KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
Cell Bio Human Tech · 바이오·제약 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
셀바이오휴먼텍은 2025년 창립 후 최대 실적(매출 510.7억원, 영업이익 93.2억원)을 달성하며 K뷰티 마스크팩 소재 전문기업으로서의 위상을 확인했으나, 화장품 OEM/ODM·하이드로겔·의료용 창상피복재로의 다각화 속도와 영업현금흐름 추이가 향후 성장 경로의 핵심 변수로 부각된다.
셀바이오휴먼텍은 2015년 설립된 마스크팩 시트 소재 전문 기업으로, 2023년 코스닥에 상장했다. 주력 제품은 PT CELL, SEMI GEL, S Cell, NC Cell 등 셀룰로스 기반 부직포 소재로, 이를 국내외 화장품 OEM/ODM 업체에 공급하는 소재 사업이 매출의 핵심을 구성한다. 베트남 다낭에 현지법인을 설립해 부직포를 직접 생산함으로써 원가 절감과 품질 향상을 동시에 꾀하고 있다. 2024년 7월부터 CGMP(우수화장품 제조·품질관리기준) 규격 제조소에서 화장품 OEM/ODM 양산을 개시해 기존 소재 판매 중심 구조에서 완제품 위탁생산으로 사업 영역을 확장했다. 글로벌 화장품 ODM 기업 한국콜마와 셀룰로스 나노섬유(CNF) 기반 기능성 섬유소재 개발 기술제휴를 체결하여 전략적 파트너십을 확보했다. 창상피복재용 하이드로콜로이드 소재 및 흡습체 개발을 완료하고 메디컬 분야로의 진출을 본격화하고 있다. 2025년 12월에는 화장솜 등 생활·뷰티용품 제조기업 신세대의 지분을 취득해 대주주로 올라섰으며, 국내 주요 화장품사·H&B 스토어·이커머스 채널의 고객 네트워크를 추가로 확보했다. 경쟁 구도는 일본계 고급 소재 공급업체와 중국계 저가 공급업체 사이에 위치하며, 고품질·합리적 가격을 앞세운 차별화 전략을 취하고 있다. 본사 경기도 안양시, 화성 국내 공장, 베트남 다낭 현지법인의 3거점 체제로 생산·연구를 운영한다.
2023년에는 연결 매출 273.2억원·영업이익 31.5억원을 기록했으나 지배주주 귀속 순이익은 -18.6억원으로 적자를 기록했다. 이듬해인 2024년에는 매출 284.2억원·영업이익 40.4억원으로 외형 성장은 소폭에 그쳤으나, 순이익 43.8억원으로 흑자 전환에 성공했다. 2025년은 창립 후 최대 실적 해로, 매출 510.7억원(전년 대비 +79.6%), 영업이익 93.2억원(+132.5%), 지배주주 귀속 순이익 87.2억원(+100.0%)을 달성했다. 영업이익률은 2023년 11.5%에서 2024년 14.2%, 2025년 18.2%로 3년 연속 확대됐으며, 베트남 공장 원가 절감과 고부가 소재 판매 비중 증가가 마진 개선을 이끌었다. 분기별로는 2025년 1분기(매출 82.9억원·영업이익 14.7억원)부터 3분기(매출 145.4억원·영업이익 36.1억원)까지 성장이 가속됐으나, 4분기(매출 142.5억원·영업이익 12.2억원)에 영업이익이 일시 하락했는데 신세대 연결 편입에 따른 비용 반영이 일부 영향을 미친 것으로 추정된다. 2026년 1분기 매출은 127.5억원으로 전년 동기(82.9억원) 대비 약 54% 증가했으나, 영업이익(14.6억원)은 전년 동기(14.7억원)와 거의 동일해 영업이익률은 11.4%로 2025년 연간 수준을 크게 하회했다. 2026년 1분기 지배주주 귀속 순이익(18.2억원)이 영업이익(14.6억원)을 상회한 점은 영업 외 수익이 이익을 보완하고 있음을 시사한다. 2025년 영업활동현금흐름은 14.9억원으로 당기순이익(87.2억원)과의 괴리가 매우 크게 나타났으며, 매출 급증에 따른 매출채권·재고자산 증가가 주된 원인으로 추정된다. 부채비율은 신세대 연결 편입 영향으로 2024년 14.0%에서 2025년 49.9%로 상승해 재무 구조 변화에 대한 추가 점검이 필요하다.
글로벌 마스크팩 시장은 2025년 약 78억 달러에서 2031년 약 91억 달러로 연평균 약 8.8% 성장이 전망되며, 아시아 태평양 지역이 전체의 약 75%를 차지한다. K뷰티가 선도하는 하이드로겔 마스크팩이 글로벌 전역에서 폭발적인 수요를 창출하고 있으며, 한국 마스크팩 수출은 최근 전년 대비 86% 급증하는 등 구조적 성장이 확인된다. 한국은 2024년 기준 세계 마스크팩 수출 시장 점유율 1위 품목에 마스크팩을 처음으로 등재시켰으며, K뷰티의 수출 지역도 기존 중국 집중에서 미국·유럽·아세안으로 다변화되면서 소재 공급사의 고객 기반 확장 기회가 넓어지고 있다. 코스맥스·한국콜마·코스메카코리아 등 대형 ODM 3사의 가동률 상승은 핵심 소재 공급사에 우호적인 전방 수요 환경을 조성한다. 다만 시트마스크 소재 분야는 완전 자동화 설비만으로도 진입이 가능해 신규 경쟁자 출현 리스크가 상존하며, 하이드로겔 마스크 부문도 주요 ODM 업체들의 생산 라인 증설 경쟁이 가속화되면서 소재 단가 압력이 심화될 수 있다. K뷰티 3.0 시대의 특징인 기술 장벽 기반 고기능성 소재 수요 확대는 셀룰로스 나노섬유·하이드로콜로이드 등을 개발할 수 있는 업스트림 전문 기업에 구조적 기회를 부여한다. 글로벌 뷰티 시장 전체도 연평균 6%대 성장이 전망돼 중장기 수요 기반은 견조하다.
| 주가 | ₩6,600 |
|---|---|
| 시가총액 | 616억원 |
| PER | 5.9 |
| PBR | 0.94 |
| ROE | 17.2% |
2026년 3월 베트남 다낭 공장의 소재 생산 설비 증설을 완료하고 가동 준비를 마쳤으며, PT Cell 등 주력 소재의 공급 능력 확대로 하반기 수주 대응력 강화가 기대된다. 화장품 OEM/ODM 사업은 2024년 7월 CGMP 양산 개시 이후 2025년 하반기부터 매출이 본격화됐으며, 2026년에는 기존 소재 사업의 보완적 성장 동력으로 자리잡을 것으로 기대된다. 하이드로겔 사업은 직접 제조 체계로의 전환을 완료한 뒤 글로벌 화장품 기업과의 협업을 확대하고 있으며, 회사는 이를 중장기 핵심 성장 축으로 육성하겠다는 방침이다. 창상피복재용 하이드로콜로이드 소재 및 흡습체 개발 완료를 기반으로 의료기기 부문 진출도 본격화될 예정이며, 글로벌 하이드로콜로이드 시장은 향후 10년간 연평균 약 6.1% 성장이 전망돼 장기 시장 기회가 존재한다. 2025년 12월 취득한 신세대의 고객사 네트워크(국내 주요 화장품사·H&B 스토어·이커머스)를 통한 제조 사업 확대와 고객 다변화 효과는 2026년부터 단계적으로 반영될 것으로 예상된다. 일본·중국 고객사와의 소재 제품 개발 협업이 진행 중이나 아직 초기 단계이며, 회사 측도 구체적 성과는 신중하게 지켜보겠다고 밝혔다. 동남아시아를 주요 타깃으로 한 해외 시장 확대 전략도 병행 추진 중이다.
현 주가는 주당 순자산가치(BPS 7,053원)를 하회하는 구간에 위치하며, 주당 이익(EPS 1,114원)에 기반한 이익 배수 또한 동업종 화장품 소재·ODM 기업들의 일반적인 거래 밴드를 크게 하회하는 수준이다. 이익 기반은 2023년 순손실 상태에서 흑자 전환·지속 개선을 거쳐 현재까지 회복 추세를 유지하고 있어, 상장 초기 대비 펀더멘탈은 한층 두꺼워진 상태다. 다만 신세대 통합 이후 연결 영업이익률이 하락하고 영업현금흐름과 이익 간 괴리가 확대된 점은 이익의 질과 현금 창출력 검증이 필요함을 시사하는 할인 요인으로 작용한다. 배당은 현재 미지급 상태로, 배당수익률 측면에서 업종 내 동종 기업 대비 매력이 낮으며, 향후 수익성이 안정화될 경우 주주 환원 정책 도입 여부도 살펴볼 사항이다. 중기 이익 레버리지 확인과 영업현금흐름 회복이 현재 낮은 이익 배수 수준의 지속 가능성을 가늠하는 핵심 지표가 될 것이다.
글로벌 마스크팩 수출이 전년 대비 86% 급증하는 등 전방 수요가 구조적 성장 국면에 진입했으며, 하이드로겔 마스크 수요 폭발이 소재 업스트림 전반의 주문 증가를 이끌고 있다. 2026년 3월 완료된 베트남 다낭 공장 증설로 공급 제약이 완화되어 추가 수주 확보 여력이 생겼다. 한국 마스크팩이 글로벌 수출 점유율 1위에 처음 오른 구조적 전환은 소재 전문 공급사의 외형 성장 동력을 장기간 뒷받침할 수 있다.
소재 판매에서 완제품 OEM/ODM, 하이드로겔, 창상피복재로 이어지는 수직적 사업 다각화는 단일 제품 의존도를 낮추고 고객당 수익을 높이는 방향으로 작용한다. 특히 의료용 하이드로콜로이드는 화장품 소재 대비 진입장벽과 마진이 높아 중장기 이익 구조 개선에 기여할 잠재력이 있다. 한국콜마와의 CNF 기술제휴를 통해 대형 ODM 기업과의 기술 생태계를 구축하면 고객 충성도와 전환 비용이 높아지는 효과도 기대된다.
현 주가가 BPS(7,053원)를 하회하는 구간에서 대표이사를 비롯한 경영진이 장내 매수를 지속하는 것은 내부자 관점의 저평가 신호로 해석될 수 있다. 회사 역시 자사주 매입 공시를 통해 주주 환원 의지를 표명했으며, 이는 주가 하방 지지 요인으로 작용할 수 있다. 이익 레버리지 확인과 함께 현재의 순자산 할인이 해소될 경우 주가 재조정 가능성이 존재한다.
2025년 영업이익 93.2억원·순이익 87.2억원에도 불구하고 영업활동현금흐름은 14.9억원에 그쳐, 전년도 92.7억원 대비 약 84% 급감했다. 매출 급성장에 따른 매출채권·재고 증가가 주된 원인으로 추정되나, 이런 상태가 지속되면 외부 자금 조달 필요성이 높아질 수 있다. 2026년의 현금흐름 회복 여부가 재무 건전성의 핵심 지표가 될 것이며, 회복이 지연될 경우 이익의 질에 대한 시장 우려가 커질 수 있다.
신세대 편입 이후 부채비율이 14.0%에서 49.9%로 급등했으며, 연결 기준 2025년 4분기와 2026년 1분기 영업이익률이 2025년 상반기 수준을 크게 하회하고 있다. 화장솜 등 생활용품 사업은 마스크팩 소재 사업 대비 수익성이 낮을 수 있어 연결 영업이익률에 구조적 하락 압력으로 작용할 가능성이 있다. 시너지 실현과 수익성 회복에는 통상 수년이 걸리는 만큼, 단기적인 이익 희석 리스크가 지속될 수 있다.
업계 분석에 따르면 시트마스크 소재 분야는 완전 자동화로 진입 비용과 공간 요건이 크지 않아 신규 경쟁자가 상시 유입될 수 있는 구조다. 하이드로겔 마스크 시장에서도 주요 ODM 업체들이 생산 라인을 경쟁적으로 증설하면서 소재 단가 협상에서의 주도권이 약화될 수 있다. 고부가 신소재와 OEM/ODM 포트폴리오 고도화를 통한 차별화 전략이 경쟁 완충제로 작용할 수 있으나, 이를 지속하기 위한 연구개발 투자가 꾸준히 필요하다.
셀바이오휴먼텍은 K뷰티 마스크팩 시트 소재 시장의 핵심 업스트림 공급자로서, 2025년 창립 후 최대 실적(매출 510.7억원·영업이익 93.2억원)을 달성하며 성장 가시성을 입증했다. 영업이익률이 2023년 11.5%에서 2025년 18.2%까지 3년 연속 개선된 것은 베트남 현지생산을 통한 원가 경쟁력 강화와 고부가 소재 믹스 개선의 결과로, 사업 모델의 구조적 향상을 보여준다. 화장품 OEM/ODM·하이드로겔·의료용 창상피복재로의 다각화 방향성은 중장기 성장 기반 확충에 긍정적이나, 신세대 인수 이후 부채비율 상승(14.0% → 49.9%)·연결 마진 하락·영업현금흐름 급감(14.9억원)은 단기적으로 점검이 필요한 재무 변수다. 현 주가는 BPS(7,053원)를 하회하는 수준으로, EPS(1,114원) 기반 이익 배수 역시 동업종 대비 낮은 구간에 위치해 이익 레버리지 확인 시 재평가 여지가 존재한다. 다만 배당 미지급, 현금흐름 회복 불확실성, 신사업 수익화 일정의 불투명성은 밸류에이션 할인 요인으로 공존하고 있다. 강세·약세 시나리오를 가르는 핵심 변수는 2026년 하반기 이후 연결 영업이익률의 회복 여부와 영업현금흐름의 이익 추종 여부이며, 이를 확인하기 위한 분기 실적과 공시 모니터링이 중요하다.
English version
Cell Bio Human Tech posted record revenues of ₩51.1B and operating profit of ₩9.3B in FY2025, affirming its standing as a leading K-beauty mask-pack material specialist, but the pace of diversification into cosmetic OEM/ODM, hydrogel, and wound-care materials—alongside operating cash flow trends—are emerging as the key variables for its growth trajectory.
Cell Bio Human Tech is a cellulose-based mask-pack sheet material specialist founded in 2015 and listed on KOSDAQ in 2023. Its core products—PT CELL, SEMI GEL, S Cell, and NC Cell nonwoven fabrics—are supplied to domestic and overseas cosmetic OEM/ODM manufacturers, constituting the majority of revenues. The company established a Vietnam subsidiary in Danang to produce nonwoven fabric directly, simultaneously reducing costs and improving quality. Since July 2024, it has operated a CGMP-certified cosmetic OEM/ODM production line, expanding from material sales into finished-product contract manufacturing. A technology alliance with Korea Kolmar to develop cellulose nanofiber (CNF)-based functional textiles provides a strategic collaboration channel with a leading industry partner. Development of hydrocolloid wound-care materials and absorbents has been completed, initiating a push into the medical sector. In December 2025, the company became the controlling shareholder of 신세대, a domestic beauty and daily-care goods manufacturer, adding access to distribution networks spanning H&B stores, large retailers, and e-commerce platforms. Competitive positioning targets the quality-price gap between premium Japanese suppliers and low-cost Chinese competitors. Operations span headquarters in Anyang, a domestic plant in Hwaseong, and the Danang Vietnam subsidiary.
In 2023, consolidated revenue reached ₩27.3B with operating profit of ₩3.1B, but controlling-shareholder net income was -₩1.9B, a net loss. In 2024, revenue grew modestly to ₩28.4B and operating profit to ₩4.0B, while the company returned to profitability with net income of ₩4.4B. FY2025 was the strongest year in company history: revenue ₩51.1B (+79.6% YoY), operating profit ₩9.3B (+132.5%), and controlling-shareholder net income ₩8.7B (+100.0%). Operating margins expanded for three consecutive years—11.5% in 2023, 14.2% in 2024, and 18.2% in 2025—driven by Vietnam plant cost reduction and a rising share of premium materials. Quarterly performance showed accelerating growth from Q1 2025 (revenue ₩8.3B, operating profit ₩1.5B) through Q3 (revenue ₩14.5B, operating profit ₩3.6B), with a temporary dip in Q4 operating profit (₩1.2B on revenue ₩14.3B), partly reflecting costs from the 신세대 consolidation. In 2026Q1, revenue of ₩12.7B grew approximately 54% YoY, but operating profit of ₩1.5B was roughly flat versus the prior-year quarter, pushing the operating margin down to 11.4%—well below the FY2025 full-year level. Notably, controlling-shareholder net income of ₩1.8B exceeded operating profit of ₩1.5B in Q1 2026, indicating non-operating income contributions. A key concern is that FY2025 operating cash flow of ₩1.5B fell far below the reported net income of ₩8.7B, most likely reflecting a buildup of accounts receivable and inventory from the rapid revenue surge. The debt ratio rose from 14.0% in 2024 to 49.9% in 2025, reflecting the addition of 신세대's balance sheet via consolidation.
The global face mask market is projected to grow from approximately USD 7.8B in 2025 to USD 9.1B by 2031 at a CAGR of roughly 8.8%, with the Asia-Pacific region accounting for approximately 75% of global sales. K-beauty-driven hydrogel mask formats are generating explosive global demand, and Korean mask-pack exports recently surged 86% YoY, reflecting structural rather than cyclical growth. Korea entered the world No. 1 export-market-share product list with mask packs for the first time in 2024, and K-beauty's export mix is diversifying from China toward the U.S., Europe, and ASEAN, broadening the addressable customer base for upstream material suppliers. With major ODM firms such as Cosmax, Korea Kolmar, and Cosmecca Korea operating at rising utilization rates, the upstream demand environment for core material suppliers is broadly favorable. However, sheet mask material manufacturing has low barriers to entry via full automation, making the segment susceptible to new entrants, while the hydrogel mask segment is seeing aggressive capacity additions that could dilute material pricing leverage. K-beauty 3.0 trends—driven by high-functionality, technology-barrier materials—structurally favor upstream specialists capable of developing advanced materials such as cellulose nanofibers and hydrocolloids. The global beauty market itself is forecast to grow at approximately 6% annually, providing a solid medium-to-long-term demand backdrop.
| Price | ₩6,600 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.06T |
| P/E | 5.9 |
| P/B | 0.94 |
| ROE | 17.2% |
The Vietnam Danang material production capacity expansion was completed in March 2026 with operations underway, and the additional supply capacity for PT Cell and other flagship materials is expected to strengthen order-fulfilment capability in the second half of 2026. The cosmetic OEM/ODM business, which began CGMP-certified mass production in July 2024 and saw revenues ramp from H2 2025, is expected to serve as an incremental growth driver alongside the core materials segment in 2026. The hydrogel business has transitioned to a direct-manufacturing model with ongoing global brand collaborations, positioned by management as a key mid-to-long-term growth pillar. Having completed development of hydrocolloid wound-care materials and absorbents, the company is set to formalize entry into the medical device sector; the global hydrocolloid market is projected to grow at roughly 6.1% CAGR over the next decade. Revenue contributions from 신세대's distribution network—spanning domestic cosmetic brands, H&B stores, and e-commerce channels—are expected to be gradually reflected from 2026. Collaborative material development projects with Japanese and Chinese clients are underway but remain at an early stage, and management has emphasized cautious monitoring of concrete outcomes. An overseas market expansion strategy focused on Southeast Asia is also being pursued in parallel.
The current share price is at a discount to per-share book value (BPS: ₩7,053), and the earnings multiple implied by EPS of ₩1,114 falls substantially below the typical trading band of peer cosmetic material and ODM companies. The earnings base has strengthened materially, having moved from a net loss in 2023 through consecutive profitability improvements to the present, placing fundamentals in a notably stronger position than at IPO. However, the post-consolidation decline in operating margin and the wide gap between reported earnings and operating cash flow represent ongoing valuation discount factors, highlighting the need to verify earnings quality and cash-generation capacity. With no dividend currently paid, shareholder returns are well below sector norms in terms of yield, and any future establishment of a return policy should be monitored as earnings stabilize. Confirming medium-term earnings leverage and achieving a sustained recovery in operating cash flow will be the key benchmarks for assessing the sustainability of the current valuation level.
Korean mask-pack exports surging 86% YoY indicate structural demand growth, and the global hydrogel mask boom is driving broad order increases across upstream material suppliers. The completed Vietnam Danang capacity expansion in March 2026 relieves supply constraints and opens additional order-fulfilment capacity. Korea's attainment of the No. 1 global mask-pack export-share ranking is a structural shift that can sustain external growth momentum for a leading materials supplier over the long term.
Vertical diversification from material sales to OEM/ODM, hydrogel, and wound-care reduces single-product dependency and increases revenue per customer relationship. Medical-grade hydrocolloid, in particular, carries higher entry barriers and margins than cosmetic materials, offering meaningful potential to improve the medium-to-long-term profit structure. A technology ecosystem built with Korea Kolmar via the CNF alliance can raise customer stickiness and switching costs over time.
With the share price below BPS of ₩7,053, ongoing open-market purchases by the CEO and management can be interpreted as an insider signal of undervaluation. The company has also disclosed a share buyback program, expressing a commitment to shareholder returns and providing potential price floor support. Confirmation of earnings leverage, combined with normalization of the book-value discount, could serve as a catalyst for share-price re-rating.
Despite FY2025 operating profit of ₩9.3B and net income of ₩8.7B, operating cash flow came in at only ₩1.5B—an approximately 84% decline from ₩9.3B in FY2024. The primary driver is likely a buildup of accounts receivable and inventory from the rapid revenue surge, but if prolonged, the gap could necessitate external financing. The 2026 operating cash flow recovery trajectory will be a critical test of financial health, and delayed normalization could amplify market concerns about earnings quality.
Following the consolidation of 신세대, the debt ratio jumped from 14.0% to 49.9%, and consolidated operating margins in Q4 2025 and Q1 2026 fell well below first-half 2025 levels. The cotton-pad and daily beauty goods business may carry structurally lower margins than the core mask material business, potentially exerting downward pressure on group operating margins. Synergy realization and margin recovery typically take years, meaning near-term earnings dilution risk persists.
Industry analysis indicates sheet mask material manufacturing has low entry barriers via full automation, making the segment susceptible to new entrants at low capital cost. In the hydrogel mask segment, multiple ODM players are aggressively adding production lines, which could weaken materials suppliers' pricing leverage despite rising demand. Differentiation through high-value-added new materials and OEM/ODM portfolio upgrades can serve as a competitive buffer, but requires sustained R&D investment to maintain the gap.
Cell Bio Human Tech is a core upstream supplier in the K-beauty mask-pack sheet material market, having delivered record revenues of ₩51.1B and operating profit of ₩9.3B in FY2025, clearly demonstrating growth visibility. Three consecutive years of operating margin improvement—from 11.5% in 2023 to 18.2% in 2025—underpinned by Vietnam cost competitiveness and a premium material mix, reflect a structural upgrade in the business model. The diversification roadmap into cosmetic OEM/ODM, hydrogel, and medical wound-care is directionally positive for the long-term growth foundation, but the post-acquisition rise in leverage (debt ratio 14.0% → 49.9%), the decline in consolidated operating margins, and the sharp contraction in FY2025 operating cash flow (₩1.5B) are near-term financial variables demanding monitoring. The share price trades below BPS of ₩7,053, and the earnings multiple implied by EPS of ₩1,114 is in the lower range versus sector peers, leaving theoretical re-rating potential if earnings leverage is confirmed. Counterbalancing factors include the absence of a dividend, uncertainty around cash-flow recovery, and unclear new-business monetization timelines. The key differentiating variable between bull and bear scenarios is whether consolidated operating margins recover in H2 2026 and beyond, and whether operating cash flow begins tracking closer to reported earnings—making ongoing quarterly results and disclosure monitoring the most important analytical tasks.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)