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Hb Solution · 반도체 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
HB솔루션은 디스플레이 장비 매출 둔화와 4개 분기 연속 영업손실 속에서도 비영업 부문 이익에 힘입어 지배주주순이익 흑자를 이어가며, 반도체 계측·결함검사 장비를 새로운 성장축으로 키우려 하고 있다.
HB솔루션은 2001년 설립된 디스플레이·반도체 장비 전문기업으로, 디스플레이 후공정 장비업체가 전공정·반도체 검사장비업체 케이맥을 흡수합병하며 현재의 사명과 사업구조를 갖추게 됐다. 디스플레이 전공정에서는 광학측정 원천기술과 나노 계측 기술을 바탕으로 두께측정기·점등검사기 등 초정밀 분석 측정 장비를 생산하고, 후공정에서는 레진 도포·검사·접합 공정자동화시스템(BPL, FOD, UTG 등)을 공급한다. 반도체 부문에서는 중에너지 이온산란(MEIS) 방식을 적용한 웨이퍼 계측장비 나노마이스를 자체 개발해 국내 표준연 및 대형 반도체 제조업체에 분석실용 장비로 납품한 바 있다. 2026년 4월에는 한국기초과학지원연구원으로부터 반도체 결함검사·불량분석(FA)용 고분해능 열영상현미경 기술을 이전받아, 반사율 변화를 이용해 미세 발열을 비접촉으로 영상화하는 정밀 분석 기술을 확보했다. 회사측은 이 기술을 반도체뿐 아니라 전력반도체(GaN/SiC), 이차전지, 디스플레이 등으로 확장해 중장기적으로 연간 3,000억원 이상의 신규 매출 확보를 목표로 제시했다. 잉크젯 프린팅 기술 기반의 OLED 빛샘방지 도포기(ELB)도 주력 제품군으로, 과거 고객사의 프리미엄 LTPO OLED 패널 생산 확대에 힘입어 수주가 크게 늘어난 적이 있다. 최대 고객사는 삼성디스플레이로, 베트남 법인을 포함해 대규모 장비 공급계약을 지속적으로 체결해왔다. 이 외에도 이차전지·자동차·바이오 등으로 사업 다각화를 추진하며 차세대 디스플레이 장비 개발을 위한 연구개발도 지속하고 있으며, 생산기지 효율화를 위해 아산·대전에 분산된 사업장을 세종시로 통합 이전하는 작업도 진행해왔다.
HB솔루션의 연결 매출액은 2022년 1,876억원에서 2023년 962억원, 2024년 1,315억원, 2025년 628억원으로 등락을 반복했다. 영업이익도 2022년 271억원(영업이익률 14.5%)에서 2023년 68억원(7.0%), 2024년 193억원(14.7%), 2025년 44억원(7.0%)으로 매출 흐름을 따라 출렁였다. 반면 지배주주순이익은 영업이익과는 다른 경로로 움직였는데, 2022년 436억원에서 2023년 756억원으로 오히려 급증했고, 2024년에는 영업이익이 193억원에 달했음에도 순손실 208억원을 기록하며 적자로 돌아섰다. 2025년에는 다시 264억원의 순이익으로 흑자전환했는데, 이는 44억원 수준이던 영업이익 규모를 크게 웃도는 수치다. 이처럼 영업손익과 순손익 간의 괘리가 반복적으로 나타나는 점은 비영업 부문(투자·금융자산 관련 손익 등)이 실적에 상당한 영향을 미치고 있음을 시사한다. 분기 흐름을 보면 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 가운데 2025년 3분기(-19.7억원), 2025년 4분기(-3.3억원), 2026년 1분기(-11.3억원), 2026년 2분기(-5.0억원) 등 세 분기 이상에서 영업손실이 이어졌다. 매출 규모도 2025년 2분기 300억원에서 2025년 3분기 이후로는 63억~147억원 수준으로 크게 줄어든 채 유지되고 있다. 그럼에도 지배주주순이익은 2025년 3분기 132억원, 2026년 1분기 135억원, 2026년 2분기 170억원 등으로 오히려 확대되는 흐름을 보여 영업 외 요인의 영향력이 커지는 모습이며, 다만 2025년 4분기에는 순손실 4억원을 기록해 비영업 손익 역시 매 분기 일관된 방향으로 나타나지는 않았다.
디스플레이 장비 시장은 삼성디스플레이·LG디스플레이 등 국내 패널업체의 투자 사이클에 크게 좌우되는 구조다. 국내 8.6세대 IT용 OLED 라인 투자는 상당 부분 2024년에 마무리된 반면, 2025년 이후로는 중화권 패널업체 중심의 8.6세대 OLED 투자가 이어지고 있어 전공정 장비 수요의 무게중심이 옮겨가는 모습이다. 폴더블 스마트폰 시장의 확대 여부는 OLED 빛샘방지(ELB) 장비 수요에 직접 영향을 미치는 변수로 꼽히며, 다만 폴더블 디자인 사양이 확정되지 않은 상태에서는 수요 규모를 예단하기 어렵다는 지적도 있다. 초정밀 반도체 물성 계측 분야는 그동안 외산 장비가 사실상 독점해온 영역으로, 국산화에 성공할 경우 진입장벽이 높은 만큼 파급력도 크다는 평가가 나온다. 회사는 나노마이스 계측장비에 대해 국내 대형 반도체사와 비밀유지계약(NDA)을 체결하는 등 시장 확대를 시도하고 있으나, 회사 관계자는 “아직 테스트 중”이라며 본격적인 상용화까지는 다소 시간이 필요하다고 말을 아꼈다. 경쟁 구도 측면에서는 국내 디스플레이·반도체 장비업체들과 경쟁하는 가운데, 초정밀 계측 분야는 여전히 해외 기업의 기술 장벽이 높은 상태다.
| 주가 | ₩1,581 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,156억원 |
| PER | 2.7 |
| PBR | 0.42 |
| ROE | 17.0% |
| 배당수익률 | 1.90% |
회사는 생산기지 효율화를 위해 아산·대전에 분산돼 있던 사업장을 세종시로 통합 이전하는 작업을 진행해왔으며, 이를 통해 생산능력(CAPA) 확충과 연구·생산 인력 운영의 효율화를 기대하고 있다고 밝혔다. 최대주주인 HB테크놀러지도 같은 부지로 이전하면서 그룹사 간 협업과 시너지를 도모할 것으로 회사 측은 기대하고 있다. 반도체 부문에서는 2026년 4월 이전받은 고분해능 열영상현미경 기술을 바탕으로, 향후 1년 내 고객사 샘플 기반 개념검증(PoC)을 완료하고 24개월 내 상용 장비 1호기 출하를 목표로 하는 로드맵을 제시했다. 기존 주력인 나노마이스 계측장비도 국내 글로벌 반도체사와 비밀유지계약을 체결하는 등 시장 진입을 계속 시도하고 있으나, 본격적인 상용화 시점은 아직 불확실한 상태다. 디스플레이 부문에서는 중화권 패널업체의 8.6세대 OLED 투자 지속 여부와 폴더블 스마트폰 신모델 출시 여부가 ELB를 비롯한 전공정 장비 수주에 영향을 줄 변수로 꼽힌다. 다만 2025년 10월 한국IR협의회가 제시했던 2026년 매출액 971억원, 영업이익 101억원 전망은 2026년 상반기까지 확정된 분기 실적(1분기 147억원, 2분기 102억원, 합산 약 249억원)과 비교하면 상당한 차이를 보이고 있어, 실제 반등 시점과 강도에 대한 추가 확인이 필요한 상태다.
HB솔루션은 최근 수년간 영업손익보다 지배주주순이익이 더 큰 변동성을 보이며, 적자와 흑자를 반복해온 실적 구조를 가지고 있다. 이 때문에 시장에서는 영업이익 중심의 밸류에이션 지표만으로는 회사의 실적 흐름을 온전히 설명하기 어렵다는 시각도 있다. 한국IR협의회는 2025년 10월 보고서에서 당시 주가가 과거 밸류에이션 밴드의 하단권에 위치해 있다고 평가한 바 있으며, 반도체 장비 진입 지연과 디스플레이 수요 둔화 등이 그 배경으로 지목됐다. 배당 측면에서는 회사가 현금배당을 실시해온 이력이 있으나, 배당 자체보다는 영업 실적의 회복 여부와 신사업 상용화 속도가 밸류에이션 해석에 더 크게 작용하는 구조로 보인다. 결국 현재 밸류에이션에 대한 해석은 영업이익 회복 시점과 반도체·FA 장비 신사업의 상용화 진행 속도에 따라 크게 달라질 수 있는 상황이다.
2026년 4월 KBSI로부터 이전받은 고분해능 열영상현미경 기술은 반도체 결함검사·불량분석(FA) 시장을 겨냥하고 있으며, 회사는 이를 16조원 규모로 알려진 시장에 대응하는 중장기 성장축으로 제시했다. 기존 나노마이스 계측장비도 국내 대형 반도체사와 NDA를 체결하며 시장 확대를 계속 시도하고 있다. 두 기술 모두 외산 장비가 강세인 영역에 국산화로 도전하는 것이어서, 성공 시 진입장벽에 따른 파급력이 클 수 있다.
2025년 부채비율은 24.9%로 최근 4개년 중 가장 낮은 수준을 유지했다. 영업이익 규모가 축소된 가운데서도 2025년 지배주주순이익은 264억원으로 흑자전환했다. 지배주주 자기자본도 2,462억원 규모로 유지되고 있어 재무 완충력을 갖추고 있다.
국내 8.6세대 IT용 OLED 투자가 2024년에 대부분 마무리된 이후, 2025년부터는 중화권 패널업체 중심의 8.6세대 OLED 투자가 이어지고 있는 것으로 파악된다. 회사의 전공정 장비 매출이 이 흐름에 연동될 수 있다는 점이 거론된다. 국내 고객사 매출 둔화를 중화권 고객사향 매출로 일부 상쇄하려는 전략도 병행되고 있다.
연결 매출액은 2024년 1,315억원에서 2025년 628억원으로 절반 이상 줄었다. 최근 4개 분기 중 3개 분기에서 영업손실을 기록했고, 분기 매출도 60억~150억원 수준으로 위축된 채 유지되고 있다. 핵심 장비 사업의 수주 회복 없이는 영업 측면의 부진이 이어질 수 있다.
삼성디스플레이는 베트남 법인을 포함해 회사의 대규모 장비 공급계약 상당수를 차지하는 핵심 고객사다. 특정 고객사의 투자 계획이나 발주 시점이 지연되면 실적 변동성이 커질 수 있는 구조다. 고객 다변화가 진행 중이나 아직 초기 단계로 평가된다.
2023년과 2024년 사이 영업이익은 오히려 늘었으나 순이익은 적자로 돌아서는 등, 영업손익과 순손익의 방향이 엇갈리는 해가 반복됐다. 2025년 이후에도 영업손실 국면에서 순이익이 확대되는 흐름이 이어지고 있어, 비영업 부문의 손익 변동이 실적 해석을 어렵게 만들 수 있다.
HB솔루션은 디스플레이 장비 매출 둔화와 4개 분기 중 3개 분기에 걸친 영업손실이라는 뚜렷한 약세 흐름을 보이는 동시에, 영업손익과는 무관하게 확대되는 지배주주순이익이라는 이례적인 특징을 함께 갖고 있다. 2022년부터 2025년까지 연간 실적은 매출·영업이익 모두 큰 폭의 등락을 겪었고, 순이익은 이보다도 더 큰 변동성을 보이며 적자와 흑자를 오갔다. 2026년 4월 KBSI로부터 이전받은 열영상현미경 기술과 기존 나노마이스 계측장비는 반도체 계측·FA 시장으로의 확장을 위한 핵심 카드이지만, 회사 스스로도 상용화까지는 시간이 더 필요하다고 밝히고 있어 성과가 실적에 반영되는 시점은 아직 불확실하다. 세종시 통합 이전을 통한 생산 효율화, 중화권 OLED 투자에 대한 노출 확대 등은 중장기 변수로 지켜볼 만하다. 반면 삼성디스플레이 등 특정 고객사에 대한 높은 의존도와 비영업 부문 손익의 큰 변동성은 실적 예측을 어렵게 만드는 요인으로 남아 있다. 향후 분기 실적 공시와 신사업 로드맵 이행 여부를 통해 영업 측면의 실질적 회복 여부를 지속적으로 확인해 나갈 필요가 있다.
English version
HB Solution keeps posting net profit attributable to owners on non-operating gains even as display equipment revenue slows and operating losses persist for four straight quarters, while it tries to build semiconductor metrology and defect-inspection equipment into a new growth pillar.
Founded in 2001, HB Solution is a display and semiconductor equipment maker whose current name and business structure emerged after a display post-process equipment maker absorbed K-MAC, a pre-process and semiconductor inspection equipment company. In display pre-process, the company produces ultra-precise measurement equipment such as thickness gauges and lighting inspection systems built on optical measurement and nano-metrology technology, while in post-process it supplies resin-coating, inspection and bonding automation systems (BPL, FOD, UTG, etc.). In semiconductors, it developed Nano-MEIS, a wafer inspection tool using medium-energy ion scattering, which it has delivered to a national standards institute and a major domestic semiconductor manufacturer for analysis-lab use. In April 2026 the company licensed high-resolution thermal imaging microscope technology from the Korea Basic Science Institute for semiconductor defect inspection and failure analysis, gaining a precision technique that images microscopic heat generation contactlessly via reflectance changes. Management has set a goal of extending this technology into power semiconductors (GaN/SiC), secondary batteries and displays to pursue more than KRW 300bn in new annual revenue over the medium to long term. Inkjet-printing-based OLED light-leak-blocking (ELB) coaters are another core product line, which saw a sharp order increase in the past as a key customer expanded output of premium LTPO OLED panels. Samsung Display, including its Vietnamese subsidiary, remains the largest customer, with which the company has repeatedly signed large equipment supply contracts. The company is also pursuing diversification into secondary batteries, automotive and bio applications while continuing R&D on next-generation display equipment, and has been consolidating its Asan and Daejeon sites into a single Sejong facility to improve production efficiency.
HB Solution's consolidated revenue moved from KRW 187.6bn in 2022 to KRW 96.2bn in 2023, KRW 131.5bn in 2024 and KRW 62.8bn in 2025. Operating profit likewise fluctuated with the revenue trend, from KRW 27.1bn (14.5% margin) in 2022 to KRW 6.8bn (7.0%) in 2023, KRW 19.3bn (14.7%) in 2024 and KRW 4.4bn (7.0%) in 2025. Net income attributable to owners, however, followed a different path: it jumped to KRW 75.6bn in 2023 from KRW 43.6bn in 2022, then swung to a net loss of KRW 20.8bn in 2024 despite operating profit of KRW 19.3bn that year. In 2025 it turned positive again at KRW 26.5bn, well above the KRW 4.4bn operating profit for the year. This recurring gap between operating and net results suggests that non-operating items, such as gains or losses on investment and financial assets, have had a material impact on reported earnings. On a quarterly basis, three of the last four quarters (2025Q3 to 2026Q2) posted operating losses of KRW -1.97bn, KRW -0.33bn (2025Q4), KRW -1.13bn (2026Q1) and KRW -0.50bn (2026Q2). Revenue also shrank sharply from KRW 30.0bn in 2025Q2 to a KRW 6.3-14.7bn range from 2025Q3 onward. Even so, net income attributable to owners expanded to KRW 13.2bn in 2025Q3, KRW 13.5bn in 2026Q1 and KRW 17.0bn in 2026Q2, underscoring the growing influence of non-operating factors, though 2025Q4 posted a net loss of KRW 0.4bn, showing that non-operating results have not moved in one consistent direction every quarter.
The display equipment market is heavily dependent on the investment cycles of domestic panel makers such as Samsung Display and LG Display. Investment in domestic 8.6-generation IT OLED lines was largely completed by 2024, while from 2025 onward investment has been concentrated among Chinese panel makers building out 8.6-generation OLED lines, shifting the center of gravity for pre-process equipment demand. Whether the foldable smartphone market expands is seen as a direct variable for demand for OLED light-leak-blocking (ELB) equipment, though some note that demand size is hard to predict until foldable design specifications are finalized. The field of ultra-precise semiconductor material measurement has historically been dominated almost entirely by foreign equipment, and successful localization is viewed as having outsized impact given the high barriers to entry. The company has been trying to expand its Nano-MEIS metrology equipment into the market, including signing a non-disclosure agreement with a major domestic semiconductor firm, though a company official said full commercialization would take more time, noting it is “still under testing.” On the competitive front, the company competes with domestic display and semiconductor equipment makers, and technology barriers from foreign firms remain high in ultra-precise metrology.
| Price | ₩1,581 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.12T |
| P/E | 2.7 |
| P/B | 0.42 |
| ROE | 17.0% |
| Dividend yield | 1.90% |
The company has been consolidating its Asan and Daejeon sites into a single Sejong facility to improve production efficiency, which it says should expand production capacity and streamline R&D and manufacturing staffing. Its largest shareholder, HB Technology, is also relocating to the same site, which the company expects to foster group-level collaboration and synergy. In semiconductors, based on the high-resolution thermal imaging microscope technology licensed in April 2026, the company has laid out a roadmap to complete customer sample-based proof-of-concept testing within a year and ship its first commercial unit within 24 months. Its existing flagship Nano-MEIS metrology equipment also continues efforts to enter the market, including a non-disclosure agreement signed with a major domestic semiconductor firm, though the timing of full commercialization remains uncertain. In displays, whether Chinese panel makers continue investing in 8.6-generation OLED lines and whether new foldable smartphone models launch are cited as variables that will affect orders for ELB and other pre-process equipment. However, the Korea IR Service's October 2025 forecast of KRW 97.1bn in 2026 revenue and KRW 10.1bn in operating profit differs substantially from the confirmed first-half 2026 quarterly results (KRW 14.7bn in Q1 and KRW 10.2bn in Q2, roughly KRW 24.9bn combined), suggesting the actual timing and strength of any rebound still requires further confirmation.
HB Solution's earnings structure has shown net income attributable to owners moving with greater volatility than operating income over recent years, swinging repeatedly between losses and profits. Because of this, some market observers note that operating-profit-centric valuation metrics alone may not fully explain the company's earnings pattern. The Korea IR Service noted in an October 2025 report that the stock was then trading near the lower end of its historical valuation band, attributing this to delays in semiconductor equipment market entry and softer display demand. On dividends, the company has a history of paying cash dividends, though the recovery of core operating performance and the pace of new-business commercialization appear to weigh more heavily on how the valuation is interpreted than the dividend itself. Ultimately, how the current valuation is read may depend heavily on when operating profit recovers and how quickly the semiconductor and failure-analysis equipment businesses reach commercialization.
The high-resolution thermal imaging microscope technology transferred from KBSI in April 2026 targets the semiconductor defect inspection and failure analysis (FA) market, and the company has presented this as a mid- to long-term growth axis addressing a market known to be worth KRW 16 trillion. The existing Nanomeise measurement equipment also continues to attempt market expansion by signing an NDA with a major domestic semiconductor company. Both technologies represent challenges to localize equipment in areas where foreign equipment has been dominant, so if successful, the impact from entry barriers could be significant.
The 2025 debt ratio stood at 24.9%, maintaining the lowest level among the recent four years. Even as operating profit scale contracted, net profit attributable to controlling shareholders turned to a surplus of KRW 26.4 billion in 2025. Controlling shareholders' equity is also maintained at approximately KRW 246.2 billion, providing a financial buffer.
After domestic Gen 8.6 IT-use OLED investment was largely completed in 2024, it is understood that from 2025 onward, Gen 8.6 OLED investment centered on Chinese panel makers has continued. It is noted that the company's front-end equipment sales could be linked to this trend. A strategy of partially offsetting the slowdown in sales to domestic customers with sales to Chinese customers is also being pursued in parallel.
Consolidated revenue fell by more than half, from KRW 131.5 billion in 2024 to KRW 62.8 billion in 2025. Operating losses were recorded in 3 out of the last 4 quarters, and quarterly revenue has remained contracted at a level of KRW 6 billion to KRW 15 billion. Without a recovery in orders for the core equipment business, the operational downturn could continue.
Samsung Display, including its Vietnam subsidiary, is a key customer that accounts for a substantial portion of the company's large-scale equipment supply contracts. The structure is such that if a specific customer's investment plans or order timing are delayed, earnings volatility could increase. Customer diversification is underway but is still assessed to be at an early stage.
Between 2023 and 2024, operating profit actually increased while net profit turned to a loss, repeating a pattern in which the directions of operating profit/loss and net profit/loss diverged. Since 2025, a trend of expanding net profit amid an operating loss phase has continued, and this volatility in non-operating profit/loss could make earnings interpretation difficult.
HB Solution combines a clear weak trend of slowing display equipment revenue and operating losses in three of the last four quarters with an unusual feature of expanding net income attributable to owners that moves independently of operating results. From 2022 through 2025, annual revenue and operating profit both swung widely, and net income showed even greater volatility, alternating between losses and profits. The thermal imaging microscope technology licensed from KBSI in April 2026 and the existing Nano-MEIS metrology equipment are the company's key cards for expanding into semiconductor metrology and failure-analysis markets, but the company itself says commercialization will take more time, leaving the timing of any earnings impact uncertain. Production efficiency gains from the Sejong site consolidation and expanding exposure to Chinese OLED investment are medium-term variables worth monitoring. On the other hand, high dependence on a small number of customers such as Samsung Display and the large swings in non-operating results remain factors that make earnings difficult to predict. Ongoing confirmation of a genuine operating-side recovery will require tracking future quarterly disclosures and progress on the new-business roadmap.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)