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Innometry · 반도체 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
2026년 1분기 매출이 전년 동기 대비 두 배 수준으로 급증하고 영업흑자로 전환하며 사이클 저점 통과 가능성을 시사했으나, 고객 편중 구조 해소와 유리기판(TGV) 신사업 상용화 속도가 회복 경로의 신뢰도를 좌우한다.
이노메트리는 2008년 설립되어 2018년 코스닥에 상장한 X-ray·CT 비파괴검사 솔루션 전문기업이다. 주력 제품은 2차전지 내부의 전극·간극 검사장비, 이물 검사장비, 3D-CT 검사장비이며, AI 기반 영상처리 소프트웨어를 결합한 하드웨어·소프트웨어 통합 솔루션을 제공한다. 주요 고객사는 삼성SDI·LG에너지솔루션·SK온 등 국내 배터리 3사로, 삼성SDI 46파이 원통형·각형·전고체 배터리 양산라인에 검사장비를 공급하며 삼성SDI 우수협력사로 선정된 이력을 보유한다. 해외 고객으로는 스웨덴 노스볼트와 거래 이력이 있었으나, 노스볼트 파산으로 2024년 일시적 비용이 발생했다. 중국에서는 BAK와 공급 계약을 체결하며 현지 수주를 본격화하고 있으며 상하이 법인을 통한 영업을 강화 중이다. '간극·이물' 통합 하이브리드 검사장비를 세계 최초로 개발·공급한 실적도 보유하며, ESS 배터리 라인에 CT 및 간극·이물 검사기 일괄 수주를 기록했다. 최근에는 사업 포트폴리오를 반도체 유리기판(TGV) 검사 및 HBM 패키징 검사 영역으로 확장해, JWMT·익스톨에 TGV용 X-ray 검사장비를 공급하고 삼성전기·코닝 등과 기술 협력을 진행 중이다. 산업통상자원부 국책과제 주관기관으로 선정돼 AI 기반 TGV 결함 검사 시스템 개발 2단계를 수행하고 있다.
이노메트리의 연결 실적은 2022~2023년 급성장 후 2024~2025년 급격한 조정 사이클을 겪었다. 2022년 매출 757억원·영업이익 38억원(OPM 5.0%)에서 2023년 매출 838억원·영업이익 82억원(OPM 9.8%)으로 사상 최대 실적을 달성했다. 그러나 2024년에는 전기차 캐즘과 노스볼트 파산에 따른 일시적 비용이 겹치면서 매출이 530억원(-36.7% YoY)으로 급감하고 영업손실 72억원(OPM -13.6%)으로 전환됐으며, 지배주주 순손실은 15억원에 그쳤다. 2025년에는 매출이 386억원으로 추가 감소(-27.2% YoY)하고 영업손실 57억원(OPM -14.8%), 지배주주 순손실 43억원으로 적자 폭이 확대됐다. 분기별로는 2025년 2분기에 매출 106억원·영업이익 10억원으로 일시 반등했으나, 4분기에 영업손실 42억원이 집중 발생하면서 연간 손익을 크게 압박했다. 영업활동 현금흐름은 2024년 +148억원, 2025년 +57억원으로 2년 연속 영업손실에도 플러스를 유지해 현금 창출 능력이 손익 악화보다 양호했음을 보여준다. 2026년 1분기에는 매출이 175억원(전년동기 87억원 대비 +102%)으로 급증하며 영업이익 약 2.5억원을 기록, 2025년 1분기 영업손실(-22억원) 대비 분기 기준 뚜렷한 반전을 이뤘다. 2026Q1의 지배주주 순이익도 13억원으로 흑자 전환, 이익 회복의 실질적 진행을 확인시켰다.
2차전지 검사장비 시장은 전기차(EV) 캐즘과 ESS 수요 급증이라는 상반된 흐름 속에서 구조적 분화가 진행 중이다. ESS 배터리 수요는 2024년 230GWh에서 2026년 359GWh로 확대될 전망이며, AI 데이터센터 전력 수요가 ESS 설치를 추가로 끌어올리는 구조적 동력으로 부각되고 있다. 전기차 시장은 2023년 이후 이중고(EV 캐즘·고금리)를 겪어왔으나, 2025년부터 이어진 고유가 환경이 EV의 가격 매력도를 높여 완만한 수요 회복을 뒷받침하고 있다. 증권가에서는 한국 2차전지 섹터가 최악의 수익성 국면을 통과해 회복 초입에 위치한다는 평가가 우세하다. 삼성SDI의 46파이·전고체 배터리 양산 준비, LG에너지솔루션의 46시리즈 생산 계획 등 차세대 배터리 전환이 검사장비의 교체·신규 수요를 창출하는 구조다. 글로벌 배터리 검사장비 시장은 2025년 약 5.75억 달러에서 2032년 8.33억 달러로 성장이 전망되며, 비파괴검사 정밀도 요구 증대가 핵심 성장 동력이다. 반도체 유리기판(TGV) 검사 분야는 아직 전 세계적으로 상용화 전단계이나, 삼성전기 등 주요 반도체 패키징 업체들의 파일럿 라인 가동으로 시장 형성 초기 국면에 진입 중이다.
| 주가 | ₩5,040 |
|---|---|
| 시가총액 | 496억원 |
| PBR | 0.81 |
| ROE | -1.7% |
이노메트리는 2026년 들어 ESS·LFP·46파이 등 복수 전략 라인에서 주요 고객사의 발주가 재개되며 수주 회복세가 가시화되고 있다. 회사 측은 ESS 배터리 라인에 CT 및 간극·이물 검사기를 일괄 수주했으며, LFP 라인에 간극·이물 통합 하이브리드 장비를 세계 최초로 개발·공급했다고 공시했다. 유리기판(TGV) 신사업은 JWMT·익스톨 공급을 시작으로 실질 매출 단계에 진입했고, 삼성전기의 세종 사업장 파일럿 라인 가동 준비에 맞춰 주요 검사 협력사로 포지셔닝이 진행 중이다. 산업부 국책과제 2단계 수행을 통해 TGV 검사 기술을 고도화하고 있으며, 전자부품·반도체·도금·화학소재 등 다양한 분야 기업들과 기술제휴 논의도 병행하고 있다. 중국 시장에서는 BAK 외에 추가 고객 수주를 추진 중이며, HBM 패키징 검사 등 고부가가치 반도체 검사 분야도 새로운 성장 축으로 준비하고 있다. 2025년 4분기에 집중됐던 영업손실(-42억원)의 원인 해소 여부와 2026년 하반기 수주 가시성이 연간 흑자 전환의 핵심 불확실성으로 남아 있다. 삼성SDI의 전고체 배터리 로드맵 구체화와 GM 합작 법인 가동 일정이 이노메트리의 중기 수주 모멘텀을 좌우하는 외부 변수다.
현재 주가는 주당 순자산가치(BPS 6,202원)를 소폭 웃도는 수준에 형성되어 순자산 대비 프리미엄이 제한적인 구간에 위치하며, 2023년 흑자 시기와 비교하면 이익 기대치 하락을 반영한 할인 구간임이 확인된다. 2년 연속 손실로 주당 손실(EPS -108원)이 지속되는 구간에서는 이익 배수 기반 평가를 의미 있게 적용하기 어렵다. 배당 지급 이력이 없어 배당수익률은 사실상 0%로, 인컴 수요에는 부합하지 않는 구조다. 52주 가격 밴드 하반부에서 거래되는 현재 수준은 2023년 사상 최대 실적 달성 시기의 고점 대비 큰 폭의 조정을 반영하고 있다. 2026Q1 영업흑자 전환이 이후 분기에서도 지속·확대되어 이익 회복의 가시성이 높아질 경우, 순자산 배수의 재평가 계기가 형성될 수 있다.
2026년 1분기 매출이 175억원으로 전년 동기 대비 약 두 배 급증하며 영업흑자로 전환됐다. 주요 고객사들이 ESS·LFP·46파이 등 전략 라인의 장비 발주를 재개하면서 수주 회복세가 뚜렷하고, 2025년 분기 평균(약 97억원)을 크게 상회하는 매출 수준이 연간 실적 회복의 기반이 되고 있다. 2026Q1 지배주주 순이익도 13억원으로 흑자 전환, 수익성 회복이 실질적으로 진행 중임을 확인했다.
TGV용 X-ray 검사장비를 JWMT·익스톨에 공급하며 반도체 유리기판 검사가 실질 매출 단계에 진입했고, 삼성전기 파일럿 라인과의 협력 논의도 진전 중이다. 국책과제 2단계 수행 선정으로 기술 신뢰도를 높이고 있으며, 전자·반도체·도금·화학소재 등 다양한 분야로 고객 기반을 확장하고 있다. 유리기판이 AI 반도체·HBM 패키징의 핵심 소재로 자리잡을수록 비파괴검사 수요가 비례 성장할 가능성이 있어 이노메트리의 신사업 레버리지가 높아질 수 있다.
2025년말 부채비율 29.3%로 업종 내 낮은 수준을 유지하며, 2년 연속 영업손실에도 영업활동 현금흐름은 2024년 +148억원, 2025년 +57억원으로 플러스를 기록했다. 이는 자본 침식 없이 신사업 투자와 연구개발을 지속할 수 있는 재무적 완충 역할을 한다. 연속 적자 구간에서도 자기자본이 595억원(2025년말)으로 안정적으로 유지되어 재무 리스크가 제한적이다.
2025년 4분기에만 영업손실 42억원이 집중 발생해 연간 영업손실(57억원)의 대부분을 차지했다. 해당 손실의 구체적 원인(재고 평가손, 채권 손상, 추가 충당금 등)이 일회성으로 완전히 해소됐는지 공시 수준에서 확인이 필요하다. 유사한 대규모 일회성 비용이 재발할 경우, 분기 영업흑자에도 불구하고 연간 흑자 전환에 다시 제약이 생길 수 있다.
매출의 상당 부분이 삼성SDI 등 소수 대형 고객사에 집중되어 있어, 특정 고객의 설비투자 지연이 분기 매출 변동성을 크게 확대한다. 전기차 캐즘이 예상보다 길어지면 배터리 3사의 설비투자 재개가 지연되고 이노메트리의 수주 회복도 후행된다. 노스볼트 파산 사례처럼 주요 해외 고객사의 부실이 재현될 경우, 채권 손실과 성장 축 훼손이 반복될 수 있다.
유리기판 TGV 검사장비는 아직 파일럿·소량 공급 단계이며, 본격 양산 적용까지는 고객사의 기술 검증, 규격 확정, 투자 결정이 선행돼야 한다. 반도체 유리기판 자체가 전 세계적으로 상용화 사례가 없는 신기술로 수요 창출 시점의 불확실성이 크다. 신사업의 의미 있는 매출 기여 시점이 늦어질수록, 이노메트리는 2차전지 업황 의존도를 유지할 수밖에 없어 실적 변동성 구조가 지속된다.
이노메트리는 X-ray·CT 비파괴검사 기술을 기반으로 국내 배터리 3사 전체에 납품하는 시장 선도 지위를 보유한 소형 장비주이나, 노스볼트 파산과 EV 캐즘의 복합 충격으로 2023년 사상 최대 실적(매출 838억원·영업이익률 9.8%)에서 2025년 매출 386억원·2년 연속 영업손실로 급격히 조정됐다. 2026년 1분기 매출의 전년 동기 대비 두 배 급증과 영업흑자 전환은 사이클 저점 통과를 시사하는 가장 유의미한 신호다. ESS 수요 구조적 확대, 삼성SDI 46파이·전고체 배터리 전환, 중국 시장 진출 등이 중기 수주 회복의 동력이며, 유리기판(TGV) 검사 신사업이 파일럿을 넘어 실질 매출 단계에 진입한 것은 사업 다변화 진전으로 평가된다. 한편 2025년 4분기에 집중된 대규모 손실의 완전한 해소 여부, 소수 고객 편중 구조, 유리기판 상용화 속도의 불확실성은 회복 경로의 잠재적 장애물로 남아 있다. 부채비율 29.3%의 저부채 구조와 플러스 영업 현금흐름이 재무 안정성을 뒷받침하므로 단기 유동성 우려는 제한적이다. 2026년 2분기 이후 영업흑자 지속성과 신규 수주 확대 가시성이 이노메트리의 실적 회복 내러티브가 실현 가능한지를 판가름하는 핵심 시험대가 될 것이다.
English version
Revenue roughly doubling year-on-year in 2026Q1 and a return to operating profit suggest a potential cyclical trough exit, but the pace of customer diversification and glass substrate (TGV) inspection commercialization will determine the credibility of the recovery path.
Innometry was founded in 2008 and listed on KOSDAQ in 2018 as a specialist in X-ray and CT non-destructive inspection solutions. Its core products include electrode/gap inspection systems, foreign substance inspection equipment, and 3D-CT inspection machines for secondary batteries, all integrated with AI-based imaging software into a unified hardware-software solution. Primary customers are Korea's three battery majors—Samsung SDI, LG Energy Solution, and SK On—with inspection systems supplied to Samsung SDI's 46Φ cylindrical, prismatic, and all-solid-state production lines; the company has earned Samsung SDI Preferred Partner status. Overseas, Innometry historically supplied Sweden's Northvolt, but that customer's bankruptcy triggered one-time charges in 2024. In China, a supply agreement with BAK has initiated formal market entry, supported by a local Shanghai subsidiary. The company claims the world's first development and supply of an integrated gap-and-foreign-substance hybrid inspection system, and has received bulk orders covering CT and gap/foreign-substance inspection for ESS battery lines. More recently, Innometry has expanded into semiconductor glass substrate (TGV) inspection and HBM packaging inspection, delivering TGV X-ray systems to JWMT and Exstoll, and collaborating with Samsung Electro-Mechanics and Corning. It has been selected as the lead institution for Phase 2 of an MOTIE national R&D project to develop AI-based TGV defect inspection systems.
Innometry's consolidated earnings experienced rapid growth in 2022–2023 followed by a sharp correction cycle through 2024–2025. Revenue grew from ₩75.7bn with operating profit of ₩3.8bn (OPM 5.0%) in 2022 to record ₩83.8bn and ₩8.2bn (OPM 9.8%) in 2023. However, 2024 was severely impacted by the EV chasm and Northvolt-related one-time charges, causing revenue to plunge to ₩53.0bn (-36.7% YoY) and flipping to an operating loss of ₩7.2bn (OPM -13.6%), while the attributable net loss was a more contained ₩1.5bn. In 2025, revenue contracted further to ₩38.6bn (-27.2% YoY), with an operating loss widening to ₩5.7bn (OPM -14.8%) and an attributable net loss of ₩4.3bn. On a quarterly basis, 2025Q2 posted a brief rebound (revenue ₩10.6bn, operating profit ₩0.99bn), but an operating loss of ₩4.2bn was concentrated in 2025Q4, heavily weighing on the full-year result. Operating cash flow remained positive at ₩14.8bn in 2024 and ₩5.7bn in 2025, demonstrating cash generation ability that held up better than reported operating profit figures during both loss years. In 2026Q1, revenue surged to ₩17.5bn (+102% YoY vs. ₩8.7bn in 2025Q1) with operating profit of approximately ₩0.25bn, a decisive quarterly reversal versus the ₩2.2bn operating loss a year earlier; attributable net profit also returned to positive at ₩1.3bn, confirming tangible earnings recovery progress.
The battery inspection equipment market is experiencing structural bifurcation, navigating divergent currents: a prolonged EV chasm on one side and rapidly expanding ESS demand on the other. ESS battery demand is forecast to grow from 230GWh in 2024 to 359GWh in 2026, with AI data center power requirements emerging as an additional structural demand driver for ESS installation. The EV market has endured compound headwinds since 2023 (chasm plus high interest rates), but sustained high oil prices since 2025 are improving EV cost competitiveness and supporting a gradual recovery. The market consensus is that Korea's secondary battery sector has passed its worst profitability phase and is entering early recovery. Next-generation battery transitions—Samsung SDI's 46Φ and all-solid-state ramp preparations, LG Energy Solution's 46-series production plans—are generating replacement and incremental inspection equipment demand. The global battery test equipment market is projected to grow from approximately $575mn in 2025 to $833mn by 2032, with rising non-destructive inspection precision requirements as the core growth driver. The semiconductor glass substrate (TGV) inspection segment remains pre-commercialization globally, but pilot line launches at major semiconductor packaging players such as Samsung Electro-Mechanics signal early market formation.
| Price | ₩5,040 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.05T |
| P/B | 0.81 |
| ROE | -1.7% |
Innometry's order recovery is becoming visible in 2026 as major customers resume equipment orders across multiple strategic battery lines including ESS, LFP, and 46Φ. The company has publicly disclosed bulk orders covering CT and gap/foreign-substance inspection for ESS battery lines, and delivered the world's first integrated gap-and-foreign-substance hybrid inspection equipment to LFP lines. The glass substrate (TGV) business has entered revenue-generating phase with JWMT and Exstoll deliveries, with Innometry positioning itself as a key inspection partner aligned with Samsung Electro-Mechanics' Sejong pilot line launch preparations. Phase 2 of the national R&D project is advancing TGV inspection technology development, while discussions for technology alliances and equipment supply span electronics, semiconductors, plating, and chemical materials sectors. In China, additional customer orders beyond BAK are being pursued, and high-value semiconductor inspection segments such as HBM packaging inspection are being prepared as new growth pillars. Whether the concentrated operating loss of 2025Q4 (-₩4.2bn) has been fully resolved, and the visibility of second-half 2026 order flow, remain the key uncertainties for a full-year return to profitability. Samsung SDI's all-solid-state battery roadmap concretization and the operational timeline of its U.S. joint venture are key external variables that will shape Innometry's medium-term order momentum.
The current share price stands at a modest premium over book value per share (BPS ₩6,202), placing it in a zone of limited net asset premium, and well below levels seen during the profitable 2023 period, confirming a discount that reflects the de-rating from lower profit expectations. With two consecutive years of losses (EPS at -₩108 per share), earnings-multiple-based valuation is difficult to apply meaningfully. The absence of any dividend history renders effective dividend yield at zero, providing no income-based valuation support. Trading in the lower half of the 52-week price band, the current level reflects a substantial correction from the highs reached during the record-earnings period of 2023. Should the operating profit recovery evident in 2026Q1 prove durable and expand in subsequent quarters—raising earnings visibility—a catalyst for re-rating of the current book value multiple could emerge.
Revenue surged to ₩17.5bn in 2026Q1—roughly double the year-ago level—with a return to operating profitability. Major customers have resumed equipment orders across ESS, LFP, and 46Φ strategic lines, with revenue well above the 2025 quarterly average (~₩9.7bn), laying the groundwork for a full-year recovery. Attributable net income also returned to positive at ₩1.3bn in 2026Q1, confirming that profitability recovery is materially underway.
TGV X-ray inspection equipment deliveries to JWMT and Exstoll mark the semiconductor glass substrate inspection business as commercially active, while collaboration discussions with Samsung Electro-Mechanics' pilot line are progressing. Phase 2 national R&D project selection is enhancing technology credibility, and the customer base is expanding across electronics, semiconductors, plating, and chemical materials. As glass substrates increasingly become a key material for AI semiconductors and HBM packaging, non-destructive inspection demand could scale proportionately, amplifying Innometry's new-business leverage.
A debt ratio of 29.3% at end-2025 remains low within the sector, and operating cash flow stayed positive at ₩14.8bn in 2024 and ₩5.7bn in 2025 despite two consecutive operating loss years. This financial cushion enables continued new-business investment and R&D without material capital impairment. Equity of ₩59.5bn at end-2025 has been stably maintained through the loss period, keeping financial risk limited.
An operating loss of ₩4.2bn was concentrated in 2025Q4 alone, accounting for the majority of the full-year operating loss of ₩5.7bn. The specific cause of this loss (inventory write-downs, receivable impairments, additional provisions, etc.) and whether it has been fully resolved as a one-time item require disclosure-level verification. Should a similar large one-time charge recur, a full-year return to profitability could again be constrained despite quarterly operating profit turns.
Revenue is concentrated among a small number of large customers led by Samsung SDI, meaning capex delays by any single customer can cause substantial quarterly revenue volatility. If the EV chasm persists beyond expectations, the battery majors' capex resumption could be deferred, causing Innometry's order recovery to lag. A repeat of Northvolt-type overseas customer distress could again result in receivable impairments and setbacks to growth pillars.
TGV glass substrate inspection remains at the pilot/small-batch supply stage; full production-scale adoption requires customer technical validation, specification finalization, and investment decisions. Glass substrate technology itself has no global commercialization precedent, creating significant uncertainty around demand timing. The longer the semiconductor new business takes to generate meaningful revenue, the more Innometry remains structurally dependent on the secondary battery industry cycle, sustaining elevated earnings volatility.
Innometry is a small-cap equipment company holding a market-leading position as a supplier to all three of Korea's major battery makers, grounded in X-ray/CT non-destructive inspection technology. However, the combined impact of Northvolt's bankruptcy and the EV chasm caused a steep correction from the 2023 record peak (revenue ₩83.8bn, OPM 9.8%) to 2025 revenue of ₩38.6bn with two consecutive operating losses. The near-doubling of revenue year-on-year in 2026Q1 coupled with a return to operating profit is the most meaningful signal yet of a cyclical trough passage. Structural ESS demand expansion, Samsung SDI's 46Φ and all-solid-state battery transition, and China market entry provide mid-term order recovery drivers, while the glass substrate (TGV) inspection business moving from pilot to revenue-generating phase represents genuine portfolio diversification progress. Key obstacles to the recovery path remain: the completeness of resolution of the concentrated 2025Q4 losses, customer concentration among a small number of buyers, and uncertainty over the glass substrate commercialization timeline. The low-leverage balance sheet (debt ratio 29.3%) and positive operating cash flow provide financial stability, limiting near-term liquidity concerns. The sustainability of operating profitability from 2026Q2 onward and the visibility of new order expansion will serve as the pivotal test of whether Innometry's earnings recovery narrative can be credibly realized.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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