KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
It-Chem · 바이오·제약 · 코스닥 · 리포트 2026-06-18
아이티켐은 2025년 상장 이후 대규모 영업·순손실로 수익성이 훼손된 가운데, 400억 원 전환사채(CB) 납입 완료와 함께 GMP 의약품 전용 공장 건설에 착수해 비만·당뇨 치료제용 경구형 펩타이드 소재 CDMO로의 구조 전환을 본격화하고 있다.
아이티켐은 2005년 설립된 유기화학 합성 기반 정밀화학 전문기업으로, 2025년 8월 코스닥에 상장했다. 주력 사업은 의약품 API·중간체 위탁개발생산(CDMO), 디스플레이(OLED) 소재, 반도체·CPI 모노머 등 전자재료, 그리고 2차전지 소재로 구성된 복합 포트폴리오를 운영한다. 2025년 3분기 기준 매출 비중은 의약품 원료 부문 약 57%, 상품 28%, 디스플레이 11%, 기타 4%로 의약품 소재 CDMO가 핵심 수익원이다. 의약품 소재의 주력 제품은 제2형 당뇨병 치료제 중간체인 BCBB이며, 역류성 식도염·독감·고지혈증 등 만성질환 치료제용 원료를 다수 공급한다. 주요 고객사는 SK바이오텍·에스티팜·동아쏘시오홀딩스 등이며, 최종 고객은 글로벌 제약사다. KB증권은 아이티켐을 "합성 공정 정확성, 최적화된 생산 프로세스, 수율 극대화 노하우"를 갖춘 드문 CDMO 플레이어로 평가한 바 있다. 2025년 하반기에는 특수목적법인(SPC)을 통해 약 70억 원을 출자하여 유기용매 회수 특허 기술을 보유한 키이엔지니어링의 지분을 인수했으며, 이를 통해 소재 공급에서 폐소재 회수·재가공까지 이어지는 순환경제 모델 구축을 추진 중이다. 디스플레이 소재 부문에서는 승화정제 기술 기반의 고순도 OLED 소재를 생산하며, 차세대 반도체 소재로의 응용도 검토 중이다.
2025년 연결 기준 매출은 약 619억 7천만 원, 영업손실은 -18억 5천만 원(영업이익률 -3.0%), 지배주주 귀속 순손실은 약 143억 2천만 원을 기록했다. 상장 당시 공개된 직전 연도(2024년) 실적이 매출 621억 7천만 원·영업이익 64억 원·순이익 114억 원이었음을 감안하면, 2025년에는 외형은 유지됐으나 영업이익이 적자로 전환되고 순손실 규모가 대폭 확대되는 급격한 수익성 악화가 발생했다. 2025년 3분기 단독 매출은 약 271억 6천만 원, 영업손실 -12억 원, 지배 순손실 약 35억 7천만 원이었다. 반면 2025년 4분기에는 매출이 -18억 9천만 원으로 이례적인 음(-)의 수치를 기록했으며, 이는 반품·정산 조정 또는 내부거래 제거 등 회계적 요인에 따른 것으로 추정되나 DART 공시를 통한 추가 확인이 필요하다. 4분기 영업이익은 +1억 7천만 원으로 소폭 흑자였으나, 지배 순손실이 약 84억 원으로 급증해 연간 대규모 순손실의 주된 원인이 됐으며, 이는 영업외 손실 또는 일회성 비용이 집중된 결과로 보인다. 2026년 1분기에는 매출 약 127억 원, 영업손실 -17억 2천만 원, 지배 순손실 약 43억 원을 기록해 영업 적자 기조가 이어지고 있다. 2025년 연간 기준 부채비율 177.3%, 영업현금흐름 -17억 5천만 원으로 재무적 취약성이 남아 있으며, 원가율 상승과 고정비 증가가 마진을 구조적으로 압박하고 있는 모습이다.
아이티켐이 포지셔닝하는 CDMO·원료의약품 시장의 핵심 성장 동력은 GLP-1 계열 비만·당뇨 치료제 수요의 폭발적 확대다. GLP-1 기반 비만치료제 매출은 2030년까지 연평균 약 20% 성장이 전망되며, 2026년은 경구형 GLP-1 치료제가 본격 출시되는 원년으로 평가받는다. 2025년 글로벌 비만치료제 매출은 블록버스터 면역항암제를 처음으로 추월했으며, 시장조사기관들은 2030년 시장 규모를 1,500억~2,000억 달러 수준으로 내다본다. 비만약 수요 급증은 임상 및 상업 생산 양쪽에서 CDMO 수요를 직접 견인하고 있다. 한편 미국 생물보안법(Biosecure Act) 발효에 따라 중국 CDMO 대체 수요가 생기면서, 품질 인증과 공정 신뢰도를 갖춘 한국·인도 CDMO에 수주가 몰릴 수 있는 구조적 기회가 조성됐다. 다만 CDMO 시장에는 신규 진입자가 잇따르고 있어 가격 경쟁이 점차 심화될 전망이며, 글로벌 수준의 GMP 인증과 복잡 공정 실행 능력을 갖춘 업체만이 장기 수주 경쟁에서 살아남을 것으로 업계는 보고 있다.
| 주가 | ₩21,000 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,684억원 |
| PBR | 4.39 |
2026년 2월 27일 400억 원 규모의 CB 납입이 완료돼 GMP 인증 의약품 전용 공장 건설이 착수됐다. 조달 자금 400억 원은 공장 건축비(약 200억 원)와 기계·장비 도입(약 200억 원)으로 분할 투입될 예정이며, 공장 완공은 2026년 말, 실제 가동은 2027년을 목표로 한다. 신설 공장은 올리고펩타이드 중심의 원료의약품과 경구형 저분자 펩타이드 치료제를 주력으로 생산할 예정이며, 회사는 소재 업계 관행상 수주 가시화 없이는 대규모 설비 투자를 결행하지 않는 만큼, 이번 투자 자체가 수주 협의 진전의 신호로 해석된다. SK바이오텍과 체결한 100억 7천만 원 규모 공급계약(2026년 2월~2027년 5월)은 단기 가시 매출을 지지하며, SK팜테코를 통한 일라이릴리 비만 치료제 원료 공급 채널 편입 가능성도 주목 포인트다. 2026년 1월에는 괴산 1공장 준공식을 개최해 승화정제 설비 가동에 돌입했으며, OLED 소재 및 반도체 소재로의 매출 확장이 기대된다. 해외 전략 측면에서는 미국 아델파이 벤처스와 MOU를 체결하고 연내 미국 현지 법인 설립을 통한 북미 바이오텍 시장 진출을 추진하고 있다.
현재 순손실 기조로 PER 산출이 불가능한 상황으로, 2025년 기본 주당순손실(EPS)은 -1,265원이다. 장부가 기준(BPS 4,783원, 자체 산출)으로 보면 현 주가는 순자산 대비 상당한 프리미엄 구간에 위치해 있으며, 이는 2026~2027년 신공장 가동 이후의 이익 회복 기대를 상당 부분 선반영한 가격 수준으로 해석된다. 배당수익률은 0%(DPS 0원)로 업종 평균을 크게 하회하며, 상장 직후 52주 고점과 비교하면 현 주가는 고점 대비 상당폭 조정된 상태다. CB 전환가격(3만3,633원)은 현 시장가격을 넘어서는 수준이어서 즉각적인 전환 유인은 제한적이나, 향후 주가 회복 국면에서는 발행 총주식의 약 8.69%에 해당하는 잠재 희석 압력이 부각될 수 있다. 수익성 회복 시점과 신공장 가동 후 매출 성장 궤적이 밸류에이션 재평가의 핵심 트리거가 될 것으로 보인다.
아이티켐은 SK바이오텍의 최우선 협력사로 당뇨병 치료제 원료 BCBB를 공급하고 있으며, SK팜테코가 일라이릴리로부터 2조 원 규모의 비만치료제 수주를 받아 SK바이오텍을 통해 생산 인프라를 확충하는 과정에서 아이티켐이 원재료를 공급할 가능성이 제기된다. GLP-1 비만치료제 매출이 2030년까지 연평균 20% 성장하고 경구형 치료제 수요가 급증하는 구조에서, 공정 개발부터 양산까지 신속 대응이 가능한 소규모 정밀 CDMO에 대한 수요는 지속적으로 확대될 전망이다. 글로벌 빅파마들은 CDMO와의 협업을 통해 공급 안정성을 강화하는 추세이며, 이는 아이티켐의 수주 확장 기회로 이어질 수 있다.
400억 원 CB 자금이 전액 시설투자에 투입되며 2026년 말 GMP 공장 완공, 2027년 본격 가동을 목표로 한다. 소재 산업 특성상 수주 가시화 없이는 대규모 설비 투자를 결행하지 않는다는 점에서, 이번 대규모 공장 건설은 상당한 수준의 수주 협의가 이미 진행됐음을 시사한다. 투자자로 참여한 타임폴리오자산운용(250억 원)·라이프자산운용(50억 원)·HY24(100억 원)은 모두 CB 발행 규모를 웃도는 수요를 형성했으며, 이는 외부 기관의 사업성 검증으로 해석된다.
괴산 1공장 준공으로 가동 개시된 승화정제 설비는 차세대 OLED 소재를 넘어 반도체 소재 및 2차전지 첨가제로의 응용이 검토 중이며, 포트폴리오 다변화를 통한 의약품 소재 편중도 완화에 기여할 수 있다. 키이엔지니어링 지분 인수는 유기용매 회수·재가공 기술을 확보해 순환경제 모델 구축을 가능하게 하며, 중수 리사이클링 기술은 프랑스 글로벌 수소 펀드 HY24와의 수소 인프라 협력 프로젝트로도 연결될 잠재성을 갖는다. 이러한 멀티 부문 포트폴리오는 특정 전방 산업 침체 시 리스크 완충 역할을 한다.
2025년 지배주주 귀속 순손실 약 143억 원, 2026년 1분기에도 약 43억 원의 순손실이 이어지는 등 수익성 회복이 지연되고 있다. 2025년 4분기에 영업이익 소폭 흑자(+1.7억 원)에도 불구하고 순손실이 약 84억 원으로 급증한 것은 영업외 손실 또는 일회성 비용 집중으로 보이며, 세부 내역에 대한 충분한 공시가 이뤄지지 않은 상황이다. 신공장 가동은 2027년 이후이므로 적어도 1~2년간 영업 적자 기조가 지속될 가능성이 있으며, 이 기간 동안 현금 소진 속도가 관건이다.
400억 원 CB가 전환가 3만3,633원 기준으로 모두 주식으로 전환될 경우 약 118만9천 주가 신규 발행되며, 이는 현 총발행주식 수의 약 8.69%에 해당해 기존 주주의 지분이 희석된다. 기존 주요 주주인 파라투스인베스트먼트가 CB 발행 전후 지분 전량을 처분한 데 이어, 오큘러스제1호사모투자 합자회사도 2026년 3월 지분 매도를 공시하는 등 재무적 투자자들의 출구 움직임이 나타나고 있다. 주주 구성 변화와 CB 물량 출회 시기를 예의 주시할 필요가 있다.
매출의 약 44.7%가 단일 고객사에 집중돼 있어 해당 고객사의 발주 감소나 관계 변화가 실적에 직접적 타격을 줄 수 있다. 또한 IPO 당시에는 CPI 소재 기반 전자소재 기업으로 강조됐으나, 최근 투자 방향은 펩타이드 기반 원료의약품 생산시설로 전환되면서 산업이 크게 달라졌다는 지적이 있다. 전략 전환의 성과가 구체적 수주 계약과 가동 실적으로 입증되기 전까지는 이 불확실성이 주가 변동성의 원인으로 작용할 수 있다.
아이티켐은 2005년 설립된 유기화학 합성 전문기업으로, 2025년 8월 코스닥 상장 이후 의약품 소재 CDMO를 핵심 성장 축으로 재편하고 있다. 2025년에는 매출 약 620억 원을 유지했으나 영업손실 전환과 지배주주 귀속 순손실 143억 원이라는 수익성 악화를 경험했으며, 2026년 1분기에도 영업 적자 기조가 이어지고 있다. 400억 원 CB 납입 완료와 GMP 신공장 착공은 비만·당뇨 치료제 소재 CDMO로의 구조적 도약을 위한 핵심 초석이나, 공장 완공(2026년 말)과 가동(2027년)까지 실적 가시화에는 시간이 필요하다. SK바이오텍 공급계약 확보와 일라이릴리 채널 공급 가능성은 단기 수주 모멘텀을 지지하지만, 단일 고객 편중(44.7%)·높은 부채비율(177.3%)·CB 잠재 희석 리스크는 여전히 해소되지 않은 약세 요인이다. GLP-1 비만치료제 시장의 구조적 성장과 미국 생물보안법 발효에 따른 공급망 재편은 한국 소형 정밀 CDMO에 유리한 환경을 조성하고 있으나, 이 기회가 아이티켐의 수주·실적으로 이어지는 시점과 규모가 중장기 밸류에이션을 결정하는 핵심 변수로 작용할 것이다.
English version
IT-Chem has entered a structural transition toward oral peptide API CDMO for obesity and diabetes treatment, launching a dedicated GMP facility backed by a fully-subscribed ₩40 billion CB, even as significant operating and net losses from 2025 linger into 2026.
IT-Chem, founded in 2005, is an organic chemistry-based specialty chemical company listed on KOSDAQ in August 2025. Its diversified portfolio spans pharmaceutical API and intermediate CDMO, display (OLED) materials, electronic materials including CPI monomers, and secondary battery materials. As of Q3 2025, revenue is composed of approximately 57% pharmaceutical raw materials, 28% trading products, 11% display materials, and 4% other — making pharma CDMO the core revenue driver. The flagship pharmaceutical product is BCBB, a key intermediate for Type 2 diabetes treatments, alongside a range of intermediates for chronic conditions such as GERD, influenza, and hyperlipidemia. Key customers include SK Biotech, ST Pharm, and Dong-A Socio Holdings, with global pharmaceutical companies as the ultimate end-customers. KB Securities described the firm as a rare CDMO player that 'satisfies quality, yield, and cost simultaneously.' In H2 2025, the company acquired a stake in Key Engineering — a firm holding patented technology for 99%+ recovery of organic solvents — via a special-purpose vehicle for approximately ₩7 billion, aiming to establish a circular economy model from material supply through waste recovery. In the display materials segment, IT-Chem produces high-purity OLED materials via sublimation purification technology, with potential expansion into semiconductor materials under review.
FY2025 consolidated revenue was approximately ₩61.97 billion, with an operating loss of ₩1.85 billion (OPM -3.0%) and a net loss attributable to controlling shareholders of approximately ₩14.32 billion. Compared to the prior year referenced at IPO — revenue ₩62.2 billion, operating profit ₩6.4 billion, net profit ₩11.4 billion — FY2025 showed flat top-line but a sharp swing to operating loss and a greatly expanded net loss. Q3 2025 standalone revenue was approximately ₩27.16 billion, with an operating loss of ₩1.2 billion and a controlling shareholder net loss of ₩3.57 billion. Q4 2025 showed a highly anomalous negative revenue of -₩1.89 billion, likely attributable to accounting adjustments such as returns, settlement reversals, or intercompany eliminations — requiring further verification via DART disclosures. While Q4 operating income was mildly positive at ₩0.17 billion, the controlling shareholder net loss swelled to approximately ₩8.4 billion, suggesting a concentration of non-operating charges or one-time items in the quarter. Q1 2026 recorded revenue of approximately ₩12.7 billion, an operating loss of ₩1.72 billion, and a controlling shareholder net loss of ₩4.3 billion, indicating the operating deficit has not yet reversed. The FY2025 debt-to-equity ratio of 177.3% and negative operating cash flow of ₩1.75 billion underscore ongoing financial pressure, with rising cost of goods sold and fixed-cost growth compressing margins structurally.
The primary structural tailwind for IT-Chem's target markets — pharma CDMO and API — is the explosive growth of GLP-1-based obesity and diabetes treatments. The GLP-1 obesity drug market is forecast to grow at approximately 20% annually through 2030, with 2026 widely regarded as the inaugural year for oral GLP-1 formulations. Global obesity drug sales in 2025 surpassed the world's top-selling oncology drug for the first time, with market research projecting the segment to reach $150–200 billion by 2030. This demand surge is directly driving incremental CDMO requirements across both clinical and commercial manufacturing stages. Additionally, the U.S. Biosecure Act restricting engagement with Chinese biotech firms has created a structural re-sourcing opportunity, potentially channeling additional orders toward Korean and Indian CDMO providers with certified quality systems. However, CDMO market entry is accelerating, intensifying price competition; industry observers expect that only operators with global-standard GMP certifications and complex process capabilities will secure long-term contracts.
| Price | ₩21,000 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.27T |
| P/B | 4.39 |
The ₩40 billion CB was fully funded on February 27, 2026, triggering the formal launch of GMP-certified pharma dedicated facility construction. Approximately ₩20 billion is earmarked for construction and ₩20 billion for equipment/machinery (disbursed through 2027), targeting factory completion by end-2026 and operational start in 2027. The new facility is designed to produce oligopeptide-centered APIs and oral small-molecule peptide therapeutics. Given industry norms where material companies typically begin facility construction only after orders are substantially confirmed, this investment is interpreted as a signal of advancing supply negotiations. The ₩10.07 billion supply agreement with SK Biotech (February 2026–May 2027) provides a near-term revenue anchor, while the potential addition of an Eli Lilly obesity drug ingredient supply channel via SK Pharma Teco remains a closely watched upside scenario. In January 2026, IT-Chem held a completion ceremony for the Goesan Plant No. 1, activating sublimation purification equipment targeted at OLED and semiconductor material revenue expansion. On the international front, the company has signed an MOU with U.S.-based venture capital firm Adelphi Ventures and plans to establish a U.S. subsidiary within 2026 to access the North American biotech CDMO market.
With ongoing net losses, no meaningful P/E ratio can be derived; the 2025 basic EPS stands at -₩1,265. Relative to book value (BPS of ₩4,783 per internal calculation), the current share price trades at a substantial premium to net assets, implying that a meaningful portion of the anticipated earnings recovery following the 2026–2027 factory ramp-up is already embedded in the price. The dividend yield is 0% (DPS ₩0), well below sector norms. Compared to the 52-week high recorded shortly after listing, the current price has retreated considerably. The CB conversion price of ₩33,633 is well above the prevailing market level, limiting near-term conversion incentives; however, a potential dilution equivalent to approximately 8.69% of total shares outstanding may come into focus during any significant share price recovery. The timing of profitability recovery and the revenue growth trajectory after the new facility goes live are the primary triggers for any valuation re-rating.
IT-Chem is SK Biotech's preferred supplier of BCBB, a key diabetes drug intermediate, and the potential for supplying materials for Eli Lilly obesity drugs via the SK Pharma Teco–SK Biotech channel has been flagged. With GLP-1 obesity drug revenues projected to grow at ~20% CAGR through 2030 and oral formulation demand surging, demand for nimble specialty CDMOs capable of rapid process development and scale-up is expected to expand. Global pharmaceutical majors are strengthening supply security through CDMO partnerships, creating a pipeline of contracting opportunities for IT-Chem.
The full ₩40 billion CB proceeds are dedicated to capex, targeting GMP plant completion by end-2026 and commercial ramp-up in 2027. Given the industry convention that material companies typically build capacity only after orders are substantially confirmed, the scale of this investment implies meaningful progress in supply negotiations. The oversubscribed CB — anchored by Timefolio Asset Management (₩25 billion), Life Asset Management (₩5 billion), and HY24 (₩10 billion) — represents external validation of the business case by institutional investors.
Sublimation purification equipment commissioned at the Goesan Plant No. 1 is being evaluated for extension beyond OLED materials into semiconductor and secondary battery additive applications, potentially reducing concentration in pharma materials. The Key Engineering stake secures organic solvent recovery and reprocessing capabilities for a circular economy model, with the firm's heavy-water recycling technology also offering potential linkage to a hydrogen infrastructure collaboration with HY24. This multi-segment portfolio provides a partial buffer against downturns in any single end market.
Net losses attributable to controlling shareholders of approximately ₩14.3 billion in FY2025 and ₩4.3 billion in Q1 2026 suggest that profitability recovery remains elusive. The Q4 2025 net loss spike of approximately ₩8.4 billion — despite a marginally positive operating result — points to significant non-operating charges or one-time items whose granular breakdown has not yet been fully disclosed. With the new plant online only in 2027, operating deficits may persist for one to two years, making the pace of cash consumption critical.
Full conversion of the ₩40 billion CB at the ₩33,633 conversion price would issue approximately 1.19 million new shares — equivalent to roughly 8.69% of current total shares — diluting existing shareholders. Notably, former major shareholder Paratus Investment fully divested its stake around the CB issuance, and Oculus No. 1 PEF also disclosed share disposals in March 2026, indicating a pattern of financial investor exits. The timing and scale of CB-related share supply deserve close monitoring.
Approximately 44.7% of revenue is concentrated in a single customer, creating direct downside exposure to any reduction in orders or changes in that relationship. Additionally, the company was presented primarily as an electronic materials (CPI monomer) company at IPO, yet recent capital deployment is oriented almost entirely toward peptide-based pharmaceutical manufacturing — representing a substantial industry pivot. Until this strategic shift is validated through confirmed contracts and production milestones, this ambiguity may continue to drive share price volatility.
IT-Chem is an organic chemistry-based specialty chemical firm founded in 2005 that has been repositioning pharma API/intermediate CDMO as its primary growth engine since its KOSDAQ listing in August 2025. While the company maintained approximately ₩62 billion in revenue in FY2025, it recorded an operating loss and a net loss attributable to controlling shareholders of ₩14.3 billion — a sharp deterioration — and operating deficits continued through Q1 2026. The fully-funded ₩40 billion CB and groundbreaking for the GMP facility represent critical foundations for a structural leap toward obesity and diabetes drug ingredient CDMO; however, factory completion (end-2026) and operational start (2027) mean that financial proof points remain time-lagged. The SK Biotech supply contract and potential Eli Lilly channel supply support near-term order momentum, yet single-customer revenue concentration (~44.7%), an elevated debt-to-equity ratio (177.3%), and latent CB dilution risk remain unresolved bear factors. The structural growth of the GLP-1 obesity drug market and supply chain reshuffling driven by the U.S. Biosecure Act create a favorable external backdrop for Korean specialty CDMOs; however, the timing and scale at which these opportunities translate into confirmed orders and financial results for IT-Chem will be the defining variable for any medium-to-long-term valuation re-rating.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)