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It-Chem · 바이오·제약 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
아이티켐은 GLP-1 계열 경구용 펩타이드 원료의약품과 OLED 소재라는 두 축의 성장 스토리를 갖고 있지만, 2025년 연결 실적은 영업이익에서 영업손실로 전환했고 최근 네 개 분기 연속 영업손실을 기록했다.
아이티켐은 2005년 설립된 정밀화학 소재 전문기업으로, 원료의약품(API)·의약품 중간체와 디스플레이(OLED)용 전자재료를 두 축으로 하는 위탁개발생산(CDMO) 사업을 영위한다. 의약품 부문은 제2형 당뇨병 치료제 중간체 'BCBB', 위식도 역류질환 소재 'FOMN', 고지혈증 치료제 원료 'EZM', 항바이러스제 소재 'OP', 역류성 식도염 소재 'C-SOS' 등 만성질환 치료제 중심의 제품군을 갖추고 있다. 전자재료 부문은 OLED 정공수송층 소재 'Green Prime BBNF' 등을 삼성·LG 계열 디스플레이 1차 벤더 4개사에 공급하며, 과거 폴더블 스마트폰용 CPI 필름도 매출의 일부를 차지해 왔다. IPO 당시 공개된 2024년 개별 기준 매출 구성을 보면 의약품 원료·중간체 부문이 약 61%, 디스플레이·전자재료 부문이 약 39%를 차지했다. 고객 구조상 특정 고객사에 대한 매출 의존도가 높은 편으로, 상장 서류 기준 고객사 A향 매출 비중이 전체의 30%대 수준에 달한 바 있다. 회사는 SK바이오텍의 원료 공급 협력사로서 당뇨병 치료제 원료 'BCBB'를 공급하고 있으며, 2025년 말 SK바이오텍과 원료의약품·중간체 공급계약을 체결해 2026년 2월부터 2027년 5월까지 계약을 이어가고 있다. 최근에는 경구형 저분자 펩타이드 치료제 관련 생산 역량을 확충하며 비만·당뇨 치료제 원료 공급망 진입을 추진 중이고, 폐소재 재활용 업체 키이엔지니어링 지분을 인수해 CDMO에 순환경제 요소를 결합하는 사업 다각화도 진행하고 있다. 최대주주는 큐인베스트먼트그룹 계열이며, 상장 초기 재무적 투자자였던 오큘러스제1호사모투자합자회사와 파라투스인베스트먼트는 2026년 들어 지분을 매도하거나 전량 처분한 것으로 보도됐다.
아이티켐의 2025년 연결 매출액은 약 620억원으로 2024년(약 491억원) 대비 26% 늘었으나, 영업이익은 2024년 약 36억원(영업이익률 7.3%) 흑자에서 2025년 약 -19억원(영업이익률 -3.0%) 적자로 전환했다. 지배주주 순이익도 2024년 약 115억원에서 2025년 약 -143억원으로 적자 전환하며 손익 변동성이 커졌다. 분기별로 보면 2025년 3분기 매출은 약 272억원으로 상대적으로 높았으나 영업손실 약 12억원을 기록했고, 2026년 1분기에는 매출이 약 127억원으로 크게 낮아지며 영업손실도 약 17억원으로 확대됐다. 2026년 2분기 매출은 약 151억원으로 전분기 대비 회복됐으나 영업손실은 약 28억원으로 오히려 더 커졌다. 지배주주 순손실은 2025년 4분기 약 84억원까지 확대된 뒤 2026년 1분기 약 43억원, 2026년 2분기 약 15억원으로 점차 줄어드는 흐름을 보였다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 지배주주 순손익 합계는 약 -177억원으로, 연결 자회사 편입과 신규 설비투자에 따른 고정비 부담이 겹친 결과로 해석된다. 영업활동현금흐름은 2024년과 2025년 모두 음(-)의 값을 기록해, 이익 지표와 별개로 현금창출력 회복이 아직 확인되지 않은 상태다. 부채비율은 2024년 134.3%에서 2025년 177.3%로 높아져 신규 공장 투자와 전환사채 발행에 따른 재무구조 변화가 반영됐다.
경구형 저분자 펩타이드 치료제는 GLP-1 계열 비만·당뇨 치료제의 차세대 제형으로 주목받고 있으며, 2026년 1월 JP모건 헬스케어 컨퍼런스에서도 글로벌 제약사들의 핵심 의제로 다뤄졌다. 주사제 대비 복용 편의성이 높은 경구 제형의 상용화 기대가 커지면서, 관련 원료의약품과 중간체를 안정적으로 양산할 수 있는 CDMO 파트너에 대한 수요도 함께 증가하는 추세다. 아이티켐은 SK바이오텍의 원료 공급 협력사로 이 흐름에 노출돼 있으며, SK팜테코가 글로벌 제약사의 비만치료제 위탁생산을 세종 공장에서 준비하는 구조 속에서 원료 공급 기회 확대 가능성이 제기되고 있다. 국내에는 국전약품과 에스엔바이오사이언스의 합작사인 KSBL 등 펩타이드·항암제 특화 CDMO 경쟁사들도 있어, 고부가 원료의약품 시장에서 경쟁 구도가 형성되고 있다. 디스플레이 소재 부문에서는 글로벌 최대 OLED 소재 기업인 UDC(Universal Display Corporation)의 벤처캐피탈 자회사로부터 투자를 유치한 점이 기술력을 뒷받침하는 요소로 꼽히며, 삼성과 LG 계열 1차 벤더들을 고객사로 확보하고 있다. 다만 디스플레이 소재 시장은 스마트폰·폴더블 기기 수요 사이클에 연동돼 변동성이 있고, 아이티켐의 관련 CPI 필름 매출 비중은 과거 대비 낮아진 것으로 파악된다. 정밀화학 소재 산업 전반은 다품종 소량생산 체제가 많아 시장 지배적 사업자가 드문 구조이며, 이는 아이티켐과 같은 중소형 CDMO 업체들에게 특정 고객·품목 의존 리스크와 동시에 신규 진입 기회를 함께 제공한다.
| 주가 | ₩21,000 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,684억원 |
| PBR | 4.54 |
| ROE | -33.5% |
아이티켐은 IPO 공모자금과 400억원 규모 전환사채(CB) 조달 자금을 투입해 충북 괴산에 GMP 인증 의약품 전용 공장을 짓고 있으며, 경구형 저분자 펩타이드 치료제를 비롯한 고부가 원료의약품 생산 인프라로 활용할 계획이다. 복수의 시장 보도에 따르면 해당 공장은 2026년 말 완공을 목표로 하고 있으며 본격 가동은 2027년부터로 예정돼 있다. 회사 측은 2025년 8월 더벨과의 인터뷰에서 신공장 가동 이후 고정비 부담이 완화되며 매출과 이익 기여도가 확대될 것으로 기대한다고 밝혔다. 같은 시점에 회사는 2026년 4분기부터 원료의약품 매출이 크게 확대될 것으로 전망한다고 언급했으나, 이는 발표 시점의 회사 측 기대치로 이후 진행 상황에 대한 추가 확인이 필요하다. SK바이오텍과는 2026년 2월부터 2027년 5월까지 원료의약품·의약품중간체 공급계약을 이어가고 있으며, 계약금액은 약 100.7억원으로 최근 매출액의 16.2% 수준에 해당하는 것으로 파악된다. 회사는 미국 벤처캐피탈 아델파이벤처스와 전략적 업무협약을 체결하고 연내 미국 현지법인 설립을 통해 북미 바이오텍 시장으로 CDMO 사업 영역을 확장할 계획도 밝혔다. 디스플레이 부문에서는 승화정제 설비를 활용해 고순도 OLED 소재 시장에서의 입지를 강화하는 것을 목표로 하고 있다.
아이티켐은 최근 네 개 분기 지배주주 순손익이 합계 기준 적자를 기록하고 있어, 순이익 기반의 주가수익비율 해석이 어려운 구간에 있다. 주가는 순자산가치 대비 프리미엄이 반영된 구간에서 거래되고 있으며, 이는 신공장 가동과 GLP-1 경구용 펩타이드 원료 시장 진입 등 미래 성장 스토리에 대한 시장의 기대가 일정 부분 반영된 결과로 해석될 수 있다. 회사는 최근까지 현금배당을 실시하지 않고 있어, 배당수익률 관점의 비교는 제한적이다. 2024년 이익 흑자에서 2025년 이후 연결 기준 적자로 전환한 만큼, 향후 밸류에이션에 대한 시장의 평가는 신공장 가동에 따른 매출·이익 회복 속도에 연동될 가능성이 크다. 투자자들은 순자산 대비 거래 배수의 절대 수준보다는, 괴산 공장 완공 이후 실제 매출·이익 전환 여부에 더 주목할 필요가 있다.
경구형 저분자 펩타이드 치료제는 비만·당뇨 치료제 시장에서 차세대 제형으로 주목받고 있으며, 아이티켐은 SK바이오텍의 최우선 협력사로서 관련 원료 공급 기회에 노출돼 있다. 회사는 저분자 화학합성 기반의 공정 역량을 바탕으로 펩타이드 구조체 합성 기술을 확장해 왔으며, 신규 GMP 공장을 통해 관련 생산능력을 늘릴 계획이다. SK팜테코의 글로벌 제약사향 비만치료제 위탁생산 확대와 연계될 가능성도 시장에서 제기되고 있다.
아이티켐은 글로벌 최대 OLED 소재 기업인 UDC(Universal Display Corporation)의 벤처캐피탈 자회사로부터 아시아 지역 최초로 투자를 유치하며 기술력을 인정받았다. 삼성과 LG 계열의 디스플레이 1차 벤더 4개사를 고객사로 두고 있으며, 승화정제 기술을 활용한 고순도 소재 개발도 추진 중이다. 이는 의약품 부문 외에 별도의 성장 축을 마련하려는 사업 다각화 전략의 일환으로 해석된다.
회사는 IPO 공모자금과 400억원 규모 전환사채 조달 자금을 투입해 충북 괴산에 GMP 인증 의약품 전용 공장을 건설하고 있다. 해당 CB에는 국내 대형 헤지펀드와 가치투자 운용사, 해외 전략적 투자자가 참여한 것으로 보도돼 자금조달의 안정성이 상대적으로 높았던 것으로 평가된다. 신공장이 계획대로 완공·가동되면 고정비 부담 완화와 함께 매출 기여가 나타날 수 있다.
2025년 연결 영업이익은 전년 흑자에서 적자로 전환했고, 2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 네 개 분기 연속 영업손실을 기록했다. 지배주주 순손실도 같은 기간 합계 기준 적자 규모가 컸으며, 2025년 4분기에는 순손실이 특히 크게 확대된 바 있다. 매출 성장에도 불구하고 수익성이 뒷받침되지 못하는 구조가 이어지고 있다.
아이티켐은 폐소재 재활용 업체 키이엔지니어링 지분 인수 등을 통해 사업 영역을 CDMO 밖으로 넓히고 있는데, 이러한 확장이 기존 소재 사업과의 시너지보다 손익 구조의 복잡성을 키울 수 있다는 시각이 자본시장에서 제기된 바 있다. 신규 편입 자회사의 실적이 연결 손익에 어떻게 반영되는지에 대한 투명성 확인이 필요하다. 사업 다각화의 성과가 가시화되기까지는 시간이 걸릴 수 있다.
상장 초기 주요 재무적 투자자였던 오큘러스제1호사모투자합자회사와 파라투스인베스트먼트는 2026년 들어 지분을 매도하거나 전량 처분한 것으로 보도됐다. 같은 시기 400억원 규모의 전환사채가 발행돼 향후 주식으로 전환될 경우 지분 희석 요인이 될 수 있다. 초기 투자자의 자금 회수와 신규 메자닌 발행이 겹치며 수급 구조에 변화가 발생하고 있다.
아이티켐은 GLP-1 경구용 펩타이드 원료의약품과 OLED 소재라는 두 개의 성장 스토리를 동시에 보유한 중소형 정밀화학 CDMO 기업이다. 2025년 연결 매출은 전년 대비 늘었지만 영업이익은 흑자에서 적자로 전환했고, 2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 네 개 분기 연속 영업손실이 이어지며 손익의 변동성이 커진 상태다. 회사는 IPO 공모자금과 전환사채 조달 자금을 괴산 신공장 건설에 투입하고 있으며, 완공과 가동이 계획대로 진행될 경우 원료의약품 매출 확대가 기대된다는 입장이지만 해당 전망은 아직 실적으로 확인되지 않았다. SK바이오텍과의 공급계약, UDC의 투자 유치, 아델파이벤처스와의 미국 진출 협력 등은 사업 확장의 근거가 되는 사실들이나, 동시에 초기 투자자의 지분 매도와 전환사채에 따른 잠재적 희석, 사업 다각화의 손익 복잡성 등은 유의할 부분이다. 종합적으로 이 회사는 신공장 가동 이후의 실적 전환 여부가 향후 방향성을 가늠하는 핵심 변수가 될 것으로 보인다. 본 리포트는 매수·매도 의견을 포함하지 않는 정보 제공 목적으로 작성되었으며, 투자자는 이를 참고해 개별적으로 판단해야 한다.
English version
ITChem holds two growth narratives—oral GLP-1 peptide active pharmaceutical ingredients and OLED materials—but its consolidated operating profit swung to a loss in 2025 and has posted four consecutive quarters of operating losses.
Founded in 2005, ITChem is a precision chemical materials company operating a contract development and manufacturing (CDMO) business built on two pillars: active pharmaceutical ingredients (APIs)/intermediates and OLED display materials. Its pharmaceutical lineup targets chronic-disease treatments, including the type 2 diabetes intermediate 'BCBB,' the GERD material 'FOMN,' the hyperlipidemia API 'EZM,' the antiviral material 'OP,' and the reflux esophagitis material 'C-SOS.' The electronic materials segment supplies OLED hole-transport-layer material 'Green Prime BBNF' and others to four first-tier display vendors affiliated with Samsung and LG, with CPI film for foldable smartphones also historically contributing to revenue. According to standalone figures disclosed at IPO for 2024, pharmaceutical raw materials and intermediates accounted for roughly 61% of revenue and display/electronic materials for about 39%. The customer base is fairly concentrated, with IPO filings showing exposure to a single customer, referred to as Customer A, in the 30%-plus range of total revenue. The company supplies the diabetes-drug raw material 'BCBB' as a partner to SK Biotek, and it signed a supply contract with SK Biotek for APIs and intermediates in late 2025 that runs from February 2026 to May 2027. More recently, ITChem has been building production capability for oral small-molecule peptide therapeutics, aiming to enter the supply chain for obesity and diabetes drug raw materials, while also diversifying through the acquisition of a stake in waste-material recycler Key-E Engineering to add circular-economy elements to its CDMO business. The largest shareholder is affiliated with Q Investment Group, and early financial investors from the IPO stage—Oculus No.1 Private Equity Fund and Paratus Investment—reportedly sold down or fully divested their stakes during 2026.
ITChem's 2025 consolidated revenue was about KRW 62.0 billion, up 26% from roughly KRW 49.1 billion in 2024, but operating profit swung from about KRW 3.6 billion (operating margin 7.3%) in 2024 to an operating loss of about KRW 1.85 billion (operating margin -3.0%) in 2025. Net income attributable to owners also flipped from about KRW 11.5 billion in 2024 to a loss of about KRW 14.3 billion in 2025, widening earnings volatility. On a quarterly basis, Q3 2025 revenue was relatively strong at about KRW 27.2 billion but still produced an operating loss of roughly KRW 1.2 billion, while Q1 2026 revenue fell sharply to about KRW 12.7 billion as the operating loss widened to about KRW 1.7 billion. Q2 2026 revenue recovered to about KRW 15.1 billion versus the prior quarter, yet the operating loss actually widened further to about KRW 2.8 billion. Net losses attributable to owners peaked at about KRW 8.4 billion in Q4 2025 before narrowing to about KRW 4.3 billion in Q1 2026 and about KRW 1.5 billion in Q2 2026. Over the most recent four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), the sum of net losses attributable to owners was about KRW -17.7 billion, which appears to reflect the combined effect of newly consolidated subsidiaries and fixed-cost burdens from new facility investment. Operating cash flow was negative in both 2024 and 2025, indicating that a recovery in cash generation has not yet been confirmed independent of the profit figures. The debt ratio rose from 134.3% in 2024 to 177.3% in 2025, reflecting the changed financial structure from new plant investment and the convertible bond issuance.
Oral small-molecule peptide therapeutics are drawing attention as the next-generation formulation for GLP-1 class obesity and diabetes drugs, and the topic was a key agenda item for global pharmaceutical companies at the January 2026 JP Morgan Healthcare Conference. As expectations grow for commercialization of oral formulations, which offer greater dosing convenience than injectables, demand is also rising for CDMO partners capable of stably mass-producing the related APIs and intermediates. ITChem is exposed to this trend as a raw-material supply partner to SK Biotek, and the possibility of expanded raw-material supply opportunities has been raised in the context of SK pharmteco preparing obesity-drug contract manufacturing for global pharmaceutical clients at its Sejong facility. Domestically, competitors specializing in peptide and oncology CDMO, such as KSBL, a joint venture between Kukjeon Pharmaceutical and S&Bio Science, are also active, forming a competitive landscape in the high-value-added API market. In display materials, ITChem's technology credentials are underscored by an investment from a venture-capital affiliate of Universal Display Corporation (UDC), the world's largest OLED materials company, and it has secured first-tier display vendors affiliated with Samsung and LG as customers. However, the display materials market carries volatility tied to smartphone and foldable-device demand cycles, and the share of CPI film in ITChem's revenue is understood to have declined from prior levels. The broader precision chemical materials industry is characterized by low-volume, multi-product manufacturing with few dominant players, which presents small and mid-cap CDMO firms like ITChem with both concentration risk on specific customers or items and opportunities for new entry.
| Price | ₩21,000 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.27T |
| P/B | 4.54 |
| ROE | -33.5% |
ITChem is building a GMP-certified pharmaceutical-dedicated plant in Goesan, Chungcheongbuk-do, using IPO proceeds and funds from a KRW 40 billion convertible bond, intended for producing high-value APIs including oral small-molecule peptide therapeutics. Multiple market reports indicate the plant targets completion by the end of 2026, with full-scale operation planned from 2027. In an August 2025 interview with TheBell, the company said it expects fixed-cost burdens to ease and revenue and profit contribution to expand once the new plant comes online. At the same time, the company stated it expected API revenue to expand significantly starting in the fourth quarter of 2026, though this reflects the company's expectation at that point in time and requires further confirmation as events unfold. ITChem's supply contract with SK Biotek for APIs and intermediates runs from February 2026 to May 2027, with a contract value of about KRW 10.07 billion, reportedly equivalent to about 16.2% of recent revenue. The company also announced a strategic memorandum of understanding with U.S. venture capital firm Adelphi Ventures and plans to establish a U.S. subsidiary within the year to expand its CDMO business into the North American biotech market. In the display segment, the company aims to strengthen its position in the high-purity OLED materials market using sublimation purification equipment.
With net losses attributable to owners summing to a deficit over the most recent four quarters, an earnings-based price-to-earnings interpretation is difficult to apply to ITChem at this stage. The stock trades at a premium to net asset value, which can be read as reflecting market expectations tied to future growth narratives such as the new plant coming online and entry into the GLP-1 oral peptide raw-material market. The company has not paid cash dividends recently, limiting comparisons on a dividend-yield basis. Given the swing from a profit in 2024 to a consolidated loss from 2025 onward, how the market values the stock going forward is likely to hinge on the pace of revenue and profit recovery once the new plant is operational. Investors may want to focus less on the absolute level of the net-asset trading multiple and more on whether an actual revenue and profit turnaround materializes after the Goesan plant is completed.
Oral small-molecule peptide therapeutics are gaining attention as a next-generation formulation in the obesity and diabetes drug market, and ITChem, as a top-priority partner to SK Biotek, is exposed to related raw-material supply opportunities. The company has expanded its peptide-structure synthesis technology built on small-molecule chemical synthesis process capabilities and plans to increase related production capacity through its new GMP plant. Market commentary has also raised the possibility of a link to SK pharmteco's expanding contract manufacturing of obesity drugs for global pharmaceutical companies.
ITChem received the first Asia-region investment from a venture-capital affiliate of Universal Display Corporation (UDC), the world's largest OLED materials company, a recognition of its technological capability. It counts four first-tier display vendors affiliated with Samsung and LG as customers and is pursuing high-purity materials development using sublimation purification technology. This can be seen as part of a diversification strategy aimed at building a separate growth pillar alongside the pharmaceutical business.
The company is building a GMP-certified pharmaceutical-dedicated plant in Goesan, Chungcheongbuk-do, using IPO proceeds and funds from a KRW 40 billion convertible bond issuance. Reports indicate the CB was subscribed by a large domestic hedge fund, a value-investing asset manager, and an overseas strategic investor, suggesting the funding was relatively stable. If the new plant is completed and operated as planned, fixed-cost pressure could ease along with a revenue contribution.
Consolidated operating profit swung from a profit to a loss in 2025, and operating losses continued for four straight quarters from Q3 2025 through Q2 2026. Net losses attributable to owners were also substantial in aggregate over the same period, with the loss particularly large in Q4 2025. Despite revenue growth, a structure in which profitability fails to keep pace has persisted.
ITChem has expanded beyond its core CDMO business through moves such as acquiring a stake in waste-material recycler Key-E Engineering, and capital-market commentary has suggested this expansion may add earnings-structure complexity rather than clear synergy with its existing materials business. Greater transparency is needed on how the newly consolidated subsidiaries' results flow into consolidated profit and loss. Results from the diversification strategy may take time to become visible.
Oculus No.1 Private Equity Fund and Paratus Investment, major early financial investors from the IPO stage, reportedly sold down or fully divested their stakes during 2026. Around the same period, a KRW 40 billion convertible bond was issued, which could become a dilution factor if converted into shares in the future. Overlapping early-investor exits and new mezzanine issuance are altering the supply-demand structure of the stock.
ITChem is a small and mid-cap precision chemical CDMO company carrying two concurrent growth narratives: oral GLP-1 peptide APIs and OLED materials. 2025 consolidated revenue rose year over year, but operating profit swung from a profit to a loss, and operating losses continued for four consecutive quarters from Q3 2025 through Q2 2026, increasing earnings volatility. The company is directing IPO proceeds and convertible bond funding into building a new plant in Goesan, and it maintains that API revenue expansion is expected once completion and start-up proceed as planned, though this outlook has not yet been confirmed in actual results. The supply contract with SK Biotek, the investment from UDC, and the collaboration with Adelphi Ventures for U.S. market entry are factual bases for business expansion, but early-investor share sales, potential dilution from the convertible bond, and earnings-structure complexity from diversification are points that warrant attention. On balance, whether earnings turn around following the new plant's start-up appears to be the key variable shaping the company's future trajectory. This report is provided for informational purposes only and does not include a buy or sell recommendation; readers should form their own individual judgments.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)