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TS Trillion · 화장품 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
TS트릴리온은 3년간의 매출 급감·반복 순손실 구간을 지나 2026년 1분기 분기 흑자전환에 처음 성공했으며, 자회사 비비알컴퍼니(TS코어)의 AI 데이터센터 MEP 누적 수주 477억 원을 발판으로 사업구조 이중화를 본격 추진 중이다.
TS트릴리온은 특허 기술 기반의 탈모증상완화샴푸와 헤어케어 제품 제조·판매를 핵심으로 2019년 4월 코스닥에 상장한 화장품 기업이다. 주요 유통 채널은 GS홈쇼핑·CJ홈쇼핑 등 TV홈쇼핑, 군마트(PX), 온라인 마켓플레이스로 국내 시장 중심이며, 2019년 칸타·CMN 조사에서 국내 베스트 화장품 탈모케어 상반기 점유율 41.3%를 기록한 높은 브랜드 인지도를 보유하고 있다. 중국 사업은 기존 종속회사 TS Trillion Shanghai를 통한 직영에서 2025년 청담글로벌에 총판권을 부여하는 라이선스 모델로 전환했으며, 이로 인해 연결 매출에 단기 감소 요인이 발생했으나 운영 리스크는 경량화됐다. 2025년 하반기부터 헤어에센스 등 신규 라인업을 추가하여 제품 포트폴리오를 넓히고 있다. 2026년 초 TS트릴리온은 100% 자회사 비비알컴퍼니(이후 TS코어로 지칭)를 49억 원에 인수해 AI 데이터센터 MEP(기계·전기·배관) 전문 사업에 진입했다. TS코어는 UPS(무정전전원장치)·팬월유닛(FWU)·자동절체스위치(STS) 등 데이터센터 전력·냉각 인프라의 설계부터 공급·시공·유지보수까지 원스톱으로 수행하며, 글로벌 장비사 VERTIV와 협력 관계를 구축하고 있다. 회사는 기존 K-헤어 사업 안정화와 AI 인프라 신사업 동시 추진이라는 '투트랙 전략'을 공식화했으며, 약 2년간 지속됐던 경영권 분쟁도 해소된 것으로 알려졌다.
2022년 매출 629억 원에 영업손실 58억 원(OPM -9.2%), 지배주주 순손실 100억 원으로 역대 최악의 실적을 기록한 후 구조조정을 거쳐 2023년 매출 400억·영업이익 12.3억 원(OPM 3.1%)으로 영업단 흑자를 회복했다. 그러나 2024년에는 매출이 308억 원으로 추가 감소하고 영업이익도 3.8억 원(OPM 1.2%)으로 크게 축소됐으며, 지배주주 귀속 순손실은 42.4억 원으로 재무 부담이 이어졌다. 2025년 연간은 중국 자회사 TS Trillion Shanghai의 영업 중단 영향으로 매출이 260억 원(-15.4% YoY)으로 감소했으며, 영업이익은 약 2,567만 원(OPM 0.1%)으로 사실상 손익분기점 수준에 그쳤다. 지배주주 귀속 순손실은 20.1억 원으로 전년 대비 절반 이하로 축소됐고, 부채총계가 268억 원으로 감소하며 부채비율이 92.3%로 개선됐다. 분기별로는 2025년 2분기(매출 55.1억·영업손실 6.8억)가 저점이었으며, 3분기(영업이익 1.8억)·4분기(1.2억)에 점진적 회복세가 나타났다. 2026년 1분기는 매출 100.7억 원(+41% YoY)·영업이익 11.1억 원(전년 동기 3.9억 대비 +181%)·지배주주 순이익 9.2억 원을 기록해 수년 만의 분기 흑자전환에 성공했다. 영업현금흐름은 2022년 -35억, 2023년 +10억, 2024년 -12억, 2025년 -4.8억으로 비일관적 흐름이 이어지고 있어, 영업이익 회복이 지속적인 현금창출로 정착하는지가 향후 관건이다.
국내 탈모케어 시장은 인구 고령화와 탈모 인구 증가로 꾸준한 수요 기반을 유지하고 있으나, 주요 판매 채널인 TV홈쇼핑의 구조적 위축과 경쟁 심화로 기존 브랜드의 매출 압박이 커지고 있다. 소비자의 온라인·라이브커머스 이동 가속화는 채널 전환 속도를 경쟁력의 핵심 변수로 부상시켰으며, K-뷰티 수출 호조는 헤어케어 카테고리에도 잠재적 기회를 제공한다. 다만 TS트릴리온의 해외 매출 비중은 중국 구조 전환 이후 여전히 제한적이어서 K-뷰티 수출 모멘텀의 직접 수혜가 아직 미약하다. AI·클라우드 서비스 확산으로 국내 데이터센터 구축 수요가 급증하고 있으며, AI 서버의 고전력·고발열 특성으로 MEP(전력·냉각) 인프라의 기술적 요구 수준이 높아지고 있다. VERTIV 등 글로벌 데이터센터 인프라 기업의 국내 공인 파트너사 수가 소수에 그쳐 인증 파트너십을 보유한 업체는 진입장벽의 혜택을 누릴 수 있다. 업계에 따르면 데이터센터 MEP 공급·시공의 영업이익률은 통상 12~15%, 유지보수 사업의 수익률은 약 70%에 달해 반복 수익 구조로의 진화 시 수익성 레버리지가 상당하다.
| 주가 | ₩1,160 |
|---|---|
| 시가총액 | 338억원 |
| PBR | 1.03 |
| ROE | -3.3% |
2026년 초 기준 TS코어(비비알컴퍼니)는 안산(190억)·고양(140억)·전남(148억) 데이터센터 수주로 누적 477억 원의 수주잔고를 확보했으며, 비비알컴퍼니의 2026년 수주 목표는 1,000억 원으로 설정됐다. 대형 건설 프로젝트 특성상 수주 후 공정 진행에 따라 순차적으로 매출이 인식되는 구조로, 2026년 2분기 이후 매출 기여가 본격화될 가능성이 있다. 회사 측은 비비알컴퍼니의 2025년 매출을 90억 원(2024년 40억 원 대비 2배 이상)으로 제시했으며, 2026년은 연간 매출 300~400억 원 달성이 가능하다는 전망을 밝혔다. VERTIV 냉각 솔루션 공식 판매 파트너십 체결 협상이 진행 중이며, 성사 시 장비 공급부터 유지보수까지 사업 범위가 확대되어 수익성이 추가 레버리지될 수 있다. 기존 헤어케어 사업은 온라인 채널 확대와 신규 제품 라인업(헤어에센스 등) 출시, 청담글로벌을 통한 중국 시장 재진출 등을 통해 매출 안정화를 추구하고 있다. 수주잔고 실현 과정에서의 운전자본 선행 소요와 전환사채 잔액이 자금 조달·희석 리스크로 남아 있어 추가 조달 여부 모니터링이 필요하다.
현재 주가는 주당순자산가치(BPS 1,123원)에 근접한 수준으로 거래되고 있어, 화장품·헤어케어 사업자로서의 순자산 가치에 데이터센터 신사업 옵션이 일부 가감된 시장 평가를 받고 있는 것으로 볼 수 있다. 수년간 지속된 순손실로 이익 기반 배수(PER)가 산출되지 않아, 순자산 대비 주가 수준이 사실상 밸류에이션의 준거선 역할을 해왔다. 최근 수년간 배당 지급 이력이 없어 배당수익률은 화장품 업종 평균을 크게 하회한다. 2026년 1분기 흑자전환이 이익 기반 재평가의 출발점이 될 수 있으나, 연간 수익성 안착 여부를 최소 두 분기 이상 확인하기 전까지는 이익 배수의 신뢰성이 제한적이다. 수주잔고가 매출·이익으로 전환되는 속도, 전환사채 전환에 따른 주식 희석 가능성이 향후 순자산 가치와 이익 배수 모두에 영향을 줄 핵심 변수다.
2026년 초 단 2개월 사이에 안산·고양·전남 3개 프로젝트에서 누적 477억 원의 수주를 달성해 연간 목표(1,000억)의 절반에 근접했다. TS코어의 매출은 2024년 40억에서 2025년 90억으로 두 배 이상 성장했으며, 회사는 2026년 300~400억 원의 매출 달성을 전망한다. VERTIV 공식 판매 파트너십 체결 시 장비 공급(마진 12~15%)에 유지보수 사업(마진 ~70%)이 추가되어 장기적 수익성 레버리지가 기대된다.
부채비율이 2022년 291.9%에서 2025년 92.3%로 극적으로 개선되며 재무 구조적 리스크가 크게 완화됐다. 2026년 1분기 매출 100.7억·영업이익 11.1억·지배주주 순이익 9.2억 원으로 수년 만에 분기 흑자를 기록했다. 중국 자회사 영업 중단이라는 일회성 손실 요인이 제거된 이후 비용 구조가 정상화되고 있으며, 이는 추가 이익 개선의 토대가 될 수 있다.
2019년 국내 탈모케어 카테고리 점유율 41.3%를 기록한 브랜드 자산은 여전히 유효한 무형가치이다. 홈쇼핑 의존에서 온라인·라이브커머스로의 채널 전환이 성공적으로 안착될 경우 마케팅 효율화를 통한 마진 개선 여지가 있다. 청담글로벌을 통한 중국 총판 라이선스 방식은 직접 투자 리스크 없이 수익을 확보하는 경량화 모델로, 중국 K-뷰티 수요 회복 시 추가 수익 기여가 가능하다.
매출이 2022년 629억에서 2025년 260억으로 4년간 59% 감소했다. 이는 홈쇼핑 채널의 구조적 위축, 경쟁 브랜드 증가, 중국 사업 재편이 복합된 결과이며 단순한 사이클적 요인으로 보기 어렵다. 과거 매출 규모를 회복하기 위해서는 데이터센터 신사업과 온라인 채널 전환이 동시에 큰 폭의 성과를 내야 하는 높은 허들이 존재한다.
TS코어는 MEP 사업 이력이 짧고, VERTIV 공식 판매 파트너십이 아직 미체결 상태다. 대형 건설 프로젝트는 공정 지연·원가 초과가 빈번하며, 수주 후 매출 인식까지의 기간이 길어 수주잔고가 실적으로 반영되는 시점의 불확실성이 상존한다. 단기간 우후죽순처럼 늘어난 데이터센터 프로젝트로 시장의 사업 지속성 검증 요구가 높아진 환경도 부담 요인이다.
2025년 12월 제3자배정 유상증자(50억 원, 신주 2,403만 주)로 자본금이 확대됐으며, 비비알컴퍼니 인수 재원으로 발행한 전환사채 전환 시 추가 희석이 발생할 수 있다. 영업현금흐름이 2022~2025년 중 2023년을 제외하고 지속적으로 마이너스를 기록하여 내부 자금 조달 능력이 취약하다. 데이터센터 수주 확대 시 선행 운전자본 소요가 증가하면 추가 외부 조달 가능성이 커진다.
TS트릴리온은 2022~2025년 4년간의 매출 급감(629억→260억)과 반복 순손실 구간을 지나 2026년 1분기에 처음으로 분기 흑자전환을 달성하며 실적 저점 통과 신호를 보냈다. 자회사 TS코어(비비알컴퍼니)를 통해 AI 데이터센터 MEP 시장에 진입해 초기 477억 원의 수주잔고를 확보한 점은, 신사업 초기 성과로서 주목할 만한 진전이다. 부채비율이 292%에서 92%로 대폭 개선된 재무구조 정상화도 긍정적 전환 신호다. 반면 헤어케어 본업의 구조적 매출 침식, 영업현금흐름의 비일관성, 전환사채 희석 가능성은 여전히 관리해야 할 과제이며, 투트랙 사업 모델의 실행 복잡성도 상존하는 리스크다. 흑자 기조의 지속성 검증(최소 2~3분기), 수주잔고의 매출·이익 전환 속도 확인, VERTIV 파트너십 및 중국 재진출 성과가 이 기업의 향방을 결정할 핵심 이정표로 남아 있다.
English version
After three consecutive years of shrinking revenues and recurring net losses, TS Trillion returned to quarterly profitability in Q1 2026, while subsidiary BBR Company (TS Core) has accumulated ₩47.7bn in AI data center MEP contracts, signaling a genuine structural pivot.
TS Trillion is a KOSDAQ-listed cosmetics company that manufactures and sells patented anti-hair loss shampoos and hair care products, listed in April 2019. Primary distribution channels include major TV home shopping networks (GS홈쇼핑, CJ홈쇼핑), military PX stores, and online marketplaces, serving predominantly the domestic Korean market. The brand captured a 41.3% category share in Korea's hair care market in H1 2019 (Kantar/CMN survey), underpinning strong consumer recognition. China operations were restructured from a directly operated subsidiary (TS Trillion Shanghai) to a licensing arrangement with Cheongdam Global, reducing consolidated revenues in the near term while lowering direct operational risk. Product expansion continues, with new hair care lines such as hair essence being introduced from H2 2025. In early 2026, TS Trillion acquired a 100% stake in BBR Company (later referred to as TS Core) for ₩4.9bn, entering the AI data center MEP (Mechanical, Electrical & Plumbing) market. TS Core delivers end-to-end data center power and cooling infrastructure — including UPS, fan wall units, and automatic transfer switches — with VERTIV as a key global equipment partner. The company has formalized a dual-track strategy of stabilizing K-hair care while aggressively scaling AI infrastructure operations, alongside resolution of a multi-year management control dispute.
In 2022, revenue of ₩62.9bn was accompanied by an operating loss of ₩5.8bn (OPM -9.2%) and a controlling-interest net loss of ₩10.0bn — the company's worst recorded result. Post-restructuring, 2023 restored operating profitability to ₩1.23bn (OPM 3.1%) on ₩40.0bn revenue, though net losses persisted at ₩1.6bn. The recovery stalled in 2024: revenue fell to ₩30.8bn, operating profit contracted to ₩381mn (OPM 1.2%), and the controlling-interest net loss widened to ₩4.2bn. In 2025, the wind-down of TS Trillion Shanghai pulled full-year revenue down a further 15.4% to ₩26.0bn; operating income amounted to just ₩26mn (OPM 0.1%), effectively breakeven, while the controlling-interest net loss improved to ₩2.0bn as the debt ratio fell sharply to 92.3%. At the quarterly level, Q2 2025 was the trough (revenue ₩5.5bn, operating loss ₩678mn), followed by sequential operating recovery in Q3 (₩184mn) and Q4 (₩125mn). Q1 2026 delivered a clear reversal: revenue of ₩10.1bn (+41% YoY), operating profit of ₩1.11bn (+181% YoY from Q1 2025's ₩395mn), and controlling-interest net income of ₩922mn — the first quarterly profit in several years. Operating cash flow has been negative in three of the past four years (-₩3.5bn in 2022, +₩1.0bn in 2023, -₩1.2bn in 2024, -₩485mn in 2025), indicating that converting operating profits into sustainable free cash flow remains a key condition to watch.
The domestic anti-hair loss care market benefits from an aging population and growing prevalence of hair loss, but structural decline in TV home shopping — the sector's primary distribution channel — is intensifying competitive pressure on established brands. Accelerating consumer migration to online and live-commerce platforms has made channel diversification a critical competitive variable. The ongoing K-beauty export wave offers potential upside for the hair care category, though TS Trillion's overseas contribution remains limited following the China restructuring. On the data center side, surging AI and cloud demand is driving rapid domestic capacity expansion, with high-density AI servers elevating the criticality of MEP power and cooling infrastructure. VERTIV's authorized domestic partner network reportedly comprises only a handful of firms, creating a meaningful barrier to entry for certified players. Industry data suggests MEP supply-and-installation margins typically run at 12–15%, while maintenance services can generate margins of approximately 70%, pointing to an attractive long-term recurring revenue profile if the business evolves into a full-service model.
| Price | ₩1,160 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/B | 1.03 |
| ROE | -3.3% |
As of early 2026, TS Core (BBR Company) holds ₩47.7bn in cumulative AI data center MEP contracts — Ansan (₩19bn), Goyang (₩14bn), and Jeonnam (₩14.8bn) — against a stated 2026 order intake target of ₩100bn. Given the project-completion-based revenue recognition structure inherent to large construction projects, meaningful top-line contribution from TS Core is expected to accelerate from Q2 2026 onward. Management has guided TS Core revenue at ₩30–40bn for FY2026, up from ₩9bn in 2025 and ₩4bn in 2024. A formal VERTIV cooling solutions authorized sales partnership is reportedly under negotiation; if concluded, it would expand the business scope to full supply-plus-maintenance, where maintenance margins reportedly approach 70%. The legacy hair care business is pursuing stabilization through online channel expansion, new product launches such as hair essence, and reactivation of Chinese market access via Cheongdam Global's distribution rights. Key risks to the outlook include front-loaded working capital requirements on large construction contracts and the potential dilution from outstanding convertible bonds used to fund the BBR acquisition.
The current share price trades in close proximity to the company's book value per share (BPS ₩1,123), suggesting the market is pricing the stock broadly in line with net asset value while embedding a modest option premium for the nascent data center business. With net losses persisting across the consolidated record period, price-to-earnings multiples cannot be meaningfully derived, and the price-to-book relationship has functioned as the de facto valuation anchor. No dividends have been paid in recent years, placing the dividend yield well below the broader cosmetics sector average. The Q1 2026 profit turnaround could mark the starting point for an earnings-based re-rating, but at least two or more consecutive profitable quarters would be needed to establish reliable forward-earnings visibility. The pace at which the ₩47.7bn order backlog converts to recognized revenue and profit, and the potential share dilution from outstanding convertible bonds, are the primary variables that could shift both book value and earnings multiples going forward.
Within just two months of 2026, three data center projects in Ansan, Goyang, and Jeonnam generated cumulative orders of ₩47.7bn, approaching half of the stated ₩100bn annual target. TS Core's revenue more than doubled from ₩4bn (2024) to ₩9bn (2025), and management guides for ₩30–40bn in 2026. A formal VERTIV sales partnership would add high-margin maintenance work (~70% margin) on top of the current installation business (12–15% margin), creating significant long-term profitability leverage.
The debt ratio improved dramatically from 291.9% (2022) to 92.3% (2025), substantially reducing structural financial risk. Q1 2026 delivered revenue of ₩10.1bn, operating profit of ₩1.11bn, and controlling-interest net income of ₩922mn — the first quarterly profit in years. The removal of one-time losses related to China subsidiary wind-down suggests the underlying cost structure is normalizing, providing a foundation for further earnings improvement.
The brand's 41.3% category share in Korean hair care in 2019 represents durable intangible value that has not been fully eroded. A successful migration from home shopping to online and live-commerce channels could yield meaningful margin improvements through marketing efficiency gains. The Cheongdam Global China licensing arrangement provides a low-capital-at-risk mechanism for re-entering China, with potential upside if K-beauty hair care demand in China recovers.
Revenue contracted 59% over four years, from ₩62.9bn (2022) to ₩26.0bn (2025), reflecting the compounding of structural headwinds: home shopping channel decline, intensifying brand competition, and China business restructuring. These are not cyclical in nature. Recovering historical revenue levels would require both the data center business and online channel expansion to deliver substantially large contributions simultaneously.
TS Core has a short MEP track record, and the formal VERTIV authorized sales partnership has not yet been concluded. Large construction projects are inherently prone to schedule delays and cost overruns, with a long gap between contract signing and revenue recognition. The broader market has also grown skeptical of the rapid proliferation of data center-related businesses in Korea, raising the bar for credibility and proven execution.
A December 2025 third-party allotment raised ₩5bn through 24 million new shares, and the convertible bonds issued to fund the BBR acquisition carry latent dilution risk upon conversion. Operating cash flow has been negative in three of the last four years (2022, 2024, 2025), reflecting limited internal financing capacity. Should working capital requirements increase as the data center order book expands, additional external funding could further dilute existing shareholders.
TS Trillion emerged from a four-year revenue contraction (₩62.9bn to ₩26.0bn) and a cycle of recurring net losses with its first quarterly profit in Q1 2026, presenting a credible bottom-of-cycle signal. Entry into the AI data center MEP market through TS Core, with an initial ₩47.7bn order backlog, represents a tangible early achievement for the new business strategy. The dramatic balance sheet improvement — debt ratio from 292% to 92% — is an additional genuine positive. However, structural headwinds remain: the core hair care business continues to lose revenue scale, operating cash flow has been negative in most recent years, and convertible bond conversions pose dilution risk. The dual-track business model also introduces execution complexity. The critical tests going forward are (1) confirming that the Q1 2026 profit is not an aberration but the start of a sustainable trend, (2) validating the pace at which the data center order backlog converts to recognized revenue and profit, and (3) tracking the outcomes of the VERTIV partnership negotiation and China market re-entry.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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