KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
SeAH Steel · 철강·금속 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
미국 철강관세 충격으로 2025년 실적이 크게 꺾였던 세아제강이 2026년 들어 해상풍력·LNG·중동 프로젝트 매출 확대에 힘입어 4개 분기 연속 이익 개선을 이어가고 있다.
세아제강(306200)은 에너지용·구조용·배관용 강관을 생산하는 전문 제조사로, 세아제강지주가 최대주주로서 지분 약 63.59%를 보유한 계열 상장사다. 주력 제품은 유정용강관(OCTG)과 송유관(라인파이프), 구조관·배관재, 스테인리스 용접강관 등으로 구성되며 국내 순천·포항 등 생산기지를 두고 있다. 최대 매출처는 미국 오일·가스 시장으로, 현지 판매법인 SeAH Steel America(SSA)를 통해 유정관과 송유관을 공급하는 구조를 갖고 있어 회사의 대미 수출 비중이 국내 철강사 가운데서도 높은 편으로 알려져 있다. 최근에는 해상풍력 하부구조물용 강관, LNG·CCUS(탄소포집·활용·저장)용 스테인리스 강관 등 에너지전환 관련 고부가 제품으로 포트폴리오를 넓히고 있다. 순천공장에는 국내 최초 규모의 스테인리스강관(STS) 24인치 조관라인을 갖춰 롤포밍 방식으로 LNG향 대구경 강관 생산능력을 확보했다. 중동에서는 2011년 준공한 UAE 라스알카이마 API 강관공장을 거점으로 아부다비국영석유공사(ADNOC) 계열 발주 프로젝트에 참여해온 경험을 쌓아왔고, 최근에는 영국 정부 주도의 티스사이드 CCUS 프로젝트에 스테인리스 강관 약 1,750톤을 공급하는 계약을 체결했다. 국내 강관 업종에서는 넥스틸, 휴스틸, 대한제강 등이 유사한 사업 구조를 가진 동종 상장사로 꼽힌다. 해외 대형 OCTG 공급사와도 경쟁 구도를 형성하고 있어 가격 결정력은 제품 스펙과 인증, 현지 생산·공급 네트워크에 크게 좌우된다.
2025년 연결 매출액은 1조 4,848억원으로 2024년 1조 8,094억원에서 감소했고, 영업이익은 496억원(영업이익률 3.3%)에 그쳐 2024년 2,029억원(11.2%)에서 크게 축소됐다. 지배주주 순이익 역시 2024년 1,371억원에서 2025년 300억원으로 줄었으며, 2023년(영업이익 2,319억원, 순이익 1,888억원)과 2022년(영업이익 2,152억원, 순이익 1,593억원)과 비교하면 2025년의 이익 축소 폭이 더욱 뚜렷하게 드러난다. 분기별 흐름을 보면 2025년 2분기 영업이익 209억원에서 3분기에는 영업손실 52억원, 순손실 90억원으로 적자 전환하며 실적이 가장 크게 흔들렸던 시기를 지났다. 이후 4분기에는 영업이익 83억원, 순이익 115억원으로 흑자 전환에 성공했고, 2026년 1분기에는 매출 4,486억원, 영업이익 241억원, 순이익 210억원으로 개선세가 이어졌다. 2026년 2분기에는 매출 4,952억원, 영업이익 349억원, 순이익 325억원을 기록하며 분기 기준 영업이익과 순이익이 모두 5개 분기 만에 가장 높은 수준까지 확대됐다. 이 흐름을 반영한 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 지배주주 순이익 합계는 560억원으로, 2025년 연간 순이익 300억원을 웃도는 수준까지 회복됐다. 부채비율은 2022년 76.7%에서 2023년 54.0%로 낮아졌다가 2024년 63.9%, 2025년 62.9%로 다시 소폭 높아진 모습이다. 종합하면 2025년 실적 부진은 미국 관세 충격이라는 일시적 요인의 영향이 컸고, 2026년 들어 신규 프로젝트 매출 반영과 가격 인상 효과로 분기 실적이 순차적으로 개선되는 흐름이 확인된다.
미국은 2025년부터 모든 수입 철강에 50%의 일률 관세를 적용하며 기존 쿼터제를 폐지했고, 이에 따라 수입 철강의 가격과 물량 구조가 근본적으로 바뀌었다. 세아제강의 핵심 시장인 OCTG는 유가와 시추활동에 수요가 크게 좌우되는 특성을 가져, 고유가 국면에서는 시추 수요 증가가 우호적 요인으로 작용하지만 저유가로 전환되면 수요가 빠르게 약화될 수 있는 구조다. 글로벌 철강산업은 구조적인 공급과잉 문제를 안고 있으며, 2028년까지 조강 생산능력 증가가 수요 증가를 웃돌면서 공급과잉 규모가 더 커질 수 있다는 분석이 나온다. 이런 환경에서 범용 철강 판매만으로는 자본효율성 개선에 한계가 있다는 지적이 많아, 국내 철강사들 사이에서도 고부가가치·특화 제품으로의 전환 경쟁이 치열해지고 있다. 국내 건설 경기 침체가 지속되며 구조관·배관재 등 내수 부문 수요는 상대적으로 부진한 흐름을 이어왔다. 반면 중동에서는 사우디아라비아·카타르·UAE를 중심으로 천연가스 개발과 LNG 생산능력 확대가 이어지고 있어, 가스전 개발에 필요한 배관·강관 수요가 함께 늘어날 것으로 예상된다. 실제로 세아제강지주 계열의 주요 에너지 프로젝트용 강관 수주잔고는 2026년 상반기 말 기준 4,302억원으로 1년 전보다 179% 증가했다. 이런 흐름 속에서 세아제강은 미국 OCTG 의존도가 높은 사업 구조를 유지하면서도 해상풍력·LNG·CCUS 등 에너지전환 프로젝트로 매출원을 다변화하는 시도를 병행하고 있다.
| 주가 | ₩142,700 |
|---|---|
| 시가총액 | 4,047억원 |
| PER | 7.2 |
| PBR | 0.35 |
| ROE | 4.9% |
| 배당수익률 | 3.85% |
회사는 미국 오일·가스 프로젝트 수요와 함께 중동 에너지 인프라 투자, 영국 해상풍력 프로젝트 생산 본격화를 하반기 실적 개선의 근거로 제시하고 있다. 아울러 LNG와 CCUS, 수소 산업뿐 아니라 AI 데이터센터 전력 수요 확대에 대응한 특수 강관 판매 확대 계획도 밝힌 바 있다. 계열사인 이녹스텍(Inox Tech)은 카타르에너지 NFPS COMP3 등 신규 수주로 클래드 강관 포트폴리오를 확장 중이며, 이는 세아제강 그룹의 고부가 강관 사업 확대와 맞물려 있다. 하나증권이 2026년 5월 리포트에서 집계한 컨센서스 기준으로는 2026년 매출액 1조 7,201억원, 영업이익 890억원이 예상된다고 제시했다. 다올투자증권은 2026년 7월 20일 리포트에서 미국 철강관세 부과 이후 훼손됐던 수익성이 대부분 회복된 상태라며 미국향 수출 확대와 OCTG 가격 상승, 고유가에 따른 시추 수요 증가 등을 우호적 영업환경 요인으로 꼽았다. 다만 국내 건설 경기 회복 속도와 미국 시추활동 및 관세 정책의 향방은 여전히 불확실한 변수로 남아 있다. 회사는 강관 소재(열연·후판) 가격 상승 국면에 맞춰 국내 강관 가격 인상을 추진하며 스프레드 방어에 나서고 있다.
실적이 2025년 3분기 적자에서 2026년 2분기까지 4개 분기 연속 개선되는 흐름을 보이면서, 시장의 관심은 이 이익 회복이 얼마나 지속되느냐로 옮겨가고 있다. 순자산가치 대비 주가 수준은 여러 증권사 리포트에서 상대적으로 낮은 배율로 거론된 바 있어, 이익 회복 속도와 자기자본 증가 속도의 관계가 향후 밸류에이션 논의의 핵심이 될 수 있다. 배당은 매년 지급되고 있으나 이익 규모가 줄었던 2025년을 거치며 배당 여력에 대한 시장의 판단은 갈릴 수 있는 구간이다. 미국 관세·유가·중동 수주 등 변수가 복합적으로 작용하는 업종 특성상, 주가 배수는 업황 사이클과 함께 변동성이 큰 편이라는 점도 함께 고려할 필요가 있다. 결국 현재 거래되는 배수 수준을 어떻게 해석할지는 향후 분기 실적이 이번 회복세를 얼마나 재확인해주는지에 달려 있다고 볼 수 있다.
2025년 3분기 영업손실 52억원을 저점으로 4분기 83억원, 2026년 1분기 241억원, 2분기 349억원으로 영업이익이 매 분기 확대되고 있다. 최근 4개 분기 지배주주 순이익 합계는 560억원으로 2025년 연간 순이익 300억원을 이미 웃돌았다. 이는 관세 충격 이후 신규 프로젝트 매출과 가격 인상 효과가 순차적으로 실적에 반영되고 있음을 보여준다.
세아제강지주 계열의 주요 에너지 프로젝트용 강관 수주잔고는 2026년 상반기 말 4,302억원으로 1년 전보다 179% 늘었다. 영국 정부 주도의 티스사이드 CCUS 프로젝트 강관 공급 계약 체결도 에너지전환 관련 매출 다변화의 사례로 꼽힌다. 신안우이 해상풍력과 캐나다 LNG 프로젝트 매출 인식이 본격화된 점도 내수·수출 마진 회복에 기여하고 있다.
하나증권은 2026년 5월 리포트에서 목표주가 200,000원을 유지한다고 밝혔다. 다올투자증권은 2026년 7월 20일 리포트에서 목표주가 190,000원을 유지하며 미국향 수출 확대와 OCTG 가격 상승을 근거로 들었다. 상상인증권은 2026년 5월 14일 리포트에서 목표주가를 156,000원에서 220,000원으로 상향하며 중동 지정학적 우려를 오히려 기회 요인으로 제시했다. 다만 이는 각 증권사의 개별 전망으로, 목표주가와 실제 주가 간 괴리가 존재할 수 있다.
미국은 2025년부터 모든 수입 철강에 50%의 일률 관세를 적용하고 있으며 쿼터제는 폐지됐다. 세아제강은 대미 수출 비중이 매출의 상당 부분을 차지하는 사업 구조를 갖고 있어 관세 정책 변화에 실적이 민감하게 반응한다. 관세 부담을 최종 고객에게 전가하기 어려운 국면에서는 판매법인과 본사가 관세 부담을 분담해야 하는 상황도 발생할 수 있다.
글로벌 철강산업은 공급과잉이라는 구조적 문제를 안고 있으며, 2028년까지 조강 생산능력 증가가 수요 증가를 웃돌면서 공급과잉 규모가 확대될 수 있다는 분석이 있다. 범용 철강 제품만으로는 장기적인 자본효율성 개선에 한계가 있다는 지적도 나온다. 이런 구조에서는 개별 기업의 차별화 여부가 실적을 크게 좌우할 수 있다.
세아제강의 밸류에이션과 실적은 유가와 미국 OCTG 시장의 강도에 큰 영향을 받는 구조다. 유가가 크게 하락하거나 미국 에너지기업의 시추활동이 감소하면 OCTG 수요가 약해질 수 있다는 분석이 나온다. 이는 회사가 통제하기 어려운 외생 변수로, 실적의 변동성을 높이는 요인이다.
세아제강은 2025년 미국 50% 철강관세라는 구조적 충격 속에서 연간 영업이익이 496억원까지 축소되는 어려움을 겪었다. 그러나 2025년 3분기 적자를 저점으로 4분기, 2026년 1분기, 2분기에 걸쳐 영업이익과 순이익이 매 분기 확대되는 회복 흐름이 확인되고 있다. 회복의 배경에는 신안우이 해상풍력, 캐나다 LNG, 영국 CCUS 등 신규 프로젝트 매출 인식과 국내 강관 가격 인상, 원/달러 환율 상승 등의 요인이 복합적으로 작용했다. 동시에 중동 에너지 프로젝트용 수주잔고가 179% 증가하며 미국 OCTG 의존도를 낮출 수 있는 사업 다변화의 단초도 나타나고 있다. 다만 미국 관세 정책의 향방, 유가와 시추활동 사이클, 국내 건설 경기 회복 속도는 여전히 확인이 필요한 변수로 남아 있다. 증권가에서도 목표주가와 전망이 리포트별로 차이를 보이는 만큼, 향후 분기 실적이 이번 회복세의 지속성을 얼마나 재확인해주는지가 핵심 관찰 포인트가 될 것으로 보인다.
English version
SeAH Steel Corporation, whose 2025 results were hit hard by US steel tariffs, has posted four consecutive quarters of improving profit in 2026 on the back of offshore wind, LNG, and Middle East project sales.
SeAH Steel Corporation (306200) manufactures energy, structural, and piping steel pipe products, and is a listed affiliate majority-owned by SeAH Steel Holdings, which holds roughly 63.59% of shares. Its core products include oil country tubular goods (OCTG), line pipe, structural pipe and piping materials, and stainless welded pipe, produced at domestic plants including Suncheon and Pohang. Its largest end market is the US oil and gas sector, supplied through its US sales subsidiary SeAH Steel America (SSA), and the company's exposure to US exports is reportedly high relative to other Korean steelmakers. More recently, the company has been expanding into higher value-added, energy-transition products such as pipe for offshore wind foundations and stainless pipe for LNG and CCUS (carbon capture, utilization and storage) applications. Its Suncheon plant houses what is described as the largest domestic roll-forming 24-inch stainless pipe line, giving it capacity to produce large-diameter pipe for LNG applications. In the Middle East, the company has built a track record through its API pipe plant in Ras Al Khaimah, UAE, completed in 2011, supplying projects ordered by affiliates of Abu Dhabi National Oil Company (ADNOC), and it recently signed a contract to supply roughly 1,750 tons of stainless pipe to a UK government-led CCUS project in Teesside. Domestically, NexTeel, Husteel, and Daehan Steel are cited as comparable listed peers in the pipe business, and the company also competes with large overseas OCTG suppliers, with pricing power heavily dependent on product specifications, certifications, and local production and supply networks.
Consolidated revenue in 2025 declined to KRW 1,484.8bn from KRW 1,809.4bn in 2024, while operating profit fell sharply to KRW 49.6bn (3.3% margin) from KRW 202.9bn (11.2%) in 2024. Net income attributable to owners also dropped from KRW 137.1bn in 2024 to KRW 30.0bn in 2025, and the decline looks even more pronounced against 2023 (operating profit KRW 231.9bn, net income KRW 188.8bn) and 2022 (operating profit KRW 215.2bn, net income KRW 159.3bn). On a quarterly basis, operating profit of KRW 20.9bn in Q2 2025 turned into an operating loss of KRW 5.2bn and a net loss of KRW 9.0bn in Q3 2025, marking the most turbulent period. The company then swung back to profit in Q4 2025 with operating profit of KRW 8.3bn and net income of KRW 11.5bn, and the improvement continued into Q1 2026 with revenue of KRW 448.6bn, operating profit of KRW 24.1bn, and net income of KRW 21.0bn. In Q2 2026, revenue reached KRW 495.2bn, operating profit KRW 34.9bn, and net income KRW 32.5bn, the highest quarterly operating profit and net income levels in five quarters. Summing the most recent four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), net income attributable to owners totaled KRW 56.0bn, already exceeding the full-year 2025 net income of KRW 30.0bn. The debt ratio fell from 76.7% in 2022 to 54.0% in 2023, before rising again to 63.9% in 2024 and 62.9% in 2025. Overall, the 2025 earnings weakness was heavily driven by the one-off shock of the US tariff, and the sequential improvement through 2026 reflects new project revenue recognition and price increases feeding through to profit.
Since 2025, the United States has applied a uniform 50% tariff on all imported steel and abolished the previous quota system, fundamentally altering the pricing and volume structure of imported steel. OCTG, the company's core market, is a product whose demand is heavily tied to oil prices and drilling activity, so higher oil prices can support drilling demand while a shift to lower prices can quickly weaken it. The global steel industry faces a structural oversupply problem, with analysis suggesting that by 2028 growth in crude steel production capacity could outpace demand growth, widening the oversupply gap further. Given this environment, many observers note that selling commodity steel products alone has limits for improving capital efficiency, intensifying competition among Korean steelmakers to shift toward higher value-added, specialized products. Persistent weakness in domestic construction activity has kept demand for structural pipe and piping materials relatively subdued. In contrast, natural gas development and LNG capacity expansion continue in the Middle East, centered on Saudi Arabia, Qatar, and the UAE, which is expected to lift demand for pipe used in gas field development. Order backlog for major energy project pipe within the SeAH Steel Holdings group stood at KRW 430.2bn at the end of the first half of 2026, up 179% from a year earlier. Against this backdrop, SeAH Steel continues to carry a business structure heavily exposed to the US OCTG market while also diversifying its revenue base through offshore wind, LNG, and CCUS energy-transition projects.
| Price | ₩142,700 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.40T |
| P/E | 7.2 |
| P/B | 0.35 |
| ROE | 4.9% |
| Dividend yield | 3.85% |
The company points to continuing US oil and gas project demand, Middle East energy infrastructure investment, and the ramp-up of production for a UK offshore wind project as the basis for expected earnings improvement in the second half. It has also outlined plans to expand sales of specialty pipe addressing LNG, CCUS, and hydrogen industries as well as growing electricity demand from AI data centers. Group affiliate Inox Tech is expanding its clad pipe portfolio through new orders such as the QatarEnergy NFPS COMP3 project, which ties into the wider group's push into higher value-added pipe products. Based on consensus estimates compiled in a May 2026 report by Hana Securities, 2026 revenue was projected at KRW 1,720.1bn and operating profit at KRW 89.0bn. Daol Investment & Securities said in a July 20, 2026 report that profitability that had been damaged following the US steel tariff had largely recovered, citing expanding US-bound exports, higher OCTG prices, and rising drilling demand from elevated oil prices as favorable operating conditions. Still, the pace of recovery in domestic construction activity and the direction of US drilling activity and tariff policy remain uncertain variables. The company is pushing through domestic pipe price increases in line with rising raw material (hot-rolled and plate) costs in an effort to defend its spread.
With results improving for four consecutive quarters from an operating loss in the third quarter of 2025 through the second quarter of 2026, market attention is shifting to how durable this profit recovery will prove to be. Several brokerage reports have described the share price as trading at a relatively low multiple of net asset value, meaning the relationship between the pace of profit recovery and equity growth is likely to remain central to any valuation discussion going forward. Dividends have continued to be paid annually, but with 2025 profit having shrunk, market views on dividend capacity could diverge going into subsequent periods. Given that US tariff policy, oil prices, and Middle East order intake all interact in this industry, valuation multiples tend to be fairly volatile alongside the business cycle, which is also worth keeping in mind. Ultimately, how the currently traded multiple should be interpreted depends heavily on how much upcoming quarterly results reconfirm the recovery trend seen so far.
From an operating loss of KRW 5.2bn in Q3 2025, operating profit expanded to KRW 8.3bn in Q4, KRW 24.1bn in Q1 2026, and KRW 34.9bn in Q2 2026. Net income attributable to owners over the most recent four quarters totaled KRW 56.0bn, already exceeding the full-year 2025 net income of KRW 30.0bn. This shows that new project revenue and price increases are progressively feeding through to results following the tariff shock.
Order backlog for major energy project pipe within the SeAH Steel Holdings group reached KRW 430.2bn at the end of the first half of 2026, up 179% year-on-year. The pipe supply contract signed for the UK government-led Teesside CCUS project is cited as an example of diversifying revenue toward energy transition. Full recognition of revenue from the Sinan Uui offshore wind project and a Canadian LNG project has also contributed to the recovery in both domestic and export margins.
Hana Securities said in a May 2026 report that it was maintaining a target price of KRW 200,000. Daol Investment & Securities said in a July 20, 2026 report that it was maintaining a target price of KRW 190,000, citing expanding US-bound exports and rising OCTG prices. Sangsangin Securities said in a May 14, 2026 report that it raised its target price from KRW 156,000 to KRW 220,000, framing Middle East geopolitical concerns as an opportunity rather than a risk. These are each firm's individual forecasts, and a gap can exist between target prices and the actual share price.
Since 2025, the United States has applied a uniform 50% tariff on all imported steel with the quota system abolished. SeAH Steel's business structure, with a significant share of revenue tied to US exports, makes its results highly sensitive to changes in tariff policy. When passing tariff costs on to end customers proves difficult, the parent company and its US sales subsidiary may need to share the tariff burden between them.
The global steel industry carries a structural oversupply problem, with analysis suggesting that by 2028 growth in crude steel capacity could outpace demand growth, widening the oversupply further. There are also views that commodity steel products alone have limits for improving long-term capital efficiency. Under this structure, whether an individual company can differentiate itself can significantly determine its results.
SeAH Steel's valuation and results are heavily influenced by oil prices and the strength of the US OCTG market. Analysis suggests that if oil prices fall sharply or drilling activity by US energy companies declines, OCTG demand could weaken. This is an external variable largely outside the company's control, adding to earnings volatility.
SeAH Steel faced significant difficulty in 2025 as the structural shock of the US 50% steel tariff pushed full-year operating profit down to KRW 49.6bn. However, from a loss in Q3 2025, operating profit and net income have expanded each quarter through Q4 2025 and Q1-Q2 2026, confirming a recovery trend. This recovery has been driven by a combination of factors, including revenue recognition from new projects such as the Sinan Uui offshore wind project, a Canadian LNG project, and a UK CCUS project, together with domestic pipe price increases and a stronger won-to-dollar exchange rate. At the same time, a 179% increase in the Middle East energy project order backlog points to early signs of business diversification that could reduce reliance on the US OCTG market. Still, the direction of US tariff policy, the oil price and drilling activity cycle, and the pace of domestic construction market recovery remain variables that require continued monitoring. As brokerage target prices and forecasts also vary by report, the key point to watch going forward will be how much upcoming quarterly results reconfirm the durability of this recovery.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)