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Sv Investment · 금융 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
FY2025 연결 영업손실 전환과 2년 연속 성과보수 부재라는 이중 부담 속에서, 세미파이브 코스닥 IPO·패턴그룹 나스닥 상장 등 핵심 포트폴리오 회수 이벤트 및 신규 펀드 결성 모멘텀이 FY2026 실적 반등의 핵심 변수로 부상하고 있다.
SV인베스트먼트(289080)는 연기금·금융기관 자본을 기반으로 성장성 높은 중소·벤처기업에 투자하는 코스닥 상장 벤처캐피탈(VC)이다. 바이오·헬스케어·ICT·문화콘텐츠 등 다양한 분야에 걸쳐 총 약 1조 7,554억원 규모의 펀드를 결성·운용하고 있다. 수익 구조는 크게 세 갈래다. 벤처투자조합 및 사모집합투자기구의 업무집행조합원(GP)으로서 수취하는 조합관리보수(Management Fee)가 기저 수익을 형성하고, 투자기업 가치 상승에 따른 운용투자수익이 변동성 있는 수입원이 된다. 여기에 펀드 청산 시 기준수익률 초과 성과에 대해 수취하는 성과보수(Carried Interest)가 가장 큰 이익 레버리지 역할을 한다. 해외 사업으로는 미국 켄싱턴캐피털벤처스와 공동 조성한 '켄싱턴-SV 글로벌 이노베이션 LP'를 통해 한·미 유망 바이오·소비재·ICT 기업에 투자한다. 주요 포트폴리오로는 ASIC 설계기업 세미파이브(2025년 12월 코스닥 상장), 데이터·AI 플랫폼 패턴그룹(2025년 9월 나스닥 상장), 파마리서치·천보 등이 있다. 경쟁 구도는 미래에셋벤처투자·에이티넘인베스트먼트·IMM인베스트먼트·DSC인베스트먼트·스틱인베스트먼트 등 여타 상장 VC들과 LP 유치·딜소싱·엑시트 역량에서 직접 경합한다.
FY2025 연결 기준 매출(영업수익)은 약 210.7억원으로 전년(약 297.5억원) 대비 약 29% 급감했다. 성과보수가 2년 연속 발생하지 않은 데다 관리보수가 축소되고 지분법 평가손실이 크게 늘어난 결과다. 영업손실은 약 60.5억원(영업이익률 -28.7%)으로, 전년 영업이익 약 63.3억원(OPM 21.3%)에서 완전히 반전됐다. 지배주주 귀속 순손실은 약 52.3억원이다. 분기별 추이를 보면 FY2025 Q1(2024년 4~6월)에 순이익 약 1.2억원으로 소폭 흑자를 유지했으나, Q2(2024년 7~9월) 순손실 약 3.1억원, Q3(2024년 10~12월) 약 12.0억원으로 적자 폭이 단계적으로 확대됐다. 특히 Q4(2025년 1~3월)에는 영업손실 약 30.1억원, 순손실 약 38.4억원이라는 연간 최대 분기 손실이 집중됐는데, 이는 켄싱턴 글로벌 펀드 관련 지분법 손실 누적과 공정가치 하락 평가손실이 한꺼번에 반영된 데 기인하는 것으로 분석된다. 영업활동 현금흐름도 약 -15.1억원으로 FY2024(-81.9억원)에 이어 2년 연속 마이너스를 기록했다. 기말 자기자본은 약 707.4억원으로 전년(약 746.3억원) 대비 소폭 감소했으며, 부채비율은 31.1%로 재무 레버리지 자체는 낮은 수준이다.
2026년 한국 벤처투자 시장은 국민성장펀드 등 정책성 자금 추가 공급, VC 관련 법·제도 정비, 회수 시장 정상화 기대가 맞물리며 확장 국면에 재진입하고 있다. 다만 2021~2022년 호황 이후 조정을 거쳐 회복되는 이번 사이클은 외형 확대보다 실질 성과 검증이 강조되는 '선별적 회복'의 성격이 짙다. LP(출자자) 관점에서 평가 이익이 아닌 실제 현금 회수(DPI)가 핵심 성과 기준으로 부상하면서 VC 하우스에는 회수 전략 실행력이 더 강도 높게 요구되고 있다. 투자 집중 분야는 AI·반도체·바이오로 뚜렷하게 쏠리는 반면, 비핵심 섹터는 자금 배분이 정체되는 양극화 구조가 심화되고 있다. 세미파이브 코스닥 상장에 약 15.7조원의 증거금이 모인 사례에서 확인되듯 AI 반도체 테마 IPO에 대한 시장 열기가 높아, SV인베스트먼트처럼 AI·반도체 포트폴리오를 보유한 VC에 우호적 환경이 형성되고 있다. 코스닥 상장폐지 기준 강화·연기금 자금 유입 확대 등 제도적 변화도 중장기 공모 시장 신뢰도 제고에 기여할 전망이다.
| 주가 | ₩1,909 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,148억원 |
FY2026 상반기(2025년 4~9월)에는 3년 만에 성과보수가 발생하고 공정가치 평가이익이 개선되며 영업손실 폭이 전년 동기 대비 크게 축소된 것으로 확인된다. 연간 손익 방향은 하반기 포트폴리오 회수 성과에 달려 있다. 세미파이브(코스닥 상장 2025년 12월)는 SV인베스트먼트가 2021년 시리즈B부터 참여해 총 약 145억원을 투자한 핵심 종목으로, 의무보유 해제 이후 지분 매각에 따른 성과보수 수령이 주요 모멘텀이다. '켄싱턴-SV 글로벌 이노베이션 LP'를 통해 투자한 패턴그룹의 나스닥 상장(2025년 9월)은 펀드 총약정액(약 800억원)을 상회하는 회수 성과와 함께 실적에 상당한 기여가 예상된다. 청산 진행 중인 에스브이 갭커버리지 2호 펀드는 IRR 약 15%를 달성해 성과보수 수령이 이어지고 있다. 신규 펀드 결성에서는 산업은행 혁신산업펀드 위탁운용사 선정, 새마을금고중앙회·교직원공제회 출자사업 우선협상대상 선정으로 2000억원대 펀드 결성 가능성이 높아진 상태다. 단 FY2026~FY2027에 걸쳐 3500억원 이상 규모의 펀드 만기가 도래하면서 관리보수 자연 감소라는 구조적 과제가 지속되며, 4회차 사모CB 전환도 계속되고 있어 주식수 증가 추이를 주시할 필요가 있다.
현재 주가는 주당순자산(BPS) 대비 소폭 프리미엄이 형성된 구간에서 거래되고 있다. FY2024 흑자에서 FY2025 손실로 전환된 결과 EPS가 손실 기반으로 바뀌어 이익 배수 방식의 수익 가치 산정이 사실상 불가능한 상태다. 따라서 현시점 밸류에이션의 핵심 축은 포트폴리오 자산의 공정가치와 순자산 가치이며, 향후 성과보수 수령 및 평가이익 확대를 통해 순자산 자체가 얼마나 빠르게 회복하느냐가 내재가치 변화의 관건이다. 배당수익률 면에서는 FY2025 결산 무배당 결정으로 업종 내 주주환원 기업 대비 현저히 낮은 수준이다. 과거 2019년 결산부터 2024년 결산까지 6년 연속 배당을 이어온 이력을 감안하면, 배당 재개 여부는 수익성 회복의 가시적 신호이자 주주환원 매력도 판단의 기준점이 될 것이다.
세미파이브는 2025년 12월 코스닥에 상장하며 약 15.7조원의 일반 청약 증거금을 유치하는 등 강한 시장 수요를 입증했다. SV인베스트먼트는 시리즈B부터 참여해 총 약 145억원을 투자한 만큼 의무보유 해제 이후 상당한 회수 성과가 기대된다. 켄싱턴 펀드를 통한 패턴그룹의 나스닥 상장도 펀드 총약정액(약 800억원)을 상회하는 회수를 예고하고 있어, 두 엑시트가 현실화될 경우 FY2026 이익과 순자산에 동시에 기여하는 구조다.
산업은행 혁신산업펀드 위탁운용사(GP) 선정, 새마을금고중앙회·교직원공제회 출자사업 우선협상대상 선정이 이어지며 2000억원대 신규 펀드 결성에 청신호가 켜졌다. 2026년 VC 시장의 정책성 자금 확대 기조는 LP 유치 환경을 개선하는 우호 요인이다. 신규 펀드 결성 성공은 관리보수 감소를 상쇄하고 중장기 수익 기반을 보완하는 직접적 기여를 한다.
FY2026 H1에 성과보수가 3년 만에 발생했고, 갭커버리지 2호 펀드(IRR 약 15%)의 성과보수 수령이 추가적으로 이어지고 있다. 성과보수는 관리보수 대비 마진이 월등히 높아, 소규모 수령만으로도 손익에 비선형적으로 큰 긍정 효과를 만들어낸다. 공정가치 기준 평가이익도 회복세를 보이고 있어, 복수의 수익원이 동시에 기여하는 구조로 전환 중이다.
FY2026~FY2027에 걸쳐 만기 도래하는 펀드 규모가 누적 3500억원 이상으로, 신규 결성 없이는 관리보수가 지속 감소한다. 관리보수는 VC의 고정비 충당 기반이어서 이 감소는 운영 비용 부담을 가중시킨다. 성과보수는 본질적으로 불규칙하고 예측이 어렵기 때문에, 구조적 관리보수 하락을 단기간에 메우기 어렵다는 점이 수익 안정성에 대한 의문으로 이어진다.
4회차 무기명식 이권부 무보증 사모 전환사채에 대한 전환청구권 행사가 지속되면서 신주가 순차적으로 발행되고 있다. 기준일 현재 발행 주식수가 총발행주식수를 크게 상회하는 수준으로 늘어 있는 점은 주당 순자산·주당 이익 등 지표의 희석 요인으로 작용한다. 추가 전환분이 잔존하고 있어 주식수 증가 추세가 지속될 가능성이 있으며, 손실 국면에서 희석이 이루어지고 있다는 점에서 주주가치 훼손 우려가 상존한다.
세미파이브·패턴그룹 등의 엑시트 실제 수익은 IPO 이후 주가 흐름과 의무보유 해제 일정에 따라 당초 기대와 크게 달라질 수 있다. FY2025에 켄싱턴-SV 글로벌 펀드에서만 약 24억원의 지분법 손실이 발생했으며, 해외 포트폴리오는 환율·시장 변동 위험에 계속 노출돼 있다. 시장 환경이 악화되거나 상장 후 주가가 하락할 경우 현재 포착된 평가이익이 다시 손실로 전환될 수 있다.
SV인베스트먼트는 FY2024 흑자에서 FY2025 대규모 영업·순손실로 급격히 악화된 후 FY2026 상반기에 성과보수 재개와 평가이익 회복이라는 첫 번째 전환 신호를 보내고 있는 변곡점에 위치해 있다. 세미파이브·패턴그룹의 IPO 성사는 포트폴리오 회수와 성과보수 인식의 실질적 기반을 마련했으며, 신규 펀드 결성 파이프라인도 재가동되고 있다. 그러나 만기 펀드에서 비롯되는 구조적 관리보수 감소, 사모CB 전환에 따른 주식수 증가, 2년 연속 마이너스 영업 현금흐름은 회복의 속도와 지속성에 제동을 가할 수 있는 요인들이다. 흑자 전환과 배당 재개 시점은 하반기 포트폴리오 엑시트 실행력과 신규 펀드 결성 성과에 직접 연동돼 있다. 투자자 입장에서는 성과보수 수령 규모, 세미파이브·패턴그룹 보호예수 해제 후 실현 매각 성과, 신규 펀드 AUM 증가라는 세 가지 지표를 중심으로 실적 개선 추이를 점검하는 것이 합리적이다.
English version
After swinging to a consolidated operating loss in FY2025 and recording two consecutive years without carry income, SV Investment's recovery path is anchored in portfolio exits—most notably Semifive's KOSDAQ IPO and Pattern Group's Nasdaq listing—alongside aggressive new fund formation.
SV Investment (289080) is a KOSDAQ-listed venture capital firm that deploys capital from pension funds and financial institutions into high-growth SMEs and startups. It operates across bio/healthcare, ICT, and cultural content sectors, having raised a total of approximately KRW 1.7554 trillion across its funds. Revenue flows from three streams: management fees earned as GP of investment partnerships and private collective investment vehicles (stable base); portfolio/investment income from appreciation in portfolio companies (variable); and carried interest triggered when fund returns exceed hurdle rates at liquidation (highest leverage). On the global front, the company co-manages the 'Kensington-SV Global Innovation LP' with U.S.-based Kensington Capital Ventures, targeting promising Korean and U.S. bio, consumer, and ICT companies. Key portfolio holdings include Semifive (custom chip/ASIC design, KOSDAQ-listed December 2025), Pattern Group (data/AI, Nasdaq-listed September 2025), and others including Pharma Research and Cheonbo. The company competes directly with listed VC peers such as Mirae Asset Venture Investment, Atinum Investment, IMM Investment, DSC Investment, and Stick Investment on LP fundraising, deal sourcing, and exit track record.
FY2025 consolidated revenue (operating income) fell ~29% YoY to approximately KRW 21.1 billion from KRW 29.7 billion in FY2024, reflecting two consecutive years without carry income compounded by contracting management fees and elevated equity-method losses. The operating swing was dramatic—from an operating profit of ~KRW 6.3 billion (OPM 21.3%) in FY2024 to an operating loss of ~KRW 6.1 billion (OPM -28.7%) in FY2025, with net loss attributable to owners reaching ~KRW 5.2 billion. Quarterly progression tells a story of steady deterioration: FY2025 Q1 (Apr–Jun 2024) retained thin profitability at ~KRW 0.12 billion net income; Q2 (Jul–Sep 2024) swung to a net loss of ~KRW 0.31 billion; Q3 (Oct–Dec 2024) deepened to ~KRW 1.2 billion; and Q4 (Jan–Mar 2025) produced the worst single-quarter result with an operating loss of ~KRW 3.0 billion and net loss of ~KRW 3.8 billion. The Q4 spike reflects the concentrated recognition of equity-method losses from the Kensington global fund and fair-value write-downs. Operating cash flow was approximately -KRW 1.5 billion in FY2025, marking two consecutive years of negative CFO, while the balance sheet remained conservatively leveraged with a debt ratio of 31.1% and equity of ~KRW 70.7 billion at year-end.
The Korean VC market is re-entering an expansion phase in 2026, with policy-fund supply (including the National Growth Fund), regulatory reforms, and improving exit market conditions converging. However, unlike the 2021–2022 boom, this recovery is more selective—defined by rigorous performance validation rather than broad AUM expansion. From the LP perspective, DPI (Distributed to Paid-In, actual cash returned) is superseding paper gains as the primary performance benchmark, raising the bar for exit execution across all VC houses. Investment is concentrating sharply in AI, semiconductors, and bio, while other sectors experience slower capital deployment—a structural bifurcation. The enthusiastic reception for AI-chip IPOs—illustrated by Semifive attracting ~KRW 15.7 trillion in IPO subscription deposits—creates a favorable tailwind for VCs such as SV Investment that hold AI and semiconductor portfolio exposure. Institutional reforms, including tighter KOSDAQ delisting standards and expanded pension fund participation, are expected to strengthen the long-term reliability of the public equity exit channel.
| Price | ₩1,909 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.11T |
FY2026 H1 (April–September 2025) saw carry income return for the first time in three years, improved fair-value gains, and a significantly narrowed operating loss versus the prior-year period. Full-year profit recovery hinges on second-half portfolio exit performance. Semifive (KOSDAQ-listed December 2025), in which SV Investment has invested a cumulative ~KRW 14.5 billion since the Series B round, represents the primary near-term catalyst as lockup expirations allow stake monetization and carry recognition. Pattern Group's Nasdaq listing (September 2025) via the Kensington-SV fund is expected to generate exit proceeds exceeding the fund's total commitment of ~KRW 80 billion, with meaningful earnings impact. The SV Gap Coverage Fund 2, in wind-down at ~15% IRR, continues to generate carry payments. On fund formation, GP selection for the KDB Innovation Industry Fund and preferred-negotiator status with the National Credit Union Federation and Korean Teachers' Credit Union support the target of forming KRW 200+ billion in new funds this fiscal year. The structural headwind—management fees declining as KRW 350+ billion in funds mature through FY2027—requires new fund formation to offset, while ongoing 4th-round CB conversions warrant monitoring for incremental dilution.
The stock is trading at a modest premium to net asset value per share (BPS). With EPS having turned negative following the swing from profit in FY2024 to loss in FY2025, earnings-multiple valuation is effectively impractical at present. The primary valuation anchor is therefore the fair value of the portfolio and the underlying book value; how quickly net asset value recovers via carry income realization and expanding fair-value gains will be the key driver of intrinsic value change. From a yield perspective, the FY2025 decision to pay no dividend leaves the stock yielding significantly less than shareholder-return-oriented VC peers. Given the company's unbroken dividend track record from FY2019 through FY2024, any dividend reinstatement would serve as a concrete signal of profitability recovery and a reset of income-investor appeal.
Semifive debuted on KOSDAQ in December 2025, drawing ~KRW 15.7 trillion in public subscription deposits—validating robust market demand. SV Investment, which has invested a cumulative ~KRW 14.5 billion since the Series B, stands to receive meaningful exit proceeds as lockups expire. Pattern Group's Nasdaq listing via the Kensington fund is also forecast to generate proceeds exceeding the fund's ~KRW 80 billion commitment. If both exits execute on schedule, they would simultaneously boost FY2026 earnings and book value.
GP selection for the KDB Innovation Industry Fund and preferred-negotiator status in both the National Credit Union Federation and Korean Teachers' Credit Union LP programs signal strong momentum toward a KRW 200+ billion fund close. The expanded policy-fund supply underpinning the 2026 Korean VC market provides a structural tailwind for LP fundraising. Successful new fund formation would directly offset management-fee erosion and shore up the medium-term revenue base.
FY2026 H1 saw the first carry income in three years, with the SV Gap Coverage Fund 2 (~15% IRR) continuing to generate additional carry. Carried interest carries substantially higher margins than management fees, so even modest carry receipts create a nonlinear positive earnings impact. Simultaneously recovering fair-value gains signal that multiple income streams are beginning to contribute at the same time—a structural shift from the FY2025 single-source-of-loss dynamic.
Over KRW 350 billion in funds are scheduled to mature through FY2027, creating a persistent structural headwind on management fees absent new commitments. Since management fees fund fixed operational costs, their erosion amplifies P&L pressure. Carry income is inherently lumpy and unpredictable, making it difficult to quickly bridge structural management-fee declines—raising questions about earnings stability over the medium term.
Conversion requests on the 4th-round private unsecured CBs continue to result in sequential ordinary share issuances, with the outstanding share count having grown substantially above the base issued figure. This dilutes per-share metrics including BPS and EPS. With additional conversions still outstanding, further share count increases are likely, and the fact that dilution is occurring during a loss period compounds the per-share value concern for existing shareholders.
Actual exit proceeds from Semifive and Pattern Group depend on post-IPO share performance and lockup schedules, with outcomes that could differ materially from initial expectations. The Kensington-SV global fund alone generated ~KRW 2.4 billion in equity-method losses in FY2025, and overseas portfolio exposure to FX and market fluctuations persists. A deterioration in market conditions or post-IPO stock price weakness could reverse recently accrued fair-value gains.
SV Investment stands at an inflection point: after a sharp deterioration from FY2024 profitability to a large FY2025 operating and net loss, FY2026 H1 has delivered the first tangible recovery signals—carry income resuming and fair-value gains improving. The successful IPOs of Semifive and Pattern Group provide a concrete foundation for exit-driven earnings, while the new fund formation pipeline is gaining momentum. Nevertheless, structural management-fee erosion from maturing funds, share-count dilution from CB conversions, and two consecutive years of negative operating cash flow represent real constraints on the speed and sustainability of recovery. The timing of a return to profitability and dividend reinstatement is directly tied to second-half exit execution and new fund formation outcomes. Tracking three metrics—carry income realizations, actual monetization of Semifive and Pattern Group stakes post-lockup, and new fund AUM growth—offers the clearest forward-looking window into SV Investment's earnings recovery trajectory.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)