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Wavus · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
웨이버스는 국토·부동산 공간정보 통합솔루션을 기반으로 매출은 4년 연속 성장했지만, 영업이익률은 분기별로 크게 흔들리며 수익성 회복이 관전 포인트로 남아 있다.
웨이버스는 2004년 쌍용정보통신에서 분사해 설립된 공간정보(GIS) 통합 솔루션 기업으로, 2022년 유안타제5호기업인수목적과의 합병을 통해 코스닥에 상장했다. 사업 구조는 국토·지적·부동산 공간정보 시스템통합(SI) 사업, 시스템관리(SM) 사업, 전자정부지원 사업, IT컨설팅 및 인프라 구축 사업으로 구성된다. 주요 솔루션으로는 GIS 표준 기능을 구현하는 위프레임워크(WeFramework), 데이터 연계·가공용 임프레임워크(ImFramework), 3차원 공간정보 표출·분석 솔루션 유니온맵(UnionMap), 통합관제 솔루션 위시큐웨이브(WeSecuwave), 클라우드 기반 공간정보 개발 플랫폼 지온파스(GeOnPaas) 등이 있다. 주요 고객은 국토교통부, 한국국토정보공사(LX) 등 공공기관으로, 국가 공간정보시스템의 시초인 한국토지정보시스템(KLIS) 구축을 비롯해 국가공간정보플랫폼(K-Geo), LX국토정보플랫폼 등 대형 레퍼런스를 보유하고 있다. 2023년에는 네이버시스템즈의 GIS사업부문을 양수해 사업 영역과 인력을 확장했다. 최근에는 디지털트윈·지오AI 영역으로 확장을 추진하며 3차원 지도·정밀도로지도 구축 사업, 클라우드 보안인증(CSAP)을 획득한 맵픽-Gov 솔루션을 통한 공공 클라우드 시장 진출을 병행하고 있다. 사업 특성상 공공기관 발주·예산 집행 비중이 높아 매출이 특정 시기에 몰리는 경향이 있으며, 회사는 이를 기반으로 도심항공교통(UAM) 등 신규 영역으로 사업을 다각화하고 있다.
연결 매출액은 2022년 405.5억원에서 2023년 487.6억원, 2024년 563.6억원, 2025년 702.0억원으로 4년 연속 증가했다. 그러나 영업이익은 2022년 17.8억원(영업이익률 4.4%), 2023년 50.6억원(10.4%)으로 뛴 뒤 2024년 16.8억원(3.0%), 2025년 19.9억원(2.8%)으로 매출 성장에도 오히려 이익률은 낮아지는 흐름을 보였다. 지배주주 순이익은 2022년 -80.9억원의 적자에서 2023년 70.7억원으로 흑자 전환했으나, 2024년 32.6억원, 2025년 27.4억원으로 2년 연속 감소했다. 최근 5개 분기를 보면 이 같은 변동성이 더 뚜렷하다. 2025년 2분기는 매출 171.3억원에 영업손실 5.7억원, 순손실 2.5억원을 기록했고, 3분기에는 매출이 155.4억원으로 줄었음에도 영업이익 9.0억원, 순이익 11.1억원으로 흑자 전환했다. 4분기에는 매출이 224.1억원으로 크게 늘며 영업이익 32.3억원, 순이익 28.7억원으로 최근 5개 분기 중 최고 실적을 냈다. 반면 2026년 1분기는 매출이 112.3억원으로 급감하며 영업손실 21.3억원, 순손실 19.3억원의 큰 적자를 기록했고, 2분기에도 매출 152.4억원에 영업손실 8.9억원, 순손실 2.1억원으로 적자가 이어졌다. FnGuide 집계에 따르면 2025년 3분기 누적 기준 연결 매출액은 전년 동기 대비 42.8% 늘었는데, 이는 K-Geo플랫폼과 LX국토정보플랫폼 등 대형 공간정보 SI 사업 확대에 따른 것이며 초기 투입비와 일회성 비용이 영업손실 확대로 이어졌다고 설명됐다. 재무 안정성 측면에서는 부채비율이 2022년 47.2%에서 2025년 32.8%로 꾸준히 낮아졌고, 영업활동현금흐름도 2022년 46.4억원에서 2025년 76.4억원으로 늘어 매출 성장이 현금창출력 개선으로 이어지는 모습을 보였다.
웨이버스가 속한 공간정보(GIS)·디지털트윈 산업은 국토교통부, 한국국토정보공사(LX), 지방자치단체 등 공공기관의 발주와 예산 집행 일정에 크게 의존하는 구조다. 정부의 디지털플랫폼정부·공공 AI 전환(AX) 정책 추진에 따라 지자체·공기업 단위의 AI 플랫폼, 디지털트윈, 정밀도로지도 구축 수요가 이어지고 있으며, 웨이버스는 한국전기안전공사의 전사적 AI 전환을 위한 AI 플랫폼 구축 사업에 착수하는 등 관련 수주를 확보했다. 클라우드 보안인증(CSAP) 취득은 공공기관의 클라우드 전환 수요에 대응하기 위한 필수 요건으로, 회사가 맵픽-Gov 솔루션으로 이를 획득한 점은 공공 SaaS 시장 진입의 발판이 된다. 다만 공공 발주 중심 사업모델은 연간 예산 편성·집행 시기에 따라 매출과 수익성이 좌우되는 계절성을 동반하며, 이는 최근 분기별 실적의 큰 편차로 이어지고 있다. 동종 GIS·공간정보 SI 업계 내에서는 다수의 중소형 소프트웨어 기업들이 공공 입찰 경쟁에 참여하고 있어 가격 경쟁 압력이 상존한다. 도심항공교통(UAM), 우주·항공 등 신흥 응용 분야로의 확장은 공간정보 기업들에게 새로운 성장축이 될 수 있으나, 아직 상용화 초기 단계로 매출 기여 규모는 제한적인 것으로 파악된다.
| 주가 | ₩3,030 |
|---|---|
| 시가총액 | 292억원 |
| PER | 15.9 |
| PBR | 0.71 |
| ROE | 4.6% |
웨이버스는 최근 한국공항공사가 추진하는 승강형 디지털 버티포트 플랫폼 구축사업을 수주해 도심항공교통(UAM) 관련 사업 영역을 확장했으며, 이는 앞서 수행한 한국공항공사 디지털 버티포트 플랫폼 관련 사업의 후속 수주로 파악된다. 또한 한국전기안전공사가 발주한 총사업비 약 26억 4,500만원 규모의 전사적 AI 전환(AX)을 위한 AI 플랫폼 구축 사업에 착수해 공공 AI 인프라 시장으로 사업을 넓히고 있다. 디지털트윈 사업에서는 3차원 지도 및 정밀도로지도 구축을 추진하고 있으며, 맵픽-Gov 솔루션의 클라우드 보안인증(CSAP) 획득을 통해 공공부문 클라우드 시장 진출도 본격화하는 단계다. 회사는 동전주 탈피를 위한 주식병합과 교환사채(EB) 발행 근거를 정관에 신설하는 등 자본구조 관련 조치를 검토한 바 있어, 향후 관련 공시의 구체적인 일정과 조건을 확인할 필요가 있다. 사업 특성상 4분기에 공공 예산 집행이 집중되는 경향이 이어져 왔던 만큼, 2026년 하반기 이후 신규 수주와 기존 프로젝트의 매출 인식 시기가 실적 방향을 좌우할 것으로 보인다.
웨이버스의 순이익은 2022년 적자에서 2023년 큰 폭의 흑자로 전환된 뒤 2024년과 2025년에는 이익 규모가 다시 줄어드는 흐름을 보였고, 최근 분기들도 흑자와 적자가 교차해 시장이 매기는 밸류에이션 배수는 이 같은 실적 변동성을 함께 반영하는 경향이 있다. 주가는 순자산가치와 비교했을 때 프리미엄과 디스카운트 구간을 오갈 수 있는 소형주 특유의 변동성을 나타내며, 거래량과 유통 물량에 따라 밸류에이션 배수가 단기간에 크게 바뀔 수 있다는 점도 유의할 부분이다. 배당은 최근까지 지급 실적이 없어, 주주환원보다는 재투자·신사업 확장에 자금을 배분하는 성장 초기 단계의 특성이 반영돼 있다. 부채비율이 지속적으로 낮아지고 영업활동현금흐름이 개선되는 점은 재무 건전성 측면에서 긍정적 신호로 볼 수 있으나, 이것이 곧바로 이익의 안정성을 보장하지는 않는다는 점에서 분기별 수익성 변동을 함께 살펴볼 필요가 있다.
연결 매출액은 2022년 405.5억원에서 2025년 702.0억원으로 4년 연속 늘었다. K-Geo플랫폼, LX국토정보플랫폼 등 대형 공공 공간정보 사업 확대가 성장을 견인했다. 공공기관 레퍼런스를 다수 보유하고 있어 신규 수주 확보에 유리한 위치에 있다.
부채비율은 2022년 47.2%에서 2025년 32.8%로 낮아졌다. 영업활동현금흐름도 2022년 46.4억원에서 2025년 76.4억원으로 늘어 자금 조달 부담이 줄어드는 모습이다. 이는 신사업 투자를 뒷받침할 재무 여력으로 이어질 수 있다.
디지털트윈, AI 플랫폼, 도심항공교통(UAM) 등으로 사업 영역을 넓히며 한국공항공사 버티포트, 한국전기안전공사 AI 플랫폼 등 구체적 수주를 확보했다. 맵픽-Gov 솔루션의 클라우드 보안인증(CSAP) 획득으로 공공 SaaS 시장 진입의 발판도 마련했다.
영업이익률은 2023년 10.4%에서 2025년 2.8%로 낮아졌고, 2026년 1분기와 2분기 모두 영업손실을 기록했다. 매출 성장에도 이익이 뒤따르지 못하는 구간이 반복되고 있다.
매출과 이익이 공공기관의 예산 편성·집행 시기에 크게 좌우돼 4분기에 실적이 몰리고 1분기에 위축되는 패턴이 반복돼 왔다. 이는 분기별 실적 예측 가능성을 낮추는 요인이다.
주식병합, 교환사채(EB) 발행 근거 신설 등 자본구조와 관련한 검토·조치가 최근 이뤄진 것으로 파악돼 향후 구체적 실행 여부와 조건에 따라 주주 구성이나 유통 물량에 변화가 생길 수 있다. 최대주주 변경 공시도 잇따라 이뤄진 바 있어 지배구조 관련 후속 확인이 필요하다.
웨이버스는 국토·부동산 공간정보 통합솔루션을 기반으로 4년 연속 매출 성장을 이어가고 있으며, 부채비율 개선과 영업활동현금흐름 증가 등 재무 건전성 측면의 긍정적 변화도 관찰된다. 그러나 영업이익률은 2023년 10.4%에서 2025년 2.8%로 낮아졌고, 2026년 1분기와 2분기 연속 영업손실을 기록하는 등 분기별 수익성 변동성이 크다는 점이 뚜렷한 과제로 남아 있다. 공공기관 발주 비중이 높은 사업구조상 예산 집행 시기에 따른 계절성이 실적에 반복적으로 나타나며, 이는 4분기 실적 집중·1분기 부진이라는 패턴으로 확인된다. 디지털트윈, AI 플랫폼, 도심항공교통(UAM) 등 신사업 확장은 중장기 성장축이 될 수 있으나 아직 초기 단계로 매출 기여 규모가 제한적이다. 최근 이뤄진 최대주주 변경 공시와 주식병합·교환사채 관련 자본구조 검토는 향후 구체적 실행 여부와 조건을 지켜봐야 하는 변수다. 종합하면 매출 성장과 재무구조 개선이라는 긍정적 요인과, 이익 변동성·공공발주 의존·자본구조 불확실성이라는 상충 요인이 공존하는 국면으로 판단된다.
English version
WAVUS has grown revenue for four consecutive years on the back of its integrated spatial-information solutions for land and real estate, but operating margins swing sharply by quarter, leaving margin recovery as the key watch item.
WAVUS was established in 2004 as a spin-off from Ssangyong Information & Communications and operates as an integrated spatial-information (GIS) solutions provider; it listed on KOSDAQ in 2022 through a merger with Yuanta No.5 SPAC. Its business is organized into land/cadastral/real-estate spatial-information system integration (SI), system management (SM), e-government support, and IT consulting and infrastructure construction. Key proprietary solutions include WeFramework for implementing standard GIS functions, ImFramework for data linkage and processing, UnionMap for 3D spatial visualization and analysis, WeSecuwave for integrated control-center monitoring, and GeOnPaas, a cloud-based spatial-information development platform. Its principal clients are public institutions such as the Ministry of Land, Infrastructure and Transport and LX Corporation (Korea Land and Geospatial Informatix Corporation), and the company counts the Korea Land Information System (KLIS), the K-Geo national spatial-information platform, and the LX National Land Information Platform among its major references. In 2023, WAVUS acquired the GIS business division of Naver Systems, expanding its scope and workforce. More recently, the company has pushed into digital twin and Geo-AI areas, working on 3D mapping and precision road-map construction while also entering the public cloud market through its MapPick-Gov solution, which obtained CSAP cloud-security certification. Because a large share of revenue depends on public-sector orders and budget execution timing, sales tend to concentrate in particular periods, and the company is diversifying into new areas such as urban air mobility (UAM) on top of this base.
Consolidated revenue rose for four straight years, from KRW 40.55 billion in 2022 to KRW 48.76 billion in 2023, KRW 56.36 billion in 2024, and KRW 70.20 billion in 2025. Operating profit, however, jumped from KRW 1.78 billion (4.4% margin) in 2022 to KRW 5.06 billion (10.4%) in 2023, then fell back to KRW 1.68 billion (3.0%) in 2024 and KRW 1.99 billion (2.8%) in 2025 -- meaning the margin actually declined even as revenue kept growing. Net income attributable to owners swung from a loss of KRW 8.09 billion in 2022 to a profit of KRW 7.07 billion in 2023, but then declined for two straight years to KRW 3.26 billion in 2024 and KRW 2.74 billion in 2025. This volatility is even more visible across the last five quarters. In 2Q25, revenue was KRW 17.13 billion with an operating loss of KRW 0.57 billion and a net loss of KRW 0.25 billion; in 3Q25, despite revenue slipping to KRW 15.54 billion, the company swung to an operating profit of KRW 0.90 billion and net profit of KRW 1.11 billion. In 4Q25, revenue jumped to KRW 22.41 billion, delivering the strongest quarter of the window with operating profit of KRW 3.23 billion and net profit of KRW 2.87 billion. By contrast, 1Q26 revenue fell sharply to KRW 11.23 billion, producing a wide operating loss of KRW 2.13 billion and net loss of KRW 1.93 billion, and losses continued into 2Q26 with revenue of KRW 15.24 billion against an operating loss of KRW 0.89 billion and net loss of KRW 0.21 billion. According to FnGuide data, cumulative consolidated revenue through the third quarter of 2025 rose 42.8% year over year, driven by the expansion of large spatial-information SI projects including the K-Geo Platform and the LX National Land Information Platform, while upfront project costs and one-off expenses widened the operating loss during that period. On the balance-sheet side, the debt ratio declined steadily from 47.2% in 2022 to 32.8% in 2025, and operating cash flow improved from KRW 4.64 billion in 2022 to KRW 7.64 billion in 2025, suggesting that revenue growth has been translating into stronger cash generation.
The spatial-information (GIS) and digital-twin industry that WAVUS operates in is heavily dependent on the procurement and budget-execution schedules of public institutions such as the Ministry of Land, Infrastructure and Transport, LX Corporation, and local governments. Demand for AI platforms, digital twins, and precision road-map construction at the level of local governments and public corporations has continued under the government's digital-platform-government and public-sector AI-transformation policies, and WAVUS has secured related contracts, including launching an AI platform build for the Korea Electrical Safety Corporation as part of its enterprise-wide AI transformation. Obtaining CSAP cloud-security certification is essentially a prerequisite for serving public-sector cloud migration demand, and the company's acquisition of this certification for its MapPick-Gov solution provides a foothold for entering the public SaaS market. That said, a business model centered on public-sector orders carries seasonality tied to annual budget planning and execution timing, which has translated into large quarter-to-quarter swings in recent results. Within the GIS and spatial-information SI industry, a number of small and mid-sized software firms compete for public tenders, keeping pricing pressure persistent. Expansion into emerging application areas such as urban air mobility (UAM) and aerospace could become a new growth axis for spatial-information companies, but these remain in an early commercialization stage with limited revenue contribution so far.
| Price | ₩3,030 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/E | 15.9 |
| P/B | 0.71 |
| ROE | 4.6% |
WAVUS recently won a contract for the Korea Airports Corporation's elevated digital vertiport platform construction project, extending its urban air mobility (UAM) business, which appears to build on an earlier digital vertiport platform project it carried out for the same client. The company has also started work on an AI platform build for the Korea Electrical Safety Corporation, a roughly KRW 2.645 billion enterprise-wide AI-transformation project, extending its reach into the public AI infrastructure market. In its digital-twin business, WAVUS is pursuing 3D mapping and precision road-map construction, and with its MapPick-Gov solution having obtained CSAP cloud-security certification, it is moving to enter the public-sector cloud market in earnest. The company has also reviewed capital-structure measures such as a share consolidation to move away from penny-stock status and adding provisions for exchangeable bond (EB) issuance to its articles of incorporation, so the specific timing and terms of any related future disclosures are worth watching. Given the recurring pattern of public-sector budget execution concentrating in the fourth quarter, the timing of revenue recognition for new orders and existing projects from the second half of 2026 onward will likely be a key driver of results.
WAVUS's net income swung from a loss in 2022 to a sizeable profit in 2023, then contracted again in both 2024 and 2025, and recent quarters have alternated between profit and loss, so the valuation multiples the market assigns to the stock tend to reflect this earnings volatility. The share price can move between premiums and discounts relative to net asset value, a volatility pattern typical of small-cap stocks, and valuation multiples can shift meaningfully over short periods depending on trading volume and float. The company has not made dividend payments in recent periods, consistent with a growth-stage profile that channels funds toward reinvestment and new-business expansion rather than shareholder returns. A steadily declining debt ratio and improving operating cash flow are positive signals for financial soundness, but they do not by themselves guarantee earnings stability, so the quarter-to-quarter swings in profitability warrant continued attention.
Consolidated revenue grew for four consecutive years, from KRW 40.55 billion in 2022 to KRW 70.20 billion in 2025. Expansion of large public spatial-information projects such as the K-Geo Platform and LX National Land Information Platform drove this growth. A deep bench of public-sector references positions the company favorably to win new contracts.
The debt ratio fell from 47.2% in 2022 to 32.8% in 2025. Operating cash flow also rose from KRW 4.64 billion in 2022 to KRW 7.64 billion in 2025, easing funding pressure. This provides financial capacity that could support investment in new businesses.
The company has expanded into digital twin, AI platform, and urban air mobility (UAM) businesses, securing concrete contracts such as the Korea Airports Corporation vertiport project and the Korea Electrical Safety Corporation AI platform. Obtaining CSAP cloud-security certification for its MapPick-Gov solution also lays groundwork for entering the public SaaS market.
The operating margin fell from 10.4% in 2023 to 2.8% in 2025, and the company posted operating losses in both 1Q26 and 2Q26. Periods where profit fails to keep pace with revenue growth have recurred.
Revenue and profit depend heavily on public-sector budget planning and execution timing, producing a recurring pattern of results concentrating in the fourth quarter and weakening in the first. This lowers the predictability of quarterly results.
Recent reviews and measures related to capital structure, including a share consolidation and the addition of exchangeable bond (EB) issuance provisions, could alter the shareholder base or float depending on how they are ultimately implemented. Successive major-shareholder-change disclosures have also been filed, warranting continued monitoring of governance developments.
WAVUS has continued to grow revenue for four straight years on the strength of its integrated spatial-information solutions for land and real estate, and positive changes are visible on the financial-soundness side, including an improving debt ratio and rising operating cash flow. However, the operating margin declined from 10.4% in 2023 to 2.8% in 2025, and the company posted operating losses in both 1Q26 and 2Q26, leaving large quarter-to-quarter profitability volatility as a clear challenge. Given a business structure heavily weighted toward public-sector orders, seasonality tied to budget-execution timing recurs in results, evident in the pattern of results concentrating in the fourth quarter and weakening in the first. Expansion into digital twin, AI platform, and urban air mobility (UAM) businesses could become a medium-to-long-term growth axis, but these remain at an early stage with limited revenue contribution so far. Recent major-shareholder-change disclosures and reviews of capital-structure measures such as share consolidation and exchangeable bond issuance are variables whose actual implementation and terms still need to be watched. On balance, this appears to be a phase where positive factors of revenue growth and improving financial structure coexist with offsetting factors of earnings volatility, reliance on public-sector orders, and capital-structure uncertainty.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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