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Nepes Ark · 반도체 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
네패스아크는 2023~2024년 적자에서 2025년 흑자로 전환한 뒤 2026년 상반기 두 개 분기 연속 두 자릿수 영업이익률을 기록하며 대규모 테스트 설비 증설에 나서고 있다.
네패스아크는 2019년 4월 모회사 네패스의 반도체사업부 내 테스트 부문이 물적분할되어 설립됐고 2020년 11월 코스닥에 상장한 시스템반도체 후공정 테스트 전문기업이다. 주력 사업은 웨이퍼 테스트와 패키지 테스트로 구분되는데, 2026년 1분기 기준 매출 비중은 웨이퍼 테스트가 99.54%로 압도적이며 패키지 테스트는 0.21%, 기타가 0.25%에 불과하다. 주력 테스트 서비스 대상 제품군은 전력관리반도체(PMIC), 디스플레이 구동칩(DDI), AP, SoC, RF, AI 반도체 등 비메모리 제품이며, 그중 PMIC 비중이 가장 크다. 모회사 네패스가 지분 약 37%를 보유한 최대주주로, 네패스의 범핑·패키징 공정과 네패스아크의 테스트 공정이 결합된 턴키 서비스로 삼성전자 등 주요 고객사에 대응하는 구조다. 국내 대다수 후공정(OSAT) 업체가 메모리 패키징에 집중하는 것과 달리 네패스 그룹은 비메모리 후공정에 주력하며 차별화를 이뤄왔다. 2026년 예상 매출 비중은 모바일이 84%를 차지하는 반면 자동차와 AI 서버 비중은 사실상 미미한 수준으로, 아직은 모바일 의존도가 높은 구조다. 회사는 2025년 9월 전담 영업조직을 신설해 모회사와의 턴키 사업 외에 독자적으로 테스트 물량을 수주할 수 있는 역량을 구축했다. 글로벌 경쟁구도는 대만 ASE, 미국 Amkor, 중국 JCET 등 대형 OSAT가 주도하며, 네패스아크·테스나 등 국내 기업은 고부가가치 공정과 특화 영역에서 차별화를 시도하고 있다.
네패스아크의 실적은 반도체 후공정 시황에 따라 등락이 컸다. 2022년에는 매출 1,538.6억원, 영업이익 225.3억원(영업이익률 14.6%), 순이익 257.0억원으로 정점을 기록했으나, 2023년 매출이 1,260.9억원으로 줄고 영업손실 69.2억원(영업이익률 -5.5%), 순손실 303.2억원의 큰 적자를 냈다. 2024년에도 매출 1,192.6억원, 영업손실 26.3억원(영업이익률 -2.2%), 순손실 286.9억원으로 적자가 이어졌다. 2025년에는 매출이 1,140.9억원으로 전년 대비 소폭 줄었지만 영업이익 47.6억원(영업이익률 4.2%), 순이익 34.2억원으로 2년 만에 흑자 전환에 성공했다. 분기별로 보면 2025년 3분기 매출 277.3억원·영업이익 10.6억원에서 4분기에는 매출이 248.3억원으로 줄며 영업이익이 -0.4억원으로 손익 균형 수준까지 내려왔으나, 순이익은 35.7억원으로 오히려 크게 늘어 영업이익과 순이익 간 괴리가 뚜렷했다. 2026년 들어서는 1분기 매출 299.4억원·영업이익 50.1억원(영업이익률 약 16.7%)·순이익 26.3억원, 2분기 매출 309.3억원·영업이익 51.0억원(영업이익률 약 16.5%)·순이익 93.5억원으로 매출 회복과 함께 영업이익률이 연간 수준을 크게 웃도는 구간에 들어섰다. 다만 2025년 4분기와 2026년 2분기 모두 순이익이 영업이익을 크게 상회하는 패턴이 반복돼, 영업외 손익이나 법인세 효과 등 비영업적 요인이 순이익에 상당히 반영됐을 가능성이 있어 해석에 유의가 필요하다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산으로는 매출 1,134.4억원, 영업이익 111.3억원, 지배주주순이익 149.5억원을 기록해 연간 실적 대비 이익 개선 흐름이 이어지고 있음을 보여준다.
반도체 후공정(OSAT) 산업은 시스템반도체의 고집적화와 팹리스·파운드리 분업 확대에 따라 외주 수요가 늘어나는 구조적 흐름 속에 있다. 후공정 중에서도 테스트 영역은 웨이퍼 상태에서의 결함 검출부터 패키징 이후 최종 신뢰성 검증까지를 아우르며, AI 반도체·2.5D/3D 적층 등 첨단 패키징 확산에 따라 검증해야 할 공정 단계와 난이도가 함께 늘어나는 특징이 있다. 네패스아크가 속한 비메모리 테스트 시장은 국내 대다수 OSAT 업체가 메모리에 집중하는 것과 대비되는 특화 영역으로, 모바일·자동차·AI 서버 등 응용처별 수요 사이클에 민감하게 반응한다. 2025년부터는 모바일 세트 시장의 물량 회복과 신규 고객 유입이 나타나며 업황 턴어라운드가 진행 중이라는 평가가 나온다. 글로벌 경쟁구도는 대만 ASE, 미국 Amkor, 중국 JCET 등 대형 종합 OSAT가 주도하고 있으며, 국내에서는 네패스아크·테스나 등이 고부가가치 공정과 특화 고객군을 통해 차별화를 시도하는 구도다. AI 반도체향 첨단 패키징(HBM 등) 수요가 늘어나면서 국내 후공정 기업들도 관련 시험·검증 물량 확대 기대가 커지고 있으나, 아직은 검증 초기 단계의 신규 아이템이 많아 실제 매출 반영까지는 시차가 존재한다.
| 주가 | ₩27,700 |
|---|---|
| 시가총액 | 3,375억원 |
| PER | 22.6 |
| PBR | 1.87 |
| ROE | 8.6% |
네패스아크는 2026년 5월 반도체 테스트 설비 생산능력 확보를 위해 667억원(자기자본 대비 39.55%) 규모의 신규 시설투자를 공시했으며, 투자 기간은 2026년 6월 1일부터 2027년 5월 31일까지다. 이에 앞서 2026년 4월에도 375억원(자기자본 대비 22.24%) 규모의 반도체 테스트 설비 투자를 결정한 바 있어, 상반기 중 연이어 대규모 증설 의사결정이 이뤄진 셈이다. 회사는 2026년부터 2030년까지 5개년 매출액 연평균성장률(CAGR) 39%를 목표로 제시했으며, 글로벌 세트 고객사 대상 CIS(이미지센서) 사업 강화를 통한 모바일 부문 성장과 함께 자동차·AI 서버 응용처 확대를 병행하는 전략을 밝혔다. 2030년 응용처별 매출 비중 목표는 모바일 35%, 자동차 43%, AI 서버 14%, 컨슈머 3%, 컴퓨터 4%, 기타 1%로, 2026년 예상 비중(모바일 84%, 자동차·AI 서버 사실상 없음)과는 상당한 격차가 있어 목표 달성을 위해서는 다년간의 고객 확보와 퀄 승인 과정이 필요하다. LS증권은 2026년 5월 28일 보고서에서 최근 증설이 HBM4 관련 메모리 컨트롤러 퀄 승인 기대에 따른 선제적 대응으로 파악된다고 분석하면서도, 해당 제품이 HBM4 스택마다 탑재되는지 AI 패키지마다 한 개씩 탑재되는지가 불확실해 추정 시장 규모가 크게 변동할 수 있다고 지적했다. 회사는 2025년 9월 전담 영업조직을 신설해 모회사와의 턴키 사업 외에 독자적 수주 역량을 구축했다고 밝혔으며, 차량용 SoC 등 테스트 중심 외주 물량이 발생하는 제품군에서 신규 수주 가능성이 열려 있다는 평가가 나온다.
네패스아크는 2023~2024년의 연속 적자에서 2025년 흑자로 전환했고 2026년 상반기 두 개 분기 모두 두 자릿수 영업이익률을 기록하며 이익 회복 흐름을 이어가고 있다. 이 같은 실적 방향성 전환은 시장의 밸류에이션 평가에도 영향을 미치는 요인으로, 순자산 대비 주가 수준이나 과거 이익 시현 구간 대비 배수는 시점에 따라 달라질 수 있어 화면의 실시간 지표를 함께 참고할 필요가 있다. 배당의 경우 최근 공시 기준으로 현금배당이 없는 무배당 상태가 이어지고 있어, 주주환원보다는 설비투자를 통한 성장 재원 확보에 우선순위를 둔 것으로 해석된다. 증권가에서는 2026년 4~5월 사이 목표가를 잇달아 상향했는데, LS증권은 5월 28일 보고서에서 목표가를 55,000원에서 82,000원으로, 한국투자증권은 5월 27일 보고서에서 41,500원에서 65,000원으로 각각 상향 조정했다고 밝혔다. 다만 이는 각 증권사가 자체 실적 추정과 신규 아이템 기대를 반영해 제시한 견해로, 목표가의 산정 근거와 전제가 시간이 지나며 달라질 수 있는 만큼 투자자는 이를 하나의 참고 자료로만 활용할 필요가 있다.
2023~2024년 연속 적자에서 2025년 흑자 전환에 성공했고, 2026년 1분기와 2분기 모두 영업이익률이 16%대 안팎으로 연간 실적을 크게 웃돌며 모바일 물량 회복과 신규 고객 유입의 효과가 실적에 반영되고 있다. 최근 네 개 분기 합산 지배주주순이익도 149.5억원으로 연간 규모를 넘어서는 수준을 기록했다.
2026년 4월과 5월 두 차례에 걸쳐 총 1,000억원을 상회하는 테스트 설비 투자를 결정했으며, LS증권은 이를 HBM4 관련 메모리 컨트롤러 퀄 승인 기대에 따른 선제적 대응이라고 분석했다. 선단 파운드리의 생산 병목과 경쟁사 물량 이원화 흐름도 우호적 요인으로 거론된다.
회사는 2026~2030년 매출 CAGR 39% 목표와 함께 2030년 자동차 43%·AI 서버 14% 비중 목표를 제시했으며, 2025년 9월 전담 영업조직을 신설해 모회사 턴키 물량 외 독자 수주 역량을 갖췄다고 밝혔다. 모바일 편중 구조에서 벗어나려는 구체적 로드맵이 제시된 점이 긍정적으로 평가된다.
2026년 예상 매출 비중은 모바일이 84%에 달하는 반면 자동차와 AI 서버는 사실상 미미한 수준으로, 다변화 목표는 아직 초기 단계다. 2025년 매출(1,140.9억원)은 2022년 정점(1,538.6억원) 대비 크게 줄어든 규모에 머물러 있다.
2023~2024년의 대규모 적자가 보여주듯 모바일 사이클 둔화 시 실적이 급격히 악화된 전례가 있다. 2025년 4분기와 2026년 2분기에는 영업이익 대비 순이익이 크게 웃도는 구간이 반복돼, 실적의 질을 판단할 때 영업외 요인의 영향을 함께 살펴볼 필요가 있다.
LS증권 스스로도 HBM4 관련 신규 아이템의 탑재 구조(스택당 vs 패키지당)가 불확실해 추정 시장 규모가 크게 달라질 수 있다고 지적했다. 자동차·AI 서버 비중 목표는 2030년까지의 장기 계획으로, 중간 단계의 구체적 수주 확정 소식이 아직 충분히 확인되지 않는다.
네패스아크는 2023~2024년의 깊은 적자에서 2025년 흑자로 전환했고, 2026년 상반기에는 두 개 분기 모두 두 자릿수 영업이익률을 기록하며 이익 회복 흐름을 이어가고 있다. 이 같은 개선을 발판으로 회사는 2026년 4월과 5월 두 차례에 걸쳐 총 1,000억원을 상회하는 테스트 설비 투자를 결정했고, 2030년까지 자동차·AI 서버 응용처 비중을 크게 늘리는 다변화 목표도 제시했다. 다만 2026년 현재 매출의 84%가 여전히 모바일에 편중돼 있고, 자동차·AI 서버 비중 확대는 장기 계획 단계에 머물러 있다. 2025년 4분기와 2026년 2분기에 반복된 영업이익 대비 순이익의 큰 괴리는 실적의 질을 판단할 때 함께 살펴봐야 할 대목이다. 복수 증권사가 2026년 4~5월 목표가를 상향했지만 이는 각 증권사의 견해이며, HBM4 관련 신규 아이템의 탑재 구조와 규모도 아직 불확실한 변수로 남아있다. 향후 3분기 실적, 설비투자 가동률, 신규 아이템 퀄 승인 여부가 이 회사의 방향성을 가늠하는 핵심 확인 사항이 될 것으로 보인다.
English version
Nepes Ark returned to profit in 2025 after two years of losses, then posted double-digit operating margins in both quarters of the first half of 2026 while pushing ahead with a large test equipment expansion.
Nepes Ark was established in April 2019 through a spin-off of the test division from parent Nepes's semiconductor business unit and listed on KOSDAQ in November 2020 as a system semiconductor back-end test specialist. Its core business splits into wafer test and package test, and as of Q1 2026 wafer test accounted for an overwhelming 99.54% of revenue, with package test at just 0.21% and other items at 0.25%. The company's primary test targets are non-memory products including power management ICs (PMIC), display driver ICs (DDI), application processors, SoCs, RF chips and AI semiconductors, with PMIC representing the largest share. Parent Nepes holds roughly 37% of shares as the largest shareholder, and the group operates a turnkey structure combining Nepes's bumping and packaging with Nepes Ark's testing to serve major customers such as Samsung Electronics. Unlike most domestic OSAT firms that focus on memory packaging, the Nepes group has differentiated itself by concentrating on non-memory back-end processes. The estimated 2026 revenue mix is heavily skewed toward mobile at 84%, while automotive and AI server contributions remain negligible, reflecting continued reliance on the mobile cycle. In September 2025 the company set up a dedicated sales organization to build independent order-winning capability beyond the parent's turnkey arrangement. Globally, the competitive landscape is led by large OSAT players such as Taiwan's ASE, US-based Amkor and China's JCET, while domestic firms including Nepes Ark and Testna seek differentiation through high-value processes and niche specialization.
Nepes Ark's earnings have swung sharply with the OSAT market cycle. In 2022 the company posted peak results with revenue of KRW153.86bn, operating profit of KRW22.53bn (14.6% margin) and net profit of KRW25.70bn, but in 2023 revenue fell to KRW126.09bn while the company swung to an operating loss of KRW6.92bn (-5.5% margin) and a net loss of KRW30.32bn. Losses continued in 2024 with revenue of KRW119.26bn, an operating loss of KRW2.63bn (-2.2% margin) and a net loss of KRW28.69bn. In 2025, revenue edged down slightly to KRW114.09bn, but the company returned to profit with an operating profit of KRW4.76bn (4.2% margin) and net profit of KRW3.42bn, its first profitable year in two years. On a quarterly basis, revenue of KRW27.73bn and operating profit of KRW1.06bn in Q3 2025 gave way to Q4 2025 revenue of KRW24.83bn and an operating profit near breakeven at -KRW0.04bn, even as net profit jumped to KRW3.57bn, creating a notable gap between operating and net results. Momentum built through 2026, with Q1 revenue of KRW29.94bn, operating profit of KRW5.01bn (roughly 16.7% margin) and net profit of KRW2.63bn, followed by Q2 revenue of KRW30.93bn, operating profit of KRW5.10bn (roughly 16.5% margin) and net profit of KRW9.35bn — operating margins now running well above the 2025 full-year level. However, the recurring pattern in Q4 2025 and Q2 2026 of net profit substantially exceeding operating profit suggests non-operating items or tax effects may have materially contributed to net income, warranting caution in interpretation. Over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), combined revenue reached KRW113.44bn, operating profit KRW11.13bn and net profit attributable to owners KRW14.95bn, underscoring a continued improvement trend relative to full-year results.
The semiconductor back-end (OSAT) industry sits within a structural trend of rising outsourcing demand as system semiconductors become more integrated and the fabless-foundry division of labor expands. Within back-end processes, the test segment spans defect detection at the wafer stage through final reliability verification after packaging, and the complexity of test steps has grown alongside the spread of AI semiconductors and 2.5D/3D advanced packaging. The non-memory test market in which Nepes Ark operates is a specialized niche distinct from most domestic OSAT firms that concentrate on memory, and it is sensitive to demand cycles across mobile, automotive and AI server applications. Since 2025, a recovery in mobile set volumes together with new customer inflows has been described as an industry turnaround in progress. The global competitive landscape is led by large integrated OSAT players such as Taiwan's ASE, US-based Amkor and China's JCET, while domestic firms including Nepes Ark and Testna pursue differentiation through high-value processes and specialized customer bases. As demand for AI-oriented advanced packaging such as HBM grows, domestic back-end companies are increasingly expected to see related test and verification volumes expand, though many of these new items remain in early qualification stages with a time lag before they show up meaningfully in revenue.
| Price | ₩27,700 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.34T |
| P/E | 22.6 |
| P/B | 1.87 |
| ROE | 8.6% |
In May 2026, Nepes Ark disclosed a new facility investment of KRW66.7bn (39.55% of equity) to secure semiconductor test production capacity, running from June 1, 2026 to May 31, 2027. This followed an earlier decision in April 2026 to invest KRW37.5bn (22.24% of equity) in test equipment, meaning two large capacity expansion decisions were made in quick succession during the first half of the year. The company has set a target of 39% compound annual revenue growth over the five years from 2026 to 2030, outlining a strategy that combines mobile growth through strengthened CIS (image sensor) business for global set customers with expansion into automotive and AI server applications. Its 2030 application mix target calls for mobile at 35%, automotive at 43%, AI server at 14%, consumer at 3%, computer at 4% and other at 1%, a substantial shift from the estimated 2026 mix of 84% mobile with automotive and AI server contributions effectively nil, implying that reaching these targets will require years of customer acquisition and qualification work. In a report dated May 28, 2026, LS Securities assessed that the recent capacity expansion reflects preemptive positioning for anticipated qualification of an HBM4-related memory controller, while cautioning that the estimated market size could vary significantly depending on whether the product is mounted per HBM4 stack or once per AI package. The company has stated that a dedicated sales organization established in September 2025 has built independent order-winning capability beyond the parent's turnkey business, with observers noting potential for new orders in test-centric outsourced product categories such as automotive SoCs.
Nepes Ark moved from consecutive losses in 2023-2024 to profitability in 2025, and has extended that recovery with double-digit operating margins in both quarters of the first half of 2026. This shift in earnings direction is a factor that can influence how the market values the shares, and the multiple relative to net assets or past profitable periods can shift over time, so readers should also consult the real-time indicators displayed alongside this report. On dividends, the company has continued to report no cash dividend based on the most recent disclosures, suggesting a priority on funding growth through capital expenditure rather than shareholder returns for now. Among brokerages, target prices were raised in quick succession between April and May 2026: LS Securities lifted its target from KRW55,000 to KRW82,000 in a report dated May 28, while Korea Investment & Securities raised its target from KRW41,500 to KRW65,000 in a report dated May 27. These figures reflect each brokerage's own earnings assumptions and expectations for new product items, and since the underlying assumptions can change over time, investors should treat them as reference points only.
After consecutive losses in 2023-2024, the company returned to profit in 2025, and both Q1 and Q2 2026 posted operating margins around the mid-teens percent, well above the full-year 2025 level, reflecting the impact of mobile volume recovery and new customer inflows. Net profit attributable to owners over the trailing four quarters reached KRW14.95bn, already exceeding full-year 2025 net profit.
The company decided on more than KRW100bn in combined test equipment investment across April and May 2026, which LS Securities characterized as preemptive positioning ahead of anticipated qualification for an HBM4-related memory controller. Bottlenecks at leading foundries and potential dual-sourcing of competitor volumes have also been cited as favorable factors.
The company has set a 39% revenue CAGR target for 2026-2030 alongside 2030 mix goals of 43% automotive and 14% AI server, and stated that a dedicated sales organization formed in September 2025 has built independent order-winning capability beyond the parent's turnkey volume. The presence of a concrete roadmap to reduce mobile concentration is viewed favorably.
The estimated 2026 revenue mix still shows mobile at 84% while automotive and AI server contributions are effectively negligible, meaning diversification remains at an early stage. 2025 revenue of KRW114.09bn remains well below the 2022 peak of KRW153.86bn.
As the large losses of 2023-2024 demonstrate, results can deteriorate sharply when the mobile cycle slows. Both Q4 2025 and Q2 2026 saw net profit substantially exceed operating profit, meaning the influence of non-operating factors needs to be examined alongside operating performance when assessing earnings quality.
LS Securities itself noted that the mounting structure of the HBM4-related new item (per stack versus per package) remains uncertain, meaning the estimated market size could vary considerably. The automotive and AI server mix targets are long-term goals extending to 2030, and concrete interim order confirmations have not yet been sufficiently verified.
Nepes Ark moved from deep losses in 2023-2024 to profitability in 2025, and extended that recovery through the first half of 2026 with double-digit operating margins in both quarters. Building on this improvement, the company decided on more than KRW100bn in combined test equipment investment across two announcements in April and May 2026, and outlined a diversification target to significantly expand automotive and AI server applications by 2030. However, mobile still accounted for 84% of the estimated 2026 revenue mix, and the automotive and AI server expansion remains at a long-term planning stage. The recurring gap between operating profit and a much larger net profit in Q4 2025 and Q2 2026 is a point that warrants closer examination when assessing earnings quality. Several brokerages raised their target prices between April and May 2026, but these represent each firm's own view, and the mounting structure and market size of the HBM4-related new item remain unconfirmed variables. Going forward, Q3 earnings, the utilization ramp of the new equipment, and confirmation of qualification for new items are likely to be the key items to watch for gauging the company's direction.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)