KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
JOYWORKS&Co · 유통·소비재 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
조이웍스앤코는 호카(HOKA) 총판 계약 해지와 경영진 배임 혐의라는 연쇄 리스크 속에서, 2026년 1분기 반짝 흑자 이후 2분기 재적자로 돌아서며 가구 본업 회복의 지속성이 시험대에 올랐다.
조이웍스앤코는 2010년 설립되어 가구를 포함한 인테리어 제품을 디자인·개발하고 국내 온라인 채널에서 판매해온 유통기업이다. 2020년 삼성머스트기업인수목적3호와의 합병으로 코스닥에 상장했으며, 2024년 쓰리디아이를 종속회사로 편입하고 조이웍스의 일부 사업을 양수하면서 현재의 사명으로 변경했다. 주력 브랜드는 온라인 가구 브랜드 '레이디가구'이며, 2024년에는 프리미엄 음식물처리기 브랜드 '이롭'을 출시해 신규 사업 영역으로 진출했다. 이롭은 2025년 국내 유일 소멸방식 K마크 인증을 획득하고 지자체 보조금 지원 대상에 포함되면서, 회사는 시장점유율 10%를 목표로 1~2인 가구용 제품 개발과 오프라인 리테일 확장을 추진하고 있다. 2025년 9월에는 대주주가 비상장사 조이웍스로 바뀌고 사명이 오하임앤컴퍼니에서 조이웍스앤코로 변경되면서, 글로벌 러닝화 브랜드 '호카(HOKA)'의 국내 오프라인 리테일 사업부를 약 250억원에 인수해 종합 라이프스타일 기업으로의 전환을 시도했다. 그러나 2026년 1월 조성환 전 대표의 하청업체 폭행 논란이 확산되며 호카 미국 본사 데커스가 국내 유통 계약을 해지했고, 이에 따라 조이웍스로부터의 호카 오프라인 사업 양수 계획도 함께 무산됐다. 이 여파로 회사는 현재 가구 본업(레이디가구·포더홈 등)과 이롭 중심으로 사업 구조를 재정비하고 있으며, 조직 개편과 제3자물류(3PL) 전환, 리테일 잔여 재고 효율화 등 원가 구조 개선을 병행하고 있다. 경쟁구도 측면에서는 대형 가구업체들이 온라인 채널을 강화하는 가운데, 조이웍스앤코는 온라인 판매 비중이 높은 중소형 브랜드 포지션에서 가격·라인업 차별화를 시도하고 있다.
2025년 연결 매출액은 459.8억원으로 전년(472.7억원) 대비 소폭 줄었고, 영업손실은 87.7억원으로 전년 영업손실 23.9억원 대비 손실 규모가 크게 확대됐다. 영업이익률은 -19.1%로 2024년 -5.1%보다 뚜렷하게 악화됐으며, 지배주주 순손실은 189.4억원으로 2024년의 순이익 10.4억원에서 적자로 전환했다. 분기별로는 2025년 3분기까지 매출 74.1억원, 영업손실 11.8억원 수준의 부진이 이어지다 4분기 매출이 190.6억원으로 급증했는데, 이는 호카 오프라인 리테일 사업 편입 효과로 풀이되며 동시에 영업손실도 45.2억원, 지배주주 순손실은 116.0억원으로 오히려 크게 확대됐다. 2026년 1분기에는 매출 212.2억원, 영업이익 33.8억원, 지배주주 순이익 26.9억원으로 흑자전환했으며, 회사는 가구사업 매출이 전분기 대비 두 자릿수 성장했다고 밝혔다. 그러나 2026년 2분기 매출은 120.4억원으로 1분기 대비 크게 줄었고 영업손실 13.0억원이 재발했으며, 지배주주 순이익은 1.1억원으로 간신히 적자를 면하는 수준에 머물렀다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적 지배주주 순손실은 134.1억원에 달해, 분기별 실적의 변동성이 매우 크다는 점이 확인된다. 재무구조도 함께 악화되어 2025년 말 부채비율은 194.0%로 2024년 79.1%에서 크게 뛰었고, 지배주주 자본은 193.6억원으로 전년 283.4억원에서 축소됐다. 영업활동현금흐름은 2025년 -32.6억원으로 2024년 +1.5억원에서 마이너스로 전환돼, 손익뿐 아니라 현금창출력도 함께 약화된 모습이다.
국내 온라인 가구·인테리어 시장은 1인 가구 증가와 라이프스타일 소비 확대에 힘입어 완만한 성장세를 보이고 있으며, 조이웍스앤코를 비롯한 온라인 전문 브랜드들이 이 수요를 흡수하는 구조다. 다만 최근 몇 년간 주택 매매·이사 수요 둔화와 건설경기 부진이 겹치며 가구 소비 자체는 침체를 겪었고, 이는 레이디가구·포더홈 등 주력 브랜드의 매출 감소로 이어졌다는 분석이 나온다. 소형가전 영역에서는 음식물처리기 시장이 환경 규제와 지자체 보조금 정책에 힘입어 확대되고 있으며, 조이웍스앤코의 '이롭'은 2025년 국내 유일 소멸방식 K마크 인증을 확보해 이 흐름에 대응하려 하고 있다. 반면 스포츠·러닝화 유통 부문은 글로벌 브랜드 본사의 통제력이 매우 강한 구조로, 국내 총판이 브랜드 이미지 리스크에 직접 노출된다는 점이 이번 호카 계약 해지 사례에서 뚜렷하게 드러났다. 데커스는 유통업체에 본사와 동일한 기준을 적용하는 무관용 원칙을 내세워 계약을 해지했다고 밝혔는데, 이는 총판 사업 모델이 본사 정책 변화에 얼마나 취약할 수 있는지를 보여준다. 업황 사이클상 가구업종은 건설·부동산 경기와 상당 부분 동행하는 특성이 있어, 최근의 매출 회복이 구조적 반등인지 일시적 반등인지는 향후 몇 개 분기의 실적으로 추가 확인이 필요한 상황이다.
| 주가 | ₩858 |
|---|---|
| 시가총액 | 165억원 |
| PBR | 0.74 |
| ROE | -53.8% |
회사는 2026년 상반기 중 조직 개편과 제3자물류(3PL) 전환, 리테일 잔여 재고 효율화 등 체질 개선 작업을 마무리하고, 하반기부터 가구 사업을 중심으로 성장 궤도 진입을 추진하겠다는 계획을 밝혔다. 구체적으로는 수원역 O2O(온라인 투 오프라인) 매장 모델을 전국 프리미엄 매장·팝업스토어로 확대하고, 매트리스 브랜드 '손니도로'와 시니어 온열가구 브랜드 '온담'의 소파 라인업을 강화하는 동시에 수납장·키즈 라인을 고도화할 방침이다. 자본구조 측면에서는 2026년 3월 5대1 액면병합, 4월 300% 무상증자, 5월 전환사채 전량 소각을 잇달아 결정하며 저가주 이미지 탈피와 주주가치 제고를 시도했다. 반면 호카 오프라인 사업 관련해서는 데커스와의 총판계약 해지에 따라 조이웍스와 맺은 영업양수도 계약의 해지 및 후속 조치를 검토하겠다는 입장을 밝힌 바 있어, 당초 250억원 규모로 계획됐던 인수대금 중 2026년 9월 말로 예정됐던 2차 대금(125억원) 지급 여부가 관전 포인트로 남아 있다. 이롭 사업은 지자체 보조금 대상 포함과 K마크 인증을 발판으로 1~2인 가구용 제품 개발과 리테일 채널 확장을 계속하고 있다. 다만 153억원 규모 배임 혐의가 검찰에 기소의견으로 송치된 상태여서, 향후 기소 여부와 상장적격성 실질심사 가능성이 사업 계획 실행에 변수로 남아 있다.
주가는 순자산가치에 근접하거나 이를 하회하는 수준에서 거래되고 있어, 자본잠식 우려보다는 시장이 향후 수익성 회복 여부에 대한 불확실성을 반영하고 있는 것으로 해석된다. 2023~2024년 흑자 구간에서는 과거 거래에서 일정한 밸류에이션 밴드가 형성된 바 있으나, 2025년 적자 확대 이후에는 손익 기준 밸류에이션 지표 자체를 산출하기 어려운 구간에 진입했다. 2026년 1분기 흑자 전환과 2분기 재적자라는 분기별 변동성은, 시장이 추세적 회복과 일시적 반등을 구분하기 어렵게 만드는 요인으로 작용하고 있다. 배당은 최근 지급 이력이 확인되지 않아, 배당 매력보다는 자본구조 재편과 사업 정상화 여부가 주가 판단의 핵심 변수로 남아 있다. 잦은 액면병합·무상증자·전환사채 소각 등 자본정책 변화는 유통주식수와 주당지표의 기준점을 계속 바꿔놓아, 과거 지표와의 단순 비교보다는 향후 분기 실적의 방향성을 확인하는 접근이 필요하다.
2026년 1분기 연결 매출 212.2억원, 영업이익 33.8억원으로 흑자전환했고, 회사는 별도기준 가구사업 매출이 전분기 대비 두 자릿수 성장했다고 밝혔다. 매트리스·온열가구·키즈라인 등 신규 라인업 확대가 진행 중이어서, 온오프라인 채널 시너지가 본업 매출 회복에 기여할 가능성이 있다.
회사는 2026년 상반기 5대1 액면병합, 300% 무상증자, 83.75억원 규모 전환사채 전량 소각을 잇달아 단행했다. 이는 저가주 이미지 개선과 잠재적 희석 요인 제거를 통한 주주가치 제고 목적으로, 자본정책 측면의 정비 작업이 일정 부분 마무리 단계에 들어섰다.
프리미엄 음식물처리기 브랜드 '이롭'은 2025년 국내 유일 소멸방식 K마크 인증을 획득하고 지자체 보조금 지원 대상에 포함됐다. 회사는 1~2인 가구용 제품 개발과 리테일 오프라인 확장을 통해 시장점유율 10% 확보를 목표로 하고 있어, 가구 외 신규 매출원으로 자리잡을 여지가 있다.
2026년 1월 호카 미국 본사 데커스가 전 대표의 폭행 논란을 이유로 국내 총판 계약을 해지하면서, 250억원 규모로 추진했던 호카 오프라인 리테일 사업 인수 계획이 무산됐다. 이는 회사가 종합 라이프스타일 기업으로 전환하려던 핵심 축이 사라진 것으로, 2026년 2분기 매출이 1분기 대비 급감한 배경 중 하나로 지목된다.
경영진 5명은 153억원 규모 부동산 거래와 관련해 특정경제범죄가중처벌법상 배임 혐의로 고발됐고, 서울중앙지검에 기소의견으로 송치된 상태다. 배임 액수가 자기자본 대비 상당한 수준으로, 향후 기소 및 재판 결과에 따라 코스닥 상장적격성 실질심사 대상이 될 가능성도 배제할 수 없다.
2025년 4분기 지배주주 순손실이 116.0억원까지 확대된 뒤 2026년 1분기 흑자, 2분기 재적자로 돌아서는 등 분기별 손익 편차가 매우 크다. 2025년 말 부채비율은 194.0%로 전년 79.1% 대비 크게 높아졌고, 영업활동현금흐름도 2025년 -32.6억원으로 악화돼 손익과 현금창출력이 동시에 흔들리는 모습이다.
조이웍스앤코는 2025년 매출 정체와 영업손실 확대, 지배주주 순손실 189.4억원을 기록하며 재무구조가 크게 악화된 상태에서 2026년을 맞았다. 2026년 1분기 연결 기준으로는 매출과 영업이익이 모두 흑자로 전환했지만, 2분기에는 매출이 큰 폭으로 줄고 영업손실이 재발하는 등 분기별 변동성이 뚜렷하게 나타났다. 동시에 회사는 경영진의 153억원 배임 혐의 검찰 송치와 전 대표의 폭행 사건, 이로 인한 호카(HOKA) 총판 계약 해지라는 연쇄적 리스크를 겪으며 신성장동력과 신뢰 기반이 동시에 흔들렸다. 회사는 5대1 액면병합, 300% 무상증자, 전환사채 소각 등 자본구조 재편과 가구 본업 강화로 대응하고 있으나, 이러한 조치가 실제 수익성 회복으로 이어질지는 향후 몇 개 분기의 실적으로 확인이 필요하다. 투자자 입장에서는 가구 본업의 회복 속도, 배임 사건의 사법적 결론, 호카 관련 후속 처리 결과를 함께 지켜봐야 하는 국면이다. 본 리포트는 정보 제공 목적이며 매수·매도 의견을 포함하지 않는다.
English version
Joy Works N Co faces a test of whether its core furniture business can sustain a recovery, after a brief profit in Q1 2026 reversed into an operating loss in Q2 amid the Hoka distribution contract termination and management embezzlement allegations.
Joy Works N Co was established in 2010 and has designed and developed interior products, including furniture, for sale through domestic online channels. The company listed on KOSDAQ via a merger with a Samsung special-purpose acquisition vehicle in 2020, and in 2024 it brought 3D-I under its umbrella and took over part of Joy Works' business, adopting its current name. Its flagship brand is the online furniture label Lady Gagu, and in 2024 it launched the premium food waste disposer brand Eerop, entering a new business area. Eerop obtained Korea's only K-mark certification for the decomposition-type disposal method in 2025 and was included in local government subsidy programs, with the company targeting a 10% market share through products for one- and two-person households and offline retail expansion. In September 2025, controlling ownership shifted to the unlisted Joy Works, the company changed its name from Oheim & Company to Joy Works N Co, and it acquired the domestic offline retail business of the global running shoe brand Hoka for roughly KRW 25.0bn, attempting a transformation into a comprehensive lifestyle company. However, in January 2026, as an assault controversy involving former co-CEO Cho Sung-hwan spread, Hoka's US parent Deckers terminated the domestic distribution contract, which also collapsed the planned acquisition of the Hoka offline business from Joy Works. In the aftermath, the company is now realigning its structure around its core furniture business (Lady Gagu, Forthehome, etc.) and Eerop, while pursuing cost-structure improvements including organizational restructuring, a shift to third-party logistics (3PL), and efficiency measures for remaining retail inventory. On the competitive front, as larger furniture makers strengthen their online channels, Joy Works N Co is positioned as a smaller online-focused brand seeking differentiation through pricing and product lineup.
Consolidated revenue in 2025 was KRW 45.98bn, slightly down from KRW 47.27bn a year earlier, while the operating loss widened sharply to KRW 8.77bn from KRW 2.39bn in 2024. The operating margin deteriorated to -19.1% from -5.1% in 2024, and the owners' net loss reached KRW 18.94bn, reversing from net income of KRW 1.04bn in 2024. On a quarterly basis, weakness persisted through Q3 2025 (revenue of KRW 7.41bn, operating loss of KRW 1.18bn), before Q4 revenue surged to KRW 19.06bn, likely reflecting the consolidation of the Hoka offline retail business, even as the operating loss widened to KRW 4.52bn and the owners' net loss expanded sharply to KRW 11.60bn. Q1 2026 turned profitable, with revenue of KRW 21.22bn, operating profit of KRW 3.38bn, and owners' net income of KRW 2.69bn, with the company noting double-digit sequential growth in furniture segment sales. However, Q2 2026 revenue dropped sharply to KRW 12.04bn from Q1, and an operating loss of KRW 1.30bn recurred, while owners' net income barely stayed positive at KRW 0.11bn. Cumulative owners' net loss over the trailing four quarters (Q3 2025-Q2 2026) reached KRW 13.41bn, underscoring the high degree of quarter-to-quarter volatility. The balance sheet also weakened, with the year-end 2025 debt ratio jumping to 194.0% from 79.1% in 2024, while owners' equity shrank to KRW 19.36bn from KRW 28.34bn a year earlier. Operating cash flow turned negative at KRW -3.26bn in 2025 versus positive KRW 0.15bn in 2024, indicating that both earnings and cash generation weakened in tandem.
Korea's online furniture and interior market has shown moderate growth, driven by rising single-person households and expanding lifestyle-oriented consumption, with online-focused brands such as Joy Works N Co absorbing this demand. In recent years, however, weaker home sales and moving activity combined with a sluggish construction cycle to depress furniture consumption, which has been cited as a factor behind declining sales at core brands including Lady Gagu and Forthehome. In the small appliance segment, the food waste disposer market has been expanding on the back of environmental regulation and local government subsidy programs, and Joy Works N Co's Eerop has sought to capture this trend by securing Korea's only K-mark certification for the decomposition-type method in 2025. By contrast, the sporting goods and running shoe distribution segment is a structure in which the global brand headquarters retains very strong control, and the Hoka contract termination clearly illustrated how exposed a domestic distributor can be to brand-image risk. Deckers stated it terminated the contract under a zero-tolerance policy applying the same standards to distributors as to headquarters, underscoring how vulnerable a distribution-based business model can be to policy shifts at the parent brand. Because the furniture industry cycle tends to move largely in tandem with the construction and property market, whether the recent revenue recovery is a structural rebound or a temporary bounce will require confirmation over the next several quarters of results.
| Price | ₩858 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/B | 0.74 |
| ROE | -53.8% |
The company has stated that it aims to complete organizational restructuring, a shift to third-party logistics (3PL), and efficiency measures for remaining retail inventory during the first half of 2026, and to pursue a return to growth centered on the furniture business in the second half. Specifically, it plans to expand its Suwon Station online-to-offline (O2O) store model into premium stores and pop-up stores nationwide, strengthen the sofa lineups of mattress brand Sonnidoro and senior heated-furniture brand Ondam, and upgrade storage and kids' product lines. On the capital structure front, the company carried out a 5-for-1 share consolidation in March 2026, a 300% bonus share issue in April, and full retirement of convertible bonds in May, in an effort to shed its low-price stock image and enhance shareholder value. Regarding the Hoka offline business, following Deckers' contract termination, the company has said it is reviewing the termination of and follow-up measures for the business transfer agreement with Joy Works, leaving the planned second-tranche payment of KRW 12.5bn, originally due around end-September 2026 out of a total of roughly KRW 25.0bn, as a key point to watch. The Eerop business continues to develop products for one- and two-person households and expand retail channels, building on its local subsidy eligibility and K-mark certification. However, with the KRW 15.3bn embezzlement allegation having been referred to prosecutors with a recommendation for indictment, the outcome of any indictment and the possibility of a listing eligibility review remain variables for the execution of these business plans.
The share price trades close to, or below, net asset value, which market participants interpret less as a sign of capital impairment risk and more as a reflection of uncertainty over the pace of any future profitability recovery. During the profitable 2023-2024 period, certain historical valuation bands had formed, but since the loss widened in 2025 the company has entered a range where earnings-based valuation metrics are difficult to derive meaningfully. The quarterly volatility, with a return to profit in Q1 2026 followed by a renewed loss in Q2, makes it difficult for the market to distinguish a trend-based recovery from a temporary rebound. No recent dividend payment history has been identified, so rather than dividend appeal, capital-structure realignment and business normalization remain the key variables for assessing the stock. Frequent capital actions, including share consolidation, bonus issues, and convertible bond retirement, have repeatedly reset the reference points for share count and per-share metrics, making it more useful to track the direction of upcoming quarterly results than to make simple comparisons with past figures.
Q1 2026 consolidated revenue reached KRW 21.22bn with operating profit of KRW 3.38bn, turning profitable, and the company reported double-digit sequential growth in standalone furniture segment sales. Expansion of new product lines such as mattresses, heated furniture, and kids' furniture is underway, which could support the recovery of core-business revenue through online-offline channel synergy.
The company carried out a 5-for-1 share consolidation, a 300% bonus issue, and the full retirement of KRW 8.375bn in convertible bonds in the first half of 2026. These moves are aimed at improving the low-price stock image and removing potential dilution, suggesting that capital-policy cleanup has entered its later stages.
The premium food waste disposer brand Eerop obtained Korea's only K-mark certification for the decomposition method in 2025 and was included in local government subsidy programs. The company is targeting a 10% market share through products for one- and two-person households and offline retail expansion, leaving room for it to become a new revenue source beyond furniture.
In January 2026, Hoka's US parent Deckers terminated the domestic distribution contract citing the former co-CEO's assault controversy, collapsing the planned roughly KRW 25.0bn acquisition of the Hoka offline retail business. This removed a key pillar of the company's plan to transform into a comprehensive lifestyle company and has been cited as one factor behind the sharp drop in Q2 2026 revenue from Q1.
Five executives were accused of embezzlement under the Act on the Aggravated Punishment of Specific Economic Crimes over a KRW 15.3bn real estate transaction and have been referred to the Seoul Central District Prosecutors' Office with a recommendation for indictment. Given that the alleged amount is substantial relative to equity, the possibility of a KOSDAQ listing eligibility review cannot be ruled out depending on the outcome of any indictment and trial.
After the owners' net loss widened to KRW 11.60bn in Q4 2025, results swung to a profit in Q1 2026 and back to a loss in Q2, showing very large quarter-to-quarter swings. The year-end 2025 debt ratio rose sharply to 194.0% from 79.1% a year earlier, and operating cash flow deteriorated to KRW -3.26bn in 2025, indicating that both earnings and cash generation are under simultaneous pressure.
Joy Works N Co entered 2026 with a significantly weakened financial structure after 2025 revenue stagnated, the operating loss widened, and the owners' net loss reached KRW 18.94bn. On a consolidated basis, both revenue and operating profit turned positive in Q1 2026, but Q2 saw a sharp revenue decline and a return to an operating loss, highlighting pronounced quarter-to-quarter volatility. At the same time, the company has faced a chain of risks, including the referral of executives' KRW 15.3bn embezzlement case to prosecutors, the former co-CEO's assault incident, and the resulting termination of the Hoka distribution contract, which have shaken both its growth drivers and its credibility. The company is responding with capital-structure restructuring, including a 5-for-1 share consolidation, a 300% bonus issue, and convertible bond retirement, alongside efforts to strengthen its core furniture business, but whether these measures translate into an actual profitability recovery will require confirmation over the coming quarters. From an investor's perspective, this is a phase requiring close observation of the pace of core furniture business recovery, the legal outcome of the embezzlement case, and the resolution of Hoka-related follow-up matters. This report is for informational purposes only and does not constitute a buy or sell recommendation.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)