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coocon · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-06-18
매출 정체 국면에서도 영업이익률 27%대를 회복·유지하며 수익 방어력을 입증했고, 200만 QR 가맹점 인프라를 기반으로 글로벌 크로스보더 결제·스테이블코인을 차세대 성장 축으로 구체화하는 전환점에 서 있다.
쿠콘은 2006년 설립된 비즈니스 데이터 플랫폼 기업으로, 외부 기관 데이터를 수집·정제·표준화하여 API 형태로 제공하는 B2B 핀테크 기업이다. 국내 최대 정보 API 스토어 '쿠콘닷넷'을 통해 국내 약 500개, 해외 40여 개국 2,000여 기관과 연계한 5만 종 데이터로부터 300여 종 API 상품을 제공한다. 사업은 데이터 서비스와 페이먼트 서비스 두 축으로 구성되며, 에서 두 부문이 매출 비중을 거의 절반씩 나눈다. 데이터 서비스는 개인정보(자산·소득 등)·기업정보·마이데이터·글로벌 데이터 API를 금융기관·빅테크·핀테크·공공기관에 공급하며, 토스·카카오페이·네이버파이낸셜·우리은행·농협은행·신한은행 등이 주요 고객사다. 페이먼트 서비스는 90개 이상 금융기관과 실시간 연결된 전자금융 네트워크를 기반으로 간편결제 API 및 금융 VAN 서비스를 제공하며, 200만 QR 가맹점·10만 프랜차이즈·4만 ATM 인프라를 보유한다. 종속회사 비즈플레이는 기업 임직원 대상(B2E) 모바일 상품권·복지카드 결제 서비스를 운영하며 별도 기준 흑자 전환에 성공했으나, 자회사 비플페이는 아직 수익화 단계에 이르지 못했다. 경쟁사로는 유사한 데이터 중개 및 전자금융 서비스를 영위하는 헥토파이낸셜이 대표적이며, 최대주주는 웹케시그룹 계열 비상장사 웹케시벡터다. 오픈뱅킹·마이데이터 제도와 함께 성장해 온 동사는 현재 글로벌 QR 결제·스테이블코인·AI 기반 데이터 사업 확장이라는 전환기에 진입했다.
연간 매출은 2022년 645억원, 2023년 684억원, 2024년 730억원으로 증가하다가 2025년에 695억원으로 4.9% 역성장했다. 영업이익은 2022년 200억원(OPM 31.0%)에서 2023·2024년 각각 166억원(OPM 24.3%·22.7%)으로 하락했으나, 2025년에는 189억원(OPM 27.2%)으로 반등하며 마진 회복세를 확인했다. 분기별 영업이익은 2025년 Q1 43.9억→Q2 46.7억→Q3 47.9억→Q4 50.1억원으로 4개 분기 연속 순증하는 안정적 개선 흐름을 보였다. 지배주주 순이익은 2023년 71.7억원, 2024년 157.8억원, 2025년 214.9억원으로 빠르게 증가했으나, 2025년 순이익 중 153.8억원이 2분기에 집중되는 등 비영업 손익에 의한 왜곡이 크다. 2025년 영업현금흐름(CFO) 450억원은 2023년 296억원 대비 크게 증가하였고, 장부상 순이익보다 사업 실체를 더 잘 반영한다. 2026년 1분기 연결 매출은 160억원(-7.5% YoY), 영업이익 44.7억원(+1.9% YoY)으로, 금융당국의 대출 규제에 따른 거래량 감소가 외형에 영향을 주었으나 영업이익률 27.9%를 유지하며 수익성 방어에 성공했다. 동 분기 데이터 부문은 매출 78억원·영업이익 25.4억원(OPM 32.5%)을 기록했다. 부채비율은 2022년 40.8%에서 2025년 83.9%로 상승했으며, 이는 자기자본이 1,294억원에서 1,705억원으로 늘어나는 가운데 부채 증가 속도가 더 빨랐음을 의미한다.
국내 데이터 중개 및 전자금융 산업은 2022년 마이데이터 제도 본격 시행과 오픈뱅킹 확대를 계기로 API 수요가 구조적으로 증가하는 단계에 진입했다. 다만 오픈뱅킹 이후 결제 수수료율 인하 압력이 페이먼트 부문의 외형 성장을 제약하고 있으며, 금융당국의 정책 변화(대출 규제 등)가 단기 거래량에 영향을 미치는 민감도가 있다. 마이데이터 적용 범위가 비금융(의료·통신·유통 등)으로 확장될 경우 신규 API 수요가 추가로 창출되어 중장기 성장 가능성이 열린다. 글로벌 핀테크 시장에서는 QR 기반 크로스보더 결제가 아시아 태평양을 중심으로 빠르게 확산 중이며, 알리페이·위챗페이·인도네시아 QRIS 등 다양한 결제 네트워크 간 상호운용성 수요가 높아지고 있다. 스테이블코인 결제 인프라는 각국 법제화 진행에 따라 아직 초기 단계이나, 국내에서도 관련 법·제도 논의가 본격화되는 흐름이다. 경쟁 구도 측면에서는 헥토파이낸셜이 데이터 서비스 역량을 지속적으로 강화하고 있어 점유율 경쟁이 심화될 가능성이 있고, 빅테크·핀테크의 데이터 인프라 내재화 움직임도 구조적 위협 요인으로 관찰된다.
| 주가 | ₩19,210 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,939억원 |
| PER | 8.0 |
| PBR | 1.09 |
| ROE | 14.8% |
| 배당수익률 | 1.56% |
쿠콘은 2026년 하반기 핵심 전략으로 글로벌 결제·스테이블코인 사업화, AI 기반 데이터 사업 전환을 제시했다. 결제 부문에서는 200만 QR 가맹점·4만 ATM 인프라를 기반으로 알리페이·위챗페이·유니온페이 등 글로벌 결제사와의 협업을 확대하고, 2026년 6월 싱가포르 핀테크 기업 리퀴드그룹과의 서울페이 QR 연동을 통해 인바운드 크로스보더 결제 서비스를 개시했다. 스테이블코인 사업은 USDC·USDT 기반 결제 서비스 준비 및 CPN(서클 결제 네트워크) 가입 추진, 싱가포르 법인 설립을 계획 중이며, 금융권 출신 준법감시인 영입 등 내부통제 체계도 강화하고 있다. AI 데이터 부문에서는 에이전틱 AI 재단(AAIF) 가입을 추진하며 MCP 기반 AI 에이전트 결제 서비스 개발에 나서고 있다. 데이터 상품군은 시세정보 API·보험설계사 자격 검증 API 등 신규 상품 확대를 통해 수익 기반 다변화를 추진 중이다. 김종현 대표는 2~3년 내 글로벌 결제 사업을 핵심 전략 사업으로 육성하고 AI 기반 데이터 기업으로 전환하겠다는 방향을 공개적으로 밝혔다. 다만 스테이블코인 관련 법제화 일정과 글로벌 결제 제휴의 매출 전환 시기는 아직 불확실하여, 신사업 성과의 재무적 가시화까지는 시간이 소요될 전망이다.
헤드라인 주당순이익(EPS)은 2,400원, 주당순자산(BPS)은 17,618원으로, 현재 주가는 순자산 대비 소폭 프리미엄 구간에 형성되어 있다. 과거 동종 핀테크 피어 그룹이 2023년 기준 20~30배 이익 배수에 거래됐고 쿠콘 자신도 2021~2022년 IPO 직후 고배수 국면을 경험했음을 감안하면, 현재 이익 배수는 역사적 하단 부근에 위치한다. 다만 영업이익과 실제 반복 가능한 이익 사이의 괴리(분기별 비영업 손익 집중)를 감안할 때, 순이익 기반 이익 배수보다는 영업이익·현금흐름을 중심으로 해석하는 편이 사업 실질에 더 부합한다. 주당현금배당금(DPS) 300원으로 산출되는 배당수익률은 코스닥 IT 업종 평균에 미치지 못하는 수준이어서 배당 매력도는 제한적이다. 스테이블코인·글로벌 결제 신사업이 구체적 성과로 이어질 경우 영업이익 기반의 현 밸류에이션에 재평가 여지가 존재하나, 재무 가시화 전까지는 본업 영업이익·현금흐름이 현 수준을 검증하는 핵심 지표가 된다.
국내 500개·해외 40개국 2,000여 기관과의 연계망은 수년에 걸쳐 구축된 인프라로, 신규 경쟁자가 단기간 복제하기 어렵다. 데이터 API는 일단 고객사 서비스에 탑재되면 교체 비용이 높아 반복 매출 구조가 안정적이며, 토스·카카오페이·네이버파이낸셜 등 플랫폼 기업이 핵심 고객층을 형성한다. 마이데이터 비금융 분야 확장 시 신규 API 수요가 추가로 창출되어 플랫폼 외연이 더욱 넓어질 수 있다.
2025년 영업이익률은 27.2%로, 2023~2024년 저점(22~24%)에서 뚜렷하게 회복됐다. 매출이 감소하는 환경에서도 수수료 기반 사업 확대와 비용 효율화로 이익을 끌어올렸다는 점이 수익 방어력을 보여준다. 2025년 영업현금흐름(CFO) 450억원은 사업의 실질적 현금 창출 능력을 확인해 주며, 2026년 1분기에도 27.9% 이익률을 유지했다.
200만 QR 가맹점·4만 ATM 인프라는 글로벌 결제사들이 주목하는 국내 최대 규모의 결제 허브 자산으로, 2026년 6월 싱가포르 리퀴드그룹과의 서울페이 연동이 첫 구체적 성과다. CPN 가입 및 USDC·USDT 기반 스테이블코인 결제가 본격화될 경우 기존 인프라를 활용한 선점 효과를 누릴 수 있다. AI 에이전트 결제·MCP 기반 서비스 등 신기술 영역으로의 확장도 플랫폼 가치를 높이는 중장기 옵션으로 작용한다.
2025년 매출이 전년 대비 4.9% 감소했고, 2026년 1분기에도 전년 동기 대비 7.5% 줄었다. 오픈뱅킹 이후 페이먼트 부문의 수수료율 인하 압력이 지속되고, 금융당국의 대출 규제가 거래량을 구조적으로 억제하는 민감도가 존재한다. 핵심 사업의 재성장 촉매가 구체화되지 않는 한 외형 회복에는 시간이 걸릴 수 있다.
스테이블코인 사업은 국내 법제화 일정이 불확정 상태여서 실제 매출 기여 시점 예측이 어렵다. 글로벌 결제 제휴(리퀴드그룹, CPN 등)가 의미 있는 매출 규모로 전환되기까지는 파트너십 성숙도와 시장 수용성에 따른 긴 리드타임이 예상된다. 신사업 투자 및 인프라 구축 비용이 단기적으로 수익성에 부담을 줄 수 있다.
부채비율이 2022년 40.8%에서 2025년 83.9%로 급등하여 부채 구성 및 상환 능력에 대한 지속적 점검이 필요하다. 순이익은 비영업 손익 집중으로 분기별 변동성이 크고 반복 가능한 이익과의 괴리가 상당하여, 이익 지표 해석 시 유의가 필요하다. 종속회사 비플페이가 흑자 전환에 이르지 못할 경우 연결 기준 수익성에 부담을 줄 수 있다.
쿠콘은 국내 최대 정보 API 플랫폼을 기반으로 데이터 중개·전자금융 분야에서 구축한 진입장벽이 여전히 유효하며, 2025년 영업이익률 27.2% 회복과 분기별 영업이익 순증 흐름은 본업 수익 방어력을 확인해 준다. 매출은 2025년과 2026년 1분기 연속 역성장 중으로, 오픈뱅킹 이후 페이먼트 수수료 압력과 금융 규제 영향이 외형 상단을 제약하고 있다. 회사는 글로벌 QR 결제(서울페이-리퀴드그룹 연동)·스테이블코인(CPN 가입·싱가포르 법인)·AI 데이터 전환을 2~3년 내 핵심 성장 축으로 구체화했으나, 신사업의 재무 기여 시점은 법제화 진행 속도와 파트너십 성숙도에 달려 있어 단기 실적 가시성은 제한적이다. 부채비율의 빠른 상승과 비영업 손익 집중에 따른 순이익 변동성은 재무 지표 해석 시 유의해야 할 구조적 특성이다. 종합하면, 탄탄한 API 플랫폼 기반 위에 글로벌 결제·스테이블코인이라는 신성장 옵션이 탑재된 구조이며, 매출 재성장 시점 확인과 신사업의 첫 재무적 기여가 향후 핵심 관전 포인트다.
English version
Coocon has demonstrated earnings resilience by recovering and sustaining a ~27% operating margin despite flat revenues, while concretizing a pivot to global cross-border payments and stablecoin infrastructure as its next growth pillars, leveraging a network of 2 million QR merchants.
Coocon (founded 2006) is a B2B fintech data platform that collects, refines, and standardizes institutional data into API products. It operates Korea's largest information API store, 'Coocon.net', delivering 300+ API products sourced from 50,000 data items across ~500 domestic and 2,000+ overseas institutions in 40+ countries. The business is divided into two roughly equal-revenue segments: Data Services and Payment Services. The Data segment supplies personal information (assets, income), corporate data, MyData, and global data APIs to financial institutions, bigtech/fintech firms, and public bodies, with key clients including Toss, Kakao Pay, Naver Financial, Woori Bank, and Nonghyup Bank. The Payment segment operates a real-time electronic finance network connected to 90+ financial institutions, providing simplified payment APIs and financial VAN services backed by 2 million QR merchant locations, 100,000 franchise outlets, and 40,000 ATMs nationwide. Subsidiary Bizplay operates B2E corporate employee payment services (mobile vouchers, welfare cards) and has reached standalone profitability, though sub-subsidiary Biffle Pay has yet to break even. The primary competitor is Hecto Financial, which offers comparable data intermediation and electronic finance services, while the controlling shareholder is unlisted Webcash Vector, part of the Webcash Group. Having grown alongside Korea's OpenBanking and MyData rollouts, Coocon has now entered a transitional phase targeting global QR payments, stablecoin infrastructure, and AI-based data services.
Annual revenues grew from ₩64.5B (2022) through ₩68.4B (2023) to ₩73.0B (2024) before declining 4.9% to ₩69.5B in 2025. Operating profit fell from ₩20.0B (OPM 31.0%) in 2022 to ₩16.6B (OPM 22.7–24.3%) in 2023–2024, then rebounded to ₩18.9B (OPM 27.2%) in 2025. Quarterly operating profit rose for four consecutive quarters in 2025, from ₩4.39B in Q1 to ₩5.01B in Q4. Net profit attributable to controlling shareholders grew from ₩7.2B (2023) to ₩15.8B (2024) and ₩21.5B (2025), but ₩15.4B was concentrated in 2025Q2 alone, reflecting large non-operating gains in that quarter. Operating cash flow (CFO) of ₩45.0B in 2025—up sharply from ₩29.6B in 2023—provides a more stable gauge of underlying business performance than the volatile net income line. In 2026Q1, consolidated revenue fell 7.5% YoY to ₩16.0B while operating profit rose 1.9% YoY to ₩4.47B, sustaining a 27.9% operating margin despite reduced payment transaction volumes tied to regulatory tightening of bank lending. The data segment contributed ₩7.8B in revenue and ₩2.54B in operating profit (OPM 32.5%) in 2026Q1. The debt ratio rose from 40.8% (2022) to 83.9% (2025), as liability growth outpaced equity expansion from ₩129.4B to ₩170.5B.
Korea's data intermediation and electronic finance sector entered a structurally higher-demand phase following the full MyData rollout (2022) and OpenBanking expansion. However, post-OpenBanking fee rate compression continues to constrain payment segment topline growth, and regulatory shifts—such as tighter bank lending policies—create short-term sensitivity in transaction volumes. Extension of MyData coverage to non-financial sectors (healthcare, telecom, commerce) could generate incremental medium-term API demand. In the global fintech arena, QR-based cross-border payments are expanding rapidly across Asia-Pacific, with rising demand for interoperability among Alipay, WeChat Pay, Indonesia's QRIS, and other networks. Stablecoin payment infrastructure remains in its early stages globally, though domestic legislative discussions are gaining momentum. Competitively, Hecto Financial's ongoing investment in data services capabilities signals an intensifying market share battle, while potential vertical integration of data infrastructure by large bigtech and fintech players represents a structural risk.
| Price | ₩19,210 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.19T |
| P/E | 8.0 |
| P/B | 1.09 |
| ROE | 14.8% |
| Dividend yield | 1.56% |
For H2 2026, Coocon has outlined three strategic priorities: global payment commercialization, stablecoin business launch, and an AI-based data business transition. On payments, the company launched Seoul Pay QR integration with Singapore's Liquid Group in June 2026, enabling inbound cross-border QR payments, and is expanding partnerships with Alipay, WeChat Pay, and UnionPay across its 2 million QR merchant and 40,000 ATM network. For stablecoins, Coocon is pursuing CPN (Circle Payments Network) membership, preparing USDC/USDT-based payment services, and planning a Singapore subsidiary, with a recently recruited compliance officer from the financial sector bolstering its regulatory readiness. On the AI side, the company is seeking AAIF membership and developing MCP-based AI agent payment services. New data API products—including market price information and insurance agent credential verification APIs—are being added to diversify the revenue base. CEO Kim Jong-hyun has publicly committed to establishing global payments as a core business pillar within 2–3 years alongside a transformation into an AI-based data enterprise. However, the timeline for stablecoin legislation and the conversion of global payment partnerships into meaningful revenue remain uncertain, suggesting new business contributions will take time to materialize in the financials.
The headline EPS stands at ₩2,400 and BPS at ₩17,618, placing the current share price at a modest premium to book value. Relative to comparable fintech peers that traded at 20–30x earnings in 2023—and to Coocon's own elevated-multiple period shortly after its 2021 IPO—the current earnings multiple is near the lower end of its historical range. That said, given the significant gap between operating profit and recurring net earnings (driven by concentrated non-operating gains in certain quarters), operating profit and cash flow offer a more grounded basis for valuation analysis than headline net earnings multiples. The DPS of ₩300 implies a dividend yield that falls short of the typical KOSDAQ IT sector average, limiting income appeal. Should global payment and stablecoin initiatives generate tangible revenue contributions, there is scope for re-rating against the current earnings base; until those contributions are financially visible, operating profit and CFO remain the primary anchors.
The network of 500 domestic and 2,000+ overseas institutions across 40+ countries represents a multi-year infrastructure barrier that new entrants cannot replicate quickly. Once embedded in clients' services, high switching costs create a stable recurring revenue base, with Toss, Kakao Pay, and Naver Financial among anchor clients. MyData extension to non-financial sectors (healthcare, telecom) could generate incremental API demand and meaningfully expand the platform's addressable market.
The 2025 operating margin of 27.2% marks a clear recovery from the 2023–2024 trough of 22–24%, demonstrating the ability to grow operating profit even as revenues declined. CFO of ₩45.0B in 2025 provides strong evidence of underlying cash generation, while the 27.9% operating margin in 2026Q1 shows continued profitability resilience amid external headwinds.
The 2 million QR merchant and 40,000 ATM infrastructure is a compelling domestic payment hub asset for global operators, with the June 2026 Seoul Pay integration with Liquid Group marking the first concrete cross-border milestone. CPN membership and USDC/USDT-based stablecoin payment services could allow Coocon to leverage its existing infrastructure for early market positioning. Expansion into AI agent payments and MCP-based services represents additional medium-term platform value upside.
Revenues declined 4.9% in 2025 and a further 7.5% YoY in 2026Q1. Post-OpenBanking fee compression continues to weigh structurally on the payment segment's topline, and financial regulatory tightening (loan restrictions) suppresses transaction volumes. Without a clear re-acceleration catalyst in the core business, a meaningful revenue recovery may take considerable time.
Stablecoin legislation in Korea remains on an uncertain timeline, making it difficult to project when—or how much—this segment will contribute to revenues. Converting global payment partnerships (Liquid Group, CPN) into meaningful revenue at scale will depend on partnership maturation and market adoption, implying a long lead time. New business investment and infrastructure build-out costs could pressure near-term profitability.
The debt ratio has surged from 40.8% (2022) to 83.9% (2025), necessitating ongoing scrutiny of liability composition and debt service capacity. Net earnings are subject to large quarterly swings from concentrated non-operating items, creating a wide divergence from recurring earnings; operating profit and CFO offer more reliable performance signals. If subsidiary Biffle Pay fails to achieve breakeven, it will continue to drag on consolidated profitability.
Coocon's competitive position in data intermediation and electronic finance—anchored by Korea's largest information API platform—remains intact, and the recovery to a 27.2% operating margin in 2025 with sequential quarterly improvement confirms the resilience of core business profitability. However, revenue has contracted for two consecutive periods (FY2025 and 2026Q1) as post-OpenBanking fee compression and financial regulatory headwinds continue to cap topline growth. The company has articulated concrete plans to build global QR payments (Seoul Pay-Liquid Group), stablecoin services (CPN, Singapore entity), and AI data transformation into core growth drivers within 2–3 years, but financial contributions from these initiatives depend on legislative timelines and partnership maturation, limiting near-term earnings visibility. The rapid rise in the debt ratio and the structural volatility of net earnings from concentrated non-operating items are important caveats when interpreting financial metrics. In aggregate, Coocon presents a solid API platform foundation with embedded optionality from global payment and stablecoin initiatives; the critical milestones to watch are a return to revenue growth in the core business and the first tangible financial contribution from its new ventures.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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