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Cellid · 바이오·제약 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
셀리드는 항암면역치료백신과 코로나19 백신을 개발하는 바이오기업으로, 2026년 6월 코로나19 백신 글로벌 임상 3상이 1차 평가지표를 충족하지 못하며 핵심 파이프라인에 차질이 발생했다.
셀리드는 2006년 설립된 백신 개발 전문 바이오기업으로, 항암면역치료백신 플랫폼 '셀리백스(CeliVax)'와 아데노바이러스 벡터 기반 감염병 예방백신 플랫폼 'Ad5/35'를 핵심 기술로 보유하고 있다. 셀리백스 플랫폼을 기반으로 다양한 항암면역치료백신 파이프라인을 보유하고 있으며 이 중 HPV16/18형 양성 자궁경부암 치료백신 'BVAC-C'와 HPV16/18형 양성 두경부암 치료백신 'BVAC-E6E7'의 임상 개발에 집중하고 있다. 'BVAC-C'와 아스트라제네카의 면역관문억제제 'Durvalumab' 병용투여 연구자 주도 임상시험은 현재 마무리 단계이며 관련 연구 결과에 대한 논문 발표를 추진 중이다. 2026년 6월에는 HPV31/33/45/52/58형을 표적으로 하는 후속 후보물질 'BVAC-HPVmi'의 선도물질 개발이 국가신약개발사업 과제로 선정되어 향후 24개월간 정부 지원을 받는다. 감염병 예방백신 부문에서는 코로나19 예방백신 'AdCLD-CoV19-1 OMI'가 한국·베트남·필리핀에서 다국가 임상 3상까지 진행됐으며, 항원 유전자만 교체하면 신속하게 신규 백신을 개발할 수 있다는 점을 플랫폼의 강점으로 제시하고 있다. 회사는 이 벡터 플랫폼을 마버그열 등 고위험 신종 병원체 백신 개발로도 확장해 질병관리청 국립보건연구원과 국제백신연구소(IVI)가 주관하는 연구용역 과제에 공동연구기관으로 참여하고 있다. 다만 코스닥 상장 유지에 필요한 매출 요건을 충족하기 위해 베이커리 이커머스 기업을 인수한 바 있으며, 최근 수년간 재무제표에 반영된 매출은 이 비핵심 사업에서 발생한 부분이 상당하다. 항암백신과 코로나19 백신 모두 아직 상용화된 제품이 없는 임상 단계 기업으로, 경쟁구도상 mRNA·재조합 단백질 등 다양한 플랫폼을 갖춘 글로벌 백신사와 후발 국내 개발사 사이에서 입지를 다지는 과정에 있다.
연결 매출은 2022년 4.8억원에서 2024년 41.7억원, 2025년 88.4억원으로 늘었으나 핵심 바이오 파이프라인이 아직 상용화되지 않은 만큼 이 증가분의 상당 부분은 비핵심 사업에서 비롯된 것으로 해석된다. 영업손실은 2022년 149.1억원, 2023년 122.0억원, 2024년 119.8억원, 2025년 113.4억원으로 4년 연속 두 자릿수 억원 규모의 손실이 이어졌다. 지배주주 순손실도 2022년 228.6억원에서 2023년 116.1억원, 2024년 122.6억원, 2025년 120.7억원으로 매년 큰 폭의 적자를 기록했다. 분기별로는 2025년 2분기 -25.1억원, 3분기 -23.7억원, 4분기 -45.0억원, 2026년 1분기 -14.8억원 순으로 등락하다가 2026년 2분기에는 순손실이 -190.2억원으로 급격히 확대됐다. 2026년 2분기의 손실 확대는 같은 해 6월 26일 공시된 코로나19 백신 글로벌 임상 3상의 1차 평가지표 미충족 발표 시점과 겹치며, 관련 개발비 자산 재평가나 자금조달 관련 비용 등 일회성 요인이 반영됐을 가능성을 배제할 수 없다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순손실은 약 273.8억원으로, 이전 네 개 분기 대비로도 손실 규모가 확대된 흐름이다. 영업활동현금흐름은 2022~2025년 매년 71억~122억원의 마이너스를 지속해, 본업에서 현금을 창출하지 못하고 외부 자금조달에 의존하는 구조가 계속되고 있음을 보여준다. 부채비율은 2022년 104.4%에서 2025년 49.4%로 낮아졌는데, 이는 이익 개선이 아니라 유상증자를 통한 자본 확충 효과가 크게 작용한 결과로 해석할 수 있다.
국내 코로나19 백신 시장은 매년 변이주 재유행 우려에 따라 정부 조달 수요가 반복적으로 발생하는 구조를 갖고 있으며, 회사는 2024년 보도자료에서 국내 정부조달시장을 연간 약 1,530만 도즈, 글로벌 수요를 연 27.8억 도즈 이상으로 추정한 바 있다. 그러나 mRNA 백신을 앞세운 글로벌 대형 제약사들이 이미 시장을 선점하고 있어, 아데노바이러스 벡터 기반의 후발 백신 개발사가 진입하려면 임상적 우위나 가격 경쟁력을 명확히 입증해야 하는 상황이다. 실제로 2026년 6월 공시된 글로벌 임상 3상에서 화이자의 코로나19 백신을 대조군으로 사용해 비열등성을 입증하려 했으나 목표를 충족하지 못했다는 점은 이러한 경쟁 구도의 난이도를 보여준다. HPV 관련 항암치료백신 분야는 전 세계적으로 상용화된 치료용(therapeutic) 백신이 드문 미충족 수요 영역으로, 면역관문억제제와의 병용 전략이 다수 개발사에서 시도되고 있다. 국내에서는 국가신약개발사업단 등 정부 지원 과제를 통한 R&D 자금 조달이 이 분야 중소형 바이오기업들의 개발 지속에 중요한 역할을 하고 있으며, 셀리드 역시 복수의 국책 과제에 선정되어 자금을 확보해왔다. 감염병 이슈가 부각될 때마다 백신 테마주로서 주가 변동성이 커지는 경향이 있다는 점도 업종의 특징으로, 2026년 8월 말에는 코로나19 재확산 우려에 따라 주가가 단기간 급등한 사례가 있었다.
| 주가 | ₩2,885 |
|---|---|
| 시가총액 | 851억원 |
| ROE | -40.7% |
회사는 세계보건기구(WHO)와 미국 FDA가 2026-27시즌에 유행할 것으로 권고하는 변이 바이러스가 발표되면, 현재 개발 중인 BA.3.2 변이 백신에 대한 신규 임상시험계획(IND) 신청 또는 LP.8.1 변이 백신의 IND 재신청 가운데 하나를 선택해 신속히 추진하겠다는 계획을 밝혔다. 이는 2026년 5월 LP.8.1 변이 백신의 2상 IND 신청이 식약처의 자료 미비를 이유로 반려된 이후 나온 대응 방향이다. 오미크론 대응 백신 'AdCLD-CoV19-1 OMI'와 관련해서는 2026년 6월 3상 1차 평가지표 미충족 발표 이후, 안전성 데이터는 대조군 대비 양호했다는 점을 근거로 효능 관련 데이터를 보강해 임상시험계획을 변경하는 방안을 검토하고 있으며, 연내 IND 신청을 목표로 식약처와 협의를 진행 중이라고 밝혔다. 항암면역치료백신 부문에서는 BVAC-C와 Durvalumab 병용 연구자 주도 임상의 최종 결과 논문 발표가 예정돼 있으며, HPV31/33/45/52/58형을 표적으로 하는 'BVAC-HPVmi' 선도물질 개발이 국가신약개발사업 과제로 24개월간 진행된다. 마버그열 백신 후보물질 개발은 국제백신연구소(IVI) 주관, 질병관리청 국립보건연구원 지원 과제로 크레오에스지와 공동 수행되며, Ad5/35 플랫폼의 적용 범위를 넓히는 계기로 제시되고 있다. 다만 이러한 다수의 파이프라인이 모두 초기 또는 중기 임상 단계에 머물러 있어, 실제 품목허가나 상업화까지는 추가적인 임상 결과 확인과 규제기관 승인 절차가 필요하다.
셀리드는 수년째 영업손실과 순손실을 지속하고 있어 이익을 기준으로 한 통상적 밸류에이션 지표를 적용하기 어려운 구간에 있다. 주가는 자체 산출 기준 주당순자산을 상회하는 수준에서 형성되어 있어 순자산 대비 일정한 프리미엄이 존재하는 것으로 볼 수 있으며, 이는 반복적인 손실 누적을 자본시장 조달로 메워온 재무 이력과 함께 살펴볼 필요가 있다. 배당은 최근 수년간 지급된 바 없어 배당 관련 지표는 현재로서는 의미를 갖기 어렵다. 부채비율은 과거 100%를 넘던 수준에서 최근에는 절반 수준으로 낮아졌으나, 이는 유상증자를 통한 자본 확충의 결과로 해석되며 손실 자체가 줄어든 데 따른 변화는 아니다. 임상 결과나 정부 과제 선정, 특허 등록 같은 개별 이벤트에 주가가 민감하게 반응하는 경향이 이어지고 있어, 밸류에이션을 이익이나 자산가치만으로 단순화하기 어려운 종목 특성을 보인다.
셀리드는 2026년 국가신약개발사업의 'BVAC-HPVmi' 선도물질 과제에 선정돼 향후 24개월간 정부 지원을 받는다. 앞서 'BVAC-E6E7'도 2025년 국가신약개발사업 과제로 선정된 바 있으며, 마버그열 백신 개발에도 질병관리청·국제백신연구소 주관 과제의 공동연구기관으로 참여하고 있다. 이러한 정부 과제 선정은 R&D 비용 일부를 외부에서 조달할 수 있는 통로로 기능한다.
BVAC-C와 아스트라제네카의 면역관문억제제 Durvalumab 병용 연구자 주도 임상은 마무리 단계에 있으며, 중간 결과는 ASCO, SGO, AOS 등 국제 학술대회에서 공개된 바 있다. 임상이 완료되면 관련 논문 발표가 예정돼 있어 데이터 공개 범위가 확대될 여지가 있다. 면역관문억제제 병용 전략은 HPV 관련 항암백신 분야에서 다수 개발사가 시도하는 접근법이라는 점에서 업계 표준적 흐름과 맞물려 있다.
회사는 Ad5/35 아데노바이러스 벡터 플랫폼을 코로나19 백신 외에 마버그열 등 고위험 신종 병원체 백신으로 확장하고 있다. 항원 유전자만 교체하면 신속하게 신규 백신 후보를 개발할 수 있다는 점을 플랫폼의 강점으로 제시하며, 코로나19 백신 개발 과정에서 쌓은 대량생산·품질관리 경험을 다른 감염병 대응에도 활용할 수 있다는 설명이다.
2026년 6월 26일 공시에 따르면 'AdCLD-CoV19-1 OMI'의 글로벌 임상 3상은 1차 면역원성 평가지표에서 비열등성을 입증하지 못했다. 중화항체가가 4배 이상 증가한 비율이 시험군 17.12%, 대조군(화이자 백신) 42.64%로 나타나 목표한 비열등성 허용한계를 충족하지 못했다. 회사는 안전성 데이터는 양호하다고 밝혔으나, 핵심 평가지표 미충족은 조건부 품목허가 등 상용화 일정에 직접적인 차질을 의미한다.
셀리드는 2023년부터 2025년까지 세 차례에 걸쳐 주주배정 유상증자를 통해 자금을 조달했으며, 발행주식수가 늘어난 배경에도 이러한 증자가 있다. 자금조달 주관사는 증권신고서에서 매출이 가시화되지 않았고 자금 조달 의존도가 높아 추가 조달 시 지분 희석 위험이 존재한다고 밝힌 바 있다. 최대주주가 유증 참여를 위해 보유 지분을 매도한 사례도 있어 책임경영 측면의 지적이 제기된 바 있다.
셀리드의 항암백신·코로나19 백신 파이프라인은 아직 상용화된 제품이 없어 매출을 창출하지 못하고 있다. 코스닥 상장 유지에 필요한 매출 요건을 충족하기 위해 베이커리 이커머스 기업을 인수했으며, 최근 재무제표상 매출 증가의 상당 부분은 이 비핵심 사업에서 발생한 것으로 파악된다. 본업의 매출 공백이 이어지는 한 외부 자금조달 의존 구조는 근본적으로 해소되기 어렵다.
셀리드는 항암면역치료백신과 코로나19 백신을 동시에 개발해온 임상 단계 바이오기업으로, 2026년 6월 코로나19 백신 글로벌 임상 3상이 1차 평가지표를 충족하지 못하며 핵심 감염병 파이프라인에 중대한 차질이 발생했다. 반면 항암백신 부문에서는 국가신약개발사업 등 정부 과제 선정이 이어지며 R&D 자금의 일부를 외부에서 조달하는 흐름이 유지되고 있다. 연간·분기 실적은 수년째 두 자릿수 억원대 영업손실과 순손실을 지속하고 있으며, 2026년 2분기에는 코로나19 백신 3상 결과 발표 시점과 맞물려 순손실 규모가 크게 확대됐다. 회사는 2023~2025년 세 차례의 유상증자로 자본을 확충해왔고 이 과정에서 지분 희석과 최대주주의 지분 매도 등 지적이 제기된 바 있다. 매출은 늘고 있으나 핵심 바이오 파이프라인이 아니라 비핵심 이커머스 사업에서 상당 부분 발생하고 있어, 본업의 상업화 시점은 여전히 임상 결과와 규제 승인 절차에 달려 있다. 향후에는 변이주 백신의 IND 재신청·신규 신청 여부, 항암백신 임상 결과 논문 발표, 그리고 추가 자금조달 공시 여부가 핵심 확인 포인트가 될 것으로 보인다.
English version
Cellid is a biotech company developing cancer immunotherapy vaccines and a COVID-19 vaccine, and its core pipeline was set back when the global Phase 3 trial for its COVID-19 vaccine failed to meet its primary endpoint in June 2026.
Founded in 2006, Cellid is a vaccine-focused biotech company whose core technologies are the CeliVax cancer immunotherapy vaccine platform and the Ad5/35 adenovirus vector-based infectious disease vaccine platform. Building on the CeliVax platform, the company has developed a pipeline of cancer immunotherapy vaccine candidates, with clinical development currently focused on BVAC-C, a therapeutic vaccine for HPV16/18-positive cervical cancer, and BVAC-E6E7, targeting HPV16/18-positive head and neck cancer. An investigator-initiated trial combining BVAC-C with AstraZeneca's immune checkpoint inhibitor Durvalumab is in its final stages, with a publication of the results being prepared. In June 2026, a follow-on candidate targeting HPV31/33/45/52/58, named BVAC-HPVmi, was selected for a national new drug development program that will provide government funding for 24 months. On the infectious disease side, COVID-19 vaccine candidate AdCLD-CoV19-1 OMI advanced through a multi-country Phase 3 trial spanning South Korea, Vietnam, and the Philippines, with the platform's ability to swap antigen genes for rapid new vaccine development presented as a key strength. The company has extended this vector platform into high-risk emerging pathogen vaccine development, participating as a joint research institution in a Marburg virus vaccine project led by the Korea National Institute of Health and the International Vaccine Institute (IVI). To meet KOSDAQ listing revenue requirements, however, the company acquired a bakery e-commerce business, and a substantial portion of recently reported revenue has come from this non-core operation. Both the cancer vaccine and COVID-19 vaccine franchises remain clinical-stage with no commercialized products, positioning the company among a field of domestic and global vaccine developers using varied platforms including mRNA and recombinant protein technologies.
Consolidated revenue rose from KRW 480 million in 2022 to KRW 4.17 billion in 2024 and KRW 8.84 billion in 2025, but with the core biotech pipeline still uncommercialized, much of this increase is attributable to non-core operations. Operating losses have continued at double-digit billion-won scale for four straight years: KRW 14.91 billion in 2022, KRW 12.20 billion in 2023, KRW 11.98 billion in 2024, and KRW 11.34 billion in 2025. Net loss attributable to owners also remained substantial each year, at KRW 22.86 billion in 2022, KRW 11.61 billion in 2023, KRW 12.26 billion in 2024, and KRW 12.07 billion in 2025. On a quarterly basis, net loss fluctuated from KRW 2.51 billion in Q2 2025, KRW 2.37 billion in Q3 2025, KRW 4.50 billion in Q4 2025, to KRW 1.48 billion in Q1 2026, before widening sharply to KRW 19.02 billion in Q2 2026. This Q2 2026 widening coincides with the June 26, 2026 disclosure that the global Phase 3 trial for the COVID-19 vaccine failed to meet its primary endpoint, raising the possibility that one-off items such as asset revaluations related to development costs or financing-related charges were reflected. The trailing four-quarter sum of net loss attributable to owners (Q3 2025 through Q2 2026) reached approximately KRW 27.38 billion, a wider loss than the preceding four-quarter window. Operating cash flow remained negative every year from 2022 to 2025, ranging from roughly KRW 7.1 billion to KRW 12.2 billion in outflows, underscoring a continued reliance on external financing rather than core operations for cash generation. The debt ratio declined from 104.4% in 2022 to 49.4% in 2025, a change better explained by capital raised through rights offerings than by improved profitability.
The domestic COVID-19 vaccine market is structured around recurring government procurement demand tied to annual concerns over variant resurgence, and the company estimated in a 2024 press release that the domestic government procurement market runs at roughly 15.3 million doses per year, with global demand exceeding 2.78 billion doses annually. However, large global pharmaceutical companies leading with mRNA vaccines have already captured much of the market, meaning a later-entrant adenovirus vector vaccine developer must clearly demonstrate clinical advantage or cost competitiveness to gain entry. The difficulty of this competitive landscape was illustrated when the June 2026 global Phase 3 trial, designed to demonstrate non-inferiority against Pfizer's COVID-19 vaccine as the comparator, failed to meet its goal. The HPV-related therapeutic cancer vaccine field remains an area of unmet need globally, with few commercialized therapeutic vaccines, and combination strategies with immune checkpoint inhibitors are being pursued by multiple developers. Domestically, R&D funding secured through government-backed programs such as the national new drug development project plays an important role in sustaining development for small and mid-sized biotech companies in this space, and Cellid has itself secured funding through multiple such government-funded projects. It is also a characteristic of the sector that share price volatility tends to increase as a vaccine-theme stock whenever infectious disease issues gain attention, as seen in a short-term surge in late August 2026 amid renewed COVID-19 resurgence concerns.
| Price | ₩2,885 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.09T |
| ROE | -40.7% |
The company has stated that once the World Health Organization and the U.S. FDA announce their recommended variant strains for the 2026-27 season, it will select and swiftly pursue either a new IND filing for its BA.3.2 variant vaccine currently in development, or a re-filing of the IND for its LP.8.1 variant vaccine. This plan follows the May 2026 rejection of the Phase 2 IND application for the LP.8.1 variant vaccine by Korea's Ministry of Food and Drug Safety, citing insufficient supporting data. Regarding the Omicron-targeting vaccine AdCLD-CoV19-1 OMI, following the June 2026 disclosure that the Phase 3 trial missed its primary endpoint, the company has said it is reviewing options to amend the clinical trial plan with reinforced efficacy data, citing favorable safety results relative to the comparator, and is in discussions with regulators with a goal of filing within the year. In the cancer immunotherapy vaccine segment, publication of final results from the investigator-initiated BVAC-C plus Durvalumab combination trial is anticipated, while lead candidate development for BVAC-HPVmi, targeting HPV31/33/45/52/58, proceeds over 24 months under a national new drug development program. Marburg virus vaccine candidate development is being conducted jointly with CreoSG under an IVI-led, Korea National Institute of Health-supported project, presented as an opportunity to broaden the application of the Ad5/35 platform. However, with multiple pipeline programs still at early or mid-stage clinical trials, further confirmed clinical results and regulatory approvals will be required before any reach product licensing or commercialization.
Cellid has posted operating and net losses for years running, putting it in a range where conventional earnings-based valuation metrics are difficult to apply. The share price trades above the company's self-calculated book value per share, suggesting a degree of premium to net asset value exists, a pattern that should be considered alongside a financial history of repeatedly funding accumulated losses through capital markets. No dividends have been paid in recent years, so dividend-related metrics currently carry little meaning. The debt ratio has fallen from levels once exceeding 100% to roughly half that today, but this reflects capital raised through rights offerings rather than a reduction in losses themselves. The stock continues to show sensitivity to individual events such as clinical trial readouts, government project selections, and patent registrations, a characteristic that makes it difficult to reduce its valuation to earnings or asset value alone.
Cellid was selected in 2026 for a national new drug development project targeting lead candidate BVAC-HPVmi, which will provide government funding for the next 24 months. Its BVAC-E6E7 candidate was similarly selected for a national new drug development program in 2025, and the company also participates as a joint research institution in a Marburg virus vaccine project led by the Korea National Institute of Health and the International Vaccine Institute. Such government program selections serve as a channel for offsetting a portion of R&D spending with external funding.
The investigator-initiated trial combining BVAC-C with AstraZeneca's checkpoint inhibitor Durvalumab is in its final stages, with interim results having been presented at international conferences including ASCO, SGO, and AOS. Once the trial concludes, a publication is planned, potentially expanding the scope of disclosed data. The checkpoint-inhibitor combination approach aligns with a strategy pursued by multiple developers in the HPV-related cancer vaccine field.
The company is extending its Ad5/35 adenovirus vector platform beyond COVID-19 into high-risk emerging pathogens such as Marburg virus. It presents the ability to rapidly develop new vaccine candidates by simply swapping antigen genes as a platform strength, arguing that manufacturing and quality-control experience accumulated during COVID-19 vaccine development can be applied to other infectious disease responses.
According to a disclosure on June 26, 2026, the global Phase 3 trial for AdCLD-CoV19-1 OMI failed to demonstrate non-inferiority on its primary immunogenicity endpoint. The proportion of subjects with at least a fourfold increase in neutralizing antibody titer was 17.12% in the test group versus 42.64% in the comparator group receiving Pfizer's vaccine, falling short of the pre-specified non-inferiority margin. While the company stated safety data were favorable, the missed primary endpoint represents a direct setback to any conditional approval and commercialization timeline.
Cellid raised capital through rights offerings to existing shareholders on three separate occasions between 2023 and 2025, contributing to the increase in shares outstanding. The lead underwriter noted in a securities registration statement that with revenue not yet materializing and high reliance on external financing, further capital raises could risk diluting shareholder value. There have also been instances in which the controlling shareholder sold existing holdings to fund participation in a rights offering, drawing scrutiny over governance commitment.
Cellid's cancer vaccine and COVID-19 vaccine pipelines have no commercialized products and generate no revenue. To meet KOSDAQ listing revenue requirements, the company acquired a bakery e-commerce business, and much of the recent increase in reported revenue is understood to stem from this non-core operation. As long as the core business remains without revenue, the underlying reliance on external financing is unlikely to be fundamentally resolved.
Cellid is a clinical-stage biotech company that has simultaneously developed cancer immunotherapy vaccines and a COVID-19 vaccine, and it suffered a significant setback in its core infectious disease pipeline when the global Phase 3 trial for its COVID-19 vaccine missed its primary endpoint in June 2026. In the cancer vaccine segment, by contrast, continued selection for government-funded programs such as the national new drug development project has sustained a flow of externally sourced R&D funding. Annual and quarterly results have shown double-digit billion-won operating and net losses for years, and net losses widened sharply in Q2 2026, coinciding with the timing of the COVID-19 vaccine Phase 3 results disclosure. The company funded itself through three rights offerings between 2023 and 2025, a process that drew scrutiny over shareholder dilution and sales of shares by the controlling shareholder. While revenue has grown, much of that growth stems from a non-core e-commerce business rather than the core biotech pipeline, meaning commercialization of the main business still hinges on future clinical results and regulatory approvals. Going forward, key items to watch include whether a new or refiled IND for a variant-targeted vaccine proceeds, publication of cancer vaccine clinical trial results, and any further disclosures of capital raises.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)