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TS Trillion · 화장품 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
TS트릴리온은 2026년 들어 유통 채널 재편으로 수익성이 개선되는 가운데, 핵심 제조 파트너인 우신화장품이 지분을 늘려 지배구조 안정화 시도가 함께 나타나고 있다.
TS트릴리온은 2007년 설립돼 2020년 스팩(하이제4호기업인수목적)과의 합병을 통해 코스닥에 상장한 탈모증상완화 기능성 샴푸 전문 기업이다. 주력 제품은 'TS샴푸'로 대표되는 탈모증상완화 샴푸 및 헤어케어 라인이며, 바이오틴·나이아신아마이드 등 핵심 성분을 활용한 기능성 제품과 기초화장품으로 제품군을 확장하고 있다. 연결 종속회사를 통해 광고대행업과 휴게음식점 사업도 함께 영위하고 있어 매출 구성이 헤어케어 단일 축에 완전히 국한되지는 않는다. 제조는 외주 파트너인 우신화장품에 상당 부분 의존하는 구조로, 우신화장품은 우수화장품 제조 및 품질관리기준(CGMP)과 ISO 22716 인증을 보유한 업체다. 유통 측면에서는 최근 올리브영·다이소 등 일반 거래처와 자사 스마트스토어 중심으로 채널을 재편하며 수익성이 낮은 채널을 축소하는 전략을 취하고 있다. 해외에서는 중국 사업 방식을 자회사 직접 운영에서 현지 총판(청담글로벌)에 총판권을 부여하는 방식으로 전환했고, 최근에는 베트남 썬더 트레이딩 글로벌과 독점 총판 계약을 체결해 동남아 진출을 확대하고 있다. 경쟁 구도상 국내 헤어케어·탈모완화 시장에는 아모스프로페셔널, 대형 생활용품업체 브랜드 등 다수의 경쟁자가 존재해 채널 및 브랜드 경쟁이 치열한 편이다. 회사는 40~60대 중심이던 기존 고객층을 넘어 청소년 전용 라인 등으로 고객 연령대를 넓히려는 시도도 지속하고 있다.
연간 매출액은 2022년 629억원에서 2023년 400억원, 2024년 308억원, 2025년 260억원으로 4년 연속 축소됐다. 영업이익은 2022년 -58억원의 대규모 적자에서 2023년 12억원, 2024년 3.8억원으로 흑자 전환했으나, 2025년에는 다시 0.26억원 수준으로 사실상 손익분기점에 머물렀다. 지배주주순이익은 2022년 -100억원, 2023년 -16억원, 2024년 -42억원, 2025년 -20억원으로 4년 내내 순손실을 벗어나지 못했다. 부채비율은 2022년 291.9%에서 2023년 189.0%, 2024년 130.9%, 2025년 92.3%로 꾸준히 낮아지는 흐름을 보였다. 분기 단위로 보면 2025년 2분기 매출 55억원·영업손실 6.8억원에서 3분기 매출 73억원·영업이익 1.8억원, 4분기 매출 61억원·영업이익 1.2억원으로 개선세를 보였고, 2026년 1분기에는 매출 101억원, 영업이익 11.1억원, 지배주주순이익 9.2억원으로 뚜렷한 흑자 전환을 기록했다. 다만 2026년 2분기에는 매출이 79억원으로 줄고 영업이익은 2.9억원으로 축소됐으며 지배주주순이익은 다시 -1.3억원으로 손실로 돌아섰다. 이런 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기)를 합산하면 매출 313억원, 영업이익 17.1억원, 지배주주순이익 0.78억원으로 간신히 흑자권에 진입한 수준이며, 분기별 부침이 여전히 큰 상태다. 회사 측은 별도 기준으로 2026년 상반기 매출이 전년 동기 대비 18% 늘고 영업이익이 15배 이상 급증했다고 밝혔는데, 이는 연결 기준과 별도로 참고할 수 있는 수치다.
글로벌 탈모완화·헤어케어 시장은 고령화, 스트레스, 환경적 요인 등으로 완만한 성장이 예상되는 분야로, 여러 시장조사기관은 향후 수년간 한 자릿수 중반대의 연평균 성장률을 전망하고 있다. 국내 시장은 필수 소비재 성격이 강해 수요 변동성이 낮은 편이지만, 경기 둔화가 이어지면 소비 여력 축소의 영향을 받을 수 있다. 아시아태평양 지역은 헤어케어 전반에서 가장 빠른 성장이 예상되는 지역으로 꼽히며, 베트남을 포함한 동남아 국가들에서 K-뷰티에 대한 관심이 이어지고 있다. 국내에서는 대형 생활용품·화장품 기업들이 다수의 탈모완화 브랜드를 보유하고 있어 진열 공간과 마케팅 경쟁이 치열하며, 온라인·이커머스 채널 확대가 중소형 브랜드에게도 기회와 위협을 동시에 제공하고 있다. TS트릴리온은 코스닥 상장 중소형 헤어케어 전문기업으로서, 대형사 대비 자본력과 브랜드 인지도에서 상대적 열위에 있으나 특정 카테고리(탈모증상완화)에 특화된 포지셔닝을 유지하고 있다. 최근에는 국내 채널 효율화와 해외 총판 계약을 병행하며 성장 축을 다변화하려는 시도가 나타나고 있다.
| 주가 | ₩1,021 |
|---|---|
| 시가총액 | 298억원 |
| PER | 510.5 |
| PBR | 0.92 |
| ROE | 0.3% |
회사는 베트남 썬더 트레이딩 글로벌과의 독점 총판 계약을 통해 현지 뷰티 전문채널(베네사, a.SENSE)과 대형 유통체인 윈마트 공략을 계획하고 있으며, 윈마트 운영사는 베트남 전역에 5,000개 이상의 매장을 운영하고 있어 입점이 확정되면 소비자 접점이 크게 늘어날 수 있다. 이번 계약은 정부 지원 사업인 'K-뷰티 글로우위크 베트남'을 계기로 성사됐으며, 우선 탈모증상완화 기능성 샴푸를 중심으로 시장 반응을 확인한 뒤 공급 제품군을 단계적으로 확대할 방침이다. 회사는 베트남을 동남아시아 시장 확대의 핵심 거점으로 육성하겠다는 구상을 밝혔다. 국내에서는 수익성이 낮은 판매 채널을 축소하고 올리브영·다이소 등 일반 거래처 및 스마트스토어 중심으로 유통 구조를 재편하는 작업을 지속하고 있으며, 회사 측은 이 재편이 2026년 상반기 수익성 개선에 기여했다고 설명했다. 지배구조 측면에서는 핵심 제조 파트너 우신화장품이 특별관계자 지분을 합쳐 5.01%의 대량보유주주로 등재되며 경영 안정성 강화 요인으로 거론되고 있다. 다만 2026년 2분기 실적이 다시 손실로 돌아선 만큼, 하반기 이후 분기별 흑자 지속 여부가 향후 실적 방향을 가늠하는 핵심 변수가 될 것으로 보인다.
TS트릴리온은 2022년부터 2025년까지 연속된 순손실을 기록해 왔고, 최근 네 개 분기 기준으로는 간신히 손익분기 수준을 넘어선 상태다. 이런 실적 궤적을 감안하면 통상적인 이익 기반 밸류에이션 지표는 분기별 변동에 따라 크게 흔들릴 수 있는 구조다. 주가는 순자산가치와 비교적 근접한 수준에서 형성돼 있어, 순자산 대비 크게 할인되거나 크게 프리미엄이 붙은 상태로 보기는 어렵다. 회사는 현재 배당을 지급하지 않고 있어, 주주환원은 배당이 아닌 실적 개선과 지배구조 안정화를 통한 기업가치 제고에 의존하는 구조다. 이익의 방향성이 적자에서 소폭 흑자로 전환되는 초기 국면인 만큼, 향후 분기 실적의 연속성이 밸류에이션 판단에 있어 중요한 참고 지표가 될 것으로 보인다.
회사는 수익성이 낮은 판매 채널을 축소하고 올리브영·다이소·스마트스토어 등 상대적으로 수익성이 높은 채널로 유통 구조를 재편했다. 이 결과 2026년 1분기에는 연결 기준 영업이익 11억원, 지배주주순이익 9.2억원의 뚜렷한 흑자 전환이 나타났다. 부채비율도 2022년 291.9%에서 2025년 92.3%로 지속적으로 낮아지는 흐름을 보였다.
핵심 제조 파트너인 우신화장품은 장내매수를 통해 특별관계자 지분을 합산해 5.01%의 대량보유주주로 등재됐다. 우신화장품은 지난해에도 10억원 규모 제3자 배정 유상증자에 참여한 바 있어, 제조 협력을 넘어 지분을 통한 전략적 파트너십을 강화하는 모습이다. 회사는 이번 지분 확보가 경영 안정성에 긍정적 영향을 줄 것으로 기대하고 있다.
회사는 베트남 썬더 트레이딩 글로벌과 총 구매목표액 480만달러 규모의 독점 총판 계약을 체결했다. 이 계약은 정부 지원 사업인 'K-뷰티 글로우위크 베트남'을 계기로 성사됐으며, 뷰티 전문채널과 5,000개 이상 매장을 운영하는 윈마트 등 대형 유통망을 함께 공략할 수 있는 구조다. 회사는 베트남을 동남아 시장 확대의 핵심 거점으로 육성할 계획이라고 밝혔다.
연간 매출액은 2022년 629억원에서 2023년 400억원, 2024년 308억원, 2025년 260억원으로 4년째 줄어들었다. 이는 규모의 경제 확보와 고정비 분산에 부정적 요인으로 작용할 수 있다. 최근 분기별 매출 회복이 나타나고 있지만 아직 과거 수준을 회복하지는 못한 상태다.
2026년 1분기 지배주주순이익은 9.2억원으로 흑자를 기록했으나, 2분기에는 다시 -1.3억원의 손실로 돌아섰다. 최근 네 개 분기를 합산한 지배주주순이익도 0.78억원 수준으로 간신히 흑자권에 머물러 있어, 안정적인 이익 흐름이 아직 정착되지 않은 상태다.
회사는 2022년부터 2025년까지 4년 연속 지배주주순손실을 기록했다. 2025년 말 자본총계는 290억원 수준으로, 과거 대규모 손실이 누적된 영향을 받고 있다. 부채비율이 개선되고 있지만 절대적인 자본 규모는 여전히 크지 않은 편이다.
TS트릴리온은 2022년부터 이어진 매출 축소와 순손실의 흐름 속에서, 2026년 1분기 뚜렷한 흑자 전환을 계기로 유통 채널 재편의 효과가 가시화되는 모습을 보였다. 다만 2분기에는 다시 손실로 돌아서면서 최근 네 개 분기 합산 기준으로도 간신히 흑자권에 진입한 수준에 그쳐, 이익의 연속성이 아직 확립되지 않았다. 지배구조 측면에서는 핵심 제조 파트너 우신화장품이 5% 이상 지분을 확보하며 경영 안정화에 대한 기대가 커졌고, 해외에서는 베트남 썬더 트레이딩 글로벌과의 독점 총판 계약을 통해 신규 판로 확보를 시도하고 있다. 부채비율은 2022년 291.9%에서 2025년 92.3%로 개선되는 흐름을 보이며 재무구조 측면에서는 긍정적 신호가 나타난다. 그러나 매출 규모 자체는 4년째 줄어들고 있어, 채널 효율화와 해외 확장이 실제 매출 성장으로 이어질지는 앞으로의 실적을 통해 확인이 필요한 부분이다. 투자자들은 다가오는 분기 실적과 베트남 유통망 진입 현황, 지배구조 관련 공시를 지속적으로 살펴볼 필요가 있다.
English version
TS Trillion has shown improving profitability in 2026 through distribution channel restructuring, while its core manufacturing partner Woosin Cosmetics has increased its stake, signaling an attempt at governance stabilization.
TS Trillion was founded in 2007 and listed on KOSDAQ in 2020 through a merger with a special-purpose acquisition company, operating as a specialist in anti-hair-loss functional shampoo. Its flagship product line is the 'TS Shampoo' anti-hair-loss and haircare series, and the company has been expanding into functional products and basic skincare using key ingredients such as biotin and niacinamide. Through consolidated subsidiaries, it also runs advertising agency and food-service businesses, so revenue is not confined solely to haircare. Manufacturing relies heavily on outsourcing partner Woosin Cosmetics, which holds Good Cosmetics Manufacturing Practice (CGMP) and ISO 22716 certifications. On the distribution side, the company has recently restructured its channel mix toward general retail accounts such as Olive Young and Daiso and its own smart-store, while scaling back lower-margin channels. Overseas, it shifted its China operations from direct subsidiary management to granting distribution rights to a local partner, and more recently signed an exclusive distribution agreement with Vietnam's Thunder Trading Global to expand into Southeast Asia. Competitively, the domestic hair-loss and haircare market includes multiple rivals such as Amos Professional and large personal-care conglomerate brands, making channel and brand competition intense. The company also continues efforts to broaden its customer base beyond its traditionally dominant 40s-to-60s demographic, including a youth-targeted product line.
Annual revenue fell for four straight years, from KRW 62.9 billion in 2022 to KRW 40.0 billion in 2023, KRW 30.8 billion in 2024, and KRW 26.0 billion in 2025. Operating profit swung from a large loss of KRW 5.8 billion in 2022 to positive KRW 1.2 billion in 2023 and KRW 0.38 billion in 2024, before narrowing to essentially break-even at KRW 0.026 billion in 2025. Owner net income remained negative throughout, at roughly negative KRW 10.0 billion in 2022, negative KRW 1.6 billion in 2023, negative KRW 4.2 billion in 2024, and negative KRW 2.0 billion in 2025. The debt ratio steadily declined from 291.9% in 2022 to 189.0% in 2023, 130.9% in 2024, and 92.3% in 2025. On a quarterly basis, the company moved from a KRW 5.5 billion revenue and KRW 0.68 billion operating loss in Q2 2025 to KRW 7.3 billion revenue and KRW 0.18 billion operating profit in Q3, and KRW 6.1 billion revenue and KRW 0.12 billion operating profit in Q4, before posting a clear turnaround in Q1 2026 with KRW 10.1 billion revenue, KRW 1.11 billion operating profit, and KRW 0.92 billion owner net income. However, in Q2 2026 revenue fell back to KRW 7.9 billion, operating profit shrank to KRW 0.29 billion, and owner net income reverted to a loss of about KRW 0.13 billion. Summing the most recent four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) yields revenue of KRW 31.3 billion, operating profit of KRW 1.71 billion, and owner net income of just KRW 0.078 billion, barely positive and still subject to significant quarter-to-quarter swings. The company separately stated that on a standalone basis, first-half 2026 revenue rose 18% year-on-year with operating profit surging more than fifteenfold, a figure that can be referenced alongside the consolidated results.
The global anti-hair-loss and haircare market is expected to see moderate growth driven by aging populations, stress, and environmental factors, with multiple market research firms projecting mid-single-digit compound annual growth rates over the coming years. The domestic Korean market has relatively low demand volatility given its essential-goods character, though prolonged economic slowdown can still weigh on consumer spending. Asia-Pacific is cited as one of the fastest-growing regions for haircare overall, and interest in K-beauty continues in Southeast Asian countries including Vietnam. In Korea, large personal-care and cosmetics conglomerates hold multiple anti-hair-loss brands, making shelf space and marketing competition intense, while expanding e-commerce channels present both opportunities and threats for smaller brands. TS Trillion, as a small-cap KOSDAQ-listed haircare specialist, is relatively disadvantaged in capital scale and brand recognition versus larger competitors but maintains a focused positioning in the anti-hair-loss category. Recently, the company has attempted to diversify its growth drivers by combining domestic channel efficiency efforts with overseas distribution agreements.
| Price | ₩1,021 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/E | 510.5 |
| P/B | 0.92 |
| ROE | 0.3% |
The company plans to target Vietnamese beauty-specialist channels such as Venesa and a.SENSE, as well as the large WinMart retail chain, under its exclusive distribution agreement with Thunder Trading Global; WinMart's operator runs more than 5,000 stores nationwide in Vietnam, so confirmed listing could substantially expand consumer touchpoints. The agreement was reached through the government-supported 'K-Beauty Glow Week Vietnam' program, and the company intends to first gauge market response with its anti-hair-loss functional shampoo before gradually expanding its product lineup. The company stated its intention to develop Vietnam as a key hub for Southeast Asian market expansion. Domestically, it continues to scale back lower-margin sales channels and restructure distribution toward general retail accounts such as Olive Young and Daiso along with its smart-store, which the company said contributed to first-half 2026 profitability improvement. On the governance front, core manufacturing partner Woosin Cosmetics becoming a major shareholder with a combined 5.01% stake, including related parties, has been cited as a factor that could reinforce management stability. However, given that Q2 2026 results reverted to a loss, whether the company can sustain quarterly profitability in the second half and beyond remains a key variable for the earnings trajectory.
TS Trillion recorded consecutive net losses from 2022 through 2025, and on a trailing four-quarter basis has only just crossed into marginal profitability. Given this earnings trajectory, conventional profit-based valuation metrics can swing significantly with quarterly fluctuations. The share price trades at a level relatively close to net asset value, making it difficult to characterize it as trading at either a large discount or a large premium to book value. The company currently pays no dividend, meaning shareholder returns depend on earnings improvement and governance stabilization rather than direct cash distribution. As profitability is only in an early stage of transitioning from losses to modest gains, the continuity of upcoming quarterly results is likely to be an important reference point for valuation going forward.
The company has scaled back lower-margin sales channels and restructured distribution toward relatively higher-margin channels such as Olive Young, Daiso, and its own smart-store. As a result, Q1 2026 showed a clear consolidated turnaround with operating profit of KRW 1.1 billion and owner net income of KRW 0.92 billion. The debt ratio has also steadily declined, from 291.9% in 2022 to 92.3% in 2025.
Core manufacturing partner Woosin Cosmetics, through open-market purchases combined with related-party holdings, became a major shareholder with a 5.01% stake. Woosin also participated in a KRW 1 billion third-party allocated capital increase last year, reinforcing a strategic partnership beyond manufacturing cooperation through equity ownership. The company expects this stake increase to positively affect management stability.
The company signed an exclusive distribution agreement with Vietnam's Thunder Trading Global targeting total purchases of USD 4.8 million. The deal was reached through the government-supported 'K-Beauty Glow Week Vietnam' program and covers both beauty-specialist channels and large retail networks such as WinMart, which operates more than 5,000 stores. The company stated its plan to develop Vietnam as a key hub for Southeast Asian market expansion.
Annual revenue has declined for four consecutive years, from KRW 62.9 billion in 2022 to KRW 40.0 billion in 2023, KRW 30.8 billion in 2024, and KRW 26.0 billion in 2025. This can be a negative factor for achieving economies of scale and spreading fixed costs. While recent quarters show some revenue recovery, levels have not yet returned to prior years' scale.
Owner net income was positive at KRW 0.92 billion in Q1 2026 but reverted to a loss of KRW 0.13 billion in Q2. The sum of owner net income over the most recent four quarters remains barely positive at KRW 0.078 billion, indicating a stable earnings pattern has not yet been established.
The company recorded owner net losses for four consecutive years from 2022 through 2025. Total equity stood at about KRW 29.0 billion at the end of 2025, still reflecting the impact of previously accumulated large losses. While the debt ratio has been improving, the absolute capital base remains relatively small.
TS Trillion, after years of revenue contraction and net losses dating back to 2022, showed the emerging effects of distribution channel restructuring with a clear turnaround to profit in Q1 2026. However, it reverted to a loss in Q2, leaving even the trailing four-quarter sum only marginally positive, meaning earnings continuity has not yet been firmly established. On the governance side, core manufacturing partner Woosin Cosmetics securing more than a 5% stake has raised expectations for management stabilization, while overseas the company is pursuing new sales channels through an exclusive distribution agreement with Vietnam's Thunder Trading Global. The debt ratio has shown a positive financial-structure trend, improving from 291.9% in 2022 to 92.3% in 2025. That said, revenue scale itself has shrunk for four straight years, so whether channel efficiency gains and overseas expansion translate into actual revenue growth remains to be confirmed through upcoming results. Investors will need to continue monitoring upcoming quarterly earnings, the progress of Vietnam distribution channel entry, and governance-related disclosures.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)