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PSK · 반도체 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
드라이 스트립 세계 1위 사업자가 고객사 설비투자 확대 국면에서 분기 영업이익률 30% 안팎까지 올라섰고, 이제 관건은 이 수익성이 2027년 투자 사이클까지 이어지는지다.
피에스케이는 2019년 피에스케이홀딩스로부터 인적분할해 설립·코스닥에 상장된 회사로, 5개 해외법인과 9개 해외지점을 운영한다. 반도체 전공정 장비 및 부품의 제조·판매와 기술서비스를 주력으로 하며, 주요 제품은 드라이 스트립과 선택적 물질 제거(Selective Material Removal) 장비다. 드라이 스트립은 노광 이후 웨이퍼에 남은 감광액 잔사를 플라즈마로 제거하는 장비로, 회사는 이 분야에서 세계 시장점유율 40% 수준을 유지하고 있다. 제품 포트폴리오는 스트립 단일 축에서 벗어나는 중이다. 건식 세정용 드라이클리닝, 낸드 고단화에 대응한 뉴하드마스크(NHM) 스트립을 개발했고, 웨이퍼 가장자리를 처리해 수율을 높이는 베벨에처의 양산 전환에 성공했으며 노광 없이 식각하는 에치백 등 식각 영역으로 사업을 확장하고 있다. 매출 구조는 장비 판매와 사후 매출이 병존하는 형태로, 2026년 1분기 기준 제품(반도체 공정장비) 매출이 857억원으로 54.8%, 부품·용역수수료 등 기타가 708억원으로 45.2%였고 같은 분기 수출 비중은 66.8%로 집계됐다. 고객 기반은 삼성전자, SK하이닉스, 북미의 마이크론 및 인텔, 대만·중국의 주요 파운드리·메모리 업체로 구성돼 국내 메모리와 해외 비메모리·중화권이 함께 걸쳐 있다. 경쟁 구도는 램리서치(미국), 맷슨테크놀로지(중국), 히타치(일본) 등 글로벌 장비사와의 직접 경쟁이며, 신규 식각 영역에서는 기존 독점 사업자와 맞서야 하는 구조다. 계열사인 피에스케이홀딩스는 후공정·패키징 장비를 담당하는 별도 상장사로, 사업 영역이 구분된다.
연간 실적은 사이클을 그대로 반영한다. 매출은 2022년 4,609억원에서 2023년 3,519억원으로 23.7% 감소했다가 2024년 3,981억원, 2025년 4,572억원으로 2년 연속 회복했다. 영업이익은 2022년 918억원에서 2023년 541억원으로 급감한 뒤 2024년 839억원, 2025년 885억원으로 되돌아왔고, 영업이익률은 19.9%(2022) → 15.4%(2023) → 21.1%(2024) → 19.4%(2025) 궤적을 그렸다. 2025년은 매출이 14.9% 늘었지만 영업이익 증가율은 5.4%에 그쳤고 지배주주 순이익은 791억원에서 785억원으로 소폭 줄어, 외형 확대가 곧 이익률 개선으로 이어지지는 않았음을 보여준다. 분기 흐름은 훨씬 뚜렷한 계단식이다. 2025년 2분기 매출 1,084억원·영업이익 206억원(영업이익률 19.0%), 3분기 1,041억원·234억원(22.5%), 4분기 1,427억원·219억원(15.3%)에서 2026년 1분기 1,566억원·472억원(30.1%), 2분기 1,675억원·503억원(30.0%)으로 확대됐다. 특히 2026년 2분기 영업이익은 전년 동기 206억원 대비 두 배 이상으로, 상반기 누적 영업이익 974억원만으로 2025년 연간 885억원을 넘어섰다. 다만 2025년 4분기는 매출이 당시 분기 최대였음에도 영업이익률이 15.3%로 낮았던 반면 2026년 상반기에는 30% 내외가 두 분기 연속 유지됐다는 점에서, 제품·지역 믹스와 고정비 레버리지의 영향이 분기별로 크게 갈린다. 하나증권은 2026년 6월 5일 리포트에서 2분기 매출 1,622억원·영업이익 502억원을 전망했는데, 확정 실적의 매출은 이를 웃돌고 영업이익은 대체로 유사한 수준에서 마무리됐다. 재무구조는 2025년 말 자본총계 5,390억원, 부채총계 1,070억원, 부채비율 19.8%로 낮으며, 다만 2025년 영업활동현금흐름 617억원은 영업이익 885억원을 밑돌아 성장 국면의 운전자본 부담을 시사한다.
전방 장비 시장은 확장 국면에 있다. 2025년 반도체 제조 장비 공급업체 매출은 전년 대비 12% 증가한 1,430억 달러를 기록했고, 2026년에도 약 11% 증가가 예상된다. 수요의 축은 인공지능이다. 첨단 로직, 고대역폭메모리(HBM), 첨단 패키징 장비 수요가 크게 늘었고, HBM4와 HBM4E가 2027년 전체 HBM 출하량의 79%를 차지할 것으로 예상되면서 극자외선 공정 비중 확대와 함께 증착·식각·공정 제어 장비 수요도 동반 증가할 것으로 전망된다. 국내 투자 계획도 구체적이다. SK하이닉스는 2026년 설비투자를 40조원대 후반까지 확대해 전년보다 약 60% 늘리는 계획을 세웠고, 청주 M15X 유휴 공간에 장비를 앞당겨 반입해 월 7만 5000~8만장의 D램 생산능력 확보를 추진한다. 삼성전자와 SK하이닉스는 내년까지 중국 낸드 양산라인 설비투자도 집행할 계획이며, SK하이닉스 다롄 2공장에는 월 3만장 규모 투자와 함께 식각 등 핵심 장비 반입이 시작되는 일정으로 알려졌다. 피에스케이의 포지션은 이 흐름 안에서 특정 공정 단계를 좁고 깊게 점유하는 형태로, 스트립은 메모리·비메모리 모든 공정에 공통으로 쓰이는 반면 베벨에치처럼 새로 진입하는 영역은 램리서치·어플라이드머티어리얼즈가 사실상 독점해 온 시장이다. 다만 사이클 리스크는 남는다. 장비 업계 공통 리스크로는 인프라 병목, 지정학적 변화와 수출 규제, 2나노 공정 전환의 기술적 복잡성, 첨단 공정 양산 시점의 불확실성이 지적된다.
| 주가 | ₩130,900 |
|---|---|
| 시가총액 | 3.8조원 |
| PER | 30.4 |
| PBR | 6.17 |
| ROE | 22.5% |
| 배당수익률 | 0.52% |
회사가 별도 연간 가이던스를 공표하는 구조는 아니어서, 확인 가능한 축은 고객사 투자 일정과 신제품 진입 상황이다. 하나증권은 2026년 6월 리포트에서 국내 메모리 업체들의 신규 투자와 1c(10나노급 6세대) 전환 투자, 마이크론의 투자가 원활하게 진행되고 있다고 밝혔다. 같은 리포트는 2027년 국내외 메모리 3사의 신규 팹 가동, 창신메모리테크놀로지(CXMT)의 증설, 삼성전자와 인텔의 파운드리 신규 공장 투자를 근거로 2027년과 2028년 장비 투자가 활발할 것으로 전망했다. 일정 측면에서는 SK하이닉스 용인 클러스터 1기 공장이 2027년 1분기 클린룸을 개방하고 2분기부터 1c D램 생산라인 구축을 추진하는 계획이 발주 흐름의 실질적 확인점이 된다. 제품 측면에서는 베벨 에처와 하드마스크 제거용 뉴 카본 스트립 장비의 양산 투입이 본격화되고 있으며, 이 과정에서 걸림돌이던 글로벌 장비사와의 특허 소송이 해소된 것으로 보도됐다. 스트립 단일 제품 의존을 낮추는 이 확장이 실제 매출로 얼마나 인식되는지는 분기 보고서의 제품 부문 구성으로 추적할 수 있다. 다만 장비 매출은 발주에서 인식까지 시차가 있어, 마진 30% 국면이 유지되는지는 믹스에 따라 분기별로 갈릴 수 있다. 낸드 쪽은 별도로 봐야 한다. 낸드 수급이 D램과 달리 2027년 공급 과잉으로 전환될 가능성이 제기되어, 낸드 관련 장비 수요는 D램·HBM 장비보다 수급 상황을 세밀하게 확인할 필요가 있다는 지적이 나온다.
밸류에이션을 읽는 관건은 2026년 상반기에 확인된 30% 내외 영업이익률이 어디까지 유지되느냐다. 최근 네 개 분기를 합산한 이익은 2025년 연간 확정 실적을 큰 폭으로 웃도는 수준까지 올라와 있어, 같은 주가라도 연간 확정치를 분모로 쓸 때보다 이익 기준 배수는 낮게 계산된다. 반면 순자산 대비 배수는 다운사이클이던 2024년 초 증권가 목표주가 산정에 적용됐던 중간 사이클 주가순자산비율 1.8배와 비교하면 훨씬 큰 프리미엄 구간에 위치한다. 배당은 매년 지급되지만 배당수익률은 시장 평균을 밑도는 편으로, 이익의 대부분이 신제품 개발과 생산능력에 재투입되는 구조다. 증권가 의견을 사실로만 옮기면, KB증권은 2026년 7월 7일 리포트에서 투자의견 매수와 목표주가 28만원으로 커버리지를 개시했다고 밝혔고, 하나증권은 2026년 6월 5일 리포트에서 목표주가를 12만 8000원에서 16만원으로 상향하고 투자의견 매수를 유지했다고 제시했다 — 이는 각 증권사의 견해이며 코사이의 판단이 아니다. 장비 업종의 배수는 고객사 발주 흐름이 꺾일 때 이익 추정치와 함께 빠르게 재조정돼 온 이력이 있어, 사이클 위치와 함께 읽는 편이 정확하다.
2026년 1분기 30.1%, 2분기 30.0%의 영업이익률은 2022~2025년 연간 15~21% 범위를 크게 웃돈다. 상반기 누적 영업이익 974억원이 2025년 연간 885억원을 이미 넘었다는 점에서 규모의 변화도 확인된다. 교보증권은 회사가 미국과 중국 등 해외 고객사 대상 매출을 크게 늘려 외형 성장과 수익성 개선을 동시에 이뤄냈고, 고마진 해외 매출 비중 확대에 따른 영업 레버리지가 본격화됐다고 평가했다. 믹스 개선이 두 분기 연속으로 재현됐다는 사실이 이 논거의 핵심이다.
주요 매출처가 삼성전자, SK하이닉스, 북미의 마이크론과 인텔, 대만·중국의 파운드리·메모리 업체로 구성돼 특정 고객 한 곳의 투자 지연을 다른 지역이 상쇄할 여지가 있다. 2026년 1분기 수출 비중이 66.8%로 국내 투자 사이클과의 연동이 과거보다 약해진 구조다. 하나증권은 2026년 6월 리포트에서 중화권 업체들의 투자가 예상을 상회하는 수준으로 집행되는 것으로 보이고 미국 고객사 대상 매출액도 꾸준히 이어지고 있다고 밝혔다. 메모리와 비메모리 양쪽에 걸친 스트립 수요 특성도 완충 역할을 한다.
회사는 베벨에처의 양산 전환에 성공했고 에치백 등 식각 공정으로 사업을 확장하고 있다. 베벨에치는 램리서치와 어플라이드머티어리얼즈가 사실상 독점해 온 연 3,000억~5,000억원 규모 시장으로 알려져, 점유율 확보 자체가 매출 증가 요인이 된다. 최근에는 특허 소송 리스크를 벗어난 베벨 에처와 뉴 카본 스트립 장비의 양산 투입이 본격화되고 있다는 보도도 나왔다. 다만 이 매출 기여의 실제 규모는 분기 보고서의 제품 구성으로 검증해야 한다.
2025년 4분기는 매출 1,427억원으로 당시 분기 최대였는데도 영업이익은 219억원, 영업이익률은 15.3%에 머물렀다. 같은 해 3분기는 매출이 1,041억원으로 더 작았지만 영업이익률은 22.5%였다. 매출 규모와 이익률이 같은 방향으로 움직이지 않는다는 뜻이며, 제품·지역 믹스와 연말 비용 요인에 따라 결과가 크게 달라질 수 있다. 2026년 상반기 30% 마진이 연간 기준으로 유지될지는 아직 확정 실적으로 검증되지 않았다.
2023년 매출이 전년 대비 23.7% 감소하고 영업이익이 918억원에서 541억원으로 줄었던 사례가 사이클 민감도를 보여준다. 고객이 소수 대형 소자업체에 집중돼 발주 시점 한두 분기 이연만으로도 실적 궤적이 달라질 수 있다. 장비 업계 전반의 리스크로 인프라 병목, 지정학적 변화와 수출 규제, 첨단 공정 양산 시점의 불확실성이 지적된다. 수주잔고가 공시 항목으로 상세히 제공되지 않는 점도 가시성을 제약하는 요소다.
하나증권은 중화권 업체 투자가 예상을 상회하는 수준으로 집행되는 것으로 보인다고 밝혔는데, 이는 반대로 해당 지역 매출 비중이 커졌다는 의미이기도 하다. 수출 규제나 현지 업체의 자체 장비 채택 확대는 이 부분의 변동 요인이다. 낸드 수급이 D램과 달리 2027년 공급 과잉으로 전환될 가능성이 제기되어 낸드 관련 장비 수요는 더 세밀한 확인이 필요하다는 지적도 있다. 스트립 장비가 메모리·비메모리에 공통 적용되더라도, 낸드 투자 둔화는 물량 측면에서 부담이 될 수 있다.
피에스케이는 드라이 스트립 세계 점유율 40% 수준이라는 좁고 깊은 지위를 기반으로, 2026년 1분기 영업이익률 30.1%, 2분기 30.0%까지 수익성을 끌어올렸다. 상반기 누적 영업이익 974억원이 2025년 연간 885억원을 이미 넘어섰다는 점에서 이익 규모의 변화는 확정 실적으로 확인된다. 강세 논거는 SK하이닉스의 2026년 설비투자 40조원대 후반 확대 계획과 2026년 장비 시장 약 11% 성장 전망, 그리고 베벨에치·뉴하드마스크 스트립 같은 신규 장비군의 진입에 있다. 약세 논거는 2025년 4분기가 매출 1,427억원의 분기 최대였음에도 영업이익률 15.3%에 그쳤던 사례처럼 믹스에 따른 마진 진폭이 크고, 2023년 매출 23.7% 감소 사례가 보여주는 사이클 민감도와 소수 대형 고객 집중이 그대로 남아 있다는 데 있다. 밸류에이션은 최근 네 개 분기 이익이 연간 확정치를 크게 웃도는 구간에 있어 이익 기준 배수와 순자산 기준 배수가 서로 다른 그림을 보여주며, 어느 쪽을 기준으로 보느냐에 따라 해석이 갈릴 수 있다. 따라서 다음 확인점은 3분기 실적에서 30% 마진의 재현 여부, 2027년 신규 팹 관련 발주의 실제 집행, 중국 매출 비중과 규제 환경 변화다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 투자의견이나 목표주가를 제시하지 않고 매수·매도 의견을 포함하지 않는다.
English version
The global leader in dry strip equipment has pushed quarterly operating margins to around 30% amid a broad customer capex expansion, and the question now is whether that profitability carries into the 2027 investment cycle.
PSK was established through a spin-off from PSK Holdings in 2019 and listed on KOSDAQ, and it operates five overseas subsidiaries and nine overseas branches. Its core business is the manufacture, sale and technical servicing of front-end semiconductor equipment and parts, with dry strip and selective material removal tools as its main products. Dry strip uses plasma to remove photoresist residue left on the wafer after lithography, and the company maintains roughly a 40% global share in this niche. The product portfolio is moving beyond a single strip axis. It has developed dry cleaning tools for dry-type cleaning and new hard mask strip tools for higher-layer NAND, converted its bevel etcher into volume production to improve yields at the wafer edge, and is expanding into etch with products such as etch back that etch without lithography. The revenue mix combines tool sales with recurring aftermarket sales: as of the first quarter of 2026, product revenue (process equipment) was KRW 85.7bn, or 54.8%, while parts and service fees and other items were KRW 70.8bn, or 45.2%, and the export ratio in the same quarter was 66.8%. The customer base spans Samsung Electronics, SK hynix, Micron and Intel in North America, and major foundry and memory makers in Taiwan and China, blending domestic memory with overseas logic and Greater China. Competition is head-to-head with global toolmakers including Lam Research of the United States, Mattson Technology of China and Hitachi of Japan, and in new etch categories it must displace incumbent near-monopolists. Affiliate PSK Holdings is a separately listed company covering back-end and packaging equipment, so the business scopes are distinct.
Annual results track the cycle directly. Revenue fell 23.7% from KRW 460.9bn in 2022 to KRW 351.9bn in 2023, then recovered for two straight years to KRW 398.1bn in 2024 and KRW 457.2bn in 2025. Operating profit dropped from KRW 91.8bn in 2022 to KRW 54.1bn in 2023 before rebounding to KRW 83.9bn in 2024 and KRW 88.5bn in 2025, with operating margins tracing 19.9% in 2022, 15.4% in 2023, 21.1% in 2024 and 19.4% in 2025. In 2025 revenue grew 14.9% but operating profit rose only 5.4%, and net profit attributable to owners slipped from KRW 79.1bn to KRW 78.5bn, showing that top-line expansion did not automatically translate into better margins. The quarterly path is far more clearly stair-stepped. From second-quarter 2025 revenue of KRW 108.5bn and operating profit of KRW 20.6bn (19.0% margin), through KRW 104.1bn and KRW 23.4bn (22.5%) in the third quarter and KRW 142.7bn and KRW 21.9bn (15.3%) in the fourth, results scaled to KRW 156.6bn and KRW 47.2bn (30.1%) in first-quarter 2026 and KRW 167.5bn and KRW 50.3bn (30.0%) in the second. Second-quarter 2026 operating profit was more than double the KRW 20.6bn of a year earlier, and first-half operating profit of KRW 97.4bn alone surpassed the KRW 88.5bn logged for all of 2025. That said, the fourth quarter of 2025 delivered a then-record quarterly revenue yet only a 15.3% margin, whereas the first half of 2026 held near 30% for two consecutive quarters, indicating that product and regional mix plus fixed-cost leverage swing sharply from quarter to quarter. Hana Securities, in a June 5, 2026 report, projected second-quarter revenue of KRW 162.2bn and operating profit of KRW 50.2bn; reported revenue came in above that figure while operating profit finished at a broadly similar level. The balance sheet is lightly levered, with equity of KRW 539.0bn, liabilities of KRW 107.0bn and a debt-to-equity ratio of 19.8% at end-2025, although 2025 operating cash flow of KRW 61.7bn trailed operating profit of KRW 88.5bn, pointing to working capital absorption during the growth phase.
The downstream equipment market is in an expansion phase. In 2025, semiconductor manufacturing equipment supplier revenue rose 12% year on year to USD 143bn, and growth of roughly 11% is expected in 2026. Artificial intelligence is the demand axis. Demand for advanced logic, high bandwidth memory and advanced packaging equipment increased sharply, and with HBM4 and HBM4E expected to account for 79% of total HBM shipments in 2027, a larger extreme ultraviolet share should lift demand for deposition, etch and process control tools as well. Domestic investment plans are concrete. SK hynix has set out to expand 2026 capex to the high KRW 40 trillion range, up about 60% year on year, and is pulling forward tool move-in at idle space in the Cheongju M15X fab to secure DRAM capacity of 75,000 to 80,000 wafers per month. Samsung Electronics and SK hynix also plan to execute capex on NAND lines in China through next year, with SK hynix reported to be pursuing about 30,000 wafers per month at its second Dalian fab as move-in of core tools such as etch begins. PSK's position within this flow is a narrow but deep hold on specific process steps: strip is used across both memory and logic, whereas newly entered categories such as bevel etch have been effectively monopolized by Lam Research and Applied Materials. Cycle risk nonetheless remains. Industry-wide risks cited include infrastructure bottlenecks, geopolitical shifts and export controls, the technical complexity of the 2nm transition, and uncertainty over the timing of advanced-node volume production.
| Price | ₩130,900 |
|---|---|
| Market cap | ₩3.79T |
| P/E | 30.4 |
| P/B | 6.17 |
| ROE | 22.5% |
| Dividend yield | 0.52% |
The company does not publish standalone annual guidance, so the verifiable axes are customer investment schedules and new-product qualification progress. Hana Securities said in a June 2026 report that new investment by domestic memory makers, 1c (sixth-generation 10nm class) conversion investment and Micron's investment were all proceeding smoothly. The same report projected active equipment investment in 2027 and 2028, citing new fab start-ups at the three global memory makers, aggressive expansion by ChangXin Memory Technologies, and new foundry fab investment by Samsung Electronics and Intel. On timing, SK hynix plans to open the cleanroom at its first Yongin cluster fab in the first quarter of 2027 and to build a 1c DRAM line from the second quarter, which serves as a practical checkpoint for order flow. On products, volume deployment of the bevel etcher and of new carbon strip tools for hard mask removal is reported to be ramping, with a patent dispute against a global toolmaker that had been an obstacle described as resolved. How much of this diversification away from a single strip product converts into revenue can be tracked through the product-segment breakdown in quarterly filings. Equipment revenue carries a lag between order and recognition, however, so whether the 30% margin regime holds may vary quarter to quarter with mix. NAND deserves separate treatment: the possibility has been raised that NAND supply and demand, unlike DRAM, could turn to oversupply in 2027, meaning NAND-related equipment demand needs closer monitoring than DRAM and HBM tool demand.
The key to reading the valuation is how long the roughly 30% operating margin seen in the first half of 2026 persists. Profit summed over the most recent four quarters now stands well above the confirmed full-year 2025 figure, so at any given share price the earnings-based multiple screens lower than it would using the annual audited number as the denominator. The multiple against net assets, by contrast, sits at a far larger premium than the 1.8x mid-cycle price-to-book applied in brokerage target-price calculations in early 2024, during the downcycle. A dividend is paid each year, but the yield tends to run below the market average, with most earnings recycled into new product development and capacity. Reporting brokerage views strictly as facts: KB Securities said in a July 7, 2026 report that it initiated coverage with a buy rating and a target price of KRW 280,000, and Hana Securities said in a June 5, 2026 report that it raised its target price from KRW 128,000 to KRW 160,000 while maintaining a buy rating - these are those firms' views, not KOSAI's judgment. Multiples in the equipment sector have historically been re-rated quickly alongside earnings estimates whenever customer order flow rolls over, so they are best read together with the position in the cycle.
Operating margins of 30.1% in the first quarter of 2026 and 30.0% in the second sit far above the 15% to 21% annual range of 2022 to 2025. The change in scale is also visible, as first-half operating profit of KRW 97.4bn already exceeded the KRW 88.5bn recorded for full-year 2025. Kyobo Securities assessed that the company achieved simultaneous top-line growth and margin improvement by sharply increasing sales to overseas customers in the United States and China, with operating leverage from a rising share of high-margin overseas revenue taking hold. The crux of this argument is that the mix improvement repeated for two consecutive quarters.
Key customers span Samsung Electronics, SK hynix, Micron and Intel in North America, and foundry and memory makers in Taiwan and China, leaving room for one region to offset a delay at any single account. With an export ratio of 66.8% in the first quarter of 2026, linkage to the domestic investment cycle is weaker than in the past. Hana Securities said in a June 2026 report that investment by Greater China players appeared to be executing above expectations while revenue from the United States customer continued steadily. The fact that strip demand spans both memory and logic also provides a buffer.
The company has converted its bevel etcher to volume production and is expanding into etch processes including etch back. Bevel etch is described as a market of KRW 300bn to 500bn a year that Lam Research and Applied Materials have effectively monopolized, so taking share is itself a revenue driver. It has also been reported that volume deployment of the bevel etcher and new carbon strip tools is ramping now that patent litigation risk has been cleared. The actual size of this revenue contribution still needs to be verified against the product breakdown in quarterly filings.
In the fourth quarter of 2025, revenue of KRW 142.7bn was then a quarterly record, yet operating profit was KRW 21.9bn for a 15.3% margin. The third quarter of that year had smaller revenue of KRW 104.1bn but a 22.5% margin. In other words, revenue scale and margin do not move in the same direction, and outcomes can shift materially with product and regional mix and year-end cost items. Whether the 30% margin of the first half of 2026 holds on an annual basis has not yet been verified by audited full-year results.
The 2023 episode, when revenue fell 23.7% year on year and operating profit dropped from KRW 91.8bn to KRW 54.1bn, illustrates cycle sensitivity. Customers are concentrated among a small number of large chipmakers, so a one- or two-quarter slip in order timing can change the earnings trajectory. Industry-wide risks cited include infrastructure bottlenecks, geopolitical shifts and export controls, and uncertainty over the timing of advanced-node volume production. The absence of a detailed disclosed order backlog also limits visibility.
Hana Securities said investment by Greater China players appeared to be executing above expectations, which conversely means the region's revenue share has grown. Export controls or wider adoption of locally made tools by Chinese chipmakers are variables here. It has also been argued that NAND supply and demand, unlike DRAM, could turn to oversupply in 2027, so NAND-related equipment demand requires closer scrutiny. Even though strip tools apply to both memory and logic, a slowdown in NAND investment could weigh on unit volumes.
Building on its narrow but deep position with roughly a 40% global share in dry strip, PSK lifted profitability to a 30.1% operating margin in the first quarter of 2026 and 30.0% in the second. The change in earnings scale is confirmed by audited figures, with first-half operating profit of KRW 97.4bn already exceeding the KRW 88.5bn for all of 2025. The bullish case rests on SK hynix's plan to expand 2026 capex into the high KRW 40 trillion range, expected equipment market growth of about 11% in 2026, and entry into new tool categories such as bevel etch and new hard mask strip. The bearish case rests on wide mix-driven margin amplitude, illustrated by the fourth quarter of 2025 delivering record revenue of KRW 142.7bn yet only a 15.3% margin, together with the cycle sensitivity shown by the 23.7% revenue decline in 2023 and continued concentration among a few large customers. On valuation, profit over the most recent four quarters sits well above the audited annual figure, so the earnings-based multiple and the net-asset-based multiple tell different stories, and interpretation depends on which is used as the reference. The next checkpoints are therefore whether the 30% margin repeats in third-quarter results, actual order execution tied to new 2027 fabs, and shifts in the China revenue share and the regulatory environment. This report is for informational purposes only; it does not present an investment rating or target price and contains no buy or sell recommendation.
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데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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