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Saltlux · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
솔트룩스는 자체 LLM '루시아'와 AI 에이전트 '구버'를 축으로 공공·금융·원전 등 버티컬 AI 사업을 확장하고 있지만, 5년 연속 적자와 계절적 실적 편차가 이어지며 수익화 시점이 관전 포인트로 남아 있다.
솔트룩스는 2000년 설립돼 2020년 코스닥에 상장한 AI 전문기업으로, 자연어처리·지식그래프·거대언어모델(LLM) 기술을 기반으로 B2B·B2G 인공지능 솔루션을 구축·서비스하는 사업을 영위한다. 핵심 축은 자체 개발 LLM '루시아(LUXIA)' 시리즈로, 2023년 9월 1.0 출시 이후 2.0(2024년 5월), 2.5(2025년 2월), 3.0(2025년 5월)으로 이어지며 비전언어모델(VLM) 기반 텍스트·이미지·표 동시 이해 등 에이전트형 AI로 진화했다. 루시아는 허깅페이스 오픈 LLM 리더보드에서 350억 파라미터 이하 부문 세계 1위를 기록했으며, 등록 모델 3종의 누적 다운로드 수는 45만 회를 넘어섰다고 회사는 밝힌다. 이 기술을 하드웨어 일체형 생성AI 어플라이언스 '루시아 온(LUXIA-ON)', 스마트 AI 에이전트 서비스 '구버(Goover)', 검색·챗봇 스튜디오 제품군과 결합해 국가기록물, 법률, 해양, 공공안전·국방, 금융 등 산업 버티컬에 공급한다. 2023년 NHN으로부터 인수한 자회사 다이퀘스트는 대용량 검색엔진과 자연어처리 기반의 AI 컨택센터(AICC)·전자상거래 검색 사업을 별도로 운영하며 그룹 매출의 상당 부분을 차지한다. 고객 기반은 대부분 공공기관·정부 발주에 의존하는 구조로, 2025년 공개된 계약 중 민간 기업은 카카오뱅크와 이씨에스텔레콤 등 소수에 그쳤다. 경쁩구도에서는 코난테크놀로지, 와이즈넛 등 국내 AI·빅데이터 전문기업과 경쁩하며, 최근에는 삼성SDS·LG CNS 등 대형 IT서비스 기업들도 AI 사업에 본격 진입해 경쟁 강도가 높아지는 추세다.
2025년 연결 매출은 416억원으로 전년 459억원 대비 9.3% 감소했고, 영업손실은 80억원(영업이익률 -19.3%)으로 전년 66억원 손실보다 확대됐으며, 지배주주순손실은 108억원으로 전년 59억원 대비 크게 늘었다. 2023년(영업손실 93억원, 매출 308억원)에서 2024년(매출 459억원, 다이퀘스트 편입 효과로 49% 증가)으로 외형이 늘었던 흐름이 2025년에는 역전됐다. 분기별로 보면 2025년 2분기(매출 70억원, 영업손실 33억원)와 3분기(매출 91억원, 영업손실 27억원)의 완만한 손실 흐름이 4분기(매출 197억원, 영업이익 38억원, 지배주주순이익 3억원)에 일시적으로 흑자로 전환됐는데, 이는 공공 프로젝트의 연말 매출 인식 집중에 따른 계절적 요인으로 해석된다. 그러나 2026년 1분기(매출 89억원, 영업손실 49억원)와 2분기(매출 115억원, 영업손실 35억원)에는 다시 적자로 돌아서며, 4분기 반등이 구조적 수익성 개선이 아닌 계절적 현상이었음을 보여준다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주순손실은 약 99억원으로, 연간 기준으로도 적자 기조가 지속되고 있다. 영업활동현금흐름은 2022년부터 2025년까지 매년 마이너스를 기록(2025년 -33억원)하며 실적 부진이 현금흐름에도 그대로 반영되고 있다. 실적 악화의 원인으로는 자회사 다이퀘스트의 매출 감소와 빅데이터 스위트(Big Data Suite) 사업 부진이 지적된다. 재무구조 측면에서는 2025년 말 부채비율이 44.4%로 안정적인 수준을 유지하고 있어, 손익 부진에도 자본 잠식 우려는 상대적으로 제한적이다.
글로벌 AI 에이전트 시장은 2030년 618억 달러 규모로 2025~2030년 연평균 47.3% 성장할 것으로 전망되며, 국내에서도 2026년부터 대규모 AI·데이터·클라우드 예산이 투입될 예정이어서 정책과 산업 수요가 맞물리는 국면이라는 것이 회사측 설명이다. 다만 국내 IT·AI 시장은 올해 민간 투자 위축과 정부 예산 집행 지연 등으로 어려운 환경이 이어졌다고 회사도 인정하고 있다. 경쟁 구도에서는 온기업 대비 격차가 두드러진다. 2025년 코난테크놀로지는 매출 29.1% 성장과 손실 축소를 동시에 달성했고, 와이즈넛은 매출을 전년 수준(-0.5%)으로 유지하며 영업흑자를 지켰다. 이에 비해 솔트룩스는 매출 감소와 손실 확대가 동시에 나타나 업황 변수를 통제해도 실적 부진이 두드러진다는 평가가 나온다. 여기에 삼성SDS, LG CNS 등 대형 IT서비스 기업들이 AI 사업에 본격 진입하면서 중소 AI 전문기업들의 입지가 좁아지는 흐름도 감지된다. 솔트룩스가 KT와 컨소시엄을 구성해 참여했던 '독자 AI 파운데이션 모델(독파모)' 사업에서 탈락한 것도 이러한 경쟁 심화를 보여주는 사례로 언급된다. 다만 원자력·법률·해양·국방 등 특정 버티컬에서는 오랜 레퍼런스를 바탕으로 한 입지를 유지하고 있다는 점은 차별화 요소로 꼽힌다.
| 주가 | ₩15,220 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,917억원 |
| PBR | 3.06 |
| ROE | -16.0% |
경영진은 2026년을 '재도약의 원년'으로 규정하며, 이미 확보한 500억~600억원 규모의 영업 파이프라인을 바탕으로 본격적인 성장을 자신한다고 밝혔다. 2026년 상반기에는 누적 수주 188.9억원을 기록했고, 상반기 말 별도 수주잔고 약 155억원이 하반기 매출로 순차 전환될 것으로 회사는 기대하고 있다. 신규 계약으로는 한전원자력연료의 51억원 규모 전사 AI 구축 사업이 있으며, 이는 생성형 AI를 넘어 내부 문서·업무 절차를 이해하는 AI 에이전트 환경 구축을 목표로 한다. 해외 사업에서는 베트남 현지법인 솔트룩스테크놀로지(SLT)의 2026년 상반기 매출이 87만 6천 달러로 전년 동기 40만 7천 달러 대비 115% 늘었고, 북미 시장에서도 계약 사례가 이어지고 있다. 자회사 다이퀘스트는 2026년 2월 152억원 규모 프리IPO를 마무리하고 미래에셋증권을 주관사로 2027년 코스닥 상장을 추진 중이며, 2024년 매출은 218억원(전년 대비 25%↑), 영업손실은 약 7억원으로 전년 대비 절반 이하로 줄어드는 등 실적 개선 흐름을 보였다. 다만 모자회사 중복상장 우려와 자생적 흑자 전환 여부가 상장 심사의 관건으로 지목된다. 제품 로드맵 측면에서는 루시아 3.0의 산업 적용 확대와 5월 개최된 SAC 컨퍼런스를 통한 파트너십 확대가 이어지고 있다.
솔트룩스는 지속된 순손실로 주가수익비율(PER) 산정이 되지 않는 구간에 머물러 있어, 통상적인 이익 기반 밸류에이션 잣대를 적용하기 어렵다. 주가순자산비율(PBR)은 순자산 대비 상당한 프리미엄이 반영된 수준에서 거래되고 있는데, 이는 적자가 지속되는 상황에서도 AI 테마에 대한 시장의 기대가 일부 반영된 결과로 해석할 수 있다. 배당은 최근 수년간 지급되지 않아 배당 매력보다는 성장성과 사업 재편(다이퀘스트 상장 등) 스토리에 주가 논리가 집중되는 구조다. 다년간의 실적 흐름을 보면 2022~2025년 내내 적자에서 벗어나지 못했고, 2025년 4분기의 일시적 흑자 전환 이후 2026년 1~2분기에 다시 적자로 돌아선 점은 이익 회복이 아직 안정적으로 자리잡지 못했음을 보여준다. 밸류에이션을 판단할 때는 이러한 이익 불안정성과 자회사 상장 등 구조적 변수를 함께 고려할 필요가 있다.
자체 LLM '루시아'는 허깅페이스 오픈 LLM 리더보드 350억 파라미터 이하 부문 세계 1위 기록을 보유하고 있으며, 루시아·루시아온·구버 엔터프라이즈가 산업통상부·KOTRA의 세계일류상품으로 선정됐다. 국가기록물·법률·해양·국방 등 특정 산업 버티컬에서 오랜 레퍼런스를 축적해 진입장벽을 형성하고 있다. 최근에는 원자력 산업의 소버린 AI 구축(한전원자력연료)까지 영역을 넓히고 있다.
2026년 상반기 누적 수주가 188.9억원을 기록했고, 상반기 말 약 155억원의 수주잔고가 하반기 매출로 전환될 여지가 있다. 베트남 법인 매출이 전년 동기 대비 115% 늘었고 북미 시장 계약도 이어지고 있어 해외 사업 다각화가 진행 중이다. 경영진은 이미 확보한 500억~600억원 규모 파이프라인을 근거로 2026년 성장을 자신하고 있다.
2025년 말 부채비율은 44.4%로 지속된 손실에도 자본 잠식 우려가 제한적이며, 현금 및 금융상품을 바탕으로 재무 안정성을 확보하고 있다는 것이 회사측 설명이다. 자회사 다이퀘스트는 152억원 프리IPO를 마무리하고 2027년 코스닥 상장을 추진하며, 2024년 매출 25% 성장과 손실 축소 등 개선 흐름을 보이고 있어 상장이 성공할 경우 그룹 차원의 가치 재평가 계기가 될 수 있다.
2021년부터 2025년까지 5년 연속 적자를 이어오며 누적 결손금이 약 401억원까지 쌓였다. 2025년 4분기 일시 흑자 전환은 공공 프로젝트의 연말 매출 인식 집중에 따른 계절적 요인으로 보이며, 2026년 1~2분기 다시 적자로 돌아서 구조적 수익성 개선으로 이어지지 못하고 있다. 영업활동현금흐름도 2022년부터 매년 마이너스를 기록하고 있다.
2025년 코난테크놀로지(매출 +29.1%, 손실 축소)와 와이즈넛(매출 유지, 영업흑자)이 선방한 반면 솔트룩스는 매출 감소와 손실 확대가 동시에 나타나며 업황 변수를 통제해도 부진이 두드러진다는 평가를 받는다. 삼성SDS·LG CNS 등 대형 IT서비스 기업의 AI 사업 진입으로 경쟁이 심화됐고, KT 컨소시엄으로 참여한 독자 AI 파운데이션 모델 사업에서도 탈락했다. 매출 구조가 공공 발주에 크게 의존하다 보니 정부 예산 집행 지연에 따른 변동성에 노출돼 있다.
AI 에이전트 서비스 '구버'는 최근 3년간 누적 매출이 약 4억원에 그친 반면 누적 손실은 71억원까지 쌓여, 신규 사업 투자가 아직 수익으로 연결되지 못하고 있다. 자회사 다이퀘스트의 매출 감소와 빅데이터 스위트 사업 부진도 2025년 실적 악화의 원인으로 지목됐다. 수익성이 낮은 신규 사업의 지속적인 투자 부담이 전사 손익 개선을 지연시키고 있다는 지적이 나온다.
솔트룩스는 자체 LLM 루시아와 AI 에이전트 구버를 앞세워 공공·금융·원전 등 버티컬 AI 시장에서 레퍼런스를 쌓아가고 있으나, 2025년 매출 감소와 손실 확대, 5년 연속 적자라는 실적 궤적은 아직 뚜렷한 반전을 보여주지 못하고 있다. 2025년 4분기의 일시적 흑자 전환이 2026년 1~2분기 재차 적자로 이어진 점은 계절적 요인과 구조적 수익성 개선을 구분해서 볼 필요성을 시사한다. 2026년 상반기 수주 확대와 약 155억원의 수주잔고, 베트남·북미 등 해외 사업 성장은 하반기 실적의 관찰 포인트가 될 것으로 보인다. 동시에 코난테크놀로지·와이즈넛 등 경쟁사와의 실적 격차, 대형 IT서비스 기업의 AI 시장 진입은 경쟁 강도를 높이는 요인이다. 자회사 다이퀘스트의 코스닥 상장 추진은 그룹 가치 재평가의 계기가 될 수 있지만, 중복상장 논란과 자생적 흑자 전환 여부라는 과제를 함께 안고 있다. 종합적으로 볼 때 기술력과 수주 모멘텀, 실적 불안정성과 경쟁 심화라는 강세·약세 요인이 함께 존재하는 국면으로 판단된다.
English version
Saltlux is expanding its vertical AI business across public, finance, and nuclear sectors around its proprietary LLM LUXIA and AI agent Goover, but five consecutive years of losses and seasonal earnings swings leave the timing of profitability as the key watch point.
Founded in 2000 and listed on KOSDAQ in 2020, Saltlux is an AI specialist that builds and operates B2B and B2G artificial intelligence solutions based on natural language processing, knowledge graphs, and large language model (LLM) technology. Its core asset is the proprietary LLM series LUXIA, which progressed from version 1.0 in September 2023 through 2.0 (May 2024), 2.5 (February 2025), and 3.0 (May 2025), evolving into agentic AI with vision-language capability for simultaneous text, image, and table understanding. The company states that LUXIA ranked first worldwide among sub-35-billion-parameter models on the Hugging Face Open LLM Leaderboard, with cumulative downloads of its three registered models exceeding 450,000. This technology is combined with the hardware-integrated generative AI appliance LUXIA-ON, the smart AI agent service Goover, and search/chatbot studio products to serve verticals including national archives, law, marine affairs, public safety and defense, and finance. Subsidiary DeepQuest, acquired from NHN in 2023, separately operates large-scale search engine and NLP-based AI contact center (AICC) and e-commerce search businesses that account for a substantial share of group revenue. The customer base leans heavily on public-sector and government orders; among contracts disclosed in 2025, private companies were limited to a handful such as KakaoBank and ECS Telecom. In terms of competitive positioning, Saltlux competes with domestic AI and big-data specialists Konan Technology and Wisenut, while large IT service firms such as Samsung SDS and LG CNS have recently entered the AI business in force, intensifying competition.
Saltlux's 2025 consolidated revenue was KRW 41.6 billion, down 9.3% from KRW 45.9 billion in 2024, while the operating loss widened to KRW 8.0 billion (operating margin of -19.3%) from KRW 6.6 billion the prior year, and the net loss attributable to owners expanded sharply to KRW 10.8 billion from KRW 5.9 billion. The growth seen in 2024 (revenue up 49% to KRW 45.9 billion, aided by the DeepQuest consolidation) from 2023 (operating loss of KRW 9.3 billion on revenue of KRW 30.8 billion) reversed in 2025. On a quarterly basis, moderate losses in Q2 2025 (revenue KRW 7.0 billion, operating loss KRW 3.3 billion) and Q3 2025 (revenue KRW 9.1 billion, operating loss KRW 2.7 billion) gave way to a temporary swing into profit in Q4 2025 (revenue KRW 19.7 billion, operating profit KRW 3.8 billion, owners' net profit KRW 0.3 billion), which appears attributable to seasonal concentration of public-sector project revenue recognition at year-end. However, Q1 2026 (revenue KRW 8.9 billion, operating loss KRW 4.9 billion) and Q2 2026 (revenue KRW 11.5 billion, operating loss KRW 3.5 billion) reverted to losses, indicating the Q4 rebound was a seasonal pattern rather than a structural improvement in profitability. Over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), the cumulative net loss attributable to owners was approximately KRW 9.9 billion, showing the loss trend persisting on an annualized basis. Operating cash flow has been negative every year from 2022 through 2025 (KRW -3.3 billion in 2025), reflecting the earnings weakness directly in cash generation. Analysts have pointed to declining revenue at subsidiary DeepQuest and weakness in the Big Data Suite business as causes of the earnings deterioration. On the balance sheet, the debt ratio remained a manageable 44.4% at the end of 2025, limiting capital erosion concerns despite the persistent losses.
The global AI agent market is projected to reach USD 61.8 billion by 2030, growing at a compound annual rate of 47.3% from 2025 to 2030, and the company notes that large-scale AI, data, and cloud budgets are set to be deployed domestically from 2026, aligning policy and industry demand. At the same time, the company itself has acknowledged that the domestic IT and AI market faced a difficult environment this year amid weaker private investment and delayed government budget execution. On competitive positioning, the gap versus peers stands out: in 2025, Konan Technology achieved 29.1% revenue growth while narrowing losses, and Wisenut kept revenue roughly flat (-0.5%) while maintaining an operating profit. By contrast, Saltlux experienced both declining revenue and widening losses simultaneously, leading to assessments that its underperformance is pronounced even after controlling for industry headwinds. Large IT service firms such as Samsung SDS and LG CNS entering the AI business in earnest are also seen as narrowing the space for smaller AI specialists. Saltlux's elimination from the 'Sovereign AI Foundation Model' project, in which it participated via a consortium with KT, is cited as one example of this intensifying competition. That said, the company retains a differentiated position in specific verticals such as nuclear, law, marine affairs, and defense, built on long-standing reference projects.
| Price | ₩15,220 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.19T |
| P/B | 3.06 |
| ROE | -16.0% |
Management has designated 2026 as a 'year of renewed growth,' stating confidence in full-fledged growth based on an already secured business pipeline of KRW 50-60 billion. In H1 2026, cumulative orders reached KRW 18.89 billion, and the company expects the standalone order backlog of about KRW 15.5 billion at half-year end to convert into revenue progressively in H2. New contracts include a KRW 5.1 billion enterprise-wide AI build project for KEPCO Nuclear Fuel, aimed at building an AI agent environment that goes beyond generative AI to understand internal documents and work processes. In overseas business, Vietnam subsidiary Saltlux Technology (SLT) posted H1 2026 revenue of USD 876,000, up 115% from USD 407,000 a year earlier, and contract wins have continued in the North American market as well. Subsidiary DeepQuest completed a KRW 15.2 billion pre-IPO round in February 2026 and is pursuing a 2027 KOSDAQ listing with Mirae Asset Securities as lead underwriter; its 2024 revenue was KRW 21.8 billion (up 25% year over year) with an operating loss of about KRW 0.7 billion, less than half the prior year's loss, showing an improving trend. However, concerns over parent-subsidiary dual listing and whether DeepQuest can achieve self-sustained profitability are flagged as key issues for the listing review. On the product roadmap, expanded industrial application of LUXIA 3.0 and partnership expansion through the May Saltlux AI Conference (SAC) continue.
With persistent net losses, Saltlux's price-to-earnings ratio remains uncalculable, making conventional earnings-based valuation metrics difficult to apply. The price-to-book ratio trades at a level reflecting a substantial premium to net asset value, which can be interpreted as the market pricing in some expectation around the AI theme even amid ongoing losses. No dividends have been paid in recent years, so the valuation narrative centers more on growth prospects and corporate restructuring stories such as the DeepQuest listing rather than dividend appeal. Looking at the multi-year earnings trend, the company remained in losses throughout 2022-2025, and the reversion to losses in Q1-Q2 2026 after the temporary swing to profit in Q4 2025 shows that earnings recovery has not yet become stable. Assessing valuation requires weighing this earnings volatility alongside structural variables such as the subsidiary listing.
Saltlux's proprietary LLM LUXIA has ranked first worldwide among sub-35-billion-parameter models on the Hugging Face Open LLM Leaderboard, and LUXIA, LUXIA-ON, and Goover Enterprise were selected as World Class products by the Ministry of Trade, Industry and Energy and KOTRA. The company has built entry barriers through long-accumulated references in specific verticals such as national archives, law, marine affairs, and defense. It has recently expanded into sovereign AI builds for the nuclear industry, including the KEPCO Nuclear Fuel project.
Cumulative H1 2026 orders reached KRW 18.89 billion, and the roughly KRW 15.5 billion backlog at half-year end has room to convert into H2 revenue. Vietnam subsidiary revenue rose 115% year over year, and North American contracts have continued, indicating ongoing overseas diversification. Management has expressed confidence in 2026 growth based on an already secured pipeline of KRW 50-60 billion.
The debt ratio stood at a manageable 44.4% at the end of 2025 despite persistent losses, limiting capital erosion concerns, and the company states it has secured financial stability through cash and financial instruments. Subsidiary DeepQuest completed a KRW 15.2 billion pre-IPO round and is pursuing a 2027 KOSDAQ listing, showing an improving trend with 25% revenue growth and narrowing losses in 2024; a successful listing could serve as a catalyst for group-level value reassessment.
Saltlux has posted losses for five consecutive years from 2021 through 2025, with accumulated deficits reaching about KRW 40.1 billion. The temporary swing to profit in Q4 2025 appears to reflect seasonal concentration of year-end public-sector revenue recognition, and the reversion to losses in Q1-Q2 2026 suggests this has not translated into structural profitability improvement. Operating cash flow has also been negative every year since 2022.
While Konan Technology (+29.1% revenue, narrower losses) and Wisenut (flat revenue, operating profit) fared relatively well in 2025, Saltlux experienced both declining revenue and widening losses simultaneously, drawing assessments that its underperformance stands out even after controlling for industry conditions. Competition has intensified as large IT service firms such as Samsung SDS and LG CNS entered the AI business, and Saltlux was also eliminated from the Sovereign AI Foundation Model project it pursued via a KT-led consortium. Because revenue is heavily dependent on public-sector orders, the company is exposed to volatility from delays in government budget execution.
The AI agent service Goover generated only about KRW 400 million in cumulative revenue over the past three years while accumulating losses of KRW 7.1 billion, showing that new business investment has yet to translate into profit. Declining revenue at subsidiary DeepQuest and weakness in the Big Data Suite business were also cited as causes of the 2025 earnings deterioration. Analysts note that the ongoing investment burden from low-profitability new businesses is delaying company-wide earnings improvement.
Saltlux is building references in the vertical AI market across public, finance, and nuclear sectors led by its proprietary LLM LUXIA and AI agent Goover, but its earnings trajectory—declining 2025 revenue, widening losses, and five consecutive years in the red—has not yet shown a clear turnaround. The fact that the temporary swing to profit in Q4 2025 was followed by a return to losses in Q1-Q2 2026 suggests the need to distinguish seasonal factors from structural profitability improvement. Expanded H1 2026 orders, a backlog of about KRW 15.5 billion, and growth in overseas operations in Vietnam and North America will likely be watch points for H2 performance. At the same time, the earnings gap versus competitors Konan Technology and Wisenut, and the entry of large IT service firms into the AI market, are factors intensifying competition. Subsidiary DeepQuest's KOSDAQ listing push could serve as a catalyst for group-level value reassessment, but it also carries challenges around dual-listing controversy and whether it can achieve self-sustained profitability. Overall, this is a phase where technological capability and order momentum coexist with earnings instability and intensifying competition as counterbalancing factors.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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