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Hyundai Movex · 기계·장비 · 코스닥 · 리포트 2026-06-16
물류자동화 대형 수주로 외형은 성장했으나, 해외 확장에 따른 대손비용으로 수익성과 분기 손익이 흔들리며 외형과 수익의 간극이 핵심 관전 포인트로 부상했다.
현대무벡스는 물류자동화, 승강장안전문(PSD), IT서비스 세 부문을 영위하는 현대그룹 계열의 스마트 물류·인프라 자동화 기업이다. 2017년 현대엘리베이터의 물류사업부와 PSD사업부가 분사해 설립됐고, 2018년 현대유앤아이와 합병해 사명을 변경했으며 2021년 3월 NH스팩14호와의 합병으로 코스닥에 상장했다. 주력인 물류자동화는 선반-스태커크레인-이송-컨베이어-소터로 이어지는 자동창고(AS/RS) 구축을 중심으로 하며, 고객 요구에 따라 AGV·AMR(무인이송로봇)을 결합한 토털 엔지니어링(패키지) 방식으로 제공한다. 2차전지, 유통·택배/CDC(중앙물류센터), 자동차·타이어, 냉동·냉장/식음료 등 다양한 산업군에 서비스를 제공해, 특정 산업에 특화된 경쟁사 대비 포트폴리오가 분산돼 있다는 점이 강점으로 꼽힌다. 사업 비중은 빠르게 물류자동화 중심으로 재편돼, 물류자동화 매출은 2021년 약 65%에서 2025년 3분기 기준 약 77.5%까지 올라섰고 IT서비스는 6.7%, PSD는 15.8% 수준으로 나타났다. PSD 부문은 국내 역사 스크린도어 시장에서 50% 이상의 점유율로 1위를 차지하며, 전국 400개 이상 역사에 스크린도어를 공급했다. 2022년 12월 호주 시드니 지하철 스크린도어 프로젝트(약 775억원)를 수주하며 해외 선진시장에 처음 진출했다. 최대주주는 현대엘리베이터로 약 33.2% 지분을 보유한다. 글로벌 경쟁 구도에서는 데마틱, 다이후쿠, 크납 등 대형 물류자동화 기업과 경쟁한다.
확정 재무 기준 2025년 연결 매출은 3,939억원으로 2024년 3,414억원 대비 15% 이상 늘었으나, 영업이익은 182억원으로 2024년 246억원에서 감소했고 지배주주 순이익도 113억원으로 2024년 269억원에서 크게 줄었다. 영업이익률은 2024년 7.2%에서 2025년 4.6%로 하락했고, ROE는 2024년 15.6%에서 2025년 7.0%로 낮아졌다. 회사는 이익 감소의 주된 원인으로 해외 시장 확장 과정에서 발생한 프로젝트 관련 채권 대손충당금 증가를 들며, 향후 대손 리스크 관리와 수익성 회복에 힘쓰겠다고 밝혔다. 추이를 보면 2022년 매출 2,105억원·영업이익 122억원, 2023년 2,678억원·41억원(영업이익률 1.5%)에서, 2024년 대형 수주가 매출로 전환되며 외형과 이익이 동시에 도약했다가 2025년 수익성이 다시 후퇴한 흐름이다. 분기별로는 2025년 1분기 매출 777억원·영업이익 52억원, 2분기 989억원·45억원, 3분기 1,035억원·67억원으로 4분기에 매출이 1,139억원으로 가장 컸으나 영업이익은 19억원에 그쳤다. 이어 2026년 1분기에는 매출 750억원으로 전년 동기 대비 줄고 영업손익이 적자로 전환됐으며, 같은 기간 부채총계가 2025년 4분기 1,231억원에서 1,664억원으로 증가했다. 연간 영업활동현금흐름은 2024년 +551억원에서 2025년 -14억원으로 돌아서, 수주·매출 성장과 별개로 운전자본·채권 회수 관리가 과제로 남아 있다.
물류자동화 산업은 생산가능인구 감소와 인건비 상승, 전자상거래 확대를 배경으로 구조적 성장 국면에 있다. 국내에서도 제조업은 물론 이차전지, 제약·바이오, 이커머스 등 신산업까지 자동화 솔루션 도입이 빨라지고 있으며, 저출산·고령화와 인건비 상승, ESG 기조 확산이 이를 더욱 부추긴다. 시장조사기관 인터랙트 애널리시스 등에 따르면 글로벌 물류자동화 시장은 2030년 약 1,064억달러(약 154조원)로 2022년 대비 약 2.5배 성장할 것으로 전망된다. AI·로봇·IoT가 접목된 스마트 물류 시스템이 핵심으로 자리 잡으며 AGV, 로봇 팔, 스마트 창고 도입이 가속화되고 있다. 경쟁 측면에서 현대무벡스는 데마틱·다이후쿠·크납 등 글로벌 대형 업체와 경쟁하지만, 특정 산업에 특화된 국내 경쟁사 대비 전 산업군을 아우르는 포트폴리오를 강점으로 내세운다. 회사 측은 국내 경쟁사 대비 풍부한 수주 레퍼런스와 외주 없이 시스템까지 제공하는 토털 솔루션 역량을 차별점으로 강조한다. 또한 제조업 비중이 크고 냉동·냉장 수요가 높으며 잠재 성장률이 큰 인도·태국·인도네시아·베트남 등 아시아 시장 진출을 추진하고 있다. 다만 글로벌 시장 경쟁 격화와 경기 둔화에 따른 기업들의 설비투자 축소 가능성은 산업 공통의 리스크다.
| 주가 | ₩22,950 |
|---|---|
| 시가총액 | 2.6조원 |
| PER | 255.0 |
| PBR | 16.46 |
| ROE | 6.7% |
| 배당수익률 | 0.22% |
회사의 성장 동력은 누적된 대형 수주가 매출로 전환되는 데 있다. 하나증권에 따르면 회사는 타이어(2023년 1,077억원), 2차전지(2023년 1,000억원), 에너지저장장치(2024년 777억원), 가전(2025년 635억원), 육가공(2025년 100억원), K뷰티·화장품(2025년 559억원) 등으로 수주 산업군을 확장해 왔다. 최근에는 오리온 진천 CDC와 삼성전자 평택 CDC에 이어 한국콜마 세종 공장 자동화 사업까지 확보했으며, 한국콜마 건은 559억원 규모로 계약 기간은 2025년 11월부터 2027년 8월까지다. 다만 2025년 3분기 수주잔고는 3,632억원으로 전년 대비 약 25% 감소한 상태로, 물류사업부 3,549억원(PSD 포함)과 IT사업부 83억원으로 구성된다. 회사는 한국타이어 수주를 기반으로 유럽 상위권 업체들과 막바지 입찰을 진행 중이며 규모는 500억~700억원으로 파악된다고 전해진다. 신한투자증권은 회사가 기존에 진출하지 않았던 클린룸 영역 제품 개발을 거의 완료해 국내 반도체 클러스터향 프로젝트 진출을 추진하고 있다고 설명했다. 또한 회사는 4월 미국 애틀랜타에서 열린 북미 최대 물류 전시회 '모덱스(MODEX) 2026'에 참가해 AI·로봇 기반 토털 스마트 물류 솔루션을 선보이며 글로벌 시장 공략에 나섰다. PSD 부문에서는 연말부터 본격적인 교체 수요가 발생해 분기당 200억원 이상 규모의 입찰이 진행될 예정이라는 전망도 제시됐다. 다만 이러한 가이던스·전망치는 증권사·언론 추정으로, 실제 수주 확정과 공정 진행률에 따라 달라질 수 있다.
현재 주가는 회사의 헤드라인 ROE가 한 자릿수 중반(약 6.7%) 수준이고 주당순자산(BPS)이 네 자릿수 초반(약 1,394원), 주당순이익(EPS)이 두 자릿수(약 90원)인 상황에서, 순자산 대비 프리미엄이 매우 큰 구간에서 형성돼 있다. 이는 과거 회사가 거래되던 이익 기반 밸류에이션 밴드의 상단을 크게 웃도는 수준으로, 시장이 향후 수주잔고의 매출·이익 전환과 로보틱스·해외 성장 기대를 선반영하고 있음을 시사한다. 실제로 주가는 2025년 말 수주 모멘텀과 로봇 테마를 타고 단기간에 급등한 바 있어, 실적이 기대를 따라오는 속도가 평가 수준의 정당성을 좌우하는 구조다. 신한투자증권은 글로벌 물류자동화 장비 기업들이 평균 약 25배 수준의 밸류에이션을 적용받는다고 비교한 바 있다. 배당의 경우 주당현금배당금(DPS) 50원으로 배당수익률은 미미한 수준이어서, 투자 매력은 배당보다 성장성에 무게가 실려 있다. 이익 변동성이 큰 국면에서는 분기 실적과 대손 추이에 따라 평가 지표가 빠르게 변할 수 있는 점을 함께 고려할 필요가 있다.
인건비 상승과 생산가능인구 감소로 자동화 투자가 선택이 아닌 필수가 되는 환경이다. 회사는 타이어·2차전지·ESS·가전·육가공·K뷰티 등으로 수주 산업군을 넓혀 왔다. 단일 장비 납품을 넘어 설계·모듈·로봇을 아우르는 통합 자동화 프로젝트를 잇따라 확보하며 레퍼런스를 확장하고 있다.
2023년까지 0%였던 물류자동화 부문 수출 비중은 2024년 약 37%로 급증했다. 한국타이어 수주를 기반으로 유럽 상위권 업체들과 막바지 입찰이 진행 중이며 규모는 500억~700억원으로 파악된다. 해외 매출은 통상 수익성이 우수해 믹스 개선 요인으로 거론된다.
AI가 적용된 피킹 로봇이 평택 소재 국내 대기업 제조공장에 진입했고, 다른 사업장 추가 수주 가능성도 거론된다. 회사는 클린룸 영역 제품 개발을 거의 완료해 국내 반도체 클러스터향 프로젝트 진출을 추진하고 있다. AGV 자체 알고리즘 개발 역량은 로보틱스 적용 분야 확장의 기반으로 평가된다.
2025년은 매출이 늘었으나 영업이익률이 7.2%에서 4.6%로 하락했다. 회사는 해외 시장 확장 과정의 프로젝트 채권 대손충당금 증가를 이익 감소의 주된 원인으로 설명했다. 외형 성장이 곧바로 이익으로 연결되지 않는 구간으로, 대손 리스크 관리가 과제로 남아 있다.
2026년 1분기 영업손익이 적자로 전환됐고 부채총계도 늘었다. 2025년 3분기 수주잔고는 3,632억원으로 전년 대비 약 25% 감소했다. 공정 진행률 기반 매출 인식 구조상 분기별 실적 편차가 크게 나타날 수 있다.
주가는 2025년 말 수주·로봇 테마로 단기 급등해 실적 대비 기대가 크게 반영된 구간이다. 글로벌 물류자동화 시장의 경쟁 격화와 경기 둔화 우려에 따른 기업들의 설비투자 축소는 리스크로 지목된다. 고객사 투자 지연이나 신규 수주 공백 시 평가 수준이 빠르게 조정될 수 있다.
현대무벡스는 물류자동화를 축으로 PSD와 IT서비스를 결합한 스마트 물류 자동화 기업으로, 구조적 자동화 수요와 다변화된 산업 포트폴리오를 강점으로 보유한다. 오리온·평택 CDC·한국콜마 등 대형 수주와 수출 비중 확대로 2024년 사상 최대 실적을 기록한 뒤, 2025년에는 매출이 늘었음에도 해외 사업 대손충당금 영향으로 영업이익과 순이익이 모두 감소했다. 2026년 1분기에는 매출이 줄고 영업손익이 적자로 전환되며 분기 변동성이 부각됐다. 주가는 2025년 말 수주 모멘텀과 로봇 테마로 급등해 순자산 대비 프리미엄이 큰 구간에 있으며, 시장은 수주잔고의 매출·이익 전환과 로보틱스·해외 성장을 선반영하고 있다. 강세 요인으로는 구조적 자동화 수요, 해외·로보틱스 확장이, 약세 요인으로는 수익성 후퇴, 대손 리스크, 수주잔고 감소와 높은 기대 선반영이 같은 무게로 존재한다. 따라서 다가오는 분기 실적에서 매출 회복과 수익성·대손 정상화 여부, 그리고 유럽·반도체·PSD 등 신규 수주의 확정 속도가 향후 펀더멘털과 평가 수준을 가늠하는 핵심 변수가 될 것이다.
English version
Large logistics-automation orders have lifted the top line, but bad-debt costs from overseas expansion have pressured profitability and quarterly earnings, making the gap between revenue and profit the key issue to watch.
Hyundai Movex is a Hyundai-affiliated smart-logistics and infrastructure automation company operating three segments: logistics automation, platform screen doors (PSD), and IT services. It was spun off from Hyundai Elevator's logistics and PSD divisions in 2017, renamed after a 2018 merger with Hyundai U&I, and listed on KOSDAQ in March 2021 via a merger with NH SPAC No. 14. Its core logistics-automation business centers on building automated warehouses (AS/RS) using racks, stacker cranes, conveyors and sorters, and provides total-engineering packages that add AGVs and AMRs as customers require. It serves diverse industries including batteries, distribution/parcel and central distribution centers (CDCs), automotive/tires, and frozen/chilled food, giving it a more diversified portfolio than rivals focused on single industries. The mix has shifted rapidly toward logistics automation, whose revenue share rose from about 65% in 2021 to roughly 77.5% as of Q3 2025, while IT services fell to 6.7% and PSD stood around 15.8%. The PSD segment is the domestic market leader with over 50% share, having supplied screen doors to more than 400 stations nationwide. In December 2022 it won the Sydney metro screen-door project (about 77.5 billion won), marking its first entry into an advanced overseas market. Its largest shareholder is Hyundai Elevator, with about a 33.2% stake. Globally, it competes with large automation players such as Dematic, Daifuku and Knapp.
On a confirmed consolidated basis, 2025 revenue rose more than 15% to 393.9 billion won from 341.4 billion won in 2024, but operating profit fell to 18.2 billion won from 24.6 billion won, and net profit attributable to owners dropped sharply to 11.3 billion won from 26.9 billion won. The operating margin slipped from 7.2% in 2024 to 4.6% in 2025, and ROE fell from 15.6% to 7.0%. The company attributed the profit decline mainly to higher bad-debt provisions on project receivables during overseas expansion, saying it would focus on managing bad-debt risk and restoring profitability. Looking at the trend, from 210.5 billion won revenue and 12.2 billion won operating profit in 2022, and 267.8 billion won and 4.1 billion won (1.5% margin) in 2023, both scale and profit jumped in 2024 as large orders converted into revenue, before profitability retreated again in 2025. By quarter, 2025 showed revenue of 77.7 billion won and operating profit of 5.2 billion won in Q1, 98.9 billion and 4.5 billion in Q2, and 103.5 billion and 6.7 billion in Q3; Q4 revenue was the largest at 113.9 billion won but operating profit was only 1.9 billion. Then in Q1 2026, revenue fell year on year to 75.0 billion won, operating profit swung to a loss, and total liabilities rose from 123.1 billion won in Q4 2025 to 166.4 billion won. Annual operating cash flow turned from +55.1 billion won in 2024 to -1.4 billion won in 2025, showing that managing working capital and receivables collection remains a challenge separate from order and revenue growth.
The logistics-automation industry is in a structural growth phase, driven by a shrinking working-age population, rising labor costs and e-commerce expansion. In Korea, adoption of automation solutions is accelerating across manufacturing and new industries such as batteries, pharma/bio and e-commerce, further spurred by low birth rates, aging, rising wages and the spread of ESG practices. According to research firms including Interact Analysis, the global logistics-automation market is projected to reach about US$106.4 billion (roughly 154 trillion won) by 2030, around 2.5 times the 2022 level. Smart logistics systems incorporating AI, robotics and IoT have become central, accelerating the adoption of AGVs, robotic arms and smart warehouses. Competitively, Hyundai Movex faces large global players such as Dematic, Daifuku and Knapp, but positions its all-industry portfolio as an advantage over domestic rivals focused on single sectors. The company highlights its rich order references versus domestic peers and its total-solution capability of delivering systems without outsourcing. It is also pursuing Asian markets such as India, Thailand, Indonesia and Vietnam, which have large manufacturing bases, high cold-chain demand and strong growth potential. However, intensifying global competition and the risk of corporate capex cuts in an economic slowdown are risks common to the industry.
| Price | ₩22,950 |
|---|---|
| Market cap | ₩2.56T |
| P/E | 255.0 |
| P/B | 16.46 |
| ROE | 6.7% |
| Dividend yield | 0.22% |
The company's growth driver lies in converting its accumulated large orders into revenue. According to Hana Securities, it has expanded its order industries to include tires (107.7 billion won in 2023), batteries (100 billion in 2023), energy storage (77.7 billion in 2024), home appliances (63.5 billion in 2025), meat processing (10 billion in 2025), and K-beauty/cosmetics (55.9 billion in 2025). Recently, following the Orion Jincheon CDC and Samsung Electronics Pyeongtaek CDC, it secured the Kolmar Sejong plant automation project, a 55.9 billion won contract running from November 2025 to August 2027. However, as of Q3 2025 the order backlog was 363.2 billion won, down about 25% year on year, comprising 354.9 billion won in logistics (including PSD) and 8.3 billion won in IT. Based on its Hankook Tire orders, the company is reportedly in late-stage bidding with leading European players for deals estimated at 50–70 billion won. Shinhan Securities noted that the company has nearly completed development of products for cleanroom applications it had not previously entered, and is pursuing domestic semiconductor-cluster projects. It also participated in MODEX 2026, North America's largest logistics exhibition held in Atlanta in April, showcasing AI- and robot-based total smart-logistics solutions to step up its global push. In PSD, replacement demand is expected to begin in earnest from year-end, with quarterly bids of over 20 billion won projected. That said, such guidance and projections are broker and media estimates and may change depending on actual order confirmations and project progress.
With the company's headline ROE in the mid-single digits (about 6.7%), book value per share in the low four digits (about 1,394 won) and EPS in the two digits (about 90 won), the current share price sits at a very large premium to net asset value. This far exceeds the earnings-based valuation band at which the stock historically traded, suggesting the market is pricing in expectations for the order backlog converting into revenue and profit, plus robotics and overseas growth. Indeed, the stock surged in a short period in late 2025 on order momentum and the robot theme, so the speed at which earnings catch up to expectations will determine whether the valuation is justified. Shinhan Securities has noted that global logistics-automation equipment companies are valued at an average of around 25 times earnings as a point of comparison. On dividends, the cash dividend per share of 50 won makes the dividend yield negligible, so the appeal rests on growth rather than income. In a period of high earnings volatility, valuation metrics can shift quickly with quarterly results and bad-debt trends.
Rising labor costs and a shrinking workforce make automation investment a necessity rather than a choice. The company has broadened its order base across tires, batteries, ESS, appliances, meat processing and K-beauty. It is expanding references by winning integrated automation projects spanning design, modules and robots, beyond single-equipment supply.
The export share of the logistics-automation segment, which was 0% through 2023, jumped to about 37% in 2024. Building on its Hankook Tire orders, it is in late-stage bidding with leading European players for deals estimated at 50–70 billion won. Overseas sales typically carry higher margins and are cited as a mix-improvement factor.
An AI-equipped picking robot has entered a major Korean manufacturer's plant in Pyeongtaek, with additional orders for other sites cited as possible. The company has nearly completed cleanroom product development and is pursuing domestic semiconductor-cluster projects. Its in-house AGV algorithm capability is seen as a foundation for expanding robotics applications.
Revenue rose in 2025 but the operating margin fell from 7.2% to 4.6%. The company attributed the profit decline mainly to higher bad-debt provisions on project receivables during overseas expansion. This is a phase where top-line growth has not flowed straight to profit, leaving bad-debt risk management as a task.
Operating profit swung to a loss in Q1 2026 and total liabilities rose. The Q3 2025 order backlog fell about 25% year on year to 363.2 billion won. Given percentage-of-completion revenue recognition, quarterly results can vary widely.
The stock surged in late 2025 on order and robot themes, leaving high expectations priced in relative to earnings. Intensifying global competition and corporate capex cuts amid slowdown fears are cited as risks. Delays in customer investment or gaps in new orders could quickly reset the valuation.
Hyundai Movex is a smart-logistics automation company combining logistics automation at its core with PSD and IT services, with structural automation demand and a diversified industry portfolio as strengths. After posting record results in 2024 on large orders (Orion, Pyeongtaek CDC, Kolmar) and a rising export share, 2025 saw revenue grow but both operating and net profit fall due to overseas bad-debt provisions. In Q1 2026, revenue declined and operating profit swung to a loss, highlighting quarterly volatility. The stock surged in late 2025 on order momentum and the robot theme, leaving it at a large premium to book value, with the market pricing in backlog conversion and robotics and overseas growth. Bullish factors—structural automation demand and overseas/robotics expansion—stand in equal measure against bearish ones: weaker profitability, bad-debt risk, a shrinking backlog and elevated expectations. The key variables for future fundamentals and valuation will therefore be whether upcoming quarterly results show revenue recovery and normalized profitability and bad debt, and how quickly new orders in Europe, semiconductors and PSD are confirmed.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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