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EMB · 기계·장비 · 코넥스 · 리포트 2026-09-05
EMB는 신재생에너지·폐배터리 리사이클링으로 사업축을 옮기는 코넥스 소형주로, 2025년 매출 감소와 영업손실 전환 속에 유상증자로 자본을 확충했다.
EMB는 옛 파인이엠텍에서 2021년 사명을 변경한 코넥스 상장사로, 현재는 신재생에너지를 주력사업으로 표방하고 있다. 핵심 축은 태양광 EPC(설계·조달·시공), 에너지저장장치(ESS) 제작과 설치시공, 그리고 자가 태양광발전소 운영이며, 여기에 폐배터리 리사이클링 사업을 추가로 추진하고 있다. 해외에서는 방글라데시, 태국, 필리핀 등에서 태양광 관련 프로젝트를 진행하고 있는 것으로 확인된다. 핵심사업 외에는 모바일 휴대폰 액세서리 제조와 의약품 전납도매업을 영위하는데, 의약품 유통 부문은 종합병원 및 요양기관 대상 매출이 늘었지만 원가 부담과 비용 상승으로 수익성이 제한적인 상황이다. 회사는 신재생에너지 전문기업으로의 도약을 목표로 기술개발과 사업 확장을 추진 중이라고 밝히고 있다. 최대주주는 알에프에이치아이씨(주)로 2026년 유상증자 전 기준 지분율 41.54%를 보유하고 있으며, 특수관계인을 포함한 지분율은 47.04%에 달한다. 코넥스 시장 특성상 거래량이 매우 낮고 상장기업 정보 공개 수준도 코스닥·코스피 대비 제한적이라는 점은 투자자가 감안할 부분이다.
확정 연결 재무 기준으로 EMB의 매출액은 2022년 242.8억원, 2023년 243.5억원, 2024년 276.8억원으로 완만히 늘었으나 2025년에는 237.8억원으로 다시 줄었다. 영업이익은 2022년 18.2억원(영업이익률 7.5%)에서 2023년 8.1억원(3.3%), 2024년 6.1억원(2.2%)으로 점차 축소되다가 2025년에는 -51.6억원(영업이익률 -21.7%)의 적자로 전환했다. 순이익(지배주주 기준)은 2022년 -4.8억원 적자에서 2023년 29.5억원, 2024년 25.2억원으로 2년 연속 흑자를 냈지만 2025년에는 -128.2억원의 큰 폭 적자로 되돌아갔다. 영업활동현금흐름은 2022년 28.6억원, 2023년 4.5억원으로 양(+)이었다가 2024년에는 -25.0억원으로 순이익이 흑자였음에도 음(-)의 흐름을 보였고, 2025년에는 순손실 상황에서도 9.7억원의 양(+)의 현금흐름을 기록했다. 자본총계는 2022년 130.8억원에서 2023년 303.3억원, 2024년 298.0억원, 2025년 325.1억원으로 순손실에도 불구하고 오히려 늘었는데, 이는 외부 자본 조달이 순손실을 상회하며 자본을 뒷받침했음을 시사한다. 부채비율은 2022년 157.9%에서 2023년 63.9%로 크게 낮아졌다가 2024년 88.5%, 2025년 108.6%로 다시 높아지는 등 해마다 큰 변동을 보였다. 코넥스 상장사 공시를 다룬 매체에 따르면 최근 실적(2025년 12월 연결 기준)에서 자산총계는 678억원, 부채총계는 353억원, 자본총계는 325억원이었고, 같은 기간 매출액은 238억원, 영업손실은 52억원, 당기순손실은 128억원을 기록했다. 핀가이드 자료에서도 2024년 결산 전년동기 대비 연결기준 매출액은 13.7% 증가, 영업이익은 24.7% 감소, 당기순이익은 14.5% 감소했다고 정리해 확정 재무 수치의 방향성과 부합한다. 2025년의 적자 전환은 매출 감소와 함께 비용구조 악화가 동반된 것으로 해석되며, 별도의 일회성 요인이 공시로 구체화되어 있지는 않다.
신재생에너지 산업은 전 세계적으로 태양광·ESS 투자가 확대되는 구조적 성장 국면에 있으며, 특히 EMB가 해외 프로젝트를 진행 중인 필리핀은 2024년 99기가와트(GW) 용량의 풍력 및 태양광 개발 파이프라인을 확보, 동남아시아 이웃 국가들을 제치고 청정에너지 프로젝트의 지역 선두 주자로 부상했다. 또한 필리핀은 2030년까지 국내 전력 믹스에서 신재생에너지의 비중을 35% 이상으로 늘리기 위한 목표(현재 약 20%)에 큰 진전을 이루고 있다고 알려져 있어 해외 태양광 EPC 사업 환경은 우호적인 편이다. 폐배터리 리사이클링 시장도 성장 국면으로, 시장조사업체 자료에 따르면 세계 폐배터리 재활용 시장 규모는 올해 7000억원에서 2030년에는 12조원, 2050년에는 600조원까지 성장할 것으로 보인다는 전망이 나온다. 다만 이 시장에는 이미 배터리 셀·소재 대기업들이 대규모 투자를 벌이고 있어 EMB와 같은 소형사가 확보할 수 있는 점유율은 제한적일 가능성이 있다. 의약품 전납도매 시장은 고령화에 따른 수요 증가가 꾸준하지만 경쟁이 치열하고 마진이 낮은 구조다. 종합적으로 EMB는 성장하는 산업 트렌드에 발을 걸치고 있지만, 각 사업 부문에서 규모의 경�제나 기술 우위를 갖춘 대형 경쟁자들과 직접 경쟁해야 하는 위치에 있다.
| 주가 | ₩3,200 |
|---|---|
| 시가총액 | 258억원 |
| PBR | 0.51 |
| ROE | -39.4% |
2026년 상반기 EMB는 자본구조 재편에 나섰다. 최대주주인 알에프에이치아이씨(주)가 참여하는 유상증자를 2026년 4월 8일 이사회에서 결의했으며, 증권신고서 제출 전영업일 기준 당사 보통주의 최대주주는 알에프에이치아이씨(주)(41.54%)로, 최대주주 및 특수관계인의 지분율은 47.04%였다. 증권신고서 제출일 현재 알에프에이치아이씨(주)는 금번 유상증자에 100% 참여를 계획 중이며, 최대주주가 배정분 100% 청약에 참여할 경우 유상증자 후 지분율은 약 41.54%가 될 것으로 공시됐고, 신주 유통개시(예정)일은 2026년 07월 09일로 안내됐다. 같은 시기 관계사 파인엠텍이 EMB를 대상으로 제3자배정 방식의 지분 투자를 진행한 사실도 확인되는데, 파인엠텍이 미래 성장동력 확보를 위한 자금 조달에 나서 폴더블·에너지저장장치(ESS) 부품 사업 확장과 해외 생산기지 재편에 활용할 목적으로, 관계사 이엠비(EMB) 대상 제3자배정 보통주 유상증자 170억원을 포함해 총 570억원을 마련했다고 보도됐다. 이는 EMB가 자기 시가총액을 크게 웃도는 규모의 자금을 계열사에 투입한 거래로, 향후 이 투자의 회수 구조와 계열 시너지가 어떻게 구체화되는지가 관전 포인트다. 지배구조 측면에서는 2026년 7월 7일 임시주주총회에서 사내이사와 사외이사 신규 선임 안건이 상정돼 이사회 구성이 재편됐다. 회사 측이 밝힌 신재생에너지 전문기업 전환 목표가 해외 태양광 프로젝트 수주 확대나 폐배터리 리사이클링 사업의 매출 기여로 이어지는지는 아직 공시된 구체적 수치로 확인되지 않아 후속 공시를 지켜볼 필요가 있다.
EMB는 2025년 순이익이 적자로 전환되면서 주가수익비율 산정이 무의미해진 구간에 진입했고, 배당 역시 최근 수년간 지급 이력이 없어 배당 관련 지표를 논할 실익이 크지 않다. 주가와 순자산의 관계에서는 현재 시장에서 형성된 가격이 회사의 주당순자산을 밑도는 수준에서 거래되는 모습을 보이고 있어, 시장이 최근의 실적 악화와 자본 희석 우려를 반영하고 있는 것으로 해석할 수 있다. 다만 2026년 상반기 유상증자로 발행주식수가 늘어난 점을 감안하면 향후 주당 지표는 자연스럽게 재조정될 수밖에 없는 구조다. 코넥스 시장 특유의 낮은 거래량과 정보 비대칭성도 밸류에이션 해석에 신중함을 요구하는 요인이다. 결과적으로 현재 밸류에이션은 실적 회복 여부와 계열사 투자 성과, 자본구조 안정화 추이에 따라 달라질 수 있는 유동적인 상태로 봐야 한다.
EMB는 태양광 EPC, ESS 제작설치, 폐배터리 리사이클링이라는 구조적으로 성장하는 산업에 이미 발을 걸치고 있다. 필리핀을 비롯한 해외 신재생에너지 시장의 정책 드라이브가 이어지고 있고, 폐배터리 재활용 시장도 장기적으로 큰 성장이 전망된다. 회사가 목표로 밝힌 '신재생에너지 전문기업' 전환이 구체적 매출 성과로 연결될 경우 사업 포트폴리오의 무게중심이 옮겨갈 수 있다.
2026년 유상증자에서 최대주주 알에프에이치아이씨(주)가 100% 참여를 계획했다고 공시된 점은 대주주가 자본 확충 부담을 분담하려는 의지를 보여준다. 이를 통해 자본총계가 순손실에도 불구하고 오히려 확대되는 구조가 만들어졌다. 대주주 지분율이 유상증자 이후에도 41.54% 수준으로 유지될 것으로 공시돼 지배구조상 급격한 변화 우려는 상대적으로 제한적이다.
관계사 파인엠텍과의 지분 투자 관계는 EMB가 폴더블·ESS 부품 등 계열 그룹의 성장 사업과 연계될 수 있는 통로를 열어준다. 그룹 차원의 해외 생산기지 재편 전략에 EMB가 관여할 경우 단독으로는 확보하기 어려운 규모의 사업 기회에 접근할 수 있다. 다만 이러한 연계 효과가 실제 매출이나 이익으로 얼마나 구체화될지는 아직 공시로 확인되지 않았다.
2025년 매출은 전년 대비 감소했고 영업이익은 흑자에서 대규모 적자로 전환됐으며 순손실 규모도 크게 확대됐다. 이는 2023~2024년 이어진 완만한 흑자 기조가 단절된 것으로, 사업 부문 전반의 수익성 저하가 동시에 나타난 결과로 해석된다. 실적 회복 시점과 강도가 불확실한 상태다.
코넥스 시장은 거래량이 낮고 시가총액도 매우 작아 유동성 위험이 상존한다. 회사 정보 공개 수준도 코스닥·코스피 상장사 대비 제한적이어서 투자자가 접근할 수 있는 정보의 폭이 좁다. 이러한 특성은 주가 변동성과 정보 비대칭 위험을 함께 키울 수 있다.
EMB는 타법인 주식 및 출자증권 취득 결정을 지연 공시한 것에 따라 2025년 3월과 9월에 발생한 사유가 2026년 2월에야 공시되는 등 불성실공시법인 지정 예고를 받은 이력이 있다. 최근 1년간 EMB는 불성실공시법인으로 3점의 벌점을 부과받았다는 점도 확인된다. 이는 공시 신뢰성과 내부 통제 수준에 대한 우려를 낳을 수 있는 요소다.
EMB는 신재생에너지·폐배터리 리사이클링이라는 성장 산업에 발을 걸친 코넥스 소형주이지만, 2025년 매출 감소와 대규모 적자 전환으로 실적 모멘텀은 뚜렷하게 약화됐다. 2026년 상반기 최대주주 참여형 유상증자로 자본을 확충했고 관계사 파인엠텍에 대한 대규모 지분 투자도 병행했는데, 이는 그룹 차원의 사업 확장 기회로 이어질 수도 있지만 EMB 자체 자본 여력을 소진하는 요인이 될 수도 있다. 부채비율과 영업활동현금흐름은 해마다 큰 폭으로 흔들려 재무구조의 안정성을 아직 확신하기 어려운 상태다. 과거 불성실공시법인 지정 예고를 받은 이력은 공시 신뢰성 측면에서 유의할 부분으로 남아 있다. 코넥스 시장 특유의 낮은 거래량과 제한적 정보 공개 수준도 투자 판단 시 반드시 감안해야 할 구조적 제약이다. 향후 실적 회복 여부, 계열사 투자 성과의 구체화, 그리고 해외 프로젝트의 실제 수주 성과가 이 회사의 방향성을 가르는 핵심 변수가 될 것으로 보인다.
English version
EMB is a small-cap Konex-listed company shifting its business axis toward renewable energy and waste battery recycling, having raised capital through a rights offering in 2026 amid a 2025 revenue decline and a swing to operating losses.
EMB is a Konex-listed company that changed its name from Fine EM Tech in 2021 and now positions renewable energy as its core business. The central pillars are solar EPC (engineering, procurement, and construction), manufacturing and installation of energy storage systems (ESS), and operation of self-owned solar power plants, complemented by a waste battery recycling business. Overseas, the company has been confirmed to be pursuing solar-related projects in Bangladesh, Thailand, and the Philippines. Beyond its core operations, EMB also manufactures mobile phone accessories and operates a pharmaceutical wholesale business; in the latter, sales to general hospitals and care facilities have increased, but profitability remains constrained by cost pressures. The company has stated it is pursuing technology development and business expansion with the goal of becoming a specialized renewable energy firm. Its largest shareholder is RFHIC Co., which held a 41.54% stake ahead of the 2026 rights offering, with the stake of the largest shareholder and related parties reaching 47.04%. Investors should also account for the Konex market's characteristically thin trading volume and more limited disclosure standards relative to KOSDAQ or KOSPI.
Based on confirmed consolidated financials, EMB's revenue rose gradually from KRW 24.28 billion in 2022 to KRW 24.35 billion in 2023 and KRW 27.68 billion in 2024, before declining to KRW 23.78 billion in 2025. Operating profit shrank from KRW 1.82 billion (a 7.5% operating margin) in 2022 to KRW 0.81 billion (3.3%) in 2023 and KRW 0.61 billion (2.2%) in 2024, then swung to a loss of KRW 5.16 billion (a -21.7% margin) in 2025. Net income attributable to owners moved from a loss of KRW 0.48 billion in 2022 to profits of KRW 2.95 billion in 2023 and KRW 2.52 billion in 2024, before reverting to a sharp loss of KRW 12.82 billion in 2025. Operating cash flow was positive in 2022 (KRW 2.86 billion) and 2023 (KRW 0.45 billion), turned negative in 2024 (KRW -2.50 billion) despite a reported net profit, and was positive again in 2025 (KRW 0.97 billion) despite the net loss. Total equity actually grew from KRW 13.08 billion in 2022 to KRW 30.33 billion in 2023, KRW 29.80 billion in 2024, and KRW 32.51 billion in 2025, suggesting external capital raises more than offset the net losses. The debt ratio swung considerably, falling from 157.9% in 2022 to 63.9% in 2023, then rising to 88.5% in 2024 and 108.6% in 2025. According to a Konex-focused disclosure outlet, total assets stood at KRW 67.8 billion, total liabilities at KRW 35.3 billion, and total equity at KRW 32.5 billion for the most recent (December 2025 consolidated) period, with revenue of KRW 23.8 billion, an operating loss of KRW 5.2 billion, and a net loss of KRW 12.8 billion for the same period. A separate industry data provider similarly noted that on a year-on-year consolidated basis for fiscal 2024, revenue rose 13.7%, operating profit fell 24.7%, and net income fell 14.5%, consistent with the direction of the confirmed figures. The 2025 swing to losses appears linked to both declining revenue and a deteriorating cost structure, though no specific one-off factor has been disclosed.
The renewable energy industry is in a structurally expanding phase globally as solar and ESS investment scales up, and the Philippines, where EMB has ongoing overseas projects, has been noted as having secured a 99-gigawatt (GW) wind and solar development pipeline in 2024, emerging as the regional leader in clean energy projects ahead of its Southeast Asian neighbors. It has also been reported that the Philippines is making significant progress toward its target of raising the share of renewables in its domestic power mix to over 35% by 2030, up from about 20% currently, indicating a relatively favorable environment for overseas solar EPC work. The waste battery recycling market is likewise in a growth phase, with market research indicating that the global waste battery recycling market is expected to grow from KRW 700 billion this year to KRW 12 trillion by 2030 and KRW 600 trillion by 2050. However, large battery cell and materials manufacturers are already investing heavily in this space, which may limit the share attainable by a small player like EMB. The pharmaceutical wholesale market benefits from steady demand growth tied to an aging population, but it is a highly competitive, low-margin structure. Overall, EMB is positioned within growing industry trends but must compete directly against larger rivals with greater scale and technological advantages across each of its business lines.
| Price | ₩3,200 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/B | 0.51 |
| ROE | -39.4% |
In the first half of 2026, EMB moved to restructure its capital base. Its board resolved a rights offering backed by major shareholder RFHIC Co. on April 8, 2026, with disclosures showing that as of the business day before the securities registration statement was filed, the largest shareholder of common stock was RFHIC Co. (41.54%), with the combined stake of the largest shareholder and related parties at 47.04%. It was disclosed that as of the filing date, RFHIC Co. planned to participate at a 100% subscription rate in the rights offering, and if it fully subscribed to its allotment, its post-offering stake would remain at approximately 41.54%, with the scheduled start of trading for the new shares set for July 9, 2026. Around the same period, affiliate Fine M-Tech is confirmed to have conducted a third-party equity placement targeting EMB, reportedly as Fine M-Tech sought funding to secure future growth drivers, raising a total of KRW 57 billion including a KRW 17 billion third-party placement of common shares targeting affiliate EMB, to be used for expanding its foldable and energy storage system (ESS) component businesses and restructuring overseas production bases. This represents a transaction in which EMB committed funds well in excess of its own market capitalization into an affiliate, making the structure of any eventual return on this investment and the realization of group synergies a key point to monitor going forward. On the governance front, the board composition was reshuffled after new inside and outside director candidates were put forward at a temporary general shareholders' meeting on July 7, 2026. Whether the company's stated goal of transitioning into a specialized renewable energy firm translates into expanded overseas solar project orders or meaningful revenue contribution from the waste battery recycling business has not yet been confirmed by disclosed figures, warranting attention to subsequent filings.
With EMB's net income swinging to a loss in 2025, price-to-earnings comparisons have entered a range where such multiples lose practical meaning, and given the absence of dividend payments in recent years, dividend-related metrics offer little additional insight either. In terms of the relationship between price and net assets, the stock currently appears to trade at a level below the company's book value per share, which can be read as the market pricing in recent earnings deterioration and equity dilution concerns. That said, given the increase in shares outstanding from the first-half 2026 rights offering, per-share metrics are structurally set to be recalibrated going forward. The Konex market's characteristically low trading volume and information asymmetry also call for caution in interpreting valuation signals. Ultimately, the current valuation should be viewed as a fluid state that will hinge on whether earnings recover, how the affiliate investment performs, and how the capital structure stabilizes over time.
EMB already has exposure to structurally growing industries in solar EPC, ESS manufacturing and installation, and waste battery recycling. Policy-driven momentum in overseas renewable markets such as the Philippines continues, and the waste battery recycling market is projected to see substantial long-term growth. If the company's stated goal of transitioning into a 'specialized renewable energy firm' translates into concrete revenue outcomes, the weight of its business portfolio could shift accordingly.
The disclosure that major shareholder RFHIC Co. planned to fully participate in the 2026 rights offering signals a willingness by the controlling shareholder to share the burden of capital replenishment. This has resulted in a structure where total equity has expanded despite net losses. Disclosures indicating the major shareholder's stake would remain around 41.54% even after the offering suggest relatively limited concern over abrupt governance changes.
The equity investment relationship with affiliate Fine M-Tech opens a channel through which EMB could connect with the group's growth businesses in foldable and ESS components. If EMB becomes involved in the group-level strategy to restructure overseas production bases, it could gain access to business opportunities of a scale difficult to secure independently. However, how much this affiliation will translate into actual revenue or profit has not yet been confirmed through disclosures.
Revenue declined year-on-year in 2025, operating profit swung from a gain to a large loss, and the net loss widened substantially. This marks a break from the modest profitability seen in 2023-2024 and appears to reflect a simultaneous decline in profitability across business segments, with the timing and magnitude of any earnings recovery remaining uncertain.
The Konex market is characterized by low trading volume and a very small market capitalization, creating persistent liquidity risk. The level of company disclosure is also more limited compared with KOSDAQ or KOSPI-listed firms, narrowing the scope of information available to investors. These characteristics can amplify both price volatility and information asymmetry risk.
EMB has a history of being flagged for potential designation as an unfaithful disclosure company, as events that occurred in March and September 2025 related to delayed disclosure of decisions to acquire equity stakes in other companies were only disclosed in February 2026. It has also been confirmed that EMB was assessed three penalty points as an unfaithful disclosure company over the past year. This raises concerns about disclosure reliability and the strength of internal controls.
EMB is a small-cap Konex-listed company with exposure to the growing renewable energy and waste battery recycling industries, but its earnings momentum weakened markedly with a 2025 revenue decline and a swing to a large net loss. In the first half of 2026, the company shored up capital through a rights offering backed by its major shareholder while also making a substantial equity investment in affiliate Fine M-Tech—a move that could open group-level business expansion opportunities but could also strain EMB's own capital resources. The debt ratio and operating cash flow have both swung significantly from year to year, leaving the stability of the financial structure not yet firmly established. The company's prior history of being flagged for potential unfaithful disclosure designation remains a point of caution regarding disclosure reliability. The Konex market's characteristically low trading volume and more limited disclosure standards are also structural constraints that must be factored into any assessment. Whether earnings recover, how the affiliate investment plays out, and the actual order performance of overseas projects are likely to be the key variables shaping the company's trajectory going forward.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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