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PSK · 반도체 · 코스닥 · 리포트 2026-06-16
PR 스트립 세계 1위 피에스케이가 메모리·파운드리 동반 투자 확대 속에 2026년 1분기 분기 최대 실적과 30%대 영업이익률을 기록하며 이익 레벨이 한 단계 올라섰다.
피에스케이는 2019년 피에스케이홀딩스에서 전공정 장비 사업을 인적분할해 신설된 반도체 장비 회사다. 주력 제품은 노광·식각 공정 이후 웨이퍼에 남은 감광액(PR)을 플라즈마로 제거하는 드라이 스트립으로,피에스케이는 드라이스트립 장비 시장점유율 46%를 차지하는 세계 1위이며 삼성전자, SK하이닉스 등 국내는 물론 해외 반도체 제조사에도 공급 중이다.2024년 매출액은 3,981억원, 영업이익 841억원, 영업이익률 21.1%를 기록했으며 PR 스트립이 장비 매출의 70% 수준을 차지한다. 이 밖에 식각 후 표면 불순물을 제거하는 드라이클리닝, 하드마스크를 제거하는 뉴하드마스크(NHM) 스트립, 웨이퍼 가장자리 막을 제거하는 베벨 에처 등으로 라인업을 넓혀 왔다.베벨 에처는 PSK 장비 중 가장 고가의 제품으로, 2024년 기준 매출의 10% 미만을 차지하는 것으로 파악된다. 경쟁 구도를 보면시장 내 경쟁자로는 미국 램리서치, 일본 히타치하이테크놀로지 등이 있다. 고객 측면에서는삼성전자, SK하이닉스를 비롯해 마이크론 등 세계적인 반도체 기업들을 고객사로 두고 있다. 또한중국 비중은 감소했으나 국내외 지역 특히 북미 고객사들의 제품 확대가 이루어지며 해외 매출 비중은 연간 80% 수준으로 증가했다.
확정 실적을 보면 연간 매출은 2022년 4,609억원, 2023년 3,519억원, 2024년 3,981억원, 2025년 4,572억원으로 업황에 따라 출렁였다. 영업이익은 2022년 918억원에서 2023년 541억원으로 급감했다가 2024년 839억원, 2025년 885억원으로 회복됐고, 영업이익률은 2023년 15.4%, 2024년 21.1%, 2025년 19.4%로 두 자릿수를 유지했다. 2025년 지배주주 순이익은 785억원으로 2024년 791억원과 거의 같은 수준이었다. 분기 흐름이 더 주목된다 — 2025년 분기 매출은 1,020억원→1,085억원→1,041억원→1,427억원으로 4분기에 가장 컸고, 영업이익은 226억·206억·234억·219억원으로 안정적이었다. 이어 2026년 1분기 매출은 1,566억원으로 직전 분기와 전년 동기를 모두 크게 웃돌았고, 영업이익은 472억원으로 분기 영업이익률이 약 30%까지 뛰었다. 1분기 지배주주 순이익도 410억원으로 2025년 분기 평균(약 196억원)의 두 배를 넘었다. 이는 2026년 글로벌 반도체 장비 투자가 +9% 증가하고 메모리와 파운드리 투자가 동반 확대되는 국면과 맞물린 결과로 해석된다. 현금흐름 측면에서 영업활동현금흐름은 2024년 672억원, 2025년 617억원으로 견조하며, 부채비율은 2022년 33.8%에서 2025년 19.8%로 낮아져 재무 안정성이 개선됐다.
전방 반도체 장비 시장은 AI 수요를 등에 업고 다년 성장 국면에 진입하고 있다. 웨이퍼 팹 장비(WFE) 부문은 2024년 1,040억 달러로 사상 최대를 기록한 데 이어 2025년 1,157억 달러, 2026년 9.0%·2027년 7.3% 성장하며 2027년 1,352억 달러 규모로 확대될 전망이다. 특히 메모리 업체들은 9~10월 실적발표회를 통해 일제히 2026년 CAPEX 증가 계획을 발표했고, 주요 키워드는 2026년 메모리 공급 부족과 CAPEX 증가 필요성이었다. 투자 주체별로는 삼성전자가 1분기부터 평택 4공장 1c DRAM 투자를 확대하고, SK하이닉스는 M15X 외 국내 fab 중심의 1c DRAM 전환 투자를 진행한다. HBM4 대응을 위한 1c DRAM 캐파가 크게 증가함에 따라 선단 공정 중심의 라인업을 가진 전공정 장비업체에 수혜가 집중될 전망이다. 피에스케이는 메모리와 파운드리 양쪽에 모두 장비를 공급하므로 응용처 다변화 측면에서 유리한 위치에 있다. 램 리서치가 올해 WFE 시장이 전년 대비 22% 성장할 것이라고 언급한 가운데, 한 증권사는 피에스케이가 이를 뛰어넘는 36% 매출 성장을 기록할 것으로 전망하기도 했다. 다만 메모리 투자는 과거 약 2년 주기로 투자와 감산을 반복해 왔다는 점에서 사이클 의존도가 구조적 특성으로 남는다.
| 주가 | ₩117,800 |
|---|---|
| 시가총액 | 3.4조원 |
| PER | 34.3 |
| PBR | 6.02 |
| ROE | 19.0% |
| 배당수익률 | 0.58% |
회사와 시장은 신규 장비를 통한 포트폴리오 확장에 주목하고 있다. 특허 소송 리스크를 벗어난 베벨 에처와 하드마스크 제거용 뉴 카본 스트립 장비의 양산 투입이 본격화되고 있으며, 강력한 신규 전공정 장비 라인업이 해외 고객사 내 점유율 확대를 이끌고 있어 향후 2~3년간 수출 중심의 성장동력 가시성이 높다는 평가다. 중장기 성장 축은 메탈 에처다 — PSK는 테스트 이후 메탈 에처 출시는 2026년, 양산과 매출 반영은 2027~2028년, 글로벌 시장 진출은 2030년으로 예상한다고 밝혔고, 당초 올해 말 출시 목표였으나 완성도 제고를 위해 일정을 늦췄다. 메탈 에처 장비는 스트립 장비 대비 2배 이상 수익을 낼 수 있다는 점에서 수익성 기여가 기대된다. 고객 다변화도 진행 중으로, 한 증권사는 하반기 매출 발생이 기대되는 일본 고객사향 공급과 연내 개발 완료가 예상되는 메탈에처의 상황에 따라 밸류에이션 확대 여지가 있다고 봤다. 다만 지역 믹스 변화는 양면적이다 — 과거 큰 비중을 차지했던 중국향 매출은 현지 내재화 영향으로 감소가 불가피하다는 전망이 우세하다. 종합적으로 국내 메모리 전환 투자, 북미·일본 고객 확대, 신규 장비라는 세 축이 동시에 작동할 수 있을지가 향후 실적의 관건이다.
피에스케이는 메모리 사이클에 따라 실적과 멀티플이 함께 출렁이는 전형적인 전공정 장비주다. 과거 업사이클 국면에서는 12개월 선행 기준 약 10~12배 안팎의 거래가 거론됐고 다운사이클에서는 한 자릿수 배수로 내려가기도 했는데, 현재 주가에 반영된 멀티플은 그 과거 거래 밴드 상단을 크게 웃도는 구간에 있다. 이는 적자 우려가 없는 흑자 기조 위에서 2026년 1분기 이익이 급증하고 메탈 에처 등 신규 장비 기대가 더해지며 시장이 이익 레벨업과 성장 지속성을 선반영하고 있기 때문으로 해석된다. 헤드라인 기준 ROE는 약 19.0%, EPS는 3,439원, BPS는 19,561원 수준으로, 순자산 대비로는 상당한 프리미엄이 부여된 상태다. 배당은 주당현금배당금 680원이 공시됐으나, 배당수익률은 반도체 장비 업종에서 통상 그렇듯 주가 상승 국면에서 낮은 편에 머문다. 결국 현재의 프리미엄이 정당화되려면 분기 실적의 추세적 개선과 신규 장비의 매출 기여 가시화가 뒷받침돼야 한다는 점을 함께 봐야 한다.
2026년 1분기 매출 1,566억원·영업이익 472억원으로 분기 최대를 기록하며 영업이익률이 약 30%까지 상승했다. 직전 4개 분기 영업이익률이 20% 안팎이었던 점을 감안하면 수익성이 한 단계 도약한 셈이다. 고객사 설비투자 확대와 제품 믹스 개선이 동시에 작동한 결과로 풀이된다.
AI 수요로 메모리·파운드리 투자가 동반 확대되며 WFE 시장이 다년 성장 국면에 진입했다. 삼성전자 평택 P4·P5, SK하이닉스 M15x·Y1, 마이크론 ID와 히로시마 팹까지 전환·신규 투자가 빈틈없이 이어질 예정이며 이들 모두를 고객사로 확보하고 있다. 응용처와 고객이 다변화돼 있어 특정 지역·업체 의존도가 분산된다.
램리서치가 독점하던 베벨 에처를 국산화하고 특허 분쟁을 사실상 종결하며 글로벌 소자업체향 공급의 길을 열었다. 메탈 에처는 스트립 장비 대비 2배 이상 수익을 낼 수 있고, 출시되면 PSK의 식각 장비 라인업이 확대된다. PR 스트립 편중 구조에서 벗어나는 포트폴리오 다변화가 진행되고 있다.
과거 큰 비중을 차지하던 중국향 매출이 현지 내재화 영향으로 감소가 불가피하다는 전망이 우세하다. 지난해 CXMT의 공격적인 투자로 약 1,200억원에 달했던 중국향 매출은 절반 수준으로 감소할 전망이며, 북미 고객향 매출도 줄어들 수 있다는 우려가 제기됐다. 지역 믹스 변화가 성장률을 제한할 수 있다.
메모리 장비 수요는 고객사 투자 집행 속도에 좌우되며 과거 매출이 크게 출렁였다. 확정 실적에서도 2023년 매출과 영업이익이 전년 대비 급감한 바 있어 사이클 하강 국면의 민감도가 높다. 실제 흐름은 고객사 집행 속도에 따라 달라질 수 있어 분기별 확인이 필요하다.
현재 주가에 반영된 멀티플은 과거 거래 밴드 상단을 크게 웃도는 구간에 있다. 신규 장비 매출 기여 시점이 메탈 에처처럼 2027~2028년으로 미뤄질 경우 기대와 실제 실적 사이의 시차가 부각될 수 있다. 이익 추세가 둔화되면 높아진 기대치가 부담으로 작용할 위험이 있다.
피에스케이는 드라이 스트립 세계 1위라는 확고한 본업을 바탕으로 메모리·파운드리 동반 투자 확대 국면의 수혜가 기대되는 전공정 장비사다. 2026년 1분기 분기 최대 매출과 약 30%의 영업이익률은 이익 레벨이 한 단계 올라섰음을 보여주며, 다변화된 고객 기반과 베벨 에처·메탈 에처 등 신규 장비 라인업이 중장기 성장 축으로 거론된다. 재무적으로는 낮은 부채비율과 견조한 영업현금흐름으로 업황 변동을 견딜 체력을 갖췄다. 다만 실적이 고객사 투자 집행에 크게 연동되는 사이클 의존성, 중국향 매출 감소, 메탈 에처의 본격 매출 시점이 2027~2028년으로 미뤄진 점은 균형 있게 봐야 할 요인이다. 현재 주가에 반영된 멀티플은 과거 거래 밴드 상단을 크게 웃돌고 있어, 시장의 높은 기대치가 분기 실적과 신규 장비 진척으로 실제 뒷받침되는지가 관건이다. 본 자료는 정보 제공 목적이며 투자 권유가 아니다.
English version
PSK, the global No.1 in photoresist strip, posted a record first quarter in 2026 with an operating margin around 30%, marking a step-up in earnings amid a simultaneous memory and foundry capex expansion.
PSK is a semiconductor equipment maker created in 2019 through the spin-off of the front-end equipment business from PSK Holdings. Its mainstay is dry strip, which uses plasma to remove residual photoresist from wafers after lithography and etch steps, and PSK holds a 46% share as the global No.1 in dry strip equipment, supplying not only domestic players like Samsung and SK hynix but also overseas chipmakers. In 2024 it recorded revenue of KRW 398.1bn, operating profit of KRW 84.1bn and a 21.1% margin, with PR strip making up about 70% of equipment sales. It has broadened its lineup with dry cleaning that removes surface impurities after etch, new hardmask (NHM) strip, and a bevel etcher that removes films from wafer edges. The bevel etcher is PSK's highest-priced product, estimated to account for less than 10% of revenue as of 2024. On competition, rivals in the market include the US firm Lam Research and Japan's Hitachi High-Technologies. On customers, PSK counts world-class chipmakers including Samsung, SK hynix and Micron among its clients. Moreover, the China share declined but expansion at domestic and overseas customers, particularly North American clients, lifted the overseas revenue share to around 80% on an annual basis.
On confirmed results, annual revenue swung with the cycle: KRW 460.9bn in 2022, KRW 351.9bn in 2023, KRW 398.1bn in 2024 and KRW 457.2bn in 2025. Operating profit dropped from KRW 91.8bn in 2022 to KRW 54.1bn in 2023, then recovered to KRW 83.9bn in 2024 and KRW 88.5bn in 2025, with margins staying double-digit at 15.4% in 2023, 21.1% in 2024 and 19.4% in 2025. Net profit attributable to owners was KRW 78.5bn in 2025, almost flat versus KRW 79.1bn in 2024. The quarterly trend is more notable: 2025 revenue ran KRW 102.0bn, 108.5bn, 104.1bn and 142.7bn, peaking in the fourth quarter, while operating profit held steady at KRW 22.6bn, 20.6bn, 23.4bn and 21.9bn. Then first-quarter 2026 revenue of KRW 156.6bn far exceeded both the prior quarter and the year-ago period, and operating profit of KRW 47.2bn pushed the quarterly margin to around 30%. First-quarter net profit to owners of KRW 41.0bn was more than double the 2025 quarterly average of about KRW 19.6bn. This coincides with a phase where global semiconductor equipment investment is set to rise 9% in 2026 with memory and foundry spending expanding together. On cash flow, operating cash flow was solid at KRW 67.2bn in 2024 and KRW 61.7bn in 2025, while the debt ratio fell from 33.8% in 2022 to 19.8% in 2025, improving financial stability.
The upstream semiconductor equipment market is entering a multi-year growth phase backed by AI demand. After a record USD 104.0bn in 2024, the wafer fab equipment (WFE) segment is forecast at USD 115.7bn in 2025 and to grow 9.0% in 2026 and 7.3% in 2027, reaching USD 135.2bn in 2027. Notably, memory makers collectively announced plans to increase 2026 capex during their September-October earnings calls, with key themes being a 2026 memory shortage and the need for higher capex. By investor, Samsung will expand 1c DRAM investment at its Pyeongtaek P4 line from the first quarter, while SK hynix proceeds with 1c DRAM conversion investment centered on domestic fabs in addition to M15X. As 1c DRAM capacity for HBM4 rises sharply, the benefit is expected to concentrate on front-end equipment makers with leading-edge process lineups. Because PSK supplies equipment to both memory and foundry, it is well positioned in terms of application diversity. With Lam Research noting the WFE market would grow 22% this year, one brokerage projected PSK to exceed that with 36% revenue growth. That said, memory investment has historically alternated between investment and cuts on roughly two-year cycles, so cyclical dependence remains a structural trait.
| Price | ₩117,800 |
|---|---|
| Market cap | ₩3.41T |
| P/E | 34.3 |
| P/B | 6.02 |
| ROE | 19.0% |
| Dividend yield | 0.58% |
The company and market are focused on portfolio expansion through new equipment. The bevel etcher, freed from patent-litigation risk, and the new carbon strip for hardmask removal are entering full-scale mass production, and a strong new front-end lineup is driving share gains at overseas customers, giving high visibility to an export-led growth driver over the next two to three years. The medium- to long-term growth axis is the metal etcher: PSK said the metal etcher will launch in 2026 after testing, with mass production and revenue in 2027-2028 and global market entry in 2030, having delayed the original year-end launch target to improve completeness. The metal etcher can generate more than double the profit of a strip tool, supporting expectations for a margin contribution. Customer diversification is also underway, as one brokerage saw room for a valuation expansion depending on supply to a Japanese customer expected to begin in the second half and the status of the metal etcher slated for completion within the year. Still, the regional mix shift cuts both ways, as the China revenue that once held a large share is widely expected to decline inevitably due to local in-sourcing. Overall, whether the three axes of domestic memory conversion investment, North American and Japanese customer expansion, and new equipment can operate simultaneously is the key to future earnings.
PSK is a classic front-end equipment stock whose earnings and multiple swing together with the memory cycle. In past upcycles it traded around 10-12x on a forward basis and slipped to single-digit multiples in downcycles, whereas the multiple embedded in the current price sits well above the upper end of that historical band. This appears to reflect the market pre-pricing an earnings step-up and durable growth, built on a profitable footing free of loss concerns, after the first-quarter 2026 profit surge and added expectations for new equipment like the metal etcher. On a headline basis, ROE is about 19.0%, EPS is KRW 3,439 and BPS is KRW 19,561, leaving a substantial premium to net assets. A cash dividend of KRW 680 per share was declared, but the dividend yield, as is typical for the semiconductor equipment sector, stays on the low side during a rising share price. Ultimately, justifying the current premium requires a continued trend improvement in quarterly results and visible revenue contribution from new equipment.
First-quarter 2026 revenue of KRW 156.6bn and operating profit of KRW 47.2bn set a quarterly record, lifting the margin to around 30%. Given the prior four quarters ran near 20%, profitability has stepped up a level. This reflects customer capex expansion and product-mix improvement operating together.
AI demand is driving memory and foundry investment together, putting the WFE market into a multi-year growth phase. Conversion and new investments are set to continue seamlessly across Samsung's P4 and P5, SK hynix's M15x and Y1, and Micron's ID and Hiroshima fabs, all of which PSK has secured as customers. Diversified applications and customers spread the dependence on any single region or company.
By localizing the bevel etcher once monopolized by Lam Research and effectively ending the patent dispute, PSK opened a path to supply global device makers. The metal etcher can yield more than double the profit of a strip tool, and its launch would expand PSK's etch lineup. Portfolio diversification away from PR-strip concentration is underway.
China revenue, once a large portion, is widely expected to decline inevitably due to local in-sourcing. Concerns have been raised that China revenue, which reached around KRW 120bn on CXMT's aggressive investment last year, may halve, while North American customer revenue could also shrink. The regional mix shift could cap the growth rate.
Memory equipment demand hinges on the pace of customer capex execution, and past revenue swung widely. In confirmed results, 2023 revenue and operating profit fell sharply year over year, showing high sensitivity to downcycles. The actual trajectory can vary with the pace of customer execution, so quarterly confirmation is needed.
The multiple embedded in the current price sits well above the upper end of the historical trading band. If new-equipment revenue contribution slips to 2027-2028, as with the metal etcher, the gap between expectations and actual results could come into focus. Should the earnings trend slow, elevated expectations may become a burden.
PSK is a front-end equipment maker whose firm core position as the global No.1 in dry strip positions it to benefit from a phase of expanding memory and foundry investment. Its record first-quarter 2026 revenue and roughly 30% operating margin show that earnings have stepped up a level, while a diversified customer base and a new-equipment lineup including the bevel and metal etchers are cited as medium- to long-term growth axes. Financially, a low debt ratio and solid operating cash flow give it the strength to withstand industry swings. However, cyclical dependence on customer capex execution, declining China revenue, and the metal etcher's full revenue timing being pushed to 2027-2028 are factors to weigh in balance. The multiple embedded in the current price sits well above the upper end of the historical trading band, so the key is whether the market's elevated expectations are actually backed by quarterly results and new-equipment progress. This material is for informational purposes only and is not investment advice.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)