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Episode Company · 미디어·엔터 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
캐리소프트에서 사명을 바꾼 에피소드컴퍼니는 영화 투자·드라마 공동제작·커머스를 아우르는 종합 IP 기업으로 재편하며 매출이 급증했지만, 연결 손익은 아직 적자에서 벗어나지 못했다.
에피소드컴퍼니는 유튜브 채널 '캐리와 장난감 친구들'로 알려진 유아 콘텐츠 기업 캐리소프트를 전신으로 하며, 2026년 3월 정기주주총회를 통해 현재의 사명으로 변경했다. 회사는 올해 초 웹콘텐츠 제작사 스튜디오에피소드와 배우 매니지먼트·드라마 제작 역량을 갖춘 에이스팩토리를 잇달아 인수하며 키즈 콘텐츠 중심 구조에서 영화·드라마·웹콘텐츠·커머스를 아우르는 종합 IP 기업으로 재편을 공식화했다. 이에 맞춰 회사는 2026년 1분기부터 매출 구분 체계를 콘텐츠·커머스·IP 부가사업 3개 부문으로 새롭게 나눴다. 콘텐츠 부문은 영화 투자·배급과 드라마 공동제작을 포함하며, 스튜디오드래곤이 기획한 드라마 '프로모터' 공동제작 참여가 대표 사례다. 커머스 부문은 자체 브랜드 제품을 코스트코·이마트 트레이더스 등 대형 유통채널과 CJ온스타일 등을 통해 판매하며, 해외 역직구 사업도 추진하고 있다. IP 부가사업은 에이스팩토리 편입에 따른 매니지먼트 매출을 중심으로 구성된다. 회사는 과거 2016년 유쿠·아이치이·텐센트 등 중국 주요 플랫폼과 계약을 맺었으나 한한령 등의 영향으로 사업이 제약됐던 경험이 있으며, 최근에는 IP 오너십을 유지한 채 현지 파트너와 공동 사업을 추진하는 방식으로 중국·베트남 등 해외 진출을 모색하고 있다. 경쟁 구도로는 유사 키즈·MCN 기업인 클레버이앤엠, 대형 콘텐츠 제작사 스튜디오드래곤·하이브미디어코프 등이 언급되며, 최근에는 스포츠 IP 사업으로도 영역을 확장해 리코스포츠에이전시와 함께 국제 야구 이벤트를 공동 주관하기로 했다.
연간 연결 매출은 2022년 100.9억원에서 2023년 84.8억원, 2024년 56.8억원으로 줄곧 감소하다 2025년 56.8억원으로 정체됐다. 반면 영업손실은 2022년 20.9억원에서 2023년 36.8억원, 2024년 36.1억원, 2025년 35.6억원으로 크게 확대돼 영업이익률은 2022년 -20.7%에서 2025년 -62.6%까지 악화됐다. 지배주주 순손실도 2022년 11.5억원에서 2023년 54.9억원, 2024년 46.9억원, 2025년 60.9억원으로 늘어나는 추세를 보였다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 23.6억원, 영업이익 0.2억원으로 일시 흑자를 냈으나 3분기(매출 12.3억원, 영업손실 10.3억원)와 4분기(매출 11.2억원, 영업손실 17.1억원, 지배주주 순손실 39.9억원)에는 손실이 크게 확대됐다. 이후 2026년 1분기 매출이 153.1억원으로 급증하며 영업손실이 1.8억원으로 크게 좁혀졌고, 2분기에는 매출이 194.3억원으로 다시 사상 최대를 기록했으나 영업손실은 오히려 31.0억원으로 확대되고 지배주주 순손실도 25.8억원을 기록했다. 이는 스튜디오에피소드·에이스팩토리 편입에 따른 외형 성장이 아직 손익 개선으로 완전히 이어지지 못했음을 보여준다. 자본(지배주주지분)은 2022년 110.0억원에서 2023년 57.2억원으로 급감했다가 2024년 121.7억원, 2025년 216.0억원으로 다시 늘었는데, 이는 대규모 자본 확충이 이뤄졌음을 시사한다. 영업활동 현금흐름은 2023~2025년 내내 마이너스를 유지했으며 2025년에는 -90.1억원으로 전년(-24.7억원) 대비 적자 규모가 크게 늘어 현금 소진 속도가 빨라졌음을 나타낸다.
한국 영화 산업은 여름 성수기와 문화체육관광부·영화진흥위원회의 관람료 할인권 사업 등이 맞물려 극장 관객 유입이 확대되는 흐름을 보였다. 이런 환경에서 에피소드컴퍼니는 '선투자 후매출' 구조로 영화 개봉에 앞서 투자금을 집행하고 흥행 성과에 따라 매출과 수익을 인식하는 방식을 취하고 있어, 흥행 여부에 따라 실적 변동성이 커지는 특징이 있다. 드라마 부문에서는 스튜디오드래곤 등 대형 제작사와의 공동제작 참여를 통해 콘텐츠 밸류체인을 확장하는 전략을 취하고 있다. 커머스 부문은 콘텐츠 기반 미디어 커머스와 자체 브랜드를 결합한 모델로, 코스트코·이마트 트레이더스 등 오프라인 대형 유통채널 입점과 해외 역직구를 병행하는 성장 전략을 펴고 있다. 경쟁사로는 유사한 콘텐츠·IP 기업들이 있으며, 대형 제작사들의 실적 변동성도 시장 전반의 투자 심리에 영향을 미치는 요인으로 지목된다. 중국 시장은 과거 한한령으로 제약을 받았으나 최근 국제 정세 완화 흐름 속에 재진출 가능성이 거론되고 있다. 전체적으로 회사는 단일 IP 의존도가 높은 콘텐츠 투자 사업의 특성상 사이클에 따른 실적 편차가 불가피한 구조에 있다.
| 주가 | ₩3,200 |
|---|---|
| 시가총액 | 560억원 |
| PBR | 1.76 |
| ROE | -39.6% |
회사는 상반기 역대 최대 매출을 기록한 데 이어 하반기에는 콘텐츠·커머스 양 부문의 성장을 이어가겠다는 방침을 밝혔다. 콘텐츠 부문에서는 투자작 '호프'가 개봉 후 두 주 연속 박스오피스 1위를 기록하며 누적 관객 300만 명을 넘어섰고, 해외 선판매를 통해 손익분기점 돌파 가능성이 높아진 것으로 전해진다. 드라마 '프로모터' 공동제작 관련 매출은 하반기부터 인식될 예정이며, 배급작 '도라'는 칸국제영화제 감독주간 공개 이후 부산국제영화제 초청을 받아 국내 관객과 처음 만날 예정으로, 프랑스 등 해외 판매 논의도 이어지고 있는 것으로 알려졌다. 회사는 12월 서울 고척스카이돔에서 열리는 국제 야구 이벤트 '한일 드림 플레이어즈 게임 2026'의 공동 주관사로 참여해 스포츠 IP 영역으로도 사업을 확장할 계획이다. 커머스 부문은 코스트코·이마트 트레이더스 등 국내 대형 유통채널 판매 접점을 지속적으로 넓히고 해외 역직구 사업도 추진할 계획이라고 밝혔다. 다만 이러한 매출 확대가 연결 손익 개선으로 이어질지는 향후 분기 실적에서 확인이 필요한 사안이다.
회사가 연속 순손실을 기록하고 있어 이익 기준 밸류에이션 지표는 산출되지 않는 구간에 있으며, 시장에서는 주로 순자산가치와의 관계로 주가 수준이 논의된다. 현재 주가는 순자산가치를 상회하는 수준에서 거래되고 있어 순자산 대비 일정한 프리미엄이 반영된 상태로 볼 수 있다. 배당은 최근 지급 이력이 없어 배당수익률 관점에서 접근하기 어려운 종목이다. 2026년 들어 매출이 급증했음에도 연결 손익 개선이 뒤따르지 못한 점은, 향후 밸류에이션 논의에서 매출 성장과 수익성 회복 간의 시차를 어떻게 평가할지가 핵심 변수로 남아 있음을 시사한다.
스튜디오에피소드·에이스팩토리 인수를 통해 영화·드라마·웹콘텐츠·매니지먼트를 아우르는 사업 구조를 갖추게 되면서 단일 키즈 콘텐츠 의존에서 벗어났다. 이를 통해 2026년 상반기 연결 매출은 전년 동기 대비 크게 늘어난 역대 최대치를 기록했다. 부문 다각화는 특정 콘텐츠의 흥행 실패에 따른 충격을 완화할 수 있는 구조적 기반이 될 수 있다.
투자작 '군체'가 흥행에 성공하며 투자·배급 사업의 초기 신뢰를 쌓았고, 이어 '호프'가 올해 최고 오프닝 기록을 세우며 박스오피스 1위에 오르는 등 연속 흥행 사례를 만들었다. 해외 선판매를 병행하는 구조로 손익분기점 돌파 가능성이 높아졌다는 평가도 나온다. 배급작 '도라'가 칸에 이어 부산국제영화제 초청을 받은 점은 글로벌 유통 역량을 보여주는 사례로 거론된다.
커머스 매출은 대형 유통채널 입점 확대에 힘입어 상반기에 큰 폭으로 늘어나며 전체 매출 비중을 크게 확대했다. 코스트코·이마트 트레이더스 등 오프라인 대형 채널과 CJ온스타일과의 협업, 해외 역직구 추진 등은 콘텐츠 사업과는 별개의 수익원 다변화 경로로 작용할 수 있다. 콘텐츠 IP와 커머스를 결합하는 전략은 브랜드 마케팅 효율을 높이는 요인으로 거론된다.
2026년 1·2분기 연속 매출이 사상 최대치를 경신했음에도 연결 영업손실과 지배주주 순손실은 오히려 확대되는 흐름을 보였다. 이는 신규 편입 자회사의 비용 구조가 아직 매출 성장 속도를 따라가지 못하고 있음을 시사한다. 외형 성장이 손익 개선으로 이어지는 시점은 아직 확인되지 않았다.
'선투자 후매출' 구조는 콘텐츠가 흥행에 실패할 경우 손실로 직결되는 구조다. 실제로 2025년 3·4분기에는 콘텐츠 라인업이 상대적으로 얇았던 시기에 영업손실과 순손실이 크게 확대된 사례가 있다. 향후에도 특정 콘텐츠의 성패에 따라 분기별 실적이 크게 출렁일 수 있다.
지배주주지분은 2023년 크게 줄었다가 2024·2025년 다시 늘었는데, 이는 이익 축적이 아닌 외부 자본 확충에 의한 것으로 추정된다. 영업활동 현금흐름은 2023년부터 2025년까지 계속 마이너스를 기록했고 2025년에는 그 규모가 전년보다 크게 늘었다. 이는 향후에도 추가적인 외부 자금 조달 필요성이 남아 있을 가능성을 시사한다.
에피소드컴퍼니는 유아 콘텐츠 중심의 캐리소프트에서 영화·드라마·커머스·매니지먼트를 아우르는 종합 IP 기업으로 빠르게 체질을 전환하고 있다. 2026년 상반기 연결 매출은 스튜디오에피소드·에이스팩토리 편입과 영화 투자 성과에 힘입어 사상 최대치를 기록했으며, '군체'·'호프' 등 투자작의 흥행과 '도라'의 부산국제영화제 초청은 콘텐츠 사업의 성장 가능성을 보여준다. 다만 매출 급증에도 연결 영업손실과 지배주주 순손실은 오히려 확대되는 모습을 보였고, 영업활동 현금흐름도 여러 해 연속 마이너스를 기록하며 자금 조달 부담이 이어지고 있다. 향후 드라마 '프로모터' 매출 인식, 스포츠 IP 신사업 초기 성과, 해외 시장 재진출 여부 등이 사업 다각화의 실질적 결실로 이어지는지가 관전 포인트다. 강세 요인인 사업 다각화·투자 성과와 약세 요인인 지속적 적자·현금흐름 부담이 동시에 존재하는 전환기 국면으로 평가된다.
English version
Renamed from Carrysoft, Episode Company has rapidly expanded into a comprehensive IP business spanning film investment, drama co-production, and commerce, driving sharp revenue growth, though consolidated profit and loss have yet to turn positive.
Episode Company traces its roots to Carrysoft, a kids' content company known for the YouTube channel 'Carrie and Toy Friends,' and changed its name to the current one at a shareholders' meeting in March 2026. Earlier this year the company acquired web-content producer Studio Episode and Ace Factory, an entertainment company with actor management and drama production capabilities, formalizing a shift from a kids-content-centered structure to a comprehensive IP business spanning film, drama, web content, and commerce. In line with this shift, the company reorganized its revenue reporting into three segments starting in the first quarter of 2026: content, commerce, and IP-related business. The content segment covers film investment and distribution as well as drama co-production, exemplified by participation as co-producer of the Studio Dragon-planned drama 'Promoter.' The commerce segment sells proprietary brand products through major retail channels such as Costco and Emart Traders as well as CJ ONSTYLE, and is also pursuing overseas reverse direct-purchase sales. The IP-related business segment centers on management revenue following the consolidation of Ace Factory. The company previously signed agreements with major Chinese platforms Youku, iQiyi, and Tencent in 2016 but faced constraints from restrictions on Korean content in China; more recently it has sought to expand into China, Vietnam, and other overseas markets by retaining IP ownership while pursuing joint ventures with local partners. In terms of competitive positioning, similar kids/MCN companies such as Clever E&M and large content producers such as Studio Dragon and Hive Media Corp are referenced as peers, and the company has recently expanded into sports IP, agreeing to co-host an international baseball event together with Reco Sports Agency.
Consolidated annual revenue declined steadily from KRW 10.09 billion in 2022 to KRW 8.48 billion in 2023 and KRW 5.68 billion in 2024, before flattening at KRW 5.68 billion in 2025. In contrast, operating losses widened sharply, from KRW 2.09 billion in 2022 to KRW 3.68 billion in 2023, KRW 3.61 billion in 2024, and KRW 3.56 billion in 2025, pushing the operating margin down from -20.7% in 2022 to -62.6% in 2025. Net losses attributable to owners also trended higher, from KRW 1.15 billion in 2022 to KRW 5.49 billion in 2023, KRW 4.69 billion in 2024, and KRW 6.09 billion in 2025. On a quarterly basis, second-quarter 2025 revenue of KRW 2.36 billion came with a brief operating profit of KRW 0.02 billion, but losses widened substantially in the third quarter (revenue KRW 1.23 billion, operating loss KRW 1.03 billion) and fourth quarter (revenue KRW 1.12 billion, operating loss KRW 1.71 billion, owners' net loss KRW 3.99 billion). Revenue then surged to KRW 15.31 billion in the first quarter of 2026, narrowing the operating loss to KRW 0.18 billion, while second-quarter revenue hit another record of KRW 19.43 billion even as the operating loss widened again to KRW 3.10 billion and the owners' net loss reached KRW 2.58 billion. This suggests that the top-line growth driven by the consolidation of Studio Episode and Ace Factory has not yet fully translated into improved profitability. Owners' equity fell sharply from KRW 11.0 billion in 2022 to KRW 5.72 billion in 2023, then rebuilt to KRW 12.17 billion in 2024 and KRW 21.60 billion in 2025, suggesting substantial capital-raising activity. Operating cash flow remained negative throughout 2023-2025, with the 2025 outflow of KRW 9.01 billion far exceeding the prior year's KRW 2.47 billion, indicating an accelerating pace of cash consumption.
The Korean film industry saw expanding theater attendance amid the summer peak season combined with ticket-discount programs run by the Ministry of Culture, Sports and Tourism and the Korean Film Council. Against this backdrop, Episode Company employs a 'invest first, recognize revenue later' structure in which it commits investment capital ahead of a film's release and recognizes revenue and profit based on box-office performance, a model that heightens earnings volatility depending on hit-or-miss outcomes. In the drama segment, the company is expanding its content value chain through co-production participation with major producers such as Studio Dragon. The commerce segment combines content-based media commerce with proprietary brands, pursuing growth through both offline placement in large retail channels like Costco and Emart Traders and overseas reverse direct-purchase sales. Peers include similar content and IP companies, and earnings volatility at major producers is cited as a factor affecting overall market sentiment toward the sector. The Chinese market, previously constrained by restrictions on Korean content, is now being discussed as a potential re-entry opportunity amid an easing of international tensions. Overall, the company's structure entails inherent earnings variability tied to cycles given its high dependence on individual content IP investment outcomes.
| Price | ₩3,200 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.06T |
| P/B | 1.76 |
| ROE | -39.6% |
Following a record-high first half, the company has stated it intends to sustain growth in both the content and commerce segments in the second half. In the content segment, the investment film 'Hope' topped the box office for two consecutive weeks after release and surpassed 3 million cumulative admissions, with overseas pre-sales reportedly raising the likelihood of breaking even. Revenue related to the co-produced drama 'Promoter' is expected to be recognized starting in the second half, while the distributed film 'Dora,' after its Cannes Directors' Fortnight premiere, has been invited to the Busan International Film Festival for its first domestic audience screening, with overseas sales discussions reportedly ongoing including in France. The company plans to expand into sports IP by co-hosting the international baseball event 'Korea-Japan Dream Players Game 2026' at Gocheok Sky Dome in Seoul in December. In commerce, the company said it plans to continue broadening sales access through major domestic retail channels such as Costco and Emart Traders while pursuing overseas reverse direct-purchase sales. Whether this revenue expansion translates into improved consolidated profit and loss remains a matter to be confirmed in upcoming quarterly results.
Because the company has recorded consecutive net losses, earnings-based valuation metrics are not applicable in this period, and market discussion of the share price level tends to focus instead on its relationship to net asset value. The current share price trades above net asset value, reflecting a certain premium relative to book value. With no recent dividend payment history, the stock is difficult to assess from a dividend-yield perspective. The fact that revenue surged in 2026 without a corresponding improvement in consolidated profit and loss suggests that how the market weighs the lag between revenue growth and profitability recovery will remain a key variable in future valuation discussions.
Through the acquisitions of Studio Episode and Ace Factory, the company has built a business structure spanning film, drama, web content, and management, moving away from reliance on a single kids-content vertical. This drove consolidated first-half 2026 revenue to a record high, sharply above the prior-year period. Segment diversification could provide a structural buffer against the impact of any single content title's underperformance.
The investment film 'Gunche' succeeded at the box office, building early credibility for the investment-and-distribution business, and this was followed by 'Hope,' which set the year's best opening and topped the box office, creating a string of successful outcomes. The structure of pairing overseas pre-sales has reportedly raised the likelihood of the film breaking even. The fact that distributed film 'Dora' was invited to the Busan International Film Festival following Cannes is cited as evidence of the company's global distribution capability.
Commerce revenue grew sharply in the first half, helped by expanded placement in major retail channels, significantly raising its share of total revenue. Collaborations with large offline channels such as Costco and Emart Traders and CJ ONSTYLE, along with the pursuit of overseas reverse direct-purchase sales, could serve as a revenue diversification path separate from the content business. The strategy of combining content IP with commerce is cited as a factor that can improve brand marketing efficiency.
Even as revenue hit successive record highs in the first and second quarters of 2026, consolidated operating losses and owners' net losses actually widened rather than narrowed. This suggests that the cost structure of newly consolidated subsidiaries has not yet kept pace with revenue growth. The point at which top-line growth translates into improved profit and loss has not yet been confirmed.
The 'invest first, recognize revenue later' structure means losses are directly incurred if content underperforms. Indeed, in the third and fourth quarters of 2025, when the content lineup was relatively thin, operating and net losses widened substantially. Quarterly results could continue to swing significantly depending on the success or failure of specific content titles.
Owners' equity fell sharply in 2023 before rebuilding in 2024 and 2025, a pattern presumed to reflect external capital raising rather than profit accumulation. Operating cash flow remained negative from 2023 through 2025, and the shortfall widened considerably in 2025 compared with the prior year. This suggests the possibility that further external funding needs may remain going forward.
Episode Company is rapidly transforming from a kids-content-focused Carrysoft into a comprehensive IP business spanning film, drama, commerce, and management. Consolidated revenue hit a record high in the first half of 2026, driven by the consolidation of Studio Episode and Ace Factory and by film investment successes, and the box-office performance of investment titles 'Gunche' and 'Hope' along with 'Dora's' invitation to the Busan International Film Festival illustrate the growth potential of the content business. However, despite the surge in revenue, consolidated operating losses and owners' net losses actually widened, and operating cash flow has remained negative for several consecutive years, sustaining financing pressure. Whether revenue recognition from the drama 'Promoter,' early results from the new sports IP business, and any re-entry into overseas markets translate into tangible results from business diversification will be key points to watch going forward. The company appears to be at a transitional stage where bullish factors—business diversification and investment track record—coexist with bearish factors of persistent losses and cash-flow pressure.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)