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Hyundai Autoever Corporation · IT·소프트웨어 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
엔터프라이즈IT의 고성장이 차량 소프트웨어의 역성장을 메우는 구조가 2026년 상반기에도 이어졌고, 분기 이익률의 진폭은 오히려 커졌다.
현대오토에버는 정보시스템 기획·구축·운영을 담당하는 IT서비스 사업과 차량 소프트웨어 플랫폼·내비게이션 소프트웨어 사업을 함께 영위하며, 중국·인도·독일·미국 등에 해외 종속기업을 두고 있다. 실적은 시스템통합(SI)과 IT아웃소싱(ITO)으로 구성된 엔터프라이즈IT 부문, 그리고 차량 소프트웨어(SW) 부문으로 구분된다. 2026년 2분기 엔터프라이즈IT 매출은 1조 384억원으로 전년 동기 대비 27.9% 증가했고, 차량SW 매출은 2,123억원으로 7.8% 감소했다. 상반기 누적으로는 SI 8,674억원(+26.2%), ITO 9,088억원(+18.8%), 차량SW 4,102억원(-2.9%)으로 성장의 축이 전통 IT서비스 쪽에 있었다. SI에서는 그룹 차세대 전사적자원관리(ERP) 구축과 클라우드 전환 같은 고부가 프로젝트가, ITO에서는 완성차·계열사 IT 운영과 국내외 커넥티드카서비스(CCS) 운영 확대가 매출 기반이다. 차량SW는 내비게이션 소프트웨어와 차량 제어 미들웨어 '모빌진', 정밀지도 등으로 구성되며, 2023년 2분기부터 모빌진이 현대차·기아 차량에 적용되기 시작했다. 지역별로는 2026년 상반기 국내 1조 4,080억원, 미주 3,946억원, 유럽 2,122억원, 아시아 1,269억원으로 해외 비중이 35.6%까지 올라왔다. 고객 구성은 현대차그룹 의존도가 절대적이어서 언론은 전체 매출의 90%를 웃도는 물량이 그룹에서 나온다고 전한다. 경쟁 구도상 국내 IT서비스 시장은 대기업 계열 시스템통합 업체들이 각자의 그룹 물량을 기반으로 나뉘어 있어, 외부 고객 확대와 스마트팩토리 솔루션 '네오팩토리' 같은 자체 솔루션의 외판이 차별화 과제로 남아 있다.
확정 실적을 보면 연결 매출은 2022년 2조 7,545억원, 2023년 3조 650억원, 2024년 3조 7,136억원, 2025년 4조 2,521억원으로 4년 연속 확대됐다. 영업이익도 같은 기간 1,424억원에서 2,553억원으로 늘었고 영업이익률은 5.2%(2022년)→5.9%(2023년)→6.0%(2024년)→6.0%(2025년)로 개선 후 정체하는 흐름이다. 2025년 지배주주 순이익은 1,825억원, 영업활동현금흐름은 4,236억원으로 전년 2,560억원보다 크게 늘어 영업이익 대비 현금 창출력이 두드러졌다. 부채비율은 2022년 75.8%에서 2024년 93.6%까지 올랐다가 2025년 92.3%로 소폭 낮아졌다. 분기 흐름의 진폭은 컸다. 2025년 2분기 매출 1조 421억원·영업이익 814억원, 3분기 1조 543억원·708억원, 4분기 1조 3,227억원·765억원을 기록한 뒤, 2026년 1분기에는 매출 9,357억원에 영업이익이 212억원(이익률 2.3%)까지 떨어졌다. 2026년 2분기에는 매출 1조 2,507억원, 영업이익 905억원, 지배주주 순이익 682억원으로 제공된 다섯 개 분기 중 가장 높은 이익 수준을 회복했으며, 삼성증권은 이를 엔터프라이즈IT 고성장과 1분기 이연 매출 약 200억원 반영에 따른 것으로 설명했다. 다만 이익의 질은 갈렸다 — 키움증권은 전년 동기 대비 매출총이익률이 SI 10.1%→12.8%, ITO 9.2%→10.3%로 개선된 반면 차량SW는 19.3%→8.2%로 급락했다고 지적했다. 인력이 2026년 상반기 약 7,900명까지 늘어난 가운데 20% 이상이 차량SW 소속이라는 점에서, 고정비 부담이 분기 이익률 변동의 핵심 변수로 남아 있다.
국내 IT서비스 수요는 클라우드 전환과 차세대 ERP 교체 사이클이 겹치며 대형 구축 프로젝트가 몰리는 국면에 있다. 현대오토에버 상반기 성과의 배경으로도 현대차그룹 계열사의 대형 IT 프로젝트 확대가 꼽혔고, 회사는 반기보고서에서 IT서비스 부문은 시스템 고도화와 운영 서비스 확대를, 차량SW 부문은 소프트웨어 정의 차량(SDV) 전환 대응을 추진하겠다고 밝혔다. 반대편에서 전방인 완성차 사이클은 둔화 신호를 보인다 — 현대차의 2026년 2분기 도매 판매는 전년 동기 대비 6.9% 감소했고 영업이익은 원자재 가격 상승과 부품사 화재 영향으로 20.8% 줄었다. 회사는 차량SW 매출 둔화의 원인으로 지난해부터 이어진 미국 관세와 지정학적 리스크를 지목했다. 즉 그룹의 디지털·AI 투자(전방 투자 사이클)와 차량 판매·판가(전방 수요 사이클)가 서로 다른 방향을 가리키는 구간이다. 산업 내 포지션은 그룹 캡티브 물량을 기반으로 한 계열 시스템통합 업체로, 안정적 반복 매출이라는 장점과 외부 고객 확보가 제한된다는 단점을 동시에 갖는다. 최근에는 피지컬 AI·휴머노이드 흐름이 스마트팩토리 소프트웨어 수요와 연결될지가 업종 전체의 관심사로 부상했고, 현대차는 2026년 8월 CEO 인베스터 데이에서 로봇 훈련센터를 10배 확장하고 2028년 미국 공장에 로봇을 투입하겠다는 계획을 공개했다. 다만 IT서비스업 특성상 인건비가 원가의 중심이어서, 업종 전반이 인력 증가와 단가 협상 결과에 따라 마진이 결정되는 구조라는 점은 변하지 않았다.
| 주가 | ₩385,000 |
|---|---|
| 시가총액 | 10.6조원 |
| PER | 55.3 |
| PBR | 5.58 |
| ROE | 10.5% |
| 배당수익률 | 0.49% |
회사는 2026년 1월 공시에서 연간 연결 매출 전망치를 4조 5,120억원으로 제시했고, 대외 불확실성으로 수익성 예측이 어렵다는 이유로 영업이익 등 손익 전망은 기재하지 않았다. 참고로 2025년 매출 전망치는 3조 9,060억원이었고 실제는 4조 2,521억원으로 오차율 8.9%였다. 하반기 매출 기반으로는 대형 프로젝트 일정이 확인된다 — 현대차 차세대 ERP 본사·미주 롤인 프로젝트는 2026년 8월 말 마무리 예정이며, 아태·유럽 롤인 프로젝트는 2027년 4월까지 이어진다. 2026년 7월에는 현대차·기아와 총 3,043억 5,090만원 규모의 'GPU 서버 통합 구매 및 공급 계약'(계약기간 2027년 2월 28일까지)을, 현대차와는 3,985억 8,880만원 규모의 AWS 프라이빗 프라이싱 약정 계약(2026년 10월 1일~2031년 9월 30일)을 각각 공시했다. 다만 GPU 서버 계약은 회사가 일반 하드웨어 구매·공급 건이라고 설명한 만큼 계약금액 전액이 고부가 서비스 매출로 인식되는 것은 아니다. 증권가 시각은 갈린다 — NH투자증권 하늘 연구원은 2026년 7월 리포트에서 해외법인 차세대 ERP 전환 구축, 3분기 ITO 단가 협상, 차세대 내비게이션 탑재율 증가가 하반기에 반영될 수 있다고 전망했고, 키움증권 신윤철 연구원은 같은 시점에 차량SW 부문 부진이 더 뚜렷해지고 있으며 올해 이 부문의 영업이익 기여도가 10% 미만에 그칠 것으로 추정했다. 삼성증권은 2026년 7월 리포트에서 3분기 매출 1조 1,800억원·영업이익 739억원을 전망하며, 로봇 훈련센터 관련 3분기 유의미한 매출 발생 가능성은 제한적이라고 밝혔다.
확정 실적 기준으로 이 회사의 영업이익률은 2022년 5.2%에서 2025년 6.0%로 개선된 뒤 3년째 6% 안팎에 머물러 있고, 최근 다섯 분기 이익률은 2.3%에서 7.2%까지 흔들렸다. 반면 시장이 참조하는 주가 배수는 국내 IT서비스 업종 평균보다 크게 높고 순자산 대비 프리미엄도 큰 구간에 형성돼 있는데, 이는 현재 이익보다 소프트웨어 정의 차량(SDV)·피지컬 AI·스마트팩토리로의 사업모델 변화에 대한 기대가 반영된 결과로 해석된다. 배당은 회사가 2021년 중기 목표에서 배당성향 27% 유지를 언급한 바 있고, 현 배당수익률 수준은 코스피 평균을 밑도는 편이다. 증권사 평가는 엇갈린다 — 삼성증권은 2026년 7월 리포트에서 2027~2028년 평균 주당순이익에 목표 주가수익비율 42배(과거 사업모델 변화기의 밸류에이션 상단)를 적용해 목표주가 40만원과 투자의견 'HOLD'로 각각 하향했다고 밝혔고, 현대차증권은 2026년 4월 리포트에서 목표주가를 58만원에서 54만원으로 낮춰 제시했다. 결국 배수가 정당화되는지는 차량SW 마진 회복, ITO 단가 협상 결과, AI 인프라 계약이 반복 매출로 이어지는지 여부라는 사업 지표로 확인될 사안이며, 이 리포트는 어느 방향도 단정하지 않는다.
2026년 상반기 SI 매출은 8,674억원으로 26.2%, ITO는 9,088억원으로 18.8% 증가하며 차량SW 부진을 상쇄했다. 그룹 차세대 ERP 구축과 클라우드 전환이 동시에 진행되면서 고부가 프로젝트 비중이 올라간 결과다. 현대차 차세대 ERP의 아태·유럽 롤인 프로젝트가 2027년 4월까지 이어지는 만큼 구축 물량의 가시성은 상대적으로 길게 확보돼 있다.
2026년 7월 현대차·기아와 총 3,043억원 규모 GPU 서버 통합 구매·공급 계약이, 이어 현대차와 3,986억원 규모 AWS 프라이빗 프라이싱 약정이 공시됐다. 후자는 2025년 연결 매출의 9.4%에 해당하는 규모로 2031년 9월까지 매월 실사용료를 청구하는 구조다. 업계에서는 GPU 서버 공급 이후 AI 데이터센터 구축과 인프라 운영 등 후속 사업으로 연결될 가능성이 거론된다.
2025년 영업활동현금흐름은 4,236억원으로 같은 해 영업이익 2,553억원을 크게 웃돌았고, 전년 2,560억원 대비로도 증가폭이 컸다. 부채비율은 2024년 93.6%에서 2025년 92.3%로 낮아졌다. 삼성증권은 2026년 7월 리포트에서 2026년 2분기 말 순현금 6,658억원에 차입금이 없다고 밝혔는데, 이는 인력·연구개발 선행 투자를 자체 현금으로 감당할 여력과 연결된다.
2026년 2분기 차량SW 매출은 2,123억원으로 전년 동기 대비 7.8% 감소하고 상반기 누적도 4,102억원으로 2.9% 줄었다. 회사는 미국 관세와 지정학적 리스크를 원인으로 설명했다. 키움증권은 이 부문 매출총이익률이 전년 동기 19.3%에서 8.2%로 급락했다고 지적했으며, 회사 전체에서 가장 마진이 높았던 축이 흔들린다는 점이 부담 요인이다.
키움증권에 따르면 인력은 2022년 말 약 5,500명에서 2025년 말 약 7,800명, 2026년 상반기 약 7,900명까지 늘었고 이 가운데 20% 이상이 차량SW 소속이다. 같은 리포트는 올해 차량SW의 영업이익 기여도가 10% 미만에 머물 것으로 추정했다. 2026년 1분기 영업이익률이 2.3%까지 떨어진 사례는 매출 인식 시점이 밀릴 때 고정비가 곧바로 이익률을 압박한다는 점을 보여준다.
언론 보도에 따르면 매출의 90%를 웃도는 물량이 현대차그룹에서 나오며, GPU 서버 계약 상대방도 최대주주 현대차와 주요주주 기아다. 조세일보는 이 계약을 두고 외부 고객 확대라는 의미는 제한적이라고 짚었다. 삼성증권은 2026년 7월 리포트에서 로봇 훈련센터 관련 3분기 유의미한 매출 발생 가능성이 제한적이며 로봇·데이터센터 매출 기대가 2028년 이후로 지연된다고 밝혔다.
현대오토에버는 2022년 2조 7,545억원에서 2025년 4조 2,521억원으로 매출을 키우는 동안 영업이익률을 5.2%에서 6.0%로 올렸지만, 최근 3년은 6% 안팎에서 정체했다. 2026년 상반기에는 SI 8,674억원(+26.2%)과 ITO 9,088억원(+18.8%)이 차량SW 4,102억원(-2.9%)의 부진을 메우는 구도가 이어졌고, 분기 영업이익은 1분기 212억원에서 2분기 905억원으로 급반등했다. 이 반등에는 삼성증권이 지적한 1분기 이연 매출 약 200억원이 포함돼 있어, 회복의 지속성은 3분기 이후 숫자로 확인해야 한다. 강세 요인은 그룹 차세대 ERP·클라우드 물량과 2026년 7월 잇따라 공시된 GPU 서버(3,043억원)·AWS 약정(3,986억원) 계약, 그리고 무차입에 가까운 재무구조다. 약세 요인은 가장 마진이 높았던 차량SW의 역성장과 매출총이익률 급락, 약 7,900명까지 늘어난 인력의 고정비 부담, 매출의 90%를 웃도는 그룹 의존도다. 회사가 2026년 매출 전망만 4조 5,120억원으로 제시하고 손익 전망을 생략한 점, 로봇·데이터센터 관련 매출 기대가 뒤로 밀린다는 증권가 지적도 함께 놓고 볼 사안이다. 이 리포트는 정보 제공 목적이며 매수·매도 의견이나 목표주가를 포함하지 않는다.
English version
Enterprise IT growth kept offsetting a shrinking vehicle software line through the first half of 2026, while the swing in quarterly margins widened rather than narrowed.
Hyundai AutoEver runs an IT services business covering information system planning, construction and operation alongside a vehicle software business spanning in-car software platforms and navigation software, with overseas subsidiaries in China, India, Germany and the United States. Results are split between Enterprise IT, made up of system integration (SI) and IT outsourcing (ITO), and the vehicle software (SW) division. In 2Q26 Enterprise IT revenue rose 27.9% year on year to KRW 1,038.4bn while vehicle software fell 7.8% to KRW 212.3bn. For the first half, SI was KRW 867.4bn (+26.2%), ITO KRW 908.8bn (+18.8%) and vehicle software KRW 410.2bn (-2.9%), placing the growth axis squarely in traditional IT services. SI leans on high value-added projects such as the group's next-generation ERP build and cloud migration, while ITO rests on IT operations for the automakers and affiliates plus expanding domestic and overseas Car Connectivity Service operations. Vehicle software comprises navigation software, the mobilgene vehicle control middleware and HD maps, with mobilgene beginning to be applied to Hyundai and Kia vehicles from 2Q23. By region, 1H26 revenue was KRW 1,408.0bn domestically, KRW 394.6bn in the Americas, KRW 212.2bn in Europe and KRW 126.9bn in Asia, lifting the overseas share to 35.6%. Customer concentration on Hyundai Motor Group is overwhelming, with press reports indicating group-related volume accounts for more than 90% of total revenue. Competitively, the Korean IT services market is divided among conglomerate-affiliated integrators each serving their own group, leaving external customer expansion and third-party sales of proprietary solutions such as the NEO Factory smart factory suite as the key differentiation task.
On confirmed figures, consolidated revenue expanded for four straight years: KRW 2.755tn in 2022, KRW 3.065tn in 2023, KRW 3.714tn in 2024 and KRW 4.252tn in 2025. Operating profit rose from KRW 142.4bn to KRW 255.3bn over the same span, with the operating margin improving then plateauing at 5.2% (2022), 5.9% (2023), 6.0% (2024) and 6.0% (2025). Net profit attributable to owners was KRW 182.5bn in 2025 while operating cash flow reached KRW 423.6bn, well above the prior year's KRW 256.0bn, underlining cash generation relative to reported operating profit. The debt-to-equity ratio climbed from 75.8% in 2022 to 93.6% in 2024 before easing slightly to 92.3% in 2025. Quarterly swings were pronounced. After revenue of KRW 1,042.1bn and operating profit of KRW 81.4bn in 2Q25, KRW 1,054.3bn and KRW 70.8bn in 3Q25 and KRW 1,322.7bn and KRW 76.5bn in 4Q25, first-quarter 2026 revenue of KRW 935.7bn came with operating profit of just KRW 21.2bn, a 2.3% margin. In 2Q26 revenue of KRW 1,250.7bn, operating profit of KRW 90.5bn and owners' net profit of KRW 68.2bn marked the strongest profit level among the five quarters provided, which Samsung Securities attributed to Enterprise IT growth plus roughly KRW 20bn of revenue deferred from the first quarter. The quality of that profit was uneven, however: Kiwoom Securities pointed out that year-on-year gross margins improved for SI from 10.1% to 12.8% and for ITO from 9.2% to 10.3%, while vehicle software plunged from 19.3% to 8.2%. With headcount rising to about 7,900 in the first half of 2026 and more than 20% of that sitting in vehicle software, fixed-cost absorption remains the central variable behind quarterly margin volatility.
Korean IT services demand is in a phase where cloud migration and a next-generation ERP replacement cycle overlap, concentrating large build projects. Press coverage tied the company's first-half performance to expanding large IT projects at Hyundai Motor Group affiliates, and in its semi-annual report the company said it would pursue system upgrades and expanded operating services in IT services while responding to the software-defined vehicle (SDV) transition in vehicle software. On the other side, the downstream auto cycle is signalling deceleration: Hyundai Motor's 2Q26 wholesale volume fell 6.9% year on year and operating profit dropped 20.8% on higher raw material prices and a supplier fire. The company itself cited US tariffs and geopolitical risk carried over from last year as the reason for slowing vehicle software revenue. In other words, the group's digital and AI investment cycle and the downstream vehicle demand and pricing cycle currently point in opposite directions. Its industry position is that of a captive affiliate integrator, which brings the advantage of stable recurring revenue and the drawback of limited external customer acquisition. More recently, whether the physical AI and humanoid theme translates into smart factory software demand has become an industry-wide focus, and at its August 2026 CEO Investor Day Hyundai Motor disclosed plans to expand its robot training centre tenfold and deploy robots at a US plant in 2028. That said, labour costs sit at the centre of the cost base in IT services, so sector margins continue to hinge on headcount growth and the outcome of rate negotiations.
| Price | ₩385,000 |
|---|---|
| Market cap | ₩10.56T |
| P/E | 55.3 |
| P/B | 5.58 |
| ROE | 10.5% |
| Dividend yield | 0.49% |
In a January 2026 filing the company guided to full-year consolidated revenue of KRW 4.512tn and omitted operating profit and other earnings forecasts, citing difficulty in projecting profitability amid external uncertainty. For reference, its 2025 revenue guidance was KRW 3.906tn against actual revenue of KRW 4.252tn, an 8.9% deviation. Large project schedules underpin the second-half revenue base: Hyundai Motor's next-generation ERP head office and Americas roll-in was slated for completion at the end of August 2026, while the Asia-Pacific and Europe roll-in runs to April 2027. In July 2026 the company disclosed a KRW 304.35bn GPU server integrated purchase and supply contract with Hyundai Motor and Kia running to 28 February 2027, plus a KRW 398.59bn AWS private pricing commitment contract with Hyundai Motor covering 1 October 2026 to 30 September 2031. That said, the company described the GPU server deal as ordinary hardware purchasing and supply, so the full contract value will not be recognised as high value-added service revenue. Broker views diverge: in a July 2026 report NH Investment & Securities analyst Ha Neul projected that overseas subsidiary next-generation ERP builds, third-quarter ITO rate negotiations and rising next-generation navigation fitment rates could feed into the second half, while Kiwoom Securities analyst Shin Yun-chul argued at the same time that the vehicle software downturn was becoming more pronounced and estimated the division would contribute less than 10% of this year's operating profit. In a July 2026 report Samsung Securities forecast third-quarter revenue of KRW 1.18tn and operating profit of KRW 73.9bn, and said the scope for meaningful third-quarter revenue tied to the robot training centre was limited.
On confirmed figures the operating margin improved from 5.2% in 2022 to 6.0% in 2025 and has hovered around 6% for three years, while margins across the last five quarters swung between 2.3% and 7.2%. The share multiples the market references, by contrast, sit well above the Korean IT services sector average and carry a large premium to net asset value, which is generally read as reflecting expectations for a business model shift toward SDV, physical AI and smart factory work rather than current earnings. On dividends, the company has previously referenced maintaining a 27% payout ratio in its 2021 mid-term targets, and the current dividend yield level runs below the KOSPI average. Broker assessments diverge: in a July 2026 report Samsung Securities said it cut its target price to KRW 400,000 and its rating to HOLD, applying a target price-to-earnings multiple of 42x, described as the upper end of valuation during the earlier business model shift, to average 2027-2028 earnings per share, while Hyundai Motor Securities in an April 2026 report lowered its target price from KRW 580,000 to KRW 540,000. Whether those multiples are borne out will be settled by operating metrics such as vehicle software margin recovery, ITO rate negotiation outcomes and whether AI infrastructure contracts convert into recurring revenue, and this report takes no position on the direction.
In 1H26 SI revenue rose 26.2% to KRW 867.4bn and ITO rose 18.8% to KRW 908.8bn, offsetting vehicle software weakness. The simultaneous progression of the group's next-generation ERP build and cloud migration lifted the share of high value-added projects. With the Asia-Pacific and Europe roll-in of Hyundai Motor's next-generation ERP running to April 2027, visibility on build volume is secured over a relatively long horizon.
In July 2026 the company disclosed a KRW 304.3bn GPU server integrated purchase and supply contract with Hyundai Motor and Kia, followed by a KRW 398.6bn AWS private pricing commitment with Hyundai Motor. The latter equals 9.4% of 2025 consolidated revenue and bills actual monthly usage through September 2031. Industry commentary points to the possibility of follow-on work such as AI data centre construction and infrastructure operation after the server supply phase.
Operating cash flow of KRW 423.6bn in 2025 far exceeded that year's operating profit of KRW 255.3bn and rose sharply from KRW 256.0bn a year earlier. The debt-to-equity ratio eased from 93.6% in 2024 to 92.3% in 2025. In a July 2026 report Samsung Securities stated that the company held net cash of KRW 665.8bn at the end of 2Q26 with no borrowings, which ties to its capacity to fund upfront headcount and R&D investment internally.
Vehicle software revenue fell 7.8% year on year to KRW 212.3bn in 2Q26 and 2.9% to KRW 410.2bn for the first half. The company attributed this to US tariffs and geopolitical risk. Kiwoom Securities noted the division's gross margin plunged from 19.3% a year earlier to 8.2%, and the weakening of what had been the group's highest-margin axis is a burden.
According to Kiwoom Securities, headcount grew from about 5,500 at the end of 2022 to roughly 7,800 at the end of 2025 and about 7,900 in the first half of 2026, with more than 20% sitting in vehicle software. The same report estimated the division would contribute less than 10% of this year's operating profit. The drop in the operating margin to 2.3% in 1Q26 illustrates how fixed costs immediately compress margins when revenue recognition slips.
Press reports indicate more than 90% of revenue comes from Hyundai Motor Group, and the counterparties to the GPU server contract are largest shareholder Hyundai Motor and major shareholder Kia. Joseilbo noted the deal carries limited significance as external customer expansion. In a July 2026 report Samsung Securities said the scope for meaningful third-quarter revenue from the robot training centre was limited and that expectations for robot and data centre revenue had been pushed out beyond 2028.
Hyundai AutoEver lifted its operating margin from 5.2% to 6.0% while growing revenue from KRW 2.755tn in 2022 to KRW 4.252tn in 2025, but the margin has stalled near 6% for the past three years. Through the first half of 2026 the pattern persisted, with SI at KRW 867.4bn (+26.2%) and ITO at KRW 908.8bn (+18.8%) filling the gap left by vehicle software at KRW 410.2bn (-2.9%), and quarterly operating profit rebounded sharply from KRW 21.2bn in the first quarter to KRW 90.5bn in the second. That rebound included roughly KRW 20bn of first-quarter deferred revenue flagged by Samsung Securities, so the durability of the recovery must be verified in third-quarter figures onward. The bullish elements are group next-generation ERP and cloud volume, the GPU server (KRW 304.3bn) and AWS commitment (KRW 398.6bn) contracts disclosed back-to-back in July 2026, and a near debt-free balance sheet. The bearish elements are the contraction and sharp gross margin decline in the previously highest-margin vehicle software line, the fixed-cost burden of headcount that has grown to about 7,900, and group dependence exceeding 90% of revenue. The fact that the company guided only to 2026 revenue of KRW 4.512tn while omitting profit guidance, alongside broker observations that robot and data centre revenue expectations have been pushed back, also belongs in the frame. This report is for information purposes and contains no buy or sell opinion and no target price.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)