KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
Innotena · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
사명 변경과 액면병합을 계기로 주주환원과 AI 전환에 나선 이노테나가 매출 성장과 시가총액 요건 충족이라는 두 과제를 동시에 안고 있다.
이노테나(구 모코엠시스)는 2007년 설립돼 2022년 10월 스팩 합병으로 코스닥에 상장한 엔터프라이즈 융합 플랫폼 소프트웨어 기업이다. 사업은 EAI·ESB 기반 연계솔루션 iLink, 보안솔루션 Mpower, 클라우드솔루션 세 가지 축으로 구성되며 금융·제조·공공 대기업을 주 고객으로 한다. iLink는 한번 도입되면 시스템 전반에 깊이 결합돼 안정적·반복적 매출을 창출하는 록인(lock-in) 특성을 지니며, 19년간 축적된 레퍼런스로 국내 EAI·ESB 시장에서 상위권 지위를 유지하고 있다. 보안솔루션 Mpower는 파일 단위 암호화와 문서중앙화(EZiS-C) 등을 축으로 하며, 최근 클라우드 구독형 모델을 도입해 아이티이지와 협력을 통해 중견·중소기업 시장까지 접점을 확대했다. 2026년 4월 사명을 모코엠시스에서 이노테나로 변경하며 AI·클라우드 기반 데이터 플랫폼 기업으로의 체질 전환을 공식화했고, 자체 LLM 개발 대신 표준 프로토콜 MCP를 통해 외부 sLLM과 결합하는 모듈러 전략을 채택했다. 최근에는 국내 대형 금융지주사의 네트워크 가시성 확보 사업과 공공기관 차세대 정보시스템 통합유지관리 사업을 잇달아 수주하며 기존 고객 기반 내 사업 영역을 확장했다. 비교 대상 코스닥 소프트웨어 기업으로는 엠로, 슈어소프트테크, 비아이매트릭스 등이 거론된다.
이노테나의 연결 매출은 2022년 232.1억원에서 2023년 245.9억원, 2024년 279.7억원, 2025년 299.5억원으로 4년 연속 증가했다. 반면 영업이익은 2022년 15.5억원(영업이익률 6.7%)에서 2023년 7.1억원(2.9%)으로 급락한 뒤 2024년 20.3억원(7.3%)으로 회복, 2025년 19.7억원(6.6%)으로 소폭 낮아지며 마진의 등락이 컸다. 순이익 흐름은 더 극적인데, 2022년에는 영업이익이 흑자였음에도 지배주주 순손실 17.2억원을 기록했고 2023년 10.8억원, 2024년 23.6억원으로 순이익 회복, 2025년 21.5억원으로 이어졌다. 최근 분기 흐름을 보면 2025년 3분기 매출 71.3억원·영업이익 4.5억원, 4분기 매출 80.97억원으로 분기 최대치를 기록했음에도 영업이익은 1.3억원(영업이익률 1.6%)에 그쳐 4분기에 일시적 비용 증가가 있었던 것으로 보인다. 2026년 1분기에는 매출 70.4억원으로 전년 동기 대비 약 2% 감소했지만 R&D 투자 확대 속에서도 영업이익 5.0억원, 순이익 5.5억원을 기록하며 흑자 기조를 유지했다. 2026년 2분기는 매출 65.1억원, 영업이익 5.6억원으로 영업이익률이 1분기 7.0%에서 8.4%로 개선됐다. 상반기 누적으로는 매출 135.6억원, 영업이익 10.5억원을 기록해 연간 매출 규모는 다소 둔화됐지만 수익성은 순차적으로 개선되는 흐름이 확인된다. 이는 기존 연계솔루션·APM 부문 포트폴리오 재편과 AI 신제품 투자가 동시에 진행되는 과정에서 나타나는 전형적인 이행기 실적 패턴으로 해석된다.
국내 엔터프라이즈 IT 소프트웨어 시장은 공공·금융·제조 부문의 디지털전환(DX)에서 AI전환(AX)으로 무게중심이 이동하고 있으며, 특히 폐쇄망 환경에서 데이터를 외부로 유출하지 않으면서 생성형 AI를 도입하려는 수요가 커지고 있다. 정부 주도의 소버린 AI 정책 기조 아래 국산 sLLM·경량언어모델 생태계가 형성되는 과정에서, 데이터 접근 통제·감사·거버넌스 기능을 제공하는 인프라 사업자의 역할이 부각되고 있다. 이노테나는 19년간 금융·제조·공공 대기업을 대상으로 쌓아온 연계·보안 레퍼런스를 기반으로 이 흐름에 올라타려 하고 있으며, 자체 LLM을 개발하지 않고 외부 sLLM과 결합하는 모듈러 전략으로 특정 LLM 사업자의 성패에 종속되지 않는 포지션을 취하고 있다. 다만 공공 부문 발주는 정책·예산 사이클에 따른 변동성이 있어, 디지털 정부 관련 조직 개편 등 정책 환경 변화가 수주 모멘텀에 영향을 줄 수 있다는 점이 업계에서 지적된 바 있다. 경쟁 구도상 코스닥에는 엠로, 슈어소프트테크, 비아이매트릭스 등 유사 규모의 엔터프라이즈 소프트웨어 기업들이 존재하며, 이노테나는 이들과 함께 소형 SW주 카테고리에서 비교되고 있다. 클라우드 구독형 모델 도입은 기존 온프레미스 중심 매출 구조에서 벗어나 중견·중소기업 시장으로 고객 저변을 넓히려는 시도로, 하드웨어 단가 상승기에 초기 구축비 부담을 낮춰 시장 확대 여력을 만드는 요인으로 꼽힌다.
| 주가 | ₩5,700 |
|---|---|
| 시가총액 | 281억원 |
| PER | 13.8 |
| PBR | 1.19 |
| ROE | 8.3% |
회사는 사명 변경과 액면병합을 계기로 주주환원 강화와 성장 전략 고도화를 병행하겠다는 방침을 밝혔으며, 윤영호 대표는 중장기적으로 투자 확대와 인수합병(M&A)을 병행해 매출 규모를 1000억원대까지 끌어올리겠다는 구상을 직원들에게 밝힌 바 있다. 독립리서치 밸류파인더는 이노테나의 무차입 재무구조를 토대로 한 M&A 병행 전략이 2031년 매출액 1000억원, 영업이익 150억원을 목표로 하고 있는 근거로 파악된다고 분석했다. 사업 측면에서는 업스테이지와 체결한 지능형 지식보안 플랫폼 MOU를 바탕으로 문서중앙화 솔루션과 업스테이지의 LLM·문서 AI 기술을 결합한 상용화가 추진되고 있으며, 폐쇄망 환경에서 AI의 데이터 접근을 통제·기록하는 LLM 중립적 MCP 게이트웨이와 거버넌스 레이어의 상용화도 예정돼 있다. 최근에는 설계 도면을 보호하면서 AI로 검색·분석할 수 있는 'BIM 무설치 도면 뷰어'를 공개해 제조·건설 분야로 제품 라인업을 넓혔다. 미래 성장축으로는 로봇 운영체제(ROS2)·데이터 분산 서비스(DDS) 환경에 맞춘 연계 솔루션 고도화 등 로보틱스 소프트웨어 진출도 검토되고 있는 것으로 알려졌다. 클라우드 구독형 모델은 아이티이지와의 협력을 통해 중견·중소기업 보안시장으로 저변을 확대하는 단계에 있다. 이러한 신사업들이 실제 매출로 유의미하게 반영되는 시점과 규모는 아직 공시로 확정되지 않았으며, 향후 분기 실적과 추가 수주 공시를 통해 진행 상황을 확인할 필요가 있다.
이노테나 주가는 순자산가치와 비슷한 수준에서 거래되는 구간에 위치해 있어, 시장이 회사의 자산가치를 크게 웃돌거나 밑돌지 않는 선에서 평가하고 있는 것으로 보인다. 회사는 2026년 상반기 5대1 액면병합과 사명 변경을 통해 유통주식 구조를 정비하고 시장의 재평가를 유도하려는 시도를 진행했으며, 이는 과거 낮은 절대 주가 수준에서 벗어나려는 조치로 해석된다. 이익 측면에서는 2022년의 순손실 구간을 지나 2023년 이후 흑자 기조가 이어지고 있어 과거 대비 이익의 질이 회복된 상태이며, 최근 분기 영업이익률도 순차적으로 개선되는 흐름이 확인된다. 주주환원 측면에서는 2026년 들어 분기배당을 새로 도입했고 2025년 실적 기준 배당성향이 약 25% 수준으로 공시된 바 있어, 배당 정책이 과거보다 적극적으로 전환된 점이 특징이다. 다만 이 같은 정책 변화가 시가총액 규모 자체를 회복시킬지는 향후 거래와 실적 흐름을 통해 계속 확인이 필요한 부분이다.
2022년 순손실을 기록했던 이노테나는 2023년 이후 3년 연속 흑자를 유지하고 있으며, 2026년 상반기에는 영업이익률이 분기 대비 순차적으로 개선됐다. 매출도 2022년 232억원에서 2025년 300억원 규모로 4년 연속 증가했다. 이는 연계솔루션의 록인 효과에 기반한 안정적 매출 기반이 유지되고 있음을 시사한다.
이노테나는 업스테이지와의 MOU를 계기로 폐쇄망 소버린 AI 데이터 인프라 사업자로 포지셔닝을 시도하고 있다. 자체 LLM 대신 모듈러 전략을 채택해 특정 LLM 사업자에 종속되지 않는 구조를 갖췄다는 점이 독립리서치의 평가에서 강조됐다. 정부의 소버린 AI 정책 기조가 유지될 경우 관련 수요가 확대될 여지가 있다.
회사는 2026년 들어 분기배당을 새로 도입해 1분기, 2분기 연속으로 배당을 실시했다. 2025년 실적 기준 배당성향은 약 25%로 공시됐고 전년 대비 배당금도 확대된 것으로 알려졌다. 무차입 경영을 유지하고 있어 배당 확대의 재무적 여력도 상대적으로 안정적인 편이다.
2026년 3월 시점 보도에 따르면 이노테나의 시가총액은 코스닥 상장유지 요건인 300억원을 밑돌았던 것으로 확인된다. 요건 충족 시한은 해당 시점 기준 이듬해 초로 앞당겨진 것으로 보도됐다. 액면병합과 사명 변경 등 조치가 진행됐지만, 실제 시가총액 회복 여부는 계속 확인이 필요하다.
2025년 4분기는 매출이 80.97억원으로 분기 최대치를 기록했음에도 영업이익률이 1.6%에 그쳐 비용 변동성이 노출됐다. 2026년 1분기 매출은 전년 동기 대비 약 2% 감소하기도 했다. 연계솔루션·APM 부문 재편과 신사업 투자가 겹치는 과정에서 분기별 손익 편차가 커질 수 있다.
MCP 게이트웨이, 거버넌스 레이어, 로보틱스 소프트웨어 등 신사업은 대부분 상용화 예정 단계로, 구체적인 매출 기여 규모나 시점이 아직 공시로 확정되지 않았다. 업스테이지와의 협력도 MOU 단계로, 본계약이나 매출 창출 여부는 후속 공시를 통해 확인해야 한다. 공공 부문 발주는 정책 사이클에 따라 변동성이 있다는 점도 부담 요인이다.
이노테나는 19년간 쌓아온 연계·보안 솔루션 사업을 기반으로 2023년 이후 이익 회복을 이어가는 가운데, 사명 변경과 액면병합, 분기배당 도입을 통해 주주환원과 시장 재평가를 동시에 시도하고 있다. 2025년 매출 299.5억원, 영업이익 19.7억원의 실적은 4년 연속 매출 성장이라는 긍정적 흐름과 함께 마진의 등락이라는 과제를 동시에 보여준다. 2026년 상반기 들어 영업이익률이 순차적으로 개선된 점은 긍정적이나, 매출 자체는 전년 동기 대비 소폭 감소하며 성장과 수익성 사이의 균형점을 찾아가는 과정에 있다. 업스테이지 MOU와 MCP 게이트웨이 등 AI 신사업은 향후 성장 스토리의 핵심이지만 대부분 초기 실행 단계로, 실제 매출 기여 시점은 아직 확정되지 않았다. 동시에 2026년 3월 기준 시가총액이 코스닥 상장유지 요건인 300억원을 밑돌았던 사실이 확인돼, 재평가 시도의 성패가 상장유지 요건 충족과도 맞물려 있다는 점은 유의할 부분이다. 종합하면 이노테나는 안정적 본업과 신사업 전환 시도, 주주환원 강화라는 강세 요인과 상장유지 요건·신사업 실행 불확실성이라는 약세 요인이 함께 존재하는 이행기 기업으로 평가된다.
English version
Having rebranded and completed a reverse stock split, Innotena is pursuing shareholder returns and an AI pivot while facing the dual challenge of sustaining revenue growth and meeting KOSDAQ's market-cap listing requirement.
Innotena (formerly Mocomsys) was founded in 2007 and listed on KOSDAQ in October 2022 via a SPAC merger, operating as an enterprise convergence platform software company. Its business rests on three pillars: the EAI/ESB-based integration solution iLink, the security solution Mpower, and cloud solutions, serving large financial, manufacturing, and public-sector clients. iLink exhibits lock-in characteristics that generate stable, recurring revenue once deployed, and the company has maintained a top-tier position in Korea's EAI/ESB market on the strength of 19 years of reference projects. The security solution Mpower centers on file-level encryption and document centralization (EZiS-C), and the company recently introduced a cloud subscription model in partnership with IT Ease to expand into the small and mid-sized enterprise security market. In April 2026 the company formally changed its name from Mocomsys to Innotena, declaring a transformation into an AI- and cloud-based data platform company, and adopted a modular strategy that connects with external small language models via the standard MCP protocol rather than developing its own large language model. More recently, it secured a network visibility project for a major domestic financial holding group and a system integration-maintenance contract for a public agency, extending its footprint within its existing client base. Comparable KOSDAQ-listed software peers cited in valuation contexts include Mro, SureSoft Technologies, and BI Matrix.
Innotena's consolidated revenue rose for four consecutive years, from KRW 23.21 billion in 2022 to KRW 24.59 billion in 2023, KRW 27.97 billion in 2024, and KRW 29.95 billion in 2025. Operating profit, however, swung sharply: from KRW 1.55 billion (6.7% margin) in 2022, it fell to KRW 0.71 billion (2.9%) in 2023, recovered to KRW 2.03 billion (7.3%) in 2024, and edged down to KRW 1.97 billion (6.6%) in 2025. Net income was even more volatile—despite a positive operating profit in 2022, the company posted a net loss attributable to owners of KRW 1.72 billion that year, before recovering to KRW 1.08 billion in 2023, KRW 2.36 billion in 2024, and KRW 2.15 billion in 2025. Looking at recent quarters, third-quarter 2025 revenue was KRW 7.13 billion with operating profit of KRW 0.45 billion, and fourth-quarter revenue hit a quarterly high of KRW 8.10 billion, yet operating profit was only KRW 0.13 billion (1.6% margin), suggesting a temporary cost increase in that quarter. In the first quarter of 2026, revenue fell about 2% year-on-year to KRW 7.04 billion, but the company still posted operating profit of KRW 0.50 billion and net income of KRW 0.55 billion even amid expanded R&D spending. Second-quarter 2026 revenue was KRW 6.51 billion with operating profit of KRW 0.56 billion, as the operating margin improved from 7.0% in the first quarter to 8.4%. On a first-half cumulative basis, revenue reached KRW 13.56 billion and operating profit KRW 1.05 billion, showing that while top-line growth has moderated, profitability has been improving sequentially. This pattern is consistent with a typical transition-period profile as the company simultaneously restructures its legacy integration/APM business and invests in new AI products.
Korea's enterprise IT software market is shifting its center of gravity from digital transformation (DX) toward AI transformation (AX) across the public, financial, and manufacturing sectors, with growing demand for generative AI adoption that does not leak data outside closed-network environments. As the government pushes a sovereign AI policy and a domestic small-language-model ecosystem takes shape, infrastructure providers offering data access control, auditing, and governance functions are gaining prominence. Innotena is seeking to ride this trend by leveraging 19 years of integration and security references built with large financial, manufacturing, and public-sector clients, and it has adopted a modular strategy of connecting with external small language models rather than developing its own, avoiding dependence on any single LLM vendor's success. However, public-sector ordering is subject to policy and budget cycles, and industry commentary has noted that organizational changes related to digital-government policy can affect order momentum. On the competitive front, KOSDAQ hosts similarly sized enterprise software companies such as Mro, SureSoft Technologies, and BI Matrix, against which Innotena is compared within the small-cap software category. The introduction of a cloud subscription model is an attempt to move beyond the traditional on-premise revenue structure and broaden the customer base toward small and mid-sized enterprises, lowering upfront deployment costs at a time of rising hardware prices and creating room for market expansion.
| Price | ₩5,700 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/E | 13.8 |
| P/B | 1.19 |
| ROE | 8.3% |
The company has stated a policy of combining stronger shareholder returns with an upgraded growth strategy following its name change and reverse stock split, and CEO Yoon Young-ho has reportedly told employees of a mid-to-long-term plan to combine expanded investment with mergers and acquisitions to lift revenue toward the KRW 100 billion level. Independent research firm ValueFinder assessed that the company's M&A-paired strategy, built on a debt-free balance sheet, is understood to target 2031 revenue of KRW 100 billion and operating profit of KRW 15 billion. On the business front, the company is pursuing commercialization that combines its document-centralization solution with Upstage's LLM and document-AI technology under their intelligent knowledge-security platform MOU, alongside planned commercialization of an LLM-neutral MCP gateway and governance layer that control and log AI's access to data in closed-network environments. It recently unveiled an installation-free BIM drawing viewer that protects design drawings while enabling AI-based search and analysis, extending its product lineup into the manufacturing and construction sectors. As a future growth axis, the company is reportedly examining an entry into robotics software, upgrading its integration solutions for Robot Operating System (ROS2) and Data Distribution Service (DDS) environments. The cloud subscription model is in a phase of expanding its footprint into the small and mid-sized enterprise security market through the partnership with IT Ease. The timing and scale at which these new initiatives will meaningfully contribute to revenue have not yet been confirmed through disclosure, and progress should be tracked through future quarterly results and additional order announcements.
Innotena's share price sits in a range close to its net asset value, suggesting the market is valuing the company neither substantially above nor below its book value. The company carried out a 5-to-1 reverse stock split and name change in the first half of 2026 to restructure its outstanding share count and prompt a market re-rating, a move that can be read as an attempt to move away from its previously low absolute share price. On the earnings side, the company has maintained a profitable run since 2023 following a net loss in 2022, indicating improved earnings quality relative to the past, and recent quarterly operating margins have shown a sequential improvement trend. On shareholder returns, the company newly introduced quarterly dividends starting in 2026, and its dividend payout ratio for fiscal 2025 was disclosed at approximately 25%, marking a more proactive dividend policy than before. Whether these policy changes will restore the company's overall market capitalization, however, remains something that needs continued monitoring through future trading activity and earnings trends.
After posting a net loss in 2022, Innotena has remained profitable for three consecutive years since 2023, and operating margin improved sequentially in the first half of 2026. Revenue also grew for four straight years, from KRW 23.2 billion in 2022 to roughly KRW 30 billion in 2025. This suggests the company's stable revenue base, anchored by the lock-in effect of its integration solution, remains intact.
Following its MOU with Upstage, Innotena is attempting to position itself as a data infrastructure provider for closed-network sovereign AI. Independent research has emphasized that its modular strategy, using external small language models instead of building its own LLM, avoids dependence on any single LLM vendor. Should the government's sovereign AI policy stance continue, related demand could expand.
The company introduced quarterly dividends in 2026, paying dividends in both the first and second quarters. Its fiscal 2025 dividend payout ratio was disclosed at approximately 25%, with the per-share dividend reportedly increased from the prior year. As the company maintains a debt-free balance sheet, its financial capacity to sustain dividend expansion is relatively stable.
According to a report from around March 2026, Innotena's market capitalization had fallen below the KRW 30 billion KOSDAQ listing-maintenance threshold. The deadline to meet the requirement was reported at that time to have been moved up to early the following year. While the reverse stock split and name change have been carried out, whether market capitalization actually recovers still needs ongoing confirmation.
In the fourth quarter of 2025, revenue reached a quarterly high of KRW 8.10 billion, yet operating margin was only 1.6%, exposing cost volatility. First-quarter 2026 revenue also declined about 2% year-on-year. As the restructuring of the integration/APM business overlaps with new business investment, quarter-to-quarter earnings swings could widen.
New initiatives such as the MCP gateway, governance layer, and robotics software are mostly at the pre-commercialization stage, and their specific revenue contribution scale and timing have not yet been confirmed through disclosure. The Upstage partnership also remains at the MOU stage, and whether it converts into a definitive contract or revenue generation needs to be confirmed through subsequent disclosures. Public-sector ordering volatility tied to policy cycles is also a burden factor.
Built on 19 years of integration and security solution business, Innotena has sustained an earnings recovery since 2023 while simultaneously pursuing shareholder returns and a market re-rating through its name change, reverse stock split, and introduction of quarterly dividends. Its 2025 results—revenue of KRW 29.95 billion and operating profit of KRW 1.97 billion—reflect both the positive trend of four consecutive years of revenue growth and the ongoing challenge of margin volatility. The sequential improvement in operating margin during the first half of 2026 is a positive sign, though revenue itself declined slightly year-on-year, indicating the company is still finding its balance between growth and profitability. The Upstage MOU and the MCP gateway represent the core of the company's future AI growth story, but most of these initiatives remain at an early execution stage, with the actual timing of revenue contribution not yet confirmed. At the same time, the confirmed fact that market capitalization stood below the KRW 30 billion KOSDAQ listing-maintenance threshold as of March 2026 means the success of the re-rating attempt is intertwined with meeting the listing-maintenance requirement. On balance, Innotena can be characterized as a company in transition, combining bullish factors—a stable core business, a new-business pivot, and strengthened shareholder returns—with bearish factors centered on the listing-maintenance requirement and execution uncertainty around its new initiatives.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)