KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
Nousbo · 화학 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
누보는 완효성 코팅비료(CRF)를 축으로 매출이 4년 연속 성장했지만, 순이익과 현금흐름은 분기·연도별로 크게 출렁이는 모습을 함께 보이고 있다.
누보는 2007년 설립돼 비료 및 유기농업자재 연구개발·제조·판매를 주력으로 하는 농업전문기업이며, 2022년 스팩 합병을 통해 코스닥시장에 상장했다. 핵심 기술은 용출제어형 완효성 코팅비료(CRF)로, 비료 입자를 폴리머로 코팅해 작물 생육 단계에 맞춰 영양분이 천천히 방출되도록 설계된 고부가가치 제품이다. 국내 무기질 비료 생산은 남해화학, 풍농, 팜한농, 조비, 한국협화, KG케미칼, 누보 등 7개 업체가 전체 생산량의 85% 이상을 차지하는 과점 구조로 알려져 있다. 누보의 대표 CRF 제품 '하이코트'는 국내 최초로 농촌진흥청 우량비료로 지정돼 지자체·농협 등 관급 조달 확대의 근거를 마련했다. 비료 사업 외에도 자회사 누보ENG를 통한 골프장 코스관리 서비스, 가정용 원예 브랜드, 말차·녹차 등 농식품 수출 사업을 병행하는 다각화된 사업구조를 갖고 있으며, 국내 약 350여개 골프장에 전용 비료·농약을 공급하고 있다. 해외에는 국내외 40여개국에 제품을 공급하며 일본·동남아시아·미국·동유럽(우크라이나) 시장을 중심으로 수출을 확대하고 있다. 미국에서는 윌버 엘리스, 더 스캇츠 미라클-그로 등 대형 조경·가정원예 기업과 코팅비료 공급 계약을 체결하며 해외 공급 포트폴리오를 다변화하고 있다. 말차·녹차 수출은 국내 전체 관련 수출액의 절대다수를 차지할 정도로 압도적 비중을 갖고 있으며 글로벌 프랜차이즈 업체향 공급이 이어지고 있다.
2025년 연결 매출액은 1,041.8억원으로 2024년 990.2억원 대비 증가했으며, 2022년 730.3억원에서 4년 연속 늘어난 흐름이다. 영업이익은 2022년 -33.1억원, 2023년 -22.8억원으로 2년 연속 적자를 냈다가 2024년 36.7억원, 2025년 41.2억원으로 2년 연속 흑자를 이어갔다. 영업이익률은 2022년 -4.5%, 2023년 -2.8%에서 2024년 3.7%, 2025년 4.0%로 개선되는 궤적을 보였다. 다만 지배주주 순이익은 2024년 30.3억원에서 2025년 10.3억원으로 오히려 줄었는데, 영업이익이 증가한 것과는 상반된 방향이어서 영업외 요인이나 세무 효과 등이 작용했을 가능성을 시사한다. 분기별로 보면 2025년 3분기 매출 250.6억원·영업이익 16.6억원·순이익 11.7억원을 기록한 뒤 4분기에는 매출 235.5억원에 영업이익 -10.3억원, 순이익 -5.7억원으로 적자 전환하며 계절적 비수기 영향이 뚜렷했다. 2026년에는 1분기 매출 316.0억원·영업이익 13.8억원·순이익 14.4억원으로 회복했고, 2분기에는 매출 516.6억원·영업이익 34.2억원·순이익 35.0억원으로 크게 확대됐다. 2026년 2분기는 2025년 2분기(매출 353.7억원, 영업이익 33.2억원, 순이익 7.7억원)와 비교해 매출은 약 46% 늘었고 순이익은 큰 폭으로 늘었다. 현금흐름 측면에서는 2024년 영업활동현금흐름이 84.6억원으로 양호했던 반면 2025년에는 -19.8억원으로 재차 적자를 기록해, 이익 개선과 현금창출력 사이에 괴리가 나타난 해였다. 부채비율은 2022년 190.0%, 2023년 258.1%로 높아졌다가 2024년 200.6%, 2025년 144.6%로 낮아지는 추세를 보이며 재무구조가 점진적으로 개선되고 있다.
전 세계 비료 시장은 러시아·중국의 수출 통제와 중동 정세 불안 등으로 원자재 가격 변동성이 커지는 국면에 있다. 세계은행 비료가격지수는 2026년 2월 145.0에서 3월 183.0으로 한 달 만에 크게 뛰었고, 요소가격도 같은 기간 1톤당 427.0달러에서 725.6달러로 급등한 것으로 보도됐다. 이런 환경에서는 사용량을 줄이면서도 효율을 높이는 완효성 코팅비료(CRF) 같은 고효율 제품에 대한 수요가 부각될 수 있는 구조다. 유럽과 일본은 2027~2028년부터 플라스틱 기반 코팅비료 규제를 예고하고 있어, 생분해 수지 기반 코팅 기술을 보유한 업체가 상대적으로 규제 대응에서 유리한 위치를 가질 수 있다. 국내에서는 정부가 2027~2031년을 대상으로 하는 '제1차 그린바이오산업 육성 기본계획'을 통해 2031년까지 산업 규모를 10조원으로, 매출 100억원 이상 기업을 300개로 늘리겠다는 목표를 제시했다. 국내 무기질 비료 생산은 소수 업체 과점 구조이며, 누보는 상대적으로 작은 규모지만 CRF 기술 특화와 우량비료 지정 등을 통해 차별화를 시도하고 있다. 골프장 조경 시장에서는 국내 약 350여개 골프장에 전용 제품을 공급하는 안정적인 고객 기반을 갖고 있어 비료 사업의 계절성을 일부 보완하는 역할을 한다.
| 주가 | ₩4,370 |
|---|---|
| 시가총액 | 347억원 |
| PER | 5.6 |
| PBR | 0.87 |
| ROE | 16.6% |
회사는 코팅비료 생산라인 증설을 진행하고 있으며, 2026년 1분기 코팅비료 라인 가동률이 106.8%, 전체 공장 합산 가동률도 창사 이후 처음으로 100%를 달성했다고 밝혔다(2026년 5월 이투데이 보도). 현재 생산라인은 사실상 풀가동 상태로, 증설이 진행 중인 것으로 파악된다. 농협과는 2026년 사업과 관련해 대규모 비료 공급 계약을 체결했으며, 회사 관계자는 2026년 공급 금액이 2025년보다 215억원 늘어날 것이라고 밝혔다(2026년 2월 이투데이 보도). 우크라이나향 코팅비료는 지난해에 이어 선적을 이어가고 있으며, 회사와 현지 파트너사는 2026년 상반기 중 기존 물량 이상의 추가 공급을 협의하고 있다고 전했다(2025년 11월 이투데이 보도, 협의 결과는 미확정). 말차 사업은 지난해 약 94억원의 매출을 기록했으며, 회사는 2026년 4분기 기존 3년 계약 만료를 앞두고 최소 40% 이상 성장을 목표로 신규 장기계약 재체결을 추진 중이라고 밝혔다(2026년 5월 이투데이 보도). 회사는 앞서 '비전 2027' 선포식을 통해 그린바이오 기업으로의 전환을 공개적으로 선언한 바 있다. 이런 사업 확장 계획들이 실제 계약 체결과 생산능력 확대로 이어지는지가 향후 실적의 관전 포인트가 될 것으로 보인다.
주가는 순자산가치와 비슷한 수준에서 거래되고 있어 장부가 대비 큰 프리미엄이나 할인이 두드러지지 않는 구간에 있다. 2022~2023년 적자에서 2024년 이후 흑자로 전환된 이후 이익을 기준으로 한 거래배수도 함께 형성되고 있지만, 분기별 이익 변동성이 커 특정 시점 이익만으로 배수를 해석하는 데는 주의가 필요하다. 최근 배당 지급 이력이 없어 배당수익률을 통한 비교는 제한적이다. 매출 규모는 상장 이후 꾸준히 성장한 반면 순이익은 연도별로 등락이 커, 수익성의 방향은 매출 증가율뿐 아니라 영업이익률의 흐름과 함께 살펴볼 필요가 있다. 시가총액이 작은 종목 특성상 거래 유동성과 일별 가격 변동성이 상대적으로 클 수 있다는 점도 함께 고려할 부분이다.
회사는 2026년 1분기 코팅비료 생산라인 가동률이 106.8%, 전체 공장 합산 가동률도 창사 이후 처음으로 100%를 달성했다고 밝혔다. 현재 생산라인은 사실상 풀가동 상태이며 증설이 진행되고 있다. 완효성비료는 노동력 절감과 환경 부담 완화 효과로 국내외 수요가 늘고 있는 품목으로 꼽힌다.
미국의 윌버 엘리스, 더 스캇츠 미라클-그로 등 대형 조경·원예 기업과 코팅비료 공급 계약을 체결했고, 일본·동남아·우크라이나 등으로 수출 지역을 넓히고 있다. 농협과는 2026년 사업과 관련해 대규모 공급 계약을 체결했으며, 회사는 공급 금액이 전년보다 215억원 늘어날 것이라고 밝혔다. 말차 사업도 글로벌 프랜차이즈향 장기계약 재체결을 추진하며 40% 이상 성장을 목표로 하고 있다.
부채비율은 2023년 258.1%에서 2025년 144.6%로 낮아지는 추세를 보였다. 영업이익은 2023년 적자에서 2024년, 2025년 연속 흑자로 전환됐으며 2026년 1분기와 2분기 모두 흑자 기조를 이어갔다. 매출액도 2022년 730억원에서 2025년 1,042억원으로 4년 연속 증가했다.
2025년 지배주주 순이익은 10.3억원으로 2024년 30.3억원 대비 크게 줄었는데, 이는 영업이익이 오히려 늘어난 것과 대비된다. 2025년 영업활동현금흐름도 -19.8억원으로 2024년 84.6억원에서 적자로 전환됐다. 2025년 4분기에는 영업이익과 순이익이 모두 적자를 기록해 계절성과 일회성 요인에 따른 실적 편차가 크다는 점을 보여준다.
국제 요소·인광석·DAP 등 비료 원자재 가격은 중동 정세, 러시아·중국의 수출 제한 등에 따라 단기간에 급등락하는 모습을 보였다. 세계은행 비료가격지수는 2026년 2월 145.0에서 3월 183.0으로 한 달 만에 크게 상승한 것으로 보도됐다. 원자재를 수입해 가공하는 구조상 이런 가격 변동은 원가와 마진에 직접적인 영향을 줄 수 있다.
시가총액이 매우 작은 소형주로 분류돼 거래 유동성이 제한적일 수 있으며, 지정학 이슈에 따른 테마성 수급으로 주가가 단기 급등락한 사례가 과거에 있었다. 우크라이나 종전 기대감, 중동 정세 등 뉴스 흐름에 따라 실적과 무관하게 주가가 민감하게 반응할 수 있다. 이런 특성은 투자판단 시 함께 고려할 부분이다.
누보는 완효성 코팅비료(CRF) 기술을 축으로 4년 연속 매출 성장과 2년 연속 영업흑자를 기록하며 재무구조도 점진적으로 개선되고 있다. 동시에 2025년 순이익은 영업이익 증가와 엇갈리게 줄었고 영업활동현금흐름도 재차 적자로 돌아서는 등 이익의 질적 측면에서는 살펴볼 부분이 남아 있다. 생산라인 가동률 상승과 증설, 농협·미국 대형 유통사·우크라이나 등 거래선 확대는 사업 성장의 근거가 되는 사실들이다. 반면 비료 원자재 가격의 국제적 변동성, 유럽·일본의 환경규제 변화, 우크라이나 관련 지정학적 불확실성은 실적과 주가 모두에 영향을 줄 수 있는 변수로 남아 있다. 소형주 특성상 거래 유동성과 뉴스에 따른 단기 변동성도 함께 고려할 필요가 있다. 앞으로는 3분기 증설 완료 시점, 4분기 실적, 말차 계약 재체결 결과 등이 사업 방향성을 가늠할 주요 확인 포인트가 될 것으로 보인다.
English version
Nousbo has grown revenue for four straight years around its controlled-release fertilizer (CRF) business, but net income and cash flow have swung sharply by quarter and by year.
Nousbo was founded in 2007 as a fertilizer and organic farming materials company and listed on KOSDAQ in 2022 through a SPAC merger. Its core technology is controlled-release fertilizer (CRF), in which fertilizer granules are polymer-coated so nutrients release gradually in line with a crop's growth stage. Domestic inorganic fertilizer production is reportedly an oligopoly, with seven companies—Namhae Chemical, Poongnong, Farmhannong, Jobi, Korea Hyupwha, KG Chemical and Nousbo—accounting for more than 85% of total output. Nousbo's flagship CRF product, HiCoat, became the first domestically developed fertilizer designated as a "superior fertilizer" by the Rural Development Administration, opening the door to expanded procurement by local governments and agricultural cooperatives. Beyond fertilizer, the company runs a diversified structure that includes golf course management services through subsidiary Nousbo ENG, a home gardening brand, and matcha/green tea export business, supplying dedicated fertilizer and pesticide to roughly 350 golf courses domestically. Overseas, the company supplies products to more than 40 countries, expanding exports centered on Japan, Southeast Asia, the United States and Eastern Europe including Ukraine. In the US, it has signed coated-fertilizer supply agreements with large landscaping and home-gardening firms including Wilbur-Ellis and Scotts Miracle-Gro, diversifying its overseas supply portfolio. Matcha and green tea exports account for an overwhelming majority of Korea's total exports in that category, with continued supply to global franchise customers.
Consolidated revenue in 2025 reached KRW104.18 billion, up from KRW99.02 billion in 2024 and continuing a four-year growth streak from KRW73.03 billion in 2022. Operating profit was negative in both 2022 (-KRW3.31 billion) and 2023 (-KRW2.28 billion) before turning positive for two straight years, reaching KRW3.67 billion in 2024 and KRW4.12 billion in 2025. The operating margin improved from -4.5% in 2022 and -2.8% in 2023 to 3.7% in 2024 and 4.0% in 2025. However, net income attributable to owners actually declined from KRW3.03 billion in 2024 to KRW1.03 billion in 2025, moving in the opposite direction of operating profit, which suggests non-operating or tax-related factors may have weighed on the bottom line. By quarter, Q3 2025 revenue was KRW25.06 billion with operating profit of KRW1.66 billion and net income of KRW1.17 billion, before Q4 2025 swung to losses with revenue of KRW23.55 billion, operating loss of KRW1.03 billion and net loss of KRW0.57 billion, reflecting a clear seasonal off-peak effect. In 2026, Q1 revenue recovered to KRW31.60 billion with operating profit of KRW1.38 billion and net income of KRW1.44 billion, and Q2 expanded sharply to revenue of KRW51.66 billion, operating profit of KRW3.42 billion and net income of KRW3.50 billion. Compared with Q2 2025 (revenue KRW35.37 billion, operating profit KRW3.32 billion, net income KRW0.77 billion), Q2 2026 revenue rose roughly 46% while net income increased substantially more. On cash flow, operating cash flow was a healthy KRW8.46 billion in 2024 but reversed to -KRW1.98 billion in 2025, revealing a gap between reported profit improvement and cash generation that year. The debt ratio rose to 190.0% in 2022 and 258.1% in 2023 before declining to 200.6% in 2024 and 144.6% in 2025, pointing to a gradually improving balance sheet.
The global fertilizer market is in a phase of heightened raw-material price volatility, driven by Russian and Chinese export controls and instability in the Middle East. The World Bank fertilizer price index reportedly jumped from 145.0 in February 2026 to 183.0 in March 2026, while urea prices reportedly surged from $427.0 to $725.6 per ton over the same period. In this environment, demand can shift toward high-efficiency products such as controlled-release fertilizer (CRF) that reduce application volumes while maintaining efficacy. Europe and Japan have signaled plastic-based coating regulations starting in 2027-2028, which could give companies with biodegradable resin-based coating technology a relative advantage in regulatory compliance. Domestically, the government's first Green Bio Industry Promotion Basic Plan, covering 2027-2031, targets expanding the industry to KRW10 trillion in scale and growing the number of companies with over KRW10 billion in revenue to 300 by 2031. Domestic inorganic fertilizer production remains an oligopoly among a small number of companies, and Nousbo, while relatively small in scale, is attempting to differentiate itself through CRF technology specialization and its superior-fertilizer designation. In the golf course landscaping market, the company has a stable customer base supplying dedicated products to roughly 350 domestic golf courses, which partially offsets the seasonality of the core fertilizer business.
| Price | ₩4,370 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/E | 5.6 |
| P/B | 0.87 |
| ROE | 16.6% |
The company is expanding its coated-fertilizer production lines; it reported that its CRF line ran at 106.8% utilization in Q1 2026, with total plant utilization reaching 100% for the first time since founding (per an Etoday report from May 2026). Current production lines are effectively running at full capacity, with expansion underway. The company signed a large-scale fertilizer supply agreement with Nonghyup for its 2026 business, and a company representative said the 2026 supply amount would increase by KRW21.5 billion from 2025 (per an Etoday report from February 2026). Coated fertilizer shipments to Ukraine have continued from the prior year, and the company and its local partner were reportedly discussing additional supply beyond this year's volume during the first half of 2026 (per an Etoday report from November 2025; the outcome of those discussions is not yet confirmed). The matcha business generated roughly KRW9.4 billion in revenue last year, and the company said it is pursuing a new long-term contract targeting at least 40% growth ahead of the expiration of an existing three-year contract in Q4 2026 (per an Etoday report from May 2026). The company had previously declared a shift toward becoming a green bio company through its "Vision 2027" announcement. Whether these expansion plans translate into actual signed contracts and expanded production capacity will be a key point to watch in upcoming results.
The stock trades at a level close to its net asset value, sitting in a range where neither a large premium nor a large discount to book value stands out. Since the swing from losses in 2022-2023 to profits from 2024 onward, an earnings-based multiple has also formed, but quarterly earnings volatility is high, so interpreting the multiple based on any single period's profit requires caution. There has been no recent dividend payment history, which limits comparison via dividend yield. While revenue has grown steadily since listing, net income has fluctuated significantly by year, so the direction of profitability should be examined alongside the trend in operating margin, not just revenue growth. Given the company's small market capitalization, trading liquidity and day-to-day price volatility can be relatively elevated, which is also worth factoring in.
The company said its coated-fertilizer production line ran at 106.8% utilization in Q1 2026, with total plant utilization reaching 100% for the first time since founding. Production lines are currently running at effectively full capacity, with expansion underway. Controlled-release fertilizer is cited as a product category with rising domestic and overseas demand due to its labor-saving and reduced environmental footprint benefits.
The company signed coated-fertilizer supply agreements with large US landscaping and gardening firms including Wilbur-Ellis and Scotts Miracle-Gro, while expanding export regions to Japan, Southeast Asia and Ukraine. It also signed a large-scale supply agreement with Nonghyup for its 2026 business, saying the supply amount would increase by KRW21.5 billion from the prior year. The matcha business is also pursuing a long-term contract renewal with a global franchise customer, targeting growth of at least 40%.
The debt ratio declined from 258.1% in 2023 to 144.6% in 2025. Operating profit turned positive in both 2024 and 2025 after losses in 2023, and both Q1 and Q2 of 2026 maintained profitability. Revenue also rose for four consecutive years, from KRW73.0 billion in 2022 to KRW104.2 billion in 2025.
2025 net income attributable to owners fell sharply to KRW1.03 billion from KRW3.03 billion in 2024, contrasting with an increase in operating profit that same year. 2025 operating cash flow also reversed to -KRW1.98 billion from KRW8.46 billion in 2024. Q4 2025 posted both an operating loss and a net loss, illustrating how much seasonality and one-off factors can swing results.
International prices for fertilizer raw materials such as urea, phosphate rock and DAP have shown sharp swings in a short period due to Middle East tensions and Russian and Chinese export restrictions. The World Bank fertilizer price index reportedly jumped from 145.0 in February 2026 to 183.0 in March 2026 within a single month. Given the company's reliance on imported raw materials, such price swings can directly affect costs and margins.
As a very small-cap stock, trading liquidity can be limited, and there have been past instances of sharp short-term price swings driven by theme-related trading tied to geopolitical news. The stock can react sensitively to news flow such as Ukraine ceasefire expectations or Middle East developments, independent of underlying results. This characteristic is worth factoring into any assessment.
Nousbo has posted four straight years of revenue growth and two consecutive years of operating profit centered on its controlled-release fertilizer (CRF) technology, with a gradually improving balance sheet. At the same time, 2025 net income declined even as operating profit rose, and operating cash flow swung back to negative, leaving questions about the quality of earnings. Rising production utilization, capacity expansion, and growing accounts with Nonghyup, large US distributors and a Ukrainian partner are factual grounds for business growth. On the other hand, international volatility in fertilizer raw material prices, environmental regulation changes in Europe and Japan, and geopolitical uncertainty tied to Ukraine remain variables that could affect both results and the stock. Given its small-cap characteristics, trading liquidity and short-term volatility driven by news flow should also be taken into account. Going forward, the completion timing of the Q3 capacity expansion, Q4 results, and the outcome of the matcha contract renewal will be key points to watch in gauging the company's business direction.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)