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SuNAM · 기계·장비 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
국내 유일의 2세대 고온초전도 선재 생산기업으로 AI 데이터센터·핵융합 관련 협업이 확대되고 있으나, 소규모 수주 기반 매출 구조와 다년간의 영업손실이 병존하고 있다.
서남은 2004년 설립된 고온초전도 선재 제조기업으로 2020년 코스닥에 상장했으며, 독자 개발한 RCE-DR 공정을 통해 전력케이블, 한류기, 핵융합로용 초전도 선재를 제조·판매하고 있다. 주요 매출은 2세대 고온초전도 선재와 초전도 자석 등의 제품 판매에서 발생한다. 고자장 무절연 고온초전도 자석 시스템과 회전기도 개발해 납품하고 있다. 최종 초전도 응용기기 제작업체인 LS전선, LS일렉트릭, 한국전력 등에 직접 납품하며, 해외에서는 미국 VEIR, 프랑스 넥상스, 러시아 슈퍼옥스, 미국 항공우주국(NASA), 에어버스, 지멘스, Commonwealth Fusion Systems 등과 맞춤형 제품 개발 및 신규 사업 발굴 협력을 진행하고 있다. 회사는 국내에서 초전도 선재를 공급하는 유일한 업체로 소개되며, 세계적으로도 품질·생산성·가격 경쟁력을 갖춘 상위권 업체로 평가받는다. 수주 기반 판매 구조상 프로젝트 수주 시기에 따라 매출 변동성이 크며, 자석 응용 분야에서는 경쟁사 대비 성능 격차가 실적에 부담 요인으로 지적된다. PLD 공정 기술 개발을 통한 제품 고도화도 병행하며 생산설비 확대를 추진하고 있다.
서남의 연간 매출은 2022년 63.6억원, 2023년 63.9억원에서 2024년 14.1억원으로 급감한 뒤 2025년 33.9억원으로 다소 회복됐다. 영업손실은 2022년 24.0억원, 2023년 30.9억원, 2024년 44.7억원으로 확대되다가 2025년 38.6억원으로 소폭 줄었다. 순손실은 2023년 112.5억원으로 특히 크게 불어났는데, 같은 해 영업손실(30.9억원)을 크게 상회하는 규모로 영업외 요인이 컸음을 시사한다. 2024년과 2025년 순손실은 각각 39.4억원, 39.8억원으로 영업손실과 유사한 수준을 유지했다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 6.6억원, 영업손실 10.7억원에서 2025년 3분기 매출 9.6억원으로 개선되며 영업손실도 7.1억원으로 축소됐으나, 4분기에는 매출 10.4억원에 영업손실이 12.6억원으로 재차 확대됐다. 2026년 1분기에는 매출이 4.5억원으로 급감하며 영업손실 8.9억원을 기록했고, 2분기에는 매출이 12.0억원으로 회복됐음에도 영업손실은 16.1억원까지 확대돼 최근 5개 분기 중 가장 큰 손실 폭을 나타냈다. 이러한 흐름은 수주 시점에 따라 매출이 들쭉날쭉한 가운데 고정비 부담이 매출 회복 속도를 앞서고 있음을 보여준다. 자본총계는 2022년 79.0억원에서 2023년 110.1억원으로 늘었다가 누적 적자 영향으로 2024년 78.6억원, 2025년 97.4억원 수준을 오가고 있다.
고온초전도(HTS) 선재 산업은 전력망 송전 손실 저감, 데이터센터 전력 인프라 고밀도화, 핵융합 발전 상용화 등 여러 전방 수요가 동시에 부상하는 초기 성장 단계에 있다. 미국 VEIR는 마이크로소프트 기후혁신펀드 등의 투자를 받아 데이터센터용 초전도 케이블 상용화를 추진하며 2025년 11월 3메가와트급 전력 공급 시연에 성공했다고 밝혔다. LS전선은 세계 최초로 초전도 시스템을 상용화해 데이터센터 외부 전력망에 적용하는 사업을 확대하고 있으며, 이는 서남이 선재를 공급하는 고객사 밸류체인의 성장과 맞물려 있다. 영국에서는 UKAEA 산하 UKIFS가 주도하는 STEP 핵융합 프로그램이 2040년대 상업용 핵융합 발전소 건설을 목표로 하며 서울대 초전도응용연구센터와 2024년부터 단계별 공동연구를 이어오고 있고, 서남은 2025년 2월 해당 프로그램의 소재 공급사로 선정된 바 있다. 다만 핵융합 발전 상용화 시점은 2040년 이후로 예상되는 등 장기 과제이며, 국내에서는 서남이 유일한 선재 생산업체로 소개되지만 해외에는 슈퍼옥스, 넥상스 등 경쟁·협력 관계에 있는 업체들이 존재한다. 산업 성장 잠재력은 부각되고 있지만, 상용화·양산 단계로의 전환 시점은 여전히 불확실하며 매출로 전환되는 속도는 제한적인 상태다.
| 주가 | ₩3,090 |
|---|---|
| 시가총액 | 819억원 |
| ROE | -65.3% |
서남은 2026년 7월 미국 VEIR와 4.3억원 규모의 초전도 선재 공급계약을 체결했으며 계약 기간은 2026년 7월 13일부터 10월 13일까지로, 최근 매출액 대비 약 12.8% 수준의 소규모 계약이다. 2026년 9월 4일에는 별도의 6.6억원 규모 2세대 고온초전도 선재 공급계약을 추가로 공시했는데, 이는 직전 연도 매출액의 약 19.6%에 해당하는 규모다. 영국 UKIFS STEP 프로그램과 관련해서는 서울대 초전도응용연구센터가 2026년 2월부터 2027년 3월까지 진행되는 3단계 공동연구(약 200억원 규모)를 체결했다고 밝혔으며, 이번 단계의 목표는 3미터급 핵융합용 모델 자석 시작품 제작으로 알려졌다. 이 연구는 서남이 직접 계약 주체는 아니지만, 서남이 2025년 2월 소재 공급사로 선정된 STEP 프로그램의 후속 진행 상황과 연계돼 있어 국내 초전도 생태계 확대의 참고 지표가 될 수 있다. 2024년 9월에는 미국 휴스턴대학에 릴투릴 물리기상증착(Reel to Reel PVD) 장비를 약 36억원 규모로 공급하는 계약을 체결한 바 있어, 소재 판매 외 장비 공급도 매출원의 한 축을 이루고 있다. 회사 측은 PLD 공정 기술 개발을 통한 제품화를 진행 중이라고 밝혔으며, 향후 프로젝트 수주 시기와 규모에 따라 매출 변동성이 지속될 것으로 예상된다.
서남의 주가는 순자산가치 대비 상당한 프리미엄이 반영된 구간에서 거래되는 편으로, 이는 초전도 산업의 성장 기대감이 재무 실적보다 앞서 반영되고 있음을 시사한다. 회사는 4년 연속 영업적자와 자본잠식 위험 관리가 병존하는 상황에서 배당을 지급하지 않고 있어, 배당 매력을 근거로 한 접근은 제한적이다. 과거 거래 이력을 보면 주가는 이벤트성 뉴스(계약 공시, 데이터센터·구리 대체 테마 부각 등)에 따라 급등락을 반복해온 편으로, 실적 펀더멘털과의 연동성은 상대적으로 낮았다. 지배주주 귀속 순손실이 지속되는 가운데 순자산 대비 주가 수준을 판단할 때는 과거 실적 흐름과 향후 수주 실현 속도를 함께 참고할 필요가 있다.
AI 데이터센터의 전력 수요 급증과 구리 가격 상승은 초전도 선재를 구리 대체재로 부각시키는 배경이 되고 있다. 미국 VEIR는 2025년 11월 3메가와트급 초전도 케이블 전력 공급 시연에 성공했다고 밝히며 2026년 상용화를 목표로 하고 있어, 서남이 공급망 초기 단계에서 협력 관계를 구축하고 있다는 점이 부각된다. LS전선 등 국내 대형 케이블사가 초전도 시스템 상용화를 추진하는 것도 서남의 국내 공급망 지위에 우호적 환경으로 해석될 수 있다.
서남은 2025년 2월 영국 UKAEA 산하 UKIFS의 STEP 핵융합 프로그램 소재 공급사로 선정됐으며, 관련 프로그램 전체 소요량은 4mm 기준 약 9만km에 이를 것으로 전망된다는 보도가 있었다. 서울대 초전도응용연구센터와 UKIFS의 공동연구가 2026년부터 3단계(약 200억원 규모)로 확대되며 핵융합용 자석 시작품 개발까지 이어지는 점은 국내 초전도 생태계 전반의 신뢰도 제고에 기여할 수 있다. 이 같은 글로벌 트랙 레코드는 향후 다른 국가의 핵융합 프로젝트 수주 시 유리한 레퍼런스로 활용될 잠재력이 있다.
2024년 14.1억원까지 줄었던 연간 매출이 2025년 33.9억원으로 회복됐고, 2026년 2분기 매출도 12.0억원으로 직전 분기 대비 늘었다. 고객군이 한국전력, LS전선, LS일렉트릭 등 국내 대기업뿐 아니라 NASA, 에어버스, 지멘스, 넥상스, VEIR 등 해외 기관·기업으로 넓게 분산돼 있어 특정 계약 하나에 대한 의존도가 상대적으로 낮은 구조다.
2022년부터 2025년까지 매년 영업손실을 기록했으며, 2026년 상반기에도 1분기 8.9억원, 2분기 16.1억원의 영업손실이 이어졌다. 매출이 분기별로 4.5억원에서 12.0억원 사이를 오가는 반면 영업손실은 오히려 확대되는 흐름이 나타나, 생산·연구개발 관련 고정비 부담이 매출 성장 속도를 앞서고 있음을 보여준다.
회사 스스로도 수주 기반 판매 특성상 프로젝트 수주 시기에 따라 매출 변동이 발생한다고 밝히고 있으며, 실제로 2024년 매출이 전년 대비 급감했다가 2025년 다시 늘어나는 등 예측 가능성이 낮은 구조다. 최근 공시된 VEIR향 4.3억원, 9월 초 공시된 6.6억원 규모 계약도 개별 계약 규모가 작아 연간 실적을 뒤바꿀 만한 크기는 아니다.
복수의 리서치 자료에서 서남이 자석 응용 분야에서 경쟁사 대비 특성이 낮아 실적 악화 요인이 되고 있다고 지적하고 있다. 초전도 산업이 전력·자석 두 응용 분야로 나뉘는 가운데, 자석 분야에서의 경쟁 열위는 향후 핵융합·의료용 자석 등 고부가 시장 진입에 제약 요인이 될 수 있다.
서남은 국내 유일의 2세대 고온초전도 선재 생산기업으로서 AI 데이터센터 전력 인프라, 핵융합 발전 등 여러 성장 테마와 연결된 사업 구조를 갖고 있으며, VEIR·UKIFS·휴스턴대학 등 해외 파트너십을 지속적으로 확대하고 있다. 그러나 확정 재무 데이터가 보여주는 실제 그림은 2022년부터 2025년까지 4년 연속 영업적자, 2026년 상반기에도 이어지는 손실 확대로, 수주 기반 매출의 변동성과 고정비 부담이 여전히 해소되지 않았음을 나타낸다. 개별 계약 규모는 대체로 매출액의 10~20% 수준에 그쳐 연간 실적을 근본적으로 바꿀 만한 크기는 아니었다. 산업 측면에서는 데이터센터 전력난과 구리 대체 논의, 영국 핵융합 프로그램 등 우호적 환경이 조성되고 있지만, 실제 상용화·양산 전환 시점은 여전히 장기 과제로 남아 있다. 투자자는 성장 테마에 대한 시장의 관심과 회사의 재무 실적 사이의 간극을 인지하고, 향후 공시되는 수주 규모와 실적 발표를 통해 그 간극이 좁혀지는지를 지속적으로 확인할 필요가 있다.
English version
Seonam is Korea's sole producer of second-generation high-temperature superconducting wire, expanding partnerships tied to AI data centers and fusion energy, but its project-based revenue base and multi-year operating losses remain unresolved.
Founded in 2004 and listed on KOSDAQ in 2020, Seonam manufactures high-temperature superconducting (HTS) wire for power cables, fault current limiters, and fusion reactors using its proprietary RCE-DR process. Its main revenue comes from sales of second-generation HTS wire and superconducting magnets. The company also develops and supplies high-field, no-insulation HTS magnet systems and rotating machines. Seonam supplies directly to end-application manufacturers such as LS Cable & System, LS Electric, and Korea Electric Power Corporation, while collaborating internationally with VEIR of the US, Nexans of France, SuperOx of Russia, NASA, Airbus, Siemens, and Commonwealth Fusion Systems on custom product development and new business opportunities. The company is described as the sole domestic supplier of superconducting wire and is positioned among the leading global players in terms of quality, productivity, and price competitiveness. Because sales are project- and order-based, revenue tends to fluctuate significantly depending on project timing, and weaker performance versus competitors in magnet-application characteristics has been cited as a drag on results. The company is also pursuing product upgrades through PLD process development alongside capacity expansion.
Seonam's annual revenue moved from KRW 6.36 billion in 2022 and KRW 6.39 billion in 2023 to a sharp drop of KRW 1.41 billion in 2024, before partially recovering to KRW 3.39 billion in 2025. Operating losses widened from KRW 2.40 billion in 2022 to KRW 3.09 billion in 2023 and KRW 4.47 billion in 2024, before narrowing slightly to KRW 3.86 billion in 2025. Net loss ballooned to KRW 11.25 billion in 2023, far exceeding that year's operating loss of KRW 3.09 billion, suggesting a significant non-operating drag. Net losses in 2024 and 2025 were KRW 3.94 billion and KRW 3.98 billion respectively, staying closer to the operating loss level. On a quarterly basis, revenue of KRW 660 million with an operating loss of KRW 1.07 billion in Q2 2025 improved to KRW 958 million in revenue and a narrower operating loss of KRW 712 million in Q3 2025, but Q4 2025 saw revenue rise to KRW 1.04 billion while the operating loss widened again to KRW 1.26 billion. Q1 2026 revenue fell sharply to KRW 453 million with an operating loss of KRW 894 million, and even as Q2 2026 revenue recovered to KRW 1.198 billion, the operating loss expanded further to KRW 1.606 billion, the widest in the recent five-quarter window. This pattern shows that fixed-cost burdens have been outpacing the pace of revenue recovery amid order-driven revenue volatility. Total equity moved from KRW 7.90 billion in 2022 to KRW 11.01 billion in 2023, then fluctuated between roughly KRW 7.86 billion in 2024 and KRW 9.74 billion in 2025 as accumulated losses weighed on the balance sheet.
The high-temperature superconducting (HTS) wire industry is in an early growth phase, with multiple demand drivers emerging simultaneously, including reduced power grid transmission losses, higher-density data center power infrastructure, and progress toward commercial fusion power. US-based VEIR, backed by investors including Microsoft's Climate Innovation Fund, is pursuing commercialization of superconducting cables for data centers and announced in November 2025 that it had successfully demonstrated delivery of 3 megawatts of power through its STAR system. LS Cable & System has commercialized what it describes as the world's first superconducting system for external data center power networks, a development tied to the growth of the customer value chain that Seonam supplies wire into. In the UK, the STEP fusion program led by UKIFS, a subsidiary of UKAEA, aims to build a commercial fusion power plant by the 2040s and has run phased joint research with Seoul National University's Applied Superconductivity Research Center since 2024, while Seonam was selected as a material supplier for the program in February 2025. However, commercial fusion power remains a long-term undertaking expected only after 2040, and while Seonam is described as the sole domestic wire producer, overseas competitors and partners such as SuperOx and Nexans also operate in the space. Industry growth potential is being highlighted, but the timing of the shift to full commercialization and mass production remains uncertain, and the pace of translation into revenue remains limited.
| Price | ₩3,090 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.08T |
| ROE | -65.3% |
In July 2026, Seonam signed a KRW 430 million superconducting wire supply agreement with VEIR of the US, running from July 13 to October 13, 2026, a small contract equivalent to about 12.8 percent of recent revenue. On September 4, 2026, the company disclosed an additional second-generation HTS wire supply contract worth approximately KRW 662 million, equal to roughly 19.6 percent of the prior year's revenue. Regarding the UK's UKIFS STEP fusion program, Seoul National University's Applied Superconductivity Research Center announced a third-phase joint research agreement worth about KRW 20 billion running from February 2026 to March 2027, with the stated goal of producing a 3-meter prototype model magnet for fusion applications. While Seonam is not the direct contracting party in this research agreement, it is linked to the STEP program's progress, given that Seonam was selected as a material supplier for the program in February 2025, making it a relevant reference point for the domestic superconductor ecosystem's expansion. In September 2024, the company also signed a contract worth approximately KRW 3.6 billion to supply Reel-to-Reel PVD equipment to the University of Houston, indicating that equipment supply, alongside material sales, forms another revenue stream. The company has stated it is advancing product commercialization through PLD process technology development, and revenue volatility is expected to persist depending on the timing and scale of future project orders.
Seonam's shares tend to trade at a considerable premium relative to net asset value, suggesting that growth expectations tied to the superconductor industry theme are being priced in ahead of financial performance. The company has not paid dividends amid four consecutive years of operating losses and equity-erosion management concerns, limiting the relevance of a dividend-based approach. Historically, the share price has shown a pattern of sharp swings tied to event-driven news such as contract disclosures and data center or copper-substitution themes, with relatively low correlation to underlying financial fundamentals. With losses attributable to controlling shareholders persisting, assessing the share price relative to net assets requires weighing both the historical earnings trajectory and the pace at which future orders materialize.
Surging AI data center power demand and rising copper prices have created a backdrop that highlights superconducting wire as a copper substitute. VEIR of the US announced in November 2025 that it successfully demonstrated 3-megawatt power delivery via its superconducting cable and is targeting 2026 commercialization, underscoring that Seonam has built an early-stage supply relationship. The push by major domestic cable makers such as LS Cable & System to commercialize superconducting systems can also be read as a favorable backdrop for Seonam's position in the domestic supply chain.
Seonam was selected in February 2025 as a material supplier for the UKIFS-led STEP fusion program under the UK's UKAEA, with reports indicating the program's total wire requirement could reach roughly 90,000 km on a 4mm basis. The expansion of joint research between Seoul National University's Applied Superconductivity Research Center and UKIFS into a third phase worth about KRW 20 billion starting in 2026, extending to prototype fusion magnet development, could help bolster confidence in the broader domestic superconductor ecosystem. This kind of global track record has the potential to serve as a favorable reference when bidding for fusion projects in other countries.
Annual revenue, which had fallen to KRW 1.41 billion in 2024, recovered to KRW 3.39 billion in 2025, and Q2 2026 revenue also rose to KRW 1.198 billion versus the prior quarter. The customer base is spread across not only major domestic firms such as Korea Electric Power Corporation, LS Cable & System, and LS Electric, but also overseas institutions and companies including NASA, Airbus, Siemens, Nexans, and VEIR, reducing reliance on any single contract.
The company posted operating losses every year from 2022 through 2025, and in the first half of 2026 losses continued at KRW 894 million in Q1 and KRW 1.606 billion in Q2. While quarterly revenue has ranged between KRW 453 million and KRW 1.2 billion, operating losses have instead widened, indicating that fixed costs related to production and R&D are outpacing the pace of revenue growth.
The company itself has stated that revenue fluctuates according to project order timing given its order-based sales structure, and revenue indeed plunged in 2024 before recovering in 2025, reflecting low predictability. Recently disclosed contracts, including the KRW 430 million agreement with VEIR and the roughly KRW 662 million contract disclosed in early September, are each individually too small to materially shift annual results.
Multiple research sources have pointed out that Seonam's characteristics in magnet applications lag competitors, contributing to weaker results. With the superconductor industry split between power and magnet application segments, a competitive disadvantage in magnets could constrain entry into higher value-added markets such as fusion and medical magnets going forward.
As Korea's sole producer of second-generation HTS wire, Seonam has a business structure linked to multiple growth themes including AI data center power infrastructure and fusion energy, and continues to expand overseas partnerships with VEIR, UKIFS, and the University of Houston, among others. However, the confirmed financial data shows a different picture: four consecutive years of operating losses from 2022 through 2025, with losses continuing to widen in the first half of 2026, reflecting that order-based revenue volatility and fixed-cost burdens remain unresolved. Individual contracts have generally amounted to only 10 to 20 percent of revenue, not large enough to fundamentally alter annual results. On the industry side, favorable conditions are forming around data center power constraints, copper-substitution discussions, and the UK's fusion program, but the actual timing of commercialization and mass production remains a long-term challenge. Investors should recognize the gap between market interest in the growth theme and the company's financial performance, and continue to monitor whether future order disclosures and earnings reports narrow that gap.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)