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Woori Financial Group · 금융 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
증권·보험을 모두 품으며 종합금융그룹 포트폴리오를 완성한 우리금융은 자본비율 조기 달성과 주주환원 확대 경로에 들어섰으나, 은행 의존도와 비은행 실적 정상화 속도가 과제로 남아 있다.
우리금융지주는 우리은행을 핵심 자회사로 둔 은행 중심 금융지주로, 그동안 그룹 이익의 대부분을 은행이 차지하는 수익 구조를 유지해 왔다. 임종룡 회장 체제에서 비은행 강화를 숙원 과제로 삼아 2024년 출범한 우리투자증권에 이어 보험사 인수로 포트폴리오를 확장했다. 우리금융그룹은 동양생명과 ABL생명(옛 알리안츠생명)을 약 1조5,000억원에 패키지로 인수하며 마지막 퍼즐이던 보험사를 품었다. 5대 금융그룹 중 보험 계열사가 없는 곳은 우리금융뿐이었다. 금융위원회가 동양생명·ABL생명 인수를 최종 승인하면서, 그동안 이익 대부분을 우리은행에 의존하던 우리금융은 우리투자증권과 보험사까지 자회사로 품어 더 완성된 포트폴리오를 갖추게 됐다. 현재 그룹은 은행, 증권, 보험, 카드, 자산운용 등 전 업권을 아우르는 구조를 갖추고 있다. 다만 KB·신한·하나금융 등 주요 금융지주와 비교해 보험 포트폴리오가 상대적으로 약하다는 평가를 받아왔다. 경쟁 구도에서는 4대 금융지주 중 자기자본·비은행 기여도 측면에서 후발 위치이며, 비은행 부문 정상화와 시너지 확보가 그룹 경쟁력의 관건으로 꼽힌다.
연간 기준 2025년 영업이익은 약 3조6,748억원, 지배주주 순이익은 약 3조1,243억원으로 전년(영업이익 약 4조2,552억원, 지배주주 순이익 약 3조860억원) 대비 순이익은 소폭 증가했다. 회사 측은 2025년 실적이 LTV 과징금 515억원 전액 충당금 반영을 감안하면 사실상 역대 최고 실적이라고 설명했다. 기본주당순이익(EPS)은 2023년 3,230원에서 2024년 3,950원, 2025년 4,052원으로 우상향했고, ROE는 2023년 7.9%, 2024년 9.1%, 2025년 8.7%를 기록했다. 분기 흐름을 보면 2025년 1~4분기 지배주주 순이익은 각각 약 6,167억원, 9,353억원, 1조2,439억원, 3,284억원으로 4분기에 일회성 비용이 집중됐다. 4분기에는 판관비와 대손비용이 확대되고 과징금 및 출연금 인식에 따른 영업외손실이 발생하며 순이익이 전년 동기 대비 20% 감소했다. 2026년 1분기 영업이익은 약 8,082억원, 지배주주 순이익은 약 6,043억원으로 전년 동기와 비슷한 수준이다. 1분기 지배주주순이익은 컨센서스를 22.2% 하회했는데, 이는 인도네시아 법인에서 일회성 충당금 1,380억원을 적립했기 때문이다. 비이자이익은 비은행 부문 이익 기여도가 개선되며 26.6% 증가했고, 수수료이익은 분기 기준 역대 최대 규모를 기록했다. 또한 1분기에는 희망퇴직 비용 약 1,830억원과 보험사 판관비, 교육세 등 일회성 요인이 반영됐다.
국내 은행산업은 금리 사이클 전환 국면에서 이익 창출력 둔화 압력에 직면해 있다. 한국은행은 2026년 5월 회의에서 정책 금리를 2.5%로 동결하며 완화 사이클 속에서도 여덟 번째 연속 동결을 기록했다. 2025년 3분기까지 일반은행 당기순이익은 비이자이익 개선에 힘입어 증가했으나, 순이자마진(NIM)은 정체되고 총대출증가율도 둔화되는 등 이익 창출력이 둔화되고 있다. 2026년에는 가계부채 총량 관리 강화로 기업 여신 경쟁이 심화되고 수신 경쟁으로 조달 비용이 상승하는 등 수익구조가 구조적 위험에 직면해 있다. 동시에 정부의 생산적 금융 대전환 요구는 기업대출 확대를 유도해 자본비율과 건전성에 영향을 줄 수 있다. 주주환원 측면에서는 밸류업 정책 흐름 속에 금융지주 간 경쟁이 격화되고 있다. 2025년 기준 연간 주주환원율은 KB금융 52.4%, 신한금융 50.2%, 하나금융 46.8%였으나 우리금융은 36.6%에 머물렀다. 보험업권에서는 IFRS17·K-ICS 체제 아래 자본 규제가 강화되면서 생보사들의 자본비율 관리가 핵심 현안으로 부상하고 있다.
| 주가 | ₩34,350 |
|---|---|
| 시가총액 | 25.0조원 |
| PER | 8.5 |
| PBR | 0.66 |
| ROE | 8.7% |
| 배당수익률 | 3.96% |
우리금융은 비은행 강화를 위한 구조 재편에 속도를 내고 있다. 우리투자증권에 약 1조원 규모 유상증자를 단행해 자기자본 순위를 16위에서 11위 수준으로 끌어올리고 종합금융투자사업자(종투사) 인가 기반을 마련할 계획이다. 보험 부문에서는 동양생명을 포괄적 주식교환(1주당 우리금융지주 0.2521056주)을 통해 완전자회사로 편입하고, 7월 임시주총을 거쳐 8월 신주 상장과 함께 상장폐지 절차를 마무리할 예정이다. 완전자회사 편입 이후 동양생명과 ABL생명의 합병을 검토해 중복 비용을 줄이고 그룹 계열사와 보험 영업을 연결하겠다는 구상이다. 회사는 올해 비은행 부문 순익 비중을 지난해 말 9.5% 수준에서 20% 수준으로 확대하는 방침을 제시했다. 자본·환원 측면에서는 CET1 비율 13% 초과 구간에서 제시한 주주환원율 범위가 40~50% 수준이며, 업계에서는 2026년 주주환원율이 43% 이상에 이를 것이라는 관측이 나온다. 순이자마진과 관련해서는 회사가 연간 NIM을 최소 1.46% 수준으로 유지하고 여건에 따라 1.4%대 중후반까지 관리 가능할 것으로 내다봤다. 다만 동양생명 소액주주의 교환가액 반발과 금감원 정정 요구 등 절차상 변수는 일정에 영향을 줄 수 있는 요인이다.
헤드라인 기준 자기자본이익률은 약 8.7%, 주당순이익은 약 4,045원, 주당순자산은 약 51,776원이다. 주가는 순자산을 밑도는 구간에서 거래되어 왔으며, 증권가에서는 이를 '저평가 해소 국면'으로 해석하는 시각이 우세하다. 상대적으로 낮은 ROE, CET1 비율, 주주환원율, 비은행 기여도가 할인 요인으로 꼽혀 왔다. 다만 2025년 결산배당부터 비과세 배당이 적용되면서 세후 기준 실질 배당 매력은 표면 수치보다 크다는 평가가 있고, 2025년 누적 주당 배당금은 역대 최대인 1,360원으로 현금배당성향은 31.8%(비과세 배당 감안 시 35%)를 기록했다. 적자 우려에서 벗어나 안정적 이익 흐름을 회복했다는 점과, 경쟁 지주 대비 환원율 상승 여력이 크다는 점이 밸류에이션 논의의 핵심이다. 다년간 이익이 회복세를 보이는 가운데 자본비율 개선 속도와 비은행 정상화가 향후 재평가의 변수로 작용할 전망이다.
회사·언론 발표에 따르면 CET1 비율이 2026년 1분기 13.6%로 중장기 목표 13%를 조기 초과 달성했다. 통상 CET1이 13%를 초과하면 금융사들은 배당과 자사주 소각 등 주주환원 정책을 안정적으로 추진할 수 있다. 경쟁사 대비 주주환원율 상승 여력이 상대적으로 크다는 점이 시장의 주목을 받는 이유로 꼽힌다.
증권에 이어 보험사까지 편입하며 비은행 라인업을 갖췄다. 시장은 올해부터 본격화할 보험 시너지에 기대를 걸고 있으며, 보험 자회사의 실적 정상화가 본격 반영되면 그룹 이익 안정성과 비은행 기여도가 함께 높아질 수 있다. 비이자이익에서 수수료이익이 분기 역대 최대를 기록한 점도 수익 다변화 진전을 보여준다.
2025년 기말배당부터 은행지주 가운데 유일하게 비과세 배당을 실시하고 있다는 점은 실질적인 주주환원율 개선 요인으로 꼽힌다. 비과세 배당 가능 재원은 약 6조3,000억원 수준으로 주주들이 올해부터 약 5년간 수혜를 누릴 것으로 전망된다. 회사는 DPS 연 10% 이상 증액 방침도 유지하고 있다.
비은행 부문 순익 비중은 2024년 말 9.5% 수준으로, 목표인 20%까지는 거리가 있다. 보험·증권 시너지가 본격화되기 전까지 그룹 이익의 상당 부분이 은행에 의존하는 구조가 이어진다. 은행 NIM 정체와 대출 경쟁 심화는 핵심 이익에 부담으로 작용할 수 있다.
동양생명의 2026년 1분기 연결 순이익은 250억원으로 전년 동기보다 45.8% 감소했다. 동양생명의 1분기 신계약 CSM은 945억원으로 IFRS17 도입 이후 처음 1,000억원대 밑으로 떨어졌고 전년 동기 대비 50.4% 줄었다. 보험 시너지가 가시화되기까지 시간이 필요하다.
최근 분기마다 일회성 요인이 실적 변동성을 키웠다. 2026년 1분기에는 인도네시아 법인의 일회성 충당금 1,380억원으로 지배주주 순이익이 컨센서스를 22.2% 하회했다. 2025년 4분기에도 과징금·출연금 등 영업외손실이 순이익을 눌렀다. 해외 법인과 충당금 변수는 분기 실적의 가시성을 떨어뜨린다.
우리금융은 증권에 이어 보험사까지 편입하며 5대 금융그룹 중 마지막으로 종합금융그룹 포트폴리오를 완성했다. 2025년 지배주주 순이익은 약 3조1,243억원으로 보험사 편입 효과가 더해졌고, 2026년 1분기는 일회성 충당금에도 전년과 비슷한 이익 흐름을 유지했다. 회사·언론 발표에 따르면 CET1 비율이 1분기 13.6%로 목표를 조기 초과 달성했고, DPS 증액·자사주 확대·비과세 배당으로 실질 주주환원율 제고를 추진하고 있다. 다만 비은행 손익 비중은 목표 대비 낮은 수준이고, 동양생명 등 보험 자회사의 실적과 신계약 지표는 부진해 시너지 가시화에 시간이 필요하다. 금리 사이클 전환에 따른 NIM 압박, 생산적 금융 확대에 따른 건전성 하방압력, 동양생명 완전자회사화의 소액주주·규제 변수도 함께 점검해야 할 요인이다. 강세 요인(자본 여력·환원 확대 여력·포트폴리오 완성)과 약세 요인(은행 의존도·비은행 부진·일회성 변동성)이 균형을 이루는 국면으로, 다가오는 분기 실적과 보험 통합 일정이 방향성을 가를 전망이다.
English version
Having completed its full-service financial group portfolio with securities and insurance units, Woori Financial has reached its capital target early and is widening shareholder returns, while bank dependence and the pace of non-bank earnings normalization remain key challenges.
Woori Financial Group is a bank-centered holding company anchored by Woori Bank, with a profit structure long dominated by the bank. Under Chairman Yim Jong-yong, strengthening non-bank operations has been a long-standing priority, leading to Woori Investment & Securities' 2024 launch followed by insurance acquisitions. The group acquired Tongyang Life and ABL Life (formerly Allianz Life) as a package for about KRW 1.5tn, securing the insurer that had been the final missing piece. Among the top-five financial groups, Woori was the only one without an insurance affiliate. After the Financial Services Commission approved the Tongyang/ABL Life deal, Woori, which had relied mostly on Woori Bank for profit, gained a more complete portfolio by adding the securities and insurance units. The group now spans banking, securities, insurance, cards, and asset management. However, it has been seen as having a relatively weak insurance portfolio compared with peers such as KB, Shinhan, and Hana. Competitively, Woori trails the top-four peers in equity base and non-bank contribution, making non-bank normalization and synergy capture central to its competitiveness.
For 2025, operating profit was about KRW 3,674.8bn and owner net profit about KRW 3,124.3bn, with net profit edging up from the prior year (operating profit about KRW 4,255.2bn, owner net profit about KRW 3,086bn). The company explained that the 2025 result was effectively a record once a KRW 51.5bn LTV penalty fully reflected as provisions is considered. Basic EPS rose from KRW 3,230 in 2023 to KRW 3,950 in 2024 and KRW 4,052 in 2025, while ROE was 7.9%, 9.1%, and 8.7% respectively. Quarterly owner net profit in 2025 was roughly KRW 616.7bn, KRW 935.3bn, KRW 1,243.9bn, and KRW 328.4bn, with one-off costs concentrated in Q4. In Q4, higher SG&A and credit costs plus non-operating losses from penalties and contributions cut net profit by 20% year on year. Q1 2026 operating profit was about KRW 808.2bn and owner net profit about KRW 604.3bn, similar to a year earlier. Q1 owner net profit missed consensus by 22.2% because the Indonesian unit booked a one-off provision of KRW 138bn. Non-interest income rose 26.6% as the non-bank units' contribution improved, and fee income hit a quarterly record. Q1 also included one-off items such as about KRW 183bn in early-retirement costs plus insurer SG&A and education tax.
Korea's banking sector faces pressure on earnings power amid a shifting rate cycle. The Bank of Korea held its policy rate at 2.5% in May 2026, an eighth straight hold despite being in an easing cycle. Through Q3 2025, commercial banks' net profit rose on better non-interest income, but earnings power was slowing as net interest margins stagnated and loan growth decelerated. In 2026, tighter household-debt management is intensifying competition in corporate lending while funding costs rise amid deposit competition, leaving the profit structure structurally exposed. At the same time, the government's push for productive finance encourages corporate lending growth, which can affect capital ratios and soundness. On returns, competition among holding companies is intensifying under value-up policies. For 2025, annual shareholder return ratios were 52.4% at KB, 50.2% at Shinhan, and 46.8% at Hana, while Woori stood at 36.6%. In insurance, tightening capital rules under IFRS17 and K-ICS have made capital-ratio management a central issue for life insurers.
| Price | ₩34,350 |
|---|---|
| Market cap | ₩25.01T |
| P/E | 8.5 |
| P/B | 0.66 |
| ROE | 8.7% |
| Dividend yield | 3.96% |
Woori is accelerating restructuring to bolster its non-bank arms. It plans a roughly KRW 1tn capital injection into Woori Investment & Securities to lift its equity ranking from 16th toward 11th and lay the groundwork for a comprehensive IB license. In insurance, it will fully absorb Tongyang Life via a comprehensive share swap (0.2521056 Woori shares per Tongyang share), completing delisting after a July EGM and an August new-share listing. After full consolidation, it is reviewing a merger of Tongyang Life and ABL Life to cut overlapping costs and link insurance sales with group affiliates. The company has set out a plan to raise the non-bank profit share this year from about 9.5% at end-2024 to around 20%. On capital and returns, the payout range it indicated above a 13% CET1 level is 40-50%, and the market expects a 2026 payout ratio of over 43%. On margins, the company expects to keep annual NIM at least around 1.46%, with potential to manage it into the mid-to-high 1.4% range depending on conditions. However, minority-shareholder pushback over the swap price and regulatory amendment requests are procedural variables that could affect the timeline.
On a headline basis, return on equity is about 8.7%, EPS about KRW 4,045, and book value per share about KRW 51,776. The shares have traded below book value, and analysts broadly frame this as a phase of unwinding undervaluation. A relatively low ROE, CET1 ratio, payout ratio, and non-bank contribution have been cited as discount factors. That said, with tax-free dividends applied from the 2025 final dividend, the after-tax dividend appeal is seen as larger than headline figures suggest, and cumulative 2025 DPS reached a record KRW 1,360 with a 31.8% cash payout ratio (35% including the tax-free effect). The recovery to a stable earnings stream and greater room to raise returns versus peers are central to the valuation debate. With multi-year earnings recovering, the pace of capital-ratio improvement and non-bank normalization will be key variables for any re-rating.
Per company/press disclosures, the CET1 ratio reached 13.6% in Q1 2026, exceeding the 13% mid-term target early. Once CET1 exceeds 13%, firms can steadily pursue returns such as dividends and buyback-and-cancellation. Greater room to lift the payout ratio versus peers is cited as a reason the market is watching Woori.
Adding insurers after securities completed its non-bank lineup. The market expects insurance synergies to materialize this year, and as the insurers' earnings normalize, group earnings stability and the non-bank contribution could rise together. Record quarterly fee income within non-interest income also shows progress in diversifying revenue.
From the 2025 year-end dividend, Woori is uniquely paying tax-free dividends among bank holding companies, seen as a real improvement to effective returns. The tax-free dividend reserve is about KRW 6.3tn, with shareholders expected to benefit for roughly five years from this year. The company also maintains a policy of raising DPS by over 10% annually.
The non-bank profit share was about 9.5% at end-2024, far from the 20% target. Until insurance and securities synergies fully kick in, a large share of group profit remains bank-dependent. Stagnant bank NIM and intensifying loan competition can pressure core earnings.
Tongyang Life's Q1 2026 consolidated net profit was KRW 25bn, down 45.8% year on year. Its Q1 new-business CSM fell to KRW 94.5bn, the first sub-KRW-100bn reading since IFRS17 adoption and down 50.4% year on year. It will take time for insurance synergies to materialize.
Recent quarters have seen one-off items amplify earnings volatility. In Q1 2026, a KRW 138bn one-off provision at the Indonesian unit drove owner net profit 22.2% below consensus. In Q4 2025, non-operating losses such as penalties and contributions weighed on net profit. Overseas units and provisioning swings reduce quarterly earnings visibility.
Woori completed its full-service group portfolio—last among the top-five groups—by adding insurers after securities. 2025 owner net profit was about KRW 3,124.3bn, aided by insurance consolidation, and Q1 2026 kept earnings near year-earlier levels despite one-off provisions. Per company/press disclosures, the CET1 ratio reached 13.6% in Q1, exceeding its target early, and it is lifting effective returns via DPS growth, larger buybacks, and tax-free dividends. However, the non-bank profit share remains below target, and weak results and new-business metrics at insurers such as Tongyang Life mean synergies will take time. NIM pressure from a shifting rate cycle, soundness pressure from expanded productive finance, and minority/regulatory variables around Tongyang Life's full consolidation are also worth monitoring. With bullish factors (capital headroom, payout upside, completed portfolio) balanced against bearish ones (bank dependence, weak non-bank results, one-off volatility), upcoming quarterly results and the insurance integration timeline should set the direction.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)