KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
Stonebridge Ventures · 금융 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
스톤브릿지벤처스는 다수 벤처펀드가 동시에 회수 구간에 접어들며 성과보수 중심의 실적 개선을 보이고 있으나, 분기별 변동성과 시장 의존도 역시 함께 커진 모습이다.
스톤브릿지벤처스는 2017년 사모펀드 운용사 스톤브릿지캐피탈의 벤처투자(VC) 부문이 물적분할해 설립된 독립계 벤처캐피탈이다. 회사는 현재 독립계 VC 가운데 5위권 주자로 평가받고 있다. 수익 구조는 펀드 위탁운용의 대가로 정기적으로 받는 관리보수와, 펀드가 기준수익률을 초과할 때 발생하는 성과보수로 크게 나뉜다. 2015년 이후 다양한 빈티지에 걸쳐 펀드를 분산 결성하는 멀티 빈티지 전략을 통해 회수 시점을 분산시켜 실적 변동성을 완화해왔다. 운용자산(AUM)은 2021년 말 9,339억원에서 최근 약 1조 7,000억원으로 늘었으며, 2026년 7월에는 3,250억원 규모의 AI글로벌 제1호·제2호 투자조합 결성을 완료해 신규 투자재원을 확충했다. 투자 영역은 AI·딥테크·바이오헬스케어 등에 걸쳐 있으며, 대표 포트폴리오로는 의료기기 기업 리브스메드, AI 기업 노타, 신약개발사 아델, 면역항암제 개발사 넥스아이, 엔터프라이즈 AI 기업 올거나이즈 등이 있다. 경쟁사로는 캡스톤파트너스, 에이치비인베스트먼트, 엘비인베스트먼트 등 코스닥 상장 벤처캐피탈들이 있다. 최대주주는 스톤브릿지홀딩스로 지분율 64%를 보유하고 있다.
2025년 연간 매출은 255억원, 영업이익은 135억원(영업이익률 52.7%), 지배주주 순이익은 111억원을 기록했다. 이는 2024년 매출 142억원, 영업이익 34억원(영업이익률 23.8%), 순이익 23억원과 비교해 큰 폭의 개선이다. 앞서 2023년(매출 190억원, 영업이익 64억원)과 2022년(매출 296억원, 영업이익 78억원) 수치를 함께 보면, 회사 실적은 2022년 고점 이후 2024년까지 둔화됐다가 2025년 다시 회복하는 흐름을 보였다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 지배주주 순이익 합계는 234억원에 이르러 연간 기준 이익 규모가 한 단계 확대됐음을 보여준다. 2026년 1분기는 매출 196억원, 영업이익 152억원, 순이익 134억원으로 2025년 연간 실적을 단 한 분기 만에 웃돌았는데, 이는 청산 절차가 진행 중인 일부 벤처조합이 보유 자산을 매각하며 성과보수가 대규모로 인식된 결과다. 반면 2026년 2분기는 매출 150억원, 영업이익 17억원, 순이익 6억원으로 1분기 대비 수익성이 크게 낮아졌는데, 회사 측은 성과보수에 연동된 인건비를 지급 시점이 아닌 수익 인식 시점에 맞춰 보수적으로 반영한 점과 2분기 증시 조정에 따른 지분법손익 축소를 원인으로 설명했다. 연결 기준 부채비율은 2025년 9.6%로 2022~2024년(14.2%→10.7%→8.3%) 대비 안정적인 수준을 유지하고 있다.
국내 벤처캐피탈 업계는 2022~2024년 투자 심리 위축과 펀드 결성 둔화를 겪은 뒤, 2025년 이후 상장·인수합병을 통한 회수 사이클이 본격화되는 국면으로 이동하고 있다. 성과보수는 벤처펀드가 결성 후 4년 안팎의 투자기간을 지나 회수 국면에 진입할 때 집중적으로 발생하는 구조여서, 업계 전반의 실적이 특정 시기에 몰리는 경향이 있다. 스톤브릿지벤처스는 2015년 이후 결성한 18개 펀드를 기반으로 멀티 빈티지 포트폴리오를 구축해 이러한 변동성을 완화하려는 전략을 취하고 있다. 업계 경쟁 구도에서 스톤브릿지벤처스는 캡스톤파트너스, 에이치비인베스트먼트, 엘비인베스트먼트 등과 함께 코스닥에 상장된 독립계 VC로 분류되며, 운용자산 기준으로는 5위권에 위치한다. 한국산업은행·한국성장금융의 혁신성장펀드, 국민연금 등 대형 연기금·공제회를 유한책임출자자(LP)로 확보하고 있어 대형 블라인드펀드 결성 역량을 보여줬다. 하반기 VC 업계는 상반기의 주식시장 활황에 따른 높은 회수 성과와 달리, 증시 변동성 확대라는 상반된 환경에 놓여 있다는 평가가 나온다.
| 주가 | ₩4,590 |
|---|---|
| 시가총액 | 836억원 |
| PER | 3.4 |
| PBR | 0.78 |
| ROE | 25.0% |
| 배당수익률 | 6.54% |
회사는 2026년 3월 30일 기업가치 제고 계획을 공시하며 펀드별 투자성과 극대화, 운용자산 확대를 통한 관리보수 기반 강화, 지속가능한 배당 추진을 목표로 제시했다. 회수 채널 다각화를 위해 기업공개, 인수합병, 세컨더리 매각 등을 병행하겠다는 방침도 밝혔다. 2023년 결성한 2,505억원 규모의 신성장 4.0 투자조합은 결성 2년여 만에 투자금을 모두 소진하고 사후관리 단계에 진입했으며, 일부 포트폴리오는 조기 회수 기반이 마련된 것으로 전해졌다. 하반기 회수 대기 포트폴리오로는 니어스랩, 인제니아테라퓨틱스, 아델, 넥스아이, 올거나이즈 등이 거론된다. 이 중 아델은 사노피 대상 기술수출 계약을 발판으로 코스닥 상장을 위한 예비심사를 청구한 상태이며, 올거나이즈는 일본 도쿄증권거래소 상장을 준비하고 있는 것으로 알려졌다. 2026년 7월 결성 완료된 3,250억원 규모의 AI글로벌 제1·2호 투자조합은 AI 핵심 기술과 글로벌 경쟁력을 갖춘 응용 분야에 투자재원을 투입할 계획이다. 회사는 상반기 확보한 이익과 현금을 바탕으로 신규 투자와 주주환원 확대 사이의 균형점을 이사회 차원에서 논의 중이라고 밝혔다.
회사의 결산 기준 주가수익비율은 실적 회복에 따라 최근 자료 기준 과거 40배를 넘던 구간에서 한 자릿수 수준까지 크게 낮아진 것으로 파악된다. 이는 2024년 순이익이 크게 위축됐던 기저와 2025년 이후 성과보수 유입에 따른 이익 회복이 함께 반영된 결과로 해석할 수 있다. 주가순자산비율 측면에서는 자기자본이 4개 연도에 걸쳐 859억~938억원 사이에서 완만하게 증가해왔고, 순자산 대비 주가는 할인과 프리미엄을 오가는 구간에 위치해왔다. 배당 측면에서는 2025년 결산배당 총액이 53억원으로 전년보다 소폭 늘었으며 코스닥 상장 이후 매년 배당을 지속해온 점이 특징이다. 다만 성과보수 중심의 수익구조 특성상 분기별 이익 변동성이 크다는 점은 밸류에이션 해석에 있어 함께 고려할 부분이다.
리브스메드, 노타 등 장기 투자 포트폴리오가 최근 잇따라 상장·회수에 성공하며 성과보수가 급증했다. 2022년 122억원이던 성과보수가 2024년 사실상 소멸했다가 2026년 상반기 265억원으로 급등한 사례가 이를 보여준다. 멀티 빈티지 구조상 향후에도 시차를 두고 추가 회수가 이어질 가능성이 있다.
2026년 7월 3,250억원 규모의 AI글로벌 제1·2호 투자조합 결성을 완료하며 운용자산이 약 1조 7,000억원으로 늘었다. 이는 향후 관리보수 기반 확대와 신규 투자 재원 확보로 이어질 수 있다. 회사는 회수 재원을 신규 펀드에 재투자하는 선순환 구조를 지향하고 있다.
아델의 코스닥 상장 예비심사 청구, 올거나이즈의 도쿄증권거래소 상장 준비 등 하반기에도 다수의 회수 이벤트가 대기하고 있다. 회수 채널도 기업공개 외에 인수합병, 세컨더리 매각 등으로 다변화되고 있다. 이러한 파이프라인의 다양성은 특정 딜 하나에 의존하지 않는 구조를 만든다.
2026년 1분기 152억원이었던 영업이익이 2분기 17억원으로 급감한 사례는 성과보수 중심 수익구조의 변동성을 보여준다. 회사 측은 인건비 인식 시점 차이와 지분법손익 축소를 원인으로 설명했으나, 이는 향후에도 분기별로 반복될 수 있는 구조적 특성이다.
2분기 증시 조정에 따른 지분법손익 축소가 실적 둔화의 한 원인으로 지목됐다. 이는 보유 지분의 평가가 증시 상황에 따라 변동될 수 있음을 시사한다. 하반기 증시 변동성이 심화될 경우 유사한 영향이 재발할 가능성이 있다.
1분기 성과보수 129억원 중 상당액이 청산 절차가 진행 중인 두 개 펀드의 자산 매각에서 발생했다. 특정 소수 딜에 실적이 크게 좌우되는 구조는 향후 회수 대상 기업의 상장·매각 여부에 따라 실적이 크게 흔들릴 수 있음을 의미한다.
스톤브릿지벤처스는 2022년 이후 둔화됐던 실적이 2025년을 기점으로 성과보수 회복과 함께 뚜렷한 개선세를 보이고 있다. 2026년 1분기에는 단일 분기만으로 2025년 연간 실적을 넘어서는 성과를 냈으나, 2분기에는 비용 인식 시점과 지분법손익 축소로 수익성이 크게 낮아지는 등 성과보수 중심 사업모델의 변동성이 함께 드러났다. 3,250억원 규모 AI글로벌 펀드 결성 등 운용자산 확대와 아델·올거나이즈 등 다수 포트폴리오의 하반기 상장·회수 대기는 향후 실적의 추가 동력이 될 수 있는 요인이다. 반면 성과보수의 본질적 변동성, 시장 상황에 연동된 지분법손익, 최대주주의 높은 지분율에 따른 유동성 제약 등은 함께 고려할 부분이다. 향후 3분기 실적과 주요 포트폴리오의 상장·회수 이벤트 진행 상황이 회사의 실적 흐름을 판단하는 데 중요한 참고점이 될 것으로 보인다.
English version
StoneBridge Ventures is showing performance-fee-driven earnings improvement as multiple venture funds enter their harvest phase simultaneously, though quarterly volatility and market dependence have grown in tandem.
StoneBridge Ventures is an independent venture capital firm established in 2017 through a spin-off of the VC division from private equity firm StoneBridge Capital. The company is currently regarded as a top-five player among independent Korean VCs. Its revenue structure splits mainly into management fees earned for operating funds and performance fees generated when funds exceed their hurdle rate of return. Since 2015 the firm has pursued a multi-vintage strategy, forming funds across different years to spread out exit timing and smooth earnings volatility. Assets under management grew from KRW 933.9bn at the end of 2021 to roughly KRW 1.7tn recently, and in July 2026 the firm completed formation of the KRW 325bn AI Global No.1 and No.2 investment partnerships, adding fresh investment capital. Its investment focus spans AI, deep tech, and bio-healthcare, with flagship portfolio names including medical device maker Revs Med, AI firm Nota, drug developer ADEL, immuno-oncology developer Nex-I, and enterprise AI firm Allganize. Competitors include other KOSDAQ-listed venture capital firms such as Capstone Partners, HB Investment, and LB Investment. The largest shareholder, StoneBridge Holdings, holds a 64% stake.
Full-year 2025 revenue reached KRW 25.5bn with operating profit of KRW 13.5bn (52.7% operating margin) and owner net income of KRW 11.1bn. This marks a sharp improvement from 2024, when revenue was KRW 14.2bn, operating profit KRW 3.4bn (23.8% margin), and net income KRW 2.3bn. Looking further back, 2023 revenue was KRW 19.0bn with operating profit of KRW 6.4bn, and 2022 revenue was KRW 29.6bn with operating profit of KRW 7.8bn, showing that earnings peaked in 2022, slowed through 2024, and then recovered in 2025. Combined owner net income over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) totaled KRW 23.4bn, indicating a step-up in the annualized profit run-rate. In Q1 2026, revenue was KRW 19.6bn with operating profit of KRW 15.2bn and net income of KRW 13.4bn, already surpassing full-year 2025 results in a single quarter, driven by large performance fees recognized as certain funds under liquidation sold their holdings. In contrast, Q2 2026 revenue was KRW 15.0bn but operating profit fell to KRW 1.7bn and net income to just KRW 0.6bn, as the company recognized performance-fee-linked compensation on a conservative basis tied to income recognition timing rather than payment timing, compounded by a reduction in equity-method gains amid a second-quarter market correction. The consolidated debt ratio stood at a stable 9.6% in 2025, continuing a downward trend from 14.2% in 2022 to 10.7% in 2023 and 8.3% in 2024.
The domestic venture capital industry went through a period of subdued investor sentiment and slower fund formation from 2022 to 2024, before shifting into a phase where exit cycles through IPOs and M&A are gaining momentum from 2025 onward. Because performance fees tend to concentrate around the harvest phase that follows a fund's roughly four-year investment period, industry-wide earnings tend to cluster in particular periods. StoneBridge Ventures has built a multi-vintage portfolio based on 18 funds formed since 2015 as a strategy to smooth out this volatility. Within the competitive landscape, StoneBridge Ventures is classified alongside other KOSDAQ-listed independent VCs such as Capstone Partners, HB Investment, and LB Investment, ranking around fifth by assets under management. The firm has secured large pension funds and mutual aid associations as limited partners, including the Korea Development Bank and Korea Growth Investment's innovation growth funds and the National Pension Service, demonstrating its capacity to form large blind-pool funds. Industry observers note that while the first half benefited from strong exit performance amid an equity market rally, the second half presents a more challenging environment marked by increased market volatility.
| Price | ₩4,590 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.08T |
| P/E | 3.4 |
| P/B | 0.78 |
| ROE | 25.0% |
| Dividend yield | 6.54% |
On March 30, 2026, the company disclosed a corporate value-up plan targeting maximized fund-level performance fees, an expanded management-fee base through AUM growth, and sustained dividend policy. It also stated it would diversify exit channels through IPOs, M&A, and secondary sales. The KRW 250.5bn Growth 4.0 fund formed in 2023 fully deployed its capital within roughly two years and has entered a post-investment monitoring phase, with some portfolio companies reportedly positioned for early exits. Portfolio companies awaiting exit in the second half include NearsLab, Ingenia Therapeutics, ADEL, Nex-I, and Allganize. Among these, ADEL has filed for a preliminary KOSDAQ listing review on the back of its licensing deal with Sanofi, while Allganize is reportedly preparing for a listing on the Tokyo Stock Exchange. The KRW 325bn AI Global No.1 and No.2 partnerships, whose formation was completed in July 2026, are earmarked for investment in core AI technologies and globally competitive application sectors. The company stated that its board is discussing the balance between reinvestment and expanded shareholder returns using profits and cash secured in the first half.
The company's period-end price-to-earnings ratio appears to have narrowed significantly from a level exceeding 40x in prior periods to a single-digit level based on the most recent available data, reflecting the earnings recovery driven by performance fee inflows following a depressed profit base in 2024. On a price-to-book basis, shareholders' equity has grown gradually across the four years from roughly KRW 85.9bn to KRW 93.8bn, and the stock has moved between discount and premium territory relative to net assets over time. On the dividend side, total dividends for fiscal 2025 rose modestly from the prior year to KRW 5.3bn, continuing an unbroken annual dividend track record since the company's KOSDAQ listing. However, given the performance-fee-driven revenue structure, the pronounced quarter-to-quarter earnings volatility is a factor worth weighing alongside any valuation interpretation.
Long-held portfolio investments such as Revs Med and Nota have recently achieved successful listings and exits, driving a surge in performance fees. This is illustrated by performance fees rising from KRW 12.2bn in 2022 to virtually nil in 2024, before rebounding to KRW 26.5bn in the first half of 2026. Given the multi-vintage structure, additional staggered exits could continue going forward.
AUM expanded to roughly KRW 1.7tn following the July 2026 completion of the KRW 325bn AI Global No.1 and No.2 fund formation. This could translate into a broader management-fee base and fresh investment capital going forward. The company aims for a virtuous cycle of reinvesting exit proceeds into new funds.
Multiple exit events await in the second half, including ADEL's preliminary KOSDAQ listing filing and Allganize's preparations for a Tokyo Stock Exchange listing. Exit channels are also diversifying beyond IPOs to include M&A and secondary sales. This pipeline diversity reduces reliance on any single deal.
The drop in operating profit from KRW 15.2bn in Q1 2026 to KRW 1.7bn in Q2 illustrates the volatility inherent in a performance-fee-driven revenue structure. The company attributed this to compensation recognition timing differences and reduced equity-method gains, but this is a structural characteristic that could recur in future quarters.
A reduction in equity-method gains tied to a second-quarter market correction was cited as one cause of the earnings slowdown. This suggests that valuations of held equity stakes can fluctuate with broader market conditions. Should second-half market volatility intensify, similar effects could recur.
A significant portion of the KRW 12.9bn in Q1 performance fees stemmed from asset sales by two funds undergoing liquidation. This structure, where results are heavily influenced by a small number of deals, means that future earnings could swing significantly depending on whether specific portfolio companies successfully list or sell.
StoneBridge Ventures' earnings, which had slowed since 2022, have shown clear improvement from 2025 onward alongside a recovery in performance fees. Q1 2026 alone exceeded full-year 2025 results, but Q2 revealed the volatility inherent in a performance-fee-centered business model, as profitability fell sharply due to compensation recognition timing and reduced equity-method gains. Factors such as the formation of the KRW 325bn AI Global funds and pending second-half listings and exits across portfolio companies including ADEL and Allganize could serve as additional catalysts for future results. At the same time, the intrinsic volatility of performance fees, equity-method gains tied to market conditions, and liquidity constraints stemming from the controlling shareholder's high stake are factors that warrant consideration together. Q3 results and the progress of key portfolio listing and exit events going forward will likely serve as important reference points for assessing the company's earnings trajectory.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)