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Kyochon Food&Beverage · 식음료 · 코스피 · 리포트 2026-06-18
2024년 일회성 비용으로 수익성이 극적으로 악화된 후 2025년 영업이익 350억원(OPM 6.8%)으로 반등에 성공한 교촌에프앤비는 2028년 OPM 10%·글로벌 매출 비중 10%+를 목표로 한 기업가치 제고 계획을 공시했으나, 2026년 1분기 조류인플루엔자 충격이 회복 탄력을 재차 제약하고 있다.
교촌에프앤비는 1999년 설립, 2020년 코스피에 상장한 치킨 프랜차이즈 전문기업으로 치킨 3강 가운데 유일한 상장사다. 핵심 사업은 '교촌치킨' 브랜드의 국내 가맹사업으로, 본사는 가맹본부로서 원육·소스 등 원부자재 공급, 전국 5곳의 물류센터 운영, 교육·슈퍼바이저 파견을 담당한다. 2025년 5월 전국 23개 가맹지역본부의 직영 전환을 완료해 2단계 유통 구조를 일원화했고, 업계 최초로 '주 6일 배송' 전국 물류망을 구축해 원육 신선도와 가맹점 재고 효율을 높였다. 간장 소스 기반의 프리미엄 포지셔닝이 핵심 브랜드 정체성으로, 2025년 기준 가맹점 평균 매출액 7억8,000만원, 폐점률 0%를 달성하며 가맹 경쟁력을 유지하고 있다(교촌에프앤비 2026년 1분기 실적 공시). 해외 사업은 미국·중국에서 직영점을 운영하고, 중동·동남아·대만 등에서는 마스터프랜차이즈(MF) 방식으로 15개국 67개 매장을 운영 중이다. 신사업으로는 수제맥주 '문비어', 2025년 10월 론칭한 샌드위치·버거 브랜드 '소싯', HMR 및 B2B 유통이 포함되며, 2025년 기준 글로벌·신사업 합산 매출 비중은 전체의 약 5.5%에 그쳐 국내 가맹사업 의존도가 높다. 9개의 연결 종속기업을 보유하며 연결 재무제표 기준으로 사업 성과를 관리한다.
연간 실적을 보면 매출은 2022년 5,175억원에서 2023년 4,450억원으로 감소한 뒤 2024년 4,808억원, 2025년 5,174억원으로 회복세를 이어왔다. 영업이익은 더 큰 진폭을 보였는데, 2022년 OPM 1.7%(88억원)의 극저마진에서 2023년 5.6%(248억원)로 반등했다가 2024년 3.2%(154억원)로 후퇴했다. 2024년 마진 하락의 주요 원인은 가맹지역본부 직영 전환 과정에서 발생한 일회성 대손상각비로, 구조적 악화가 아닌 전환 비용 성격이었다. 2025년에는 전환 완료 기저 효과와 물류 효율화가 맞물려 영업이익이 350억원(OPM 6.8%)으로 전년 대비 127% 급반등하며 회복 구간에 진입했다. 분기별로는 2025년 1~3분기 영업이익이 각각 107억원·93억원·113억원으로 견조한 흐름을 보였으나, 4분기에는 38억원으로 급감하고 지배주주 귀속 순손실 14억원이 발생해 계절적 비수기와 비용 집중 효과가 확인됐다. 2026년 1분기는 연결 매출 1,234억원(전년 동기 대비 -1%), 영업이익 53억원(-50.6% YoY)으로, 동절기 조류인플루엔자 장기화에 따른 원재료 수급 불안정과 가맹점 전용유 약 30억원 지원, 고환율·중동 불안에 의한 원가 부담이 수익성을 압박했다. 영업현금흐름(CFO)은 2022년 45억원에서 2023년 203억원, 2024년 226억원, 2025년 393억원으로 꾸준히 강화돼, 이익 이상의 현금 창출력 개선이 진행 중이라는 점은 긍정적으로 평가된다.
국내 치킨 프랜차이즈 시장은 포화 단계에 접어들어 BHC(매출 기준 1위)·BBQ(2위)·교촌(3위) '치킨 3강' 체제가 고착되고 있으며, 신규 가맹점 출점보다 가맹점당 매출(AUV) 향상과 비용 구조 개선이 경쟁의 핵심 축으로 이동하고 있다. K-콘텐츠 열풍을 등에 업은 K-치킨 수요 확산은 해외 진출의 전략적 기회를 제공하지만, BBQ가 57개국 700개 이상의 매장을 운영하는 반면 교촌은 15개국 67개 매장에 그쳐 글로벌 스케일 격차가 뚜렷하다. 교촌은 2015년부터 2021년까지 국내 치킨 매출 1위를 유지했으나 2022년 BHC에, 2023년에는 BBQ에도 추월당하며 현재 3위에 위치해 있다. 조류인플루엔자(AI)는 업계 전반의 원가 구조를 불규칙하게 흔드는 최대 리스크 변수로, 2025~2026년 동절기 AI 장기화가 2026년 1분기 업계 전반 수익성을 압박했다. 업계 구조적 관점에서 BHC의 영업이익률은 경쟁사를 크게 상회하는 것으로 알려져 있으며(업계 추정 기준, 세오스코어데일리 2025년 12월 보도), 교촌의 2025년 OPM 6.8%는 회사 2028년 목표치(10%)까지 여전히 상당한 격차가 있다. 치킨 배달 비용·인건비·광고비 상승 등 업계 공통의 비용 압박이 지속되는 가운데, 수익성 관리 능력이 중장기 차별화 요인으로 부각되고 있다.
| 주가 | ₩3,770 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,884억원 |
| PER | 13.1 |
| PBR | 1.03 |
| ROE | 8.0% |
| 배당수익률 | 7.96% |
교촌에프앤비는 2026년 3월 31일 기업가치 제고 계획을 공시하며 2028년까지 매출 CAGR 8% 이상·OPM 10% 달성을 목표로 제시했다. 이를 위한 3대 축은 ①국내외 각 100개점 신규 출점, ②글로벌·신사업 매출 비중 5.5%→10% 이상 확대, ③원가 절감·물류 효율화·로열티 수익 증가를 통한 수익성 강화다. 해외 전략은 자본 집약적 직영 방식에서 현지 파트너와의 마스터프랜차이즈(MF) 확대로 전환 중이며, 2025년 리뉴얼을 완료한 미국 LA 직영 1호점의 운영 정상화가 글로벌 실행력의 첫 시험대가 될 전망이다. 2026년 2분기부터는 FIFA 월드컵 등 대형 스포츠 이벤트가 예정돼 있어 치킨 배달·외식 수요의 계절적 상승이 기대되며, 회사도 가정의 달·스포츠 시즌에 맞춘 마케팅 강화와 원재료 수급 안정화에 집중하겠다는 방침을 공개했다. DS투자증권(2026년 4월 기준)은 2026년 2분기 매출이 전년 동기 대비 약 9.4% 증가한 1,379억원, 영업이익이 32.2% 증가한 123억원에 달할 것으로 추정했다. 2026년 연간 기준으로는 매출 약 5,500억원대·영업이익 440억원대 내외(DS투자·유진투자증권 컨센서스, 2026년 1~4월)가 전망되어, OPM 약 8% 수준으로 2028년 목표(10%)를 향한 중간 단계에 해당한다. 2025년 10월 론칭한 '소싯' 브랜드와 수제맥주 '문비어'의 채널 확대가 신규 매출원으로 역할을 하겠지만, 전체 매출 기여는 아직 제한적이다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 3,673원) 대비 소폭 프리미엄 구간에 위치해 있으며, 이익 지표 기준 배수는 2025년 수익성 회복 이후 2022~2024년의 고변동성 구간 대비 정상화 과정에 있다. 국내외 유사업체 평균 이익 배수(유진투자증권, 2025년 11월 기준 피어그룹 PER 약 9~10배)와 비교할 때 현재 배수 수준은 업종 평균과 비슷하거나 다소 상회하는 구간으로 보이며, 2028년 OPM 10% 가이던스가 실현된다면 이익 모멘텀에 따른 배수 재평가 여지가 있다. 주당 300원의 현금 배당(DPS)은 최근 4년간 이익 변동성에도 상향 유지돼 왔으며, 회사는 배당성향 40% 이상과 자사주 소각 방침을 공표해 배당 안정성 측면의 지지 요인으로 작용하고 있다. 다만 2026년 1분기와 같은 외부 충격 발생 시 단기 이익이 크게 흔들리는 패턴이 반복되고 있어, 향후 1~2개 분기의 수익성 정상화 여부를 확인한 뒤 배수 방향성을 판단하는 것이 합리적이다.
2025년 5월 전국 23개 가맹지역본부의 직영 전환이 완료되면서 2단계 유통 구조에서 발생하던 중복 물류비가 제거됐다. 물류 효율화와 '주 6일 배송' 전국 물류망이 본격 가동된 결과, 2025년 영업현금흐름은 전년 대비 74% 증가한 393억원을 기록하며 이익 이상의 현금 창출력을 입증했다. 이 구조 개선 효과는 단기 외부 충격이 해소된 후 이익 레버리지를 높이는 방향으로 지속 반영될 것으로 기대된다.
교촌에프앤비는 2022~2025년 이익 변동성이 극심한 4년 동안에도 배당금 총액을 매년 상향하고 차등 배당·비과세 배당을 병행하며 평균 배당성향 40% 이상을 유지했다. DPS 300원의 현금 배당은 현 주가 수준 대비 업종 평균을 크게 상회하는 배당수익률을 제공하며, 이는 하방 지지 요인으로 작용한다. 자사주 매입·소각 방침의 공표로 주당 가치 제고 의지도 표명해, 총주주수익 관점에서의 매력도가 높다.
2026년 2분기부터 FIFA 월드컵 등 대형 스포츠 이벤트가 예정되어 있어 치킨 배달·외식 수요의 계절적 상승이 기대된다. DS투자증권은 2026년 2분기 영업이익이 전년 동기 대비 32.2% 증가한 약 123억원에 달할 것으로 추정했으며, 회사도 원재료 수급 안정화와 가정의 달·여름 성수기 마케팅 강화를 2분기 핵심 전략으로 제시했다. 2025년 성수기였던 2~3분기에 영업이익이 각각 93억원과 113억원을 기록한 점을 감안하면, 원가 정상화 시 빠른 회복이 가능한 구조임을 시사한다.
미국 법인 매출은 2023년 65억원에서 2025년 34억원으로 2년 새 절반 수준으로 줄었고, 순손실은 13억원에서 40억원으로 확대됐다. 중국 법인도 2025년 매출 78억원에 순손실 9억원을 기록했다(서울경제TV, 2026년 4월 보도). 반면 BBQ는 해외 매출의 75%를 미국에서 거두며 57개국 700개 이상 매장을 운영하고 있어, 글로벌 사업의 규모와 수익 기여도 면에서 교촌의 15개국 67개 매장과의 격차가 구조적으로 고착화될 위험이 있다.
동절기 조류인플루엔자 장기화로 육계 원재료 수급이 불안정해지고 가맹점 지원 비용이 추가 발생하면서 2026년 1분기 영업이익이 전년 동기 대비 50.6% 감소했다. 고환율 기조가 지속될 경우 수입 원부자재 비용이 가중되고 해외 법인 손실의 원화 환산액도 확대된다. 원재료 비용이 매출원가에서 차지하는 비중이 높은 업종 특성상 외부 충격이 발생할 때마다 이익 변동성이 크게 증폭되며, 2022년 이후 이 패턴이 반복되고 있다.
교촌은 2015~2021년 국내 치킨 매출 1위를 유지했으나 2022년 BHC에, 2023년에는 BBQ에도 추월당하며 현재 업계 3위에 위치해 있다. BHC와 BBQ가 수백 개씩 신규 가맹점을 확장하는 동안 교촌은 선택적 소규모 출점을 유지해 외형 성장 속도에서 경쟁사에 뒤처졌다. 프리미엄 가격 정책은 가맹점 수익성 유지에 기여하지만, 가격 저항이 높아지는 경기 둔화 국면에서는 주문 빈도 감소로 이어질 수 있다.
교촌에프앤비는 2024년 가맹지역본부 직영 전환 비용이라는 일회성 충격을 딛고 2025년 영업이익 350억원(OPM 6.8%)으로 실질적 회복에 성공했으며, 2025년 영업현금흐름 393억원은 구조적 체질 개선이 현금 창출력으로도 가시화되고 있음을 보여준다. 2026년 3월 공시된 기업가치 제고 계획은 2028년까지 OPM 10%·글로벌 매출 비중 10%+라는 구체적 중장기 목표를 설정해 방향성을 명확히 했다. 그러나 2026년 1분기 조류인플루엔자 충격으로 영업이익이 재차 50% 이상 감소하면서, 외부 원가 변수에 대한 이익 취약성이 여전히 구조적 제약 요인임을 확인했다. 해외 사업은 미국·중국 법인이 적자를 지속하고 있고 경쟁사 대비 글로벌 스케일에서 뚜렷이 열세여서, 마스터프랜차이즈 전략 전환의 실질 성과가 가시화되기까지 상당한 시간이 필요하다. 국내 프리미엄 가맹 모델의 운영 안정성과 4년 연속 배당금 총액 상향이라는 주주환원 일관성은 기업의 기초 체력을 지지하는 핵심 요인으로, 2026년 2분기 이후 이익 정상화 및 해외 출점 진행 상황이 중장기 방향성을 가늠하는 핵심 변수가 될 것이다.
English version
After profitability collapsed in 2024 due to one-time restructuring costs, Kyochon F&B recovered to operating profit of ₩35.0B (OPM 6.8%) in 2025. The company has since filed a corporate value enhancement plan targeting 10% OPM and a 10%+ global revenue mix by 2028, but an avian influenza outbreak pressured Q1 2026 earnings sharply.
Founded in 1999 and listed on KOSPI in 2020, Kyochon F&B is the only publicly listed company among Korea's big-three chicken franchises. Its core business is the domestic 'Kyochon Chicken' franchise operation, where the parent company supplies raw chicken and sauces, operates five nationwide logistics centers, and provides training and supervisor dispatch to franchisees. In May 2025, the company completed the direct conversion of all 23 regional franchise headquarters nationwide, eliminating a two-tier distribution structure, and launched the industry's first six-day-a-week nationwide delivery network to improve freshness and inventory efficiency. The premium soy-sauce-based positioning is its defining brand identity; as of 2025, average franchisee annual sales were ₩780M with a 0% closure rate (disclosed in Q1 2026 earnings release). Overseas operations include direct stores in the US and China, alongside MF arrangements in the Middle East, Southeast Asia, and Taiwan — totaling 67 stores in 15 countries. New businesses encompass craft beer brand 'MoonBeer,' the sandwich/burger brand 'Sossit' (launched October 2025), and expanding HMR and B2B distribution channels; combined, global and new-business revenues accounted for approximately 5.5% of total sales in 2025. The company manages operations through nine consolidated subsidiaries.
On an annual basis, revenue contracted from ₩517.5B in 2022 to ₩445.0B in 2023 before recovering to ₩480.8B in 2024 and ₩517.4B in 2025. Operating profit showed wider swings: from an ultra-thin OPM of 1.7% (₩8.8B) in 2022, it recovered to 5.6% (₩24.8B) in 2023, then dipped to 3.2% (₩15.4B) in 2024 primarily due to one-time bad-debt write-offs related to the franchise headquarters direct conversion — a transition cost, not structural deterioration. In 2025, the completion of that conversion and logistics efficiencies drove a 127% YoY rebound in operating profit to ₩35.0B (OPM 6.8%), marking a genuine recovery phase. Quarterly detail shows Q1–Q3 2025 operating profit running at ₩10.7B, ₩9.3B, and ₩11.3B respectively, but Q4 2025 collapsed to ₩3.8B with a controlling-interest net loss of ₩1.4B due to seasonal weakness and cost concentration. Q1 2026 came in at revenue of ₩123.4B (−1% YoY) and operating profit of ₩5.3B (−50.6% YoY), hurt by prolonged avian influenza disrupting chicken supply, a ~₩3B franchisee cooking-oil subsidy, and elevated input costs from high FX and Middle East instability. On the cash generation front, operating cash flow (CFO) rose from ₩4.5B in 2022 to ₩20.3B in 2023, ₩22.6B in 2024, and ₩39.3B in 2025, indicating meaningfully stronger cash conversion than headline earnings alone suggest.
The domestic chicken franchise market has entered saturation, solidifying a 'big-three' structure — BHC (#1 by revenue), BBQ (#2), and Kyochon (#3) — where competition has shifted from store count expansion toward improving average unit volumes (AUV) and cost structures. The global K-chicken boom, powered by K-content, creates strategic overseas expansion opportunities; however, BBQ already operates 700+ stores in 57 countries, while Kyochon's 67 stores across 15 countries highlights the significant scale gap. Kyochon held the domestic revenue #1 position from 2015 to 2021 but was overtaken by BHC in 2022 and subsequently by BBQ in 2023. Avian influenza (AI) remains the most disruptive exogenous cost variable for the industry, with the prolonged 2025/2026 winter outbreak pressuring Q1 2026 profitability across the sector. From a structural standpoint, BHC's operating margin is reported to significantly exceed Kyochon's (industry estimates per CEO Score Daily, December 2025), and Kyochon's 2025 OPM of 6.8% still falls well short of its stated 2028 target of 10%. Rising delivery costs, labor expenses, and advertising outlays continue to weigh on the entire industry, elevating margin management as a key long-term differentiator.
| Price | ₩3,770 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.19T |
| P/E | 13.1 |
| P/B | 1.03 |
| ROE | 8.0% |
| Dividend yield | 7.96% |
Kyochon F&B filed its corporate value enhancement plan on March 31, 2026, targeting revenue CAGR of 8%+ and OPM of 10% by 2028. The three strategic pillars are: ① 100 new domestic and 100 new overseas store openings, ② expanding global and new business revenue share from ~5.5% to 10%+, and ③ cost reduction, logistics optimization, and growing royalty income to strengthen margins. The overseas strategy is pivoting from capital-intensive direct operations toward master franchise (MF) partnerships; the re-opened and refurbished LA flagship store will serve as a near-term test of global execution credibility. From Q2 2026, major sports events including the FIFA World Cup are expected to drive seasonally elevated chicken demand; the company has stated its intention to intensify marketing during the holiday season and sports viewing period while stabilizing raw material procurement. DS Investment & Securities (April 2026) estimated Q2 2026 revenue at ₩137.9B (+9.4% YoY) and operating profit at ₩12.3B (+32.2% YoY). Full-year 2026 consensus points to revenue in the ₩550B range and operating profit around ₩44–45B (DS Investment and Eugene Investment Securities, January–April 2026), implying an OPM of approximately 8% — a midpoint on the path to the 2028 target. New businesses including 'Sossit' and 'MoonBeer' are expanding their channels but remain limited revenue contributors in the near term.
The current share price sits at a modest premium to book value per share (BPS ₩3,673), and earnings-based multiples are in a normalization phase following the 2025 profitability recovery after the high-volatility 2022–2024 period. Relative to the domestic and global peer group average earnings multiple (approximately 9–10x, per Eugene Investment Securities peer comparison, November 2025), the current multiple appears broadly in line or modestly above; delivery on the 2028 OPM guidance of 10% would create room for an earnings-driven re-rating. The ₩300 DPS has been maintained or raised over four consecutive years of earnings volatility, and the company's commitment to a 40%+ payout ratio with share cancellation provides a degree of valuation support from a dividend stability perspective. However, given the recurring pattern of sharp near-term earnings disruption from exogenous shocks (as evidenced in Q1 2026), confirming profitability normalization over the next one to two quarters before assessing the multiple trajectory is a prudent approach.
The May 2025 completion of direct conversion of all 23 regional franchise headquarters eliminated the redundant logistics costs embedded in the two-tier distribution structure. With logistics efficiencies and the new six-day nationwide delivery network fully operational, 2025 operating cash flow rose 74% YoY to ₩39.3B, demonstrating cash generation meaningfully above headline profit. These structural gains are expected to provide a sustained earnings leverage tailwind once near-term external shocks subside.
Even through four consecutive years of elevated earnings volatility from 2022 to 2025, Kyochon raised its total dividend payout annually while maintaining a 40%+ payout ratio with differentiated and tax-exempt dividend structures. The ₩300 DPS provides a dividend yield well above the sector average at the current share price level, acting as a valuation floor. The additional commitment to treasury share buybacks and cancellation further underscores the company's intent to enhance per-share value.
From Q2 2026, major sports events including the FIFA World Cup are expected to drive seasonally elevated chicken delivery and dine-out demand. DS Investment & Securities estimated Q2 2026 operating profit at approximately ₩12.3B, up 32.2% YoY, and the company has publicly identified raw material stabilization and peak-season marketing as its core Q2 priorities. Given that 2025 peak-season quarters (Q2 and Q3) posted operating profit of ₩9.3B and ₩11.3B respectively, the earnings structure suggests rapid recovery potential once ingredient cost headwinds ease.
US subsidiary revenue halved from ₩6.5B in 2023 to ₩3.4B in 2025, while net losses widened from ₩1.3B to ₩4.0B over the same period. The China subsidiary reported ₩7.8B in revenue with a ₩0.9B net loss in 2025 (Seoul Economic TV, April 2026). By contrast, BBQ generates 75% of its overseas revenue from the US alone across 700+ stores in 57 countries, and the scale and profitability gap between Kyochon's 67 stores in 15 countries risks becoming structurally entrenched.
The prolonged winter 2025/2026 avian influenza outbreak disrupted chicken supply and generated additional franchisee support costs, driving a 50.6% YoY decline in Q1 2026 operating profit. Persistent high exchange rates amplify imported ingredient costs and inflate overseas subsidiary losses in Korean won terms. Given the high proportion of raw material costs in COGS, exogenous supply shocks create outsized negative earnings leverage — a pattern that has recurred repeatedly since 2022.
Kyochon held the domestic chicken market revenue #1 position from 2015 to 2021, but was overtaken by BHC in 2022 and again by BBQ in 2023, placing it at #3. While BHC and BBQ expanded by hundreds of new stores each, Kyochon maintained a selective, low-volume expansion policy that left it trailing competitors in top-line growth momentum. The premium pricing strategy supports franchisee profitability but risks order frequency attrition in consumer-cautious economic environments.
Kyochon F&B staged a genuine profitability recovery in 2025, posting operating profit of ₩35.0B (OPM 6.8%) after absorbing 2024's one-time franchise headquarters conversion charges, with operating cash flow of ₩39.3B confirming that structural efficiency improvements are translating into real cash generation. The March 2026 value enhancement plan sets concrete medium-term targets of 10% OPM and a 10%+ global revenue share by 2028, providing clearer strategic direction. However, the Q1 2026 avian influenza shock — which cut operating profit by more than 50% YoY — reaffirmed that earnings vulnerability to exogenous cost variables remains a structural constraint. Overseas operations continue to lag peers materially in both scale and profitability, and the tangible impact of the master franchise model pivot will take time to materialize. The resilience of the domestic premium franchise model and the four-year track record of annual dividend increases underpin the company's fundamental standing; whether earnings normalize from Q2 2026 onward and whether overseas expansion gains traction will be the two defining variables for assessing the medium-term trajectory.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)