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Kbank · 금융 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
케이뱅크는 2년 연속 흑자와 사상 최대 외형을 달성했지만, 순이자마진 하락과 업비트 의존 구조라는 숙제를 안은 채 상장 후 수익성 검증 단계에 진입했다.
케이뱅크는 2016년 출범한 국내 1호 인터넷전문은행으로, 가계대출 중심의 여신과 예대마진(이자이익)이 핵심 수익원이다. 비이자수익으로는 채권매각이익, MMF 운용수익, 플랫폼 광고 수익 등이 있다.케이뱅크는 IPO를 통해 확보한 공모 자금을 SME 시장 진출 가속화, 테크 리더십 강화, 플랫폼 비즈니스 확대, 디지털자산을 포함한 신사업 투자 네 가지 방향에 투입한다는 계획을 밝혔다. 특히 기업여신 확대가 두드러져, 기업여신은 2023년 9751억원에서 2025년 2조3107억원으로 급증했고, 개인사업자 부동산담보대출도 700억원에서 5600억원으로 늘었다. 가계대출 중심 구조에서 벗어나 포트폴리오 다변화를 본격화한 것으로 해석된다. 수신 측면에서는 가상자산 거래소 업비트와의 실명계좌 제휴가 핵심 기반으로 작용해 왔다.국내 최대 가상자산거래소인 업비트 예치금은 그동안 케이뱅크의 든든한 수신기반이었고, 예금 기반이 상대적으로 취약했던 케이뱅크로선 저원가로 예금을 끌어올 수 있는 가장 강력한 기반으로 작용했다. 2025년 말 기준 전체 고객 수는 1553만명으로 전년 대비 278만명 순증했다. 경쟁 구도에서는 카카오뱅크가 시장 1위, 케이뱅크와 토스뱅크가 2위를 다투는 구조다.
연간 실적을 보면 케이뱅크의 영업이익은 2023년 164.6억원에서 2024년 1,329.7억원으로 급증했다가 2025년 1,170.9억원으로 감소했다. 순이익(지배주주)도 2023년 128.1억원에서 2024년 1,280.5억원으로 뛴 뒤 2025년 1,126.1억원으로 줄었다.2023년 128억원에서 2024년 1281억원으로 급증했던 기저효과를 감안하더라도 성장 모멘텀이 한풀 꺾였다는 평가가 나온다. 감소 배경에는 이자이익 둔화가 있는데,이자이익은 4442억원으로 전년(4815억원) 대비 7.8% 줄었고, 여신과 운용자산이 늘었음에도 수신 비용이 확대되면서 예대마진이 축소됐다. 2024년 7월 가상자산이용자보호법 시행으로 업비트 예치금 이용료율이 0.1%에서 2.1%로 높아졌고, 이로 인해 이자비용은 6353억원으로 전년 대비 15.7% 늘었다. 반면비이자이익은 1133억원으로 전년(809억원) 대비 약 40% 증가했으며, 채권매각이익과 MMF 운용수익, 플랫폼 광고 수익 반영 등이 영향을 미쳤다. 영업현금흐름(CFO)은 2023년 마이너스에서 2024년 1.85조원으로 크게 개선됐다가 2025년 6,166.7억원으로 축소됐다. 분기별로는 2025년 2분기 순이익 681.9억원으로 정점을 찍은 뒤 3분기 191.8억원, 4분기 91.8억원으로 둔화했다가 2026년 1분기 332.1억원으로 반등했다.케이뱅크는 올해 1분기 NIM 1.57%를 기록해 전분기 대비 0.17%포인트, 전년 동기 대비 0.16%포인트 상승했다.
인터넷전문은행 업종은 카카오뱅크·케이뱅크·토스뱅크 3사 구도다.같은 기간 카카오뱅크의 순이익은 4401억 원에서 4803억 원으로 9.14% 증가했고, 후발 주자인 토스뱅크 역시 순이익이 433억 원에서 1019억 원으로 135.33% 늘었다. 케이뱅크가 순이익 감소를 기록한 것과 대비되는 흐름이다.케이뱅크는 지난해 기준 자산 규모가 카카오뱅크의 약 40% 수준이지만 순이익은 23% 수준에 그쳐 수익성 격차가 뚜렷하다. 규제 환경 측면에서는금융당국이 인터넷전문은행에 신용대출 평균 잔액의 30% 이상을 중·저신용자에게 공급하도록 요구하고 있으며, 이를 지키지 못하면 신사업 인가 등 여러 부분에서 불이익을 받게 된다. 가계대출은 총량규제 부담이 있어 SME(개인사업자·중소기업) 시장이 성장 돌파구로 부상하고 있다. 다만중소기업 대출이 성장의 돌파구로 여겨지지만, 금융기관 간 기업대출 경쟁이 심화하고 있어 신규 여력만큼 빠르게 대출을 늘리기도 어려운 실정이다. 한편 밸류업 정책 기조와 은행주 전반의 시장 평가 개선은 업종에 우호적인 요인으로 작용해 왔다.
| 주가 | ₩5,550 |
|---|---|
| 시가총액 | 2.3조원 |
| PER | 16.6 |
| PBR | 0.88 |
| ROE | 5.8% |
케이뱅크는 상장과 함께 구체적인 성장 로드맵을 제시했다.현재 가계대출 중심의 포트폴리오를 2030년까지 가계와 SME 비중을 5대 5로 맞춘다는 목표다. 2027년 초 출시를 목표로 법인 대상 비대면 대출 개발 작업에 착수했으며, 개인사업자 대출과 같이 보증·신용·담보 대출을 모두 아우르는 상품 라인업을 점진적으로 출시할 계획이다. 신성장 동력으로는 스테이블코인을 점찍었는데,스테이블코인 법제화 시 해외송금 인프라 구축에 선제적으로 나서기 위해 태국 및 아랍에미리트(UAE)와 협력 MOU를 완료했다. 자본 측면에서는상장 공모금(약 4,980억 원)을 통한 자본 확충으로 약 10조 원 이상의 신규 대출 여력이 생기는 것으로 추산된다. 주주환원에 대해서는자사주 매입 등 직접적인 주주환원 정책보다는 이익 성장과 ROE 개선을 먼저 이루겠다는 방침을 재확인했다. 이후 ROE 두자릿수 달성 시에는 배당 및 자사주 소각 등 본격적인 주주환원에 나설 것으로 기대된다. 다만 가장 큰 변수인 업비트 제휴 만료가 2026년 10월로 다가와 있어 재계약 협상의 향방이 중기 실적을 좌우할 전망이다.
케이뱅크의 헤드라인 자기자본이익률(ROE)은 약 5.8%, 주당순이익(EPS)은 약 334원, 주당순자산(BPS)은 약 6,321원 수준이다. 이익은 적자 시기를 지나 흑자 기조로 전환했으나, 카카오뱅크 대비 자산 대비 이익 창출력이 낮다는 점이 수익성 지표의 한계로 지적된다. 주가는 공모가(8,300원)를 밑도는 구간에서 움직여 왔으며, 순자산 대비로는 소폭의 프리미엄이 반영된 영역에 위치한다. 경쟁사인 카카오뱅크가 통상 더 높은 순자산 배수에서 거래돼 온 점을 감안하면, 케이뱅크의 순자산 배수는 업종 선두 대비 낮은 편이다. 배당의 경우 회사가 ROE 개선을 우선하겠다는 방침이어서 현재 배당은 실시하지 않고 있다. 시장은 NIM 개선 지속 여부와 업비트 재계약 결과를 밸류에이션 재평가의 핵심 변수로 보고 있다.
케이뱅크는 총자산과 여신 규모에서 사상 최대치를 경신하며 외형을 키웠다. 총자산은 2023년 21조4218억원에서 2025년 31조8643억원으로 약 49% 증가했고, 총여신도 같은 기간 13조8374억원에서 18조3787억원으로 확대됐다. 기업여신과 개인사업자 대출 확대로 가계대출 일변도에서 벗어나는 구조 전환이 진행 중이다. 1,500만 고객 기반은 향후 교차판매와 플랫폼 수익의 토대가 될 수 있다.
상장 후 첫 실적인 2026년 1분기에 순이익이 332억원으로 반등했다. 올해 1분기 NIM은 1.57%로 전분기 대비 0.17%포인트, 전년 동기 대비 0.16%포인트 상승했다. 업비트 예치금 비중도 지난해 3분기 24.6%까지 치솟은 이후 4분기 20.5%, 올해 1분기 18.4%까지 줄었다. 고비용 예치금 비중 축소와 마진 개선이 동반된 점은 수익성 회복 기대를 뒷받침한다.
자산건전성 지표가 개선 흐름을 이어갔다. 연체율은 2024년 말 0.96%에서 2025년 말 0.60%로 낮아졌고, 고정이하여신(NPL) 비율도 0.86%에서 0.57%로 안정화됐으며, 대손비용률도 1.59%에서 1.22%로 개선됐다. 스테이블코인 기반 해외송금과 법인 대상 디지털자산 서비스는 중장기 성장 옵션으로 거론된다. 업비트 법인 거래 지원 역량은 디지털자산 시장 확대 시 차별화 요인이 될 수 있다.
예대마진 중심 수익모델의 한계가 노출됐다. NIM은 2023년 2.35%에서 2024년 1.91%, 2025년 1.40%로 3년 연속 하락했다. 1분기 반등에도 불구하고 구조적 개선이 뒷받침되는지는 추가 확인이 필요한 상황이다. 자산을 늘려도 마진이 낮으면 이익 증가로 직결되기 어렵다는 점이 핵심 약점이다.
수신 기반의 상당 부분이 업비트 예치금에 의존한다. 케이뱅크 계좌를 통해 업비트에서 가상자산을 거래하는 고객은 600만명대에 달하고, 업비트 예치금은 케이뱅크 전체 예치금의 약 20%를 차지한다. 제휴 계약은 올해 10월 종료되며, 앞서 양사는 지난해 10월 1년 단위로 계약을 맺은 바 있다. 재계약 성공 시 기업가치 재평가 기회가 열리지만, 실패하면 수신 기반 훼손과 주가 하방 압력이 동시에 닥친다.
상장 후 보호예수 해제에 따른 매도 물량 부담이 크다. 6월에는 재무적투자자(FI) 보유 보호예수 물량의 절반이 먼저 풀리고 9월에는 나머지 절반과 우리은행 보유 물량이 해제되는데, 6월부터 9월 사이 해제되는 물량은 약 1억1900만 주로 전체 발행주식의 약 29.3% 수준이다. 또한 가계부채 총량규제와 중·저신용자 신용대출 비중 목표로 인해 가계대출을 늘리기 쉽지 않은 상황이다. 내수 부진 속 SOHO 대출 건전성 관리 부담도 지적된다.
케이뱅크는 2026년 3월 3수 끝에 코스피 상장을 완주하며 자본 확충과 비씨카드의 잠재 부담 해소라는 전환점을 맞았다. 2년 연속 흑자를 유지했지만 2025년 순이익은 전년 대비 감소했고, 3년 연속 하락한 NIM이 수익성의 핵심 약점으로 지목된다. 외형은 총자산·여신·고객 수 모두 사상 최대를 기록하며 성장세를 이어갔고, 건전성 지표도 개선됐다. 2026년 1분기 순이익 반등과 마진 개선은 긍정적 신호이나 구조적 회복 여부는 추가 확인이 필요하다. 중기적으로는 SME·법인 대출 확대와 스테이블코인 신사업이 성장 옵션으로 거론되는 반면, 2026년 10월 업비트 제휴 만료와 보호예수 해제에 따른 오버행이 핵심 변수다. 카카오뱅크 대비 자산 대비 이익 창출력이 낮은 점은 밸류에이션 측면의 한계로 남아 있다. 본 자료는 정보 제공용이며 투자 권유가 아니다.
English version
K-Bank posted a second straight year of profit and record asset size, but enters a profitability-verification phase after listing, weighed by a declining net interest margin and reliance on the Upbit deposit structure.
Founded in 2016, K-Bank is Korea's first internet-only bank, with household-centered lending and net interest income (deposit-loan margin) as its core revenue. Non-interest income includes bond sale gains, MMF management income, and platform advertising revenue. K-Bank said it would deploy IPO proceeds across four directions: accelerating entry into the SME market, strengthening tech leadership, expanding the platform business, and investing in new businesses including digital assets. Corporate lending growth stood out in particular, with corporate loans surging from 975.1 billion won in 2023 to 2.31 trillion won in 2025, and sole-proprietor real estate-backed loans rising from 70 billion to 560 billion won. This is read as a move away from a household-loan-centered structure toward portfolio diversification. On the funding side, the real-name account partnership with crypto exchange Upbit has been a core base. Deposits from Upbit, Korea's largest crypto exchange, had been a solid funding base for K-Bank, serving as its strongest means of attracting low-cost deposits given a relatively weak deposit base. As of end-2025, total customers reached 15.53 million, a net gain of 2.78 million from the prior year. In the competitive landscape, KakaoBank leads the market, while K-Bank and Toss Bank vie for second place.
On an annual basis, K-Bank's operating profit jumped from 16.5 billion won in 2023 to 133.0 billion won in 2024, then fell to 117.1 billion won in 2025. Net profit (owners') likewise rose from 12.8 billion won in 2023 to 128.1 billion won in 2024, then declined to 112.6 billion won in 2025. Even accounting for the base effect of the surge from 12.8 billion won in 2023 to 128.1 billion won in 2024, observers say growth momentum has cooled. The decline reflects slowing interest income: interest income fell 7.8% to 444.2 billion won from 481.5 billion won, as deposit costs expanded and the loan-deposit margin narrowed even though loans and managed assets grew. After the July 2024 enforcement of the Virtual Asset User Protection Act raised the Upbit deposit fee rate from 0.1% to 2.1%, interest expense rose 15.7% year over year to 635.3 billion won. By contrast, non-interest income grew about 40% to 113.3 billion won from 80.9 billion won, helped by bond sale gains, MMF management income, and platform advertising revenue. Operating cash flow improved sharply from negative in 2023 to 1.85 trillion won in 2024, then narrowed to 616.7 billion won in 2025. By quarter, net profit peaked at 68.2 billion won in Q2 2025, slowed to 19.2 billion won in Q3 and 9.2 billion won in Q4, then rebounded to 33.2 billion won in Q1 2026. K-Bank posted a Q1 NIM of 1.57%, up 0.17 percentage point from the prior quarter and 0.16 percentage point year over year.
The internet-only banking sector is a three-way race among KakaoBank, K-Bank, and Toss Bank. Over the same period KakaoBank's net profit rose 9.14% from 440.1 billion won to 480.3 billion won, and latecomer Toss Bank's net profit jumped 135.33% from 43.3 billion won to 101.9 billion won. This contrasts with K-Bank's net profit decline. As of last year, K-Bank's asset size was about 40% of KakaoBank's, but its net profit was only about 23%, showing a clear profitability gap. On the regulatory front, authorities require internet-only banks to supply at least 30% of average credit-loan balances to mid- and low-credit borrowers, and failure to comply brings disadvantages including new-business licensing. With household lending constrained by total-volume regulation, the SME (sole-proprietor and small-business) market is emerging as a growth outlet. However, while SME lending is seen as a growth breakthrough, intensifying competition among financial institutions makes it hard to expand loans as quickly as new capacity allows. Meanwhile, the corporate value-up policy stance and improving market sentiment toward bank stocks have been favorable factors for the sector.
| Price | ₩5,550 |
|---|---|
| Market cap | ₩2.25T |
| P/E | 16.6 |
| P/B | 0.88 |
| ROE | 5.8% |
K-Bank presented a concrete growth roadmap alongside its listing. Its goal is to shift the currently household-centered portfolio to a 50:50 household-to-SME ratio by 2030. It has begun developing non-face-to-face corporate loans targeting an early-2027 launch, and plans to roll out a product lineup spanning guarantee, credit, and collateral loans, similar to its sole-proprietor offerings. It has tapped stablecoins as a new growth engine, and to move pre-emptively on cross-border remittance infrastructure upon stablecoin legislation, it has completed cooperation MOUs with Thailand and the UAE. On capital, the roughly 498 billion won in IPO proceeds is estimated to create over 10 trillion won in new lending capacity. On shareholder returns, the bank reaffirmed it would prioritize earnings growth and ROE improvement over direct measures such as share buybacks. Once it achieves double-digit ROE, it is expected to pursue full-fledged shareholder returns such as dividends and share cancellations. However, the biggest variable—the Upbit partnership expiry—looms in October 2026, and the course of renewal negotiations is expected to sway medium-term earnings.
K-Bank's headline return on equity is about 5.8%, earnings per share about 334 won, and book value per share about 6,321 won. Earnings have turned to a profit footing after a loss period, but lower profit generation relative to assets versus KakaoBank is cited as a limitation of its profitability metrics. The share price has traded below the offer price (8,300 won), and sits in a zone reflecting a modest premium to net assets. Given that peer KakaoBank has typically traded at a higher price-to-book multiple, K-Bank's net-asset multiple is on the lower side relative to the sector leader. As for dividends, the company prioritizes ROE improvement and currently pays no dividend. The market views the continuation of NIM improvement and the Upbit renewal outcome as the key variables for any valuation re-rating.
K-Bank has expanded its scale, setting record highs in total assets and loans. Total assets grew about 49% from 21.42 trillion won in 2023 to 31.86 trillion won in 2025, and total loans expanded from 13.84 trillion won to 18.38 trillion won over the same period. A structural shift away from reliance on household loans is underway via corporate and sole-proprietor lending expansion. The 15-million customer base could underpin future cross-selling and platform revenue.
In Q1 2026, its first results after listing, net profit rebounded to 33.2 billion won. Q1 NIM was 1.57%, up 0.17 percentage point from the prior quarter and 0.16 percentage point year over year. The share of Upbit deposits also fell from a peak of 24.6% in Q3 last year to 20.5% in Q4 and 18.4% in Q1 this year. The combination of a shrinking high-cost deposit share and margin improvement supports hopes for a profitability recovery.
Asset-quality metrics continued to improve. The delinquency rate fell from 0.96% at end-2024 to 0.60% at end-2025, the NPL ratio stabilized from 0.86% to 0.57%, and the credit-cost ratio improved from 1.59% to 1.22%. Stablecoin-based remittances and corporate digital-asset services are cited as medium-to-long-term growth options. Its capability to support corporate trading via Upbit could be a differentiator if the digital-asset market expands.
The limits of a deposit-loan-margin-centered model have been exposed. NIM declined for three straight years, from 2.35% in 2023 to 1.91% in 2024 and 1.40% in 2025. Despite the Q1 rebound, whether structural improvement underpins it requires further confirmation. A key weakness is that growing assets does not readily translate into profit growth when margins are low.
A significant portion of the funding base depends on Upbit deposits. Customers trading crypto on Upbit via K-Bank accounts number in the six millions, and Upbit deposits account for about 20% of K-Bank's total deposits. The partnership contract expires this October, and the two had previously signed a one-year deal in October last year. A successful renewal opens a chance for valuation re-rating, but failure would simultaneously damage the funding base and create downward pressure on the stock.
Post-listing lockup releases create heavy selling-pressure overhang. In June, half of the financial investors' (FI) locked-up shares are released first, with the remaining half plus Woori Bank's holdings released in September; the volume freed between June and September is about 119 million shares, roughly 29.3% of total shares outstanding. Moreover, household-debt total-volume regulation and mid/low-credit loan-ratio targets make it hard to grow household loans. Managing SOHO loan soundness amid weak domestic demand is also flagged.
K-Bank completed its third KOSPI listing attempt in March 2026, marking a turning point of capital replenishment and the removal of BC Card's potential burden. It maintained a second straight year of profit, but 2025 net profit fell year over year, and a NIM that has declined for three years is cited as the core profitability weakness. In terms of scale, total assets, loans, and customer count all hit record highs, sustaining growth, and asset-quality metrics improved. The Q1 2026 net-profit rebound and margin improvement are positive signals, but whether a structural recovery is underway requires further confirmation. Over the medium term, SME and corporate lending expansion and the stablecoin new business are cited as growth options, while the October 2026 Upbit partnership expiry and lockup-release overhang are key variables. Lower profit generation relative to assets versus KakaoBank remains a valuation-side limitation. This material is for informational purposes only and is not investment advice.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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