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Wavice · 반도체 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
방산 양산 매출 확대와 수출 5배 급증으로 2025년 연간 첫 영업흑자를 달성한 웨이비스는 310억원 규모 천안 통합 생산시설 착공에 나섰으나, 2026년 1분기 매출 역성장과 영업손실 확대로 분기 기준 수익성 안정화가 여전히 핵심 과제로 남아 있다.
웨이비스는 2015년 국방과학연구소(ADD)로부터 GaN RF 전력증폭소자 공정 개발 사업을 수주하며 기술 기반을 닦고, 2024년 10월 기술특례상장 방식으로 코스닥에 입성한 RF GaN 반도체 전문기업이다. 주요 제품은 GaN RF 칩(Bare Die·Foundry Service), 패키지트랜지스터(Unmatched/Pre-matched Transistor·IMFET), 모듈(Tx Pallet·TRM·SSPA 등) 세 계층으로 구성된다. 핵심 경쟁력은 이 세 계층의 양산 공정을 100% 자체 팹으로 내재화한 국내 유일의 IDM 구조에 있으며, 약 7주의 짧은 리드타임과 구조적 원가 경쟁력을 동시에 확보하고 있다. 매출 구성은 첨단 무기체계(방산)가 약 90%(2025년 상반기 기준)를 차지하며, 이동통신 인프라와 안티드론·위성 우주항공이 나머지를 구성한다. 국내에서는 지대공 방어체계, 함정용 레이더, L-SAM 다기능 레이더 등에 제품을 공급하며 트랙레코드를 축적해왔고, 2025년 4월에는 한화시스템과 265억원 규모의 L-SAM 고출력 증폭보드 양산 계약을 체결했다. 해외로는 인도 최대 국영 방산기업 BEL(Bharat Electronics Limited) 및 중동·동남아 안티드론 고객사를 확보했으며, 유럽을 차세대 전략 시장으로 개척 중이다. ISO 9001·ISO 14001 및 항공우주 품질인증 KS Q 9100을 보유해 방산·우주항공 분야 진입장벽을 갖추고 있다. 경쟁 구도 측면에서는 Qorvo, MACOM, 미쓰비시전기, STMicroelectronics 등 미국·일본 기업이 글로벌 GaN RF 공급을 과점하고 있으며, 이들의 강력한 수출통제 정책이 역설적으로 웨이비스에 대한 대체재 수요를 창출하는 구조다.
2024년(연결) 매출 294억원, 영업손실 49억원(OPM -16.5%), 지배순손실 55억원으로 상장 직전 가장 깊은 적자를 기록했다. 개발 과제 중심의 매출 구조와 고정비 부담이 주원인이었으며, 영업현금흐름도 -46억원으로 대규모 유출을 나타냈다. 반전은 2025년에 본격화됐다. 연결 매출 407억원(+38.9% YoY)으로 처음 영업흑자(영업이익 6.3억원, OPM 1.5%)와 지배순이익 18.0억원을 동시에 달성했으며, 영업현금흐름도 +7.9억원으로 전환됐다. 분기별로 보면 2025년 1~3분기는 매출 각각 65억·80억·83억원에 영업손실 24억·25억·12억원으로 적자가 지속됐다. 4분기에 매출 179억원·영업이익 67억원이 집중되며 연간 흑자를 견인했는데, 이는 방산 납품 일정이 연말에 집중되는 구조적 특성을 반영한다. 2026년 1분기는 매출 52억원으로 전년동기(65억원) 대비 20% 감소했고, 영업손실은 34억원으로 확대됐다. 이는 X-밴드 공정 상용화를 위한 R&D 비용 선반영 영향으로 회사 측은 설명하고 있으며, 영업외 금융수익 등의 영향으로 지배순이익은 17.6억원의 흑자를 기록했다. 부채비율은 2024년 99.3%에서 2025년 115.5%로 상승했는데, 이는 양산 대응 운전자본 확대와 천안 신공장 투자 선행 비용 반영에 기인한다.
글로벌 GaN RF 반도체 소자 시장은 2026년 약 17.5억 달러 규모로 추산되며, 2031년까지 연평균 약 9~10%의 속도로 성장할 전망이다. AESA 레이더, 5G 대규모 기지국, 위성 탑재체, 안티드론 시스템 등 고주파·고출력 수요가 복합적으로 시장을 견인하고 있다. 한국 방위사업청 자료에 따르면 국내 무기체계에 탑재되는 첨단 반도체의 98.9%가 수입산으로, 국산화 수요의 구조적 깊이를 단적으로 보여준다. 글로벌 경쟁 구도에서는 Qorvo·MACOM·미쓰비시전기·NXP 등 미국·일본 IDM이 GaN RF 칩 공급을 사실상 과점하고 있으며, 이들의 수출통제 정책이 비동맹권·준동맹권 고객의 조달을 구조적으로 제한한다. 이러한 수급 불균형은 웨이비스에게 가장 큰 기회 요인으로 작용한다. 방산 수요 측면에서는 NATO 회원국의 국방비 증액 기조, 아시아 국가들의 군 현대화 예산 확대, 그리고 우크라이나·중동 분쟁 이후 드론전·전자전 대응 수요 급증이 근거리 사이클을 강화하고 있다. 한국 국내에서도 방산 수출 확대와 자주국방 정책 기조 아래 핵심 부품 국산화 요구가 강화되는 방향이다. 이동통신 분야에서는 5G 고도화 및 6G 초기 연구에서 고주파 대역 GaN RF 부품 수요가 점진적으로 확대될 전망이다.
| 주가 | ₩6,830 |
|---|---|
| 시가총액 | 898억원 |
| PER | 14.7 |
| PBR | 1.41 |
| ROE | 12.7% |
회사가 IPO 당시 제시한 중기 목표는 2026년 매출 550억원이었다. 2026년 1분기 매출이 전년동기 대비 감소한 점은 달성 경로에 도전 요인이나, 2025년 4월 체결한 265억원 규모의 한화시스템 L-SAM 양산 계약 납품이 하반기부터 본격 반영될 전망이어서 연간 실적은 상저하고(上低下高) 패턴으로 흐를 가능성이 높다. 신공장 투자는 2026년 6월 22일 착공해 2027년 4월 30일 준공을 목표로 총 310억원이 투입될 예정이다. 완공 이후에는 칩~모듈 통합 생산 인프라와 군사 규격 신뢰성 시험설비를 갖추어 위성·우주항공·Ku/Ka 대역 초고주파 제품 양산에 본격 대응할 계획이다. 수출 측면에서는 인도 BEL과의 후속 개발·양산 프로젝트 논의가 진행 중이며, 중동·동남아·유럽으로도 방산 고객 기반 확장을 추진하고 있다. 기술 측면에서는 차세대 레이더·위성에 주로 사용되는 X-밴드(8~12GHz) 공정 상용화를 2026년 내 완료하겠다는 목표를 밝혔으며, 이를 기반으로 인도 고객사와 안티드론·다기능 레이더·전자전 시스템 응용 분야 협력을 확대할 계획이다. 또한 한국전자통신연구원(ETRI)과 군수용 레이더·SAR용 GaN 기반 MMIC를 국내 최초로 팹 기반으로 개발하며 기술 영역을 확장하고 있다.
웨이비스는 2025년 연간 흑자전환 이후 EPS가 처음으로 양(+) 영역에 안착했으며(valuation 기준 EPS 464원), 주당순자산(BPS 4,829원)을 상당 폭 상회하는 구간에서 거래 중이다. 이는 기술특례상장 기업으로서 이익 회복 초기 국면에 국산화 독점 지위와 방산 성장성에 대한 프리미엄이 가산된 결과로 해석된다. 배당은 DPS 0원(무배당)으로, 업종 평균 대비 배당 매력이 사실상 없는 상황이며 주주 환원은 성장 투자 이후로 미뤄진 국면이다. 현 주가는 IPO 공모가(1만5,000원)를 하회하고 있어 상장 초기의 고평가 기대가 일부 해소된 구간이나, 52주 저가 대비로는 의미 있는 회복을 반영하고 있다. 310억원 신공장 투자로 인한 향후 감가상각 증가와 자금 조달 필요성은 이익 안정화 전까지 밸류에이션 재평가의 제약 요인으로 작용할 수 있으며, 하반기 수주 납품 가시화 및 X-밴드 공정 상용화 여부가 핵심 재평가 촉매가 될 전망이다.
웨이비스는 국내 유일의 GaN RF 반도체 양산 팹을 보유한 IDM으로, GaN RF 공급의 절대 다수를 수입에 의존하는 국내 방산 시장에서 대체 불가능한 지위를 점하고 있다. 국산화 칩이 적용된 무기체계는 초기 개발 이후 양산 및 장기 운용(MRO) 단계에서 안정적인 반복 매출이 발생하는 구조이며, L-SAM 등 대형 양산 계약이 중장기 매출 가시성을 제공한다. 자주국방 강화·방산 수출 확대라는 정책 기조도 국산화 수요를 구조적으로 지지한다.
미국·일본 기업의 수출통제로 인해 비동맹권·준동맹권 국가는 GaN RF 반도체 조달에 구조적 제약을 받고 있으며, 이는 수출통제 제약이 없는 한국산 공급원에 대한 수요를 창출한다. 2025년 수출액은 전년 대비 5배 이상 증가한 36억원을 기록하며 이 기회가 실매출로 연결되고 있음을 입증했다. 인도 BEL과의 후속 프로젝트, 중동·동남아·유럽 시장 공략이 현실화되면 수출 비중의 추가 확대가 기대된다.
2027년 4월 완공 예정인 천안 통합 생산시설은 현재 공정 병목을 해소하는 동시에 위성·우주항공·Ku/Ka 대역 초고주파 등 고부가가치 신시장으로의 진출을 가능하게 한다. X-밴드 공정 상용화(2026년 목표)와 ETRI 공동 개발 MMIC 기술은 신공장 가동과 맞물려 매출 다각화의 촉매가 된다. 이로써 방산 단일 의존 구조에서 벗어나 민수(위성·통신)·해외 방산을 아우르는 복합 성장 기반을 구축할 수 있다.
2025년 연간 영업이익의 절대 다수가 4분기(매출 179억원, 영업이익 67억원)에 집중됐고, 1~3분기는 모두 영업적자였다. 2026년 1분기도 매출이 전년동기 대비 약 20% 감소하며 영업손실이 확대됐다. 이러한 고계절성은 방산 납품 일정 의존 구조에서 비롯되며, 특정 프로젝트의 일정 이동만으로도 연간 손익이 크게 흔들릴 수 있다. 분기 기준 안정적 흑자 구조가 형성되기 전까지 실적 가시성은 제한적이다.
방산 매출이 전체의 약 90%를 차지하며, 국내 방산 시스템 업체 단일 주요 고객에 대한 매출 의존도가 높은 구조다. 주요 고객과의 관계 악화, 거래 중단, 발주 지연은 매출과 수익성에 직접적이고 심각한 영향을 미칠 수 있다. 현 매출 규모(407억원) 대비 신공장 투자 금액(310억원)의 비중이 크다는 점은 재무 안정성 측면에서 점검이 필요하다.
310억원 신공장 투자는 2025년 말 자기자본(512억원)의 60%를 상회하는 대규모 지출로, 완공 이후 감가상각비 부담이 구조적으로 증가할 전망이다. 영업현금흐름(2025년 7.9억원)이 아직 충분하지 않은 상황에서 대규모 설비투자는 외부 조달 의존도를 높이며, 메자닌 발행 등 희석 이벤트 가능성도 배제하기 어렵다. 이미 부채비율이 115.5%로 높아진 상황에서 투자 집행이 진행될수록 재무 레버리지가 추가 상승할 수 있다.
웨이비스는 국내 유일의 GaN RF 반도체 IDM으로서, 글로벌 수출통제 환경과 한국의 방산 국산화 정책이 교차하는 지점에서 구조적 수혜를 누리는 포지션에 있다. 2025년 연간 흑자전환은 개발 과제 중심에서 양산·수출 중심 매출 구조로의 전환이 본격화되고 있음을 보여주는 첫 번째 실증적 검증이다. 310억원 천안 신공장 투자는 위성·초고주파 대역 등 차세대 성장 동력의 기반을 마련하는 중장기 포석이나, 착공 이후 2027년 4월까지의 투자 집행 기간 동안 재무 부담 증가와 감가상각 상승은 피할 수 없다. 2026년 1분기 매출 역성장과 영업손실 확대는 고계절성 구조와 R&D 선투자 부담이 여전히 유효함을 시사하며, 분기 기준 손익의 자립적 안정화에는 추가 시간이 필요하다. 하반기 L-SAM 납품 가시화, X-밴드 공정 상용화, 인도 후속 계약이라는 세 가지 이벤트가 동시에 구체화된다면 중장기 성장 스토리의 신뢰도를 크게 높일 수 있으나, 하나라도 지연될 경우 연간 손익 기조와 밸류에이션 재평가에 불확실성이 남는다. 결국 방산 매출의 계절성 완화와 수출 반복성 확인, 그리고 신공장 투자 대비 이익 창출력의 가속화 여부가 투자자가 중기적으로 추적해야 할 핵심 변수다.
English version
Wavice achieved its first annual operating profit in 2025—powered by a defense production ramp and a five-fold surge in export revenue—then broke ground on a ₩31 billion integrated Cheonan factory, yet a Q1 2026 revenue contraction and widening operating loss keep quarterly profitability sustainability as the pivotal variable to monitor.
Wavice built its technical foundation on a GaN RF power amplifier process development contract from Korea's Agency for Defense Development (ADD) in 2015 and listed on KOSDAQ via a technology-track special listing in October 2024. Its product lineup covers three tiers: GaN RF chips (bare die and foundry services), packaged transistors (unmatched, pre-matched, IMFET), and modules (Tx pallet, TRM, SSPA, etc.). The defining competitive feature is being Korea's only IDM with 100% in-house fab integration across all three tiers, enabling a lead time of approximately seven weeks alongside structural cost advantages. Revenue is heavily weighted toward advanced defense systems (approximately 90% in first-half 2025), with telecom infrastructure and the anti-drone/satellite-aerospace segment making up the remainder. Domestically, Wavice supplies surface-to-air defense systems, ship-borne radars, and the L-SAM multi-function radar; in April 2025 it signed a ₩26.5 billion serial-production contract with Hanwha Systems for L-SAM high-power amplifier boards. Internationally, it has secured India's largest state-owned defense company BEL and anti-drone customers in the Middle East and Southeast Asia, with Europe identified as the next target market. ISO 9001, ISO 14001, and KS Q 9100 aerospace quality certification serve as meaningful entry barriers. Globally, GaN RF supply is dominated by U.S. and Japanese IDMs—Qorvo, MACOM, Mitsubishi Electric, and STMicroelectronics—whose strict export-license policies ironically generate structural demand for Wavice as an unrestricted alternative supplier.
In FY2024 (consolidated), revenue was ₩29.4 billion, with an operating loss of ₩4.9 billion (OPM -16.5%) and a controlling-interest net loss of ₩5.5 billion—the deepest loss year before the KOSDAQ listing—driven by a development-contract-heavy revenue mix, high fixed costs, and deeply negative operating cash flow of -₩4.6 billion. The turnaround materialized in FY2025: consolidated revenue reached ₩40.7 billion (+38.9% YoY), delivering the first annual operating profit of ₩0.6 billion (OPM 1.5%), controlling-interest net income of ₩1.8 billion, and a return to positive operating cash flow of ₩0.8 billion. Quarterly patterns were highly seasonal: Q1–Q3 2025 posted revenues of ₩6.5 billion, ₩8.0 billion, and ₩8.3 billion against operating losses of ₩2.4 billion, ₩2.5 billion, and ₩1.2 billion respectively, while Q4 alone delivered ₩17.9 billion in revenue and ₩6.7 billion in operating profit—carrying the full year into the black and reflecting defense delivery schedules that concentrate at year-end. In Q1 2026, revenue fell to ₩5.2 billion (-20% YoY) and the operating loss widened to ₩3.4 billion, partly from front-loaded R&D costs for X-band process commercialization; non-operating financial income, however, pushed the controlling-interest bottom line to a positive ₩1.8 billion. The debt-to-equity ratio edged up from 99.3% in 2024 to 115.5% in 2025, reflecting working-capital expansion for higher production volumes and early-stage factory investment outflows.
The global GaN RF semiconductor device market is estimated at approximately USD 1.75 billion in 2026 and is projected to grow at a CAGR of roughly 9–10% through 2031, driven by AESA radar proliferation, massive-MIMO 5G deployments, satellite payloads, and anti-drone systems. Data from Korea's Defense Acquisition Program Administration indicate that 98.9% of advanced semiconductors embedded in Korean weapon systems are imported, underscoring the structural depth of domestic-substitution demand. On the competitive landscape, U.S. and Japanese IDMs—Qorvo, MACOM, Mitsubishi Electric, and NXP—effectively dominate global GaN RF chip supply, and their strict export-license policies structurally restrict procurement for non-allied or semi-allied customers, creating the supply gap that Wavice is positioned to fill. On the defense demand side, rising NATO defense budgets, Asian military modernization spending, and the surge in drone warfare and electronic countermeasure requirements after the Ukraine and Middle East conflicts are reinforcing near-term demand. Within Korea, policy increasingly mandates domestic content for key weapon system components. In telecom infrastructure, incremental GaN RF demand is expected as 5G networks densify and early-stage 6G research accelerates.
| Price | ₩6,830 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.09T |
| P/E | 14.7 |
| P/B | 1.41 |
| ROE | 12.7% |
The mid-term revenue target set at IPO was ₩55 billion for 2026. The Q1 2026 revenue decline versus the prior year introduces execution uncertainty around that figure, but the April 2025 L-SAM high-power amplifier board serial-production contract with Hanwha Systems (₩26.5 billion) is expected to flow into recognized revenue from the second half of the year, suggesting the customary back-half-weighted seasonal pattern will repeat. The Cheonan factory project commenced on 22 June 2026, targeting completion by 30 April 2027 at a total cost of ₩31 billion; once operational, integrated chip-to-module production infrastructure and military-grade reliability test facilities will enable Wavice to address satellite, aerospace, and Ku/Ka ultra-high-frequency production demand at scale. On the export front, follow-on development and production contract discussions with India's BEL are reportedly ongoing, and customer-base expansion into the Middle East, Southeast Asia, and Europe is actively being pursued. Technologically, the company has targeted X-band (8–12 GHz) process commercialization within 2026, which is expected to open new cooperation opportunities with Indian defense customers in anti-drone, multi-function radar, and electronic warfare applications. Wavice has also co-developed Korea's first fab-based GaN MMIC for military radar and synthetic aperture radar (SAR) with ETRI, broadening the technology portfolio ahead of the new facility's launch.
Following the return to annual profitability in 2025, EPS has entered positive territory for the first time since listing (EPS ₩464 on the valuation card), and the stock trades at a meaningful premium over book value per share (BPS ₩4,829), reflecting a combination of early-stage earnings recovery and a premium assigned to Wavice's domestic-monopoly position and defense growth optionality. The company pays no dividend (DPS ₩0), offering effectively no income return relative to sector averages, with shareholder returns deferred in favor of growth investment. The current price level sits below the ₩15,000 IPO price, suggesting partial deflation of early listing enthusiasm, though it has recovered substantially from the 52-week trough. Rising depreciation from the ₩31 billion factory investment and the potential need for additional external financing represent constraints on near-term earnings re-rating; H2 order delivery confirmation and X-band process commercialization milestones are likely to serve as the most meaningful valuation catalysts.
As Korea's only GaN RF semiconductor IDM with its own production fab, Wavice holds an irreplaceable position in a domestic defense market that is overwhelmingly dependent on imported GaN RF supply. Weapon systems incorporating domestically-sourced chips generate stable recurring revenue through the production and long-term sustainment (MRO) phases, while large serial-production contracts such as L-SAM provide multi-year revenue visibility. Government policy commitments to defense self-reliance and expanded arms exports structurally underpin localization demand.
Export controls enforced by U.S. and Japanese suppliers create structural procurement constraints for non-allied and semi-allied nations, generating demand for Korean-sourced GaN RF supply that is free from those restrictions. Wavice's export revenue confirmed this opportunity by surging over five-fold in 2025 to ₩3.6 billion. Follow-on contracts with India's BEL and further expansion into the Middle East, Southeast Asia, and Europe could drive a continued rise in the export share of revenue.
The Cheonan integrated facility scheduled for completion in April 2027 will eliminate current fab bottlenecks while opening entry into high-value segments: satellite, aerospace, and ultra-high-frequency Ku/Ka-band products. X-band process commercialization (targeted within 2026) and ETRI-co-developed MMIC technology serve as complementary catalysts for revenue diversification once the facility is operational. This positions Wavice to move beyond single-vertical defense dependence toward a composite growth base spanning commercial satellite, telecom, and international defense.
In FY2025, virtually all annual operating profit was concentrated in Q4 (revenue ₩17.9 billion, operating profit ₩6.7 billion) while Q1–Q3 each posted operating losses. Q1 2026 then saw revenue fall approximately 20% YoY with a widening operating loss. This severe seasonality is inherent in defense procurement delivery schedules; even a modest shift in delivery timing for a single major contract can materially distort the annual P&L. Earnings visibility remains limited until a more stable quarterly profit cadence is established.
Defense revenues account for approximately 90% of total revenue, with a significant portion concentrated in a single dominant domestic defense systems customer. Any deterioration in that relationship, contract suspension, or order delay would directly and materially impair both revenue and profitability. The ratio of the planned factory investment (₩31 billion) to current annual revenue (₩40.7 billion) leaves limited financial buffer in a downside revenue scenario.
The ₩31 billion factory investment exceeds 60% of FY2025 year-end controlling-interest equity (₩51.2 billion), and once the facility is completed, depreciation will rise structurally. With operating cash flow still thin at ₩0.8 billion in FY2025, the large capex program increases dependence on external financing; mezzanine instrument issuance and associated dilution risk cannot be ruled out. The debt-to-equity ratio has already risen to 115.5%, and further leverage is likely as investment disbursements progress.
Wavice occupies a structurally advantaged position as Korea's sole GaN RF IDM, sitting at the intersection of global export controls and Korea's defense domestic-substitution policy. The FY2025 return to annual profitability is the first empirical validation that the business is transitioning from a development-contract-heavy model toward serial-production and export-driven income. The ₩31 billion Cheonan factory investment lays the medium-to-long-term groundwork for next-generation product areas—satellite, aerospace, and ultra-high-frequency bands—but the associated financial leverage and rising depreciation during the construction phase through April 2027 are unavoidable near-term headwinds. The Q1 2026 revenue contraction and widening operating loss are a reminder that the severe seasonal structure and front-loaded R&D costs remain intact, and that self-sustaining quarterly profitability will take additional time to establish. If three concurrent second-half events materialize—L-SAM delivery recognition, X-band commercialization, and follow-on India contracts—the credibility of the medium-term growth thesis would strengthen materially; a delay in any one of them would leave near-term earnings trajectory and valuation re-rating unresolved. Ultimately, the pace of seasonality attenuation, confirmation of export repeatability, and acceleration of earnings power relative to the factory investment are the central variables for investors to track over the medium term.
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This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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