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Cuckoo Homesys · 유통·소비재 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
쿠쿠홈시스는 국내 렌탈 계정 확대와 일시불 판매 증가로 최근 분기 실적이 개선됐으나, 렌탈 매출 비중 축소와 해외 법인의 수익성 부담이 동시에 진행되고 있다.
쿠쿠홈시스는 정수기·공기청정기·비데 등 생활가전을 렌탈 방식과 일시불 판매 방식으로 함께 제공하는 렌탈 전문 기업이다. 최근에는 음식물처리기, 초소형 얼음정수기, 인공지능(AI) 인덕션, 로봇청소기, 매트리스, 안마의자 등으로 제품 포트폴리오를 넓혀 일시불 판매 비중을 키우고 있다. 국내에서는 전국 단위 서비스 인프라와 방문 관리 조직을 기반으로 정수기 시장에서 브랜드력과 기술력을 앞세워 2위권 지위를 유지하고 있다. 경쟁사로는 코웨이, SK매직, 청호나이스 등이 있으며 이들과 함께 국내 렌탈 시장을 나눠 갖고 있다. 해외 사업은 2015년 말레이시아 진출을 시작으로 싱가포르, 인도, 미국, 호주 등으로 확대돼 왔으며, 말레이시아 법인이 해외 매출의 대부분을 차지하는 핵심 축이다. 말레이시아 법인 쿠쿠인터내셔널은 2025년 6월 부르사 말레이시아 메인마켓에 상장했으며, 종목코드 'CKI'로 거래되고 있다. 미국·호주 시장에서는 유통채널 다변화를 통해 시장 영향력을 확대해가는 단계다. 사업 구조상 렌탈 매출은 안정적 현금흐름을 제공해온 반면, 일시불 판매는 최근 매출 성장의 속도를 높이는 역할을 해왔다. 최근 몇 해 동안 렌탈 매출 비중이 축소되고 일시불 매출 비중이 확대되는 방향으로 사업 구조가 변화하고 있다.
2025년 연결 매출은 1조 1,213억원으로 2024년(1조 572억원) 대비 6.1% 늘었고, 2023년(9,546억원) 이후 2년 연속 성장세를 이어왔다. 영업이익은 2025년 1,694억원으로 2024년(1,648억원) 대비 소폭 늘었으며, 영업이익률은 15.1%로 2022년(12.8%) 이후 점진적으로 개선되는 흐름을 보였다. 지배주주 순이익은 2025년 1,195억원으로 2024년(1,224억원)보다 소폭 줄었는데, 이는 2022~2024년(1,148억원→1,120억원→1,224억원) 구간의 등락과 맥락이 이어진다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 2,940억원, 영업이익 417억원에서 2026년 2분기 매출 3,183억원, 영업이익 540억원으로 뚜렷하게 개선되며 최근 네 개 분기 동안 영업이익률이 14%대에서 17%대로 높아졌다. 지배주주 순이익도 2025년 2분기 216억원에서 2025년 4분기 379억원, 2026년 2분기 380억원으로 늘어 분기 순이익 규모가 확대되는 추세다. 다만 2025년 3~4분기에는 순이익이 영업이익의 80% 안팎까지 근접하는 구간이 나타나 영업 외 요인이 순이익 규모에 영향을 준 것으로 추정되며, 2026년 1~2분기에는 그 비율이 70%대로 다소 낮아졌다. 재무구조 측면에서는 부채비율이 2024년 32.0%에서 2025년 24.8%로 낮아져 매년 개선되는 모습을 보였다. 반면 영업활동현금흐름은 2023년 640억원, 2024년 376억원에서 2025년 87억원으로 크게 줄어 순이익 증가와는 다른 방향을 보였다는 점은 주의가 필요하다.
국내 생활가전 렌탈 시장은 정수기와 공기청정기를 중심으로 코웨이가 1위 사업자 지위를 유지하고 있고, 쿠쿠홈시스는 SK매직·청호나이스 등과 함께 후발 경쟁구도를 형성하고 있다. 정수기 렌탈 시장에서 쿠쿠홈시스는 브랜드력과 기술력을 바탕으로 2위권 지위를 지켜가고 있으며, 전국 서비스 네트워크가 경쟁우위 요소로 꼽힌다. 국내 렌탈 계정 시장은 성숙기에 접어들어 신규 계정 확보 속도가 예전보다 완만해졌고, 이에 따라 업계 전반이 음식물처리기·안마의자·매트리스 등 신규 카테고리로 외연을 넓히는 추세다. 해외에서는 K-렌탈 업체들이 말레이시아를 교두보로 삼아 동남아·미주 시장을 공략해 왔으며, 코웨이·SK매직·쿠쿠 등이 앞서거니 뒤서거니 하며 현지 법인을 운영하고 있다. 말레이시아 렌탈 시장은 일정 수준 성숙기에 접어들었다는 평가가 나오며, 추가 성장을 위해서는 신규 품목과 주변국 시장 확장 성과가 필요한 상황이다. 업계 관계자에 따르면 해외 렌탈 사업이 현지에 안착해 수익화 단계에 이르기까지 통상 5~8년 이상이 소요되며, 쿠쿠홈시스의 싱가포르·인도·미국 법인은 이제 성과를 숫자로 증명해야 하는 시점에 놓여 있다는 평가도 있다. 환율 변동은 해외 매출과 수익성에 직접적인 영향을 미치는 변수로, 말레이시아 링깃과 미국 달러 환산 실적이 분기별 실적 변동성을 키우는 요인으로 작용한다.
| 주가 | ₩23,800 |
|---|---|
| 시가총액 | 5,340억원 |
| PER | 3.8 |
| PBR | 0.47 |
| ROE | 13.3% |
| 배당수익률 | 5.04% |
회사 측은 말레이시아 법인(CKI)의 계정 순증세가 2025년 하반기를 기점으로 회복되고 있으며, 제품 포트폴리오 확대를 통해 우상향 기조로 전환되고 있다고 설명했다. 미국 법인에 대해서도 금융리스렌탈 중심의 신규 순증 계정수가 직전 분기 대비 36.3% 늘었고, 공기청정기 신규 순증이 32.3% 증가하며 회복세를 주도했다고 밝혔다. 회사는 향후에도 공격적인 영업활동을 통해 미국 시장의 순증 추세를 확대해 나갈 계획이라고 언급했다. 국내에서는 음식물처리기, 초소형 얼음정수기, AI 인덕션, 청소기 등 신규 제품군의 판매 확대가 계속될 것으로 보이며, 이는 최근 분기 매출 성장의 주요 동력으로 작용해왔다. 다만 해외 사업은 말레이시아 계정 순증 회복세가 실제 매출 반등으로 이어지는지, 그리고 미국 법인의 수익성이 개선되는지가 관건으로 지목된다. 말레이시아 상장 자회사 CKI의 현지 주가는 공모가 대비 낮은 수준에서 거래되고 있어, 시장이 아직 높은 성장 프리미엄을 부여하지 않고 있다는 평가도 나온다. 수출용 렌탈 매출이 최근 2년간 크게 줄어든 만큼, 해외 렌탈 사업의 구조적 재편(일시불·플랫폼 서비스로의 전환 등)이 이어질지도 관찰 포인트다.
과거 결산 시점 기준으로 이 회사의 주가수익비율은 한 자릿수 중반 안팎에서 형성된 사례가 반복적으로 관찰됐으며, 최근 실적 개선을 반영한 밸류에이션도 그 언저리에서 움직이는 모습이다. 주가순자산비율은 1배를 밑도는 수준으로, 장부상 순자산 대비 할인된 상태에서 거래되는 편이다. 지배주주 순이익은 2022~2025년 사이 1,120억원대에서 1,220억원대 사이를 오가며 완만한 등락을 반복했고, 최근 분기 실적은 개선 흐름을 보이고 있다. 회사는 최근 몇 년간 현금배당을 지속해왔으며, 배당 정책의 연속성은 주주환원 측면에서 관찰할 부분이다. 말레이시아 상장 자회사의 지분가치와 미국 법인의 손실 등 해외 자산의 회계적 평가는 지배주주 지분과 비지배주주 지분 구성에 계속 영향을 줄 수 있는 변수다.
국내 누적 렌탈 계정수는 2026년 1분기 328만 계정으로 전년 동기(303만 계정) 대비 8.3% 늘었다. 음식물처리기, 초소형 얼음정수기, AI 인덕션 등 신제품 판매가 계정 기반 확대와 함께 국내 실적을 견인했다. 이는 안정적인 서비스 매출 기반이 유지되고 있음을 보여준다.
매출과 영업이익, 지배주주 순이익이 2025년 2분기부터 2026년 2분기까지 뚜렷한 개선세를 보였다. 특히 영업이익률은 14%대에서 17%대로 높아지는 흐름을 나타냈다. 2025년 부채비율도 24.8%로 전년(32.0%) 대비 낮아지며 재무구조가 개선됐다.
회사는 말레이시아 법인의 계정 순증세가 2025년 하반기부터 회복되고 있다고 설명했다. 미국 법인 역시 금융리스렌탈 신규 순증 계정이 전분기 대비 36.3% 늘고 공기청정기 신규 순증이 32.3% 증가했다고 밝혔다. 말레이시아 법인은 2025년 6월 부르사 말레이시아에 상장해 현지 자본시장 접근성을 확보했다.
2025년 렌탈 매출은 2,765억원으로 전년(3,109억원) 대비 11.1% 줄었고, 일시불 매출은 8,045억원으로 12.8% 늘었다. 렌탈 매출이 만들어내는 안정적 현금흐름의 비중이 상대적으로 축소되고 있는 셈이다. 매출 성장의 축이 일시불 판매로 옮겨가는 점은 recurring 수익 구조 측면에서 지켜볼 부분이다.
미국 법인은 자산 641억원, 부채 712억원으로 자본총계가 -71억원의 자본잠식 상태였고 당기순손실은 54억원으로 해외법인 중 가장 컸다. 수출용 렌탈 매출은 2023년 858억원에서 2025년 239억원으로 2년 만에 72.2% 감소했다. 말레이시아 상장 자회사의 현지 주가도 공모가 대비 낮은 수준에서 거래되고 있다.
영업활동현금흐름은 2023년 640억원, 2024년 376억원에서 2025년 87억원으로 크게 줄었다. 같은 기간 순이익은 오히려 개선되는 흐름을 보여 이익과 현금흐름 간 괴리가 확대됐다. 렌탈자산 투자나 금융리스 확대 등 자산성 지출이 현금흐름에 부담을 준 것으로 추정된다.
쿠쿠홈시스는 2026년 2분기까지 매출과 영업이익, 지배주주 순이익이 뚜렷하게 개선되는 흐름을 보였고 국내 렌탈 계정 기반도 꾸준히 늘고 있다. 반면 렌탈 매출 비중이 축소되고 일시불 판매 중심으로 매출 구조가 옮겨가고 있으며, 미국 법인의 자본잠식과 말레이시아 상장 자회사의 주가 약세 등 해외 사업의 수익성·시장평가 부담이 함께 나타난다. 2025년 영업활동현금흐름이 전년 대비 크게 줄어든 점은 이익 개선과는 별개로 지켜볼 대목이다. 부채비율은 매년 낮아지며 재무구조는 개선되는 추세다. 국내 신제품 판매 확대와 해외 계정 순증 회복이 이어지는지, 그리고 이익과 현금흐름 간 괴리가 좁혀지는지가 앞으로의 관찰 포인트로 꼽힌다.
English version
Cuckoo Homesys has posted improving recent quarterly results on domestic rental account growth and rising lump-sum sales, but the shrinking share of rental revenue and profitability strain at its overseas units are unfolding at the same time.
Cuckoo Homesys is a rental-focused home appliance company that offers water purifiers, air purifiers, and bidets through both subscription rental and lump-sum sale formats. It has recently broadened its product lineup to include food waste disposers, compact ice water purifiers, AI-enabled induction ranges, robot vacuums, mattresses, and massage chairs, expanding the weight of lump-sum sales. Domestically, the company leverages a nationwide service infrastructure and field maintenance organization to maintain a second-tier brand and technology position in the water purifier market. Its competitors include Coway, SK Magic, and Chungho Nais, with whom it shares the domestic rental market. Overseas, the company expanded from its 2015 entry into Malaysia to Singapore, India, the United States, and Australia, with the Malaysian subsidiary accounting for the majority of overseas revenue. The Malaysian unit, CUCKOO International, listed on the Main Market of Bursa Malaysia in June 2025 under the ticker 'CKI.' In the US and Australia, the company is expanding its market presence by diversifying distribution channels. Structurally, rental revenue has historically provided stable cash flow, while lump-sum sales have recently driven the pace of top-line growth. Over the past several years, the business mix has shifted toward a larger lump-sum sales share and a shrinking rental revenue share.
2025 consolidated revenue reached KRW 1,121.3 billion, up 6.1% from KRW 1,057.2 billion in 2024, extending growth for a second straight year following KRW 954.6 billion in 2023. Operating profit rose modestly to KRW 169.4 billion in 2025 from KRW 164.8 billion in 2024, with the operating margin improving gradually to 15.1% from 12.8% in 2022. Net income attributable to owners came in at KRW 119.5 billion in 2025, slightly down from KRW 122.4 billion in 2024, continuing a pattern of fluctuation seen across 2022-2024 (KRW 114.8 billion, KRW 112.0 billion, KRW 122.4 billion). On a quarterly basis, revenue rose from KRW 294.0 billion and operating profit of KRW 41.7 billion in Q2 2025 to KRW 318.3 billion and KRW 54.0 billion in Q2 2026, with the operating margin climbing from the mid-14% range to the high-17% range over the trailing four quarters. Owner net income also expanded from KRW 21.6 billion in Q2 2025 to KRW 37.9 billion in Q4 2025 and KRW 38.0 billion in Q2 2026, indicating a growing quarterly net income base. Notably, in Q3-Q4 2025 net income approached roughly 80% of operating profit, suggesting non-operating factors influenced the bottom line, before that ratio eased to around 70% in Q1-Q2 2026. On the balance sheet, the debt ratio improved each year, falling to 24.8% in 2025 from 32.0% in 2024. In contrast, operating cash flow declined sharply to KRW 8.7 billion in 2025 from KRW 37.6 billion in 2024 and KRW 64.0 billion in 2023, moving in a different direction from the rise in net income, which warrants attention.
In the domestic home appliance rental market centered on water purifiers and air purifiers, Coway maintains the top position while Cuckoo Homesys competes with SK Magic and Chungho Nais as a challenger. In the water purifier rental market, Cuckoo Homesys retains a second-tier position built on brand strength and technology, with its nationwide service network serving as a competitive advantage. The domestic rental account market has entered a mature phase with slower new-account growth, prompting the industry broadly to expand into new categories such as food waste disposers, massage chairs, and mattresses. Overseas, Korean rental companies have used Malaysia as a beachhead to pursue Southeast Asian and American markets, with Coway, SK Magic, and Cuckoo all operating local subsidiaries there in varying order. Malaysia's rental market is assessed to have reached a degree of maturity, requiring new product categories and expansion into neighboring markets to sustain further growth. Industry sources note that overseas rental businesses typically take five to eight years or more to become established and profitable locally, and that Cuckoo Homesys's Singapore, India, and US units are now at a point where they need to demonstrate results numerically. Currency fluctuations are a direct variable affecting overseas revenue and profitability, with Malaysian ringgit and US dollar translated results contributing to quarterly earnings volatility.
| Price | ₩23,800 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.53T |
| P/E | 3.8 |
| P/B | 0.47 |
| ROE | 13.3% |
| Dividend yield | 5.04% |
The company has said that net account additions at its Malaysian subsidiary (CKI) began recovering from the second half of 2025 and are turning upward as the product portfolio expands. It also said US net new accounts, centered on financial lease rentals, rose 36.3% quarter-on-quarter, with air purifier net additions up 32.3% leading the recovery. The company stated it plans to continue aggressive sales activity to expand this net-add trend in the US market going forward. Domestically, sales growth of new product categories such as food waste disposers, compact ice water purifiers, AI induction ranges, and vacuum cleaners is expected to continue, having been a key driver of recent quarterly revenue growth. However, whether Malaysia's account recovery translates into an actual revenue rebound, and whether the US unit's profitability improves, are cited as the key questions for the overseas business. CKI's local share price continues to trade below its IPO price, suggesting the market has yet to assign it a high growth premium. Given the sharp decline in export rental revenue over the past two years, whether the structural reshaping of the overseas rental business, including a shift toward lump-sum and platform services, continues is another point to watch.
Based on past year-end reference points, the company's price-earnings ratio has repeatedly been observed in the mid-single-digit range, and current valuation reflecting recent earnings improvement appears to sit in a similar area. The price-to-book ratio stands below 1x, meaning the shares trade at a discount to book net assets. Owner net income fluctuated moderately between roughly KRW 112 billion and KRW 122 billion across 2022-2025, with recent quarterly results showing an improving trend. The company has maintained cash dividends in recent years, and the continuity of that dividend policy is a point worth watching from a shareholder-return perspective. The accounting valuation of overseas assets, including the equity value of the Malaysia-listed subsidiary and losses at the US unit, remains a variable that can continue to affect the composition of owner and non-controlling equity.
Cumulative domestic rental accounts reached 3.28 million in Q1 2026, up 8.3% from 3.03 million a year earlier. Sales of new products such as food waste disposers, compact ice water purifiers, and AI induction ranges drove domestic results alongside the expanding account base. This indicates a stable service revenue foundation is being maintained.
Revenue, operating profit, and owner net income all showed a clear improving trend from Q2 2025 through Q2 2026. In particular, the operating margin rose from the mid-14% range to the high-17% range. The 2025 debt ratio also improved to 24.8% from 32.0% a year earlier.
The company stated that net account additions at its Malaysian subsidiary began recovering from the second half of 2025. The US unit also reported that new financial-lease-rental net additions rose 36.3% quarter-on-quarter, with air purifier net additions up 32.3%. The Malaysian subsidiary listed on Bursa Malaysia in June 2025, securing access to the local capital market.
2025 rental revenue fell 11.1% to KRW 276.5 billion from KRW 310.9 billion, while lump-sum revenue rose 12.8% to KRW 804.5 billion. This means the share of stable cash flow generated by rental revenue is relatively shrinking. The shift of growth drivers toward lump-sum sales is a point to monitor from a recurring-revenue perspective.
The US subsidiary had assets of KRW 64.1 billion against liabilities of KRW 71.2 billion, leaving equity at negative KRW 7.1 billion, with a net loss of KRW 5.4 billion, the largest among overseas units. Export rental revenue fell 72.2% over two years, from KRW 85.8 billion in 2023 to KRW 23.9 billion in 2025. The Malaysia-listed subsidiary's local share price also continues to trade below its IPO price.
Operating cash flow declined sharply to KRW 8.7 billion in 2025 from KRW 37.6 billion in 2024 and KRW 64.0 billion in 2023. Over the same period, net income actually improved, widening the gap between reported profit and cash generation. Rental asset investment and expanding financial lease activity are presumed to have weighed on cash flow.
Cuckoo Homesys showed a clear improving trend in revenue, operating profit, and owner net income through Q2 2026, and its domestic rental account base has continued to grow steadily. At the same time, however, the rental revenue share is shrinking as the sales mix shifts toward lump-sum products, while profitability and market-valuation pressures at overseas units, including negative equity at the US subsidiary and a weak share price at the Malaysia-listed unit, are appearing concurrently. The sharp decline in 2025 operating cash flow versus the prior year, apart from the profit improvement, is a point worth watching. The debt ratio has improved each year, reflecting a strengthening balance sheet. Whether the expansion of new domestic products and the recovery in overseas net account additions continue, and whether the gap between profit and cash flow narrows, stand out as the key points to observe going forward.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)