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KBG · 화학 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
국내 유일 기능성 실리콉 중간소재 생산업체 KBG는 낮은 부채비율과 견조한 현금창출력을 유지하고 있으나, 2026년 2분기 영업손실 전환으로 분기 실적의 변동성이 커졌다.
KBG는 2001년 설립되어 충청남도 천안에 본사를 둔 정밀화학·실리콘 소재 전문기업으로 코스닥 화학 업종에 속해 있다. 회사는 기능성 오가노실란, 기능성 실리콘 폴리머, 실리콘 레진 및 중간소재, 실리콘 감압점착제(PSA), 전자재료용 실리콘 소재 등 실리콘 화학제품을 생산·공급한다. 여기에 고분자 반응 억제제 등 특수화학제품, 식품첨가물, 실리콘계 무기·유기·바이오 소재까지 사업 영역을 확장해왔다. 주요 공급 대상 산업은 전기전자, 자동차, 건축, 식품·제약, 석유화학 등으로 다변화돼 있다. 회사는 과거 100% 수입에 의존하던 기능성 실리콘 중간소재를 자체 기술로 국내에서 유일하게 생산하는 것으로 알려져 있으며, 한때 매출의 상당 부분을 다우, 바커, KCC, 엘켐, LG화학 등 세계 5대 실리콘 메이저 기업에 공급한 것으로 보도된 바 있다. 회사는 사명을 한국바이오젠에서 KBG로 변경했는데, 이는 기업 이미지 쇄신을 위한 조치였다고 밝혔다. 최근에는 2차전지에 응용 가능한 실리콘 음극재, 고분자·고체전해질 소재, 전기차용 방열소재, 자동차산업용 실란트 등을 연구개발 중이어서 전통적 실리콘 화학 사업과 배터리 신소재 사업이 병행되는 구조다. 직원 수는 70명대 초반의 소규모 조직으로 코스닥 소형주에 해당한다.
2025년 연결 매출액은 239.2억원으로 2024년 249.2억원에서 소폭 줄었고, 영업이익은 23.3억원으로 2024년 31.6억원에서 감소해 영업이익률이 12.7%에서 9.7%로 낮아졌다. 지배주주순이익도 2024년 37.7억원에서 2025년 25.9억원으로 줄었다. 최근 4개년(2022~2025년) 흐름을 보면 매출은 2022년 243.5억원, 2023년 215.9억원으로 줄었다가 2024년 249.2억원으로 반등한 뒤 2025년 다시 239.2억원으로 내려오는 등 뚜렷한 방향성 없이 등락을 반복했고, 영업이익률은 2023년 20.0%로 정점을 찍은 뒤 2024년 12.7%, 2025년 9.7%로 3년 연속 낮아졌다. 분기별로는 2025년 2분기 매출 62.4억원, 영업이익 11.2억원(이익률 약 18%)으로 호조를 보였으나, 3분기에는 매출이 47.1억원으로 줄고 영업이익도 3.4억원으로 급감했다. 4분기에는 매출이 68.9억원으로 회복됐지만 영업이익은 3.4억원에 그쳐 매출 회복이 수익성 개선으로 이어지지 못했고, 지배주주순이익은 6.2억원으로 영업이익을 웃돌아 영업외 요인이 있었던 것으로 보인다. 2026년 1분기에는 매출 53.6억원, 영업이익 7.2억원(이익률 약 13.4%)으로 개선됐으나, 2분기에는 매출이 63.1억원으로 늘었음에도 영업이익이 -2.8억원의 손실로 전환되고 지배주주순이익도 -1.8억원의 적자를 기록해 최근 분기 실적의 변동성이 두드러졌다. 이에 따라 2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 최근 네 개 분기 합산 지배주주순이익은 15.9억원으로 2024~2025년 연간 수준을 밑돈다. 재무구조 측면에서는 부채비율이 2022년 23.3%에서 2023년 9.3%, 2024년 15.0%, 2025년 11.6%로 낮은 수준을 유지하고 있으며, 2025년 영업활동현금흐름은 73.4억원으로 같은 해 순이익(25.9억원)을 크게 웃돌아 현금창출력 자체는 견조했다.
KBG가 속한 기능성 실리콘 중간소재 시장은 전기전자, 자동차, 건축, 식품·제약 등 다양한 전방산업의 수요에 좌우되며, 최근에는 2차전지용 신소재로의 응용 확대가 새로운 성장축으로 부각되고 있다. 글로벌 시장은 다우, 바커, 엘켐, LG화학, KCC 등 대형 화학사가 주도하고 있어 KBG와 같은 중소형 특화업체는 특정 니치 소재에서 기술적 우위를 확보하는 전략을 취하는 경우가 많다. 증권가 자료에 따르면 고객사 수요가 소폭 회복하는 추세 속에서 꾸준한 영업과 해외 기업과의 협업을 통해 실리콘 부문 매출이 회복되는 모습을 보인 시기도 있었던 것으로 파악된다. 2차전지 분야에서는 중국의 흑연 수출 규제와 국내 배터리 소재 공급망 강화 정책 등이 실리콘 음극재 개발에 속도를 낼 유인으로 거론된 바 있으며, 이는 흑연 대체 소재로서 실리콘 음극재의 구조적 관심을 높이는 배경이 되어 왔다. LG에너지솔루션은 고분자계와 황화물계 전고체 배터리를 모두 개발 중인 것으로 알려져 있으며, 이 같은 완성 배터리사의 차세대 배터리 로드맵이 실리콘 고체 전해질 등 관련 소재 기업의 수혜 기대와 연결되어 왔다. 다만 이러한 신소재 사업은 아직 상용화 이전의 연구개발 단계로, 실제 매출 기여 시점과 규모는 완성차·배터리사의 채택 결정에 크게 좌우되는 구조다. 전통적인 실리콘 화학 소재 시장은 전방산업 경기에 따른 등락이 반복되는 성숙 시장 성격을 갖고 있어, 회사의 실적도 이 사이클의 영향을 크게 받는 것으로 관찰된다.
| 주가 | ₩2,745 |
|---|---|
| 시가총액 | 240억원 |
| PER | 14.9 |
| PBR | 0.51 |
| ROE | 3.4% |
| 배당수익률 | 2.19% |
회사는 2차전지에 응용 가능한 실리콘 음극재, 고분자·고체전해질 소재, 전기차용 방열소재, 자동차산업용 실란트 등을 미래 성장동력으로 연구개발하고 있다고 밝힌 바 있다. 외부 촉매 요인으로는 LG에너지솔루션이 목표로 제시한 고분자계 전고체 배터리 상용화 일정이 있으며, 이러한 완성 배터리사의 로드맵 진행 여부가 관련 소재 기업의 수혜 기대와 연결되어 온 만큼 향후 진행 상황을 확인할 필요가 있다. 다만 이 같은 신소재 파이프라인이 실제 양산 공급 계약이나 매출로 이어졌는지는 구체적으로 확인되지 않았으며, 현재로서는 연구개발 단계의 잠재 기회로 이해하는 것이 합리적이다. 기존 실리콘 화학 사업은 2024년 초 기준 고객사 수요가 소폭 회복하는 흐름이 포착된 바 있으나, 2026년 2분기 실적에서 다시 영업손실이 발생한 만큼 그 회복이 지속적인 추세인지는 다음 분기 실적으로 확인이 필요하다. 재무구조상 부채비율이 낮고 과거 영업활동현금흐름이 순이익을 상회하는 해가 많았다는 점은 신사업 투자나 배당 지속 여력 측면에서 우호적인 요인으로 볼 수 있다. 종합하면 회사의 단기 실적 경로는 기존 실리콘 소재 사업의 전방산업 수요 회복 속도와, 아직 상용화 이전 단계인 배터리 신소재 사업의 진행 상황이라는 두 축에 의해 결정될 것으로 보인다.
현재 주가는 최근 결산 기준 지배주주 자본총계와 비교했을 때 순자산가치 대비 할인된 수준에서 거래되는 편으로 파악된다. 과거 결산 시점별 시장 자료를 보면 이 종목의 주가수익비율은 결산 시점에 따라 대략 10배 안팎에서 20배 안팎까지 넓게 형성된 적이 있어, 이익 변동성이 큰 만큼 밸류에이션 배수도 시기별로 크게 출렁인 이력이 있다. 최근 네 개 분기 합산 순이익이 2024~2025년 연간 수준을 밑도는 방향으로 이동한 점은 이익 기반 밸류에이션 지표의 해석에 유의가 필요한 부분이다. 배당 측면에서는 매년 현금배당을 실시해 온 이력이 확인되며, 이는 소형 화학주 중에서도 주주환원 지속성을 판단하는 참고 지표가 될 수 있다. 다만 밸류에이션 판단은 향후 분기 실적이 2026년 2분기의 영업손실을 회복하는지, 아니면 추세로 이어지는지에 따라 달라질 수 있는 만큼 단정적으로 평가하기는 어렵다.
부채비율이 2022년 23.3%에서 2025년 11.6%까지 낮아지며 재무구조가 보수적으로 유지되고 있다. 2025년 영업활동현금흐름은 73.4억원으로 같은 해 순이익 25.9억원을 크게 웃돌아, 이익 규모가 줄어든 해에도 현금 기반은 견조했다. 이는 신사업 투자나 예상치 못한 수요 둔화에 대응할 수 있는 재무적 여력을 시사한다.
회사는 과거 100% 수입에 의존하던 기능성 실리콘 중간소재를 자체 기술로 국내에서 유일하게 생산하는 것으로 알려져 있다. 공급 대상 산업이 전기전자, 자동차, 건축, 식품·제약, 석유화학 등으로 다변화돼 있어 특정 산업 사이클에 대한 의존도가 상대적으로 분산돼 있다. 다우, 바커, KCC, 엘켐, LG화학 등 세계적 실리콘 업체와의 거래·공동개발 관계도 기술적 신뢰도를 보여주는 요소로 거론돼 왔다.
회사는 실리콘 음극재, 고분자·고체전해질, 전기차용 방열소재, 자동차산업용 실란트 등을 미래 성장동력으로 연구개발하고 있다. LG에너지솔루션 등 완성 배터리사가 추진 중인 고분자계·황화물계 전고체 배터리 로드맵은 관련 소재 기업에 대한 기대와 연결되어 왔다. 다만 이는 아직 연구개발 단계로, 실제 채택과 매출화 여부는 향후 공시로 확인해야 한다.
2025년 2분기 영업이익 11.2억원에서 3분기 3.4억원으로 급감했고, 2026년 2분기에는 매출이 63.1억원으로 늘었음에도 영업이익이 -2.8억원의 손실로 전환됐다. 매출 회복이 곧바로 이익 회복으로 이어지지 않는 패턴이 반복되고 있어 분기 실적의 예측 가시성이 낮다. 최근 네 개 분기 합산 순이익도 2024~2025년 연간 수준을 밑돌고 있다.
영업이익률은 2023년 20.0%에서 2024년 12.7%, 2025년 9.7%로 3년 연속 낮아졌다. 같은 기간 매출은 뚜렷한 방향성 없이 등락했는데, 이익률만 지속적으로 하락한 점은 원가 구조나 제품 믹스 변화 등 구조적 요인을 점검할 필요성을 시사한다. 이익률 회복 여부는 향후 분기 실적에서 계속 확인해야 하는 사안이다.
과거 뉴스 흐름을 보면 이 종목은 2차전지·전고체 배터리·실리콘 음극재 관련 뉴스에 반응해 단기적으로 큰 폭의 등락을 보인 사례가 반복됐다. 이러한 테마 기반 수급은 실제 매출·수주 확정과 시차를 두고 움직일 수 있어, 신소재 사업의 실질적 진행 상황과 주가 반응이 항상 일치하지는 않을 수 있다. 소형 코스닥주 특성상 거래량과 가격 변동성도 상대적으로 크게 나타날 수 있다.
KBG는 국내 유일의 기능성 실리콘 중간소재 생산 지위와 낮은 부채비율(2025년 11.6%), 순이익을 크게 웃도는 영업활동현금흐름(2025년 73.4억원) 등 재무적 안정성 측면의 강점을 보유하고 있다. 반면 영업이익률은 2023년 20.0%에서 2025년 9.7%까지 3년 연속 낮아졌고, 2026년 2분기에는 매출 증가에도 영업손실로 전환되는 등 분기 실적의 변동성이 커지고 있다. 실리콘 음극재·고체전해질 등 2차전지 신소재 파이프라인은 LG에너지솔루션 등 완성 배터리사의 로드맵과 연동된 잠재적 성장축이지만, 아직 연구개발 단계로 실질적 매출화 시점은 확인되지 않았다. 최근 네 개 분기 합산 순이익(15.9억원)이 2024~2025년 연간 수준을 밑돈다는 점은 이익 회복의 지속성에 대한 의문을 남긴다. 투자 판단에는 다음 분기 실적에서 영업손실이 반복되는지, 신소재 사업이 구체적인 공급계약으로 이어지는지를 함께 살펴볼 필요가 있다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 매수·매도 의견을 포함하지 않는다.
English version
KBG, described as the sole domestic producer of certain functional silicone intermediates, maintains a low debt ratio and solid cash generation, but its swing to an operating loss in the second quarter of 2026 has widened quarterly earnings volatility.
KBG, founded in 2001 and headquartered in Cheonan, South Chungcheong Province, is a specialty chemicals and silicone materials company listed in the KOSDAQ chemicals sector. The company produces and supplies silicone chemical products including functional organosilanes, functional silicone polymers, silicone resins and intermediates, silicone pressure sensitive adhesives, and silicone materials for electronics. It has expanded into specialty chemicals such as polymerization inhibitors, food additives, and silicon-based inorganic, organic, and bio-materials. Its end markets span electric and electronics, automobile, construction, food and pharmaceutical, and petrochemical industries. The company has been described as the sole domestic producer of certain functional silicone intermediates that were previously entirely import-dependent, and was reported to have once supplied a large share of its sales to global silicone majors including Dow, Wacker, KCC, Elkem, and LG Chem. The company changed its name from Korea Bio-Gen Co., Ltd. to KBG, a move it described as intended to refresh its corporate image. More recently it has been developing next-generation materials applicable to secondary batteries, including silicon anode materials, polymer and solid-state electrolytes, thermal management materials for electric vehicles, and automotive sealants, running its legacy silicone chemicals business alongside this battery-materials pipeline. The company has a small workforce in the low seventies, consistent with its status as a small-cap KOSDAQ issue.
Consolidated revenue in 2025 was KRW 23.92 billion, down slightly from KRW 24.92 billion in 2024, while operating profit fell to KRW 2.33 billion from KRW 3.16 billion, pulling the operating margin down from 12.7% to 9.7%. Net profit attributable to owners also declined from KRW 3.77 billion in 2024 to KRW 2.59 billion in 2025. Over the past four fiscal years (2022-2025), revenue fell from KRW 24.35 billion in 2022 to KRW 21.59 billion in 2023, rebounded to KRW 24.92 billion in 2024, and then slipped back to KRW 23.92 billion in 2025, moving without a clear directional trend, while the operating margin peaked at 20.0% in 2023 before declining for three consecutive years to 12.7% in 2024 and 9.7% in 2025. On a quarterly basis, second-quarter 2025 revenue of KRW 6.24 billion and operating profit of KRW 1.12 billion (roughly an 18% margin) marked a strong period, but revenue fell to KRW 4.71 billion in the third quarter with operating profit sharply lower at KRW 0.34 billion. Fourth-quarter revenue recovered to KRW 6.89 billion, yet operating profit remained only KRW 0.34 billion, meaning the revenue rebound did not translate into a profitability improvement, while net profit attributable to owners of KRW 0.62 billion exceeded operating profit, suggesting non-operating items played a role. First-quarter 2026 showed improvement with revenue of KRW 5.36 billion and operating profit of KRW 0.72 billion (about a 13.4% margin), but the second quarter saw revenue rise to KRW 6.31 billion even as operating profit swung to a loss of KRW -0.28 billion and net profit attributable to owners fell to KRW -0.18 billion, underscoring elevated volatility in recent quarterly results. As a result, net profit attributable to owners summed over the most recent four quarters from the third quarter of 2025 through the second quarter of 2026 came to KRW 1.59 billion, below the full-year levels recorded in 2024 and 2025. On the balance sheet, the debt ratio stayed low, moving from 23.3% in 2022 to 9.3% in 2023, 15.0% in 2024, and 11.6% in 2025, and 2025 operating cash flow of KRW 7.34 billion comfortably exceeded that year's net profit of KRW 2.59 billion, pointing to solid underlying cash generation.
The functional silicone intermediate materials market in which KBG operates depends on demand from diverse end markets including electric and electronics, automotive, construction, and food and pharmaceutical industries, and application expansion into secondary battery materials has recently emerged as a new growth axis. The global market is led by large chemical companies such as Dow, Wacker, Elkem, LG Chem, and KCC, prompting smaller specialized players like KBG to pursue technical advantages in specific niche materials. According to industry commentary, there have been periods in which the company's silicone segment revenue showed recovery amid gradually recovering customer demand, steady sales efforts, and collaboration with overseas partners. In the battery materials space, China's graphite export controls and domestic policy efforts to strengthen the battery materials supply chain have been cited as factors that could accelerate silicon anode material development, contributing to structural interest in silicon anode materials as a graphite alternative. LG Energy Solution has reportedly been developing both polymer-type and sulfide-type solid-state batteries, and this kind of next-generation battery roadmap at cell makers has been linked to expected benefits for related materials suppliers such as silicone solid electrolyte developers. However, these new material businesses remain at a pre-commercialization research and development stage, and the timing and scale of any actual revenue contribution depend heavily on adoption decisions by automakers and battery cell makers. The traditional silicone chemicals market has the character of a mature market subject to recurring swings tied to end-market cycles, and the company's results appear to be significantly influenced by this cyclicality.
| Price | ₩2,745 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/E | 14.9 |
| P/B | 0.51 |
| ROE | 3.4% |
| Dividend yield | 2.19% |
The company has stated it is researching and developing next-generation growth drivers applicable to secondary batteries, including silicon anode materials, polymer and solid-state electrolyte materials, thermal management materials for electric vehicles, and automotive sealants. An external catalyst worth monitoring is the polymer-type solid-state battery commercialization timeline that LG Energy Solution has targeted, since progress on this kind of cell-maker roadmap has been linked to expected benefits for related materials suppliers. However, it has not been specifically confirmed whether this new-materials pipeline has translated into actual mass-production supply contracts or revenue, so for now it is reasonable to treat it as a research-stage potential opportunity rather than a confirmed business line. The core silicone chemicals business showed some signs of gradually recovering customer demand around early 2024, but given that operating losses resurfaced in the second quarter of 2026, whether that recovery is a sustained trend needs to be confirmed through subsequent quarterly results. On the financing side, the low debt ratio and the fact that operating cash flow has exceeded net profit in several past years can be viewed as a favorable factor for funding new business investment or maintaining dividend continuity. Overall, the company's near-term earnings path appears to hinge on two factors: the pace of demand recovery in the legacy silicone materials business, and the progress of the pre-commercialization battery materials pipeline.
The current share price appears to trade at a discount to the company's most recently reported net asset value attributable to owners. Historical market data show that this stock's price-earnings ratio has, at different year-end points in the past, ranged broadly from roughly the 10-times area to roughly the 20-times area, reflecting how earnings volatility has driven wide swings in valuation multiples over time. The fact that net profit summed over the most recent four quarters has moved below the full-year levels seen in 2024 and 2025 warrants caution when interpreting earnings-based valuation metrics. On the dividend side, the company has a history of paying an annual cash dividend, which can serve as a reference point for assessing shareholder-return continuity among small-cap chemical names. That said, any valuation assessment depends heavily on whether upcoming quarterly results recover from the second-quarter 2026 operating loss or whether that weakness proves to be a continuing trend, making a definitive read difficult at this stage.
The debt ratio declined from 23.3% in 2022 to 11.6% in 2025, keeping the balance sheet on a conservative footing. 2025 operating cash flow of KRW 7.34 billion comfortably exceeded that year's net profit of KRW 2.59 billion, indicating a resilient cash base even in a year of lower earnings. This suggests financial flexibility to fund new business investment or absorb unexpected demand slowdowns.
The company has been described as the sole domestic producer of certain functional silicone intermediates that were previously entirely import-dependent, using proprietary technology. Its end markets are diversified across electric and electronics, automotive, construction, food and pharmaceutical, and petrochemical industries, spreading exposure across multiple demand cycles. Trading and co-development relationships with global silicone majors such as Dow, Wacker, KCC, Elkem, and LG Chem have also been cited as evidence of technical credibility.
The company is researching silicon anode materials, polymer and solid-state electrolytes, EV thermal management materials, and automotive sealants as future growth drivers. The polymer-type and sulfide-type solid-state battery roadmaps pursued by cell makers such as LG Energy Solution have been linked to expectations for related materials suppliers. However, this remains at a research and development stage, and actual adoption and revenue contribution need to be confirmed through future disclosures.
Operating profit plunged from KRW 1.12 billion in the second quarter of 2025 to KRW 0.34 billion in the third quarter, and in the second quarter of 2026 operating profit turned into a loss of KRW -0.28 billion even as revenue rose to KRW 6.31 billion. A recurring pattern in which revenue recovery does not immediately translate into profit recovery leaves quarterly results with low predictability. Net profit summed over the most recent four quarters also runs below the full-year levels seen in 2024 and 2025.
The operating margin fell for three consecutive years, from 20.0% in 2023 to 12.7% in 2024 and 9.7% in 2025. Over the same period revenue moved without a clear direction, so the persistent margin decline points to a need to examine structural factors such as cost structure or product mix changes. Whether the margin can recover remains something to track in upcoming quarterly results.
Past news flow shows this stock has repeatedly moved sharply in the short term in response to news related to secondary batteries, solid-state batteries, and silicon anode materials. Such theme-driven trading can move out of sync with the actual confirmation of sales or orders, meaning the stock's price reaction may not always align with the real progress of the new materials business. As a small-cap KOSDAQ stock, trading volume and price volatility can also run relatively high.
KBG holds strengths in financial stability, including its position as the sole domestic producer of certain functional silicone intermediates, a low debt ratio (11.6% in 2025), and operating cash flow that has comfortably exceeded net profit (KRW 7.34 billion in 2025). On the other hand, the operating margin declined for three consecutive years from 20.0% in 2023 to 9.7% in 2025, and quarterly earnings volatility has increased, with the second quarter of 2026 turning into an operating loss despite higher revenue. The silicon anode material and solid electrolyte pipeline represents a potential growth avenue linked to next-generation battery roadmaps at cell makers such as LG Energy Solution, but it remains at a research and development stage with no confirmed timeline for actual revenue contribution. The fact that net profit summed over the most recent four quarters (KRW 1.59 billion) falls below the full-year levels of 2024 and 2025 leaves questions about the durability of any earnings recovery. Investment judgment should take into account whether operating losses recur in coming quarters and whether the new materials business advances into concrete supply contracts. This report is intended for informational purposes only and does not include a buy or sell recommendation.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)