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Bioten · 식음료 · 코넥스 · 리포트 2026-06-08
커큐민 수용화 원천기술을 보유한 코넥스 상장 소기업 바이오텐은 2022년 실적 정점 이후 매출이 3년간 65% 이상 급감하고 적자가 지속되며 사업 재건의 기로에 서 있다.
바이오텐의 핵심 사업은 커큐민 수용화 기술(WIN-T)을 기반으로 건강(기능)식품용 소재인 텐큐민S·텐큐민G플러스 등 9종과 동물 영양제인 보조사료 26종(윙텐, 블루업, 참차칸 등)을 제조·판매하는 것이다. WIN-T 기술은 물에 잘 녹지 않는 천연 기능성 물질의 생체 흡수율을 높이는 원천기술로, KRIBB으로부터 기술이전 실시 계약을 통해 확보했으며 국내 및 미국 특허 출원이 완료돼 있다. 식약처에 식품 소재로 등록된 핵심 소재 '텐큐민에스플러스(TSP)'는 독점성과 규제 진입장벽을 일정 수준 확보하고 있다는 점에서 경쟁 차별화 요소로 기능한다. 건강기능식품 부문은 인체용 소재·완제품 판매로 구성되며, 보조사료 부문은 반려동물·가축용 제품군으로 이루어져 있어 두 부문이 매출의 대부분을 차지하는 이중 포트폴리오 구조다. 자사 브랜드 'TENQMIN'을 런칭해 미국·중국·베트남·중앙아시아 등 해외시장 직진출을 시도하고 있으나, 해외 매출 비중과 구체적 성과는 현재 공시를 통해 확인되지 않는다. 의약품 파이프라인으로는 대장암 면역증강제, 염증성 장질환, 황반변성, COVID-19, 비만·당뇨 치료제 등 다양한 적응증에 대한 전임상 단계 연구를 KRIBB와 공동 진행 중이며, 2024년 6월에는 비만 예방·개선·치료용 조성물 기술이전 계약을 추가 체결했다. 2019년 지정된 KRIBB 패밀리기업 지위는 향후 기술이전 파이프라인 접근성을 지속적으로 확보할 수 있는 구조적 이점이다. 생산 시설은 전북 정읍 북면 제3공단 소재 자사 공장에서 운영되며, 직원 수는 약 20명 내외의 소규모 조직 구조다. 건강기능식품·보조사료 시장은 대기업 계열사와 다수의 중소기업이 경합하는 고경쟁 레드오션이며, 커큐민은 이미 다수 업체가 취급하는 범용 소재인 만큼 WIN-T 기반의 차별적 프리미엄이 지속적으로 가격에 반영될 수 있는지가 수익성의 핵심 변수다.
바이오텐은 2022년 매출액 107억원, 영업이익 약 18억원, 당기순이익 약 10억원이라는 창사 이래 최고 실적을 기록하며 코넥스 상장 요건을 충분히 충족하는 재무 체력을 보여주었다. 그러나 2023년 12월 결산 기준 매출액은 전년 동기 대비 49.5% 급감했으며, 영업이익과 당기순이익 모두 적자로 전환됐다. 공개 재무 데이터에 따르면 2023년 영업손실은 약 4.5억원, 당기순손실은 약 6.1억원으로 집계된다. 2024년에는 매출액이 약 54.9억원으로 2023년과 유사한 수준을 유지했으나, 영업손실이 약 9.2억원으로 확대되고 당기순손실이 약 12억원에 달해 수익성 저하가 오히려 심화됐다. 2025년에는 매출액이 약 37.5억원으로 전년 대비 31.6% 추가 감소했으며, 영업손실 약 9억원, 당기순손실 약 8.3억원으로 손실 기조가 지속됐다. 2022년 최고 매출 107억원 대비 2025년 37.5억원은 3년 만에 65% 이상 축소된 것으로, 특정 대형 거래처 이탈 혹은 일시적 수요 집중 해소가 원인으로 추정되나 공시 자료만으로는 구체적 사유를 특정하기 어렵다. 자본금은 18.5억원으로 2024~2025년간 변동이 없어 해당 기간 유상증자 등 외부 자금 조달 이벤트는 없었던 것으로 파악된다. 주가는 2023년 10월 상장 당시 평가가격 8,000원에서 현재 3,085원까지 하락했으며, 이는 상장 이후 실적 부진이 주가에 반영된 결과로 해석된다. 기준일 하루 거래대금이 3,085원(1주)에 불과해 실질적인 시장 가격 발견 기능이 작동하지 않고 있다.
| 주가 | ₩2,900 |
|---|---|
| 시가총액 | 104억원 |
단기적으로는 건강기능식품 및 보조사료 주력 제품의 매출 반등 여부가 실적 회복의 열쇠이나, 3개년 연속 손실이 지속되는 상황에서 단기 턴어라운드의 가시성은 낮다. 중장기적으로는 KRIBB와 공동 진행 중인 비만·당뇨 치료제 및 항암 면역증강제 파이프라인의 전임상 결과가 중요한 모멘텀이 될 수 있으나, 임상 진입까지는 상당한 시간과 비용이 소요될 것으로 예상된다. 자사 브랜드 TENQMIN의 해외시장 침투가 가시화될 경우 수출 부문의 추가 성장 동력이 확보될 수 있으나, 현재 유통망 구축 초기 단계인 만큼 매출 기여 시점은 불확실하다. 국내 건강기능식품 시장은 고령화·건강 트렌드에 힘입어 구조적 성장세를 유지하고 있어 장기적인 수요 기반 자체는 긍정적으로 평가할 수 있다. 코넥스에서 코스닥으로의 이전상장이 장기 목표로 언급되나, 최근 코넥스→코스닥 이전 사례가 드물고 코넥스 시장 유동성이 빠르게 악화되는 상황은 이전상장의 우호적 환경이 아니다. 실적 회복과 코스닥 이전상장 요건 충족을 위해서는 매출 성장과 흑자 전환이 선행되어야 하며, 현 추세가 지속될 경우 누적 결손 심화에 따른 재무 위험이 증대될 수 있다.
KRIBB와의 공동연구 및 기술이전을 통해 확보한 WIN-T 수용화 플랫폼은 커큐민 등 난용성 천연물질의 생체 흡수율을 높이는 원천기술로, 국내외 특허 출원이 완료돼 기술 복제 장벽을 일부 확보하고 있다. 핵심 소재 TSP는 식약처 등록을 마쳐 규제 측면에서의 진입장벽도 갖추고 있으며, 국제면역약리학회지(2023년 2월호) 논문 게재로 학술적 공신력도 확인됐다. KRIBB 패밀리기업 지위를 통해 지속적으로 신규 기술이전 파이프라인을 확보할 수 있는 구조적 이점이 있으며, 2024년 6월 비만 치료 조성물 기술이전 계약 체결이 그 연속성을 보여준다. 동일한 기술 기반을 식품·사료·의약품으로 확장 적용할 수 있다는 점에서 플랫폼 기술의 범용성은 중장기 옵션 가치를 내포한다.
건강기능식품 9종과 동물 보조사료 26종이라는 이중 포트폴리오 구조는 단일 카테고리 의존 리스크를 일정 수준 분산시켜 준다. 자사 브랜드 TENQMIN을 통해 미국·중국·베트남·중앙아시아 등 해외시장에 직접 진출을 시도하고 있어, 해외 수출 성과가 가시화될 경우 국내 시장 침체를 보완하는 추가 성장 동력이 될 수 있다. 전 세계적으로 건강기능식품 및 반려동물 관련 시장이 구조적 성장을 지속하고 있어 장기 수요 전망은 우호적이다. 직원 약 20명의 린(Lean) 조직 구조는 비용 기반이 단순하고 관리 용이해, 매출 회복 시 빠른 손익 레버리지 효과를 기대할 수 있다.
항암 면역증강제, 비만·당뇨 치료제, 염증성 장질환, 황반변성 등 다수의 전임상 파이프라인은 현재 매출에 반영되지 않은 잠재 가치를 내포하고 있다. 인체 및 동물 의약품으로 사업 영역이 성공적으로 확장될 경우, 현 식음료 중심 매출 대비 밸류에이션 재평가 가능성이 존재한다. 코로나19 치료 가능성 연구논문이 국제면역약리학회지에 게재된 점은 핵심 소재의 약효 잠재력에 대한 외부 검증으로 해석할 수 있다. 다만 전임상 단계는 임상 진입 및 상업화까지의 거리가 길고 성공 불확실성이 높은 만큼, 파이프라인 가치는 현 단계에서 높은 할인율을 적용해 평가해야 한다.
2022년 107억원이었던 매출이 2025년 약 37.5억원으로 3년 만에 65% 이상 급감했으며, 2023년부터 3개년 연속 영업손실이 지속됐다. 영업손실 규모는 2023년 약 4.5억원에서 2024년 약 9.2억원으로 확대됐다가 2025년 약 9억원 수준을 유지해, 비용 구조 개선이 이루어지지 않고 있음을 시사한다. 매출 급감의 직접적 원인이 공시상 명확히 제시되지 않아 실적 반등의 시점과 경로를 외부에서 합리적으로 추정하기 어렵다. 누적 결손이 쌓일수록 자본 잠식 가능성과 추가 자금 조달 필요성이 높아지는 재무적 악순환이 우려된다.
기준일(2026년 6월 7일) 하루 거래대금이 3,085원(1주)에 불과해 시장 유동성이 사실상 소멸 상태이며, 포지션 진입 및 청산이 현실적으로 불가능하다. 최근 보도에 따르면 2026년 기준 코넥스 시장 일평균 거래량은 2024년 대비 30.9% 감소할 만큼 시장 구조 자체가 악화되고 있다. 극히 낮은 유동성은 소규모 거래만으로도 주가 급변동을 유발할 수 있어 변동성 리스크가 상시 잠재하며, 기업의 성장성이나 기술력이 주가에 충분히 반영되기 어렵다. 코스닥 이전상장이 지연될수록 유동성 디스카운트는 지속·심화되는 구조다.
직원 수 약 20명의 소규모 조직은 R&D, 생산, 국내 영업, 해외 시장 개척, 파이프라인 임상 추진을 동시에 이행하기에 구조적으로 제한된 실행 역량을 보유한다. 비만·당뇨 치료제 등 의약품 파이프라인을 임상 단계까지 발전시키려면 현재 재원과 조직 역량을 크게 상회하는 투자가 필요하며, 외부 파트너십 또는 자금 조달 없이 자체 추진은 현실적으로 어렵다. 핵심 기술 책임자인 CTO 이우송 박사 등 소수 핵심 인력의 이탈 시 기술 연속성 리스크가 발생할 수 있다. 연간 매출 37억원 규모에서 다방면 전략을 병행 추진하는 것은 자원 분산에 따른 실행력 저하 우려를 내포한다.
바이오텐은 KRIBB 원천기술 기반의 독점 소재, 이중 포트폴리오, 제약 파이프라인 옵션이라는 질적 자산을 보유하고 있어 장기적 성장 가능성의 근거는 일부 확인된다. 그러나 2022년 정점 이후 매출이 3년간 65% 이상 축소되고 영업적자가 3개년 연속 지속되며 재무적 체력이 현저히 약화된 상황은 신중한 시각을 요구한다. 코넥스 시장 특성상 하루 거래대금이 사실상 0원에 가까워 가격 발견과 포지션 청산이 구조적으로 불가능하다는 점은 유동성 리스크의 상시 존재를 의미한다. 매출 반등 및 영업흑자 전환 시그널이 확인되기 전까지는 실적 불확실성이 높고, 코스닥 이전상장 모멘텀 역시 현 시장 환경에서 단기 실현 가능성이 낮다. 장기적으로 KRIBB 협력 파이프라인의 전임상 진전이나 TENQMIN 브랜드의 해외 성과가 가시화될 경우 재평가 기회가 생길 수 있으나, 그 시점과 규모는 현재로서 추정하기 어렵다. 본 리포트는 정보 제공 목적으로 작성됐으며 특정 투자 행위를 권유하지 않는다.
English version
Bioten, a KONEX-listed micro-cap built on a proprietary curcumin solubilization platform, faces a critical inflection point as revenues have plunged more than 65% from their 2022 peak and operating losses have persisted for three consecutive years.
Bioten's core business is the manufacture and sale of nine Tenqmin-S and Tenqmin-G Plus health functional food materials and 26 animal supplement products (Wingten, Blueup, Chamchakan, etc.) based on its WIN-T water-solubilization platform. The WIN-T technology enhances the bioavailability of poorly water-soluble natural bioactive compounds and was secured via technology-transfer agreements with KRIBB; domestic and US patents have been filed. The key material 'Tenqmin-S Plus (TSP),' registered with the Ministry of Food and Drug Safety (MFDS) as a food ingredient, provides a degree of exclusivity and regulatory barrier to entry that serves as a competitive differentiator. The health functional food segment covers human-use materials and finished products, while the animal supplement segment targets companion animals and livestock — together forming a dual-category revenue structure. The company has launched the proprietary TENQMIN brand to pursue direct overseas market entry in the US, China, Vietnam, and Central Asia, though precise overseas revenue contribution is not verifiable from current disclosures. On the pharmaceutical side, the company is pursuing pre-clinical research in collaboration with KRIBB across anti-cancer immunostimulants, inflammatory bowel disease, macular degeneration, COVID-19, and obesity/diabetes treatments, with an obesity treatment composition technology-transfer agreement added in June 2024. Bioten's designation as a KRIBB family enterprise since 2019 provides a structural advantage for continued pipeline access. Production takes place at a company-owned facility in the Jeongup Third Industrial Complex in North Jeolla Province, operated by a workforce of approximately 20 employees. Both the health functional food and animal supplement markets are highly competitive, with large conglomerate brands and numerous SMEs contending for share, and since curcumin is already handled by many players, sustaining a meaningful price premium for WIN-T-derived materials is the central margin challenge.
In 2022, Bioten posted its all-time best results — revenue of KRW 10.7bn, operating profit of approximately KRW 1.8bn, and net profit of approximately KRW 1.0bn — comfortably satisfying KONEX listing criteria. However, FY2023 (December year-end) results showed a 49.5% year-on-year revenue decline, with both operating profit and net profit turning negative. According to publicly available financial data, the 2023 operating loss was approximately KRW 450mn and the net loss approximately KRW 610mn. In 2024, revenue held at roughly KRW 5.49bn — similar to 2023 — while the operating loss widened to approximately KRW 920mn and the net loss deepened to approximately KRW 1.2bn, indicating worsening rather than stabilizing profitability. In 2025, revenue fell a further 31.6% year-on-year to approximately KRW 3.75bn, with an operating loss of roughly KRW 900mn and a net loss of roughly KRW 830mn continuing the loss trend. The 2025 revenue of KRW 3.75bn represents a more than 65% contraction from the 2022 peak of KRW 10.7bn over three years; the precise cause — whether the loss of a key customer or the unwinding of concentrated transient demand — cannot be determined from public disclosures alone. Paid-in capital remained unchanged at KRW 1.85bn between 2024 and 2025, suggesting no external equity financing events occurred during the period. The share price has fallen from the KRW 8,000 initial evaluation price at the October 2023 KONEX listing to KRW 3,085 currently, reflecting the post-listing deterioration in financial results. With just one share traded on the reference date (daily turnover: KRW 3,085), meaningful price discovery is effectively absent.
| Price | ₩2,900 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.01T |
In the near term, a rebound in core health food and animal supplement revenues is the key to earnings recovery; however, with three consecutive years of operating losses, the visibility of a short-term turnaround is limited. Over the medium to long term, pre-clinical readouts from the obesity/diabetes and anti-cancer immunostimulant pipelines pursued jointly with KRIBB could serve as meaningful catalysts, though the timeline to clinical entry — and associated costs — remains substantial. Successful penetration of overseas markets under the TENQMIN brand could unlock additional revenue channels, but the distribution network is still at an early stage and a material sales contribution has no clearly defined timeline. The domestic health functional food market continues to benefit from aging demographics and wellness trends, providing a structurally supportive long-run demand environment. While a KOSDAQ transfer is stated as a long-term strategic objective, the near-absence of recent KONEX-to-KOSDAQ transitions and the rapid deterioration of KONEX market liquidity create a challenging backdrop for that ambition. Revenue growth and a return to operating profitability are prerequisites for both financial sustainability and meeting KOSDAQ listing criteria; if current loss trends persist, the risk of deepening accumulated deficits will intensify.
The WIN-T water-solubilization platform, secured through joint research and technology-transfer agreements with KRIBB, enhances the bioavailability of poorly soluble natural compounds and is protected by domestic and international patent filings, establishing a partial replication barrier. The key material TSP is registered with the MFDS, providing a regulatory moat, and its scientific credibility was bolstered by a publication in the International Immunopharmacology journal in February 2023. Bioten's KRIBB family enterprise status affords continued access to new technology-transfer opportunities — as demonstrated by the June 2024 obesity treatment composition licensing deal. The ability to apply the same platform technology across food, feed, and pharmaceutical applications provides platform extensibility that carries meaningful medium-to-long-term option value.
The dual portfolio of nine health functional food products and 26 animal supplement lines provides partial diversification against single-category demand risk. Direct overseas market entry under the TENQMIN brand across the US, China, Vietnam, and Central Asia offers meaningful export upside should market penetration accelerate, helping to offset domestic market headwinds. Global structural demand trends for health functional foods and pet-care products remain favorable, supporting the long-run demand premise. The lean organizational structure of roughly 20 employees keeps the cost base manageable, and an eventual revenue recovery could deliver rapid operating leverage.
The pre-clinical pipeline spanning anti-cancer immunostimulants, obesity/diabetes treatments, inflammatory bowel disease, and macular degeneration represents potential value not yet captured in current revenues. If the company successfully expands into human and veterinary pharmaceuticals, a significant valuation re-rating relative to the current food/supplement revenue base is conceivable. The publication of a COVID-19 treatment potential study in the International Immunopharmacology journal provides limited but tangible external validation of the core material's pharmacological potential. That said, the pre-clinical stage entails a long road to commercialization, and a high discount rate must be applied to pipeline valuation at the current stage of development.
Revenue collapsed from KRW 10.7bn in 2022 to approximately KRW 3.75bn in 2025 — a decline of more than 65% in just three years — accompanied by three consecutive years of operating losses. The operating loss widened from roughly KRW 450mn in 2023 to KRW 920mn in 2024 before stabilizing around KRW 900mn in 2025, suggesting that no meaningful structural cost improvement has been achieved. The precise drivers of the revenue collapse are not clearly explained in public disclosures, making it difficult to form a reasonable view on the timing or nature of a recovery. Continued accumulation of deficits heightens the probability of capital impairment and a growing need for external financing, creating a risk of financial deterioration feedback loop.
As of the reference date (June 7, 2026), only a single share was traded for a total turnover of KRW 3,085, rendering the market effectively illiquid and making position entry or exit practically impossible. According to recent media reports, the KONEX market average daily trading volume in 2026 has declined 30.9% versus 2024, indicating structural deterioration of the venue itself. Such extreme illiquidity means even minimal transactions can trigger sharp price swings, creating a persistent volatility risk while preventing the company's growth or technology value from being adequately reflected in the share price. The longer a KOSDAQ transfer is delayed, the deeper the structural liquidity discount becomes.
An organization of roughly 20 employees is structurally constrained in its capacity to simultaneously pursue R&D, production, domestic sales, overseas market development, and clinical advancement of pharmaceutical pipeline candidates. Advancing the obesity/diabetes treatment and other pharmaceutical candidates to clinical stages would require investment far exceeding current resources and organizational bandwidth, making external partnerships or financing essential. The departure of key technical personnel — notably CTO Dr. Lee Woo-song — could disrupt technological continuity given the concentrated nature of the knowledge base. Pursuing multiple strategic fronts simultaneously on an annual revenue base of KRW 3.75bn risks resource dilution and loss of execution focus.
Bioten possesses a meaningful qualitative asset base — a KRIBB-backed proprietary solubilization platform, a dual product portfolio, and pharmaceutical pipeline optionality — which provides some foundation for long-term growth potential. However, the more-than-65% revenue contraction from the 2022 peak, three consecutive years of operating losses, and a materially weakened balance sheet compel a cautious assessment. The structural reality of near-zero daily trading on KONEX means price discovery and position exit are functionally unavailable, constituting a permanent liquidity risk that cannot be diversified away. Until credible signals of revenue recovery and a return to operating profitability emerge, financial uncertainty remains elevated, and the prospect of a near-term KOSDAQ transfer is limited given current market conditions. Over a longer horizon, demonstrable progress in the KRIBB pipeline or visible TENQMIN overseas revenues could create re-rating potential, but the timing and magnitude of such catalysts cannot be reliably estimated at this stage. This report is prepared solely for informational purposes and does not constitute a recommendation to buy or sell any security.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(standard report)