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B2En · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
비투엔은 최대주주가 1년여 사이 세 차례 바뀌는 지배구조 변동 속에서 바이낸스페이와의 협력을 통해 스테이블코인 결제 인프라 사업으로 확장을 시도하고 있으나, 본업인 데이터·AI 컨설팅 매출은 4년 연속 감소하고 있다.
비투엔은 2004년 설립되어 2021년 스팩합병으로 코스닥에 상장한 데이터·AI 전문기업으로, 데이터 전략 수립, 빅데이터 시스템 설계·구축, 데이터 품질관리와 거버넌스 정책 수립, AI/ML 분석 기법을 활용한 컨설팅 및 구축 서비스를 제공한다. 주요 사업 축은 비정형 빅데이터 분석 및 품질관리 지원이며, 데이터 플랫폼 서비스 전반을 아우르는 역량과 솔루션 개발을 목표로 플랫폼 사업을 추진 중이다. 고객군은 주로 공공기관 및 기업을 대상으로 하는 B2B 모델이며, 프로젝트 수주 기반의 수익 구조를 갖고 있다. 데이터 품질관리 솔루션 'SDQ'는 공공데이터 품질관리 및 실태평가 대응이 필요한 지자체·공공기관을 대상으로 공급되고 있다. 2025년에는 비비데이터브릭에 출자하고 제이앤에이치홀딩스 지분을 매각하는 등 사업 포트폴리오 조정도 있었다. 2026년 2월에는 글로벌 가상자산 거래소 바이낸스와 바이낸스페이의 국내 진출을 위한 플랫폼 개발 계약을 체결해, AI·빅데이터 역량을 활용한 마케팅 시스템 개발 및 가맹점 연동 결제 환경 구축이라는 신사업 영역으로 확장을 시도하고 있다. 이 협력은 우선 외국인 관광객을 대상으로 한 달러 기반 스테이블코인 결제 환경 구축을 목표로 하며, 향후 원화 기반 스테이블코인이 제도적으로 허용될 경우 국내 이용자 대상 서비스로 단계적 확장을 계획하고 있다. 경쟁구도 측면에서는 데이터 컨설팅·품질관리 분야에서 다수의 중소 IT서비스 기업과 경쟁하는 한편, 신규 진출한 가상자산 결제 인프라 영역에서는 아직 명확한 국내 경쟁사가 부각되지 않은 초기 단계다.
비투엔의 매출은 2022년 271억원에서 2023년 320억원으로 늘었다가 2024년 251억원, 2025년 146억원으로 2년 연속 감소했다. 특히 2025년 매출은 전년 대비 41.7% 줄어든 146억 2,455만원을 기록했다. 영업손실은 2022년 22억원, 2023년 25억원, 2024년 26억원 수준에서 2025년 67억원으로 급격히 확대됐고, 영업이익률은 -46.1%까지 악화됐다. 지배주주 순이익 기준으로는 2022년 -22억원, 2023년 -126억원, 2024년 -69억원, 2025년 -120억원의 적자가 이어지며 뚜렷한 회복 신호를 보이지 못하고 있다. 분기 흐름을 보면 2025년 1분기 매출 39억원·영업손실 21억원에서 2분기 매출 43억원으로 소폭 늘었으나 3분기에는 26억원으로 급감하며 영업손실도 17억원까지 벌어졌고, 순손실은 48억원에 달해 분기 중 가장 큰 손실을 기록했다. 4분기에는 매출이 38억원으로 다소 회복됐으나 영업손실 15억원, 순손실 30억원 수준을 유지했다. 2026년 1분기(잠정)에는 매출 28억원, 영업손실 14억원으로 매출 규모는 여전히 위축된 상태이나 순손실은 4억원으로 직전 분기들 대비 크게 줄어 일회성 비용 완화 가능성을 시사한다. 최근 네 개 분기(2025년 2분기~2026년 1분기) 누적 지배주주 순손실은 약 96억원으로, 연간 단위로도 여전히 적자 기조에서 벗어나지 못하고 있다. 현금흐름 측면에서도 영업활동현금흐름이 2022년 -2억원에서 2025년 -57억원까지 악화되며 자금 소진 속도가 빨라진 점이 부담 요인이다.
국내 데이터·AI 컨설팅 산업은 데이터 3법 개정으로 가명정보 활용이 가능해지면서 빅데이터 시장 활성화 기대가 있는 분야다. 공공데이터 품질관리 수준진단·평가 제도가 고도화되며 체계적 대응이 중요해지는 흐름이 있으나, IT 전담 인력이 부족한 소규모 지자체·공공기관은 자체 대응이 쉽지 않은 상황이어서 관련 솔루션 수요가 형성되고 있다. 다만 비투엔의 최근 실적을 보면 프로젝트 수주 감소와 고객사 투자 축소로 매출이 크게 줄어드는 모습이 나타나, 공공·민간의 IT 투자 예산 사이클에 회사 실적이 민감하게 반응하는 구조임을 보여준다. 한편 글로벌 가상자산 결제 시장에서는 바이낸스페이가 빠르게 성장하며, 전 세계에서 4500만명 이상이 이용하고 누적 결제액이 약 2500억달러에 달하는 규모로 확대됐다는 점이 전해진다. 국내에서는 스테이블코인 관련 제도가 아직 정비 중인 초기 단계로, 원화 기반 스테이블코인의 제도적 허용 여부가 향후 시장 형성의 핵심 변수로 꼽힌다. 경쟁사로는 클라우드·보안 관련 업종에서 함께 언급되는 엑스게이트, 드림시큐리티, 지니언스, 라온시큐어 등이 있으며, 이들은 시황에 따라 동반 등락하는 테마성 흐름을 보이는 경우가 많다.
| 주가 | ₩1,189 |
|---|---|
| 시가총액 | 883억원 |
| PBR | 2.32 |
| ROE | -30.6% |
비투엔은 2026년 2월 바이낸스와 바이낸스페이의 국내 마케팅 플랫폼 개발 계약을 체결하며, AI·빅데이터를 활용해 가맹점을 연결하고 결제 시스템을 구축하는 역할을 맡았다. 회사 측은 외국인 관광객을 대상으로 달러 기반 스테이블코인 결제 환경을 우선 구축한 뒤, 원화 기반 스테이블코인이 제도적으로 도입되면 국내 이용자 대상 서비스로 단계적으로 확장할 계획이라고 밝혔다. 이와 함께 결제 과정에서 쌓이는 데이터를 분석해 가맹점 유입 흐름과 소비자 패턴에 대한 인사이트를 제공하는 데이터 중심 상업 모델로의 확장도 검토되고 있다고 회사는 설명했다. 2026년 8월에는 최대주주가 스트레지1호조합으로 변경되고 더블미디어의 자금 지원을 받으며 경영권 이전 관련 지분 거래가 마무리됐는데, 회사 측은 새로운 독립경영체제를 바탕으로 기존 데이터·AI 사업을 강화하는 동시에 플랫폼·콘텐츠와 데이터·AI를 결합한 신규 사업 영역을 검토할 계획이라고 밝혔다. 다만 이러한 신사업들이 실제 매출로 연결되는 시점과 규모는 아직 공시로 구체화되지 않았으며, 기존 데이터 컨설팅 본업의 수주 회복 여부가 여전히 핵심 변수로 남아 있다. 지배구조가 단기간에 여러 차례 바뀐 만큼, 향후 경영진의 사업 전략 실행력과 자금 조달 안정성이 실적 개선의 관건이 될 것으로 보인다.
비투엔은 수년간 이어진 영업손실로 인해 통상적인 이익 기반 valuation 지표를 적용하기 어려운 상태이며, 주가는 순자산가치 대비 프리미엄이 형성된 구간에서 거래되고 있다. 배당은 최근 지급된 내역이 없어 배당수익률 관점에서의 비교는 의미가 크지 않다. 회사의 순자산은 2023년 136억원에서 2024년 341억원으로 유상증자 등을 통해 확대된 뒤 2025년 314억원으로 소폭 줄었는데, 이 과정에서 자본구조가 여러 차례의 최대주주 변경 및 자금조달과 함께 변동해온 점을 감안할 필요가 있다. 시장에서는 스테이블코인·가상자산 결제 테마 관련 기대감이 주가에 일부 반영되는 흐름이 나타난 바 있어, 실적 펀더멘털과는 별도로 테마성 수급 요인이 가격에 영향을 줄 수 있다는 점도 고려 대상이다. 현재로서는 신사업의 매출 기여가 공시로 확인되지 않아, 밸류에이션 판단에는 향후 실적 공시와 사업 진행 상황을 함께 살펴볼 필요가 있다.
2026년 2월 체결된 바이낸스와의 플랫폼 개발 계약은 회사가 전통적 데이터 컨설팅 기업에서 가상자산 결제 인프라 기업으로 사업 영역을 확장하려는 시도다. 바이낸스페이는 전 세계에서 4500만명 이상이 이용하며 누적 결제액이 약 2500억달러에 달하는 대규모 결제 네트워크로 성장했다. 회사는 이번 협력에서 독점적인 국내 파트너 역할을 맡는다고 밝혔으며, 향후 원화 스테이블코인 제도화 시 서비스 확장 여지도 있다.
2026년 1분기 지배주주 순손실은 약 4억원으로 직전 분기들의 25억~48억원 수준 대비 크게 줄었다. 영업손실도 14억원으로 2025년 각 분기의 14억~21억원 범위 내에서 낮은 편에 속한다. 다만 이는 단일 분기 수치이며 매출 규모 자체는 여전히 위축된 상태다.
회사의 데이터 품질관리 솔루션 'SDQ'는 IT 전담 인력이 부족한 소규모 지자체와 공공기관을 대상으로 공공데이터 품질관리 및 실태평가 대응을 지원한다. 공공데이터 품질관리 수준진단·평가 제도가 고도화되는 흐름은 관련 솔루션에 대한 지속적 수요를 뒷받침할 수 있는 요인이다. 데이터 3법 개정에 따른 가명정보 활용 확대도 컨설팅 경험과 솔루션 기반의 경쟁우위 확보 기회로 언급된다.
2025년 매출은 146억원으로 전년 대비 41.7% 감소했고, 영업손실은 67억원까지 확대되며 영업이익률이 -46.1%로 악화됐다. 2022년부터 2025년까지 매년 영업손실이 이어지고 있으며, 손실 규모는 오히려 2024년보다 커졌다. 프로젝트 수주 감소와 고객사 투자 축소가 매출 급감의 주된 배경으로 지목된다.
비투엔은 최근 1년여 사이 최대주주가 엑스트윈스1호조합에서 리본머트리얼홀딩스 관련 조합, 이후 스트레지1호조합으로 세 차례 이상 바뀌었다. 이 과정에서 자기전환사채의 조합 매도, 자금 출처가 불투명한 특수목적 조합의 개입 등에 대한 시장의 의문이 제기된 바 있다. 경영권 이전 자금 중 상당액이 외부 차입에 의존하고 있어 향후 상환·차환 부담이 부각될 가능성도 있다.
바이낸스페이 협력은 아직 플랫폼 개발 계약 체결 단계로, 실제 결제 서비스 상용화 및 매출 인식 시점은 공시로 구체화되지 않았다. 원화 기반 스테이블코인 서비스 확장은 국내 규제 환경 정비를 전제로 하고 있어 제도화 여부와 시점이 불확실하다. 기존 데이터 컨설팅 본업의 수주 회복이 병행되지 않으면 신사업 추진에도 자금 조달 부담이 가중될 수 있다.
비투엔은 데이터·AI 컨설팅이라는 본업에서 4년 연속 영업손실을 기록하며 매출 규모가 지속적으로 축소되는 가운데, 2026년 들어 바이낸스페이와의 협력을 통한 스테이블코인 결제 인프라 사업이라는 새로운 성장 축을 모색하고 있다. 다만 이 신사업은 아직 플랫폼 개발 계약 단계에 머물러 있어 실제 매출 기여 시점과 규모는 공시로 확인되지 않았다. 동시에 최근 1년여 사이 최대주주가 세 차례 이상 바뀌는 지배구조 재편이 반복되면서, 경영 전략의 일관성과 자금조달 안정성에 대한 시장의 관찰이 필요한 상황이다. 2026년 1분기(잠정) 순손실이 직전 분기들 대비 크게 줄어든 점은 눈에 띄지만, 매출 규모 자체는 여전히 위축된 수준에 머물러 있어 단일 분기 개선만으로 추세 전환을 단정하기는 어렵다. 재무 측면에서는 영업활동현금흐름의 악화 속도가 빨라지고 있어 향후 추가 자금조달 필요성 및 그에 따른 주식 희석 가능성을 함께 살펴볼 필요가 있다. 결국 본업의 수주 회복 여부와 신사업의 실질적 상용화 진척이 향후 실적 방향을 가르는 핵심 관찰 포인트가 될 것으로 보인다.
English version
B2En is attempting to expand into stablecoin payment infrastructure through a partnership with Binance Pay amid repeated changes in its controlling shareholder over the past year, while revenue from its core data and AI consulting business has declined for four consecutive years.
B2En, founded in 2004 and listed on KOSDAQ in 2021 via a SPAC merger, is a data and AI specialist offering data strategy consulting, big data system design and construction, data quality management and governance policy establishment, and AI/ML-based consulting and implementation services. Its core focus includes unstructured big data analysis and quality management support, and the company is pursuing platform business development aimed at covering the full range of data platform services. Its customer base is primarily a B2B model targeting public institutions and corporations, with revenue built on project-based contract wins. Its data quality management solution 'SDQ' is supplied to local governments and public institutions that need support responding to public data quality assessments. In 2025 the company also adjusted its portfolio, investing in BB Data Brick and selling its stake in J&H Holdings. In February 2026, it signed a platform development agreement with global cryptocurrency exchange Binance for the domestic launch of Binance Pay, attempting to expand into a new business area by developing marketing systems and merchant-linked payment environments using its AI and big data capabilities. This partnership initially targets building a dollar-based stablecoin payment environment for foreign tourists, with plans to expand step by step to domestic users if won-based stablecoins are institutionally permitted in the future. In terms of competitive positioning, the company competes with numerous small and mid-sized IT service firms in data consulting and quality management, while in the newly entered crypto payment infrastructure segment, no clear domestic competitor has yet emerged given the early stage of the market.
B2En's revenue rose from KRW 27.1 billion in 2022 to KRW 32.0 billion in 2023, then declined for two consecutive years to KRW 25.1 billion in 2024 and KRW 14.6 billion in 2025. Notably, 2025 revenue fell 41.7% year-on-year to KRW 14,624,545,174. The operating loss, which had stayed around KRW 2.2-2.6 billion annually from 2022 through 2024, sharply widened to KRW 6.7 billion in 2025, pushing the operating margin down to negative 46.1%. On an owners-of-parent net income basis, losses persisted at KRW -2.2 billion in 2022, KRW -12.6 billion in 2023, KRW -6.9 billion in 2024, and KRW -12.0 billion in 2025, showing no clear sign of recovery. On a quarterly basis, revenue of KRW 3.9 billion and an operating loss of KRW 2.1 billion in 2025Q1 gave way to a modest increase to KRW 4.3 billion in Q2, before a sharp drop to KRW 2.6 billion in Q3, when the operating loss widened to KRW 1.7 billion and the net loss reached KRW 4.8 billion, the largest quarterly loss in the period. Revenue partially recovered to KRW 3.8 billion in Q4, though the operating loss stayed around KRW 1.5 billion and the net loss around KRW 3.0 billion. In 2026Q1 (provisional), revenue was KRW 2.8 billion with an operating loss of KRW 1.4 billion, still at a contracted scale, but the net loss narrowed markedly to KRW 0.4 billion compared with prior quarters, suggesting a possible easing of one-off cost items. Over the trailing four quarters (2025Q2 through 2026Q1), the cumulative owners-of-parent net loss totaled roughly KRW 9.6 billion, indicating the company remains in a loss-making position on an annualized basis as well. Cash flow has also been a burden, with operating cash flow deteriorating from KRW -0.2 billion in 2022 to KRW -5.7 billion in 2025, indicating an accelerating pace of cash consumption.
The domestic data and AI consulting industry has benefited from amendments to Korea's three Data Acts, which enabled the use of pseudonymized information and raised expectations for big data market activation. As public data quality diagnostic and evaluation systems become more sophisticated, systematic responses are increasingly important, but small local governments and public institutions lacking dedicated IT personnel often struggle to respond on their own, creating demand for related solutions. However, B2En's recent performance shows revenue declining sharply due to reduced project orders and cutbacks in client investment, illustrating how sensitive its results are to public and private sector IT investment budget cycles. Meanwhile, in the global crypto payment market, Binance Pay has been growing rapidly, reportedly used by more than 45 million people worldwide with cumulative payment volume of around USD 250 billion. In Korea, stablecoin-related regulation remains at an early stage of development, with whether won-based stablecoins receive institutional approval seen as a key variable for future market formation. Peers frequently grouped together in the cloud/security theme include XGate, Dream Security, Genians, and Raon Secure, which often move in tandem with sector-wide sentiment swings.
| Price | ₩1,189 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.09T |
| P/B | 2.32 |
| ROE | -30.6% |
In February 2026, B2En signed a platform development agreement with Binance for the domestic marketing system behind Binance Pay, taking on the role of connecting merchants and building payment systems using AI and big data. The company stated it plans to first build a dollar-based stablecoin payment environment targeting foreign tourists, then expand step by step to services for domestic users once won-based stablecoins receive institutional approval. The company also said it is exploring an expansion into a data-driven commercial model that analyzes data accumulated during the payment process to provide insights on merchant traffic flows and consumer patterns. In August 2026, the largest shareholder changed to Strategy No.1 Partnership with funding support from Double Media, completing the equity transactions related to the change in control; the company stated that under its new independent management structure it plans to strengthen its existing data and AI business while exploring new business areas combining platform/content with data and AI. However, the timing and scale at which these new ventures will translate into actual revenue have not yet been detailed in disclosures, and recovery in order intake for the core data consulting business remains a key variable. Given that governance has changed hands multiple times within a short period, management's execution capability on business strategy and the stability of future funding will likely be critical to any earnings improvement.
Because B2En has posted operating losses for several consecutive years, conventional earnings-based valuation metrics are difficult to apply, and the stock trades at a level that reflects a premium relative to net asset value. There has been no recent dividend payment, making yield-based comparisons of limited relevance. The company's equity expanded from KRW 13.6 billion in 2023 to KRW 34.1 billion in 2024 partly through capital raises, before declining modestly to KRW 31.4 billion in 2025, and this capital structure has shifted alongside repeated changes in the largest shareholder and related fundraising. Market sentiment tied to the stablecoin and crypto payment theme has at times been reflected in the share price, suggesting that thematic trading flows separate from earnings fundamentals may also influence pricing. Since the new business's revenue contribution has not yet been confirmed through disclosures, any valuation assessment would need to be considered alongside future earnings releases and business progress.
The platform development agreement signed with Binance in February 2026 represents an attempt to expand from a traditional data consulting company into a crypto payment infrastructure provider. Binance Pay has grown into a large-scale payment network used by more than 45 million people worldwide with cumulative payment volume of around USD 250 billion. The company stated it holds an exclusive domestic partner role in this collaboration, with room for further service expansion if won-based stablecoins are institutionalized.
The owners-of-parent net loss in 2026Q1 was around KRW 0.4 billion, a substantial narrowing from the KRW 2.5-4.8 billion range seen in preceding quarters. The operating loss of KRW 1.4 billion also sits at the lower end of the KRW 1.4-2.1 billion range recorded across 2025 quarters. However, this is a single-quarter figure and revenue scale itself remains contracted.
The company's data quality management solution 'SDQ' supports small local governments and public institutions lacking dedicated IT staff in responding to public data quality management and assessment requirements. The trend of increasingly sophisticated public data quality diagnostic and evaluation systems could support ongoing demand for related solutions. Expanded use of pseudonymized information following amendments to the three Data Acts is also cited as an opportunity to secure a competitive edge based on consulting experience and solutions.
2025 revenue fell 41.7% year-on-year to KRW 14.6 billion, while the operating loss widened to KRW 6.7 billion, worsening the operating margin to negative 46.1%. Operating losses have persisted every year from 2022 through 2025, with the loss scale actually larger than in 2024. Declining project orders and reduced client investment are cited as the main drivers of the sharp revenue drop.
Over roughly the past year, B2En's largest shareholder has changed more than three times, from XTwins No.1 Partnership to entities related to Ribbon Material Holdings, and then to Strategy No.1 Partnership. During this process, questions were raised in the market about the sale of treasury convertible bonds to partnerships and the involvement of special-purpose partnerships with opaque funding sources. A significant portion of the funds for the ownership transfer relies on external borrowing, raising the possibility that repayment or refinancing burdens could become a focal point going forward.
The Binance Pay partnership remains at the platform development agreement stage, and the actual timing of payment service commercialization and revenue recognition has not yet been detailed in disclosures. Expansion into won-based stablecoin services is premised on the establishment of a domestic regulatory framework, leaving both the timing and likelihood of institutionalization uncertain. Without a parallel recovery in orders for the core data consulting business, funding pressure could intensify as the company pursues new ventures.
B2En's core data and AI consulting business has posted operating losses for four consecutive years with steadily contracting revenue, while in 2026 the company has been exploring a new growth avenue through a stablecoin payment infrastructure partnership with Binance Pay. However, this new business remains at the platform development agreement stage, and the actual timing and scale of its revenue contribution have not yet been confirmed through disclosures. At the same time, governance has been repeatedly reshaped with the largest shareholder changing more than three times over roughly the past year, warranting continued market observation of management strategy consistency and funding stability. The notably smaller net loss in 2026Q1 (provisional) compared with preceding quarters stands out, but revenue scale itself remains contracted, making it difficult to conclude a trend reversal from a single quarter's improvement. On the financial side, the accelerating deterioration in operating cash flow means the need for further funding and the resulting potential for share dilution also warrant attention. Ultimately, whether the core business's order intake recovers and how the new venture's actual commercialization progresses are likely to be the key factors determining the direction of future earnings.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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