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Lake Materials · 화학 · 코스닥 · 리포트 2026-06-17
국내 유일 TMA 기술 기반의 유기금속 소재 기업으로, 반도체·석유화학 촉매 신규 매출과 전고체 황화리튬 사업이 외형을 떠받치는 가운데 2025년 수익성 둔화 이후 이익 회복 여부가 관건이다.
레이크머티리얼즈는 2010년 설립된 초고순도 유기금속화합물(전구체) 전문기업으로, 핵심 경쟁력은 TMA(트리메틸알루미늄) 합성 기술에 있다. TMA는 다양한 전구체의 원재료가 되는 소재로 확장성이 좋으나 합성 난이도가 높아 전 세계적으로 소수 업체만 제조 가능하며, 회사는 TMA 합성기술을 보유한 국내 유일 업체다. 반도체, Solar, LED, 메탈로센 촉매, 디스플레이 등의 소재로 쓰이는 초고순도 유기금속 화합물을 개발·공급하며, 국내 최초로 TMA를 국산화한 기술력을 보유한다. 사업 포트폴리오는 LED 전구체에서 출발해 반도체·태양광·석유화학 촉매·전고체 소재로 확장돼 왔다. 과거 LED 전구체 세계 점유율 1위 기업이었으나 2021년부터 반도체 소재 비중을 확대했고, 현재 반도체 부문이 전체 매출의 약 60%를 차지하며 실적을 견인하고 있다. 한 언론 정리(2023년 4월 기준)에 따르면 매출 구성은 반도체 소재 약 59%, Solar 소재 약 20%, LED 소재 약 14%, 석유화학 촉매 약 6% 등으로 이뤄졌다. 주요 고객사로 삼성전자·TSMC·KIOXIA·EPISTAR·한화큐셀·LG화학 등을 두고 있다. 2020년 설립한 자회사 레이크테크놀로지를 통해 2023년 말 전고체 2차전지 핵심 소재인 황화리튬 양산을 위한 연 120톤 규모 설비를 완공했다. 석유화학 촉매는 TMA를 활용한 MAO(메탈로센 조촉매) 자체 생산으로 수직 계열화를 추진하고 있다.
확정 실적 기준 2025년 연결 매출은 1,412억원으로 2024년 1,387억원 대비 소폭 증가했으나, 영업이익은 133억원으로 2024년 222억원에서 크게 줄었고 지배주주 순이익도 77억원으로 2024년 209억원의 절반에도 못 미쳤다. 영업이익률은 2022년 26.9%, 2023년 25.1%, 2024년 16.0%, 2025년 9.4%로 추세적으로 후퇴했고, 2025년 ROE는 5.7%로 2022년 31.4% 대비 크게 낮아졌다. FnGuide 집계로도 2025년 3분기 누적 연결 매출은 전년 대비 5.7% 증가했지만 영업이익은 39.1%, 순이익은 70.9% 감소했으며, 반도체 소재는 ALD 전구체 사용은 늘었으나 원가 부담으로 수익성이 제한적이었다. 분기별로 보면 2025년 매출은 1분기 320억원, 2분기 312억원, 3분기 362억원, 4분기 418억원으로 하반기로 갈수록 외형이 커졌으나, 분기 영업이익은 14억~48억원 사이에서 진폭이 컸다. 특히 2025년 3분기는 매출 362억원에도 영업이익이 14억원에 그쳐 마진 압박이 두드러졌다. 다만 2026년 1분기에는 매출 332억원에 영업이익 42억원, 지배주주 순이익 64억원으로, 전 분기 대비 이익 회복 신호가 나타났다. 영업활동 현금흐름은 2025년 155억원으로 2024년 9억원 대비 정상화됐다. 부채비율은 2025년 161.9%로 2022년 146.0% 이후 상승한 수준을 유지하고 있다.
회사의 전방시장은 반도체·태양광·LED·석유화학·전고체 배터리로 분산돼 있어 특정 산업 사이클에 대한 노출이 일부 완화된다. 주력인 반도체 소재는 고유전율(High-K) 박막 등에 쓰이는 ALD·CVD 증착용 전구체로, 메모리 수요 회복기에 고객사의 전구체 재고 비축 수요가 늘어나는 구조다. 국내에서 유일하게 TMA 제조 기술을 확보하고 있으며, 해당 기술은 전 세계 4개 기업만 보유하고 있어 진입장벽이 높다. 태양광 부문에서는 PERC 공정용 TMA 수요에 노출돼 있으며, 회사는 해당 소재에서 글로벌 점유율 약 50% 수준을 보유한 것으로 알려져 있다. TMA는 다양한 어플리케이션에 활용되는 특성이 있어 특정 산업 수요 둔화 시 물량을 다른 전방으로 배분해 고정비 부담을 완화할 수 있다. 전고체 황화리튬 시장에서는 이수스페셜티케미컬·롯데에너지머티리얼즈 등이 경쟁 구도를 형성하고 있다. 증권가에서는 회사의 설계 기술을 통한 경쟁사 대비 빠른 양산 플랜트 증설을 강점으로 평가했다. 다만 전고체 시장 자체가 전방 셀 업체의 양산 시점에 좌우돼 사이클 가시성은 아직 제한적이다.
| 주가 | ₩12,520 |
|---|---|
| 시가총액 | 8,229억원 |
| PER | 67.0 |
| PBR | 5.89 |
| ROE | 9.2% |
| 배당수익률 | 0.24% |
회사와 증권가가 제시한 성장 포인트는 크게 세 갈래다. 첫째, 반도체 신규 소재다. 하프늄의 신규 고객사 진입이 완료돼 매출 기여가 시작됐으며, Si 계열 전구체 등 신규 소재 3~4종이 매출에 기여할 것으로 거론됐다. 하프늄은 D램 1b 공정부터 사용량이 본격 증가하는 High-K 전구체 소재로, 고객사의 벤더 이원화 필요성에 따라 신규 진입했다. 둘째, 석유화학 촉매다. 지난해 말 신규 고객사로 추가된 엑손모빌향 MAO 촉매 공급이 본격화되며, 우선 싱가포르 공장향 매출 발생이 전망됐다. 또한 회사 대표가 사우디 사빅과 메탈로센 촉매 제조·공급을 협의하는 등 글로벌 석유화학 시장 진출을 추진하고 있다. 셋째, 전고체 황화리튬이다. 국내·미국·중국 등 다수의 글로벌 셀 업체를 대상으로 샘플 테스트를 진행 중이며 샘플 물량 일부 매출이 발생하고 있다. 다만 전방 개발속도 지연으로 매출 발생 시점이 예상보다 늦어진 바 있다. 회사는 연말까지 생산설비 증설을 통해 CAPA를 확대할 계획으로, 가동 본격화 여부가 향후 외형의 변수가 된다.
헤드라인 지표로는 ROE 9.2%, EPS 187원, BPS 2,124원 수준이며, 주가는 순자산 대비 큰 폭의 프리미엄이 형성된 구간에 있다. 과거 소재 업체로 거래되던 시기에는 한 자릿수~10배 초반대의 PER가 거론됐는데, 현재 이익 기준 멀티플은 그 밴드를 크게 웃돈다. 이는 시장이 반도체 신규 소재, 석유화학 촉매 확대, 전고체 황화리튬의 미래 성장성을 현재 이익보다 앞당겨 반영하고 있음을 시사한다. 증권가에서도 소재 업체 중 경쟁사 대비 높은 밸류에이션 레벨이 지적되나 반도체·석유화학·황화리튬의 확장 잠재력을 고려해 고밸류가 타당하다는 평가가 있었다. 배당은 2025 회계연도 기준 주당 30원으로, 배당수익률은 업종 내에서 낮은 편이다. 마진이 고점 대비 후퇴한 상태에서 성장 기대가 멀티플을 떠받치는 구조이므로, 향후 이익 회복 속도가 밸류에이션의 정당성을 가르는 핵심 변수다.
국내 유일, 전 세계 소수 기업만 보유한 TMA 합성 기술은 높은 진입장벽으로 작용한다. TMA가 다양한 어플리케이션의 기본 원재료이기 때문에 특정 산업 수요 둔화 시 물량을 다른 전방으로 유연하게 배분할 수 있다. 이는 단일 사이클 충격을 완화하는 구조적 강점이다.
하프늄 신규 고객사 진입 완료와 Si 계열 등 신규 소재 3~4종으로 반도체 부문 매출 확대가 거론됐다. 석유화학 촉매에서는 엑손모빌향 MAO 공급 본격화로 부문 매출이 큰 폭 성장할 것으로 전망됐다. 여러 신규 동력이 동시에 가동되는 점이 강세 요인이다.
회사는 황화리튬 양산 기업 중 최대 생산 능력을 갖췄으며 전고체 시장 개화 시 선도적 위치를 점할 수 있다고 밝혔다. 국내·미국·중국 다수 글로벌 셀 업체에 샘플을 공급 중이다. 전고체 시장이 본격 개화하면 의미 있는 신성장 축이 될 수 있다.
영업이익률은 2022년 26.9%에서 2025년 9.4%까지 하락했고 지배주주 순이익도 2024년 209억원에서 2025년 77억원으로 급감했다. 반도체 소재는 사용량 증가에도 원가 부담으로 수익성이 제한적이었다. 외형 성장이 곧바로 이익으로 연결되지 못하는 점이 약세 요인이다.
전방 개발속도 지연으로 황화리튬 매출 발생 시점이 예상보다 늦어진 전력이 있다. 전방 셀의 투자 확정 및 상업화 여부에 따라 일정 변동이 있을 수 있다. 기대가 선반영된 상황에서 일정 지연은 투자심리에 부담을 줄 수 있다.
이익 기준 멀티플이 과거 거래 밴드를 크게 웃돌아 성장 기대가 선반영된 구간이다. 증권가에서도 경쟁사 대비 높은 밸류에이션 레벨이 지적된 바 있다. 부채비율은 2025년 161.9%로 증설 투자가 이어지는 동안 재무 부담이 상존한다.
레이크머티리얼즈는 국내 유일의 TMA 기술을 기반으로 반도체·태양광·석유화학 촉매·전고체 소재로 포트폴리오를 다각화한 소재 기업이다. 2025년에는 매출이 소폭 늘었음에도 영업이익률이 한 자릿수로 후퇴하고 순이익이 급감하며 수익성 둔화가 뚜렷했고, 2026년 1분기에는 이익 회복 신호가 나타났다. 하프늄·Si 계열 신규 전구체, 엑손모빌·사빅향 석유화학 촉매, 전고체 황화리튬 등 복수의 성장 동력이 거론되지만, 상당수는 고객사 퀄 테스트와 전방 양산 일정에 좌우된다. 주가는 순자산 대비 큰 프리미엄과 과거 거래 밴드를 웃도는 이익 멀티플이 형성된 구간으로, 성장 기대가 현재 이익보다 앞당겨 반영돼 있다. 따라서 다가오는 분기 실적에서의 마진 회복 속도와 신규 사업의 매출 가시화 여부가 핵심 점검 포인트다. 강세 요인과 약세 요인이 모두 뚜렷한 만큼, 일정·실적·수주의 실제 진행 상황을 확인하며 균형 있게 접근할 필요가 있다. 본 자료는 정보 제공 목적이며 투자 권유가 아니다.
English version
A domestic-only TMA-based organometallic materials maker whose top line is supported by new semiconductor and petrochemical-catalyst revenue and a solid-state lithium sulfide business, with the key question being whether profitability recovers after a 2025 margin decline.
Founded in 2010, Lake Materials specializes in ultra-high-purity organometallic compounds (precursors), with its core strength in TMA (trimethylaluminum) synthesis. TMA is a versatile feedstock for many precursors but is difficult to synthesize, so only a few companies worldwide can make it, and the company is the only domestic holder of the technology. It develops and supplies ultra-high-purity organometallic compounds used in semiconductors, Solar, LED, metallocene catalysts, and displays, and was the first in Korea to localize TMA. Its portfolio began with LED precursors and has expanded into semiconductors, solar, petrochemical catalysts, and solid-state materials. Once the global LED-precursor share leader, it expanded its semiconductor materials weighting from 2021, and semiconductors now account for roughly 60% of total sales and drive earnings. According to one media summary (as of April 2023), the sales mix was about 59% semiconductor materials, 20% Solar materials, 14% LED materials, and 6% petrochemical catalysts. Key customers include Samsung Electronics, TSMC, KIOXIA, EPISTAR, Hanwha Qcells, and LG Chem. Through its subsidiary Lake Technology, founded in 2020, it completed a 120-ton/year line for lithium sulfide, a core solid-state battery material, at end-2023. In petrochemical catalysts it is pursuing vertical integration by producing MAO (metallocene co-catalyst) in-house using TMA.
On a confirmed basis, 2025 consolidated revenue was KRW 141.2bn, slightly above 2024's KRW 138.7bn, but operating profit dropped to KRW 13.3bn from KRW 22.2bn in 2024, and owner net profit of KRW 7.7bn was less than half of 2024's KRW 20.9bn. The operating margin trended down from 26.9% in 2022 and 25.1% in 2023 to 16.0% in 2024 and 9.4% in 2025, and 2025 ROE of 5.7% was far below 2022's 31.4%. FnGuide data also show that for the first nine months of 2025, consolidated revenue rose 5.7% year over year while operating profit fell 39.1% and net profit 70.9%, with semiconductor materials seeing higher ALD precursor use but limited profitability due to cost pressure. By quarter, 2025 revenue rose through the year—KRW 32.0bn in Q1, KRW 31.2bn in Q2, KRW 36.2bn in Q3, and KRW 41.8bn in Q4—but quarterly operating profit swung widely between KRW 1.4bn and KRW 4.8bn. Q3 2025 was notable, with only KRW 1.4bn of operating profit on KRW 36.2bn of revenue, highlighting margin pressure. In Q1 2026, however, revenue of KRW 33.2bn produced operating profit of KRW 4.2bn and owner net profit of KRW 6.4bn, signaling a sequential profit recovery. Operating cash flow normalized to KRW 15.5bn in 2025 from KRW 0.9bn in 2024. The debt-to-equity ratio of 161.9% in 2025 remained above the 146.0% level seen in 2022.
The company's end-markets span semiconductors, solar, LED, petrochemicals, and solid-state batteries, somewhat diluting exposure to any single industry cycle. Its core semiconductor materials are ALD/CVD deposition precursors used in High-K films, where customers build precursor inventory as memory demand recovers. It is the only domestic holder of TMA manufacturing technology—held by just four companies globally—creating a high barrier to entry. In solar, it is exposed to TMA demand for the PERC process, where it is reported to hold a roughly 50% global share. Because TMA serves many applications, the company can reallocate volumes across end-markets when one industry softens, easing fixed-cost pressure. In the solid-state lithium sulfide market, peers such as ISU Specialty Chemical and Lotte Energy Materials form a competitive landscape. Analysts have cited its faster plant scale-up versus peers, enabled by its design technology, as a strength. However, the solid-state market itself depends on downstream cell makers' mass-production timing, so cycle visibility remains limited.
| Price | ₩12,520 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.82T |
| P/E | 67.0 |
| P/B | 5.89 |
| ROE | 9.2% |
| Dividend yield | 0.24% |
The company and analysts cite three main growth vectors. First, new semiconductor materials. Hafnium's new-customer entry has been completed and begun contributing to revenue, while three to four new materials including Si-based precursors are cited as additional contributors. Hafnium is a High-K precursor whose usage rises meaningfully from the DRAM 1b node, and the company entered as customers sought to dual-source vendors. Second, petrochemical catalysts. Supply of MAO catalyst to ExxonMobil, added as a new customer late last year, is ramping up, with revenue first expected from the Singapore plant. The CEO has also discussed metallocene catalyst manufacturing and supply with Saudi Arabia's SABIC as part of a push into the global petrochemical market. Third, solid-state lithium sulfide. Sample testing is underway with multiple global cell makers in Korea, the US, and China, with some sample-volume revenue occurring. However, slower downstream development has pushed back the revenue timing versus expectations. The company plans to expand capacity via equipment additions by year-end, making the pace of full utilization a swing factor for the top line.
On headline metrics, ROE is 9.2%, EPS KRW 187, and BPS KRW 2,124, with the stock trading at a sizable premium to net assets. When it was valued as a materials company in the past, single-digit to low-teens PERs were cited, and the current earnings-based multiple sits well above that band. This suggests the market is pricing in future growth from new semiconductor materials, expanded petrochemical catalysts, and solid-state lithium sulfide ahead of current earnings. Analysts have noted its higher valuation level versus materials peers but argued a premium is justified given expansion potential in semiconductors, petrochemicals, and lithium sulfide. The dividend was KRW 30 per share for fiscal 2025, leaving the yield low within the sector. With margins off their peak and growth expectations supporting the multiple, the pace of earnings recovery is the key variable determining whether the valuation holds.
TMA synthesis technology, held only domestically and by a few firms globally, acts as a high entry barrier. Because TMA is a basic feedstock for many applications, volumes can be flexibly reallocated across end-markets when one industry softens. This is a structural strength that cushions single-cycle shocks.
Completed hafnium customer entry and three to four new materials including Si-based ones are cited as drivers of semiconductor revenue growth. In petrochemical catalysts, the ramp of MAO supply to ExxonMobil is projected to grow that segment substantially. Several new drivers engaging simultaneously is a bullish factor.
The company says it has the largest capacity among lithium sulfide producers and could take a leading position once the solid-state market opens. It is supplying samples to multiple global cell makers in Korea, the US, and China. If the solid-state market truly opens, this could become a meaningful new growth axis.
The operating margin fell from 26.9% in 2022 to 9.4% in 2025, and owner net profit plunged from KRW 20.9bn in 2024 to KRW 7.7bn in 2025. Semiconductor materials saw limited profitability due to cost pressure despite higher usage. Revenue growth not translating into profit is a bearish factor.
Slower downstream development has previously pushed lithium sulfide revenue later than expected. The schedule may shift depending on whether downstream cell makers confirm investment and commercialization. With expectations priced in, delays could weigh on sentiment.
The earnings multiple sits well above the historical band, with growth expectations priced in. Analysts have noted its higher valuation level versus peers. The debt-to-equity ratio of 161.9% in 2025 means financial burden persists while capacity investment continues.
Lake Materials is a materials company that has diversified across semiconductors, solar, petrochemical catalysts, and solid-state materials on the basis of Korea's only TMA technology. In 2025, despite a modest revenue increase, the operating margin retreated to single digits and net profit plunged, marking a clear profitability slowdown, while Q1 2026 showed signs of recovery. Multiple growth drivers are cited—new hafnium and Si-based precursors, petrochemical catalysts for ExxonMobil and SABIC, and solid-state lithium sulfide—but many depend on customer qualification and downstream mass-production timing. The stock trades at a sizable premium to net assets and an earnings multiple above its historical band, with growth expectations priced in ahead of current earnings. The pace of margin recovery in upcoming quarters and the materialization of new-business revenue are therefore the key items to monitor. With both bullish and bearish factors clearly present, a balanced approach that tracks actual progress on schedules, earnings, and orders is warranted. This material is for informational purposes only and is not investment advice.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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