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Serim B&G · 화학 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
진공성형 부문 매출 감소와 원가 부담으로 2025년 연간 실적이 급격히 위축된 세림B&G가 2026년 1분기 영업이익 반등과 생분해 필름 북미 진출 가시화를 계기로 사업 전환의 중요한 분수령을 맞이하고 있다.
세림B&G는 2003년 설립 후 2021년 SPAC 합병을 통해 코스닥 시장에 상장한 친환경 식품 포장 전문기업이다. 사업은 크게 진공성형 부문과 친환경(생분해) 부문으로 구분된다. 진공성형 부문은 PET·PP 소재의 경질 플라스틱 식품 포장 용기를 제조하며, 2024년 1분기 기준 전체 매출의 약 70%를 차지한다. 주요 고객은 국내 대형 식품업체로, 신선식품 및 배달 포장 수요에 기반한 안정적인 매출 기반을 보유하고 있다. 친환경 부문은 PBAT·PLA 등 바이오고분자를 합성한 컴파운딩 레진을 활용해 생분해 쇼핑봉투·농업용 멀칭필름·일회용 위생장갑 등을 생산하며 전체 매출의 약 30%를 담당한다. 자체 브랜드 '리코닐(RECONYL)'을 통해 생분해 필름 시장에서의 인지도를 구축 중이며, 2014년부터 해외 환경 인증 취득 등 관련 역량을 축적해왔다. 최근에는 주주총회를 통해 로보틱스 사업을 목적에 추가하고 산업용 로봇청소기·물류로봇 분야로 사업 영역을 확장하고 있다. 본사는 경기도 평택시에 위치하며, 수출 비중은 전체 매출의 1~2% 내외로 현재까지 내수 중심 사업 구조를 유지하고 있다. 대상과의 전분계 컴포스터블 소재 공동 개발 계약 체결을 통해 원료·소재 경쟁력 강화도 병행 추진 중이다.
연결 매출액은 2022년 약 525억 원에서 2023년 약 582억 원으로 정점을 찍은 뒤 2024년 약 554억 원, 2025년 약 480억 원으로 2년 연속 감소했다. 영업이익은 2023년 약 43억 원(OPM 7.4%)에서 2024년 약 31억 원(5.6%), 2025년 약 9억 원(1.9%)으로 빠르게 압축됐으며, 주된 원인은 진공성형 제품 매출 감소와 원가 부담 증가다. 지배주주 귀속 순이익은 2023년 약 38억 원, 2024년 약 23억 원, 2025년 약 19억 원으로 감소했으나 영업이익 대비 순이익이 상대적으로 양호한 수준을 유지한 것은 영업외 수익 기여에 힘입은 것으로 해석된다. 분기별로는 2025년 2분기 영업이익이 약 0.2억 원으로 사실상 손익분기 수준까지 추락했으나, 3분기에 약 7.8억 원으로 회복됐다. 2025년 4분기에는 영업적자(약 -0.7억 원)가 재발했으나 순이익은 약 7.8억 원을 기록해 비영업 손익의 영향이 두드러졌다. 2026년 1분기는 매출 약 131억 원, 영업이익 약 3.8억 원으로 전년 동기(영업이익 약 1.8억 원) 대비 약 107% 개선되어 실적 반등의 신호로 해석된다. 부채비율은 2022년 56.7%에서 2025년 42.6%로 꾸준히 개선되어 재무 안정성은 유지되고 있다. 다만 영업현금흐름이 2024년 약 59억 원에서 2025년 약 12억 원으로 급감한 점은 실질 현금 창출력이 재무제표상 순이익보다 더 크게 위축되었음을 시사하며, 향후 모니터링이 필요한 항목이다.
글로벌 생분해 플라스틱 시장은 플라스틱 규제 강화를 배경으로 고성장이 전망된다. PwC 삼일 분석에 따르면 생분해 플라스틱 생산량은 2022년 86만 톤에서 2028년 461만 톤(6개년 CAGR 32%)으로 확대될 것으로 예상된다. 국내에서도 이재명 대통령이 연내 탈플라스틱 로드맵 마련 및 페트병 재생원료 사용 의무화를 공식화했으며, EU는 포장재 폐기물지침(PPWD)을 통해 퇴비화 가능한 생분해성 플라스틱의 의무 사용 범위를 확대하고 있다. 다만 국내 규제는 과거에 정책 방향이 번복된 사례가 있어 상업화 타이밍의 불확실성이 여전히 존재한다. 세림B&G의 진공성형 시장은 국내 대형 식품업체를 주요 고객으로 두고 있으나, 경질 플라스틱 포장재 수요의 구조적 정체 흐름 속에서 성장에 한계가 있다. 친환경 부문에서는 LG화학·롯데케미칼·SKC 등 대형 석유화학업체들이 생분해 플라스틱 시장 진입을 선언하며 원료 경쟁 구도가 심화될 가능성이 높다. 반면 세림B&G는 컴파운딩·가공·완제품까지 수직 통합된 역량을 보유해 소재 공급에 국한되지 않는 완제품 납품 경쟁력을 갖추고 있다는 점이 차별화 포인트다. 해외에서는 미국·EU·일본 등 주요국의 일회용 플라스틱 퇴출 정책이 빠르게 강화되면서 FDA 승인 등 해외 인증을 보유한 기업의 수혜 가능성이 높아지고 있다.
| 주가 | ₩802 |
|---|---|
| 시가총액 | 228억원 |
| PER | 11.0 |
| PBR | 0.62 |
| ROE | 5.9% |
| 배당수익률 | 6.23% |
세림B&G는 생분해성 농업용 멀칭필름 및 육묘용 포트 개발을 완료하고 시범·실증사업을 거쳐 사업화를 추진 중이다. 자체 개발 생분해 필름의 미국 FDA 승인 취득과 북미 대형 마트 체인 납품이 가시화되고 있다는 점은 수출 전환의 핵심 모멘텀으로 평가된다. 미국·일본·호주 등 주요 해외 시장 개척을 적극 추진 중이며, 한국·중국·동남아 시장을 겨냥한 생산 설비 자동화와 해외 인증 확대도 병행되고 있다. 대상과의 전분계 컴포스터블 소재 공동 개발 계약은 원료·소재 경쟁력을 높이고 식품용 생분해 포장재 라인업 확충에 기여할 전망이다. 로보틱스 부문은 주주총회에서 목적 사업에 공식 추가됐으며, AI 기반 자율주행 산업용 로봇 등이 여러 프로젝트에서 시험 운용 중이다. 진공성형 부문은 2026년 1분기 개선세를 감안하면 저점을 통과하는 국면으로 볼 수 있으나, 전방 시장의 구조적 성장 둔화로 인해 이전 이익 수준으로의 완전 회복에는 생분해 부문의 실질 매출 기여가 선결 조건이다. 중장기적으로 생분해 사업의 수출 비중 확대 속도와 농·임업용 생분해 제품의 국내외 시범 사업 성과가 성장 방향성을 결정할 핵심 변수로 작용할 전망이다.
주당순이익(EPS) 73원은 2023년 이익 정점 대비 크게 낮아진 사이클상 저점 국면을 반영하는 수치로, 이익 회복 여부가 이익배수 재평가의 핵심 조건이다. 주당순자산(BPS) 1,285원을 기준으로 현 주가는 순자산가치 대비 소폭 할인된 구간에 위치해, 이익 정상화 국면에서 형성됐던 순자산 대비 프리미엄 구간에 비해 상대적으로 낮은 수준에 머물고 있다. 2025년 결산 기준 주당현금배당금(DPS) 50원은 이익 감소 추세에도 배당 정책을 유지한 결과로, 배당수익률은 코스닥 소형주 평균을 상회하는 수준이다. 다만 영업현금흐름이 순이익을 하회하는 상황이 지속될 경우 배당 지속 가능성에 대한 검증이 필요하다. 현 밸류에이션 수준은 생분해 상업화·수출 성과가 실적으로 구체화되지 않은 상태를 반영하고 있으며, 해당 사업 진전 속도가 이익배수 재평가 여부를 좌우할 것이다.
국내 정부의 탈플라스틱 로드맵 추진, EU의 PPWD 강화, 미국·일본 등 주요국의 일회용 플라스틱 규제 강화는 생분해 소재 수요를 구조적으로 견인하는 요인이다. 세림B&G는 2014년부터 생분해 사업을 영위해 왔으며 컴파운딩 레진 레시피와 국내외 환경 인증을 선제적으로 확보한 선발 주자다. 정책 수혜가 실제 수요로 전환되는 시점에서 기존 기술·인증 기반이 신규 경쟁자에 대한 진입 장벽으로 기능할 수 있다는 점이 강점이다.
자체 개발 생분해 필름의 미국 FDA 승인 취득과 북미 대형 마트 체인 납품 가시화는, 현재 매출의 1~2%에 불과한 수출 비중을 확대하는 구체적 이정표다. 미국·일본·호주 등 복수의 해외 시장 개척과 대상과의 전분계 컴포스터블 소재 공동 개발이 병행되어 제품 경쟁력이 강화되는 흐름이다. 수출 비중이 의미 있게 확대될 경우 내수 가격 경쟁 압박에서 벗어나 매출 믹스와 수익성이 동반 개선될 가능성이 있다.
부채비율이 2022년 56.7%에서 2025년 42.6%로 지속 개선됐으며, 이익 감소 구간에서도 순이익 흑자와 배당(DPS 50원)을 유지하고 있다. 진공성형 부문의 안정적인 현금 창출 기반이 사업 전환기의 재무적 완충재로 기능하고 있음을 시사한다. 2026년 1분기 영업이익 회복세까지 감안하면 실적 반등을 위한 기초 체력은 유지되고 있다고 평가할 수 있다.
연결 매출액은 2023년 정점(약 582억 원) 이후 2025년 약 480억 원으로 17.7% 줄었고, 영업이익률은 같은 기간 7.4%에서 1.9%로 급락했다. 더욱 우려되는 것은 영업현금흐름이 2024년 약 59억 원에서 2025년 약 12억 원으로 79% 급감했다는 점으로, 실질 현금 창출력이 재무제표상 순이익보다 훨씬 빠르게 위축된 상황이다. 진공성형 시장의 구조적 성장 둔화를 감안하면, 과거 수준의 이익 회복은 생분해 부문의 실질적 매출 기여를 전제로 한다.
국내 정부는 과거에도 생분해 플라스틱 관련 규제를 일방적으로 철회한 선례가 있어, 탈플라스틱 로드맵의 실효성이 자동으로 담보되지 않는다. 생분해 원료(PLA, PBAT) 가격이 일반 플라스틱 대비 높아 최종 소비자의 가격 수용성 제고에 시간이 필요하다. 농업용 멀칭필름과 육묘용 포트는 현재 시범 사업 단계에 있어 본격 매출로 전환되는 시점이 여전히 불확실하다.
LG화학·롯데케미칼·SKC 등 대형 석유화학업체들이 생분해 플라스틱 생산 역량 구축을 위한 대규모 설비투자를 진행 중이다. 자본력과 원료 조달 능력에서 우위를 갖는 이들이 시장에 본격 진입할 경우, 세림B&G의 원료 비용 경쟁력과 시장 점유율이 압박을 받을 수 있다. 로보틱스 신사업은 포장·화학과 이질적인 분야로 초기 단계이며, 사업 다각화에 따른 경영 자원 분산과 시너지 창출 여부에 대한 불확실성이 존재한다.
세림B&G는 국내 식품 포장 진공성형 사업을 안정적 기반으로 삼으면서, 생분해 친환경 소재라는 구조적 성장 테마에 일찍 진입한 코스닥 중소기업이다. 2023년 이익 정점 이후 매출과 영업이익이 2025년까지 지속 하락하며 수익성이 크게 위축됐으나, 2026년 1분기 영업이익이 전년 동기 대비 약 107% 개선되면서 실적 저점 통과 가능성을 시사하고 있다. 생분해 필름의 미국 FDA 승인 취득, 북미 납품 가시화, 정부 탈플라스틱 정책 강화는 중장기 성장 촉매로 기능할 수 있다. 반면 국내 규제의 불확실성, 원재료 가격 변동성, 대형 화학업체의 시장 진입 가속화, 아직 재무적으로 입증되지 않은 로보틱스 신사업은 주요 하방 리스크로 병존한다. 부채비율 개선과 배당 유지가 재무 안정성 측면에서 긍정적이나, 영업현금흐름의 급감이 지속되는지 여부는 면밀한 추적이 필요하다. 사업 전환 성과가 실질 매출과 이익으로 구체화되는 속도가 향후 밸류에이션 재평가의 핵심 트리거가 될 것이다.
English version
After a sharp 2025 earnings contraction driven by declining vacuum-forming revenue and cost pressures, Serim B&G faces a pivotal juncture as Q1 2026 operating profit rebounds and North American biodegradable film supply becomes increasingly tangible.
Serim B&G was founded in 2003 and listed on KOSDAQ in 2021 through a SPAC merger, establishing itself as a specialist in eco-friendly food packaging. The company operates two main business segments: vacuum forming and eco-friendly (biodegradable). The vacuum-forming segment manufactures rigid PET and PP food containers and accounted for approximately 70% of total sales as of Q1 2024, backed by stable demand from major domestic food companies in fresh-food and delivery packaging. The eco-friendly segment uses compounded resins derived from biopolymers such as PBAT and PLA to produce biodegradable shopping bags, agricultural mulching films, and disposable hygiene gloves, contributing approximately 30% of sales, and marketed under the proprietary brand 'RECONYL.' The company has been building biodegradable expertise since 2014, obtaining overseas environmental certifications along the way. More recently, it formally added a robotics business to its corporate charter at the most recent AGM, targeting industrial robot cleaners and logistics robots as a new growth avenue. Headquartered in Pyeongtaek, Gyeonggi Province, the company remains predominantly domestic, with exports accounting for only around 1–2% of total revenue at present. A joint development agreement with Daesang Corporation for starch-based compostable materials is also underway to strengthen raw material and formulation competitiveness.
Consolidated revenue peaked at approximately ₩58.2B in 2023, after rising from approximately ₩52.5B in 2022, then fell to approximately ₩55.4B in 2024 and approximately ₩48.0B in 2025—two consecutive years of decline. Operating profit compressed sharply from approximately ₩4.3B (OPM 7.4%) in 2023, to approximately ₩3.1B (5.6%) in 2024, and to approximately ₩910M (1.9%) in 2025, driven by lower vacuum-forming product revenue and increased cost burdens. Equity holders' net income declined from approximately ₩3.8B in 2023 to approximately ₩2.3B in 2024 and approximately ₩1.9B in 2025; net income held up better than operating income, reflecting a contribution from non-operating items. Quarterly results show Q2 2025 operating profit falling to approximately ₩22M—near breakeven—followed by a recovery to approximately ₩783M in Q3 2025. Q4 2025 slipped back to a small operating loss of approximately -₩74M, yet net income remained approximately ₩778M, highlighting a notable non-operating income contribution. Q1 2026 delivered revenue of approximately ₩13.1B and operating profit of approximately ₩380M, improving approximately 107% YoY from approximately ₩183M, and serves as a tangible recovery signal. The debt-to-equity ratio improved continuously from 56.7% in 2022 to 42.6% in 2025, maintaining financial stability. However, operating cash flow fell sharply from approximately ₩5.9B in 2024 to approximately ₩1.2B in 2025, indicating that actual cash generation capacity deteriorated far more than headline net income figures suggest, warranting close ongoing monitoring.
The global biodegradable plastics market is forecast for high growth amid tightening plastic regulations. According to PwC Samil analysis, biodegradable plastics production is expected to expand from 860,000 tons in 2022 to 4.61 million tons in 2028 (six-year CAGR of 32%). In Korea, President Lee Jae-myung officially announced plans to finalize an anti-plastic roadmap within 2025 and to mandate recycled-material use in PET bottles, while the EU is expanding the obligatory use of compostable biodegradable plastics through its Packaging and Packaging Waste Directive. However, domestic policy has a history of abrupt reversals, leaving commercialization timing uncertain. Serim B&G's vacuum-forming segment serves major domestic food companies, but is constrained by structurally stagnant demand for rigid plastic food packaging. In the eco-friendly segment, large petrochemical players including LG Chem, Lotte Chemical, and SKC have announced entry into the biodegradable plastics market, likely intensifying upstream raw-material competition. Serim B&G's vertically integrated capabilities—spanning compounding, processing, and finished goods—nonetheless differentiate it from pure material suppliers. Overseas, accelerating single-use plastic phase-out policies across the U.S., EU, and Japan raise the potential for companies holding overseas certifications such as FDA approval to capture disproportionate demand.
| Price | ₩802 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/E | 11.0 |
| P/B | 0.62 |
| ROE | 5.9% |
| Dividend yield | 6.23% |
Serim B&G has completed development of biodegradable agricultural mulching films and seedling pots and is advancing commercialization through pilot and demonstration projects. U.S. FDA approval of its internally developed biodegradable film and emerging supply agreements with North American retail chains represent the core momentum for an export pivot. The company is actively developing markets in the U.S., Japan, and Australia, while also pursuing production automation and overseas certification expansion targeting Korean, Chinese, and Southeast Asian markets. The joint starch-based compostable material development agreement with Daesang Corporation is expected to enhance raw-material competitiveness and broaden the company's food-grade biodegradable packaging lineup. The robotics division has been formally added to the business charter and is undergoing trial operations across multiple AI-driven autonomous industrial robot projects. The vacuum-forming segment appears to be passing through its trough based on Q1 2026 recovery data, but full restoration to prior earnings levels is contingent on meaningful revenue contribution from the biodegradable segment, given structural demand moderation in the core food-packaging market. Over the medium to long term, the pace at which the biodegradable segment grows its export share and the commercial outcomes of domestic and overseas agricultural biodegradable film pilots will be the key variables determining the company's overall growth trajectory.
Earnings per share (EPS) of ₩73 reflects a cyclical trough with profitability well below the 2023 earnings peak, making the pace of earnings recovery the central condition for any rerating. With book value per share (BPS) at ₩1,285, the current share price is in a slight discount zone relative to net asset value—a lower position than the price-to-book premium levels seen during prior earnings normalization periods. The cash dividend per share (DPS) of ₩50 for fiscal 2025 indicates the company has maintained its dividend policy despite declining earnings, and the resulting dividend yield is above the average for KOSDAQ small-caps. However, if operating cash flow continues to fall short of net income, the sustainability of the dividend warrants closer monitoring. Current valuation levels reflect a state in which biodegradable commercialization and export traction have yet to translate into tangible earnings, and the pace of progress on these fronts will determine whether a meaningful rerating occurs.
The Korean government's anti-plastic roadmap, the EU's PPWD tightening, and single-use plastic bans across major economies including the U.S. and Japan are structural demand catalysts for biodegradable materials. Having operated in biodegradable products since 2014, Serim B&G is an early mover that proactively secured proprietary compounding resin formulations and both domestic and overseas environmental certifications. As policy support converts to actual market demand, these accumulated technical and certification assets may serve as a meaningful barrier against late-entering competitors.
U.S. FDA approval of the company's internally developed biodegradable film and emerging supply talks with North American retail chains represent concrete milestones for expanding an export share currently at only 1–2% of revenue. Parallel overseas market development across the U.S., Japan, and Australia, combined with the joint starch-based compostable material development with Daesang, is incrementally strengthening product competitiveness. A meaningful expansion of export share could relieve domestic pricing pressure and simultaneously improve both the revenue mix and overall profitability.
The debt ratio improved steadily from 56.7% in 2022 to 42.6% in 2025, and the company maintained net profit and a cash dividend (DPS ₩50) even under earnings pressure. This suggests the stable cash-generating vacuum-forming segment continues to serve as a financial buffer during the business transformation period. Combined with the Q1 2026 operating profit recovery, the company appears to retain sufficient fundamental resilience to support an earnings rebound.
Consolidated revenue fell 17.7% from the 2023 peak of approximately ₩58.2B to approximately ₩48.0B in 2025, while operating margin plunged from 7.4% to 1.9% over the same period. More concerning, operating cash flow collapsed approximately 79% from roughly ₩5.9B in 2024 to approximately ₩1.2B in 2025, meaning actual cash generation deteriorated far more rapidly than headline net income suggests. Given structural demand moderation in vacuum-formed packaging, a return to prior earnings levels requires material revenue contribution from the biodegradable segment.
The Korean government has a precedent of abruptly reversing biodegradable plastic regulations, leaving the effectiveness of the anti-plastic roadmap unguaranteed by default. Biodegradable raw materials (PLA, PBAT) remain expensive relative to conventional plastics, requiring time to build end-consumer price acceptance. Agricultural mulching films and seedling pots remain in pilot stages, and the timeline for converting them into meaningful commercial revenues is still uncertain.
Major petrochemical companies including LG Chem, Lotte Chemical, and SKC are making large capital investments to build biodegradable plastics production capacity. When these capital-rich, vertically integrated players enter at scale, Serim B&G's raw material cost competitiveness and market share could come under meaningful pressure. The robotics business is in an early stage and is distinctly different from packaging and chemicals, introducing uncertainty around management resource dispersion and whether meaningful synergies will materialize.
Serim B&G is a KOSDAQ small-cap company that maintains a stable base in domestic food-packaging vacuum forming while having positioned itself early in the structurally growing biodegradable materials theme. After a sustained earnings decline from the 2023 peak through 2025—with profitability severely compressed—Q1 2026 showed an approximately 107% YoY improvement in operating profit, signaling a potential trough crossing. U.S. FDA approval of its biodegradable film, progress toward North American retail supply, and the Korean government's strengthening anti-plastic policy stance could serve as medium-to-long-term growth catalysts. Counterbalancing risks include domestic regulatory uncertainty, raw material price volatility, accelerating entry by large petrochemical conglomerates, and the robotics business that has yet to demonstrate financial contribution. Improving debt ratios and maintained dividends are encouraging financial stability indicators, but the sharp decline in operating cash flow warrants close ongoing monitoring. Ultimately, the speed at which the business transformation translates into tangible revenue and earnings will be the decisive trigger for any valuation rerating.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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