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JOYWORKS&Co · 유통·소비재 · 코스닥 · 리포트 2026-06-30
2025년 호카 사업 편입 기대와 대표 폭행 논란·계약 해지라는 극단적 부침을 거친 조이웍스앤코가 2026년 1분기 가구 사업 회복과 비용 구조 정비를 바탕으로 분기 흑자로 돌아섰으나, 배임 혐의 수사·높아진 부채비율·신성장동력 재구축이라는 세 가지 과제가 남아 있다.
조이웍스앤코(구 오하임앤컴퍼니)는 2010년 설립되어 코스닥에 상장된 가구·소비재 유통 전문 기업이다. 핵심 사업은 온라인 채널 중심의 가구 디자인·제조·판매로, 자사 브랜드 '레이디가구'를 비롯해 '포더홈', '아이데뉴' 등을 운영하고 있다. 2024년 쓰리디아이를 종속회사로 편입하고 조이웍스의 일부 사업을 양수하면서 사명을 조이웍스앤코로 변경하였다. 같은 해 프리미엄 음식물처리기 브랜드 '이롭(eerop)'을 신규 출시하며 친환경 생활가전 시장에 진출했다. 2025년 9월에는 글로벌 러닝화 브랜드 호카(HOKA)의 국내 오프라인 리테일 사업을 이관받았으나, 2026년 초 전 대표 폭행 논란 이후 데커스(Deckers)가 총판 계약을 해지함으로써 이 사업 라인은 소멸됐다. 종속회사 쓰리디아이는 영국 방산 기업 씨비욘드와 전략적 협력 계약을 체결하고, 사우디아라비아 알-오자이미 그룹과 모듈러 주택 사업 MOU를 맺는 등 신규 사업 파이프라인을 구축 중이다. 경쟁사로는 한샘, 현대리바트, 일룸 등 대형 가구사가 있으며, 조이웍스앤코는 온라인 채널 특화와 합리적 가격대로 틈새 포지션을 취하고 있다.
2022~2023년 조이웍스앤코는 매출 324억원→410억원으로 성장하며 영업이익률 4.9%→5.0%의 안정적 수익 구조를 유지했다. 2024년에는 매출이 473억원으로 최대치를 기록했으나, 영업손실이 23.9억원(영업이익률 -5.1%)으로 적자 전환했고, 영업외 이익에 힘입어 지배주주 순이익은 10.4억원을 유지했다. 2025년에는 매출이 460억원으로 소폭 감소한 가운데 영업손실이 87.7억원(영업이익률 -19.1%)으로 대폭 확대됐으며, 지배주주 순손실은 189.4억원에 달했다. 분기별로는 적자가 1분기(-10.5억)→2분기(-20.1억)→3분기(-11.8억)→4분기(-45.2억)로 심화됐으며, 특히 3분기 지배주주 순손실(-46.1억)과 4분기 지배주주 순손실(-116.0억)은 해당 분기 영업손실 규모를 크게 상회해, 손상차손·지분법 손실 등 대규모 비영업 손실이 발생한 것으로 추정된다. 영업현금흐름(CFO)도 2023년 45.2억원에서 2025년 -32.6억원으로 급격히 악화됐고, 부채비율은 2024년 79.1%에서 2025년 194.0%로 급등하며 자기자본이 294.5억원에서 186.9억원으로 줄었다. 반면 2026년 1분기에는 매출 212.2억원·영업이익 33.8억원·지배주주 순이익 26.3억원으로 분기 흑자전환에 성공, 의미 있는 반등을 보였다.
국내 가구 시장은 부동산 경기 침체와 건설업황 장기 부진으로 신규 입주·이사 수요가 위축된 상황이 지속되고 있다. 다만 온라인 채널의 가구 구매 비중은 꾸준히 증가하는 추세로, 온라인 특화 기업에게는 상대적으로 우호적인 환경이다. 음식물처리기 시장은 1~2인 가구 증가, 위생 관심 확대, 지자체 보조금 지원 확대에 힘입어 성장세를 보이고 있으며, 미생물 소멸 방식 제품이 특히 주목받고 있다. 다만 휴렉, 쿠쿠, 린클 등 기존 업체들과의 경쟁이 치열하며, 이롭은 후발주자로서 시장점유율 확보 과정에 있다. 러닝·스포츠 브랜드 유통 시장은 글로벌 성장세가 뚜렷하나, 호카 계약 해지로 조이웍스앤코는 현재 이 시장에서 포지션이 없다. 전반적으로 국내 소비재·유통 업종은 고금리 환경과 내수 부진의 영향을 받는 국면이다.
| 주가 | ₩876 |
|---|---|
| 시가총액 | 169억원 |
| ROE | -62.6% |
호카 계약 해지 이후 조이웍스앤코의 중기 전략 축은 가구 사업의 본업 경쟁력 강화와 이롭 음식물처리기의 시장점유율 확대 두 갈래로 좁혀졌다. 회사는 이롭의 시장점유율 10% 달성을 목표로 1~2인 가구 전용 제품 개발과 오프라인 리테일 확장을 병행하고 있으며, 현재 14개 백화점에 공식 입점한 상태다. 이롭은 국내 유일 소멸방식 K마크 인증을 바탕으로 지자체 보조금 지원 대상에 포함돼 수요 확보에 유리한 위치에 있다. 종속회사 쓰리디아이는 영국 방산 기업과의 협력 및 사우디 모듈러 주택 사업 MOU 등 신사업 파이프라인을 확보하고 있으나, 구체적 매출 기여 시점은 아직 불분명하다. 2026년 1분기 흑자전환은 비용 구조 정비가 어느 정도 효과를 냈음을 시사하나, 배임 혐의 수사 결과와 새 경영진 체제의 안정화 여부가 향후 전략 실행의 핵심 변수다. 높아진 부채비율을 감안하면 재무 건전성 회복도 주요 과제로 남아 있다.
2025년 대규모 손실로 자기자본이 크게 줄어들면서 주가는 주당순자산을 하회하는 할인 구간에 위치해 있다. 2022~2023년 영업이익을 창출하던 시기와 비교해 현 이익 기반은 현저히 약화된 상태이며, 2026년 1분기 분기 흑자전환이 지속 가능한 이익 회복의 신호인지 여부가 재평가의 핵심 조건이 된다. 배당은 최근 공시 기준 지급 실적이 없어 배당수익률은 업종 평균을 크게 하회한다. 배임 혐의 수사·신성장동력 공백 등 비재무적 리스크가 투자자 신뢰에 영향을 미칠 수 있으며, 새 경영진 체제가 안정화되기까지 멀티플 확장은 제한될 가능성이 있다.
2026년 1분기 매출 212.2억원·영업이익 33.8억원·지배주주 순이익 26.3억원을 기록하며 분기 흑자로 돌아섰다. 비용 구조 정비와 온라인 가구 판매 경쟁력 회복이 이익 개선의 주 요인으로 분석된다. 가구 업계에서 온라인 채널 비중이 꾸준히 확대되는 추세는 조이웍스앤코에게 상대적으로 유리한 구조적 환경이다.
이롭은 국내 유일 소멸방식 K마크 인증을 획득하고 지자체 보조금 지원 대상에 포함됐다. 14개 백화점에 공식 입점해 오프라인 채널 확대를 진행 중이며, 1~2인 가구 증가와 위생 관심 확대 트렌드가 중장기 수요 기반을 뒷받침한다. 회사는 시장점유율 10% 달성을 목표로 제품 라인업 다각화도 추진하고 있다.
현 주가는 주당순자산을 하회하는 할인 구간에 위치해 있다. 이익 회복이 가시화될 경우, 순자산 대비 할인 폭이 시장의 재평가 계기가 될 수 있다는 논거가 존재한다. 2022~2023년 흑자 창출 이력은 이익 구조가 완전히 소멸되지 않았음을 시사하는 선례로 작용한다.
경영진 5명이 특정경제범죄 가중처벌법상 배임 혐의로 고발되어 수사가 진행 중이다. 전 대표의 폭행 논란과 급격한 경영진 교체는 기업 신뢰도를 훼손했으며, 호카라는 핵심 신성장 동력이 이 사태로 무산됐다. 향후 수사 결과에 따라 추가적인 경영 혼란 가능성을 배제하기 어렵다.
2025년 영업손실 87.7억원, 지배주주 순손실 189.4억원이 발생하며 자기자본이 186.9억원으로 줄었다. 부채비율은 2024년 79.1%에서 2025년 194.0%로 급등했으며, 영업현금흐름도 -32.6억원으로 자금 여건이 악화됐다. 재무 구조 개선 없이 신규 투자나 사업 확장에 나서기 어려운 상황이다.
부동산 경기 침체와 건설업황 부진이 장기화되면서 가구 수요 회복의 가시성이 낮은 상황이다. 호카 리테일 사업 무산으로 단기간 내 외형 확대를 담보할 신성장 사업이 부재한 상태다. 이롭과 쓰리디아이 신사업들이 가구 사업의 공백을 메우기까지는 시간이 필요하며, 성과 가시성도 아직 제한적이다.
조이웍스앤코는 2022~2023년 흑자 기반에서 2024~2025년 대규모 손실로 전락하며 오너 리스크·가구 시장 침체·신사업 실패라는 삼중고를 경험했다. 2026년 1분기에 가구 사업 회복과 비용 효율화를 바탕으로 분기 흑자전환에 성공한 것은 사업 체력이 완전히 소멸되지 않았음을 시사한다. 그러나 배임 혐의 수사 진행·부채비율 194%로의 급등·호카 사업 무산 이후 신성장동력의 공백이라는 구조적 과제가 동시에 작용하고 있다. 이롭 음식물처리기와 쓰리디아이 신사업의 이익 가시성은 아직 제한적이며, 1분기 흑자가 추세적 회복인지 확인되려면 추가 분기 실적 누적이 필요하다. 강세 요인과 약세 요인이 혼재하는 전환기 국면에 있는 만큼, 실적 회복의 지속성·법적 불확실성 해소·재무 건전성 개선 여부를 단계적으로 점검하는 것이 필요하다.
English version
Joy Works N Co returned to quarterly profitability in Q1 2026, driven by a recovery in its core furniture business and cost restructuring, following the dramatic collapse of its HOKA retail expansion plan due to the former CEO's assault controversy; three key challenges persist—an ongoing embezzlement investigation, an elevated debt ratio, and the need to rebuild a growth engine.
Joy Works N Co (formerly Oheim & Company), listed on KOSDAQ, specializes in the design, manufacture, and distribution of furniture and consumer goods with a primary focus on online channels. Its core brand portfolio includes 'Lady Furniture,' 'For the Home,' and 'Aidenew.' In 2024, the company incorporated 3D-AI as a subsidiary and acquired part of Joy Works' operations, renaming itself Joy Works N Co. The premium food waste processor brand 'eerop' was launched in 2024 to enter the eco-friendly home appliance market. In September 2025, the company took over HOKA's domestic offline retail business, but this line was terminated in early 2026 after Deckers ended the distribution contract following the former CEO's assault controversy. The 3D-AI subsidiary is exploring new business avenues through a strategic cooperation agreement with UK defense firm CBeyond and an MOU with Saudi Arabia's Al-Ojaimi Group for modular housing. Key competitors include Hanssem, Hyundai Livart, and Iloom, while Joy Works N Co occupies a niche through its online-focused distribution and value-oriented positioning.
From 2022 to 2023, Joy Works N Co grew revenue from KRW 32.4 bn to KRW 41.0 bn while maintaining an operating margin of approximately 5%. Revenue reached a peak of KRW 47.3 bn in 2024, but the operating line turned to a loss of KRW 2.4 bn (-5.1% margin), offset by non-operating income that preserved net income attributable to controlling shareholders at KRW 1.0 bn. Full-year 2025 saw revenue dip to KRW 46.0 bn while the operating loss deepened to KRW 8.8 bn (-19.1% margin), with net loss to controlling shareholders widening sharply to KRW 18.9 bn. Quarterly operating losses escalated from KRW -1.1 bn in Q1 to KRW -4.5 bn in Q4; the Q3 and Q4 net losses to controlling shareholders (KRW -4.6 bn and -11.6 bn, respectively) far exceeded the respective quarterly operating losses, suggesting large non-operating charges including asset impairments. Operating cash flow deteriorated from KRW +4.5 bn in 2023 to KRW -3.3 bn in 2025, and the debt ratio surged from 79.1% in 2024 to 194.0% in 2025 as equity shrank from KRW 29.4 bn to KRW 18.7 bn. In Q1 2026, however, the company returned to quarterly profit—revenue KRW 21.2 bn, operating profit KRW 3.4 bn, and net income to controlling shareholders of KRW 2.6 bn—a notable turnaround.
The domestic furniture market continues to face headwinds from prolonged weakness in the real estate sector and depressed construction activity, suppressing move-in and relocation-driven demand. The ongoing shift of furniture purchases to online channels is a relatively favorable trend for digitally focused operators. The food waste processor market is expanding, supported by growth in single and two-person households, rising hygiene awareness, and expanding local government subsidy programs, with microbial dissolution technology attracting particular interest. However, competition from established players such as Hurec, Cuckoo, and Lincle remains intense, and eerop is still building market share as a late entrant. The running and sports brand distribution segment shows robust global growth, but Joy Works N Co no longer holds a position in it following the HOKA contract termination. More broadly, Korea's consumer goods and distribution sector is navigating the impact of elevated interest rates and sluggish domestic consumption.
| Price | ₩876 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| ROE | -62.6% |
Following the HOKA contract termination, Joy Works N Co's medium-term strategy has narrowed to two pillars: strengthening its core furniture business and expanding the eerop food waste processor's market share. The company targets 10% market share for eerop, pursuing product lines tailored for one- and two-person households alongside offline retail expansion; eerop is currently available in 14 department stores. Its eligibility for local government subsidies—backed by K-mark certification as the country's only dissolution-method certified processor—provides a demand tailwind. Subsidiary 3D-AI holds a pipeline of new initiatives, including a cooperation agreement with a UK defense firm and an MOU with Saudi Arabia's Al-Ojaimi Group for modular housing, though the timing of meaningful revenue contributions remains uncertain. The Q1 2026 return to profitability suggests some success in cost restructuring, but the outcome of the ongoing embezzlement investigation and the stabilization of the new management team are critical variables for strategy execution. Reducing the elevated debt ratio remains a key financial priority.
Following the large losses in 2025, which substantially eroded equity, the stock is trading in a range below net asset value per share. The earnings base has deteriorated sharply from the profit-generating years of 2022–2023, and whether the Q1 2026 return to quarterly profit represents a sustainable recovery is the central condition for any fundamental revaluation. No dividends have been paid in recent periods, leaving the dividend yield well below sector averages. Non-financial risks—including the ongoing embezzlement investigation and the absence of a clear new growth engine—may weigh on investor confidence, and multiple expansion is likely to remain constrained until the new management team demonstrates operational stability.
Q1 2026 delivered revenue of KRW 21.2 bn, operating profit of KRW 3.4 bn, and net income to controlling shareholders of KRW 2.6 bn, confirming a return to quarterly profitability. Cost restructuring and improved online furniture sales competitiveness are identified as the primary drivers. The ongoing structural shift toward online furniture retail continues to be a relatively favorable trend for the company.
eerop holds the country's only K-mark certification for the dissolution method and is eligible for local government subsidies. With a presence in 14 department stores and an expanding offline footprint, the brand benefits from structural demand drivers including the growth of single-person households and rising hygiene awareness. The company is diversifying its product lineup with a target of 10% market share.
The stock currently trades below book value per share. If earnings recovery becomes more visible, the discount to net asset value could serve as a basis for market revaluation. The company's track record of profitability in 2022–2023 suggests the underlying earnings structure has not been permanently eliminated.
Five members of management have been reported to authorities on charges of embezzlement under the Act on Aggravated Punishment of Specific Economic Crimes, and investigations are ongoing. The former CEO's assault controversy and the abrupt leadership change have damaged corporate credibility, directly causing the collapse of the HOKA expansion plan. Depending on the outcome of these investigations, further management disruption cannot be ruled out.
In 2025, the company posted an operating loss of KRW 8.8 bn and a net loss to controlling shareholders of KRW 18.9 bn, reducing equity to KRW 18.7 bn. The debt ratio jumped from 79.1% in 2024 to 194.0% in 2025, and operating cash flow deteriorated to KRW -3.3 bn. Without balance sheet improvement, pursuing new investments or business expansion will be significantly constrained.
The prolonged slump in real estate and construction continues to suppress furniture demand with limited near-term visibility for a recovery. The collapse of the HOKA retail plan leaves the company without a clear near-term driver for revenue expansion. The eerop and 3D-AI initiatives will require time to fill the gap, and their near-term earnings impact remains limited.
Joy Works N Co moved from a period of profitability in 2022–2023 to large losses in 2024–2025, experiencing a triple blow of owner-risk events, furniture market weakness, and new business failure. The return to quarterly profitability in Q1 2026—driven by core furniture recovery and cost restructuring—indicates that the underlying business capacity has not been entirely eroded. However, structural challenges remain simultaneously: an ongoing embezzlement investigation, a debt ratio that surged to 194%, and a growth engine gap following the HOKA contract termination. The eerop and 3D-AI new businesses currently offer limited earnings visibility, and additional quarterly results are needed to confirm whether the Q1 turnaround represents a sustained trend. With bullish and bearish factors coexisting in what is clearly a transitional phase, a systematic, step-by-step assessment of earnings sustainability, legal uncertainty resolution, and balance sheet improvement is warranted before forming a firm view.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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