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LaonPeople · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
클라우드 MSP 자회사 티디지(TDG) 편입으로 연결 매출이 2,000억 원대로 급팽창했으나 3년 연속 영업 적자가 지속되는 가운데, 2025년 4분기 첫 분기 흑자를 달성해 수익 구조 전환 가능성을 타진하고 있다.
라온피플은 2010년 설립된 AI 비전 솔루션 전문 기업으로 2019년 코스닥에 상장했으며, 사업은 네 개 축으로 구성된다. 첫째, 제조 공정 불량 검출을 위한 AI 머신비전 솔루션(NAVI AI Pro 등)으로 2차전지·반도체·모바일기기 고객군으로 확장 중이다. 둘째, 골프센서(VTrack·SwingCam)·AI 덴탈·AI 교통·스마트팜 등 실생활 응용의 AI 스마트비전 솔루션이다. 셋째, 스마트폰용 카메라 모듈 검사 솔루션이며, 넷째 EZ-Planet(MLOps 플랫폼)·ODIN AI(안전 관제)·HI-Fenn(생성형 AI 자율제조 에이전트)으로 구성된 AI 플랫폼 군이다. 2023년 인수를 완료해 2024년부터 연결 편입된 자회사 티디지(TDG)는 MS 애저(Azure) 전문 클라우드 MSP로 국내 주요 대기업·금융회사를 고객사로 두고 있으며, 2024년 매출 2,109억 원(전년 대비 30.7% 증가)을 기록한 연결 외형의 핵심 동력이다. 자체 개발 딥러닝 SDK를 통한 고객 맞춤 최적화가 차별화 요소이며, 데이터 수집부터 AI 모델 배포까지 전주기를 지원하는 플랫폼 전략을 추진하고 있다. 자회사로는 티디지 외에 교통 AI 전문 라온로드와 의료 AI 전문 라온메디가 있다. 2026년 1분기 기준 상위 3개 고객사의 매출 비중은 약 30%로 고객 집중도는 낮은 편이다.
2022년 연결 매출 265억 원, 영업이익 24억 원(OPM 9.0%)으로 골프센서 사업이 수익 기반을 지탱했다. 2023년에는 국내 스크린골프 시장 성장 둔화, R&D 비용 증가, 티디지 미편입이 복합 작용해 매출이 112억 원으로 급감하고 영업손실이 111억 원(OPM -99.0%)까지 확대됐다. 2024년 티디지 연결 편입으로 매출이 2,202억 원으로 급증했으나 클라우드 원가 부담과 AI 플랫폼 개발비가 겹쳐 영업손실 162억 원(OPM -7.4%)을 기록했다. 2025년에는 매출 2,238억 원(+1.6%), 영업손실 162억 원(OPM -7.2%)으로 외형 성장에 비해 손익 개선이 미미했으며, 원가 부담으로 매출총이익도 감소했다. 분기별로는 2025년 1분기 영업손실 78억 원(매출 449억 원), 2분기 -45억 원(640억 원), 3분기 -62억 원(199억 원)이 이어졌다. 그러나 4분기에는 매출 950억 원(연간 최대), 영업이익 24억 원을 기록하며 3년 만에 첫 분기 흑자를 달성했는데, 이는 정부 AX 프로젝트 수익 인식, 해외 골프센서 납품, 연말 MS 라이선스 계약 효과가 복합 작용한 결과로 분석된다. 2026년 1분기는 매출 399억 원·영업손실 27억 원으로 계절성 적자가 재연됐으나, 전년 동기(매출 449억 원·영업손실 78억 원)와 비교하면 손실 규모가 대폭 축소돼 방향성 개선이 감지된다. 영업 현금흐름은 2025년 -106억 원으로 지속 부정적이며, 부채비율은 TDG 인수 부채 반영으로 2022년 60.8%에서 2025년 345.8%로 급등했다.
AI 머신비전 시장은 2차전지·반도체·모바일 제조 공정 자동화 수요를 기반으로 안정적 성장세를 유지하고 있다. 기존 Rule 기반 비전 시스템은 성숙 단계에 진입한 반면, 딥러닝 기반 불량 검출은 침투율이 낮아 신규 수요가 지속 창출되고 있다. 클라우드 MSP 시장은 기업 AI 전환(AX) 수요와 마이크로소프트 코파일럿·M365 기반 AI 에이전트 구축 확대에 힘입어 고성장을 지속하며, 티디지의 성장 기반이 되고 있다. 국내 스크린골프 시장은 성숙 국면으로 접어들어 국내 골프센서 수요 확대에 제약 요인이 되고 있으나, 북미·캐나다·호주 등 해외 시뮬레이션 골프 시장은 팬데믹 이후 골프 인구 증가로 잠재 수요가 확대 중이다. 정부의 AI 바우처 지원사업·K-클라우드 프로젝트·지능형 로봇 실행계획(2026년 이후 3D 비전·엣지 AI 집중 투자)은 산업용 AI 비전 시장 성장을 견인하는 정책 모멘텀이다. VLM(Vision Language Model) 기반 차세대 안전 관제 시스템은 기존 객체 인식 CCTV의 한계를 극복하는 신기술로 부상 중으로, ODIN AI가 공략하는 공공·민간 관제 시장의 중장기 성장성을 높이는 구조적 변화다.
| 주가 | ₩491 |
|---|---|
| 시가총액 | 243억원 |
| ROE | -38.3% |
2025년 12월 IR에서 회사는 2025년을 기점으로 주요 신제품 개발이 완료되어 R&D 비용이 점진적으로 감소할 것이라고 밝혔다. 골프센서 사업은 2025년 해외 약 500대 납품을 완료했고, 캐나다·미국·호주 독점 유통 파트너 계약을 기반으로 2026년 매출 확대를 전망하며, 실제 2026년 1분기 골프 부문 매출은 약 15억 원을 기록해 해외 수주 증가가 확인됐다. ODIN AI는 2025년 공항·지자체 안전 관제 레퍼런스를 확보했으며, 2026년 동일 영역 수주 확대를 추진한다. HI-Fenn은 2025년 AX 자율제조 과제 기술 검증을 완료하고 2026년부터 본격 상용화를 예정하고 있다. EZ-Planet을 축으로 세 플랫폼을 통합 연계한 단일 AI 플랫폼 전략을 추진해 중장기 반복 수익 구조를 강화할 계획이다. 재무 측면에서는 2026년 초 197억 원 유상증자 및 전환사채 전액 상환으로 CB 풋옵션 리스크를 해소했으며, 2025년 12월 사옥 자산재평가(약 200억 원 규모)가 자기자본 안정화에 기여했다. 자회사 티디지의 코스닥 IPO는 영업이익 30억 원 이상 달성 시 일반 상장을 추진하는 구조로, 실적 회복 속도에 따라 일정이 확정될 전망이다.
라온피플은 최근 수년간 영업 적자가 지속되어 이익 기반 배수(PER) 산정이 불가능한 상태이며, 주당순이익(EPS)은 -346원으로 손실 기반이 이어지고 있다. 주가는 주당순자산(BPS 934원, KRX 기준)을 하회하는 구간에서 거래되어 장부가 대비 할인이 내재된 국면이다. 배당금은 0원으로 무배당 정책이 유지되고 있으며, 회사도 IR을 통해 실적 회복 전까지 단기 주주환원에 재무적 제약이 있음을 명시했다. 과거 흑자 구간이었던 2022년(OPM 9.0%)의 이익 수준 복귀 여부 및 TDG의 마진 구조 개선이 향후 기업가치 재평가 가능성을 좌우하는 핵심 변수로 작용할 것으로 보인다.
자회사 티디지는 2024년 매출 2,109억 원(전년 대비 30.7% 급증)을 기록하며 MS Azure MSP 시장 내 입지를 강화했고, 수주 잔고가 연간 매출 규모를 상회하는 수준으로 매출 안정성이 높다. M365 계약 유저 최대 보유 MS 파트너사라는 독보적 위치를 바탕으로 코파일럿·AI 에이전트 등 고부가 구축 사업 수요가 증가하고 있다. 라온피플의 AI 솔루션과 결합한 고부가가치 모델로의 전환이 가속될 경우 구조적 마진 개선으로 이어질 수 있다.
VTrack 골프센서는 2025년 해외 약 500대 납품을 완료한 데 이어 2026년 1분기에도 15억 원의 매출이 발생하며 북미·캐나다·호주 독점 유통 계약 기반의 해외 확장이 가시화되고 있다. 정부의 AX(AI전환) 실증산단 구축, NPU 기반 재난안전 관제 시스템 등 공공 AI 프로젝트 수주가 늘어나며 신규 매출 기반을 형성 중이다. 이 두 축의 성장은 티디지 의존도를 낮추고 라온피플 자체 수익성 회복에 기여할 수 있다.
2026년 초 197억 원 유상증자 완료와 260억 원 규모 전환사채 전액 상환으로 CB 풋옵션 리스크를 제거하고 단기 유동성 부담을 경감했다. 2025년 12월 사옥 자산재평가(약 200억 원 규모)는 자기자본 안정화에 기여했다. 2025년 4분기 영업이익 24억 원 달성은 신규 사업들의 수익 기여 가능성을 처음으로 실증한 사건으로, 2026년 연간 흑자 전환 달성 시 기업 신뢰도 회복의 분수령이 될 수 있다.
2023~2025년 3년 연속 영업 적자가 지속됐으며, 2025년 부채비율은 345.8%로 2022년 60.8% 대비 급등했다. 영업 현금흐름은 2025년 -106억 원으로 자체 창출 현금으로 투자·차입 상환을 충당하기 어려운 구조이다. 2025년 4분기 분기 흑자가 2026년 1분기에 재연되지 못하고 영업손실 27억 원으로 회귀했다는 점은 흑자 기조 정착까지의 변동성 리스크를 상기시킨다.
티디지는 마이크로소프트 라이선스 유통 비중이 높아 구조적 저마진이라는 평가를 받고 있으며, 이 구조가 라온피플 연결 수익성의 하방 압력으로 작용한다. 고부가 AI 에이전트 사업으로의 전환 속도가 예상보다 느릴 경우 연결 OPM 개선이 더딜 수 있다. 티디지 IPO는 영업이익 30억 원 이상 달성이 일반 상장 요건으로, 실적 추이에 따라 시기와 방식이 모두 불투명한 상황이다.
2026년 유상증자 완료 후 총 발행 주식 수는 약 4,950만 주로 증가했으며, 이 과정에서 창업주 이석중 대표를 포함한 특수관계인 합산 지분율이 49.1%에서 31.5% 수준으로 하락해 지배 구조 안정성이 약화됐다. 주당 내재 자산 및 이익 기준 희석 효과는 주가 회복 과정에서 상방 저항 요인이 될 수 있다. 향후 자금 조달 필요 시 추가 희석 가능성도 배제하기 어렵다.
라온피플은 AI 비전 솔루션 전문 기업에서 클라우드 MSP(티디지), AI 플랫폼(EZ-Planet·ODIN AI·HI-Fenn), 해외 골프센서(VTrack)까지 포괄하는 다각화된 사업 포트폴리오로 전환하는 과도기에 놓여 있다. 티디지 인수로 연결 매출이 2,000억 원대로 급팽창했으나 클라우드 라이선스 유통의 저마진 구조와 신규 플랫폼 개발 비용이 겹치며 3년 연속 영업 적자가 지속됐고, 부채비율도 345.8%로 급등했다. 2025년 4분기 분기 흑자 달성과 해외 골프센서 초기 성과는 수익 전환 가능성의 신호로 해석할 수 있으나, 2026년 1분기 재차 적자로의 회귀는 흑자 기조 정착까지 변동성이 클 수 있음을 시사한다. 재무 측면에서는 유상증자 완료와 CB 상환으로 단기 유동성 위기 가능성은 낮아졌으나, 음의 영업 현금흐름과 높은 부채비율이라는 구조적 부담은 여전히 해소되지 않았다. TDG의 AI 시너지 가시화, AI 플랫폼 수주 확대, 해외 골프센서 성장이라는 다수의 성장 레버가 공존하지만, 이들이 연간 손익 구조를 전환할 임계치에 도달하는 시점이 중요한 관찰 포인트이며, 그 전까지는 분기 실적 발표와 수주 공시를 통해 진행 상황을 지속적으로 확인하는 것이 필요하다.
English version
Consolidated revenue surged to the KRW 200bn range after the TDG cloud MSP acquisition, yet operating losses have persisted for three consecutive years; a first quarterly profit in 2025Q4 offers an early signal of a potential earnings inflection.
LaonPeople, founded in 2010 and listed on KOSDAQ in 2019, is a specialist in AI vision solutions organized around four business pillars. First, AI machine vision solutions (including NAVI AI Pro) for manufacturing defect detection, with expanding customer coverage in secondary battery, semiconductor, and mobile device manufacturing. Second, AI smart vision solutions for real-life applications including golf sensors (VTrack, SwingCam), AI dental, AI traffic systems, and smart farming. Third, camera module inspection solutions for smartphones. Fourth, a suite of AI platforms: EZ-Planet (full MLOps lifecycle), ODIN AI (safety surveillance), and HI-Fenn (generative AI autonomous manufacturing agent). Subsidiary TDG, acquired in 2023 and fully consolidated from 2024, is the dominant driver of consolidated revenue—generating KRW 210.9bn in 2024 (+30.7% YoY) as a Microsoft Azure-focused cloud MSP serving major Korean enterprises and financial institutions. LaonPeople's proprietary deep-learning SDK enabling customer-specific model optimization is a key competitive differentiator. Additional subsidiaries include LaonRoad (AI traffic systems) and LaonMedi (medical AI). As of 2026Q1, the top three customers account for approximately 30% of revenue, indicating modest customer concentration.
In 2022, consolidated revenue was KRW 26.5bn with an operating profit of KRW 2.4bn (OPM 9.0%), supported by golf sensor momentum. In 2023, revenue collapsed to KRW 11.2bn and the operating loss widened to KRW 11.1bn (OPM -99.0%) as domestic screen-golf growth stalled, R&D costs rose, and TDG had not yet been consolidated. TDG's full consolidation in 2024 drove revenue to KRW 220.2bn, but cloud service costs and AI platform development expenses generated an operating loss of KRW 16.2bn (OPM -7.4%). Revenue grew modestly to KRW 223.8bn in 2025 (+1.6%) with the operating loss barely improving to KRW 16.2bn (OPM -7.2%), while gross profit also declined on rising cost pressure. Quarterly analysis shows operating losses of KRW 7.8bn (revenue KRW 44.9bn), KRW 4.5bn (KRW 64.0bn), and KRW 6.2bn (KRW 19.9bn) in 2025Q1–Q3, respectively, before a first quarterly profit of KRW 2.4bn on record quarterly revenue of KRW 95.0bn emerged in 2025Q4—attributed to AX project revenue recognition, overseas golf sensor shipments, and year-end MS license renewals. In 2026Q1, revenue was KRW 39.9bn with an operating loss of KRW 2.7bn, reflecting seasonal patterns but marking a significantly smaller loss compared to KRW 7.8bn in the year-ago quarter. Operating cash flow remained negative at KRW -10.6bn in 2025, while the debt-to-equity ratio surged from 60.8% (2022) to 345.8% (2025) following TDG-related liability consolidation.
The AI machine vision market continues to grow steadily, driven by automation demand in secondary battery, semiconductor, and mobile device manufacturing. Rule-based vision systems are maturing, while deep-learning-based defect detection remains at low penetration rates, sustaining ongoing demand creation. The cloud MSP market is in a high-growth phase fueled by enterprise AI transformation demand, particularly the rapid uptake of Microsoft Copilot and M365-based AI agent deployments—underpinning TDG's growth. The domestic screen-golf market is maturing, constraining domestic golf sensor expansion, but overseas simulation-golf markets in North America, Canada, and Australia are seeing rising latent demand as post-pandemic golf participation grows. Government policy tailwinds—including the AI Voucher program, K-Cloud Project, and Intelligent Robot Action Plan (with focused investment in 3D vision and edge AI from 2026)—are structural growth drivers for the industrial AI vision market. VLM-based next-generation safety surveillance is gaining traction as a technology overcoming the limitations of conventional object-recognition CCTV, representing a structural shift that enhances the medium-to-long-term growth potential of the markets ODIN AI targets.
| Price | ₩491 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| ROE | -38.3% |
At the December 2025 IR, management stated that major new product development was substantially complete as of 2025, with R&D expenses expected to gradually decline from the development-phase concentration. Golf sensor shipments of approximately 500 units were delivered overseas in 2025, and further growth is projected for 2026 via exclusive distribution partnerships in Canada, the US, and Australia—evidenced by approximately KRW 1.5bn in golf segment revenue in 2026Q1. ODIN AI secured deployment references at airports and municipalities in 2025 and plans to expand orders in the same safety-monitoring domain in 2026. HI-Fenn completed technical validation through AX autonomous manufacturing projects in 2025 and is set to pursue full commercialization from 2026. The company plans to strengthen recurring revenue by integrating ODIN AI and HI-Fenn into a single AI platform centered on EZ-Planet. On the financial side, completion of the KRW 19.7bn rights offering and full CB repayment in early 2026 eliminated put-option risk, and the December 2025 headquarters asset revaluation of approximately KRW 20bn contributed to equity stabilization. TDG's KOSDAQ IPO is structured around achieving at least KRW 3bn in operating profit for a standard listing, with timing to be determined by the pace of earnings recovery.
LaonPeople's sustained operating losses in recent years render earnings-based multiple (P/E) valuation inapplicable; EPS stands at KRW -346, reflecting an ongoing loss position. The stock currently trades below book value per share (BPS: KRW 934, KRX basis), implying a discount to reported net asset value. No dividend is paid, and management has explicitly noted through IR communications that near-term shareholder return measures face financial constraints pending earnings recovery. A return to the profitability level seen in 2022 (OPM 9.0%) and structural improvement in TDG's margin profile are the pivotal variables that would underpin any meaningful re-rating of the company.
Subsidiary TDG posted KRW 210.9bn in 2024 revenue (+30.7% YoY), strengthening its position as the domestic MS Azure MSP leader with an order backlog reportedly exceeding annual revenue. Its unrivaled position as the largest MS 365 contract user base among MS partners underpins rising demand for high-value Copilot and AI agent deployments. An accelerated pivot toward higher-margin AI-integrated offerings, combining TDG's cloud infrastructure with LaonPeople's AI solutions, could drive structural margin improvement.
VTrack golf sensors completed approximately 500 overseas shipments in 2025 and generated approximately KRW 1.5bn in revenue in 2026Q1, with North America, Canada, and Australia exclusive distribution agreements providing a visible overseas expansion path. Growing public-sector AI project wins—including the Chungnam AX Industrial Park project and NPU-based disaster safety surveillance—are building a new revenue base for the standalone entity. Growth across both pillars can reduce TDG dependency and contribute to LaonPeople's stand-alone profitability recovery.
Completion of the KRW 19.7bn rights offering and full repayment of the KRW 26bn convertible bond in early 2026 eliminated put-option risk and reduced near-term liquidity pressure. The approximately KRW 20bn headquarters asset revaluation in December 2025 contributed to equity stabilization. The KRW 2.4bn operating profit recorded in 2025Q4 was the first empirical evidence of new businesses generating meaningful positive contributions, and a full-year profit achievement in 2026 could mark a watershed in investor confidence recovery.
Operating losses persisted across 2023–2025, and the 2025 debt-to-equity ratio of 345.8% represents a dramatic deterioration from 60.8% in 2022. Operating cash flow of -KRW 10.6bn in 2025 makes it difficult to service debt and fund investment from internally generated resources. The failure to sustain the 2025Q4 quarterly profit into 2026Q1—where a KRW 2.7bn operating loss was recorded—is a reminder of the volatility risk that may precede stable profitability.
TDG is characterized as structurally low-margin given its heavy reliance on Microsoft license distribution, exerting persistent downward pressure on LaonPeople's consolidated profitability. A slower-than-expected transition to high-value-added AI agent services would delay consolidated OPM improvement. TDG's IPO requires at least KRW 3bn in operating profit for a standard listing, leaving both the timing and format of its potential listing uncertain based on earnings trajectory.
Total shares outstanding reached approximately 49.5 million following the completion of capital increases, with the combined ownership stake of founder Lee Seok-jung and related parties declining from 49.1% to approximately 31.5%, weakening governance stability. The dilution to per-share asset and earnings metrics can create resistance to share price recovery. If additional external funding becomes necessary, further dilution cannot be excluded.
LaonPeople is at a transitional juncture, evolving from a pure-play AI vision solution provider into a diversified portfolio encompassing cloud MSP (TDG), AI platforms (EZ-Planet, ODIN AI, HI-Fenn), and overseas golf sensors (VTrack). The TDG acquisition rapidly scaled consolidated revenue to the KRW 200bn range, but the structural low-margin nature of cloud license distribution combined with escalating platform development costs produced three consecutive years of operating losses and a debt-to-equity ratio surge to 345.8%. The 2025Q4 quarterly profit and early overseas golf sensor traction are nascent signals of a potential earnings turn, but the reversion to an operating loss in 2026Q1 highlights the volatility likely to precede a stable profitability establishment. On the financial side, the completed rights offering and CB repayment have materially reduced near-term liquidity risk, yet negative operating cash flow and elevated leverage remain unresolved structural concerns. Multiple growth levers coexist—TDG AI synergy realization, AI platform order scaling, and overseas golf sensor expansion—but the critical observation point is when these initiatives collectively reach the threshold required to drive a structural shift in the annual earnings profile; until then, tracking quarterly earnings releases and contract disclosure announcements will be essential.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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