은 여전히 약 28억 원 수준이다. 영업 현금흐름(CFO)은 2023년 -64억 원, 2024년 -83억 원, 2025년 -60억 원으로 일관되게 음수를 기록하고 있어 내부 자금 창출만으로 운영비용을 충당하기 어려운 구조가 유지되고 있다. 부채비율은 2024년 188.9%에서 2025년 128.5%로 개선됐으며, 이는 외부 자본 확충을 통한 재무 구조 보강 효과로 이해된다.
시선AI가 속한 글로벌 AI 컴퓨터비전 시장은 2023년 약 169억 달러에서 2033년 약 1,186억 달러로 연평균 약 21.5%의 성장이 전망되는 구조적 성장 시장이다. 얼굴인식 세부 시장은 스마트공항 One ID 시스템 도입 확산을 중심으로 2028년 134억 달러 규모에 이를 것으로 예상된다. 국내 인공지능 시장은 생성형 AI 및 소형 특화 언어 모델(sLLM)의 공공·금융 부문 활용이 확산되며 특화 솔루션 수요가 빠르게 부상하고 있다. 피지컬 AI·로봇 자동화 분야에서는 현대차그룹·삼성전자·LG전자 등 국내 대기업이 생태계 투자를 경쟁적으로 확대하고 있어, Vision AI '인지 계층' 전문기업과의 협력 수요도 증가 추세다. 시선AI는 공항·정부청사 등 고보안 인프라에서 국내 최대 얼굴인식 레퍼런스를 보유해 차별화된 틈새 포지션을 점유하고 있으나, 규모는 소형 기업에 해당한다. 경쟁사로는 알체라, 셀바스AI, 딥노이드 등 국내 AI 솔루션 기업이 있으며, 삼성SDS·LG CNS 같은 대형 SI 업체가 간접 경쟁자로 작용한다. 공공 조달 시장은 정부 예산 집행 사이클에 따른 수주 변동성이 크며, 2026년 디지털 정부·스마트시티 예산 집행 규모가 단기 수요 창출의 핵심 변수로 부각된다.
| 주가 | ₩3,245 |
|---|---|
| 시가총액 | 443억원 |
| PBR | 3.55 |
| ROE | -174.7% |
2026년 최우선 과제는 신규 계약을 연간 매출로 전환하는 것이다. 2026년 6월 체결된 재난안전통신망 A사업(약 19억 원, 계약 기간 2026.04~2029.03)은 얼굴인식 솔루션이 포함된 다년 공공 계약으로, 분기별 검수·청구 방식으로 매출이 인식될 예정이다. SI 자회사(대보DX)와 핀테크 자회사의 기여 확대가 2026년 1분기 외형 반등으로 이미 가시화됐으며, 해당 추세가 유지된다면 연간 매출이 2025년 대비 개선될 여지가 있다. 유온로보틱스의 3지 로봇 그리퍼 상용화가 완료됐고, 한화로보틱스·농협정보시스템과의 스마트 APC 자동화 사업이 본격 추진 중으로, 로봇 부문의 실질 매출 발생 여부가 2026년 하반기 핵심 변수로 부각된다. 의료 부문에서는 보건복지부 R&D 과제 선정으로 가톨릭대·KAIST와 3년간 공동 연구를 수행하며, 장기적으로 소프트웨어 의료기기(SaMD) 인허가 후 의료기기 시장 진출을 목표로 하고 있다. sLLM 기반 AI 솔루션은 공공·금융기관 SI 시장 공략에 투입 중으로, 수주 성과에 따라 2026년 하반기 실적에 반영될 가능성이 있다. 다만 전반적인 영업 적자 구조가 여전히 지속 중이어서 신규 사업이 단기에 수익성을 전환하기 위해서는 추가 실적 검증이 필요하다.
시선AI는 3년 연속 영업·순손실 구조로 이익 기반 배수(PER)를 적용하기 어려운 상태이며, 현 단계에서 수익성 기준 가치평가는 실질적 의미를 갖기 어렵다. 현재 주가는 공시된 주당순자산(BPS 913원)을 큰 폭으로 상회하는 수준에 있어, 시장이 현재 순자산 가치보다 향후 사업 잠재력에 상당한 프리미엄을 부여하고 있음을 시사한다. 주당순손실(EPS -1,165원)이 지속될 경우 장부 기반 지지선도 점차 낮아질 수 있어, 손익 방향 전환 여부가 밸류에이션의 핵심 전제가 된다. 배당은 지급하지 않으므로 배당수익률은 업종 평균을 크게 밑돌며, 무배당 정책은 흑자 전환 이전까지 지속될 가능성이 높다. 주가는 2025년 하반기에 형성됐던 높은 수준 대비 하락한 구간에서 거래 중이며, 신규 수주 가시화·영업 손실 축소·수익화 일정 구체화가 재평가 트리거로 작용할 수 있다.
2026년 1분기 매출이 전년동기 대비 약 160% 급증하며 수년간 이어진 외형 정체에서 탈피하는 신호를 보였다. SI 자회사 대보DX의 용역 수주 확대와 핀테크 자회사의 P2P 금융 수익 증가가 주요 동력으로, 사업 다각화가 Vision AI 단일 사업 의존도를 낮추는 방향으로 작동하고 있다. 영업손실도 전년동기 대비 소폭 축소되며 개선 방향이 확인됐고, 이 추세가 하반기까지 이어진다면 연간 손익 개선의 단초가 될 수 있다.
유온로보틱스의 3지 로봇 그리퍼 상용화 완료는 피지컬 AI 시장 진입의 구체적 첫 성과다. 한화로보틱스·농협정보시스템과의 스마트 APC 자동화 협력에서 시선AI는 '인지(Cognition)' 핵심 역할을 담당하며, 농식품 물류 AI·로봇 자동화라는 대형 전방 수요와 연결된다. 국내외 대기업의 피지컬 AI 대규모 투자 흐름 속에서 대기업 파트너십 레퍼런스는 향후 공공·민간 프로젝트 수주 경쟁력을 높이는 중요한 자산이 될 수 있다.
2026년 6월 체결된 재난안전통신망 A사업(약 19억 원, 2026~2029년)은 얼굴인식 솔루션이 포함된 다년 공공 계약으로 매출 가시성을 높인다. 보건복지부 R&D 과제 선정은 의료 Vision AI 분야의 기술 신뢰성을 공식화하는 동시에, 장기적으로 SaMD 인허가 후 의료기기 시장 진출 경로를 열어 준다. 공항·정부청사 등 기존 고보안 레퍼런스를 발판으로 디지털 정부 예산 집행이 본격화될 경우 수주 파이프라인이 빠르게 채워질 수 있다.
매출이 3년간 약 140~144억 원으로 정체된 반면, 영업손실률은 2023년 -69.3%에서 2025년 -80.7%로 확대됐다. 인건비·R&D비 등 고정비 부담이 매출 성장을 앞지르는 구조로, 소폭의 매출 증가만으로는 영업 흑자 전환까지 상당한 거리가 있다. 2026년 1분기 손실이 다소 축소됐지만 절대 손실 규모는 여전히 크며, 연간 흑자 전환 시점을 가늠하기에는 추가 분기 데이터가 필요하다.
영업 현금흐름은 2023년 -64억 원, 2024년 -83억 원, 2025년 -60억 원으로 3년 연속 음수를 기록해 내부 자금 창출 능력이 없는 상태다. 누적 적자로 지배주주지분 자기자본은 2023년 약 206억 원에서 2025년 약 146억 원으로 크게 줄었고, 손실이 지속되면 추가 소진이 불가피하다. 2024년 대비 2025년 부채비율이 개선됐으나 이는 자본 확충(외부 조달)에 기인한 것으로, 근본적 수익성 개선과는 구분해야 한다.
2025년 연간 매출의 약 62%가 4분기 단일 분기에 집중되어, 상반기 중 운영 비용을 충당할 현금 흐름이 부족한 구조다. 공공 발주 수요는 정부 예산 집행 일정과 정책 변화에 크게 좌우되어 예측 가능성이 낮고 경쟁 심화 또는 예산 축소 시 수주 기대치를 밑돌 수 있다. SI·핀테크 자회사 기여가 분기별 외형을 평탄화하는 데 일부 도움이 되고 있으나, 공공 Vision AI 수주를 완전히 대체하기에는 아직 부족한 수준이다.
시선AI는 Vision AI 핵심 기술을 기반으로 공항·공공 보안 분야에서 국내 최대 레퍼런스를 보유한 기술 기업으로, 피지컬 AI·로봇(유온로보틱스), 의료 AI, SI, 핀테크 등 복수의 신성장 축으로 외연을 넓혀가고 있다. 2026년 1분기 외형 반등과 다년 공공 계약 추가는 긍정적 신호이나, 2023년부터 3년 연속 심화된 영업 적자 구조와 일관된 음의 현금흐름은 여전히 핵심 재무 취약점이다. sLLM 기반 공공·금융 SI 확장, APC 스마트 자동화 사업, 의료 R&D 과제는 중기적 수익화 옵션을 열어두고 있으나 실질 매출 기여까지는 시간이 필요하다. 부채비율 개선은 외부 자본 확충 효과로, 내부 자금 창출 능력이 확보되지 않으면 외부 조달 의존이 반복될 수 있어 향후 분기 실적과 수주 공시 추적이 필수적이다. 투자자는 단기 손익보다 수주 파이프라인 현실화 속도, 신규 사업 수익화 일정, 유동성 관련 공시를 핵심 판단 기준으로 삼아야 할 것이다.
English version
After three years of stagnant revenue, 1Q 2026 delivered a sharp top-line rebound, yet a structural operating loss margin of -80.7% persists, making the visibility of a monetization path the central watchpoint.
Secern AI (formerly CUBox), founded in 2010 and listed on KOSDAQ in 2023 as a technology-growth company, is a dedicated Vision AI specialist. Its core competency lies in camera-based visual data analysis, with face recognition algorithms ranked among global top-tier benchmarks, underpinning the largest domestic reference base across airports, government buildings, and casinos. The main product portfolio includes an airport automation system (SEEU LINE), building access system (SEEU FACE), screen data-protection solution (SEEU ON/IdP), and X-ray hazardous-goods detection system (SEEU X-RAY). In 2025, the company completed a physical spin-off to establish robot subsidiary YuOn Robotics, formally entering the Physical AI space by combining Vision AI with precision robotic control. The consolidated group also includes SI specialist DaeBo DX and fintech subsidiaries SolkHoldings, TogetherApps, and HelloFintech, which contribute service revenue and P2P lending income to group financials. The screen data-protection solution (SEEU ON) continues to expand across large corporates and public institutions via deep learning, and a new channel based on sLLM-powered AI solutions is being built to target the public and financial-sector SI market. In healthcare, an ongoing clinical collaboration with a major Seoul hospital is advancing contactless vital-signs monitoring technology using RGB cameras. The customer base is almost entirely B2B—airports, government agencies, financial institutions, and large enterprises—creating pronounced revenue seasonality concentrated in the second half of the year, particularly in Q4.
Consolidated revenue for the past three fiscal years came in at approximately KRW 14.1 billion (2023), KRW 14.4 billion (2024), and KRW 14.0 billion (2025)—effectively flat across all three years. Operating losses deepened consistently: approximately KRW -9.8 billion (OPM -69.3%) in 2023, KRW -10.4 billion (OPM -72.3%) in 2024, and KRW -11.3 billion (OPM -80.7%) in 2025. The controlling-interest net loss widened from KRW -9.6 billion in 2023 to KRW -10.7 billion in 2024, then expanded sharply to KRW -15.2 billion in 2025—approximately 43% wider than the prior year—reflecting elevated non-operating financial costs stacked on top of operating losses. Quarterly data shows that 2Q 2025 (revenue ~KRW 0.96 billion, operating loss ~KRW 4.0 billion) was the trough, while 4Q 2025 recorded revenue of approximately KRW 8.7 billion—about 62% of full-year revenue—illustrating a pronounced public-procurement seasonality concentrated in year-end. In 1Q 2026, revenue rebounded to approximately KRW 3.3 billion, up ~160% versus 1Q 2025, driven by expanded SI services and growing fintech subsidiary income. The 1Q 2026 operating loss narrowed ~7.7% YoY, yet the absolute loss remained approximately KRW 2.8 billion. Operating cash flow (CFO) was consistently negative—KRW -6.4 billion (2023), KRW -8.3 billion (2024), and KRW -6.0 billion (2025)—confirming ongoing reliance on external financing to sustain operations. The debt-to-equity ratio improved from 188.9% in 2024 to 128.5% in 2025, reflecting an external capital injection rather than underlying profitability improvement.
The global AI-in-computer-vision market in which Secern AI operates is projected to expand from approximately USD 16.9 billion in 2023 to about USD 118.6 billion by 2033, representing a CAGR of roughly 21.5%. The facial recognition sub-segment is expected to reach USD 13.4 billion by 2028, fueled by growing adoption of smart-airport One ID systems. In Korea, rapid deployment of generative AI and small language models (sLLMs) in public-sector and financial applications is generating incremental demand for specialized AI solutions. In the Physical AI and robotics arena, major Korean conglomerates—Hyundai Motor, Samsung Electronics, and LG Electronics—are aggressively expanding ecosystem investments, boosting demand for Vision AI 'cognition layer' specialists as technology partners. Secern AI holds the largest domestic reference base in high-security environments such as airports and government buildings, conferring a differentiated niche position, albeit at small scale. Key domestic competitors include Alchera, Selvas AI, and DeepNoid, while large SI integrators such as Samsung SDS and LG CNS act as indirect rivals. Public procurement revenue is inherently lumpy and tied to government budget release cycles; the scale of digital-government and smart-city budget disbursement in 2026 is a key near-term demand driver.
| Price | ₩3,245 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/B | 3.55 |
| ROE | -174.7% |
The top priority for 2026 is translating recent contract wins into full-year revenue. The approximately KRW 1.9 billion disaster-safety communications contract signed in June 2026 (April 2026 to March 2029) provides a multi-year public-sector revenue foundation, with proceeds recognized quarterly upon project inspection and billing. The SI division's (DaeBo DX) expansion and growing fintech subsidiary contributions have already materialized in the 1Q 2026 top-line rebound; if this trajectory holds, full-year 2026 revenue could improve upon 2025. With YuOn Robotics having completed its 3-finger gripper commercialization and the smart APC automation joint venture with Hanwha Robotics and NongHyup underway, the generation of actual robotic division revenue in 2H 2026 is a key swing variable. In healthcare, selection for the Ministry of Health's R&D program initiates a three-year joint research effort with Catholic University of Korea and KAIST, with a long-term roadmap toward SaMD regulatory clearance and subsequent medical device market entry. sLLM-based AI solutions targeting the public and financial-sector SI market could flow through to 2H 2026 results, depending on contract execution. However, the underlying operating-loss structure remains intact, and near-term profitability from new business lines requires further validation before a structural inflection can be confirmed.
With three consecutive years of operating and net losses, Secern AI does not support meaningful earnings-based (P/E) valuation; the market's primary anchor is the perceived optionality value of its technology pipeline and new business expansion. The current share price trades at a substantial premium to the stated book value per share (BPS: KRW 913), suggesting the market is pricing in significant future growth potential well above current net asset value. If the net loss per share (EPS: KRW -1,165) persists, the asset-based floor will continue to erode gradually, making a trajectory toward positive earnings the central valuation prerequisite. No dividends have been paid, keeping the yield well below any sector benchmark, and a zero-dividend policy is likely to remain in place until profitability is achieved. The stock currently trades below its late-2025 peaks; concrete order wins, visible loss narrowing, and a more defined monetization timeline would represent the most credible re-rating catalysts.
1Q 2026 revenue surged approximately 160% YoY, breaking a multi-year stagnation pattern. Expanded service contracts at SI subsidiary DaeBo DX and growing P2P lending income at the fintech subsidiaries were the primary drivers, demonstrating that diversification is progressively reducing dependence on Vision AI alone. The modest YoY narrowing of the operating loss in the same quarter suggests an improving directional trend that, if sustained through 2H 2026, could signal a full-year earnings improvement cycle.
The commercialization of YuOn Robotics' 3-finger gripper is a concrete first milestone in Secern AI's physical-AI market entry. In the smart APC automation consortium with Hanwha Robotics and NongHyup, Secern AI serves as the 'cognition' layer—connecting its Vision AI capabilities directly to large-scale demand for AI-driven agricultural logistics automation. In a market environment where domestic and global conglomerates are deploying large budgets into physical AI, reference partnerships with major corporates can serve as meaningful competitive differentiators in future public and private procurement bids.
The June 2026 disaster-safety communications contract (~KRW 1.9 billion, 2026–2029) provides multi-year public-sector revenue visibility anchored by the face recognition solution. Selection for the Ministry of Health's R&D program formally validates Secern AI's technical credibility in medical Vision AI while opening a long-term pathway toward SaMD regulatory clearance and subsequent medical device market entry. The existing high-security reference base—airports and government buildings—can serve as leverage for additional public-sector contracts if digital-government budget deployment accelerates.
Revenue has been essentially flat at around KRW 14 billion for three years, yet the operating loss margin has widened from -69.3% in 2023 to -80.7% in 2025, indicating that fixed costs—particularly headcount and R&D—are outpacing top-line growth. Even a modest improvement in revenue is unlikely to achieve breakeven without meaningful cost restructuring. Although the 1Q 2026 operating loss narrowed slightly, the absolute loss level remains substantial, and additional quarterly data points are needed to gauge a realistic breakeven timeline.
Operating cash flow has been negative for three consecutive years—KRW -6.4 billion (2023), KRW -8.3 billion (2024), and KRW -6.0 billion (2025)—confirming that the business does not self-fund. Accumulated deficits have reduced controlling-interest equity from approximately KRW 20.6 billion in 2023 to approximately KRW 14.6 billion in 2025, and continued losses will erode book value further. The improvement in the debt ratio from 188.9% (2024) to 128.5% (2025) appears to reflect a capital injection rather than underlying profitability improvement, and should be interpreted accordingly.
Approximately 62% of 2025 full-year revenue was concentrated in a single quarter (Q4), leaving the company unable to generate sufficient cash flow from operations to cover first-half costs. Public procurement demand is highly sensitive to government budget schedules and policy shifts, reducing revenue predictability; intensified competition or budget cuts could cause key Q4 award volumes to miss expectations. While contributions from SI and fintech subsidiaries are beginning to smooth quarterly revenue distribution, they have not yet fully offset the company's structural dependence on public-sector Vision AI contracts.
Secern AI is a Vision AI specialist with Korea's largest reference base in airport and public-security deployments, now expanding into physical AI/robotics (YuOn Robotics), medical AI, SI services, and fintech through multiple new growth vectors. The 1Q 2026 revenue rebound and the addition of multi-year public contracts are positive near-term signals; however, three consecutive years of deepening operating losses and persistently negative operating cash flow remain the dominant financial concerns. sLLM-based public and financial SI expansion, the smart APC automation venture, and the healthcare R&D program provide medium-term monetization optionality, but tangible revenue contributions will take time to materialize. The improvement in the debt ratio reflects an external capital injection rather than organic earnings recovery; without a path to internally generated cash flow, repeated reliance on external financing remains a structural risk. Investors should track the pace of order-pipeline conversion, new-business monetization milestones, and liquidity-related disclosures as the primary barometers of the investment case, rather than near-term reported earnings alone.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)