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Neo Cremar · 식음료 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
기능성 펩타이드 원료 'DNF-10'을 중심으로 2024년 적자에서 2025년 흑자로 돌아선 네오크레마는 2026년 2분기까지 매출 성장과 이익 회복을 이어가고 있다.
네오크레마는 2007년 설립, 2019년 코스닥에 상장한 마이크로바이옴 기반 기능성 식품소재 기업으로 기능성 당, 기능성 펩타이드, 상품 유통을 3대 사업 축으로 삼고 있다. 2025년 상반기 기준 매출 비중은 기능성 펩타이드 39.5%, 기능성 당 15.4%, 상품(타사 제품 유통) 36.3%, 기타 8.8%로 구성된다. 핵심 제품인 저분자 효모 펩타이드 'DNF-10'은 체지방 감소 효능으로 미국 FDA GRAS 인증과 Non-GMO 인증을 받았으며, 자체 브랜드 'Eatless' 외에 국내외 건강기능식품 제조사에 원료로 공급된다. 기능성 당 부문은 갈락토올리고당(GOS), 팔라티노스, 시클로덱스트린 등을 생산하며, 세계 최초로 유기농 갈락토올리고당을 출시해 시장을 선도해왔다. 기능성 당 제품은 국내 유명 분유 제조사에도 적용되어 판매되고 있어 안정적인 B2B 고객 기반을 갖추고 있다. 종속회사 ㈜비비씨를 통해서는 모노필라멘트·기능성 에어필터 등 소재사업과 칫솔 등 헬스케어 생활용품 사업도 병행하고 있어 식품소재 외 매출원을 보유한다. 미국의 Fytexia사를 통한 글로벌 유통망을 갖추고 있으며, 일본·미국·유럽 등으로 수출을 확대하는 구조다. 경쟁구도상 대형 향료·소재 업체 대비 매출 규모는 작지만, DNF-10 관련 특허와 해외 인증을 다수 보유해 진입장벽을 형성하고 있다.
2025년 연결 매출은 819억원으로 2024년 403억원 대비 두 배 이상 확대됐고, 영업이익은 54억원으로 2024년 영업손실 6.9억원에서 흑자로 전환됐다. 영업이익률도 2024년 -1.7%에서 2025년 6.6%로 개선됐다. 다만 지배주주 귀속 순이익은 29.8억원으로, 연결 총순이익 51.7억원 대비 크게 낮은데, 이는 종속회사 비비씨에 대한 비지배지분 손익 배분 규모가 큰 데 따른 것이다. 실제로 2025년 말 기준 자본총계 1,463억원 중 비지배지분이 728.7억원으로 지배주주지분(734.6억원)과 비슷한 규모를 차지한다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 214억원·영업이익 32.7억원으로 강했으나, 3분기 매출 180억원·영업이익 4.6억원으로 둔화됐고, 4분기에는 매출 216억원에도 영업손실 10.8억원, 지배주주순손실 5.1억원을 기록하며 일시적으로 다시 적자로 돌아섰다. 2026년 들어 1분기 매출 190.8억원·영업이익 6.7억원으로 회복세를 보였고, 2분기에는 매출 228.5억원·영업이익 35.4억원·지배주주순이익 16.8억원으로 최근 5개 분기 중 가장 좋은 실적을 냈다. 2023년의 경우 매출 249억원에 소폭의 영업이익(2.8억원, 영업이익률 1.1%)을 냈음에도 순손실 49.6억원을 기록했는데, 이는 영업외 손익 요인이 컸던 것으로 보이며 2022년에도 영업이익률 5.3% 수준에서 주당순손실(-230원)을 기록한 바 있어, 과거 수년간 영업 실적과 최종 손익 간 괴리가 반복돼 왔음을 보여준다. 종합하면 2025~2026년 실적은 매출 확대와 영업이익률 개선이 동반된 회복 국면이나, 분기 간 변동성은 여전히 상존한다.
글로벌 비만치료제(GLP-1) 시장이 빠르게 확산되면서, 치료 과정에서 나타나는 메스꺼움·근손실 등 부작용을 완화하거나 효과를 보조하는 기능성 건강기능식품 원료 수요가 새로운 성장축으로 부상하고 있다. 한양증권은 2025년 10월 발간 리포트에서 네오크레마가 이 같은 흐름에 힘입어 기능성 펩타이드 생산을 늘리고 있다고 평가했다. 같은 리포트는 네오크레마가 상반기 매출 164억원, 영업이익 29억원으로 반기 기준 역대 최대 실적을 기록했으며 영업이익률이 17%에 달했다고 분석했다. 국내 건강기능식품 산업은 당류 저감 트렌드와 함께 대체당·기능성 소재 수요가 확대되는 국면에 있으며, 이는 네오크레마의 기능성 당 부문에도 우호적인 환경을 제공한다. 다만 국내 건기식 원료 시장에는 다수의 중소형 소재기업이 경쟁하고 있어, 특정 소재 하나에 대한 의존도가 높은 기업은 트렌드 변화에 따른 매출 변동 위험을 안고 있다. 네오크레마는 DNF-10에 대한 특허와 미국 FDA GRAS·Non-GMO 인증을 보유해 후발 경쟁사 대비 공급 안정성과 품질 신뢰도에서 우위를 주장할 수 있는 위치에 있다. 세계 보충제 시장은 미국이 압도적 비중을 차지하고 한국은 상대적으로 작은 점유율을 갖는 구조로, 네오크레마의 해외 유통망 확장 여부가 중장기 성장 경로에 영향을 줄 수 있다.
| 주가 | ₩2,330 |
|---|---|
| 시가총액 | 295억원 |
| PER | 12.6 |
| PBR | 0.39 |
| ROE | 3.2% |
| 배당수익률 | 2.15% |
회사는 기능성 펩타이드 중심의 고성장 기조를 이어갈 것으로 증권가에서 전망되고 있으며, 이는 2026년 1~2분기 실적 회복으로 일부 확인되고 있다. 한양증권은 2025년 10월 리포트에서 네오크레마가 지속적인 원가 개선과 신시장 확대를 통해 글로벌 푸드테크 리더로 성장시키겠다는 회사 측 방침을 전했다. 다이어트·체지방 관리 관련 건강기능식품 시장 회복과 대형 유통사 물량 증가가 최근 실적 개선의 배경으로 지목된다. 기능성 당 부문은 국내 유명 분유 제조사 대상 공급이 이어지고 있어 안정적 매출 기반 역할을 할 것으로 보인다. 헬스케어 부문에서는 염증성 장질환 치료제, 근감소증 관련 천연물 신약 등 파이프라인 연구를 진행하고 있으나 아직 상용화·매출화 단계는 아니어서 중장기 옵션 성격이 강하다. 종속회사 비비씨의 소재·헬스케어 사업 확장 여부도 연결 실적 기여도를 좌우할 변수다. 다만 회사가 구체적인 증설 규모나 매출 가이던스를 별도로 공시하지 않은 상황에서는, 향후 분기별 공시와 수출 계약 관련 뉴스가 실적 경로를 확인하는 주요 참고자료가 될 것으로 보인다.
네오크레마의 주가는 주당 순자산가치를 밑도는 수준에서 거래되는 구간에 있어, 시장이 순자산 대비 할인된 가격을 부여하고 있는 모습이다. 과거에는 주가수익비율이 20배 안팎까지 형성된 시점도 있었는데, 이는 2024년 적자에서 2025년 흑자로 전환되는 과정에서 이익 기반이 아직 두텁지 않았던 시기의 수치로 해석할 필요가 있다. 2025~2026년 들어 영업이익과 지배주주순이익이 회복세를 보이면서 이익 대비 주가 관계도 과거와는 다른 국면에 놓여 있다. 배당의 경우 회사가 현금배당을 실시하고 있으나, 이익 변동성이 큰 사업 구조상 배당수익률보다는 분기별 이익 회복의 지속성이 더 중요한 변수로 판단된다. 지배주주 귀속 순이익이 총순이익 대비 낮게 나타나는 자본구조 특성도 주당 지표를 해석할 때 함께 고려할 필요가 있는 부분이다.
체지방 감소 효능을 지닌 DNF-10이 GLP-1 비만치료제의 부작용 완화·보조 원료로 주목받으며 해외 수요가 늘고 있다. 미국 FDA GRAS와 Non-GMO 인증을 확보해 글로벌 공급 신뢰도를 갖춘 점도 경쟁사 대비 강점이다. 한양증권은 2025년 10월 리포트에서 이 같은 흐름에 따라 네오크레마가 기능성 펩타이드 중심의 고성장 기조를 이어갈 것으로 내다봤다.
2024년 영업손실에서 2025년 영업이익 54억원으로 흑자 전환했고, 2026년 2분기에는 영업이익 35.4억원으로 최근 구간 중 최대 실적을 기록했다. 매출도 2024년 403억원에서 2025년 819억원으로 두 배 이상 확대됐다. 분기별 부침은 있으나 전체적인 방향은 이익 회복 쪽으로 이동하고 있다.
기능성 당·펩타이드·상품유통 3개 축에 더해 종속회사 비비씨를 통한 소재·헬스케어 사업까지 갖춰 매출원이 분산돼 있다. DNF-10 관련 다수의 특허와 해외 인증을 보유해 후발 업체의 단순 복제가 쉽지 않은 구조다. 국내 유명 분유 제조사 대상 기능성 당 공급 등 안정적 B2B 채널도 확보하고 있다.
2025년 4분기에는 매출 216억원에도 영업손실 10.8억원, 지배주주순손실 5.1억원을 기록하며 일시적으로 적자가 재발했다. 3분기 대비 4분기의 마진 악화 등 계절적 또는 일회성 요인이 반복될 가능성을 배제할 수 없다. 회복 국면이 매 분기 안정적으로 이어질지는 추가 확인이 필요하다.
2025년 총순이익 51.7억원 중 지배주주 귀속분은 29.8억원에 그쳐, 종속회사 비비씨의 비지배지분에 상당한 이익이 배분되는 구조다. 2025년 말 비지배지분은 728.7억원으로 지배주주지분(734.6억원)과 비슷한 규모를 차지한다. 이러한 자본구조는 연결 실적 개선이 지배주주 몫으로 온전히 전이되지 않을 수 있음을 시사한다.
2025년 상반기 기준 매출의 36.3%가 타사 제품을 유통하는 상품 부문으로, 통상 제조 부문보다 마진이 낮은 사업 특성을 지닌다. 이 비중이 높은 상태에서는 전체 영업이익률 개선의 속도가 제한될 수 있다. 고마진 펩타이드 부문의 비중 확대 여부가 향후 이익률 경로에 중요한 변수다.
네오크레마는 2024년 영업손실에서 2025년 영업이익 54억원으로 흑자 전환했고, 2026년 1~2분기에도 매출과 영업이익이 함께 회복되는 흐름을 보였다. 이 같은 개선은 기능성 펩타이드 DNF-10이 GLP-1 비만치료제 보조 원료로 부각되며 수출이 확대된 데 힘입은 것으로, 한양증권 등 증권가에서도 관련 성장 기조를 주목하고 있다. 다만 2025년 4분기의 일시적 영업손실 재발, 지배주주 귀속 순이익이 총순이익 대비 낮게 나타나는 자본구조, 저마진 상품유통 비중 등은 실적 안정성을 평가할 때 함께 고려해야 할 요인이다. 주가는 순자산가치를 밑도는 구간에서 거래되고 있어, 이익 회복의 지속성과 시장의 가격 반영 간 관계를 지켜볼 필요가 있다. 향후 3분기·4분기 실적 발표와 수출 관련 공시가 회복 국면의 연속성을 판단하는 핵심 참고자료가 될 것으로 보인다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 매수·매도 의견을 포함하지 않는다.
English version
Centered on its functional peptide ingredient DNF-10, Neo Cremar has moved from a 2024 operating loss to 2025 profitability, extending revenue growth and earnings recovery through the second quarter of 2026.
Founded in 2007 and listed on KOSDAQ in 2019, Neo Cremar is a microbiome-based functional food ingredient company built on three business pillars: functional sugars, functional peptides, and trading of third-party products. As of first-half 2025, revenue was split roughly 39.5% functional peptides, 15.4% functional sugars, 36.3% product trading, and 8.8% other. Its flagship low-molecular yeast peptide DNF-10 has secured FDA GRAS and Non-GMO certification for body-fat reduction efficacy, and is supplied to domestic and overseas supplement makers as well as under its own Eatless brand. The functional sugar segment produces galacto-oligosaccharide (GOS), Palatinose, and cyclodextrin, and the company was first in the world to launch an organic GOS product. Functional sugar products are also applied in formula made by a well-known domestic infant formula manufacturer, giving the company a stable B2B customer base. Through subsidiary BBC Co., Ltd., Neo Cremar also runs materials businesses such as monofilament and functional air filters, plus healthcare goods like toothbrushes, diversifying revenue beyond food ingredients. A global distribution partnership with US-based Fytexia supports exports to Japan, the United States, and Europe. Relative to larger flavor and ingredient houses, Neo Cremar's revenue scale is smaller, but its DNF-10 patents and overseas certifications form a meaningful entry barrier.
Consolidated 2025 revenue reached KRW 81.9bn, more than double the KRW 40.3bn recorded in 2024, while operating profit swung to KRW 5.4bn from a KRW 0.69bn operating loss the prior year, lifting the operating margin from -1.7% to 6.6%. However, net income attributable to owners was only KRW 2.98bn versus total consolidated net income of KRW 5.17bn, reflecting a large allocation to non-controlling interests tied to subsidiary BBC. Indeed, at year-end 2025 non-controlling interests stood at KRW 72.9bn out of total equity of KRW 146.3bn, nearly matching the KRW 73.5bn attributable to owners. On a quarterly basis, Q2 2025 was strong with revenue of KRW 21.4bn and operating profit of KRW 3.3bn, before slowing to KRW 18.1bn revenue and KRW 0.46bn operating profit in Q3, and then swinging back to an operating loss of KRW 1.08bn and an owners' net loss of KRW 0.51bn in Q4 despite revenue of KRW 21.6bn. Momentum resumed in 2026, with Q1 revenue of KRW 19.1bn and operating profit of KRW 0.67bn, followed by the strongest quarter in the window—Q2 revenue of KRW 22.8bn, operating profit of KRW 3.5bn, and owners' net income of KRW 1.68bn. By contrast, 2023 posted a modest operating profit of KRW 0.28bn (1.1% margin) on revenue of KRW 24.9bn yet still swung to a net loss of KRW 4.96bn, and 2022 likewise combined a 5.3% operating margin with a per-share net loss, indicating that gaps between operating results and bottom-line profit have recurred over multiple years. Taken together, the 2025-2026 trend shows a recovery phase combining revenue growth and margin improvement, though quarter-to-quarter volatility remains evident.
As the global GLP-1 obesity-drug market expands rapidly, demand for functional supplement ingredients that ease side effects such as nausea and muscle loss, or support treatment efficacy, has emerged as a new growth axis. In a report published in October 2025, Hanyang Securities noted that Neo Cremar was ramping up functional peptide production on the back of this trend. The same report found that Neo Cremar posted record first-half revenue of KRW 16.4bn and operating profit of KRW 2.9bn, with an operating margin of 17%. Korea's health functional food industry is also benefiting from a broader sugar-reduction trend and rising demand for alternative sweeteners and functional materials, a favorable backdrop for Neo Cremar's functional sugar business. That said, the domestic ingredient supply market includes numerous small and mid-sized players, so companies with concentrated exposure to a single ingredient face revenue risk if trend preferences shift. Neo Cremar's DNF-10 patents together with FDA GRAS and Non-GMO certification position it to claim an edge in supply stability and quality credibility over later entrants. Globally, the supplement market is dominated by the United States, with Korea holding a comparatively small share, meaning the pace of Neo Cremar's overseas distribution expansion could shape its medium-term growth path.
| Price | ₩2,330 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/E | 12.6 |
| P/B | 0.39 |
| ROE | 3.2% |
| Dividend yield | 2.15% |
Brokerage commentary points to continued high growth centered on functional peptides, a trend partly corroborated by the earnings recovery seen in the first two quarters of 2026. In its October 2025 report, Hanyang Securities relayed the company's stated intent to grow into a global food-tech leader through ongoing cost improvement and new market expansion. Recovery in the diet and body-fat management supplement market, along with increased order volumes from large distributors, has been cited as a driver of the recent earnings improvement. The functional sugar segment continues to supply a well-known domestic infant formula maker, which should provide a stable revenue base going forward. In healthcare, the company is researching pipeline candidates such as treatments for inflammatory bowel disease and natural-compound therapies for sarcopenia, but these remain pre-commercialization and are better viewed as longer-term optionality rather than near-term revenue drivers. Expansion of subsidiary BBC's materials and healthcare businesses is another variable that could affect consolidated results. As the company has not disclosed specific capacity-expansion scale or formal revenue guidance, upcoming quarterly disclosures and export-contract news will likely serve as the key reference points for tracking the earnings trajectory.
Neo Cremar's share price trades in a range below its book value per share, suggesting the market is pricing the stock at a discount to net assets. The stock's price-to-earnings ratio has at times been near the 20x level in the past, a reading that should be read in the context of a period when the earnings base was still thin as the company moved from a 2024 loss into 2025 profitability. With operating profit and owners' net income both recovering through 2025 and into 2026, the relationship between price and earnings sits in a different phase than in prior periods. The company does pay a cash dividend, but given the earnings volatility inherent in its business structure, the persistence of the quarterly profit recovery arguably matters more than the dividend yield itself. The capital structure feature whereby profit attributable to owners runs well below total consolidated net income is also worth bearing in mind when interpreting per-share metrics.
DNF-10's body-fat reduction efficacy is drawing attention as a GLP-1 side-effect mitigation and adjunct ingredient, lifting overseas demand. Its FDA GRAS and Non-GMO certifications give it global supply credibility relative to competitors. In an October 2025 report, Hanyang Securities projected Neo Cremar would sustain a high-growth trajectory centered on functional peptides on the back of this trend.
Operating profit swung from a loss in 2024 to KRW 5.4bn in 2025, and Q2 2026 delivered KRW 3.5bn in operating profit, the best quarter in the recent window. Revenue also more than doubled from KRW 40.3bn in 2024 to KRW 81.9bn in 2025. Despite quarter-to-quarter swings, the overall direction has moved toward earnings recovery.
Beyond the three pillars of functional sugars, peptides, and product trading, the company also operates materials and healthcare businesses through subsidiary BBC, diversifying revenue sources. Multiple DNF-10-related patents and overseas certifications make simple replication difficult for later entrants. The company has also secured stable B2B channels, including functional sugar supply to a well-known domestic infant formula maker.
In Q4 2025, despite revenue of KRW 21.6bn, the company posted an operating loss of KRW 1.08bn and an owners' net loss of KRW 0.51bn, a temporary relapse into the red. The margin deterioration from Q3 to Q4 raises the possibility that seasonal or one-off factors could recur. Whether the recovery phase continues steadily each quarter requires further confirmation.
Of the KRW 5.17bn in total 2025 net income, only KRW 2.98bn was attributable to owners, reflecting a structure in which a substantial share of profit flows to non-controlling interests at subsidiary BBC. At year-end 2025, non-controlling interests of KRW 72.9bn were nearly on par with the KRW 73.5bn attributable to owners. This capital structure suggests improvements in consolidated results may not fully transfer to owners' earnings.
As of first-half 2025, 36.3% of revenue came from the product-trading segment, which typically carries lower margins than manufacturing operations. With this share still sizable, the pace of overall operating margin improvement could be constrained. Whether the higher-margin peptide segment continues to gain share is an important variable for the future margin trajectory.
Neo Cremar swung from an operating loss in 2024 to KRW 5.4bn in operating profit in 2025, and both revenue and operating profit continued to recover through the first two quarters of 2026. This improvement has been driven by rising exports of functional peptide DNF-10 as it gains recognition as a GLP-1 obesity-drug adjunct ingredient, a growth theme also noted by brokerages such as Hanyang Securities. That said, factors such as the temporary operating loss that resurfaced in Q4 2025, a capital structure in which owners' net income runs well below total consolidated net income, and a still-sizable low-margin trading segment warrant consideration when assessing earnings stability. The shares trade in a range below book value, making the relationship between the persistence of the earnings recovery and how the market prices that recovery worth monitoring. Upcoming Q3 and Q4 earnings releases and any export-related disclosures will likely serve as key reference points for judging whether the recovery phase continues. This report is intended for informational purposes only and does not constitute a buy or sell recommendation.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)