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Saltware · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
솔트웨어는 AWS 기반 클라우드 매출 확대와 AI 신사업 투자가 동시에 진행되며 외형은 커졌지만 분기별 손익 편차가 커지고 있다.
솔트웨어는 2003년 설립돼 2022년 미래에셋대우기업인수목적3호와 합병하며 코스닥에 우회상장한 기업용 IT 솔루션 회사다. 핵심 사업은 AWS를 중심으로 한 클라우드 시스템 구축 및 관리형 서비스(MSP)로, 공공기관·대학·금융권·기업체를 주요 고객으로 두고 있다. 자체 개발한 업무 포털 솔루션 패키지 BIPS와 BIPS enView를 통해 기업정보화 사업도 병행한다. 최근에는 생성형 AI와 오픈소스 기반 기술을 활용해 AI SaaS 제품군(Sapie-Reco, Sapie-DeepQ 등)을 상용화하며 사업 영역을 확장하고 있다. 2024년에는 스마트팜 전문기업 가화텍을 인수해 종속회사로 편입, 클라우드·AI 중심 사업 구조에 농업 기술을 더했다. 회사는 2020년 카타르에 컨테이너형 육묘기와 사막형 그린하우스를 수출한 경험을 바탕으로 중동 스마트팜 시장 재진입을 모색하고 있다. 사업 구조는 AWS 기반 클라우드 전환·관리형 서비스에서 출발해 생성형 AI 보안 솔루션, AI SaaS, 산업용 AI로 확장하는 흐름을 보인다. 국내 클라우드 MSP 시장은 다수의 AWS·MS·구글 파트너사가 경쟁하는 구조이며, 솔트웨어는 AI 서비스 컴피턴시 등 AWS 공식 인증을 다수 획득해 파트너 생태계 내 입지를 다지고 있다.
솔트웨어의 연간 매출액은 2022년 313억원에서 2023년 493억원, 2024년 579억원, 2025년 637억원으로 4년 연속 증가했다. 다만 손익은 매출 성장과 다른 궤적을 그렸다. 2022년 영업손실 6.1억원, 2023년 영업손실 0.9억원으로 적자를 이어가다 2024년에는 AI 서비스 개발 투자 확대로 영업손실이 17.1억원까지 커졌고, 2025년에는 영업이익 5.7억원으로 흑자 전환에 성공했다. 지배주주 순이익 역시 2022년 -48.8억원, 2023년 +7.6억원, 2024년 -1.5억원으로 등락을 거듭한 뒤 2025년 +8.5억원을 기록했다. 분기별로 보면 2025년 4분기 영업이익이 5.9억원, 순이익이 8.2억원으로 크게 개선되며 연간 흑자 전환을 견인했으나, 2026년 1분기에는 매출 180억원에 영업손실 1.0억원, 순이익 -0.2억원으로 다시 적자 전환했다. 2026년 2분기에는 매출이 199억원으로 분기 사상 최대치를 기록했음에도 영업손실이 8.0억원, 순이익 -5.1억원으로 손실 폭이 오히려 확대됐다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 지배주주 순이익 합계는 2.9억원 수준으로, 연간 단위로 보면 이익 기반이 아직 얇고 분기별 변동성이 큰 구간에 있다. 재무구조 측면에서는 부채비율이 2022년 66.2%에서 2023~2024년 58~59%대로 낮아졌다가 2025년 64.6%로 다시 높아지며 자본 대비 부채 부담이 소폭 커졌다.
국내 클라우드 산업은 공공·금융·제조 부문의 디지털 전환 수요와 정부의 AI 대전환 정책 흐름이 맞물리며 확장세를 이어가고 있다. 실제로 2026년 6월 솔트웨어 주가가 단기간 급등한 배경에는 AI·클라우드 사업이 정부의 'AI 대전환' 정책 흐름과 맞물린 종목으로 시장에서 부각된 점이 꼽힌다. 클라우드 MSP 시장은 대형 IT서비스 기업과 다수의 AWS·MS·구글 파트너사가 경쟁하는 다층 구조로, 솔트웨어와 같은 중소형 사업자는 특정 고객군(공공·대학 등)과 특화 기술(AI 에이전트, NL2SQL 등)로 차별화를 시도하는 양상이다. 생성형 AI 확산에 따라 기업들의 AI SaaS 및 보안 솔루션 수요가 늘고 있어 관련 사업을 병행하는 IT서비스 기업들의 경쟁이 심화되는 국면이다. 정부 주도의 제조 AI 프로젝트 등 공공 부문 발주가 늘면서 폐쇄망 기반 AI 인프라 시장이 확대될 것으로 업계는 보고 있다. 스마트팜 부문은 국내에서는 아직 시장 형성 초기 단계이며, 해외 수출은 현지 파트너 및 운영 리스크 관리가 관건으로 꼽힌다.
| 주가 | ₩3,670 |
|---|---|
| 시가총액 | 251억원 |
| PER | 79.8 |
| PBR | 1.09 |
| ROE | 1.3% |
회사는 과거 2025년 매출 1,000억원 달성을 목표로 사업전략을 제시한 바 있으나, 실제 2025년 매출은 637억원으로 목표에는 미달했다. 다만 매출 자체는 4년 연속 증가세를 유지했고, 2026년에는 반도체 제조 AI 에이전트 실증사업(약 31억원 규모) 수주, 'Oracle Summit 2026'에서 자연어를 SQL로 변환하는 NL2SQL 솔루션 'Sapie-DeepQ' 공개 등 AI 신사업 관련 이벤트가 이어지고 있다. AWS 파트너 네트워크 내 AI 서비스 컴피턴시 인증 획득과 Datadog 등 글로벌 모니터링 플랫폼과의 협력도 계속되고 있다. 주주환원 측면에서는 2026년 5월 한국투자증권과 10억원 규모, 33만 8,983주 한도의 자기주식 취득 신탁계약을 체결했으며 계약기간은 2027년 1월까지다. 같은 시기 1주당 액면가를 100원에서 500원으로 합치는 5대 1 액면병합을 완료해 주식 수를 줄이는 자본구조 조정도 병행했다. 스마트팜 부문에서는 가화텍 인수 이후 중동 시장 재진출을 모색하며 10여 년 전 카타르 수출 경험을 상업화 성과로 연결하려는 시도가 이어지고 있다. 다만 2026년 1분기와 2분기 연속으로 영업손실이 발생한 만큼, 하반기 이후 AI 신사업의 매출 기여와 손익 개선 여부가 실적 흐름의 핵심 변수로 남아 있다.
솔트웨어는 2024년 순손실에서 2025년 순이익으로 전환했지만, 최근 4개 분기 기준 지배주주 순이익 규모는 여전히 작아 이익 기반 밸류에이션 지표는 통상적인 대형 IT서비스 기업 대비 높은 배수에서 형성되는 경향이 있다. 이는 이익 절대 규모가 작을 때 흔히 나타나는 현상으로, 분기별 손익 변동에 따라 배수 자체가 크게 출렁일 수 있다는 점을 함께 고려할 필요가 있다. 반면 순자산 대비 주가 수준은 큰 프리미엄이나 할인 없이 순자산가치에 근접한 구간에서 거래되는 편이다. 배당은 최근 지급 이력이 없어 배당 관련 지표는 업종 평균 대비 낮은 쪽에 위치한다. 회사가 2026년 들어 자기주식 취득과 액면병합 등 자본구조 관련 조치를 취한 점은 주식 수급 측면의 변화 요인으로, 밸류에이션 해석 시 함께 살펴볼 부분이다. 이익의 방향성이 흑자 전환 이후 다시 손실로 되돌아간 만큼, 향후 분기 실적이 밸류에이션 지표의 향방에 직접적인 영향을 줄 것으로 보인다.
2022년 313억원이던 매출액이 2025년 637억원으로 두 배 이상 늘며 4년 연속 증가세를 이어갔다. AWS 기반 클라우드 수요가 꾸준히 늘고 있으며 2026년 상반기에도 분기 매출이 연속 사상 최대치를 경신했다. 외형 확대 자체는 뚜렷한 사업 성장의 근거로 볼 수 있다.
정부 주도 반도체 제조 AI 에이전트 실증사업 수주와 Oracle Summit에서의 NL2SQL 솔루션 공개 등 AI 신사업 관련 이벤트가 이어지고 있다. 클라우드·AI 사업이 정부의 'AI 대전환' 정책 흐름과 맞물린 종목으로 시장에서 부각된 바 있다. AWS 파트너 생태계 내 다수의 공식 인증도 사업 경쟁력의 근거가 된다.
2026년 5월 한국투자증권과 10억원 규모 자기주식 취득 신탁계약을 체결해 주주가치 제고 조치를 취했다. 같은 시기 5대 1 액면병합을 통해 자본구조를 정리했다. 이 같은 조치들은 회사가 자본시장에서의 신뢰 회복에 나섰다는 신호로 해석될 수 있다.
2026년 2분기 매출은 분기 사상 최대인 199억원을 기록했지만 영업손실은 8.0억원으로 오히려 확대됐다. 매출 확대가 곧바로 손익 개선으로 이어지지 않는 구조가 반복되고 있다. 인프라 유지보수 비용과 AI 서비스 개발 투자가 수익성에 부담을 주고 있다는 점이 배경으로 지목된다.
최근 4개 분기 지배주주 순이익 합계는 2.9억원 수준으로 절대 규모가 작다. 2025년 4분기 순이익 8.2억원이 연간 흑자 전환을 견인했으나 이후 두 개 분기 연속 순손실로 돌아섰다. 특정 분기의 일회성 요인에 연간 실적이 좌우될 위험이 있다.
부채비율은 2023~2024년 58~59%대로 낮아졌다가 2025년 64.6%로 다시 높아졌다. 신사업 투자와 자기주식 취득 등 자금 소요가 동시에 발생하는 국면에서 재무 여력 관리가 관건이 될 수 있다.
솔트웨어는 2022년 이후 4년 연속 매출 성장을 이어가며 클라우드 MSP 기업에서 AI·스마트팜을 포함한 다각화 기업으로 전환을 시도하고 있다. 2025년에는 연간 영업이익과 순이익이 모두 흑자로 전환했으나, 2026년 1분기와 2분기 연속 적자로 돌아서며 손익의 방향성은 다시 불확실해졌다. 매출 자체는 분기마다 사상 최대치를 경신하고 있지만, 인프라 비용과 AI 투자 확대가 수익성에 부담을 주는 구조가 반복되고 있다. 회사는 2026년 들어 자기주식 취득, 액면병합, 정부 주도 AI 프로젝트 수주 등 자본구조와 신사업 양면에서 변화를 시도했다. 최근 4개 분기 이익 기반이 아직 얇은 만큼 향후 몇 개 분기의 손익 흐름이 실적 신뢰도를 판단하는 데 중요한 근거가 될 것으로 보인다. 투자자로서는 매출 성장의 지속성과 함께 AI·스마트팜 신사업의 실제 수익화 속도를 함께 관찰할 필요가 있다.
English version
Saltware is expanding AWS-based cloud revenue while investing in new AI businesses, growing its top line but showing widening quarter-to-quarter earnings swings.
Saltware was founded in 2003 and went public on KOSDAQ in 2022 through a merger with Mirae Asset Daewoo Special Purpose Acquisition Company No. 3. Its core business is AWS-centered cloud system construction and managed services (MSP), serving public institutions, universities, financial firms, and enterprises as key clients. The company also runs an enterprise informatization business through its proprietary business portal packages BIPS and BIPS enView. More recently, it has been commercializing a lineup of AI SaaS products, including Sapie-Reco and Sapie-DeepQ, built on generative AI and open-source technologies. In 2024, it acquired smart farm specialist Gahwatech as a subsidiary, adding agricultural technology to its cloud- and AI-centered business structure. Drawing on its 2020 export of container-type seedling machines and desert-type greenhouses to Qatar, the company is exploring re-entry into the Middle East smart farm market. Its business structure has evolved from AWS-based cloud migration and managed services toward generative AI security solutions, AI SaaS, and industrial AI. The domestic cloud MSP market is competitive, with numerous AWS, Microsoft, and Google partner firms vying for share, and Saltware has secured multiple official AWS certifications, including AI service competency, to strengthen its position within the partner ecosystem.
Saltware's annual revenue rose for four consecutive years, from KRW 31.3 billion in 2022 to KRW 49.3 billion in 2023, KRW 57.9 billion in 2024, and KRW 63.7 billion in 2025. Profitability, however, followed a different path than revenue growth. Operating losses of KRW 613 million in 2022 and KRW 89 million in 2023 widened to a KRW 1.71 billion loss in 2024 amid increased investment in AI service development, before the company turned to an operating profit of KRW 566 million in 2025. Net income attributable to owners similarly swung from -KRW 4.88 billion in 2022 to +KRW 761 million in 2023, -KRW 150 million in 2024, and +KRW 848 million in 2025. On a quarterly basis, a sharp improvement in Q4 2025 — operating profit of KRW 586 million and net income of KRW 821 million — drove the full-year turnaround, but the company slipped back into losses in Q1 2026, with revenue of KRW 18.0 billion against an operating loss of KRW 99 million and a net loss of KRW 18 million. In Q2 2026, revenue reached a record quarterly high of KRW 19.9 billion, yet the operating loss widened further to KRW 798 million and the net loss deepened to KRW 505 million. Over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), net income attributable to owners totaled only about KRW 289 million, indicating a still-thin and volatile earnings base on a rolling basis. On the balance sheet side, the debt ratio eased from 66.2% in 2022 to the 58-59% range in 2023-2024 before rising again to 64.6% in 2025, modestly increasing leverage relative to equity.
Korea's cloud industry continues to expand as digital transformation demand in the public, financial, and manufacturing sectors converges with the government's AI transformation policy push. Indeed, the sharp short-term rally in Saltware's share price in June 2026 has been attributed to the stock being highlighted for its AI and cloud business aligning with the government's AI transformation policy trend. The cloud MSP market has a layered competitive structure involving large IT service companies alongside numerous AWS, Microsoft, and Google partner firms, with smaller players like Saltware attempting to differentiate through specific client segments such as public institutions and universities and specialized technologies such as AI agents and NL2SQL. As generative AI adoption spreads, demand for AI SaaS and security solutions among enterprises is rising, intensifying competition among IT service firms operating in this space. Industry observers expect the closed-network AI infrastructure market to expand further as government-led manufacturing AI projects increase public-sector orders. The smart farm segment remains in an early stage of market formation domestically, while overseas exports hinge on managing local partner relationships and operational risk.
| Price | ₩3,670 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/E | 79.8 |
| P/B | 1.09 |
| ROE | 1.3% |
The company had previously set a strategic target of reaching KRW 100 billion in revenue by 2025, but actual 2025 revenue came in at KRW 63.7 billion, falling short of that goal. Still, revenue itself has grown for four consecutive years, and 2026 has brought a series of AI-related developments, including winning a roughly KRW 3.1 billion government-led semiconductor manufacturing AI agent pilot project and unveiling the NL2SQL solution Sapie-DeepQ, which converts natural language into SQL, at Oracle Summit 2026. The company has continued to secure AI service competency certifications within the AWS Partner Network and to expand collaboration with global monitoring platforms such as Datadog. On the shareholder return front, in May 2026 it signed a KRW 1 billion treasury stock trust agreement with Korea Investment & Securities covering up to 338,983 shares, running through January 2027. Around the same time, it completed a 5-for-1 par value consolidation, raising per-share par value from KRW 100 to KRW 500, as part of a broader capital structure adjustment reducing share count. In the smart farm segment, following the Gahwatech acquisition, the company is exploring re-entry into the Middle East market, seeking to convert its decade-old Qatar export experience into commercial results. That said, with operating losses recorded in both Q1 and Q2 2026, whether new AI businesses can meaningfully contribute to revenue and improve earnings in the second half remains a key variable for the earnings trajectory.
Saltware moved from a net loss in 2024 to a net profit in 2025, but the size of net income attributable to owners over the trailing four quarters remains small, meaning earnings-based valuation metrics tend to sit at higher multiples than typical for larger IT service companies. This is a common pattern when the absolute profit base is small, and it should be considered alongside the fact that such multiples can swing significantly with quarter-to-quarter earnings volatility. By contrast, the share price relative to net asset value trades in a range close to book value, without a large premium or discount. There is no recent history of dividend payments, so dividend-related metrics sit on the lower side relative to industry averages. The capital structure actions taken in 2026, including the treasury stock purchase and par value consolidation, represent supply-and-demand factors for the shares that are worth considering alongside valuation. Since earnings direction reversed from profit back to loss, upcoming quarterly results are likely to have a direct bearing on where valuation metrics head next.
Revenue more than doubled from KRW 31.3 billion in 2022 to KRW 63.7 billion in 2025, marking four consecutive years of growth. AWS-based cloud demand has continued to rise, and quarterly revenue set consecutive record highs in the first half of 2026. This top-line expansion itself provides clear evidence of business growth.
A series of AI-related events have continued, including winning a government-led semiconductor manufacturing AI agent pilot project and unveiling an NL2SQL solution at Oracle Summit. The stock has been highlighted in the market as aligning with the government's AI transformation policy trend. Multiple official certifications within the AWS partner ecosystem also underpin its competitive positioning.
In May 2026, the company signed a KRW 1 billion treasury stock trust agreement with Korea Investment & Securities as a shareholder value measure. It also streamlined its capital structure through a 5-for-1 par value consolidation around the same time. These actions can be interpreted as a signal that the company is working to rebuild confidence in the capital markets.
Q2 2026 revenue hit a record quarterly high of KRW 19.9 billion, yet the operating loss actually widened to KRW 798 million. The pattern of revenue growth not translating into earnings improvement has recurred. Infrastructure maintenance costs and AI service development investment are cited as weighing on profitability.
Total net income attributable to owners over the trailing four quarters was only about KRW 289 million, a small absolute figure. Q4 2025 net income of KRW 821 million drove the full-year turnaround, but the following two quarters reverted to net losses. There is a risk that annual results could be swayed by one-off factors in a single quarter.
The debt ratio, having eased to the 58-59% range in 2023-2024, rose again to 64.6% in 2025. With capital needs arising simultaneously from new business investment and treasury stock purchases, managing financial capacity could become a key consideration.
Saltware has sustained four consecutive years of revenue growth since 2022, attempting a transformation from a cloud MSP company into a diversified business spanning AI and smart farming. In 2025, both annual operating profit and net income turned positive, but the earnings direction became uncertain again as the company posted losses in both Q1 and Q2 2026. While revenue itself has repeatedly set quarterly records, a recurring pattern of infrastructure costs and expanding AI investment weighing on profitability persists. Over the course of 2026, the company has pursued changes on both the capital structure side—through treasury stock purchases and par value consolidation—and the new business side, including winning a government-led AI project. Given that the profit base over the trailing four quarters remains thin, earnings trends over the coming quarters are likely to be an important basis for assessing performance reliability going forward. Investors may want to watch both the durability of revenue growth and the actual pace of monetization in the AI and smart farm new businesses.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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