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Pharmsville · 식음료 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
매출은 2022년 이후 매년 줄고 영업손실도 이어지고 있지만, 금융수익 등 비영업 요인에 힘입어 순이익은 계속 흑자를 유지하고 있는 팜스빌이 항비만 유산균 신제품과 해외 플랫폼 진출로 반전을 모색하고 있다.
팜스빌은 2000년 건강기능식품업을 목적으로 설립돼 2019년 코스닥에 상장한 바이오헬스케어 기업이다. 동사는 건강기능식품 제조, 유통 및 판매를 주력 사업으로 영위하며, B2C 전자상거래 플랫폼과 다양한 유통 플랫폼을 통해 건강기능식품과 건강지향식품을 개발·제조하고 있다. 주요 매출 구성은 면역/항산화, 다이어트 및 이너뷰티, 관절건강, 영양보조 등으로 나뉘며 홈쇼핑, 백화점, 면세점, 올리브영 등 오프라인 채널과 온라인 채널을 병행한다. 고려대학교 기술지주회사와 함께 '팜스빌 바이오랩' 자회사를 설립하고, 전북기술지주회사와 '헬스코치생명공학' 연구소 기업을 설립해 신소재 연구개발 체계를 갖추고 있다. 최근에는 항비만 특허 유산균 등 자체 개발 소재를 기반으로 한 기능성 원료 사업에 힘을 쏟고 있다. 2026년 1분기에는 관절/뼈건강, 영양보조, 다이어트/이너뷰티 부문 매출이 건강기능식품 시장 내 경쟁 심화와 소비 트렌드 변화로 감소하며 실적이 악화된 것으로 나타났다. 경쟁구도상 노바렉스, 뉴트리, 에이치엘사이언스 등 다수의 건강기능식품 전문기업이 각축전을 벌이는 시장에서 동사는 자체 브랜드와 OEM·소재 개발을 병행하는 구조를 유지하고 있다. 해외 사업은 과거 인도네시아 법인 설립 등을 거쳐 현재는 중국, 동남아, 미국 등 플랫폼 기반 진출로 방향을 넓히고 있다.
연간 실적은 매출 축소와 수익성 저하가 동시에 진행되는 모습을 보인다. 매출액은 2022년 261.1억원에서 2023년 213.9억원, 2024년 167.2억원, 2025년 127.3억원으로 4년 연속 줄었다. 영업이익은 2022년 40.6억원(영업이익률 15.6%), 2023년 16.3억원(7.6%)으로 흑자였으나 2024년 -2.6억원(-1.5%), 2025년 -6.7억원(-5.3%)으로 2년 연속 적자를 냈고 손실 규모도 확대됐다. 반면 지배주주 순이익은 2022년 40.6억원, 2023년 33.1억원, 2024년 15.8억원까지 줄었다가 2025년 28.9억원으로 다시 늘어, 영업손익과 다른 흐름을 보였다. 분기별로는 2025Q2 매출 30.6억원(영업손실 2.9억원, 순이익 4.7억원)에서 2025Q3 33.7억원(영업손실 1.2억원, 순이익 4.9억원)으로 잠시 늘었지만, 2025Q4 29.6억원, 2026Q1 24.9억원, 2026Q2 23.8억원으로 3개 분기 연속 매출이 줄었다. 영업손실은 2026Q1 0.6억원으로 최근 다섯 개 분기 중 가장 작았다가 2026Q2 다시 1.6억원으로 확대됐다. 순이익은 2026Q1 12.0억원으로 크게 튀었다가 2026Q2 4.7억원으로 되돌아왔는데, 매출 회복이 아닌 비영업 요인이 변동을 이끈 것으로 보인다. 현금흐름은 2022~2023년 각각 52.0억원, 46.5억원의 영업활동현금흐름을 기록했으나 2024년 -3.5억원으로 마이너스 전환했고 2025년 18.9억원으로 다시 양(+)전환했다. 자본총계는 매출·영업이익 축소에도 2022년 626.7억원에서 2025년 665.5억원으로 꾸준히 늘었고, 부채비율은 같은 기간 19.4%에서 2.9%로 크게 낮아졌다.
국내 건강기능식품 시장은 다이어트, 관절/뼈건강, 면역, 프로바이오틱스 등 세부 카테고리로 세분화되며 제약사·전문기업이 동시에 신제품과 브랜드를 쏟아내는 경쟁 구도다. 팜스빌이 속한 다이어트/이너뷰티, 관절건강, 영양보조 카테고리는 소비 트렌드 변화에 민감해, 2026년 1분기에도 해당 부문 매출 감소가 회사 전체 실적 악화의 주된 요인으로 지목됐다. 노바렉스, 뉴트리, 에이치엘사이언스 등 유사 규모의 전문 기업들이 경쟁하는 가운데, 대형 제약사·대기업 계열 컨슈머헬스 브랜드들도 프로바이오틱스·포스트바이오틱스 라인업을 확대하며 시장 진입을 늘리고 있다. 이런 환경에서 중소형 기업은 유통 채널 다변화와 차별화된 기능성 원료 확보가 생존 전략의 핵심이 된다. 팜스빌은 자체 개발 유산균 소재를 식약처 개별인정형 원료로 인정받아 원료 단계에서의 차별화를 시도하고 있으며, 이를 국내외 완제품과 소재 공급 양쪽에 활용하려는 전략을 취하고 있다. 다만 매출 규모가 4년 연속 줄어든 만큼, 경쟁 심화 국면에서 상대적 지위가 약화됐을 가능성도 배제할 수 없다.
| 주가 | ₩3,505 |
|---|---|
| 시가총액 | 278억원 |
| PER | 9.1 |
| PBR | 0.41 |
| ROE | 4.5% |
| 배당수익률 | 5.71% |
회사는 2026년 2월 식약처로부터 다이어트 유산균 소재에 대한 개별인정형 기능성 원료 인정(제2026-6호)을 받았고, 회사는 원재료 생산과 유해성 테스트를 진행 중이며 빠르면 3분기 내 제품 출시를 목표로 하고 있다고 밝혔다. 해외 진출과 관련해서는 중국 인플루언서와의 협업 및 쇼피(Shopee), 큐텐(Qoo10), 라쿠텐(Rakuten) 등 입점을 추진 중이며 미국 아마존도 병행하면서 올해 실적 턴어라운드에 나선다는 계획을 밝혔다. 왕홍 라이브 스트리밍과 현지 오프라인 채널 확대 전략도 함께 검토되고 있다. 회사 관계자는 "올해는 반드시 턴어라운드를 이루겠다는 목표를 가지고 있다"고 밝히며 신제품과 해외 매출 확대를 실적 개선의 핵심 동력으로 제시했다. 2026년 4월 30일에는 코스닥시장본부에 기업가치제고계획을 자율공시해, 주주가치 제고 방안을 외부에 알리는 절차를 밟았다. 다만 신제품 출시 시점과 해외 채널 매출 기여 규모는 아직 구체적으로 확정되지 않았고, 3분기 매출·수익성 회복 여부는 향후 분기 공시를 통해 확인이 필요한 단계다.
현재 주가는 회사의 지배주주 순자산가치에 못 미치는 수준에서 거래되고 있어, 시장이 매기는 가치가 회계상 자본총계 대비 할인된 구간에 위치한다고 볼 수 있다. 다만 이런 할인은 매출이 4년 연속 줄고 영업손익이 2년째 적자를 이어온 실적 흐름과 함께 해석할 필요가 있다. 순이익은 영업손익과 별개로 비영업 요인에 의해 흑자를 유지해왔는데, 이 부분이 향후에도 반복 가능한 이익인지 아니면 일시적 요인인지는 분기별 공시를 통해 계속 확인해야 하는 변수다. 회사는 현금배당을 지속해온 편이며, 배당 규모와 지속 여부는 매년 이사회 결정과 실적에 따라 달라질 수 있다. 부채비율이 낮고 자본총계가 꾸준히 늘어난 점은 재무 안정성 측면에서 참고할 만하지만, 이 역시 영업활동을 통한 수익 창출력 회복과는 별개의 지표라는 점을 함께 봐야 한다.
식약처 개별인정형 원료로 인정받은 항비만 유산균을 3분기 내 출시할 계획이며, 쇼피·큐텐·라쿠텐·아마존 등 다수의 해외 플랫폼 입점을 동시에 추진하고 있다. 신제품과 해외 매출 확대가 성공한다면 4년째 줄어든 매출 추세를 반전시킬 잠재적 계기가 될 수 있다. 회사 스스로도 이를 실적 턴어라운드의 핵심 동력으로 제시하고 있다.
부채비율은 2022년 19.4%에서 2025년 2.9%로 크게 낮아졌고, 자본총계는 같은 기간 626.7억원에서 665.5억원으로 늘었다. 영업손실이 이어지는 와중에도 재무구조 자체는 안정적으로 유지되고 있다는 점은 눈여겨볼 부분이다. 이는 외부 자금조달 없이 사업을 재편할 수 있는 여력을 시사한다.
영업이익이 2년 연속 적자를 냈음에도 지배주주 순이익은 2024년 15.8억원에서 2025년 28.9억원으로 늘었고, 2026년 1분기에는 12.0억원까지 확대됐다. 회사는 이를 금융수익 증가의 영향으로 설명하고 있다. 영업손익과는 별개로 순이익이 지속적으로 양(+)의 값을 유지해온 점은 재무제표상 확인되는 사실이다.
연결 매출액은 2022년 261.1억원에서 2025년 127.3억원으로 절반 이하로 줄었고, 2025Q4부터 2026Q2까지 3개 분기 연속 전분기 대비 감소가 이어졌다. 건강기능식품 시장 내 경쟁 심화와 소비 트렌드 변화가 주요 원인으로 지목됐다. 매출 기반이 계속 축소되는 상황은 향후 신제품·해외 채널 확대의 성과를 가늠하는 데 있어 부담 요인이다.
영업이익은 2024년 -2.6억원, 2025년 -6.7억원으로 2년 연속 적자이며 손실 규모도 커졌다. 2026년 분기별로도 5개 분기 중 4개 분기에서 영업손실을 기록했다. 본업인 건강기능식품 제조·유통 부문에서의 수익성 회복이 아직 확인되지 않은 상태다.
지배주주 순이익이 흑자를 유지한 배경은 영업활동이 아닌 금융수익 등 비영업 요인으로 설명되고 있다. 2026년 1분기 순이익이 12.0억원까지 커졌다가 2분기 4.7억원으로 되돌아온 것도 매출 회복이 아닌 비영업 항목 변동에 기인한 것으로 보인다. 이런 이익 구조는 영업활동을 통한 지속적인 현금창출력과는 구분해서 봐야 한다.
팜스빌은 2022년 이후 매출이 매년 줄고 영업손실도 2년째 이어지는 가운데, 지배주주 순이익만 비영업 요인에 힘입어 흑자를 유지해온 독특한 실적 구조를 보이고 있다. 2026년 들어 분기별 매출 감소가 이어졌고 영업손실은 1분기 축소됐다가 2분기 다시 확대되는 등 뚜렷한 반전 신호는 아직 확인되지 않는다. 회사는 식약처 인정을 받은 항비만 유산균 신제품 출시와 쇼피·큐텐·라쿠텐·아마존 등 해외 플랫폼 진출을 실적 턴어라운드의 핵심 동력으로 제시하며, 2026년 4월에는 기업가치제고계획도 자율공시했다. 재무 안정성 측면에서는 부채비율이 크게 낮아지고 자본총계가 꾸준히 늘어난 점이 긍정적이나, 이는 본업 수익성 회복과는 별개의 지표다. 신제품 출시 시점, 해외 매출 기여 규모, 그리고 순이익을 지지해온 비영업 이익의 지속가능성이 향후 실적의 방향을 가늠하는 핵심 변수가 될 것으로 보인다. 투자 판단은 이러한 사업·실적 구조의 변화를 지속적으로 확인하는 과정에서 독자 스스로 내릴 필요가 있다.
English version
Pharmsville has posted shrinking revenue and operating losses every year since 2022, yet has kept net income in the black thanks largely to non-operating items such as financial income, and the company is now pursuing a new anti-obesity probiotic product and overseas platform expansion to reverse the trend.
Pharmsville was established in 2000 to operate in the health functional food business and listed on KOSDAQ in 2019. The company's core business is manufacturing, distributing and selling health functional foods, developing health functional foods and health-oriented foods through a B2C e-commerce platform along with various distribution channels. Its revenue mix spans immune/antioxidant, diet and inner-beauty, joint health, and nutritional supplement categories, sold through offline channels such as home shopping, department stores, duty-free shops and Olive Young alongside online channels. The company operates a subsidiary, Pharmsville Biolab, jointly established with Korea University's technology holding company, and a research institute company, Health Coach Biotechnology, established with the Jeonbuk technology holding company, building an R&D structure for new materials. More recently, it has focused on functional ingredient business built around proprietary materials such as a patented anti-obesity probiotic. In the first quarter of 2026, sales in the joint/bone health, nutritional supplement, and diet/inner-beauty categories declined amid intensifying competition and shifting consumption trends in the health functional food market, worsening overall results. In a market crowded with specialized health functional food companies, the company maintains a structure combining its own brands with OEM and material-development business. Its overseas operations, which previously included an Indonesian subsidiary, are now broadening toward platform-based expansion into China, Southeast Asia and the United States.
Annual results show revenue contracting alongside deteriorating profitability. Revenue fell for four consecutive years, from KRW 26.1 billion in 2022 to KRW 21.4 billion in 2023, KRW 16.7 billion in 2024 and KRW 12.7 billion in 2025. Operating profit was positive in 2022 (KRW 4.06 billion, 15.6% margin) and 2023 (KRW 1.63 billion, 7.6% margin), but turned negative in 2024 (KRW -258 million, -1.5%) and widened further in 2025 (KRW -673 million, -5.3%). Net income attributable to owners, by contrast, moved differently — falling from KRW 4.06 billion in 2022 and KRW 3.31 billion in 2023 to KRW 1.58 billion in 2024, then rising back to KRW 2.89 billion in 2025. On a quarterly basis, revenue briefly rose from KRW 3.06 billion in 2Q25 (operating loss KRW 291 million, net income KRW 466 million) to KRW 3.37 billion in 3Q25 (operating loss KRW 119 million, net income KRW 494 million), before falling for three straight quarters to KRW 2.96 billion in 4Q25, KRW 2.49 billion in 1Q26 and KRW 2.38 billion in 2Q26. The operating loss narrowed to its smallest of the five quarters at KRW 55 million in 1Q26, then widened again to KRW 162 million in 2Q26. Net income spiked to KRW 1.2 billion in 1Q26 before falling back to KRW 466 million in 2Q26, a swing that appears driven by non-operating items rather than a revenue recovery. Operating cash flow was positive at KRW 5.2 billion and KRW 4.65 billion in 2022 and 2023, turned negative at KRW -347 million in 2024, and returned to positive territory at KRW 1.89 billion in 2025. Total equity kept rising despite the revenue and operating profit contraction, from KRW 62.7 billion in 2022 to KRW 66.5 billion in 2025, while the debt ratio fell sharply from 19.4% to 2.9% over the same period.
South Korea's health functional food market is segmented into categories such as weight management, joint/bone health, immunity and probiotics, with both pharmaceutical companies and specialized players simultaneously rolling out new products and brands in a competitive landscape. The diet/inner-beauty, joint health and nutritional supplement categories in which Pharmsville operates are sensitive to shifts in consumption trends, and in the first quarter of 2026 declines in these categories were cited as the main driver of the company's overall deterioration. Amid competition from similarly sized specialized firms such as Novarex, Nutri and HL Science, larger pharmaceutical and conglomerate-affiliated consumer health brands have also been expanding their probiotics and postbiotics lineups, increasing market entry. In this environment, diversifying distribution channels and securing differentiated functional ingredients have become key survival strategies for small and mid-sized players. Pharmsville is attempting to differentiate itself at the ingredient level by obtaining individual-recognition approval from the Ministry of Food and Drug Safety for its proprietary probiotic material, aiming to leverage it for both finished products and ingredient supply domestically and abroad. That said, given four straight years of revenue decline, the possibility that its relative competitive position has weakened amid intensifying competition cannot be ruled out.
| Price | ₩3,505 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/E | 9.1 |
| P/B | 0.41 |
| ROE | 4.5% |
| Dividend yield | 5.71% |
In February 2026, the company received individual-recognition approval (No. 2026-6) from the Ministry of Food and Drug Safety for a diet-related probiotic material, and the company said it is conducting raw material production and safety testing with a target of launching the product within the third quarter at the earliest. On overseas expansion, the company said it is pursuing collaborations with Chinese influencers and entry into Shopee, Qoo10 and Rakuten, alongside a parallel push into the U.S. Amazon platform, as part of a plan to turn around this year's results. Strategies involving Wanghong live-streaming and expansion of local offline channels are also under consideration. A company official stated that the firm has set a goal to achieve a turnaround this year, presenting the new product launch and overseas sales expansion as the key drivers of an earnings recovery. On April 30, 2026, the company voluntarily disclosed a corporate value-up plan to the KOSDAQ Market Division, formally communicating shareholder value enhancement measures. That said, the exact timing of the new product launch and the scale of any overseas channel sales contribution have not yet been finalized, and whether third-quarter revenue and profitability actually recover will need to be confirmed through future quarterly disclosures.
The current share price trades at a level below the company's book value attributable to owners, meaning the market is applying a discount relative to the accounting equity base. This discount, however, needs to be read alongside an earnings trend in which revenue has declined for four consecutive years and operating results have remained in the red for two straight years. Net income has stayed positive separately from operating results due to non-operating items, and whether this pattern is repeatable or merely temporary is a variable that will need continued confirmation through quarterly disclosures. The company has maintained a track record of cash dividends, though the size and continuation of any dividend can vary each year depending on board decisions and performance. A low debt ratio and steadily growing total equity are worth noting from a financial-stability standpoint, but these should be viewed separately from the question of whether the core operating business can recover its earnings power.
The company plans to launch its FDA-recognized anti-obesity probiotic material, which also received individual-recognition approval domestically, within the third quarter, while simultaneously pursuing entry into multiple overseas platforms including Shopee, Qoo10, Rakuten and Amazon. If the new product and overseas sales expansion succeed, they could provide a potential catalyst to reverse a revenue trend that has declined for four straight years. The company itself has presented these as the key drivers of an earnings turnaround.
The debt ratio declined sharply from 19.4% in 2022 to 2.9% in 2025, while total equity grew from KRW 62.7 billion to KRW 66.5 billion over the same period. Even as operating losses have persisted, the balance sheet itself has remained stable, which is worth noting. This suggests the company has room to restructure its business without relying on external financing.
Even as operating profit remained negative for two consecutive years, net income attributable to owners rose from KRW 1.58 billion in 2024 to KRW 2.89 billion in 2025, and expanded further to KRW 1.2 billion in the first quarter of 2026. The company has attributed this to an increase in financial income. Separate from the operating results, the fact that net income has consistently stayed positive is confirmed in the financial statements.
Consolidated revenue fell by more than half, from KRW 26.1 billion in 2022 to KRW 12.7 billion in 2025, and declined sequentially for three consecutive quarters from 4Q25 through 2Q26. Intensifying competition and shifting consumption trends in the health functional food market have been cited as the main causes. A continually shrinking revenue base is a headwind when assessing the potential impact of the planned new product and overseas channel expansion.
Operating profit was negative for two consecutive years, at KRW -258 million in 2024 and KRW -673 million in 2025, with the loss size growing. In four of the last five reported quarters, the company posted an operating loss. A recovery in profitability in the core health functional food manufacturing and distribution business has not yet been confirmed.
The reason net income attributable to owners has remained positive is explained by non-operating items such as financial income rather than by the core operating business. The jump in net income to KRW 1.2 billion in 1Q26 followed by a pullback to KRW 466 million in 2Q26 also appears to stem from swings in non-operating items rather than a revenue recovery. This earnings structure needs to be distinguished from sustainable cash-generating capacity through core operations.
Pharmsville shows an unusual earnings structure in which revenue has declined every year since 2022 and operating losses have persisted for two years, while net income attributable to owners alone has remained positive thanks to non-operating items. Quarterly revenue continued to decline through 2026, and the operating loss narrowed in the first quarter before widening again in the second, so no clear reversal signal has yet been confirmed. The company has presented the launch of its officially recognized anti-obesity probiotic product and its push into overseas platforms such as Shopee, Qoo10, Rakuten and Amazon as the key drivers of an earnings turnaround, and it voluntarily disclosed a corporate value-up plan in April 2026. On the financial-stability side, a sharply lower debt ratio and steadily growing total equity are positive, though these are separate metrics from a recovery in core operating profitability. The timing of the new product launch, the scale of any overseas sales contribution, and the sustainability of the non-operating income that has supported net income are likely to be the key variables determining the future direction of results. Readers should continue to track these business and earnings developments themselves when forming any investment judgment.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)