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Aniplus · 미디어·엔터 · 코스닥 · 리포트 2026-06-18
'귀멸의 칼날: 무한성편' 흥행(국내 560만 관객, 역대 일본 영화 흥행 1위)으로 2025년 3분기 사상 최대 분기 실적을 달성했으나, 후속 편 개봉이 2027년 이후로 밀리고 영업이익률이 하락세인 가운데 2026년은 라프텔·미디어앤아트·MD 사업의 유기적 성장력과 창사 첫 배당으로 시작된 주주환원 정책의 지속성이 핵심 관전 포인트다.
애니플러스는 2009년 설립, 2020년 코스닥에 상장한 국내 최대 서브컬처(유스 애니메이션) 종합 미디어기업으로, 케이블 방송 채널 'ANIPLUS'를 통해 매분기 일본 제작 애니메이션 신작의 70~80%를 독점 확보하며 콘텐츠 소싱 지배력을 유지하고 있다. 2023년 국내 업계 2위 사업자 '애니맥스브로드캐스팅코리아'를 인수하며 방송·극장 배급 역량을 한층 강화했고, 주요 연결 자회사는 애니맥스(지분 100%), 라프텔(약 62.63%), 싱가포르 법인 PMNA(100%), 미디어앤아트(60%), 팬덤 굿즈 전문사 로운컴퍼니(67%) 등으로 구성된다. 2026년 1분기 기준 매출 구성은 방송프로그램·영화 유통 약 72%, 캐릭터 완구·MD 상품 약 18%, 전시·이벤트·드라마 약 11%로 방송·배급 부문 의존도가 높다. 국내 최대 애니메이션 전문 OTT '라프텔'은 누적 가입자 600만 명을 돌파하고, 2024년부터 동남아시아 6개국에 진출해 현지 MAU 30만 명으로 넷플릭스에 이어 2위를 기록하고 있으며, 토종 OTT 중 유일한 흑자 기조를 유지하고 있다. 자회사 미디어앤아트는 복합 문화공간 '그라운드시소'를 국내외에서 운영하며 대형 전시 이벤트로 성장세를 이어가고 있고, 2024년 10월에는 싱가포르 전시장도 개관했다. 로운컴퍼니는 버추얼 아이돌 플레이브를 포함한 팬덤 굿즈숍과 대형 물류센터 운영으로 상품 생태계를 확장 중이다. 동남아 시장에서는 PMNA를 통한 위성·케이블 방송 및 OTT 서비스와, 한국 콘텐츠 채널 'K-PLUS'를 병행하며 K-콘텐츠 유통도 겸하고 있다.
연결 매출액은 2022년 581억 원에서 2023년 1,113억 원, 2024년 1,310억 원, 2025년 1,503억 원으로 3년 연속 두 자릿수 성장을 이어갔다. 그러나 영업이익률은 2023년 20.5%를 정점으로 2024년 19.2%, 2025년 15.1%로 지속 하락했는데, 라프텔 동남아 진출 비용·로운컴퍼니 물류센터 확장 등 선행 투자 비용 증가가 주된 요인이다. 2025년 전체 영업이익(227억 원)은 주주총회에서 제시한 가이던스(350억 원)의 약 65% 수준에 그쳐 기대치를 대폭 하회했다. 분기별 실적 편차는 매우 크다. 2025Q1(매출 294억·영업이익 52억)은 3월 개봉한 '진격의 거인 완결편'(85만 관객) 흥행이 뒷받침했고, 2025Q3(매출 557억·영업이익 164억)은 8월 개봉한 '귀멸의 칼날: 무한성편'(국내 560만 관객, 역대 일본 영화 흥행 1위) 효과로 사상 최고 분기 실적을 달성했다. 반면 2025Q2(매출 286억·영업이익 31억)와 2025Q4(매출 366억·영업손실 21억)는 콘텐츠 원가의 후행 인식과 계절성이 겹쳐 영업이익이 급격히 줄거나 손실로 반전됐다. 2026Q1(매출 296억·영업이익 24억)은 전년 동기(매출 294억·영업이익 52억) 대비 매출은 거의 보합이지만 영업이익이 절반 이하로 줄었는데, 전년 동기의 '진격의 거인' 극장 수익 기여가 사라진 영향이 크다. 영업활동현금흐름은 2022년 212억 원에서 2025년 856억 원으로 급증했으며, 부채비율은 같은 기간 75.8%에서 111.7%로 상승했다.
일본 애니메이션은 글로벌 엔터테인먼트 시장에서 가장 빠르게 성장하는 콘텐츠 장르 중 하나로, '귀멸의 칼날: 무한성편'은 전 세계 누적 흥행 수입 1,179억 엔을 기록해 역대 일본 영화 최고 흥행 기록을 경신했다. 한국 서브컬처 시장은 MZ세대를 중심으로 꾸준히 성장 중이며, 원작 IP 기반의 극장판·굿즈·전시·OTT 소비가 유기적으로 연계되는 독특한 생태계가 형성되어 있다. 애니플러스는 국내 서브컬처 IP 유통 부문에서 방송·OTT·굿즈·전시를 아우르는 수직 계열화 구조를 갖추고 있어 경쟁사 대비 차별화된 포지션을 확보하고 있다. 다만 자체 IP 제작 역량이 없는 수입·유통 중심 구조이기 때문에, 일본 제작사와의 독점 계약 유지 여부 및 IP 흥행 예측 불확실성에 구조적으로 노출된다. OTT 시장에서는 넷플릭스·쿠팡플레이 등 대형 글로벌 플랫폼의 일본 애니메이션 라이선스 확보 경쟁이 심화되고 있어, 라프텔의 독점 IP 확보 비용 상승 압력도 지속될 전망이다. 동남아시아는 일본 애니메이션 소비 수요가 급증하는 고성장 지역으로, 라프텔의 6개국 진출은 장기 성장 발판을 마련한 것으로 평가된다.
| 주가 | ₩2,655 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,385억원 |
| PER | 14.0 |
| PBR | 1.13 |
| ROE | 8.1% |
| 배당수익률 | 2.64% |
2025년 3분기 실적을 견인한 '귀멸의 칼날: 무한성편' 후속편(제2장)은 당초 2026년 개봉이 예상됐으나, 제작사 유포터블의 높은 작화 품질과 긴 제작 기간을 고려할 때 2027년 이후 개봉이 유력하고, 제3장은 2029년경으로 늦춰질 것으로 업계는 내다보고 있다. 이에 따라 2026년은 전년 규모의 메가 IP 극장판 효과를 기대하기 어려운 구조로, 라프텔·미디어앤아트·로운컴퍼니의 기저 성장이 전체 실적을 떠받쳐야 하는 부담이 크다. 미디어앤아트는 2026년 2분기 '워너 브롱크호스트' 회화전을 시작으로, 국내 전시 최대 관람객 기록을 보유한 '요시고 사진전' 시즌2(2026년 6월 예정) 등 대형 전시 이벤트를 이어가며 매출 기여를 계획하고 있다. 증권업계(NH투자증권 추정, 2025년 발표 기준)에서는 2026년 연결 매출 1,840억 원, 영업이익 380억 원을 제시한 바 있으나, 주요 극장판 IP 개봉 일정의 확정 여부에 따라 변동 가능성이 있다. 2026년 2월에는 자회사 라프텔 지분을 62.63%로 높이기 위해 141억 원을 추가 현금 취득해 연결 실적 포함 범위가 강화됐으나, 해당 투자 비용도 2026년 재무제표에 반영될 전망이다. 창사 첫 배당(DPS 70원) 실시에 이어 2026년 배당 지속 여부와 수준 변화는 주주환원 정책의 신뢰성을 가늠하는 중요한 기준이 될 것이다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 2,348원) 대비 소폭 할인된 구간에 위치해 자산 대비 큰 프리미엄 없이 거래되고 있다. 국내 IP 유통·미디어 기업들이 역사적으로 10~15배 내외의 이익 배수에서 거래된 점을 감안하면, 현행 배수는 해당 밴드의 중간 구간 수준에 해당한다. 다만 화면 카드의 헤드라인 EPS(190원)는 2025Q4 영업손실(-21억 원)을 포함한 최근 4개 분기 합산 기준으로, 연간 단일 흥행 이벤트에 의한 이익 변동성이 배수 해석에 주의를 요한다. 창사 최초로 지급된 DPS 70원은 업종 내 후발 진입이지만 배당수익률이 의미 있는 수준으로 형성되기 시작했음을 알리며, 향후 배당 지속성이 기업가치 평가 요소로 편입될 가능성이 있다. 잔여 전환사채 약 120억 원(5회차, 전환 청구 기간 2026년 10월~2027년 3월)은 잠재적 희석 요인으로, 주가 흐름에 따라 순자산 및 이익 배수에 영향을 줄 수 있어 지속적인 점검이 필요하다.
자회사 애니맥스가 '귀멸의 칼날: 무한성편' 3부작 전편의 국내 독점 수입권을 확보한 상태다. 제1장은 국내 560만 관객으로 역대 일본 영화 국내 흥행 1위를 기록했고, 전 세계 흥행 수입 1,179억 엔으로 일본영화 역대 최고 기록을 경신한 글로벌 메가 IP임이 재확인됐다. 제2장과 제3장의 개봉이 2027년 이후로 밀렸다는 점은 단기 공백이지만, 이 IP에 대한 국내 독점 배급권은 향후 대규모 이익 반등의 확실한 기반으로 작용할 전망이다.
라프텔은 토종 OTT 중 유일하게 흑자를 유지하며 2025Q3 매출 100억 원·영업이익 11억 원을 기록했고, 동남아 6개국 진출로 장기 성장 경로를 열었다. 미디어앤아트는 2025Q3 매출 45억 원·영업이익 17억 원을 달성하며 성장세를 유지했고, 2026년에도 대형 전시 이벤트 파이프라인을 확보하고 있다. 로운컴퍼니 또한 버추얼 아이돌 굿즈숍 운영 등으로 팬덤 상품 생태계를 착실히 구축하고 있어, 이 세 부문이 극장 공백기의 안전판 역할을 할 것으로 기대된다.
2025년 창사 첫 현금배당(DPS 70원)을 실시하고, 8개월 간 155억 원 규모의 전환사채를 소각해 시장 유통 가능 잔액을 200억 원 미만으로 줄였다. 이는 과거 400억 원대 수준이었던 오버행 우려를 크게 완화한 것으로, 시장에서도 긍정적으로 평가받고 있다. 30억 원 자사주 매입 및 IPR 전담 조직 신설 등 주주친화 정책이 체계화되고 있어, 기업 신뢰도 제고에 기여할 것으로 기대된다.
영업이익률은 2023년 20.5%를 정점으로 2024년 19.2%, 2025년 15.1%로 3년 연속 하락 중이다. 2025년 연간 영업이익(227억 원)은 주주총회에서 제시한 가이던스(350억 원)의 약 65% 수준에 그쳤고, 4분기에는 영업손실 21억 원, 지배주주 귀속 순손실 54억 원이 발생했다. 콘텐츠 원가의 분기 간 비대칭 인식과 동남아 진출·라프텔 지분 확대를 위한 비용이 지속되는 한 수익성 회복 속도는 제한될 가능성이 있다.
'귀멸의 칼날' 후속편의 2027년 이후 개봉이 유력해짐에 따라 2026년은 전년과 같은 대형 극장판 카탈리스트가 부재한 상황이다. 극장 배급 부문은 연결 매출의 최대 단일 수익 동인으로, 흥행 여부에 따라 분기 영업이익이 수십억 원 차이가 나는 구조다. 2025년 라인업(진격의 거인·귀멸의 칼날)과 같은 예외적 흥행 집중이 매년 재현되기 어렵다는 점에서 2026년 실적 기대치 설정에 신중함이 필요하다.
부채비율은 2022년 75.8%에서 2025년 111.7%로 상승했으며, 2026년 2월 라프텔 지분 추가 취득(141억 원, 자기자본 대비 11.4%)으로 재무 부담이 추가됐다. 잔여 5회차 전환사채 약 120억 원은 전환 청구 기간이 2026년 10월~2027년 3월에 개시되어, 주가 수준에 따라 주식 희석이 발생할 수 있다. 사업 다각화를 위한 M&A 기조가 지속되는 상황에서 차입금 증가와 잠재적 희석 위험이 병존한다는 점이 재무 리스크의 핵심이다.
애니플러스는 공격적인 M&A와 IP 포트폴리오 확장을 통해 2020년 상장 이후 국내 서브컬처 콘텐츠 유통의 선도 기업으로 자리매김했으며, 매출 성장 궤적이 이를 뒷받침한다. 2025년 '귀멸의 칼날: 무한성편'의 역사적 흥행은 메가 IP가 전사 실적에 미치는 강력한 레버리지를 보여줬으나, 동시에 Q4 영업손실·연간 가이던스 대비 이익 미달이라는 구조적 약점도 노출했다. 2026년은 메가 IP 극장 공백기로 라프텔·미디어앤아트·로운컴퍼니의 유기적 성장이 실적 저점을 얼마나 높이 형성하는지가 핵심 변수가 된다. 창사 첫 배당과 전환사채 대규모 소각은 주주환원 정책의 전환을 알리는 긍정적 신호이나, 부채비율 상승과 잔여 전환사채의 희석 가능성은 단기 리스크로 남아 있다. '귀멸의 칼날' 후속편의 공식 개봉 일정 확정은 중기 모멘텀을 결정짓는 가장 중요한 외부 변수로, 이 IP에 대한 국내 독점 배급권 보유가 장기 실적 전망의 근거가 된다. 투자자들은 극장판 공백기에 비극장 부문의 기저 이익이 어느 수준인지와, 2026~2027년 전환사채 이슈가 어떻게 마무리되는지를 중점적으로 점검할 필요가 있다.
English version
The record-breaking domestic theatrical run of 'Demon Slayer: Mugen-jou' (5.6M admissions, all-time #1 Japanese film in Korea) drove an all-time record quarter in 2025Q3, but with the sequel pushed to 2027 or later, margin compression underway, and the company's first-ever dividend freshly initiated, 2026 is a test of organic earnings resilience across non-theatrical segments.
Aniplus, established in 2009 and KOSDAQ-listed since 2020, is Korea's leading subculture (youth animation) media company. Its cable channel ANIPLUS secures 70–80% of all newly airing Japanese animation titles each quarter, maintaining dominant content-sourcing control. The 2023 acquisition of Animax Broadcasting Korea, the domestic industry's second-largest player, significantly broadened its broadcasting and theatrical distribution capabilities. Key subsidiaries include Animax (100%), Laftel (~62.63%), Singapore-based PMNA (100%), MediaNArt (60%), and fandom merchandise specialist Rown Company (67%). As of Q1 2026, revenue is composed of approximately 72% from broadcasting and film distribution, 18% from character goods and merchandise, and 11% from exhibitions, events, and drama production. Laftel, Korea's largest anime-focused OTT, has surpassed 6 million cumulative subscribers, launched in six Southeast Asian countries since 2024, and ranks second in regional MAU (300K) behind Netflix—the only Korean OTT to consistently generate operating profit. Subsidiary MediaNArt operates the GROUNDSEESAW cultural complex in Korea and internationally (Singapore opened October 2024), driving recurring exhibition revenues. Rown Company manages fandom goods shops—including for virtual idol group PLAVE—and has expanded its logistics infrastructure. In Southeast Asia, PMNA distributes both Japanese animation and Korean content (K-PLUS channel) across satellite, cable, and OTT platforms.
Consolidated revenue grew for three consecutive years: KRW 58.1B (2022), KRW 111.3B (2023), KRW 131.0B (2024), and KRW 150.3B (2025). However, operating margin has been under sustained pressure, declining from a peak of 20.5% (2023) to 19.2% (2024) and 15.1% (2025), driven by front-loaded investment in Laftel's Southeast Asian rollout and Rown Company's logistics expansion. Full-year 2025 operating income of KRW 22.7B came in at roughly 65% of the KRW 35B guidance management had set at the AGM—a significant miss. Quarterly earnings swings are pronounced. Q1 2025 (revenue KRW 29.4B, OP KRW 5.2B) was supported by the March 2025 release of 'Attack on Titan Final Part' (850K admissions). Q3 2025 (revenue KRW 55.7B, OP KRW 16.4B) set an all-time record on the back of 'Demon Slayer: Mugen-jou' (5.6M domestic admissions, the top-grossing Japanese film ever in Korea). Q2 2025 (revenue KRW 28.6B, OP KRW 3.1B) and Q4 2025 (revenue KRW 36.6B, OP KRW -2.1B) suffered from lagged cost recognition and seasonality, with Q4 swinging to a net loss attributable to controlling shareholders of KRW -5.4B. Q1 2026 (revenue KRW 29.6B, OP KRW 2.4B) is roughly flat in revenue versus Q1 2025 but operating profit is less than half the prior-year level, as the 2025 theatrical contribution from 'Attack on Titan' was absent. Operating cash flow surged from KRW 21.2B (2022) to KRW 85.6B (2025), while the debt-to-equity ratio rose from 75.8% to 111.7% over the same period.
Japanese animation is among the fastest-growing content genres in global entertainment; 'Demon Slayer: Mugen-jou' grossed a record ¥117.9B worldwide, setting the all-time record for Japanese cinema globally. Korea's subculture market is expanding steadily among the MZ generation, with a well-established ecosystem connecting theatrical releases, merchandise, exhibitions, and OTT consumption around franchise IP. Aniplus holds a uniquely differentiated position among domestic peers through vertical integration spanning broadcasting, OTT, merchandise, and exhibitions. However, its structural reliance on Japanese IP import and distribution—rather than self-developed content—exposes it to uncertainty in exclusive licensing negotiations with Japanese studios and inherent box-office volatility. In the OTT space, intensifying competition from Netflix, Coupang Play, and other large global platforms for anime licensing rights is expected to drive up content acquisition costs for Laftel. Southeast Asia is a high-growth region for anime consumption, and Laftel's six-market expansion lays meaningful groundwork for long-term regional growth.
| Price | ₩2,655 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.14T |
| P/E | 14.0 |
| P/B | 1.13 |
| ROE | 8.1% |
| Dividend yield | 2.64% |
The sequel to 'Demon Slayer: Mugen-jou' (Part 2), originally expected in 2026, is now broadly anticipated to release in 2027 or later given studio ufotable's lengthy production timeline; Part 3 may be delayed to around 2029. Accordingly, 2026 is likely to lack a comparable mega-IP theatrical catalyst, placing greater reliance on organic growth from Laftel, MediaNArt, and Rown Company to sustain consolidated performance. MediaNArt plans to drive revenues through the Warner Bronchorst painting exhibition in Q2 2026 and the 'Yoshi Go Photography Season 2' (June 2026), the sequel to a show that previously set a domestic exhibition attendance record. An NH Securities estimate published in 2025 projected 2026 consolidated revenue of KRW 184B and operating income of KRW 38B, though these figures are conditional on IP release schedules and subject to revision. The February 2026 additional Laftel stake purchase (KRW 14.1B in cash, lifting the stake to 62.63%) strengthens consolidation but also adds to investment-related financial commitments in 2026. Following the inaugural dividend (DPS KRW 70), the sustainability and level of shareholder returns in 2026 will serve as a key benchmark for investor confidence in the new capital allocation policy.
The current share price trades at a modest discount to book value per share (BPS: KRW 2,348), implying little to no premium over net assets. Historically, Korean IP distribution and media companies have traded in the 10–15x earnings multiple range; the current multiple based on the headline EPS (KRW 190, per the screen card) falls within the middle of that historical band. However, this EPS figure aggregates the four most recent quarters including the Q4 2025 operating loss (KRW -2.1B), and the inherent earnings volatility driven by single blockbuster theatrical events warrants caution in reading near-term multiples in isolation. The inaugural DPS of KRW 70—the company's first-ever dividend since listing—introduces a yield level that, while modest, begins to embed a shareholder return component into the valuation for the first time. The remaining 5th-tranche convertible bonds (~KRW 12B, conversion window: October 2026–March 2027) represent a live dilution risk; their resolution—whether through conversion, cancellation, or repayment—will affect both the per-share net asset and earnings metrics.
Subsidiary Animax holds exclusive domestic import rights for all three parts of the 'Demon Slayer: Mugen-jou' trilogy. Part 1 set the domestic all-time record for Japanese films (5.6M admissions) and confirmed global mega-IP status with ¥117.9B in worldwide gross—the highest ever for a Japanese film. While the sequel's deferral to 2027 or later creates a near-term gap, exclusive distribution rights for the remaining two installments represent a firm foundation for a substantial earnings rebound upon their eventual release.
Laftel remains the only Korean OTT to consistently generate operating profit, posting Q3 2025 revenue of KRW 10B and OP of KRW 1.1B, with the Southeast Asian expansion opening a long-term growth path. MediaNArt posted Q3 2025 revenue of KRW 4.5B and OP of KRW 1.7B while maintaining a strong exhibition pipeline into 2026. Rown Company is steadily building out its fandom merchandise ecosystem through virtual idol goods shops; together these three segments are expected to serve as an earnings buffer during the mega-IP theatrical gap.
The company initiated its first-ever cash dividend (DPS KRW 70) in 2025 and cancelled KRW 15.5B in CBs over eight months, reducing marketable CB balances from a peak of over KRW 40B to below KRW 20B. This has substantially addressed a longstanding overhang concern that weighed on the stock for years post-IPO. Complementary measures—a KRW 3B buyback and the establishment of a dedicated IR/PR unit—indicate a systematic institutionalization of shareholder-friendly capital policies.
Operating margin has declined for three consecutive years: 20.5% (2023), 19.2% (2024), and 15.1% (2025). Full-year 2025 operating income of KRW 22.7B fell to roughly 65% of the company's own AGM guidance of KRW 35B, and Q4 2025 swung to an operating loss of KRW -2.1B with an attributable net loss of KRW -5.4B. As long as asymmetric quarterly cost recognition and ongoing Southeast Asia and Laftel investment costs persist, the pace of margin recovery is likely to remain constrained.
With the 'Demon Slayer' sequel now expected in 2027 or later, 2026 lacks a comparable theatrical mega-IP catalyst. Theatrical distribution is the single largest driver of Aniplus's consolidated revenue, and the difference between a blockbuster and a modest release can swing quarterly operating profit by tens of billions of won. The exceptional 2025 lineup (Attack on Titan Final, Demon Slayer) is unlikely to be replicated annually, requiring measured expectations for 2026 earnings.
The debt-to-equity ratio rose from 75.8% (2022) to 111.7% (2025), and the February 2026 additional Laftel stake purchase (KRW 14.1B, equivalent to 11.4% of equity) added further balance sheet pressure. The remaining 5th-tranche CB (~KRW 12B) enters its conversion window from October 2026 to March 2027, creating potential share dilution contingent on the share price. The coexistence of rising leverage and residual dilution risk—against a backdrop of continued M&A-driven diversification—constitutes the key financial risk for the medium term.
Aniplus has established itself as Korea's dominant subculture content distributor through aggressive M&A and IP expansion since its 2020 listing, with its revenue trajectory as evidence. The record-breaking 2025 theatrical performance of 'Demon Slayer: Mugen-jou' demonstrated the powerful earnings leverage of mega-IP, but equally revealed structural vulnerabilities—a Q4 operating loss and significant underperformance against company guidance. In 2026, the critical variable is how high a baseline Laftel, MediaNArt, and Rown Company can collectively establish in the absence of a comparable theatrical blockbuster. The inaugural dividend and substantial CB cancellations signal a constructive policy shift, but rising leverage and residual CB dilution risk remain near-term considerations. The official announcement of a 'Demon Slayer Part 2' release date remains the single most consequential external catalyst for medium-term earnings momentum, and the company's exclusive domestic distribution rights to the remaining two installments of this global franchise anchor the long-term earnings outlook. Investors should focus on (1) the level of baseline operating profit generated in the theatrical gap year and (2) how the 2026–2027 CB conversion window resolves.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)