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Innometry · 반도체 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
이노메트리는 2차전지 검사장비 사업의 실적 변동성이 이어지는 가운데, 유리기판·HBM·CPO 등 반도체 신사업이 성장축으로 부상하는 전환기에 있다.
이노메트리는 2008년 설립되어 2018년 코스닥에 상장한 X-ray·CT 기반 비파괴검사 장비 전문기업이다. 주력 제품은 전기차용 2차전지 내부의 전극 정렬 상태와 이물·기공 등 결함을 실시간으로 검출하는 X-ray 및 3D-CT 검사솔루션이며, 국내외 배터리 제조사에 장비를 공급하고 있다. 회사는 중국, 헝가리, 미국 등 4개 해외법인을 운영하며 글로벌 생산·영업 거점을 갖추고 있다. 주요 고객사로는 국내 배터리 3사와 중국 BYD·BAK 등 글로벌 셀 메이커가 있으며, 과거 노스볼트에도 장비를 공급한 바 있다. 최근에는 반도체 패키지, 폴더블 스마트폰 등 첨단산업 분야로 사업 포트폴리오를 다각화하고 있다. 2025년 10월 유리기판 관통전극(TGV) 검사장비를 유리가공 전문기업 JWMT와 금속표면처리 기업 익스톨에 처음 공급하며 반도체 유리기판 시장에 진입했고, 이후 애니캐스팅 등 TGV 밸류체인 기업으로 공급을 확대했다. 2026년 5월에는 반도체 후공정 레이저 장비 기업 레이저쎌과 CPO(광통신 패키지) 및 첨단 패키징 부품용 검사 솔루션 공동개발을 위한 업무협약을 체결했다. 2차전지 비파괴검사 분야에서는 오랜 공급 경력을 바탕으로 안정적 지위를 확보한 반면, 유리기판·HBM·CPO 등 신사업 분야는 아직 시장 형성 초기 단계로 경쟁구도가 명확히 자리잡지 않은 상태다.
2025년 연결 매출액은 385.7억원으로 2024년 530.0억원 대비 감소했으며, 2023년 837.8억원의 정점과 비교하면 두 해 연속 큰 폭의 축소가 이어졌다. 영업손실은 2025년 57.0억원으로 2024년 72.3억원 손실보다는 축소됐으나, 지배주주 순손실은 2025년 42.8억원으로 2024년 14.7억원 손실보다 확대됐다. 이는 2024년 노스볼트 관련 일시적 비용 반영 이후에도 손익 변동 요인이 이어지고 있음을 시사한다. 분기별로 보면 2025년 2분기 영업이익 9.9억원으로 흑자를 냈다가 3분기 영업손실 2.7억원, 4분기에는 42.3억원의 대규모 영업손실을 기록하는 등 진폭이 컸다. 2026년 1분기에는 매출이 175.2억원으로 급증하며 영업이익 2.5억원, 지배주주 순이익 13.1억원으로 흑자 전환에 성공했으나, 2분기에는 매출이 146.3억원으로 줄고 영업손실 21.6억원, 순손실 20.4억원을 기록해 다시 적자로 돌아섰다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 매출은 약 514.4억원, 지배주주 순손실은 약 35.7억원으로, 연간 기준으로도 아직 이익 안정화 국면에 진입하지 못한 모습이다. 이러한 변동성은 수주산업 특성상 프로젝트별 진행률에 따라 매출 인식 시점이 분기마다 달라지는 구조와 맞물려 있다. 2022~2023년의 흑자 국면과 2024~2025년의 적자 국면이 뚜렷이 대비되면서, 전기차 캐즘에 따른 고객사 설비투자 지연이 실적에 직접적인 영향을 미쳤음을 확인할 수 있다.
이노메트리의 주력 전방산업인 전기차용 2차전지 시장은 2024~2025년 캐즘(일시적 수요 정체)을 겪었으나, 2026년 들어 ESS와 다양한 배터리 폼팩터를 중심으로 주요 셀 제조사의 투자가 재개되며 점진적인 회복 국면에 접어들었다는 진단이 나온다. 특히 인공지능(AI) 데이터센터 확산과 재생에너지 보급으로 ESS용 배터리 생산능력 확대 수요가 커지면서, 생산 과정의 결함을 비파괴 방식으로 확인하는 X-ray·CT 검사장비 수요도 동반 확대될 것으로 기대되고 있다. 동시에 AI 반도체 산업에서는 유리기판(TGV)이 신호 손실이 적고 대형 기판 적용에 유리한 차세대 패키징 핵심 기술로 평가되며 관련 공급망이 형성되는 초기 국면에 있다. HBM과 CPO 등 첨단 패키징 영역 역시 AI 반도체 수요 확대에 힘입어 검사·품질관리 수요가 늘어날 잠재력을 갖고 있다는 평가가 나온다. 이노메트리는 2차전지 분야에서 검증된 비파괴검사 기술을 유리기판·HBM·CPO 영역에 순차적으로 적용하는 전략을 취하고 있어, 기존 사업의 기술 자산을 신사업으로 확장하는 구도다. 다만 유리기판·HBM·CPO 시장은 아직 표준 공정과 대표 검사장비 사양이 확립되지 않은 초기 단계로, 다양한 장비업체들의 진입 가능성이 열려 있는 상태다.
| 주가 | ₩7,170 |
|---|---|
| 시가총액 | 703억원 |
| PBR | 1.22 |
| ROE | -5.9% |
회사는 배터리 생산라인의 장비 결정이 통상 수개월에서 1년 이상 사전 논의를 거쳐 이뤄진다는 점을 근거로, 북미를 포함한 주요 고객사들과 ESS용 X-ray 검사장비 추가 공급 협의를 지속하고 있으며 2026년 전체 수주액이 전년 대비 증가할 것으로 전망하고 있다. 하반기에는 유럽과 미주 지역을 중심으로 주요 프로젝트의 발주와 장비 공급이 본격화되면서 수주 규모가 상반기보다 크게 확대될 것으로 회사는 기대하고 있다. 실제로 46파이 원통형 배터리 양산라인용 검사장비 출하가 이뤄졌고, 북미 ESS용 및 유럽 전기차용 각형 배터리 검사장비 프로젝트가 동시에 진행 중이다. 신사업 측면에서는 유리기판(TGV) 검사장비가 올해 복수 고객사에 공급되며 실적 레퍼런스를 쌓고 있고, HBM 등 첨단 패키징 분야에서는 글로벌 반도체 제조사와 장비 공급을 협의하고 있다고 회사는 밝혔다. CPO 영역에서는 레이저쎌과 공동개발에 착수했으며, 영국 UCL과는 2026년 7월부터 2029년 6월까지 3년간 유리기판 미세크랙 검출 기술을 공동 개발하는 국책과제를 수행 중이다. 회사는 수주 및 신사업 확대에 대응해 R&D 인력을 포함한 대규모 채용을 진행하고 있다고 밝혔다. 다만 이러한 협의 단계의 프로젝트들이 실제 매출로 전환되는 시점과 규모는 아직 확정되지 않은 상태다.
이노메트리는 2023년까지 흑자를 냈던 이력이 있으나 2024~2025년 적자로 전환된 이후 아직 안정적인 이익 기반으로 복귀하지 못한 상태여서, 표준적인 이익 대비 배수를 산정하기 어려운 국면에 있다. 주가는 순자산가치 대비 일정한 프리미엄이 반영된 구간에서 거래되는 모습을 보이는데, 이는 신사업(유리기판·HBM·CPO) 확장에 대한 시장의 기대가 일부 반영된 결과로 해석될 수 있다. 회사는 최근 몇 년간 별도의 현금배당을 실시하지 않아왔으며, 대신 자사주 매입과 소각을 통한 주주환원 방식을 택하고 있다. 부채비율이 30% 안팎에 머무는 무차입에 가까운 재무구조는 신사업 투자 여력 측면에서 긍정적으로 볼 수 있는 요소다. 다만 실적의 분기별 변동성이 커서, 특정 시점의 순자산이나 배수 지표만으로 현재 국면을 단정하기는 쉽지 않다.
유리기판(TGV) 검사장비가 JWMT·익스톨·애니캐스팅 등 복수 고객사에 공급되며 실적 레퍼런스를 확보하고 있고, HBM은 글로벌 반도체 제조사와 공급을 협의 중이며, CPO는 레이저쎌과 공동개발에 착수했다. AI 반도체 패키징 시장 확대와 맞물려 검사장비 수요가 함께 늘어날 잠재력이 있다. 2차전지에서 검증된 비파괴검사 기술을 그대로 응용할 수 있다는 점이 진입 속도를 높이는 요인으로 꼽힌다.
북미 ESS용 및 유럽 전기차용 각형 배터리 검사장비 프로젝트가 동시에 진행되고 있으며, 회사는 올해 전체 수주액이 전년보다 증가할 것으로 전망하고 있다. 46파이 원통형 배터리 양산라인용 검사장비 출하도 이뤄지는 등 다양한 폼팩터에 대응하는 공급 레퍼런스가 쌓이고 있다. AI 데이터센터 확산에 따른 ESS 수요 증가가 이러한 회복의 배경으로 지목된다.
2025년 부채비율은 29.3%로 낮은 수준을 유지하고 있으며, 회사는 자기주식취득 신탁계약 체결과 자사주 소각을 병행하는 주주환원 정책을 이어가고 있다. 이러한 재무 여력은 신사업 투자와 생산능력 확충에 필요한 자금 조달 부담을 완화하는 요인으로 작용할 수 있다.
2023년 837.8억원에 달했던 매출액이 2024년 530.0억원, 2025년 385.7억원으로 2년 연속 크게 줄었다. 전기차 캐즘에 따른 주요 고객사 설비투자 지연이 주된 원인으로 지목되며, 매출 정상화 시점은 아직 불확실하다.
2025년 4분기 영업손실 42.3억원, 2026년 2분기 영업손실 21.6억원 등 분기별 손익 편차가 크며, 2026년 1분기 흑자 이후 2분기 재차 적자로 돌아섰다. 감사보고서에서는 수주산업 진행률에 따른 매출인식이 핵심감사사항으로 지정돼 경영진의 판단과 추정에 따른 불확실성이 있다는 점이 지적됐다.
유리기판·HBM·CPO 신사업은 아직 매출 기여가 제한적이며, HBM은 협의 단계, CPO는 공동개발 착수 단계로 실제 양산 공급까지는 시간이 필요하다. 신사업 매출이 본격화되기 전까지는 기존 2차전지 사업의 수주 회복 속도에 실적이 크게 좌우될 가능성이 있다.
이노메트리는 2차전지 검사장비 사업의 실적 회복이 아직 안정적인 흐름으로 자리잡지 못한 가운데, 유리기판·HBM·CPO 등 반도체 신사업을 통해 사업구조를 다각화하는 국면에 있다. 2025년 매출과 영업손익은 전년 대비 일부 개선됐으나 지배주주 순손실은 확대됐고, 2026년 상반기에도 분기별로 흑자와 적자를 오가는 변동성이 이어졌다. 북미 ESS·유럽 각형 배터리 프로젝트를 중심으로 한 수주 회복 조짐과, 유리기판·HBM·CPO 분야의 신규 공급 레퍼런스 확대는 긍정적 요인으로 꼽힌다. 반면 매출 규모가 2023년 정점 대비 절반 이하로 줄어든 상태이고, 감사보고서상 매출인식 관련 핵심감사사항이 지정된 점, 신사업의 실제 매출 기여가 아직 제한적인 점은 유의할 부분이다. 무차입에 가까운 재무구조와 자사주 소각을 통한 주주환원은 재무적 안정성 측면의 긍정적 신호로 볼 수 있다. 향후 분기 실적과 수주 공시, 신사업 공급계약 체결 여부가 실적 정상화 경로를 가늠하는 핵심 지표가 될 것으로 보인다.
English version
Innometry is at a transition point where earnings volatility continues in its secondary battery inspection equipment business, while new semiconductor businesses such as glass substrate, HBM, and CPO inspection emerge as a growth axis.
Innometry was founded in 2008 and listed on KOSDAQ in 2018 as a specialized manufacturer of X-ray and CT-based non-destructive inspection equipment. Its core products are X-ray and 3D-CT inspection solutions that detect electrode alignment and internal defects such as foreign matter and voids in real time within EV secondary batteries, supplied to domestic and overseas battery makers. The company operates four overseas subsidiaries in China, Hungary, and the United States, giving it a global production and sales footprint. Key customers include Korea's three major battery makers and global cell makers such as China's BYD and BAK, and the company previously supplied equipment to Northvolt. More recently, the company has been diversifying its portfolio into semiconductor packaging and foldable smartphone inspection. In October 2025, it entered the semiconductor glass substrate market by supplying Through Glass Via (TGV) inspection equipment for the first time to glass processing firm JWMT and metal surface treatment firm EXTOL, later expanding supply to TGV value-chain firms such as Anycasting. In May 2026, it signed an MOU with backend semiconductor laser equipment maker LaserSSEL for joint development of inspection solutions for CPO (co-packaged optics) and other advanced packaging components. While Innometry holds an established position in secondary battery non-destructive inspection built on a long supply track record, the newer glass substrate, HBM, and CPO businesses remain at an early market-formation stage where the competitive landscape has not yet clearly settled.
2025 consolidated revenue came to KRW 38.57 billion, down from KRW 53.0 billion in 2024, and the decline extends a two-year drop from the 2023 peak of KRW 83.78 billion. The operating loss narrowed to KRW 5.70 billion in 2025 from KRW 7.23 billion in 2024, yet net loss attributable to owners widened to KRW 4.28 billion from KRW 1.47 billion, suggesting that profit-and-loss swing factors persisted even after the one-off Northvolt-related costs booked in 2024. On a quarterly basis, the company posted an operating profit of KRW 989 million in Q2 2025, then swung to an operating loss of KRW 273 million in Q3 and a large KRW 4.23 billion operating loss in Q4, showing wide swings. In Q1 2026, revenue jumped to KRW 17.52 billion, with operating profit of KRW 246 million and net profit attributable to owners of KRW 1.31 billion, marking a return to profitability, but Q2 2026 revenue fell to KRW 14.63 billion with an operating loss of KRW 2.16 billion and a net loss of KRW 2.04 billion, reverting to the red. Over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), combined revenue was about KRW 51.4 billion, while the net loss attributable to owners was about KRW 3.57 billion, indicating that profitability has yet to stabilize even on an annualized basis. This volatility is tied to the project-based revenue recognition structure typical of order-driven industries, where recognition timing varies quarter to quarter depending on project progress. The clear contrast between the profitable 2022-2023 period and the loss-making 2024-2025 period illustrates how the EV demand chasm and resulting delays in customer capital spending directly affected results.
Innometry's core end market, EV secondary batteries, went through a demand chasm in 2024-2025, but assessments suggest a gradual recovery began in 2026 as major cell makers resumed investment centered on ESS and various battery form factors. In particular, as AI data center expansion and renewable energy adoption increase demand for ESS battery capacity expansion, demand for X-ray and CT inspection equipment that verifies production defects non-destructively is also expected to grow in tandem. At the same time, in the AI semiconductor industry, glass substrate (TGV) technology is regarded as a next-generation packaging technology with low signal loss and advantages for large substrate applications, with the related supply chain still in an early formation stage. HBM and CPO advanced packaging areas are also seen as having potential for increased inspection and quality-control demand driven by growing AI semiconductor demand. Innometry is pursuing a strategy of sequentially applying its proven non-destructive inspection technology from the battery segment to the glass substrate, HBM, and CPO areas, extending existing technological assets into new businesses. However, the glass substrate, HBM, and CPO markets remain at an early stage where standardized processes and representative equipment specifications have not yet been established, leaving the field open to entry by various equipment makers.
| Price | ₩7,170 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.07T |
| P/B | 1.22 |
| ROE | -5.9% |
Citing that equipment decisions for battery production lines typically follow months to over a year of prior discussion, the company continues supply discussions for additional ESS X-ray inspection equipment with major customers including those in North America, and expects full-year order intake in 2026 to exceed the prior year. The company expects order volume to expand significantly in the second half compared to the first half, as major projects and equipment supply in Europe and the Americas ramp up. Indeed, inspection equipment for a mass-production line of 46-phi cylindrical batteries has been shipped, and projects for North American ESS and European EV prismatic battery inspection equipment are proceeding simultaneously. On the new-business front, glass substrate (TGV) inspection equipment has been supplied to multiple customers this year, building a track record, and the company states it is in discussions with global semiconductor makers on supplying equipment for HBM and other advanced packaging areas. In the CPO area, the company has begun joint development with LaserSSEL, and it is carrying out a three-year government-backed research project with UCL in the UK, running from July 2026 to June 2029, to jointly develop glass substrate micro-crack detection technology. The company states it is conducting large-scale hiring, including R&D personnel, in response to order and new-business expansion. That said, the timing and scale at which these discussion-stage projects will convert into actual revenue remain unconfirmed.
Innometry has a history of profitability through 2023, but after turning to losses in 2024-2025 it has yet to return to a stable earnings base, making it difficult to calculate a standard earnings-based multiple at this stage. The stock appears to trade in a range that reflects a certain premium over net asset value, which could be interpreted as partly reflecting market expectations for the expansion of new businesses such as glass substrate, HBM, and CPO. The company has not paid cash dividends in recent years, instead opting for shareholder returns through treasury stock buybacks and retirements. A debt ratio hovering around 30%, close to a debt-free structure, can be viewed positively in terms of capacity to fund new-business investment. However, given the large quarter-to-quarter earnings volatility, it is not straightforward to characterize the current phase based solely on net asset value or multiple metrics at any single point in time.
Glass substrate (TGV) inspection equipment has been supplied to multiple customers including JWMT, EXTOL, and Anycasting, building a track record, while HBM equipment supply is under discussion with global semiconductor makers and CPO joint development has begun with LaserSSEL. There is potential for inspection equipment demand to grow alongside the expanding AI semiconductor packaging market. The ability to directly apply non-destructive inspection technology proven in batteries is cited as a factor accelerating market entry.
Projects for North American ESS and European EV prismatic battery inspection equipment are proceeding simultaneously, and the company expects full-year order intake this year to exceed last year's level. Shipments of inspection equipment for 46-phi cylindrical battery mass-production lines have also occurred, building a supply track record across various form factors. Growing ESS demand driven by AI data center expansion is cited as the backdrop for this recovery.
The 2025 debt ratio remained low at 29.3%, and the company continues a shareholder return policy combining treasury stock trust agreements with share retirements. This financial flexibility can help ease the funding burden needed for new-business investment and capacity expansion.
Revenue, which reached KRW 83.78 billion in 2023, fell sharply for two consecutive years to KRW 53.0 billion in 2024 and KRW 38.57 billion in 2025. Delayed capital spending by major customers amid the EV demand chasm is cited as the main cause, and the timing of revenue normalization remains uncertain.
Quarterly swings are large, with an operating loss of KRW 4.23 billion in Q4 2025 and KRW 2.16 billion in Q2 2026, reverting to loss after the Q1 2026 profit. The audit report flagged revenue recognition based on order-industry progress rates as a key audit matter, noting uncertainty stemming from management judgment and estimates.
New businesses in glass substrate, HBM, and CPO still contribute limited revenue, with HBM at the discussion stage and CPO only beginning joint development, meaning time is needed before actual mass-production supply. Until new-business revenue becomes substantial, results are likely to remain heavily dependent on the pace of order recovery in the existing battery equipment business.
Innometry is diversifying its business structure through semiconductor new businesses such as glass substrate, HBM, and CPO, even as the recovery in its secondary battery inspection equipment business has not yet settled into a stable pattern. In 2025, revenue and operating loss improved somewhat versus the prior year, but the net loss attributable to owners widened, and volatility between quarterly profit and loss continued through the first half of 2026. Signs of order recovery centered on North American ESS and European prismatic battery projects, along with expanding new supply references in glass substrate, HBM, and CPO, stand out as positive factors. On the other hand, revenue scale has fallen to less than half of its 2023 peak, a key audit matter was designated regarding revenue recognition in the audit report, and the actual revenue contribution from new businesses remains limited—points that warrant attention. A near debt-free financial structure and shareholder returns via treasury stock retirement can be viewed as positive signals of financial stability. Going forward, quarterly results, order disclosures, and whether new-business supply contracts are signed will likely serve as key indicators for gauging the path to earnings normalization.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)