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The Contents On · 미디어·엔터 · 코넥스 · 리포트 2026-06-08
더콘텐츠온은 2,200여 편의 영화 부가판권 포트폴리오를 기반으로 IPTV·OTT 유통 수익을 창출하나, 코넥스 극소형주 특성·극히 낮은 거래유동성·영화 배급 산업의 구조적 불확실성이 복합적으로 작용하며 주가 변동성이 매우 높은 국면이 지속되고 있다.
더콘텐츠온은 크게 ① 영화 제작·투자·배급 부문과 ② 영화 부가판권 유통 부문으로 사업 포트폴리오를 구성한다. 부가판권 유통 부문에서는 '너의 이름은', '라라랜드' 등 국내외 영화의 IPTV용 부가판권을 매년 100~200편 규모로 구입하여, 현재 2,200여 편(FnGuide 기준 집계)의 판권 라이브러리를 구축·유통하고 있다. 판권 유통의 주요 채널은 IPTV이며, 넷플릭스·웨이브·왓챠·티빙 등 국내외 주요 OTT 플랫폼과도 판권공급계약을 체결하여 디지털 유통 채널을 다변화하고 있다. 제작·배급 부문에서는 '킬러의 보디가드', '내안의 그놈', '죽지 않는 인간들의 밤' 등 국내 영화를 직접 제작하거나 메인 투자자로 참여한 바 있으며, '내안의 그놈'은 2019년 개봉 후 약 192만 명의 관객을 동원한 바 있다. 업력 13년차의 중소 미디어 기업으로, 한국영화 시장에서 CJ ENM·롯데엔터테인먼트·쇼박스·NEW 등 대형 투자배급사와 직접 경쟁하기보다는 중간 규모 판권 유통 및 틈새 제작 투자에 집중하는 포지셔닝을 취하고 있다. 코넥스 상장 상태를 유지하고 있어 자금 조달 채널과 기관 투자자 접근성이 제한적인 구조적 한계가 있다. 사업 특성상 작품별 흥행 리스크와 판권 취득 비용 회수 여부가 연간 실적의 변동성을 크게 좌우한다. 부가판권 라이브러리의 누적 규모 확대는 안정적 수익 기반을 강화하는 요인이나, 신규 판권 매입 비용과 플랫폼 협상력이 수익성의 핵심 변수다.
2026년 6월 7일 기준 더콘텐츠온 주가는 1,740원으로 전일 대비 14.71% 급락하였다. 이 수준은 investing.com에서 집계된 52주 범위(2,910원~7,000원) 하단을 크게 하회하는 것으로, 단기 낙폭이 매우 가파름을 시사한다. 2025년 12월 기준 주가가 3,200원 수준이었던 점을 감안하면, 약 반 년 사이에 주가가 절반 가까이 하락한 셈이다. 일 거래대금이 411,520원에 불과하여, 소량의 매물에도 주가가 크게 출렁이는 저유동성 구조가 이번 급락의 배경으로 작용했을 가능성이 크다. 구체적인 분기·연간 재무 수치(매출·영업이익 등)는 본 보고서 작성 시점에서 검색을 통해 확인된 공시 원문이 확보되지 않아 정량적 기재를 유보하며, 투자자는 DART 전자공시시스템(dart.fss.or.kr)의 최신 사업보고서·분기보고서를 직접 확인할 것을 권고한다. 업종 차원에서는 2026년 1분기 한국 영화 시장이 '왕과 사는 남자' 등 일부 대작의 흥행으로 외형상 회복세를 보였으나, 배급사 매출의 55% 이상이 쇼박스 한 곳에 집중되는 등 구조적 편중이 심화되어 중소 배급사의 체감 경기는 여전히 냉랭하다. 코넥스 시장 전반적으로도 신규 상장과 거래량이 모두 감소 추세를 보이며 시장의 활력 저하가 관찰된다. 회사는 IPTV·OTT 중심의 부가판권 유통 수익이 반복적으로 발생하는 구조로 단기 실적의 하방을 지지하나, 작품별 투자 손실 발생 시 연간 이익 변동성이 높아질 수 있다.
| 주가 | ₩370 |
|---|---|
| 시가총액 | 17억원 |
향후 더콘텐츠온의 실적 방향성은 ① 부가판권 라이브러리 확대 및 플랫폼 협상력 제고, ② 직접 제작·투자 작품의 흥행 성과, ③ OTT 플랫폼의 콘텐츠 수요 지속 여부에 달려 있다. 2026년 한국 콘텐츠 시장은 AI 전환, 숏폼·마이크로 드라마의 성장, IP 비즈니스 본격화라는 구조적 변화의 과도기에 놓여 있어, 영화 부가판권 전통 유통 모델에 새로운 경쟁 압력이 가해질 수 있다. 반면, 한국 영화 유통 구조 개선을 위한 민관협의체가 2026년 하반기 홀드백 자율협약 체결을 추진하고 있어, 극장-IPTV 간 공개 창구 규정이 정비될 경우 부가판권 유통 시점과 수익성에 영향을 줄 수 있다. 코스닥 이전상장 여부는 중장기 주가의 핵심 모멘텀이 될 수 있으나, 현재로서는 공시된 이전상장 계획이 확인되지 않는다. 코넥스 시장 자체의 거래 위축 속에서 가시적인 촉매 없이 주가 재평가를 기대하기는 쉽지 않은 환경이다.
더콘텐츠온은 매년 100~200편의 영화 부가판권을 꾸준히 매입하여 현재 2,200여 편 규모의 라이브러리를 구축하였다. 이 라이브러리는 IPTV와 OTT 플랫폼을 통해 반복적인 라이선스 수익을 창출하는 구조로, 흥행 이벤트에 의존하지 않는 안정적 수익 기반이 된다. 국내 OTT 플랫폼(넷플릭스·웨이브·왓챠·티빙 등)과 공급계약을 체결한 것은 채널 다변화 측면에서 긍정적이다. 판권 재고가 쌓일수록 플랫폼 패키지 협상 레버리지도 점진적으로 높아질 수 있다.
국내외 OTT 서비스의 콘텐츠 수요 확대는 기존 부가판권 보유사에 유리한 환경을 만든다. 플랫폼들이 오리지널 콘텐츠 비용 부담을 줄이고 라이선스 콘텐츠 의존도를 높이는 경향이 관찰될 경우, 검증된 판권 라이브러리 보유사의 협상력이 높아질 수 있다. 또한 글로벌 OTT의 한국 콘텐츠 수요 지속은 국내 영화 부가판권의 국제적 가치를 제고할 수 있는 긍정적 요인이다. 이 같은 구조적 흐름은 단기 흥행 성과에 상관없이 부가판권 유통 수익의 하방을 지지하는 역할을 한다.
코넥스에서 코스닥으로의 이전상장은 기관 투자자 접근성 확대, 유동성 개선, 밸류에이션 재평가로 이어지는 전형적인 경로다. 현재 코넥스 상장사 중 상당수가 코스닥 이전상장을 중장기 목표로 추진하고 있으며, 더콘텐츠온이 이 경로를 택할 경우 주가 디스카운트 해소의 계기가 될 수 있다. 이전상장의 전제인 재무 요건 충족 여부는 최신 공시를 통해 확인이 필요하지만, 사업 지속성과 판권 자산 규모는 잠재적 요건 충족의 기초 체력이 될 수 있다.
2026년 6월 7일 일 거래대금 411,520원은 시장 참가자가 사실상 부재한 수준이다. 이 같은 저유동성 환경에서는 소량의 매도 주문만으로도 주가가 하한가에 근접하는 과도한 변동성이 반복될 수 있다. 코넥스 시장 전반으로도 신규 상장과 거래가 모두 감소하며 시장의 존재감이 약화되는 추세가 관찰된다. 기관 투자자 참여가 제한적인 구조는 합리적 가격 발견 기능을 저해하며, 이는 장기적으로도 개선이 쉽지 않다.
영화 직접 제작 및 메인 투자 사업은 흥행 성과에 따라 손익이 극단적으로 갈리는 고위험 사업 구조다. 중소 규모의 배급사로서 대형 프로모션 역량과 극장 배정 협상력이 대형사에 비해 열위에 있어, 동일한 작품 퀄리티라도 흥행 전환율이 낮을 수 있다. 2026년 상반기 기준 한국 영화 시장의 배급사 수익 집중도가 매우 높아, 중소 배급사가 블록버스터 경쟁에서 수익을 내기가 구조적으로 어렵다. 작품별 투자 실패 시 연간 이익 전체를 잠식하는 시나리오도 배제할 수 없다.
2026년 하반기 정부-업계 민관협의체가 극장과 IPTV 간 홀드백(극장 독점 상영 기간) 자율협약 체결을 추진 중이다. 홀드백 기간이 연장될 경우 부가판권의 IPTV·OTT 출시가 지연되어 해당 기간의 현금 흐름이 악화될 수 있다. 반대로 홀드백이 단축되더라도 판권 취득 단가와 플랫폼 공급가격 간 협상 역학이 달라질 수 있어 마진 영향은 불확실하다. 규정 변화의 최종 방향과 폭이 아직 확정되지 않아, 이 리스크는 당분간 불확실성으로 남는다.
더콘텐츠온은 2,200여 편의 영화 부가판권 라이브러리와 IPTV·OTT 채널을 통한 반복 수익 구조라는 사업 모델의 핵심 강점을 갖추고 있다. 그러나 현재 주가(1,740원, 전일 대비 -14.71%)와 일 거래대금(약 41만 원)은 시장 내 사실상 매수·매도 참여자가 없다는 것을 의미하며, 이 수준에서는 합리적인 가격 발견 자체가 어렵다. 영화 투자·배급 사업의 내재적 변동성, 홀드백 규정 변화 리스크, 코넥스 시장 전반의 활력 저하라는 삼중 복합 리스크가 단기 투자 판단을 어렵게 한다. 사업 모델의 지속 가능성은 부가판권 라이브러리 확대와 OTT 채널 다변화에 달려 있으나, 재무 수치의 공시 확인 없이는 구체적 밸류에이션 판단을 유보해야 한다. 투자자는 DART 전자공시시스템을 통해 최신 사업보고서와 분기보고서를 직접 확인하고, 유동성 리스크를 충분히 인지한 상태에서 접근할 것을 권고한다.
English version
The Contents On generates recurring revenue from a library of over 2,200 film secondary rights distributed via IPTV and OTT, yet extremely thin trading liquidity on KONEX, micro-cap status, and structural uncertainty in the Korean film distribution industry combine to sustain elevated share-price volatility.
The Contents On operates across two primary segments: (1) film production, investment, and theatrical distribution, and (2) secondary film-rights licensing. In the secondary-rights segment, the company acquires 100–200 titles annually for IPTV distribution—works such as 'Your Name' and 'La La Land'—accumulating a library of approximately 2,200 titles (per FnGuide data). While IPTV remains the primary licensing channel, the company has also signed content supply agreements with major domestic and international OTT platforms including Netflix, Wavve, Watcha, and Tving, diversifying its digital distribution footprint. On the production side, the company has co-produced or acted as lead investor in Korean films including 'Hitman's Bodyguard,' 'The Dude in Me,' and 'Night of the Undead'; 'The Dude in Me' drew approximately 1.92 million admissions following its January 2019 release. As a 13-year-old SME in Korean media, its competitive positioning differs from major studios—CJ ENM, Lotte Entertainment, Showbox, NEW—focusing instead on mid-tier rights licensing and niche production investment. KONEX listing constrains funding channels and institutional investor access. Annual financial performance is inherently volatile, driven by title-by-title box office outcomes and the ability to recoup rights acquisition costs. While a growing cumulative library supports recurring revenue, negotiating leverage with platforms and the cost of new rights acquisitions remain the critical margin drivers.
As of June 7, 2026, shares of The Contents On closed at KRW 1,740, a sharp 14.71% single-session decline. This level falls materially below the 52-week low of KRW 2,910 reported by investing.com, indicating an accelerating near-term downtrend. Given that the stock traded around KRW 3,200 as recently as December 2025, the implied drawdown over approximately six months is close to 46%. The daily turnover of just KRW 411,520 means that minimal sell-side order flow can produce outsized price dislocations, which likely amplified the day's decline. Quantitative financial details—revenues, operating profit, and balance sheet metrics—could not be confirmed from public disclosures accessed at the time of this report; investors are directed to the company's latest annual and quarterly filings on the DART electronic disclosure system (dart.fss.or.kr). At the industry level, Korea's box office showed a surface-level recovery in Q1 2026 driven by 'The King and the Clown Man,' but Showbox alone captured over 55% of distributor revenues, underscoring the structural concentration that squeezes smaller players. The KONEX market as a whole continues to see declining listings and dwindling turnover, reflecting a broader erosion of market vitality. Recurring secondary-rights income from IPTV and OTT contracts provides some earnings floor, but title-level investment losses can materially spike annual earnings volatility.
| Price | ₩370 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.00T |
The company's near-to-medium-term trajectory hinges on three variables: (1) continued expansion of its secondary-rights library and improving platform negotiating power; (2) box office results from directly co-produced or invested titles; and (3) the sustained appetite of OTT platforms for licensed content. Korea's content industry in 2026 is navigating structural transitions—AI-driven production tools, short-form and micro-drama growth, and IP monetization—that may introduce fresh competitive pressure on traditional secondary-rights licensing models. On the regulatory side, a government-industry working group is targeting a voluntary holdback agreement between theaters and IPTV platforms by August 2026, which could reshape the timing and economics of secondary rights distribution. A potential transfer to KOSDAQ would represent the most meaningful medium-term re-rating catalyst, but no such plan is confirmed in current public disclosures. Absent a visible catalyst, meaningful share-price re-rating appears structurally constrained by KONEX's declining liquidity environment.
The company has steadily acquired 100–200 secondary film rights per year, building a library now exceeding 2,200 titles. This inventory generates recurring licensing income from IPTV and OTT platforms, creating a revenue floor less dependent on volatile box office outcomes. Existing supply agreements with Netflix, Wavve, Watcha, and Tving demonstrate multi-channel distribution capability. As the library grows, bundling leverage in platform negotiations may improve incrementally.
Expanding content demand from domestic and international OTT services creates a structurally supportive environment for secondary-rights holders. If platforms shift toward more licensed versus original content to manage cost burdens, the negotiating position of established library owners improves. Global OTT platforms' sustained appetite for Korean content may also enhance the international licensing value of the company's catalog. This structural trend provides a floor for secondary-rights distribution revenue regardless of near-term box office performance.
A transfer from KONEX to KOSDAQ typically leads to expanded institutional access, improved liquidity, and valuation re-rating. Many KONEX-listed companies are actively pursuing such transfers as a medium-term goal, and if The Contents On follows this path, it could catalyze a meaningful reduction in the current illiquidity discount. Whether the company meets the financial listing thresholds requires verification from the latest filings, but its business continuity and the size of its rights asset base form a potential foundation for eligibility.
A daily turnover of KRW 411,520 on June 7, 2026 effectively signals the absence of active market participants. In such illiquid conditions, even small sell orders can repeatedly push the stock toward its daily downside limit. Across KONEX broadly, both new listings and trading volumes are declining, reflecting a market losing relevance. The structural absence of institutional participation undermines rational price discovery in ways that are unlikely to self-correct without a meaningful external catalyst.
Direct film production and lead investment expose the company to highly binary outcomes where a single underperforming title can wipe out annual earnings. As a smaller distributor, the company faces structural disadvantages in marketing budgets and theater allocation versus major studios, potentially limiting box office conversion even with quality content. As of H1 2026, revenue concentration among major distributors is extreme in Korea, making it structurally difficult for smaller players to profit from theatrical competition. The risk of title-level investment losses fully offsetting recurring rights income cannot be dismissed.
A government-industry working group is targeting a voluntary holdback agreement between theaters and IPTV/OTT platforms by August 2026. If holdback windows are extended, secondary-rights revenue recognition would be delayed, impairing near-term cash flow. Conversely, even a shortened holdback could alter the negotiation dynamics between the company and platforms, creating margin uncertainty in either direction. Since the final terms and scope of any agreement remain undetermined, this regulatory risk will persist as an overhang for the foreseeable future.
The Contents On's core strength lies in its 2,200-title secondary-rights library paired with a recurring licensing model across IPTV and OTT channels. However, a closing price of KRW 1,740 (–14.71%) on June 7, 2026 and a daily turnover of approximately KRW 412K signal the near-complete absence of active market participants, making rational price discovery structurally impaired. A triple overlay of risks—inherent box office volatility in the production segment, uncertainty from pending holdback regulation changes, and the ongoing contraction of the KONEX market itself—makes near-term investment assessment particularly challenging. The business model's longer-term viability depends on continued library expansion and OTT channel diversification, but without confirmed financial disclosures, a specific valuation judgment must be deferred. Investors are advised to consult the company's most recent annual and quarterly reports on the DART electronic disclosure system and to fully account for illiquidity risk before any decision.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(standard report)