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Deepnoid · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
딥노이드는 생성형 의료AI 'M4CXR'의 품목허가와 상급종합병원 공급 개시로 사업 전환점을 맞고 있으나, 누적 적자와 법인세차감전손실 비율 부담이 동시에 진행되고 있다.
딥노이드는 의료AI와 산업AI 두 축으로 사업을 운영하는 코스닥 상장 AI 솔루션 기업이다. 산업AI 부문은 공항 보안검색대 자동판독 솔루션 '딥 시큐리티', 제조 현장의 불량품·이물질 검사 솔루션 '딥 팩토리' 등을 앞세워 한국공항공사, 디스플레이·반도체·이차전지 제조업체 등에 공급하고 있다. 실제로 딥노이드는 현재 매출 대부분을 공항과 데이터센터, 제조업체에 제공하는 산업 AI 솔루션에서 내고 있다고 밝힌 바 있으며, 보안검색대 통과 물품 탐지를 돕는 '딥 시큐리티', 불량품이나 이물질을 검사하는 '딥 팩토리' 등이 핵심 제품이다. 의료AI 부문은 뇌동맥류 진단 보조 솔루션 'DEEP:NEURO', 흉부질환 보조 솔루션 'DEEP:CHEST', 폐결절 정보 제공 'DEEP:LUNG', 척추질환 진단 보조 'DEEP:SPINE' 등 20여 개 솔루션을 보유하고 있다. 최근 성장 전략의 중심은 거대언어모델(LLM) 기반 생성형 AI 판독 솔루션 'M4CXR'로, 흉부 X-ray 영상을 학습해 41개 이상의 이상 소견을 분석하고 평균 2.3초 만에 예비소견서를 자동 생성한다. 국내 의료영상 판독 시장은 보험 급여시장 4600억원, 국내 검진센터 5000억원, 외주판독 1200억원 등 약 1조원 수준으로 추정된다. 경쟁 구도상 루닛, 뷰노, 제이엘케이 등 국내 의료AI 상장사들이 유사한 영상판독 보조 시장에서 경쟁하고 있으며, 이들 다수가 딥노이드와 마찬가지로 기술특례상장 이후 법인세차감전손실 관련 유예기간 만료 이슈를 겪고 있다. 딥노이드는 판독 보조를 넘어 병원 워크플로우 전반을 연계하는 '의료 AI 에이전트'로 사업모델을 확장하겠다는 방향을 제시하고 있다. 고객 기반은 상급종합병원 중심의 의료기관과 공공기관·제조업체로 이원화되어 있어 두 축의 수주 사이클이 실적에 동시에 영향을 준다.
딥노이드의 연간 매출은 2022년 31.8억원, 2023년 19.3억원으로 축소된 뒤 2024년 108.5억원으로 급증했다가 2025년 74.7억원으로 다시 줄었다. 영업손실은 2022년 -61.6억원, 2023년 -67.3억원, 2024년 -101.0억원, 2025년 -105.6억원으로 매출 변동에도 불구하고 매년 확대되는 흐름을 보였다. 지배주주 순손실 역시 2022년 -53.3억원에서 2025년 -107.5억원으로 커졌으며, 2025년 영업이익률은 -141.3%에 달했다. 분기 흐름을 보면 2025년 2분기 매출 36.7억원, 영업손실 -2.3억원으로 손익 개선 조짐이 있었으나, 2025년 3분기 매출이 21.8억원으로 꺾이고 영업손실이 -30.4억원으로 급증하면서 반전됐다. 이후 2025년 4분기 매출 6.6억원, 2026년 1분기 매출 3.6억원까지 매출이 사실상 바닥을 찍었고, 같은 기간 영업손실은 각각 -37.2억원, -39.8억원으로 오히려 확대됐다. 2026년 2분기 매출은 13.1억원으로 일부 반등했지만 영업손실 -33.0억원은 여전히 매출 규모를 크게 웃돌아, 고정비 부담이 매출 감소를 그대로 손익에 반영시키는 구조를 보였다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순손실은 -143.2억원으로 2025년 연간 순손실(-107.5억원)을 이미 넘어선 규모다. 재무상태 측면에서는 2025년 12월 유상증자 효과로 자기자본이 2024년 190.4억원에서 2025년 284.8억원으로 늘었고 부채비율은 67.9%에서 42.0%로 낮아졌으나, 영업활동현금흐름은 2022~2025년 4개년 연속 마이너스(-37.1억원~-139.0억원)를 기록해 현금창출력 부재가 이어지고 있다.
국내 의료AI 영상판독 시장은 보험 급여시장, 검진센터, 외주판독을 합쳐 약 1조원 수준으로 추정되며, 판독 보조를 넘어선 생성형 AI 소견서 자동생성 영역은 아직 초기 단계다. 기존 CNN 기반 영상판독 보조 솔루션은 낮은 수가와 제한된 시장 규모라는 한계가 있었다는 지적이 나오는데, 딥노이드는 이 지점을 겨냥해 LLM 기반 생성형 판독 솔루션을 국내에서 처음으로 품목허가받았다고 밝혔다. 경쟁사인 루닛, 뷰노, 제이엘케이 등도 각자의 영상판독 AI 제품으로 국내외 시장을 공략하고 있으며, 이들 다수가 딥노이드와 함께 2020~2021년 기술특례상장 세대에 속해 법인세차감전손실 관련 관리종목 유예기간 만료 이슈를 순차적으로 겪고 있다. 산업AI 영역에서는 공항 보안, 반도체·디스플레이·이차전지 제조라인의 품질검사 자동화 수요가 꾸준하지만, 프로젝트성 수주 구조로 인해 분기별 매출 편차가 크다는 특징이 있다. 정부 차원에서는 보건복지부의 '권역책임의료기관 AI 기반 진료시스템 지원사업' 등 공공 재정을 통한 AI 도입 지원이 상급종합병원 공급 확대의 마중물로 작용하고 있다. 다만 의료AI 전반이 보험 수가 체계 편입, 임상 검증 기간, 병원별 도입 절차 등 상용화까지 소요되는 시간이 길다는 산업 특성이 있어, 매출 인식 시점을 둘러싼 불확실성은 업종 공통의 리스크로 남아 있다.
| 주가 | ₩1,894 |
|---|---|
| 시가총액 | 556억원 |
| PBR | 2.02 |
| ROE | -77.5% |
딥노이드는 2026년 7월 13일 미디어데이를 열고 M4CXR 상용화 전략과 함께 병원별 성능검증을 거쳐 4분기부터 관련 매출이 발생할 것으로 기대한다고 밝혔다. 실제로 M4CXR은 2026년 6월 말 식약처 품목허가 이후 8월 부산대병원, 8월 31일 화순전남대병원에 잇따라 공급계약을 체결하며 상급종합병원 임상 현장 도입을 확대하고 있다. 두 계약 모두 보건복지부의 권역책임의료기관 AI 기반 진료시스템 지원사업의 일환으로 이뤄졌다는 공통점이 있다. 회사는 8월 6일에는 에이전트 AI 기반 소프트웨어 의료기기 'AxonFlow'의 식약처 인허가 절차를 완료했다고 밝혔으며, 연말에는 의료 특화 파운데이션 모델 'MedZero'를 공개하고 CT·MRI 등으로 적용 모달리티를 넓힐 계획이라고 설명했다. 최우식 대표는 미디어데이에서 품목 하나당 매출 40~50억이라는 목표치를 제시하며 향후 서비스 확대에 따른 매출 규모를 시사했다. 회사는 2025년 12월 유상증자 자금 중 상당액을 의료AI 부문 연구개발과 임상, 영업·마케팅에 투입하고 베트남·필리핀 임상을 시작으로 2026년 미국·싱가포르, 2027년 유럽 임상까지 해외 인허가를 단계적으로 추진할 계획이라고 공시했다. 다만 이러한 계획은 회사 측이 제시한 목표이자 진행 중인 절차로, 실제 매출 반영 시점과 규모는 병원별 도입 속도와 보험 수가 정책에 따라 달라질 수 있다. 산업AI 부문에서도 공항·제조업체향 추가 수주 여부가 연간 매출의 또 다른 변수로 남아 있다.
딥노이드는 수년째 순손실이 지속되고 있어 주가수익비율(PER)은 산출되지 않는 상태이며, 이는 이익 기반 밸류에이션 지표로 현재 주가 수준을 평가하기 어렵다는 의미다. 주가순자산비율 측면에서는 순자산가치 대비 프리미엄이 존재하는 구간에서 거래되고 있는데, 이는 상용화 초기 단계의 성장 기대가 일부 반영된 결과로 해석될 수 있다. 다만 2025년 12월 유상증자로 총 발행주식수가 늘어난 반면 가중평균주식수는 이보다 낮게 유지되어, 주당 지표 비교 시 신주 발행에 따른 희석 효과를 함께 고려할 필요가 있다. 배당 측면에서는 현금배당을 실시하지 않는 무배당 정책을 유지하고 있어, 배당을 통한 주주환원 요소는 현재 밸류에이션 판단에 포함되지 않는다. 종합하면 현재의 시장 평가는 과거 실적이 아니라 M4CXR 상용화와 흑자전환 목표 달성 여부에 대한 시장의 기대치를 상당 부분 반영하고 있다고 볼 수 있다.
M4CXR이 2026년 6월 말 식약처 품목허가를 받은 뒤 부산대병원, 화순전남대병원 등 상급종합병원에 잇따라 공급되며 실제 매출로 이어질 계약 기반이 확대되고 있다. 두 계약 모두 보건복지부 지원사업과 연계돼 있어 공공재정을 활용한 추가 확산 가능성도 있다. 회사는 4분기부터 관련 매출이 본격화될 것으로 기대한다고 밝혔다.
2025년 12월 270억원 규모 유상증자로 자기자본이 2024년 190.4억원에서 2025년 284.8억원으로 늘었고, 부채비율은 67.9%에서 42.0%로 낮아졌다. 이는 법인세차감전손실 비율 부담을 일정 부분 완화하는 효과가 있다. 조달 자금은 의료AI 연구개발과 해외 임상에 집중 투입될 계획이다.
공항 보안검색, 반도체·디스플레이·이차전지 제조라인 품질검사 등 산업AI 부문이 의료AI와 별도의 매출 축을 형성하고 있다. 이는 의료AI 상용화 지연 시에도 일정 수준의 매출 기반을 유지할 수 있는 완충 요인이 될 수 있다. 다만 프로젝트성 수주 구조로 인해 분기별 편차가 크다는 점은 함께 고려해야 한다.
2026년 1분기 매출은 3.6억원까지 급감했으나 같은 기간 영업손실은 -39.8억원으로 오히려 확대돼, 매출 감소가 손익에 그대로 반영되는 구조가 드러났다. 최근 네 개 분기 합산 순손실(-143.2억원)은 2025년 연간 순손실(-107.5억원)을 이미 초과했다. 매출 인식이 특정 대형 계약에 의존하는 구조여서 분기별 실적 예측 가능성이 낮다.
딥노이드는 기술성장기업 특례에 따른 법인세차감전손실 관리종목 지정 유예를 받았으나, 2024년 법차손 비율이 47.7%에 달해 관리종목 지정 기준인 50%에 근접했던 것으로 알려졌다. 2025년 12월 유상증자로 자기자본을 늘려 완충 여력을 마련했지만, 적자가 지속될 경우 이 비율이 다시 높아질 가능성이 있다. 코스닥 규정상 최근 3년 중 2개 사업연도에서 이 비율이 50%를 초과하면 관리종목으로 지정될 수 있다.
딥노이드는 2023년 11월과 2025년 12월 두 차례 대규모 주주배정 유상증자를 실시해 상장 이후 조달 자금이 누적됐으며, 대주주 참여 비율이 낮았다는 지적이 제기된 바 있다. 영업활동현금흐름은 2022년부터 2025년까지 4개년 연속 마이너스를 기록해 외부 자금조달에 의존하는 구조가 이어지고 있다. 상용화가 예상보다 지연될 경우 추가 자본조달 필요성이 다시 제기될 수 있다.
딥노이드는 2022년부터 2025년까지 4개년 연속 영업손실과 순손실을 기록하며 산업AI 매출에 의존하는 불안정한 실적 구조를 이어왔다. 2026년 들어서는 매출이 분기별로 3.6억원에서 13.1억원 사이를 오르내리는 가운데 영업손실은 매 분기 30억원대를 유지해, 고정비 부담이 매출 변동을 그대로 손익에 반영시키는 모습을 보였다. 다만 M4CXR의 식약처 품목허가와 상급종합병원 공급 개시는 회사가 상장 이후 추진해온 의료AI 상용화 전략이 실행 단계로 진입했음을 보여주는 사실이며, 회사는 4분기 매출 개시와 2027년 흑자전환을 목표로 제시하고 있다. 동시에 2025년 12월 유상증자로 자본구조가 일부 개선됐음에도 법인세차감전손실 비율 부담과 반복적인 지분 희석, 지속적인 영업활동현금흐름 마이너스는 구조적으로 해소되지 않은 상태다. 산업AI와 의료AI라는 두 개의 독립적인 매출 축을 보유한 점은 안정성 측면에서 긍정적으로 볼 수 있으나, 두 부문 모두 프로젝트성 수주와 병원별 도입 절차에 좌우되는 특성상 실적 예측 가능성은 여전히 낮다. 향후 3분기·4분기 실적과 2026년 사업보고서상 법인세차감전손실 비율이 회사의 사업화 전략이 재무 안정성으로 이어지는지를 가늠하는 핵심 지표가 될 것으로 보인다.
English version
Deepnoid is reaching a business inflection point as its generative medical AI solution M4CXR gains device approval and initial hospital supply contracts, even as accumulated losses and pre-tax loss ratio pressure persist in parallel.
Deepnoid is a KOSDAQ-listed AI solutions company operating across two business pillars: medical AI and industrial AI. The industrial AI segment supplies airport security screening solutions ('Deep Security') and manufacturing-line defect and foreign-material inspection solutions ('Deep Factory') to customers including Korea Airports Corporation and display, semiconductor, and battery manufacturers. The company has disclosed that most of its current revenue comes from industrial AI solutions supplied to airports, data centers, and manufacturers, with Deep Security and Deep Factory serving as its core industrial products. The medical AI segment comprises more than twenty solutions, including the intracranial aneurysm diagnostic aid DEEP:NEURO, the chest-disease aid DEEP:CHEST, the pulmonary nodule information tool DEEP:LUNG, and the spinal-disease diagnostic aid DEEP:SPINE. The centerpiece of its recent growth strategy is M4CXR, a large-language-model-based generative AI reading solution that analyzes chest X-ray images for more than 41 abnormal findings and automatically generates a preliminary report in an average of 2.3 seconds. The domestic medical imaging reading market is estimated at roughly KRW 1 trillion, comprising an insurance-covered market of KRW 460 billion, a health-checkup-center market of KRW 500 billion, and an outsourced reading market of KRW 120 billion. In terms of competitive positioning, listed domestic medical AI peers such as Lunit, VUNO, and JLK compete in a similar image-reading-assistance market, and several of these peers, like Deepnoid, have faced the expiration of pre-tax loss exemption periods granted under the technology special listing framework. Deepnoid has outlined plans to expand beyond reading assistance into a 'medical AI agent' model that connects broader hospital workflows. Its customer base is split between tertiary general hospitals on the medical side and public institutions and manufacturers on the industrial side, so order cycles from both pillars simultaneously influence overall results.
Deepnoid's annual revenue contracted from KRW 3.18 billion in 2022 to KRW 1.93 billion in 2023, surged to KRW 10.85 billion in 2024, then fell back to KRW 7.47 billion in 2025. Operating losses widened every year regardless of revenue swings, from KRW -6.16 billion in 2022 and KRW -6.73 billion in 2023 to KRW -10.10 billion in 2024 and KRW -10.56 billion in 2025. Net loss attributable to owners similarly grew from KRW -5.33 billion in 2022 to KRW -10.75 billion in 2025, with the 2025 operating margin at -141.3%. On a quarterly basis, 2Q25 showed signs of improvement with revenue of KRW 3.67 billion and an operating loss of only KRW -0.23 billion, but this reversed sharply in 3Q25 as revenue fell to KRW 2.18 billion and the operating loss widened to KRW -3.04 billion. Revenue then bottomed at KRW 658 million in 4Q25 and KRW 357 million in 1Q26, even as operating losses expanded further to KRW -3.72 billion and KRW -3.98 billion in those same quarters. Revenue partially rebounded to KRW 1.31 billion in 2Q26, but the operating loss of KRW -3.30 billion still far exceeded the revenue base, illustrating a cost structure where fixed expenses flow directly through to the bottom line as revenue fluctuates. The trailing four-quarter (3Q25-2Q26) net loss attributable to owners totaled KRW -14.32 billion, already exceeding the full-year 2025 net loss of KRW -10.75 billion. On the balance sheet, the December 2025 rights offering lifted equity from KRW 19.04 billion in 2024 to KRW 28.48 billion in 2025 and reduced the debt ratio from 67.9% to 42.0%, but operating cash flow remained negative for four consecutive years from 2022 to 2025 (ranging from KRW -3.71 billion to KRW -13.90 billion), underscoring a persistent lack of cash-generating capacity.
The domestic medical AI image-reading market, combining the insurance-covered segment, health-checkup centers, and outsourced reading, is estimated at roughly KRW 1 trillion, while the generative AI automated-report segment that goes beyond reading assistance remains at an early stage. Conventional CNN-based reading-assistance solutions have been criticized for facing low reimbursement rates and a limited addressable market, and Deepnoid has stated it targeted this gap by becoming the first in Korea to obtain device approval for an LLM-based generative reading solution. Competitors such as Lunit, VUNO, and JLK are also pursuing domestic and overseas markets with their own imaging AI products, and several of these peers, having listed under the same 2020-2021 technology special-listing cohort as Deepnoid, are sequentially facing the expiration of pre-tax loss exemption periods related to administrative-issue designation. In the industrial AI space, demand for automated quality inspection in airport security and semiconductor, display, and battery manufacturing lines remains steady, but the project-based order structure produces large quarter-to-quarter revenue swings. At the policy level, government-funded programs such as the Ministry of Health and Welfare's AI-based clinical system support project for regionally responsible hospitals are helping to seed expanded supply to tertiary general hospitals. However, the medical AI industry as a whole is characterized by long lead times to commercialization—covering reimbursement code inclusion, clinical validation periods, and hospital-by-hospital adoption procedures—leaving uncertainty around revenue recognition timing as a common industry-wide risk.
| Price | ₩1,894 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.06T |
| P/B | 2.02 |
| ROE | -77.5% |
On July 13, 2026, Deepnoid held a media day outlining its M4CXR commercialization strategy and stated it expects related revenue to begin in the fourth quarter following hospital-by-hospital performance verification. Following device approval from the Ministry of Food and Drug Safety in late June 2026, M4CXR has since been supplied under contract to Pusan National University Hospital in August and to Hwasun Chonnam National University Hospital on August 31, expanding clinical adoption at tertiary general hospitals. Both contracts share a common origin in the Ministry of Health and Welfare's AI-based clinical system support project for regionally responsible hospitals. The company also stated it completed the regulatory approval process for its agent-AI-based software medical device 'AxonFlow' on August 6, and it plans to unveil a medical-specialized foundation model called 'MedZero' by year-end while expanding applicable modalities to CT and MRI. At the media day, CEO Choi Woo-sik cited a target of "KRW 4-5 billion in revenue per product" as an indication of the scale expected from future service expansion. The company disclosed plans to deploy a substantial portion of its December 2025 rights-offering proceeds into medical AI R&D, clinical trials, and sales and marketing, and to pursue overseas approvals in stages, starting with clinical trials in Vietnam and the Philippines, followed by the United States and Singapore in 2026 and Europe in 2027. These plans, however, remain company-stated targets and ongoing procedures, and the actual timing and scale of revenue recognition may vary depending on hospital-level adoption speed and reimbursement policy. In the industrial AI segment, additional order wins from airports and manufacturers remain another variable for annual revenue.
Deepnoid has posted net losses for several consecutive years, meaning its price-to-earnings ratio (PER) cannot be calculated, which makes it difficult to assess the current share price using earnings-based valuation metrics. In terms of the price-to-book ratio, the stock trades in a range that reflects a premium to net asset value, which can be interpreted as partly incorporating growth expectations tied to the early stage of commercialization. However, the December 2025 rights offering increased the total number of shares outstanding while the weighted-average share count remained lower, so per-share metric comparisons should account for the dilution effect from the new share issuance. On the dividend front, the company maintains a no-dividend policy with no cash distributions, meaning shareholder return through dividends is not currently a factor in valuation. Overall, the current market assessment appears to reflect market expectations regarding M4CXR commercialization progress and the achievement of the company's profitability target, more so than past financial performance.
Following device approval from the Ministry of Food and Drug Safety in late June 2026, M4CXR has been supplied in succession to tertiary general hospitals including Pusan National University Hospital and Hwasun Chonnam National University Hospital, expanding the contract base that could translate into actual revenue. Both contracts are tied to a Ministry of Health and Welfare support program, raising the possibility of further public-finance-backed expansion. The company has stated it expects related revenue to become meaningful starting in the fourth quarter.
A KRW 27 billion rights offering in December 2025 lifted equity from KRW 19.04 billion in 2024 to KRW 28.48 billion in 2025 and lowered the debt ratio from 67.9% to 42.0%. This has somewhat eased the burden associated with the pre-tax loss ratio. The proceeds are earmarked for concentrated investment in medical AI R&D and overseas clinical trials.
The industrial AI segment, spanning airport security screening and quality inspection for semiconductor, display, and battery manufacturing lines, forms a revenue pillar separate from medical AI. This can serve as a buffer that maintains a baseline revenue level even if medical AI commercialization is delayed. However, the project-based order structure also produces significant quarter-to-quarter variability that should be weighed alongside this factor.
Revenue plunged to KRW 357 million in 1Q26, yet the operating loss for the same quarter widened to KRW -3.98 billion, revealing a structure in which revenue declines flow directly through to the bottom line. The trailing four-quarter net loss of KRW -14.32 billion has already exceeded the full-year 2025 net loss of KRW -10.75 billion. Because revenue recognition depends heavily on specific large contracts, quarter-to-quarter earnings predictability remains low.
Deepnoid received an exemption from pre-tax-loss-related administrative-issue designation under the technology-growth-company special listing framework, but its pre-tax loss ratio reportedly reached 47.7% in 2024, close to the 50% designation threshold. The December 2025 rights offering increased equity to create some buffer, but continued losses could push this ratio higher again. Under KOSDAQ listing rules, exceeding 50% in two of the most recent three fiscal years can trigger administrative-issue designation.
Deepnoid conducted two large-scale rights offerings in November 2023 and December 2025, accumulating substantial capital raised since its IPO, and concerns have been raised over the low participation rate of the controlling shareholder. Operating cash flow was negative for four consecutive years from 2022 through 2025, reflecting continued reliance on external financing. If commercialization is delayed beyond expectations, the need for additional capital raising could resurface.
Deepnoid recorded operating and net losses for four consecutive years from 2022 through 2025, reflecting an unstable earnings structure heavily dependent on industrial AI revenue. In 2026, quarterly revenue has fluctuated between KRW 357 million and KRW 1.31 billion while operating losses have remained in the KRW 3 billion range each quarter, illustrating how fixed costs flow directly through to the bottom line regardless of revenue swings. At the same time, M4CXR's device approval from the Ministry of Food and Drug Safety and the start of supply to tertiary general hospitals represent concrete evidence that the medical AI commercialization strategy the company has pursued since its listing has entered an execution phase, with the company targeting the start of fourth-quarter revenue and a return to profitability in 2027. Simultaneously, despite a partial improvement in capital structure from the December 2025 rights offering, the pre-tax loss ratio burden, recurring equity dilution, and persistently negative operating cash flow remain structurally unresolved. Having two independent revenue pillars in industrial and medical AI can be viewed positively for stability, but earnings predictability remains low given that both segments depend on project-based orders and hospital-specific adoption procedures. Third- and fourth-quarter results, along with the pre-tax loss ratio in the FY2026 business report, are likely to be key indicators of whether the company's commercialization strategy translates into financial stability.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)