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Won Tech · 전기장비 · 코스닥 · 리포트 2026-06-18
올리지오 중심 에스테틱 장비·소모품 모델로 해외 매출이 빠르게 커지는 가운데, 글로벌 직판 확대를 위한 선제적 비용 집행이 단기 마진에 부담으로 작용하고 있다.
원텍은 레이저·고주파(RF)·고강도집속초음파(HIFU) 등 에너지 기반 피부미용 의료기기를 연구개발·제조해 병원과 클리닉에 공급하는 기업이다. 피부미용 분야의 레이저, RF, HIFU 등 기기를 연구개발 및 제조하여 병원과 아시아, 유럽, 중동, 남미 등으로 수출하고, 주요 제품으로 Oligio, Picocare 등이 있다. 대표 제품은 국내 최초로 개발된 모노폴라 방식 RF 리프팅 장비 '올리지오'와 그 업그레이드인 올리지오X·올리지오 키스, 그리고 피코초 레이저 '피코케어' 계열이다. 사업의 핵심은 장비를 판매한 뒤 전용 소모품 '팁'이 반복적으로 따라붙는 누적형 모델로, 안정적 현금흐름의 기반이 된다. 2025년 제품군별 세부 매출 비중은 RF·HIFU 589억원(37.6%), 레이저 495억원(31.5%), 팁 소모품 378억원(24.1%)으로 나뉘었다. 2026년 1분기 기준 품목별로는 피부미용 의료기기 부문이 매출 392억 원으로 전체의 97.5%를 책임졌으며, '장비 판매 후 소모품 매출 발생'이라는 고수익 비즈니스 모델이 안착하면서 올리지오 계열의 소모품 팁 매출이 안정적인 현금 흐름 역할을 하고 있다. 원텍은 현재 80여개국에 제품을 수출 중이며 미국 FDA, 유럽 CE, 태국 FDA 등 주요 인증을 보유하고 있다. 국내 에스테틱 시장에서는 클래시스(슈링크·볼뉴머), 제이시스메디칼(포텐자), 비올 등과 경쟁한다. 회사는 미국·일본·중국·태국 등에 현지 판매법인을 두고 직판 체제로 전환을 추진하고 있다.
원텍의 2025년 연결 매출은 1,568억원, 영업이익 517억원, 지배주주 순이익 352억원으로 영업이익률 33.0%를 기록했다. 이는 2024년 매출 1,153억원·영업이익 348억원 대비 외형과 이익이 동반 확대된 것으로, 2024년 잠시 숨을 고른 후 2025년에 역대 최고 실적을 갈아치웠으며 영업이익 증가율이 매출 증가율보다 높다는 점은 고마진 소모품 비중 증가로 수익성 구조가 개선되고 있다는 신호다. 다만 2025년 순이익(352억원)은 2023년 순이익 388억원에는 미치지 못했는데, 2023년은 영업이익률 39.8%로 마진 정점을 찍었던 해다. 분기별로 보면 2025년 매출은 1분기 374억원, 2분기 398억원, 3분기 332억원, 4분기 464억원으로 4분기에 집중되는 계절성이 나타났고, 영업이익은 3분기 76억원으로 일시 둔화 후 4분기 122억원으로 회복했다. 2026년 1분기 매출은 402억원으로 전년 동기 374억원 대비 늘었으나 영업이익은 112억원으로 감소했다. 우수 인재 영입 및 임원 체계 구축에 따른 판관비가 83.8% 증가했고, 글로벌 마케팅 강화와 자체 글로벌 이벤트 웨이브 확산에 투입된 광고선전비가 229.9% 늘어난 결과로, 영업이익은 일시적인 조정 구간을 보였다. 반면 1분기 매출총이익은 286억원으로 전년 동기 대비 19.1% 성장했고, 매출총이익률은 71.1%로 전년 동기 64.2% 대비 6.9%포인트 상승하며 원가 측면의 체질 개선이 확인됐다. 즉 마진 하락은 원가가 아니라 성장 투자성 판관비 선집행에서 비롯된 구조적 특성으로 볼 수 있다.
K-뷰티 열풍을 타고 한국 에스테틱 의료기기 업체들의 해외 진출이 본격화되며 미국·중국·브라질 등 미용의료 수요가 높은 국가를 중심으로 매출이 확대되고 있다. 미용의료기기는 국내 기업의 성장세가 잘 드러나는 분야로, 해외에서 수출 기반을 마련하면서 수요가 높은 국가를 중심으로 매출을 늘리고 있다. 박병국 NH투자증권 애널리스트는 국내 에스테틱 업체의 해외진출이 여전히 초기 단계이며 경쟁강도보다는 같이 성장하는 분위기라고 분석했다. 경쟁 구도를 보면 HIFU 강자 클래시스(슈링크·볼뉴머), 마이크로니들 RF·HIFU의 제이시스메디칼, RF의 비올 등이 각자 주력 기술과 시장을 두고 글로벌 확장 중이다. 원텍은 모노폴라 RF '올리지오'와 피코·엔디야그 레이저 라인업을 무기로, RF 리프팅과 레이저 시술 시장을 동시에 겨냥한다. 정동희 삼성증권 연구원은 한국 의료미용 업종이 성장 2막에 접어들어 올해는 업체 간 합종연횡과 해외시장 진출로 중장기 성장성을 확보하게 됐다고 전망했다. 다만 환율 변동성은 수출 비중이 높은 업체 공통의 외부 변수로 남아 있다. 전반적으로 한국 에스테틱 기기 업종은 수출 확대 사이클의 초중반 국면에 있다는 평가다.
| 주가 | ₩5,120 |
|---|---|
| 시가총액 | 4,571억원 |
| PER | 13.7 |
| PBR | 2.79 |
| ROE | 22.7% |
| 배당수익률 | 0.98% |
회사는 태국 법인의 성공 모델을 미국·일본·동남아 전역으로 이식하는 직판 확대 전략을 추진하고 있다. 2025년 수출 비중은 60.2%에서 70.0%까지 올라섰고 그 중심에 태국 법인이 있었으며, 태국 법인은 2025년 매출 372억원으로 전년 대비 130.2% 성장하며 본사 매출의 약 4분의 1을 단독으로 책임졌다. 원텍은 2026년 신제품 8종을 추가 출시한다는 계획을 내놨다. 인증 측면에서도 복합 레이저 '산드로 듀얼 2026년형'의 일본 PMDA와 대만 TFDA 출력 상향 인증을 동시에 획득했으며, 이는 지난해 12월 미국 FDA 인증 이후 5개월 만이다. 중장기 성장 동력으로는 해외 시장 확장이 꼽히며, 2026년 하반기에는 호주와 유럽 등 신규 허가 국가 진출, 일본·미국 법인 확대, 중국 합작사의 재인증 절차 완료 등이 맞물리며 계단식 매출 성장이 예상된다. 다만 직판 전환의 관건은 비용 회수 시점이다. 미국과 일본 법인의 2025년 연 매출은 각 50억원 수준에 머물러 있어, 회사가 미국·일본 직판망에 투입한 인건비와 마케팅비를 어느 시점에 매출로 회수할 수 있는지가 향후 분기 실적의 분수령이 될 전망이다. 주주환원 측면에서는 자사주 소각과 배당 확대를 병행 추진 중이다.
원텍은 적자 우려가 없는 흑자 기조 속에서 2025년 이익이 회복·확대된 흐름을 보였고, 현재 주가는 과거 거래 밴드 대비 중상단 수준에서 형성되어 있다. 교보·한국투자 등 증권사가 제시한 목표주가(1만2,000~1만3,000원)는 현재가를 상회하는 수준으로, 시장은 향후 해외 직판 성과를 일부 선반영하는 구간으로 볼 수 있다. 주당순이익(EPS)과 주당순자산(BPS) 모두 흑자 기반에서 산출되며, 순자산 대비로는 프리미엄이 붙은 구간에서 거래되고 있다. 2025년 매출 1,568억원·영업이익 517억원으로 폭발적 성장을 보였고, 영업이익의 99%가 현금으로 들어오는 고효율 구조이며 보유 현금이 800억원을 넘는다. 배당은 주당 50원 수준으로 배당수익률이 높지 않은 편이며, 회사는 자사주 소각 등 환원 정책을 병행하고 있다. 다만 약 265만 주의 전환사채 오버행이 주가 상승을 가로막는 요인으로 작용할 가능성이 거론된다.
수출 비중이 빠르게 확대되며 성장 구조가 해외 중심으로 전환되고 있다. 수출 실적은 원텍 성장의 핵심 동력으로, 2026년 1분기 수출액은 약 312억 원으로 전체 매출의 77.5%를 차지했으며 아시아·유럽을 넘어 중동·남미까지 수요가 확대되며 해외 비중이 매분기 최고치를 경신하고 있다. 장비 판매 후 팁 소모품이 반복되는 모델은 안정적 현금흐름의 토대다. 고마진 소모품 비중 확대는 수익성 개선에 기여하는 요인이다.
다국가 인증 확보가 신규 시장 진입의 발판이 되고 있다. 해외 인증 작업도 속도를 내며 산드로 듀얼 2026년형이 일본 PMDA와 대만 TFDA 출력 상향 인증을 동시 획득했고, 이는 미국 FDA 인증 이후 5개월 만이다. 회사는 2026년 신제품 8종을 추가 출시한다는 계획을 내놨다. 호주·유럽·중국 등 신규 허가 국가 진출이 중장기 매출 성장의 동력으로 거론된다.
높은 영업현금흐름이 환원 정책의 재원이 되고 있다. 영업이익의 99%가 현금으로 들어오는 초고효율 기업이다. 35억원 규모 자사주 소각은 자본금 감소 없이 발행주식 수만 줄이는 방식으로 주주환원 정책을 본격적으로 가시화한 조치다. 회사는 배당 확대와 자사주 매입·소각을 병행 검토하겠다고 밝혔다.
글로벌 직판 확대를 위한 비용 선집행이 단기 수익성을 압박한다. 2026년 1분기 판관비가 83.8% 증가하고 광고선전비가 229.9% 늘면서 영업이익이 일시적인 조정 구간을 보였다. 비용 회수 시점이 지연되면 영업레버리지 회복도 늦어질 수 있다. 마케팅·인건비가 구조적으로 고정화될 경우 마진 변동성이 커질 위험이 있다.
전환사채는 잠재적 지분 희석 요인으로 남아 있다. 원텍은 750억원 규모 3회차 CB 발행을 결정했으며 전환가액은 주당 8,270원, 전부 전환 시 발행주식총수가 8,996만여 주에서 9,903만여 주로 늘어나 최대주주 지분율이 희석된다. 약 265만 주의 기존 CB 오버행도 주가 상승을 가로막는 요인으로 작용할 가능성이 있다. 주가가 전환가를 충분히 상회하지 못하면 매물 부담이 이어질 수 있다.
국내 장비 시장은 성숙 단계에 진입했다. 내수 시장은 성숙 단계에 진입했고 국내 주요 피부과·성형외과의 장비 설치가 대부분 완료돼 장비 성장 여지는 제한적이며, 소모품 중심의 성장 여력만 남아 있는 것으로 파악된다. 수출 의존도가 높아 환율 변동에 따른 외화 손익 변동성도 커졌다. 원화 강세 시 환차손 발생 가능성이 있다.
원텍은 RF 리프팅 '올리지오'와 레이저 라인업, 그리고 장비 판매 후 소모품이 반복되는 누적형 모델을 기반으로 2025년 사상 최대 실적을 기록했다. 수출 비중이 70%를 넘어서며 성장 구조가 해외 중심으로 빠르게 전환됐고, 태국 법인의 성공을 미국·일본·동남아로 확장하는 직판 전략이 진행 중이다. 다만 2026년 1분기에는 글로벌 직판망 구축을 위한 광고·인건비 선집행으로 매출은 늘었지만 영업이익이 감소하며, 성장 투자와 단기 수익성 사이의 트레이드오프가 드러났다. 매출총이익률은 오히려 개선돼 원가 측면의 체질은 견조한 것으로 확인된다. 반면 750억원 규모 신규 전환사채와 기존 CB 오버행은 잠재적 지분 희석 요인으로 남아 있고, 내수 성숙·환율 변수도 함께 고려할 부분이다. 향후 관전 포인트는 선제투자 비용이 해외 매출로 회수되는 시점과 신규 허가국·신제품의 매출 기여 시점이다. 본 리포트는 정보 제공 목적이며 투자 권유나 등급·목표주가를 제시하지 않는다.
English version
Driven by its Oligio-led aesthetic device and consumables model, Wontech is scaling overseas sales rapidly, while upfront spending to expand global direct sales is weighing on near-term margins.
Wontech develops and manufactures energy-based aesthetic medical devices using laser, radiofrequency (RF) and high-intensity focused ultrasound (HIFU) technologies, supplying hospitals and clinics. It researches, develops and manufactures skin-beauty devices such as laser, RF and HIFU equipment, exporting to Asia, Europe, the Middle East and South America, with key products including Oligio and Picocare. Its flagship is Oligio, Korea's first domestically developed monopolar RF lifting device, alongside upgrades such as Oligio X and Oligio Kiss, plus the Picocare picosecond laser line. The core of the business is a recurring model in which dedicated consumable tips follow each device sale, underpinning stable cash flow. In 2025 the product mix was RF/HIFU at KRW 58.9bn (37.6%), laser at KRW 49.5bn (31.5%) and consumable tips at KRW 37.8bn (24.1%). As of 1Q26 the aesthetic medical device segment accounted for KRW 39.2bn, or 97.5% of revenue, and the 'device sale followed by consumable sales' high-margin model has taken hold, with Oligio-line tip sales serving as a stable cash flow source. Wontech currently exports to about 80 countries and holds key certifications including the US FDA, Europe's CE and Thailand's FDA. In Korea's aesthetic market it competes with Classys (Shurink, Volnewmer), Jeisys Medical (Potenza) and Viol. The company operates local sales subsidiaries in the US, Japan, China and Thailand and is shifting toward a direct-sales structure.
Wontech's 2025 consolidated revenue was KRW 156.8bn, operating profit KRW 51.7bn and owner's net income KRW 35.2bn, an operating margin of 33.0%. Both scale and profit expanded versus 2024 revenue of KRW 115.3bn and operating profit of KRW 34.8bn; after pausing in 2024, 2025 set record results, and operating profit growing faster than revenue signals improving profitability as the share of high-margin consumables rises. However, 2025 net income of KRW 35.2bn fell short of the KRW 38.8bn recorded in 2023, the year of peak margins with a 39.8% operating margin. By quarter, 2025 revenue was KRW 37.4bn in Q1, KRW 39.8bn in Q2, KRW 33.2bn in Q3 and KRW 46.4bn in Q4, showing seasonality skewed to Q4, while operating profit dipped to KRW 7.6bn in Q3 before recovering to KRW 12.2bn in Q4. In 1Q26 revenue rose to KRW 40.2bn from KRW 37.4bn a year earlier, but operating profit fell to KRW 11.2bn. SG&A rose 83.8% on talent hires and executive structure build-out, and advertising costs jumped 229.9% on global marketing and the company's own Wave events, putting operating profit through a temporary adjustment. By contrast, 1Q gross profit grew 19.1% year on year to KRW 28.6bn, and gross margin rose 6.9 percentage points to 71.1% from 64.2%, confirming an improvement on the cost side. The margin decline therefore reflects front-loaded growth-investment SG&A rather than cost deterioration.
Riding the K-beauty wave, Korean aesthetic device makers are expanding abroad, with sales growing in high-demand markets such as the US, China and Brazil. Aesthetic devices are an area where Korean firms' growth stands out, expanding sales in high-demand countries as they build export bases. NH Investment & Securities analyst Park Byung-guk noted that Korean aesthetic firms' overseas expansion is still at an early stage, with a tone of growing together rather than intense competition. In terms of rivalry, HIFU leader Classys (Shurink, Volnewmer), microneedle RF/HIFU player Jeisys Medical, and RF specialist Viol are each expanding globally around their core technologies. Wontech targets both the RF lifting and laser-treatment markets with its monopolar RF Oligio and picosecond/Nd:YAG laser lineup. Samsung Securities analyst Jung Dong-hee projected that Korea's aesthetic medical sector has entered a second growth act, securing medium-to-long-term growth this year through industry alliances and overseas expansion. Currency volatility remains a shared external variable for export-heavy players. Overall, the Korean aesthetic device sector is viewed as being in the early-to-mid phase of an export-expansion cycle.
| Price | ₩5,120 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.46T |
| P/E | 13.7 |
| P/B | 2.79 |
| ROE | 22.7% |
| Dividend yield | 0.98% |
The company is pursuing a direct-sales expansion strategy, transplanting its successful Thailand model across the US, Japan and Southeast Asia. Export share rose from 60.2% to 70.0% in 2025 led by the Thailand subsidiary, which grew 130.2% year on year to KRW 37.2bn, alone accounting for roughly a quarter of headquarters revenue. The company has announced plans to launch eight additional new products in 2026. On certifications, it simultaneously secured higher-output approvals from Japan's PMDA and Taiwan's TFDA for the combination laser Sandro Dual 2026 model, five months after its US FDA clearance last December. As a medium-to-long-term driver, overseas expansion is highlighted, with step-wise revenue growth expected in 2H26 as new approved markets such as Australia and Europe open, Japan and US subsidiaries expand, and a Chinese joint venture completes re-certification. The key for the direct-sales shift, however, is the timing of cost recovery. The US and Japan subsidiaries' 2025 annual revenue stood at only about KRW 5bn each, so when the company can recoup the labor and marketing costs invested in those direct-sales networks will be the pivotal factor for upcoming quarterly results. On shareholder returns, it is pursuing both treasury share cancellation and higher dividends.
Wontech maintained profitability with no loss concerns, showing recovering and expanding earnings in 2025, and its current share price sits in the upper-middle portion of its historical trading band. Target prices set by brokerages such as Kyobo and Korea Investment (KRW 12,000-13,000) are above the current price, suggesting the market is partly pricing in future overseas direct-sales performance. Both earnings per share and book value per share are derived on a profitable basis, and the stock trades at a premium to net assets. 2025 revenue of KRW 156.8bn and operating profit of KRW 51.7bn showed explosive growth, with a high-efficiency structure where 99% of operating profit converts to cash and cash holdings exceed KRW 80bn. The dividend of around KRW 50 per share implies a modest yield, and the company is running buyback-cancellation policies alongside it. However, a convertible-bond overhang of about 2.65 million shares is cited as a potential drag on share-price gains.
Export share is expanding rapidly, shifting the growth structure overseas. Exports are the core growth engine; 1Q26 exports were about KRW 31.2bn, or 77.5% of revenue, with demand spreading beyond Asia and Europe to the Middle East and South America, setting record overseas shares each quarter. The recurring tip-consumable model after device sales underpins stable cash flow. A rising share of high-margin consumables supports profitability.
Securing multi-country certifications provides a foothold into new markets. Certification work is accelerating, with the Sandro Dual 2026 model securing higher-output approvals from Japan's PMDA and Taiwan's TFDA simultaneously, five months after US FDA clearance. The company plans to launch eight additional new products in 2026. Entry into newly approved markets such as Australia, Europe and China is cited as a medium-to-long-term revenue driver.
Strong operating cash flow funds the return policy. It is an ultra-efficient company where 99% of operating profit converts to cash. A KRW 3.5bn treasury share cancellation, which reduces only the share count without cutting capital, visibly kicked off the shareholder-return policy. The company has said it will pursue dividend expansion alongside buybacks and cancellations.
Front-loaded spending to expand global direct sales pressures near-term profitability. In 1Q26 SG&A rose 83.8% and advertising costs jumped 229.9%, putting operating profit through a temporary adjustment. If cost recovery is delayed, the recovery in operating leverage could also lag. Should marketing and labor costs become structurally fixed, margin volatility risks rising.
Convertible bonds remain a potential dilution factor. Wontech decided to issue a KRW 75bn third tranche of CBs at a conversion price of KRW 8,270 per share; if fully converted, total shares rise from about 89.97 million to about 99.04 million, diluting the largest shareholder's stake. An existing CB overhang of about 2.65 million shares may also weigh on share-price gains. If the stock fails to rise sufficiently above the conversion price, selling pressure could persist.
The domestic device market has entered a mature phase. The domestic market has matured, device installations at major Korean dermatology and plastic surgery clinics are largely complete, leaving limited device-growth room and only consumables-led growth potential. With high export reliance, foreign-currency earnings volatility from FX swings has also increased. A stronger won could generate FX losses.
Wontech posted record results in 2025 on the strength of its RF lifting Oligio, laser lineup and a recurring model where consumables follow device sales. Export share topped 70%, rapidly shifting the growth structure overseas, and a direct-sales strategy is underway to extend the Thailand success to the US, Japan and Southeast Asia. In 1Q26, however, front-loaded advertising and labor costs to build the global direct-sales network grew revenue but cut operating profit, exposing the trade-off between growth investment and near-term profitability. Gross margin actually improved, confirming a solid cost base. By contrast, the new KRW 75bn convertible bond and existing CB overhang remain potential dilution factors, alongside domestic maturity and FX variables to consider. Key things to watch are when upfront investment costs are recouped through overseas revenue and when newly approved markets and products begin contributing. This report is for informational purposes and offers no investment recommendation, rating or target price.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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