KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
MediaZen · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
미디어젠은 2025년 매출이 전년 대비 크게 늘고 4분기 일시 흑자를 냈지만, 2026년 상반기 다시 대규모 적자로 돌아서며 실적 변동성이 큰 구간에 있다.
미디어젠은 음성인식(STT)과 음성합성(TTS) 원천기술을 기반으로 한 AI 음성·언어 솔루션 전문기업이다. 회사 소개에 따르면 음성인식 시스템은 발화 스타일과 잡음 등 다양한 환경에 강인하도록 설계돼 있으며 서버와 임베디드 환경 모두에 대응하는 자체 기술을 보유하고 있다. 발음평가 시스템은 발음교육·치료 분야에 활용되며, 어휘 평가·문법 교정·듣기 평가 등 언어교육 관련 엔진도 다수 운영한다. 실시간 상담·회의 내용을 요약하는 대화 요약 엔진 '콜섬(CallSum)'도 주요 제품군에 포함된다. 회사는 현대·기아자동차 등 완성차 업체 대상 차량용 음성인식 양산 이력을 오랫동안 축적해 온 것으로 알려져 있으며, 차량용 음성 시스템이 매출에서 상당한 비중을 차지하는 구조로 파악된다. 최근에는 NE능률·YBM의 교육 콘텐츠와 AI 음성인식 기술을 결합한 영어 학습 플랫폼 '이베이글(E-Baigle)'을 공개하고 국내 교육박람회와 일본 도쿄의 'EDIX 도쿄 2026'에 잇따라 참가하며 공교육·대학·해외 시장 공략을 확대하고 있다. 2026년 정기주주총회에서는 전기공사업·기계설비공사업을 사업목적에 추가했고, 최근 분기보고서에서는 로봇 개발부문과 미래핵심 연구부문을 중심으로 핵심 부품·로봇 플랫폼·도메인 솔루션·AI 기술 연구개발을 지속하고 있다고 밝혀 사업 다각화 움직임이 나타나고 있다. 아울러 한국전자통신연구원(ETRI)·공정거래위원회와 협업해 법률 검색(RAG)과 음성인식 품질 개선 관련 연구성과를 학술대회에서 발표하는 등 공공부문 AI 프로젝트에도 참여하고 있다.
2025년 연결 매출은 227.8억원으로 2024년 120.2억원 대비 크게 늘었으며, 2023년 127.5억원, 2022년 173.6억원과 비교해도 최근 4개 연도 중 가장 높은 매출 수준을 회복했다. 다만 매출 확대에도 영업손실은 -22.3억원으로 4년 연속 적자를 이어갔고, 순손실도 -27.2억원을 기록했다. 다만 손실 규모 자체는 2023년 -54.6억원, 2024년 -41.8억원에서 점차 줄어드는 추세를 보였다는 점은 주목할 부분이다. 분기별로 보면 2025년 3분기 매출이 20.8억원까지 줄며 영업손실 -7.4억원, 순손실 -8.9억원을 기록했으나, 4분기에는 매출이 77.5억원으로 급증하면서 영업이익 3.7억원, 순이익 0.5억원으로 드물게 분기 흑자로 전환됐다. 이는 연말 공공·교육 부문 등 계절적 수주 인식이 몰린 결과로 추정되며, 연간 실적 개선의 상당 부분이 4분기에 집중됐음을 보여준다. 그러나 2026년 1분기와 2분기에는 매출이 각각 33.6억원, 27.9억원으로 다시 줄었고, 영업손실은 -19.5억원, -20.6억원으로 오히려 2025년 동기간보다 확대됐다. 이 같은 분기별 큰 진폭은 매출 인식 시점이 특정 분기에 집중되는 사업 구조상 특성을 보여주며, 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산으로도 여전히 순손실 상태에 머물러 있다. 자기자본은 2024년 180.2억원에서 2025년 157.6억원으로 줄었고 부채비율은 111.2%에서 153.5%로 뛰었으며, 영업활동현금흐름도 -17.7억원에서 -47.1억원으로 악화돼, 매출 성장과 별개로 현금창출력과 재무 건전성 측면의 부담이 커졌다.
AI 음성인식(STT)·음성합성(TTS) 시장은 최근 대규모 언어모델(LLM) 및 생성형 AI 기술과 결합되는 흐름이 강해지고 있으며, 미디어젠도 법률 검색(RAG)이나 음성구간검출(VAD) 성능 개선 등 관련 연구를 학술대회에서 발표하며 기술 트렌드에 대응하고 있다. 공공 부문에서는 과학기술정보통신부·정보통신산업진흥원(NIPA)의 지원 아래 공정거래위원회의 불공정 약관 심사 AI 플랫폼, 하도급 계약 지원 AI 시스템 개발 등 정부 프로젝트가 진행 중이며, 이는 공공 AI 수요가 늘어나는 흐름을 보여주는 사례다. 교육(에듀테크) 분야에서는 발음평가·회화 연습 등 음성인식 기반 AI 학습 솔루션에 대한 수요가 국내외에서 확대되는 추세이며, 미디어젠은 NE능률·YBM 등 콘텐츠 기업과 협업해 이베이글 플랫폼을 내놓고 일본 EDIX 도쿄와 같은 해외 전시회에 참가해 시장을 넓히려는 시도를 이어가고 있다. 차량용 음성인식 부문은 완성차 업체의 발주 일정과 신차 프로젝트 사이클에 따라 매출 인식 시점이 크게 좌우되는 특성이 있어, 분기별 실적 편차가 큰 배경으로 작용하는 것으로 보인다. 경쟁 구도 면에서는 국내 다수의 중소 음성AI 기업뿐 아니라 구글, 아마존, 오픈AI 등 글로벌 빅테크의 음성·생성형 AI 기술이 빠르게 발전하고 있어, 국내 특화 음성 솔루션 기업들은 자국어 특화 기술력과 공공·교육 등 특정 도메인 노하우로 차별화를 시도하는 구도가 이어지고 있다.
| 주가 | ₩3,885 |
|---|---|
| 시가총액 | 182억원 |
| PBR | 1.56 |
| ROE | -36.1% |
미디어젠은 이베이글 플랫폼을 대한민국 교육박람회에서 처음 공개한 이후 지자체 AI 영어 시범사업, 공공 영어 교육 플랫폼 구축, 대학 영어교육 혁신 모델 등 공공·제도권 중심의 협력 제안을 확대할 계획이라고 밝혔다. 일본 시장에서는 EDIX 도쿄 참가를 계기로 현지 교육기관·에듀테크 기업과의 기술 협력 및 사업 논의를 이어가고, 현지화 전략을 기반으로 글로벌 에듀테크 사업을 확대하겠다는 방침을 제시했다. 최근 분기보고서에서는 로봇 개발부문과 미래핵심 연구부문을 중심으로 핵심 부품·로봇 플랫폼·도메인 솔루션·AI 기술에 대한 연구개발을 지속하고 있다고 밝혀, 기존 음성AI 사업 외에 신규 성장동력을 모색하는 움직임이 확인된다. 공공 부문에서는 ETRI·공정거래위원회와의 협업을 통해 법률·행정 분야 LLM 활용 기술과 음성인식 품질 개선 기술의 실증을 지속하겠다는 입장을 밝혔으며, 앞으로도 공공 행정·민원 응대·음성 기반 서비스 등 산업 현장에 AI를 적용하는 연구개발과 실증을 이어가겠다고 언급했다. 이 같은 다각화 시도들이 실제 매출로 얼마나 이어질지는 향후 분기 실적과 신규 계약 공시를 통해 확인이 필요한 사안이다. 재무 측면에서는 부채비율 상승과 영업현금흐름 악화가 이어지고 있어, 신규 사업 투자와 병행한 자금조달 이슈가 계속 관찰 대상이 될 것으로 보인다.
최근 네 개 분기 합산 기준으로도 순손실이 이어지고 있어 주가수익비율은 산출되지 않는 구간에 머물러 있다. 주가순자산비율은 산출 기준에 따라 다소 차이가 있으나, 두 기준 모두 주가가 주당 순자산가치를 웃도는 수준에서 거래되고 있음을 보여준다. 회사는 최근 수년간 배당을 지급하지 않고 있어 배당 관련 지표는 형성되지 않는 상태다. 2024년에서 2025년으로 넘어오며 자기자본이 줄고 부채비율이 오른 점은 순자산가치 산정의 기초가 되는 재무구조 자체가 변화하고 있음을 시사한다. 다년간 이어진 영업손실 구조 속에서도 매출은 회복 흐름을 보였고 4분기 한 차례 흑자를 낸 바 있어, 시장에서의 평가는 과거 실적보다 사업 다각화·향후 성장성에 대한 기대치가 더 크게 반영되는 모습을 보여왔다.
2025년 매출은 227.8억원으로 전년 120.2억원 대비 크게 늘었고, 2022~2024년 중 가장 낮았던 2024년보다 뚜렷하게 회복됐다. 손실 규모도 2023년 -54.6억원에서 2025년 -27.2억원으로 점진적으로 줄어드는 추세를 보였다. 2025년 4분기에는 매출 77.5억원, 영업이익 3.7억원, 순이익 0.5억원으로 드물게 분기 흑자를 기록하며 사업 회복 가능성을 보여줬다.
미디어젠은 과학기술정보통신부·NIPA 지원 아래 공정거래위원회의 불공정 약관 심사 AI 플랫폼, 하도급 계약 지원 AI 시스템 개발을 수행하고 있다. ETRI와의 생성형 AI 기술이전 계약 체결 등 공공 연구기관과의 협업도 이어지고 있다. 공공부문 AI 수요 확대에 따른 신규 프로젝트 참여가 늘어날 경우 매출 다변화에 기여할 수 있다.
회사는 이베이글 에듀테크 플랫폼, 일본 EDIX 도쿄 참가를 통한 해외 진출, 로봇 개발부문 신설 등 기존 음성AI 사업을 넘어선 신규 성장동력 모색을 계속하고 있다. 2026년 정기주주총회에서는 전기공사업·기계설비공사업을 사업목적에 추가하기도 했다. 다각화가 성공적으로 매출화될 경우 특정 산업(차량용 음성인식)에 대한 의존도를 낮출 수 있는 잠재력이 있다.
2025년 4분기 일시 흑자 이후 2026년 1분기와 2분기에는 영업손실이 각각 -19.5억원, -20.6억원으로 오히려 전년 동기보다 확대됐다. 매출도 33.6억원, 27.9억원으로 4분기 77.5억원 대비 크게 줄었다. 분기 실적의 큰 진폭은 매출 인식 시점이 특정 시기에 집중되는 사업 구조를 반영하며, 예측 가능성을 낮추는 요인이다.
부채비율은 2022년 85.7%에서 2025년 153.5%로 꾸준히 상승했고, 자기자본은 2024년 180.2억원에서 2025년 157.6억원으로 줄었다. 영업활동현금흐름은 2022년 -5.6억원에서 2025년 -47.1억원으로 적자 규모가 크게 확대됐다. 현금창출력 약화가 지속될 경우 추가적인 외부 자금조달 필요성이 커질 수 있다.
공시 자료에 따르면 전환사채 전환가액이 시가 하락 등으로 여러 차례 하향 조정됐고, 2025년 3월에는 시가를 하회하는 발행가격으로 유상증자가 실시된 바 있다. 이러한 반복적인 자본조달은 주식 수 증가에 따른 기존 주주의 지분 희석 가능성을 내포한다. 향후에도 신규 사업 투자를 위한 추가 자금조달이 이어질 경우 유사한 희석 이슈가 재현될 수 있다.
미디어젠은 2025년 매출이 전년 대비 크게 늘며 회복 흐름을 보였고 4분기 한 차례 분기 흑자를 기록했지만, 2026년 상반기에는 다시 영업손실이 확대되며 손익 변동성이 매 분기 크게 나타나는 사업 구조를 다시 확인시켰다. 재무 측면에서는 부채비율이 여러 해에 걸쳐 상승하고 영업활동현금흐름의 적자 규모가 커지는 등, 매출 회복과 별개로 재무 건전성에 대한 부담이 누적되는 모습이다. 회사는 기존 차량용 음성인식·발음평가 중심 사업 외에 에듀테크(이베이글), 공공 AI 프로젝트, 로봇 신사업 등으로 다각화를 시도하며 새로운 성장동력을 모색하고 있다. 다만 이 같은 신사업들이 실제 매출과 이익으로 이어지기까지는 시간이 필요하며, 향후 분기 실적과 신규 계약 공시를 통한 확인이 필요한 단계다. 반복적인 전환사채 발행과 유상증자로 인한 지분 희석 이력도 함께 살펴봐야 할 요소다. 종합하면 매출 성장과 사업 다각화라는 긍정적 신호와, 실적 변동성·재무 부담 확대라는 부정적 신호가 동시에 존재하는 구간으로 판단된다.
English version
MediaZen posted a sharp year-on-year revenue increase and a brief quarterly profit in late 2025, but swung back to large losses in the first half of 2026, underscoring high earnings volatility.
MediaZen is an AI voice and language solutions company built on proprietary speech-to-text (STT) and text-to-speech (TTS) technology. According to company materials, its voice recognition systems are designed to remain robust across varied speaking styles and noise conditions, with proprietary technology covering both server and embedded environments. Its pronunciation assessment system is used in pronunciation education and therapy, alongside vocabulary evaluation, grammar correction, and listening-assessment engines. A conversation-summarization engine called CallSum, which automatically summarizes real-time consultations or meetings, is also part of the core product lineup. The company has a long track record of mass-production voice recognition systems for automakers including Hyundai and Kia, and vehicle-related voice systems are understood to account for a substantial share of revenue. More recently, MediaZen unveiled its AI English-learning platform E-Baigle, combining NE Neungyule and YBM educational content with its voice-recognition technology, and has been expanding into public education, university, and overseas markets through appearances at Korean education fairs and EDIX Tokyo 2026. At its 2026 annual general meeting, the company added electrical construction and mechanical installation to its stated business purposes, and its latest quarterly report states that R&D is now centered on a robotics development division and future core research covering key components, robotics platforms, domain solutions, and AI technology, signaling a diversification push. It has also participated in public-sector AI projects, presenting joint research with the Electronics and Telecommunications Research Institute (ETRI) and the Korea Fair Trade Commission on legal search (RAG) and voice-recognition quality improvement at academic conferences.
MediaZen's 2025 consolidated revenue reached KRW 22.78 billion, up sharply from KRW 12.02 billion in 2024, and also higher than KRW 12.75 billion in 2023 and KRW 17.36 billion in 2022, marking the strongest revenue level of the past four years. Despite the revenue growth, the operating loss stood at -KRW 2.23 billion, marking a fourth consecutive year of losses, with a net loss of -KRW 2.72 billion. Notably, however, the loss magnitude has been narrowing gradually, from -KRW 5.46 billion in 2023 and -KRW 4.18 billion in 2024. On a quarterly basis, revenue fell to KRW 2.08 billion in Q3 2025, producing an operating loss of -KRW 0.74 billion and a net loss of -KRW 0.89 billion, but then surged to KRW 7.75 billion in Q4 2025, generating a rare quarterly operating profit of KRW 0.37 billion and net profit of KRW 0.05 billion. This appears to reflect seasonal revenue recognition concentrated in public-sector and education-related contracts toward year-end, indicating that much of the annual improvement was concentrated in a single quarter. However, revenue declined again to KRW 3.36 billion and KRW 2.79 billion in Q1 and Q2 2026 respectively, and operating losses widened to -KRW 1.95 billion and -KRW 2.06 billion, larger than the same periods a year earlier. This quarter-to-quarter volatility reflects a business structure in which revenue recognition tends to cluster in specific periods, and even on a trailing four-quarter basis (Q3 2025 through Q2 2026) the company remains in a net loss position. Shareholders' equity declined from KRW 18.02 billion in 2024 to KRW 15.76 billion in 2025, the debt ratio jumped from 111.2% to 153.5%, and operating cash flow worsened from -KRW 1.77 billion to -KRW 4.71 billion — indicating that, separate from the revenue growth, pressure on cash generation and balance-sheet health has intensified.
The AI voice recognition (STT) and speech synthesis (TTS) market is increasingly converging with large language model (LLM) and generative AI technology, and MediaZen has presented related research at academic conferences covering legal search (RAG) and voice activity detection (VAD) performance improvements to keep pace with these trends. In the public sector, government-backed projects are underway with support from the Ministry of Science and ICT and the National IT Industry Promotion Agency (NIPA), including an AI platform for reviewing unfair contract terms and a subcontract-support AI system for the Korea Fair Trade Commission, illustrating growing public-sector AI demand. In edtech, demand for voice-based AI learning solutions such as pronunciation assessment and conversation practice appears to be expanding both domestically and abroad, and MediaZen has partnered with content providers such as NE Neungyule and YBM to launch its E-Baigle platform while exhibiting at overseas events such as EDIX Tokyo to broaden its market reach. The automotive voice recognition segment appears highly sensitive to automaker order schedules and new-vehicle project cycles, which likely contributes to the large quarter-to-quarter swings in results. In terms of competitive positioning, alongside numerous domestic small and mid-sized voice-AI firms, global technology companies such as Google, Amazon, and OpenAI continue to advance their own voice and generative AI capabilities rapidly, pushing Korean specialized voice-solution companies to differentiate through language-specific technical strength and domain expertise in areas such as public administration and education.
| Price | ₩3,885 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/B | 1.56 |
| ROE | -36.1% |
Following the initial unveiling of its E-Baigle platform at a Korean education fair, MediaZen has stated plans to expand public and institutional partnership proposals, including local-government AI English pilot programs, public English education platform construction, and university English education innovation models. In Japan, building on its EDIX Tokyo appearance, the company has stated intentions to continue technical cooperation and business discussions with local education institutions and edtech companies and to expand its global edtech business based on a localization strategy. Its latest quarterly report states that R&D continues to focus on a robotics development division and future core research spanning key components, robotics platforms, domain solutions, and AI technology, indicating an effort to identify new growth drivers beyond its existing voice-AI business. In the public sector, the company has said it will continue field-testing LLM applications in legal and administrative domains and voice-recognition quality improvements through collaboration with ETRI and the Korea Fair Trade Commission, and that it will keep pursuing R&D and pilot deployments applying AI to public administration, customer-service response, and voice-based services. How much these diversification efforts translate into actual revenue will need to be verified through upcoming quarterly results and new contract disclosures. On the financial side, the rising debt ratio and deteriorating operating cash flow mean that funding needs alongside new business investment will likely remain an ongoing point to monitor.
Because the company has remained in a net loss position even on a trailing four-quarter basis, the price-to-earnings ratio remains in a non-calculable range. The price-to-book ratio differs slightly depending on the calculation basis, but under both approaches the shares trade at a level above per-share net asset value. The company has not paid dividends in recent years, so dividend-related metrics are not established. The decline in shareholders' equity and the rise in the debt ratio between 2024 and 2025 suggest that the underlying balance-sheet structure that determines net asset value is itself shifting. Despite years of operating losses, revenue has shown a recovery trend and the company posted a rare quarterly profit in the fourth quarter, suggesting that market valuation has reflected expectations around business diversification and future growth potential more than past earnings performance.
2025 revenue climbed to KRW 22.78 billion from KRW 12.02 billion a year earlier, a marked recovery from the weaker 2024 level. Loss size has also narrowed gradually, from -KRW 5.46 billion in 2023 to -KRW 2.72 billion in 2025. In Q4 2025, revenue reached KRW 7.75 billion with a rare quarterly operating profit of KRW 0.37 billion and net profit of KRW 0.05 billion, signaling potential for business recovery.
MediaZen is developing an AI platform for unfair-contract-term reviews and a subcontract-support AI system for the Korea Fair Trade Commission, backed by the Ministry of Science and ICT and NIPA. Collaboration with public research institutions continues, including a generative AI technology transfer agreement with ETRI. Expanding participation in new public-sector AI projects could contribute to revenue diversification.
The company continues to pursue new growth drivers beyond its core voice-AI business, including the E-Baigle edtech platform, overseas expansion via EDIX Tokyo, and the establishment of a new robotics development division. At its 2026 annual general meeting, it also added electrical construction and mechanical installation to its stated business purposes. If diversification translates into revenue, it has the potential to reduce dependence on any single industry such as automotive voice recognition.
After the brief profit in Q4 2025, operating losses widened again to -KRW 1.95 billion and -KRW 2.06 billion in Q1 and Q2 2026, larger than the same periods a year earlier. Revenue also fell sharply to KRW 3.36 billion and KRW 2.79 billion, down from KRW 7.75 billion in Q4. The large swing in quarterly results reflects a business structure where revenue recognition concentrates in specific periods, reducing predictability.
The debt ratio has risen steadily from 85.7% in 2022 to 153.5% in 2025, while shareholders' equity declined from KRW 18.02 billion in 2024 to KRW 15.76 billion in 2025. Operating cash flow deteriorated sharply from -KRW 0.56 billion in 2022 to -KRW 4.71 billion in 2025. Continued weakening of cash generation could increase the need for additional external funding.
According to disclosures, the convertible bond conversion price was adjusted downward on multiple occasions due to share price declines, and a rights offering priced below market value was conducted in March 2025. Such recurring capital raises carry the potential for dilution of existing shareholders as share count increases. If further fundraising is needed to support new business investments, similar dilution issues could recur.
MediaZen showed a recovery trend with sharply higher 2025 revenue and a rare quarterly profit in Q4, but operating losses widened again in H1 2026, reaffirming a business structure with substantial quarter-to-quarter earnings volatility. On the financial side, the debt ratio has risen over several years and operating cash outflows have grown larger, suggesting that pressure on financial health has been building separately from the revenue recovery. Beyond its core automotive voice recognition and pronunciation assessment business, the company is pursuing diversification into edtech (E-Baigle), public-sector AI projects, and new robotics initiatives in search of new growth drivers. However, it will take time for these new businesses to translate into actual revenue and profit, and confirmation will require tracking upcoming quarterly results and new contract disclosures. A history of dilution from repeated convertible bond issuances and rights offerings is another factor worth watching. On balance, this appears to be a period where positive signals of revenue growth and business diversification coexist with negative signals of earnings volatility and rising financial strain.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)