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Lake Materials · 화학 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
국내 유일 TMA 국산화 기술을 보유한 유기금속 전구체 기업으로, 반도체 신소재·석유화학 촉매·전고체 배터리 소재로 사업을 넓히는 가운데 최근 3년간 영업이익률이 큰 폭으로 낮아졌다.
레이크머티리얼즈는 유기금속화합물 설계 및 합성 기술을 기반으로 반도체·태양광·LED·석유화학촉매·디스플레이용 초고순도 전구체를 개발·공급하는 소재 전문기업이다. 이 회사는 유기금속화합물 설계 및 초고순도 화합물 트리메탈알루미늄(TMA) 제조기술을 기반으로 반도체·태양광·LED·메탈로센촉매·디스플레이 등의 소재로 사용되는 초고순도 유기금속화합물을 개발 및 공급한다. 현재 TMA를 생산할 수 있는 기업은 레이크머티리얼즈를 포함해 미국 그레이스(GRACE)와 악조노벨(AKZO NOBEL), 독일 랑세스(LANXES) 전 세계 단 4곳 뿐이다. 반도체 부문에서는 고유전율(High-K) 박막용 ALD·CVD 전구체가 핵심이며, 반도체 전구체의 주요 고객사는 삼성전자, SK 하이닉스, 대만 TSMC 등이다. LED와 태양광 부문 생산량은 글로벌 1위이며, 태양광 소재 부문에서 시장점유율은 50% 후반으로 추정된다. 석유화학촉매 부문은 메탈로센 촉매와 조촉매(MAO)를 생산하며 해외 대형 고객사와의 협력을 확대하고 있다. 최근에는 기존 화학 공정 기술을 바탕으로 전고체 배터리용 황화리튬 분야로 사업 영역을 확장하고 있으며, 자회사 레이크테크놀로지를 통해 연간 120톤 규모의 생산능력을 갖추고 글로벌 셀 업체에 시제품 샘플을 제공하며 평가를 진행 중이다. 이들 전구체 소재는 품질 일관성과 공급 안정성이 중요해 고객사 인증 절차가 까다롭고, 장기 거래 관계가 형성되는 특징을 가진다.
레이크머티리얼즈의 연간 매출은 2022년 1,315억원에서 2023년 1,178억원으로 줄었다가 2024년 1,387억원, 2025년 1,412억원으로 다시 늘어나는 흐름을 보였다. 반면 영업이익은 2022년 353.9억원에서 2023년 295.3억원, 2024년 221.7억원, 2025년 132.7억원으로 4년 연속 감소해 영업이익률이 26.9%(2022년)에서 9.4%(2025년)까지 낮아졌다. 지배주주 순이익 역시 2022년 270.1억원에서 2025년 76.9억원으로 크게 줄었다. 분기별로 보면 2025년 3분기 매출 361.7억원에 영업이익은 13.8억원에 그쳐 영업이익률이 한 자릿수 초반까지 떨어졌으나, 4분기에는 매출 418.4억원, 영업이익 47.8억원으로 마진이 빠르게 회복됐다. 2026년 1분기는 매출 331.8억원, 영업이익 42.5억원이었는데 지배주주 순이익은 63.5억원으로 영업이익을 웃돌아 영업외 요인이 순이익을 밀어올린 구간으로 해석된다. 2026년 2분기는 매출 372.1억원, 영업이익 60.8억원(영업이익률 약 16.3%)으로 최근 4개 분기 중 가장 높은 영업이익률을 기록했으나 지배주주 순이익은 25.3억원으로 오히려 직전 분기보다 줄었다. 이처럼 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 동안 매출은 완만히 늘었지만 영업이익과 순이익의 분기별 변동폭이 컸다는 점이 특징이다. 이 기간 지배주주 순이익 합계는 약 137.1억원으로, 2025년 연간 지배주주 순이익(76.9억원)을 이미 넘어선 수준이다.
반도체 전구체 시장은 D램 미세공정 전환과 고대역폭메모리(HBM) 확산에 따른 고유전율(High-K) 소재 수요 증가가 성장 동력으로 꼽힌다. 한 증권사 리서치는 반도체 소재와 석유화학 촉매 부문이 성장을 견인할 것이라며 성장 요인으로 중국 반도체 레거시 생산 증가와 HBM 수요 증가를 지목했다. 반도체 부문에서는 미세 공정 확대와 함께 ALD 공정 적용 비중이 늘어나고 있어 중장기적인 수요 증가가 기대되는 구조다. 태양광 부문은 PERC 셀 공정용 TMA 수요가 안정적으로 이어지고 있으며, 석유화학 촉매 부문은 해외 대형 고객사 확대를 통한 매출 다변화가 진행 중이다. 전고체 배터리 소재 시장에서는 경쟁이 빠르게 심화되고 있는데, 국내에서는 레이크머티리얼즈 외에 이수스페셜티케미컬과 정석케미컬 등이 황화리튬을 개발하고 있으며, 이차전지 소재를 미래 먹거리로 육성하고 있는 포스코그룹도 투자를 검토 중인 것으로 알려졌다. 특히 이수스페셜티케미컬은 대규모 투자로 상업 생산 체제를 구축 중이어서 향후 캐파(생산능력) 경쟁이 확대될 가능성이 있다. 유기금속화합물 소재는 공정 전환 시 고객사의 재인증 기간이 길어 진입장벽이 높은 편으로, 이는 기존 공급업체에 유리한 요인으로 꼽힌다.
| 주가 | ₩10,560 |
|---|---|
| 시가총액 | 6,941억원 |
| PER | 50.8 |
| PBR | 4.57 |
| ROE | 9.7% |
| 배당수익률 | 0.28% |
회사는 반도체 부문에서 하프늄 계열 전구체의 신규 고객사 진입이 이뤄졌고, 실리콘 계열 등 신규 소재 3~4종이 매출에 기여할 것으로 알려졌다. 석유화학 촉매 사업에서는 사우디 사빅 및 미국 엑손모빌 등 글로벌 대형 업체와의 협력 논의가 진행된 바 있어, 해외 고객 확대가 지속되고 있는지 여부가 관전 포인트다. 전고체 배터리 소재인 황화리튬은 반기보고서 기준으로 생산시설 증설을 완료하고 시제품 샘플을 제공하며 고객사 평가를 진행 중인 단계로, 아직 본격적인 양산 계약 단계에는 이르지 않은 것으로 파악된다. 경영진은 전고체 배터리 핵심 소재와 석유화학 촉매 사업을 미래 먹거리로 제시하며 중장기 사업 다변화 방향을 밝혔다. 회사 대표는 3년 내 목표로 매출 2,500억원, 영업이익 500억원 수준을 제시한 바 있다. 다만 이러한 목표는 반도체 업황 회복 속도, 배터리 3사의 전고체 양산 일정, 황화리튬 경쟁사들의 캐파 확대 속도 등 다수의 외부 변수에 좌우될 수 있다. 태양광·석유화학 부문은 각각 안정적 수요와 신규 고객 확보를 바탕으로 완만한 성장이 기대되는 구조다.
현재 주가는 최근 실적 흐름과 비교할 때 과거 거래 밴드의 상단권에서 거래되는 모습으로, 순자산 대비로도 상당한 프리미엄이 반영된 구간에 위치한다. 이는 반도체 신소재·석유화학·전고체 배터리 등 다수의 성장 사업이 동시에 진행되는 사업구조에 대한 시장의 기대가 반영된 결과로 해석할 수 있다. 다만 최근 3~4년간 영업이익률이 뚜렷하게 낮아지는 방향으로 움직인 점을 감안하면, 밸류에이션 수준과 실제 수익성 회복 속도 사이의 간극을 어떻게 볼지가 핵심 쟁점이다. 배당 측면에서는 현금배당을 지속하고 있으나 수익률 자체는 업종 평균에 비해 낮은 편에 속한다. 결국 현재 밸류에이션은 성장 스토리에 대한 시장의 신뢰도가 상당 부분 선반영된 상태로 볼 수 있으며, 이에 대한 판단은 개별 투자자의 몫이다.
국내 유일하게 트리메틸알루미늄(TMA) 제조 기술을 보유하고 있으며, 전 세계 생산 가능 업체는 레이크머티리얼즈를 포함해 미국 그레이스, 악조노벨, 독일 랑세스 4곳뿐이다. 유기금속화합물은 공정 전환 시 고객사의 재인증 기간이 길어 진입장벽이 높은 소재로 꼽히며, 이는 기존 공급업체에게 안정적인 거래 관계를 유지할 수 있는 요인으로 작용한다. 이러한 기술적 우위는 반도체·태양광·석유화학 등 여러 전방산업에 걸쳐 활용되고 있다.
하프늄 계열 전구체의 신규 고객사 진입이 이뤄졌고 실리콘 계열 등 신규 소재가 추가로 매출에 기여할 것으로 알려져 있다. 반도체 소재와 석유화학 촉매 부문이 톱라인 성장을 견인할 것이라는 분석이 나오는데, 성장 요인으로 중국 반도체 레거시 생산 증가와 HBM 수요 증가가 꼽힌다. 반도체 공정이 점점 미세화하면서 고유전율(High-K) 박막 적용이 늘어나는 구조적 흐름도 우호적 요인이다.
자회사 레이크테크놀로지를 통해 전고체 배터리 핵심소재인 황화리튬을 연간 120톤 규모로 생산하며 글로벌 셀 업체에 시제품 샘플을 제공하고 있다. 석유화학 촉매 사업에서는 사빅, 엑손모빌 등 글로벌 대형 업체와의 협력이 논의된 바 있어 해외 매출 확대 가능성이 열려 있다. 반도체 외에도 태양광·LED·석유화학촉매까지 여러 사업축을 보유해 특정 산업 사이클에 대한 의존도가 상대적으로 낮은 구조다.
영업이익률은 2022년 26.9%에서 2023년 25.1%, 2024년 16.0%, 2025년 9.4%로 4년 연속 낮아졌다. 매출은 완만히 성장했음에도 이익 레벨은 절반 이하로 줄어, 제품믹스·원가·가동률 등 수익성 구조에 변화가 있었음을 시사한다. 최근 분기 실적에서도 영업이익률이 3%대까지 떨어진 구간이 있어 분기별 변동성이 크다는 점이 확인된다.
국내 배터리 3사의 전고체 배터리 양산 목표는 대체로 2027년 이후로 설정돼 있어, 황화리튬 사업의 본격적인 매출 기여 시점이 지연될 가능성이 있다. 반기보고서 기준으로 아직 시제품 샘플 제공과 고객사 평가 단계에 머물러 있어 정식 양산 계약까지는 시간이 더 필요할 것으로 보인다. 전방 고객사의 개발 속도가 예상보다 늦어질 경우 캐파 가동률 저하로 이어질 수 있다.
국내에서는 레이크머티리얼즈 외에 이수스페셜티케미컬과 정석케미컬 등이 황화리튬을 개발하고 있으며, 이수스페셜티케미컬은 대규모 투자로 상업 생산 체제를 구축하며 향후 최대 500톤까지 캐파를 확장할 수 있도록 설계했다. 포스코그룹 역시 관련 투자를 검토 중인 것으로 알려져 선점 효과가 희석될 가능성이 있다. 경쟁사들의 캐파 확장 속도가 빨라질 경우 가격 및 점유율 압박이 커질 수 있다.
레이크머티리얼즈는 국내 유일 TMA 국산화 기술을 바탕으로 반도체·태양광·석유화학·전고체 배터리에 걸친 다각화된 사업 포트폴리오를 갖추고 있다. 매출은 2022~2025년 사이 완만한 증가세를 보였지만 영업이익률은 26.9%에서 9.4%로 4년 연속 낮아졌고, 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기)에는 영업이익과 순이익 간 격차가 커지는 구간이 반복적으로 나타났다. 반도체 부문에서는 하프늄·실리콘 계열 신소재가 매출에 기여하기 시작했고, 석유화학 촉매는 해외 대형 고객사 확대가 진행 중이며, 전고체 배터리용 황화리튬은 아직 고객사 평가 단계에 머물러 있다. 황화리튬 시장에는 이수스페셜티케미컬 등 경쟁사의 진입이 늘어나고 있어 선점 효과가 얼마나 유지될지가 관전 포인트다. 밸류에이션은 성장 사업에 대한 시장의 기대가 상당 부분 반영된 수준으로 평가되며, 향후 분기 실적에서 영업이익률 회복 속도와 신사업의 매출 기여 시점이 핵심 변수가 될 것으로 보인다.
English version
Lake Materials, the only domestic maker of trimethylaluminum (TMA), is expanding into new semiconductor materials, petrochemical catalysts, and solid-state battery materials, even as its operating margin has narrowed sharply over the past three years.
Lake Materials is a specialty materials company that develops and supplies ultra-high-purity precursors for semiconductor, solar, LED, petrochemical catalyst, and display applications based on organometallic compound design and synthesis technology. The company develops and supplies ultra-high-purity organometallic compounds used as materials for semiconductors, solar, LED, metallocene catalysts, and displays, based on its organometallic compound design and trimethylaluminum (TMA) manufacturing technology. Currently, the companies capable of producing TMA number just four worldwide, including Lake Materials, US-based Grace, AkzoNobel, and Germany's Lanxess. In the semiconductor segment, ALD/CVD precursors for high-dielectric-constant (High-K) thin films are the core product, with major customers for semiconductor precursors including Samsung Electronics, SK Hynix, and Taiwan's TSMC. The company holds the global number-one production position in LED and solar materials, with an estimated market share in the high-50-percent range for solar precursor materials. The petrochemical catalyst segment produces metallocene catalysts and co-catalysts (MAO) and is expanding cooperation with large overseas customers. More recently, building on its existing chemical process technology, the company has expanded into lithium sulfide for solid-state batteries, with subsidiary Lake Technology operating an annual production capacity of 120 tons and providing prototype samples to global cell makers currently under evaluation. These precursor materials require consistent quality and stable supply, resulting in rigorous customer qualification processes and long-term trading relationships.
Lake Materials' annual revenue declined from KRW 131.5 billion in 2022 to KRW 117.8 billion in 2023, before recovering to KRW 138.7 billion in 2024 and KRW 141.2 billion in 2025. Operating profit, however, fell for four consecutive years, from KRW 35.39 billion in 2022 to KRW 29.53 billion in 2023, KRW 22.17 billion in 2024, and KRW 13.27 billion in 2025, pushing the operating margin down from 26.9% in 2022 to 9.4% in 2025. Net income attributable to owners also dropped sharply, from KRW 27.01 billion in 2022 to KRW 7.69 billion in 2025. On a quarterly basis, third-quarter 2025 revenue reached KRW 36.17 billion but operating profit was only KRW 1.38 billion, pushing the operating margin down to the low single digits, before margins rebounded quickly in the fourth quarter with revenue of KRW 41.84 billion and operating profit of KRW 4.78 billion. First-quarter 2026 revenue was KRW 33.18 billion with operating profit of KRW 4.25 billion, yet net income attributable to owners reached KRW 6.35 billion, exceeding operating profit, suggesting non-operating factors boosted the bottom line that quarter. Second-quarter 2026 revenue was KRW 37.21 billion with operating profit of KRW 6.08 billion (an operating margin of roughly 16.3%), the highest margin of the recent four-quarter window, though net income attributable to owners fell to KRW 2.53 billion, down from the prior quarter. This pattern highlights that while revenue rose gradually over the most recent four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), operating profit and net income swung considerably from quarter to quarter. Combined net income attributable to owners over this window totaled roughly KRW 13.71 billion, already exceeding the full-year 2025 figure of KRW 7.69 billion.
The semiconductor precursor market is driven by demand growth for high-dielectric-constant (High-K) materials tied to DRAM process shrinkage and the expansion of high-bandwidth memory (HBM). One brokerage research note pointed to growth in legacy semiconductor production in China and rising HBM demand as key drivers for the semiconductor materials and petrochemical catalyst segments. In the semiconductor segment, expanding adoption of atomic layer deposition (ALD) processes alongside process miniaturization is expected to support medium- to long-term demand growth. The solar segment continues to see stable demand for TMA used in PERC cell processes, while the petrochemical catalyst segment is pursuing revenue diversification by expanding large overseas customers. Competition in the solid-state battery materials market is intensifying rapidly: domestically, in addition to Lake Materials, Isu Specialty Chemicals and Jeongseok Chemical are developing lithium sulfide, and POSCO Holdings, which is nurturing battery materials as a future growth area, is reportedly considering investment as well. In particular, Isu Specialty Chemicals is building out commercial-scale production through large-scale investment, raising the possibility of intensifying capacity competition ahead. Organometallic materials generally carry high entry barriers due to lengthy customer requalification periods when switching processes, a factor that tends to favor incumbent suppliers.
| Price | ₩10,560 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.69T |
| P/E | 50.8 |
| P/B | 4.57 |
| ROE | 9.7% |
| Dividend yield | 0.28% |
The company reportedly secured a new customer entry for hafnium-based precursors in its semiconductor segment, with three to four new materials including silicon-based precursors expected to contribute to revenue. In the petrochemical catalyst business, discussions with major global players such as Saudi Arabia's SABIC and ExxonMobil in the United States have taken place, making continued overseas customer expansion a key point to monitor. For lithium sulfide, the solid-state battery material, the company has reportedly completed production facility expansion as of its half-year report and is providing prototype samples for customer evaluation, though it has apparently not yet reached the stage of full commercial supply contracts. Management has framed solid-state battery core materials and petrochemical catalysts as future growth pillars, outlining a medium-to-long-term diversification direction. The company's CEO has cited a three-year target of roughly KRW 250 billion in revenue and KRW 50 billion in operating profit. However, achieving this target could depend on numerous external variables, including the pace of semiconductor industry recovery, the solid-state battery mass-production timelines of the three major battery makers, and the speed at which lithium sulfide competitors expand capacity. The solar and petrochemical segments are each expected to see moderate growth supported by stable demand and new customer acquisition, respectively.
The current share price trades near the upper end of its historical range relative to recent earnings trends, and it also sits in a zone reflecting a meaningful premium to net asset value. This can be interpreted as the market pricing in expectations for a business structure in which multiple growth businesses—new semiconductor materials, petrochemicals, and solid-state battery materials—are advancing simultaneously. However, given that operating margin has clearly trended lower over the past three to four years, the key question is how to view the gap between the valuation level and the actual pace of profitability recovery. On the dividend front, the company continues to pay cash dividends, though the yield itself is on the lower side relative to the industry average. Ultimately, the current valuation can be seen as having priced in a substantial degree of market confidence in the growth narrative, and how to weigh that is left to individual investors.
The company is the only domestic maker of trimethylaluminum (TMA), with just four producers worldwide including Lake Materials, US-based Grace, AkzoNobel, and Germany's Lanxess. Organometallic materials carry high entry barriers due to lengthy customer requalification periods when switching processes, which tends to favor incumbent suppliers in maintaining stable trading relationships. This technological edge is leveraged across multiple end markets including semiconductors, solar, and petrochemicals.
A new customer entry for hafnium-based precursors has reportedly been secured, with additional new materials such as silicon-based precursors expected to contribute to revenue going forward. Analysis suggests semiconductor materials and petrochemical catalysts will drive top-line growth, citing rising legacy semiconductor production in China and increasing HBM demand as growth factors. The structural trend of increasing High-K thin-film adoption amid continued process miniaturization is also a favorable factor.
Through subsidiary Lake Technology, the company produces lithium sulfide, a core solid-state battery material, at 120 tons per year and provides prototype samples to global cell makers. In the petrochemical catalyst business, cooperation discussions with major global players such as SABIC and ExxonMobil have taken place, opening potential for expanded overseas revenue. Beyond semiconductors, the company holds multiple business pillars spanning solar, LED, and petrochemical catalysts, giving it a structure with relatively lower dependence on any single industry cycle.
Operating margin declined for four consecutive years, from 26.9% in 2022 to 25.1% in 2023, 16.0% in 2024, and 9.4% in 2025. Despite gradual revenue growth, profit levels fell by more than half, suggesting structural changes in profitability related to product mix, costs, or utilization rates. Recent quarterly results also showed operating margin dropping to the low single digits in at least one quarter, underscoring significant quarter-to-quarter volatility.
The solid-state battery mass-production targets of the three major domestic battery makers are generally set for 2027 or later, meaning meaningful revenue contribution from the lithium sulfide business could be delayed. As of the half-year report, the business remains at the prototype sample and customer evaluation stage, suggesting formal mass-production contracts may still be some time away. If downstream customers' development pace lags expectations, this could lead to lower capacity utilization.
Domestically, in addition to Lake Materials, Isu Specialty Chemicals and Jeongseok Chemical are developing lithium sulfide, with Isu Specialty Chemicals building a commercial production system through large-scale investment designed to expand capacity to as much as 500 tons in the future. POSCO Holdings is also reportedly considering related investment, raising the possibility that first-mover advantages could be diluted. If competitors accelerate capacity expansion, pricing and market-share pressure could intensify.
Lake Materials has built a diversified business portfolio spanning semiconductors, solar, petrochemicals, and solid-state batteries, underpinned by its status as the only domestic maker of TMA. Revenue showed gradual growth between 2022 and 2025, but operating margin declined for four consecutive years from 26.9% to 9.4%, and the most recent four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) repeatedly showed a widening gap between operating profit and net income. In the semiconductor segment, new hafnium- and silicon-based materials have begun contributing to revenue, the petrochemical catalyst business is expanding large overseas customers, and lithium sulfide for solid-state batteries remains at the customer evaluation stage. Competition in the lithium sulfide market is increasing with entrants such as Isu Specialty Chemicals, making it a key point to watch how long any first-mover advantage can be sustained. Valuation appears to reflect a substantial degree of market expectation for these growth businesses, and the pace of operating margin recovery along with the timing of new business revenue contribution are likely to be key variables in upcoming quarters.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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