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Taesung · 기계·장비 · 코스닥 · 리포트 2026-06-16
PCB 습식장비 본업 수주가 회복세로 돌아선 가운데, 유리기판·복합동박 신사업의 양산 전환이 실적과 기업가치의 핵심 변수로 떠오른 국면입니다.
태성은 2006년 설립돼 2022년 스팩 합병으로 코스닥에 상장한 PCB 자동화 습식설비 전문기업입니다. PCB 정면기, 표면처리설비, 식각설비 등 습식설비를 국산화해 주요 기업 및 글로벌 1위 PCB 제조사에 납품하고, PCB 외주 생산 등으로 사업을 확장하고 있습니다. 주요 매출은 표면처리설비, 식각설비 등 제품 판매에서 발생합니다. 국내 주요 고객사는 삼성전기, LG이노텍, 대덕전자, 비에이치, 심텍, 티엘비 등이며, 글로벌 PCB업계 1위인 펑딩(구 ZDT), 썬난써키트 등 세계적 PCB 제조사에 설비를 납품해 왔습니다. 식각설비 핵심기술 특허를 보유해 역수출하고 있으며, 국내 점유율과 함께 동남아 및 인도로 확장하고 있습니다. 대부분의 경쟁사가 단품 장비를 공급하는 것과 달리 태성은 전체 PCB 습식설비를 턴키로 제공한다는 점이 경쟁력으로 꼽힙니다. 종속기업으로 베트남 법인과 중국 자회사(주하이 법인)를 두고 해외 수주를 늘려가고 있습니다. 최근에는 외주 생산, 세라믹 브러시 판매와 더불어 카메라모듈, 2차전지 사업으로 영역을 확장하고 있습니다. 습식장비 제조 기술을 기반으로 '복합동박 장비'와 '유리기판 식각(에칭) 장비'를 2024년에 국내 최초로 개발했다고 밝혔습니다.
실적은 강한 변동성을 보여 왔습니다. 2022년 매출 612억원·영업이익 23억원이었으나 순손익은 4.6억원 적자였고, 2023년에는 전방 투자 위축으로 매출 333억원에 영업손실 6.9억원·순손실 14.2억원을 기록했습니다. 2024년에는 매출 592억원, 영업이익 60억원, 순이익 60억원으로 큰 폭 개선되며 영업이익률 10.2%, ROE 14.6%를 기록했습니다. 그러나 2025년은 매출이 379억원으로 다시 급감했고 영업손실 25억원, 순손실 25억원, 영업이익률 -6.6%로 적자 전환했습니다. 2025년 3분기 누적 기준 전년동기 대비 매출이 44.4% 감소하고 영업·순이익이 적자전환했는데, 글로벌 PCB 시장 재고조정과 경기 불확실성으로 표면처리·식각설비 수주가 줄면서 고정비 부담이 수익성을 악화시킨 것이 배경입니다. 분기 흐름을 보면 2025년 1~3분기 매출이 각 75억·86억·88억원으로 부진했고 영업적자가 이어졌으나, 4분기에 매출 129억원·영업이익 14억원으로 흑자 분기를 만들었습니다. 다만 2025년 3분기에는 순손실이 32억원으로 가장 컸던 반면 4분기 순이익은 27억원으로 회복돼 분기 변동이 컸습니다. 2026년 1분기에는 매출이 199억원으로 분기 최고 수준까지 반등했으나, 영업손실 8.8억원·순손실 4.9억원으로 손익분기점에는 아직 미치지 못했습니다. 영업현금흐름도 2025년 -97억원으로 순유출을 기록해, 외형 회복이 곧바로 현금창출로 이어지지 않은 점이 확인됩니다.
전방인 글로벌 PCB 시장은 사이클 산업으로, 팬데믹 이후 수요 둔화와 재고조정으로 침체를 겪었습니다. 2023년 하반기부터 회복세를 보이고 있으며, AI 컴퓨팅·생성형 AI 스마트폰·서버 수요 증가로 고부가 제품이 성장하고 있어 기술력과 차별화 경쟁력이 중요해지고 있습니다. 유리기판은 기존 플라스틱 기판보다 열팽창이 적고 초미세 회로 구현이 가능해 AI 서버와 HBM 등 차세대 반도체 패키징에 적합한 기술로 평가받습니다. AI 산업 성장으로 후공정 패키징이 전략 요충지로 부상한 가운데, FC-BGA가 대면적화·고다층화의 병목에 직면하며 수급 불균형이 심화되고 있고, 엔비디아 블랙웰 등 고성능 칩의 대형화가 기판 대면적화와 공급 부족을 키우는 핵심 요인으로 지목됩니다. 증권업계에서는 장비·소재 단의 유망 종목으로 태성과 네오티스가 거론되며, 태성은 FC-BGA 제조 공정의 수율을 좌우하는 습식공정 장비 전문업체로 평가됩니다. 다만 PCB 제조 장비 시장에서 국내외 경쟁이 치열해 혁신적인 제품·기술 개발을 위한 지속적인 R&D 투자가 요구됩니다. 유리기판 시장은 아직 초기 단계로 파일럿 공급이 본발주로 이어질지가 변수이며, 2027~2028년 전후 본격 개화가 전망돼 초기 레퍼런스를 확보한 업체가 유리한 고지를 점할 가능성이 큽니다.
| 주가 | ₩37,850 |
|---|---|
| 시가총액 | 1.2조원 |
| PBR | 8.82 |
| ROE | -1.3% |
회사가 강조하는 회복의 첫 축은 수주입니다. 지난해 12월 약 100억원을 시작으로 2026년 1분기 누적 수주가 약 430억원, 4월에도 100억원 이상 흐름이 이어지며 회복세가 분명해졌다고 밝혔습니다. 5월 기준 누적 수주액이 700억원을 넘어섰으며, 진행 중인 협의가 계약으로 이어질 경우 상반기 누적 수주가 1000억원에 육박할 것이란 전망도 제시됐습니다. 다만 장비 산업 특성상 수주가 곧바로 실적이 되지 않고, 태성의 매출 반영 기간이 약 3~4개월이어서 지난해 말부터 확보된 수주는 2분기부터 매출에 반영될 예정입니다. 두 번째 축은 신사업 양산 거점인 천안 신공장입니다. 회사는 6월 말 천안 신공장 완공으로 양산 대응 체제를 구축한다는 계획이며, 완공 후 인허가·승인 절차를 거쳐 다음 달 본사 이전과 함께 정상 가동에 들어갈 예정입니다. 신공장은 복합동박 장비 6000억원, 유리기판 장비 3000억원, PCB 장비 1000억원 등 연간 최대 1조원의 생산능력을 갖추는 것으로 제시됐습니다. 유리기판 장비는 국내외 대기업향 공급 협상이 진행됐고, 상반기 TGV 에칭 장비를 납품한 JWMT에 이어 또 다른 국내 메이저급 잠재 고객사와도 협상이 막바지라는 설명입니다. 복합동박은 전기차·ESS 시장, 유리기판은 AI 반도체 패키징 투자와 맞물린 분야로, 두 시장 모두 구조적 성장 흐름에 있으나 특히 유리기판 분야에서 3분기경 가시적 성과가 기대된다는 평가가 나옵니다.
현재 헤드라인 기준 주가는 순자산(BPS 4,291원) 대비 큰 폭의 프리미엄이 부여된 구간에 위치합니다. 헤드라인 ROE는 -1.3%, EPS는 -54원으로 직전 12개월 손익이 적자 영역에 있어, 이익 기반 지표보다는 순자산·수주·신사업 기대가 가격에 반영된 성격이 강합니다. 본업 이익이 적자에서 흑자로 전환했던 국면(2024년)과 다시 적자로 돌아선 국면(2025년)의 변동을 거치며 이익 가시성이 낮아진 점이 순자산 대비 프리미엄을 더 두드러지게 합니다. 유리기판 시장이 초기 단계여서 파일럿 공급이 본발주로 이어질지가 향후 기업가치의 핵심 변수로 꼽힌다는 점도, 현재 밸류에이션이 미래 성장 기대에 크게 의존하고 있음을 시사합니다. 배당은 직전 결산 기준 주당 현금배당이 없어 배당수익률 측면의 매력은 제한적입니다. 따라서 가격 수준의 해석은 향후 수주의 매출 전환 속도와 신사업 양산 성과 확인 여부에 좌우될 가능성이 큽니다.
회사 발표 기준 수주가 연말 이후 빠르게 회복되고 있습니다. 5월 기준 누적 수주액이 700억원을 넘어섰고, 진행 중인 협의가 계약으로 이어질 경우 상반기 누적 수주가 1000억원에 육박할 것이란 전망이 제시됐습니다. 수주는 식각·세정·표면처리 등 습식공정 장비를 중심으로 고르게 이뤄졌습니다. 매출 반영에는 시차가 있어 하반기 실적 확인이 관건입니다.
태성은 유리기판 핵심 공정인 현상·에칭·박리 장비를 국내에서 유일하게 일체 공급할 수 있다고 설명하며, TGV 공정 12개에 적용 가능한 장비 개발을 완료하고 5개 공정 장비를 추가 개발 중이라고 밝혔습니다. PCB 습식공정 기술을 바탕으로 유리관통전극(TGV) 식각·세정 장비 개발에 선제 투자해왔습니다. 유리기판이 AI 패키징 핵심으로 부상하면 초기 레퍼런스가 경쟁력으로 작용할 수 있습니다.
회사는 복합동박 양산 장비를 국내에서 유일하게 개발했으며 롤투롤 방식으로 경쟁사 대비 98%의 수율을 달성했고 최대 1400mm 장폭 구현이 가능하다고 밝혔습니다. CATL, BYD 등 중국 주요 업체와 LG에너지솔루션, SK온 등 국내 배터리 3사를 주요 고객사로 겨냥하고 있습니다. 전기차·ESS 시장 확대와 맞물려 신규 매출원이 될 잠재력이 있으나 첫 계약 체결 여부가 우선 확인 포인트입니다.
본업 손익은 변동성이 큽니다. 2024년 영업이익 60억원으로 흑자였다가 2025년 영업손실 25억원으로 적자 전환했고, 2026년 1분기에도 매출이 199억원으로 반등했음에도 영업손실 8.8억원을 기록했습니다. 전방 수요 위축으로 수주가 줄면 고정비 부담이 수익성을 빠르게 악화시키는 구조입니다. 흑자 전환의 지속성은 아직 검증 단계입니다.
신사업은 기대만큼 실행 리스크도 큽니다. 유리기판 시장은 아직 초기 단계로 파일럿 공급이 본발주로 이어질지가 향후 가치의 핵심 변수이며, 본격 개화는 2027~2028년 전후로 전망됩니다. 또한 매출 반영 기간이 3~4개월에 달해 수주가 곧바로 실적이 되지 않습니다. 양산 전환이 지연될 경우 대규모 증설 투자에 대한 부담이 커질 수 있습니다.
회사는 신공장 투자를 위해 대규모 자금을 조달했습니다. 2025년 905억원 규모의 유상증자를 마쳤고, 이는 주식 수 증가로 기존 주주 지분 희석 요인이 됩니다. 또한 특수관계자의 지분 블록딜 매각이 있었으며, 회사는 책임 차원에서 30억원 규모 자사주를 매입했다고 밝혔습니다. 대규모 설비투자가 수주로 충분히 회수되지 않으면 재무 부담이 커질 수 있습니다.
태성은 PCB 습식장비 국산화로 국내 대기업과 글로벌 1위 PCB사를 고객으로 둔 장비 전문기업으로, 본업 수주가 2025년 말 이후 회복세로 돌아섰습니다. 다만 실적은 2024년 흑자에서 2025년 적자로 다시 흔들렸고, 2026년 1분기에는 매출이 분기 최고로 반등했음에도 영업단은 소폭 적자로 손익분기점에 미치지 못했습니다. 매출 반영 시차를 감안하면 2분기 이후가 수주의 실적 전환을 확인하는 첫 시험대입니다. 6월 말 완공 예정인 천안 신공장은 복합동박·유리기판 양산 거점으로, 신사업 가시화 여부가 중장기 성장 스토리의 핵심입니다. 유리기판 시장이 2027~2028년 본격 개화할 것으로 전망되는 가운데 파일럿 공급이 본발주로 이어질지가 가치의 분기점입니다. 가격은 순자산 대비 큰 프리미엄이 부여된 구간에 있어, 본업 회복 속도와 신사업 양산 성과가 기대에 부합하는지에 따라 변동성이 클 수 있습니다. 본 자료는 정보 제공용이며 투자 권유가 아닙니다.
English version
As orders for its core PCB wet-process equipment rebound, the shift of its glass-substrate and composite-copper-foil new businesses into mass production has emerged as the key variable for both earnings and corporate value.
Founded in 2006 and listed on KOSDAQ via a SPAC merger in 2022, Taesung specializes in PCB automation wet-process equipment. It has localized wet-process systems such as PCB brushing, surface-treatment and etching machines, supplying major firms and the world's leading PCB makers, while expanding into areas such as PCB outsourced production. Its main revenue comes from product sales of equipment such as surface-treatment and etching systems. Domestic key customers include Samsung Electro-Mechanics, LG Innotek, Daeduck Electronics, BH, Simmtech and TLB, and it has supplied equipment to global top PCB maker Pengding (formerly ZDT) and Suntak Circuit, among others. Holding core etching-equipment patents, it re-exports its technology and is expanding into Southeast Asia and India alongside its domestic share. Unlike most rivals that supply single units, Taesung's strength is providing entire PCB wet-process lines on a turnkey basis. It runs a Vietnamese subsidiary and a Chinese unit (Zhuhai) and is growing overseas orders. More recently it has broadened into outsourced production, ceramic brush sales, and camera-module and secondary-battery businesses. Building on its wet-process know-how, it says it developed Korea's first composite-copper-foil equipment and glass-substrate etching equipment in 2024.
Earnings have been highly volatile. In 2022, revenue was 61.2 billion won with operating profit of 2.3 billion won but a net loss of 0.5 billion won; in 2023, weak downstream investment cut revenue to 33.3 billion won with an operating loss of 0.7 billion won and net loss of 1.4 billion won. In 2024, results improved sharply to revenue of 59.2 billion won, operating profit of 6.0 billion won and net profit of 6.0 billion won, with a 10.2% operating margin and 14.6% ROE. In 2025, however, revenue fell again to 37.9 billion won with an operating loss of 2.5 billion won, a net loss of 2.5 billion won and an operating margin of -6.6%, swinging back into the red. For the nine months through the third quarter of 2025, revenue fell 44.4% year on year and both operating and net results turned to losses, as global PCB inventory adjustment and economic uncertainty curbed orders for surface-treatment and etching equipment while fixed-cost burdens hurt profitability. By quarter, revenue in the first three quarters of 2025 was weak at 7.5, 8.6 and 8.8 billion won with continued operating losses, before the fourth quarter delivered a profitable quarter of 12.9 billion won in revenue and 1.4 billion won in operating profit. The third quarter of 2025 carried the largest net loss at 3.2 billion won, whereas fourth-quarter net profit recovered to 2.7 billion won, underscoring sharp quarterly swings. In the first quarter of 2026, revenue rebounded to a quarterly high of 19.9 billion won, yet an operating loss of 0.9 billion won and net loss of 0.5 billion won left the company short of breakeven. Operating cash flow was a net outflow of 9.7 billion won in 2025, showing that the top-line recovery has not yet translated into cash generation.
The downstream global PCB market is a cyclical industry that slumped after the pandemic amid weak demand and inventory adjustment. It has been recovering since the second half of 2023, and rising demand from AI computing, generative-AI smartphones and servers is driving high-value products, making technology and differentiated competitiveness increasingly important. Glass substrates have lower thermal expansion than conventional plastic substrates and allow ultra-fine circuitry, making them well suited for next-generation semiconductor packaging such as AI servers and HBM. As AI growth elevates back-end packaging to a strategic chokepoint, FC-BGA faces bottlenecks in larger area and higher layer counts, deepening supply-demand imbalance, with the growing size of high-performance chips such as Nvidia's Blackwell cited as a key factor enlarging substrate area and tightening supply. Brokerages cite Taesung and Neotis as promising names on the equipment and materials side, regarding Taesung as a specialist in wet-process equipment that determines FC-BGA manufacturing yield. Competition in the PCB equipment market is fierce at home and abroad, however, requiring continued R&D investment to develop innovative products and technologies. The glass-substrate market is still early-stage, so whether pilot supply leads to full orders is a key variable, and with the market expected to take off around 2027-2028, players securing early references are likely to gain an advantageous position.
| Price | ₩37,850 |
|---|---|
| Market cap | ₩1.16T |
| P/B | 8.82 |
| ROE | -1.3% |
The first pillar of recovery the company emphasizes is orders. Starting with about 10 billion won in December last year, cumulative orders reached about 43 billion won in the first quarter of 2026, and with the pace continuing above 10 billion won in April, the recovery has become clear, it said. As of May, cumulative orders had surpassed 70 billion won, with projections that first-half cumulative orders could approach 100 billion won if ongoing negotiations convert into contracts. Given the nature of the equipment industry, however, orders do not translate immediately into earnings; Taesung's revenue-recognition lag is about three to four months, so orders secured since late last year are due to be reflected in revenue from the second quarter. The second pillar is the Cheonan plant, the mass-production base for new businesses. The company plans to establish a mass-production system with the plant's completion at the end of June, after which permits and approvals will be followed the next month by a headquarters move and the start of normal operations. The plant is described as having annual capacity of up to 1 trillion won, comprising 600 billion won of composite-copper-foil equipment, 300 billion won of glass-substrate equipment and 100 billion won of PCB equipment. Negotiations for glass-substrate equipment supply to large domestic and overseas firms have been under way, and following JWMT, to which TGV etching equipment was supplied in the first half, talks with another major domestic potential customer are reportedly in their final stage. Composite copper foil is tied to the EV and ESS markets and glass substrates to AI-semiconductor packaging investment; both markets are in a structural growth trend, with tangible results expected around the third quarter especially in glass substrates.
On a headline basis, the share price sits in a zone carrying a large premium to net assets (BPS of 4,291 won). Headline ROE is -1.3% and EPS is -54 won, with trailing twelve-month results in loss territory, so the price reflects net assets, orders and new-business expectations more than earnings-based metrics. Having swung from loss to profit (2024) and back to loss (2025) in its core business, earnings visibility has dropped, which makes the premium to net assets more pronounced. The fact that, with the glass-substrate market still early-stage, whether pilot supply leads to full orders is cited as the key variable for future corporate value also suggests the current valuation depends heavily on future growth expectations. There was no per-share cash dividend in the latest fiscal year, limiting appeal on a dividend-yield basis. The interpretation of the price level is therefore likely to hinge on the pace at which orders convert into revenue and on confirmation of mass-production results in the new businesses.
By the company's own disclosures, orders have recovered quickly since year-end. As of May, cumulative orders exceeded 70 billion won, with projections that first-half cumulative orders could approach 100 billion won if ongoing talks convert into contracts. Orders were spread evenly across wet-process equipment such as etching, cleaning and surface treatment. A lag in revenue recognition means second-half results will be the key confirmation.
Taesung says it is the only company in Korea able to supply the full set of glass-substrate core-process equipment for developing, etching and stripping, having completed equipment for 12 TGV processes and developing equipment for five more. Building on its PCB wet-process technology, it has invested early in through-glass-via etching and cleaning equipment. If glass substrates emerge as central to AI packaging, early references could become a competitive edge.
The company says it is the only firm in Korea to have developed mass-production composite-copper-foil equipment, achieving 98% yield versus rivals using a roll-to-roll method and enabling widths of up to 1,400 mm. It is targeting major Chinese players such as CATL and BYD as well as Korea's three battery makers, LG Energy Solution and SK On. Tied to growth in the EV and ESS markets, it has potential as a new revenue stream, but securing the first contract is the immediate point to watch.
Core profitability is highly volatile. Operating profit was 6.0 billion won in 2024 but swung to a 2.5 billion won loss in 2025, and even as revenue rebounded to 19.9 billion won in the first quarter of 2026 it still posted an operating loss of 0.9 billion won. When downstream demand softens and orders fall, the fixed-cost burden rapidly erodes profitability. The durability of any turn to profit remains to be proven.
The new businesses carry execution risk commensurate with their promise. The glass-substrate market is still early-stage, so whether pilot supply leads to full orders is the key variable for future value, with full take-off projected around 2027-2028. Moreover, with a revenue-recognition lag of three to four months, orders do not immediately become earnings. If the shift to mass production is delayed, the burden of large-scale expansion investment could grow.
The company raised large sums to fund the new plant. It completed a 90.5 billion won rights offering in 2025, which increases share count and dilutes existing shareholders. There was also a block-deal sale by a related party, after which the company said it bought back about 3 billion won of treasury shares as a gesture of accountability. If the large capital expenditure is not sufficiently recouped through orders, the financial burden could mount.
Taesung is an equipment specialist that localized PCB wet-process systems and counts Korean majors and the world's leading PCB maker among its customers, with core orders turning to recovery since late 2025. Earnings, however, swung from profit in 2024 back to loss in 2025, and in the first quarter of 2026 the operating line stayed slightly negative and short of breakeven even as revenue rebounded to a quarterly high. Given the revenue-recognition lag, the period from the second quarter onward is the first test of whether orders convert into earnings. The Cheonan plant, due for completion at the end of June, is the mass-production base for composite copper foil and glass substrates, and whether these new businesses materialize is central to the medium- to long-term growth story. With the glass-substrate market expected to take off in earnest around 2027-2028, whether pilot supply leads to full orders is the inflection point for value. The price sits in a zone carrying a large premium to net assets, so volatility could be high depending on whether the pace of the core recovery and new-business mass-production results meet expectations. This material is for informational purposes only and is not investment advice.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)