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Skonec Entertainment · 게임 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
2025년 당기순손실이 218억 원으로 급증하고 자기자본이 4년 연속 감소하는 가운데, 에너지 신사업 무산·대주주 교체라는 구조적 격변과 XR·VR 게임 본업의 경쟁력 유지 여부가 회사의 향방을 가를 핵심 변수로 부상했다.
스코넥엔터테인먼트(이하 스코넥)는 2002년 설립된 XR(확장현실) 콘텐츠 전문 기업으로, 연결 기준으로 XR 게임 사업·XR 교육훈련 사업·면세 쇼핑 중개 사업·부동산 투자를 영위하고 있다. 대표 IP는 2015년 세계 최초로 상용화한 VR FPS 게임 '모탈블리츠'로, 2017년 소니 플레이스테이션 VR 스토어에 론칭한 이후 북미·일본·유럽에서 다운로드 1위를 기록한 바 있으며, 이후 메타 퀘스트 플랫폼으로도 확장했다. 2024년에는 메타플랫폼과 공동 개발한 XR FPS '스트라이크러시'를 메타 퀘스트 공식 스토어에 출시했고, 심리 공포 게임 '후즈 앳 더 도어'도 스마일게이트 스토브 플랫폼을 통해 출시하는 등 게임 라인업 다변화를 추진 중이다. 교육훈련 부문에서는 화학·소방·치안·국방 분야를 아우르는 '대공간 XR 워킹 시스템'이 2020년 국내 표준, 2024년 IEEE P2888.4 국제표준으로 등재돼 B2G 수주 기반을 확보하고 있으며, 국내에서 다수 인원이 동시에 가상현실 훈련에 참여할 수 있는 대공간 멀티유저 기술은 국내 유일로 평가받는다. 2025년에는 수익 다각화를 위해 LPG 에너지 전문기업 제주비케이 지분 100% 인수를 추진했으나 계약이 최종 해지됐으며, 이후 100억 원 규모 전환사채 발행과 이사회 재편을 통해 지배구조 변화가 가속되고 있다. 최대주주는 창업주 황대실에서 글로메타(구 유니콥)를 거쳐 FBH글로벌투자조합 체계로의 전환이 예정돼 있어, 박원철 현 대표 체제 아래 경영 방향 재정립이 진행 중이다. 임직원 수는 2025년 9월 기준 75명이며, 특허 23건 보유, 24건의 국가 R&D 과제 수행 이력, 25건의 B2G 계약을 확보하고 있다.
2022~2025년 스코넥의 매출은 극심한 변동성을 보이는 가운데 영업손실은 매년 심화됐다. 매출은 2022년 약 36억 원에서 2023년 약 62억 원(+71.6% YoY)으로 급증했다가, 2024년 약 44억 원(-29.0%)으로 감소 후 2025년 약 68억 원(+52.3%)으로 재반등했다. 반면 영업손실은 2022년 -46억 원, 2023년 -61억 원, 2024년 -75억 원, 2025년 -122억 원으로 매년 확대됐으며, 영업이익률도 -127.2% → -96.9% → -168.2% → -181.0%로 적자 구조가 심화됐다. 2025년 당기순손실은 -218억 원으로 전년(-66억 원) 대비 세 배 이상 급증했는데, 이 중 4분기 단독 순손실이 약 -157억 원에 달했다. 이는 영업손실(-55억 원)을 훨씬 초과하는 규모로, 제주비케이 인수 계약 무산에 따른 계약금 손실 및 관련 자산 손상 등 비경상적 비용이 4분기에 집중 반영된 것으로 추정된다. 영업활동 현금흐름은 2023년 -30억 원에서 2024년 -49억 원, 2025년 -112억 원으로 현금 소진이 가속화됐으며, 사업을 통한 자체 현금 창출이 사실상 불가한 상태다. 분기별로는 2025년 1분기 매출 8억 원, 2분기 9억 원, 3분기 21억 원, 4분기 29억 원으로 하반기에 매출이 집중됐다. 2026년 1분기 매출은 약 7억 원, 영업손실 -17억 원, 당기순손실 -7억 원으로, 4분기의 대규모 비경상 비용이 소멸되면서 순손실 폭이 직전 분기 대비 크게 축소됐다. 자기자본은 2022년 255억 원에서 2025년 132억 원으로 약 48% 감소했고, 부채비율은 2024년 12.4%에서 2025년 55.9%로 급등해 재무 부담이 빠르게 커지고 있다.
XR·VR 콘텐츠 산업은 글로벌 빅테크의 하드웨어 경쟁이 소프트웨어·콘텐츠 생태계 확장을 견인하는 구조로 전환되고 있다. 메타(Meta)는 VR 중심 전략에서 모바일 기반 메타버스로 전략 축을 넓히며 2026년 2월 독자 게임엔진 '호라이즌 엔진'을 공개했으며, 헤드셋 하드웨어 경쟁도 지속 중이다. 글로벌 메타버스 게임 시장은 2026년 354억 달러에서 2031년 1,762억 달러로 연평균 37.85% 성장이 전망된다. 산업용 메타버스(디지털 트윈 포함) 시장은 2033년까지 연평균 42.4% 성장해 5,430억 달러 규모에 이를 것으로 예측되며, 소방·치안·국방 훈련 영역의 시뮬레이션 수요가 빠르게 확대되고 있다. 한국 메타버스 시장은 높은 인터넷 보급률과 정부 정책 지원을 배경으로 2030년까지 연평균 35% 이상 성장이 예상된다. 다만 소비자용 메타버스 플랫폼은 플랫폼별 명암이 갈리는 추세로, VRChat이 2026년 초 동시접속자 14만 9,000명이라는 자체 최고 기록을 세운 반면 일부 폐쇄형 가상공간 서비스는 정체 현상을 보이고 있다. 시장은 '모든 것을 메타버스로'라는 포괄적 접근에서 벗어나 교육·훈련·제조 등 실질적 가치를 창출하는 B2G·B2B 영역으로 수요가 집중되고 있어, 스코넥의 XR 교육훈련 사업 방향성은 장기 업황 흐름과 부합하는 측면이 있다.
| 주가 | ₩327 |
|---|---|
| 시가총액 | 71억원 |
| PBR | 0.59 |
| ROE | -148.0% |
2026년 스코넥의 최대 변수는 XR·VR 게임 및 교육훈련 본업의 매출 정상화 여부와, 지배구조 변화에 따른 중장기 전략 방향이다. 2024년 메타 퀘스트에 출시한 스트라이크러시의 상업적 성과를 토대로, MR 게임 'MR Traveler(트래블러)' 출시 준비가 진행 중인 것으로 알려져 있어 게임 라인업 확충 여부가 주목된다. 메타플랫폼과의 협력 관계는 FPS 게임 내 AI 캐릭터 탑재 등 추가 공동 사업 가능성을 시사하며, 글로벌 빅테크와의 파트너십 활용이 단기 콘텐츠 모멘텀으로 작용할 수 있다. 교육훈련 부문은 IEEE 국제표준 등재를 기반으로 해외 수출을 가속화하고 있으며, B2G 수주 파이프라인의 가시화 시점이 수익 개선의 핵심 지표가 될 것이다. 재무적으로는 100억 원 규모의 전환사채와 30억 원 규모의 제3자배정 유상증자를 통한 유동성 확보를 추진하고 있으나, 자금의 운용 용도 및 자본 구조 개선 여부가 지속 모니터링 대상이다. CB 전환이 완료될 경우 약 698만 주(전환가액 1,431원 기준)가 신규 발행될 수 있어, 기존 주주 지분 희석이 상당한 규모에 달할 가능성이 있다. 대주주 구성이 FBH글로벌투자조합으로 전환될 경우 경영진 재편과 사업 방향성 변화가 동반될 수 있어, 공시 모니터링이 중요하다.
수년째 영업손실이 이어지는 구조상 손익 기반의 밸류에이션 적용이 사실상 불가하며, 주당순자산(BPS 558원)을 기준으로 한 자산 가치 비교가 현재 맥락에서 유의미한 참조 지표다. 주가는 BPS 대비 할인된 구간에서 거래되고 있어 표면적으로 순자산 할인 구간에 위치하나, 자기자본이 4년 연속 감소하고 있어 BPS 자체의 유지 가능성이 지속 점검돼야 한다. 주당순손실(EPS -944원)이 이어지는 상황에서 전통적인 PER 배수 적용은 의미가 없으며, 흑자 전환 없이는 이익 기반 비교가 어렵다. 배당 지급 이력이 없고 단기 재개 가능성도 낮아 배당수익률 기반 접근은 현실적으로 적용되지 않는다. CB 전환 시 최대 약 698만 주 신주 발행(전환가액 1,431원 기준)은 주당 순자산을 추가로 희석시킬 잠재 요인으로, 장부가 기반 비교 시 이 희석 효과를 함께 고려해야 한다.
스코넥의 대공간 XR 워킹 시스템은 2024년 IEEE P2888.4 국제표준으로 등재돼 해외 수출의 기술적 공신력을 확보했다. 국내 화학·소방·치안·국방 분야에서 25건의 B2G 계약과 24건의 국가 R&D 과제를 수행한 이력은 공공 영역 진입의 레퍼런스로 작용한다. 산업용 메타버스 시장의 연평균 40%대 성장이 예상되는 가운데, 국제표준 기반의 XR 훈련 솔루션이 글로벌 B2G 수주로 전환될 경우 매출 다변화의 실질적 계기가 될 수 있다.
스코넥은 메타플랫폼과 공동 개발한 '스트라이크러시'를 메타 퀘스트 공식 스토어에 출시했으며, 메타 퀘스트3 글로벌 론칭 행사에도 초청받는 등 긴밀한 협력 관계를 유지하고 있다. FPS 게임 내 AI 캐릭터 탑재 추진 등 추가 협력 모멘텀이 시사되며, 글로벌 VR 디바이스 보급 확대에 따른 콘텐츠 수요 증가의 직접 수혜 위치에 있다. 글로벌 메타버스 게임 시장이 2031년까지 연평균 37.85% 성장이 전망되는 환경에서, VR FPS 장르의 선점 경험과 메타와의 공동 개발 이력은 진입장벽으로 작용할 수 있다.
2026년 1분기 당기순손실은 약 -7억 원으로, 2025년 4분기의 약 -157억 원 대비 압도적으로 축소됐다. 이는 제주비케이 인수 무산 등 2025년 4분기에 집중됐던 비경상 비용이 제거되면서 분기 기저 손실이 일정 수준 정상화됐음을 시사한다. 추가 비경상 비용 발생이 없다는 전제하에 분기 손실 안정화 여부가 재무 회복의 첫 단계 지표로 기능할 수 있으며, 2026년 하반기 신작 게임 출시와 맞물릴 경우 수익 개선 기대감이 형성될 수 있다.
자기자본은 2022년 약 255억 원에서 2025년 약 132억 원으로 4년 만에 절반 이하로 줄었으며, 누적 적자가 지속되는 한 추가 감소는 불가피하다. 부채비율도 2024년 12.4%에서 2025년 55.9%로 단 1년 만에 급등해 재무 레버리지가 빠르게 상승했으며, CB 발행에 따른 이자비용도 현금 소진을 가속시킨다. 기술성장기업 특례 상장으로 영업손실 지속이 관리종목 요건에 직결되지 않더라도, 자본잠식률이 임계치를 초과할 경우 코스닥 관리종목 지정 리스크가 현실화될 수 있다.
제주비케이 LPG 인수 추진(2025년 10월) 이후 계약 해지, 뒤이은 엔터테인먼트 사업 전환 시도 등 신사업 재편이 일관성 없이 전개됐다는 시장의 비판이 존재한다. 최대주주가 불과 1년 사이에 창업주에서 글로메타(유니콥), FBH글로벌투자조합으로 두 차례 교체가 예정되는 등 경영권 안정성에 의문이 제기된다. 잦은 전략 선회와 오너십 변화는 핵심 인력 이탈, 사업 연속성 리스크, 투자자 신뢰도 저하로 이어질 수 있어 중장기 사업 가시성을 낮추는 요인이다.
2025년 매출 약 68억 원 대비 영업손실이 -122억 원으로, 총 운영비용이 매출의 약 2.8배에 달하는 구조다. 연구개발비와 초기 투자비가 고정비로 누적되는 상황에서 손익분기점 달성에는 현 매출 수준의 수배 성장이 필요하다. VR 디바이스 보급 속도와 콘텐츠 수익화 시점이 불확실한 구조에서 영업현금흐름이 개선되지 않을 경우, 외부 자금 조달에 대한 구조적 의존이 지속될 수밖에 없다.
스코넥은 VR FPS 게임의 글로벌 선점 이력, IEEE 국제표준으로 등재된 XR 워킹 시스템, 메타플랫폼과의 공동 개발 이력이라는 차별화된 기술 자산을 보유하고 있다. 그러나 2022~2025년 4년 연속 대규모 영업손실과 당기순손실이 누적되며 자기자본이 반감됐고, 영업활동 현금흐름도 구조적 마이너스를 지속해 외부 자금에 대한 의존도가 심화되고 있다. 2025년 에너지 신사업 진출(제주비케이) 시도가 무산되고 지배구조가 빠르게 변화하면서, 회사의 중장기 전략 방향에 대한 가시성이 제한된 상태다. 긍정적 측면으로는 2026년 1분기 순손실이 전 분기 대비 대폭 축소됐고, B2G 수주 기반·게임 라인업 확충 시도·글로벌 빅테크와의 파트너십 이력이 잠재적 성장 촉매로 남아 있다. 반면 CB 전환에 따른 대규모 희석 리스크, 지속적 현금 소진, XR 시장 수익화 불확실성은 구조적 과제로 상존한다. 2026년 2분기 실적, CB 전환 공시, 신작 게임 매출 기여라는 세 가지 지표가 회사의 재무 내러티브가 안정화로 향하는지, 아니면 추가 구조 개편으로 향하는지를 판단할 핵심 확인 포인트가 될 것이다.
English version
With net losses surging to KRW 21.9 billion in 2025 and equity eroding for the fourth consecutive year, the failed energy pivot, incoming governance overhaul, and the sustainability of Skonec's core XR/VR gaming competency have become the defining variables for the company's trajectory.
Skonec Entertainment (Skonec), founded in 2002, is a specialist in XR (extended reality) content and operates XR gaming, XR education and training, duty-free shopping brokerage, and real estate investment on a consolidated basis. Its flagship IP is 'Mortal Blitz,' the world's first commercially released VR FPS game (2015), which topped download charts in North America, Japan, and Europe following its Sony PSVR launch in 2017 and has since expanded to the Meta Quest platform. In 2024, Skonec officially launched 'Strike Rush' — co-developed with Meta Platforms — on the Meta Quest official store, and also released the psychological horror title 'Who's at the Door?' via Smilegate's Stove platform, broadening the game lineup. The training segment's 'Large-Space XR Walking System' — Korea's only multi-user simultaneous VR training solution — received domestic standard recognition in 2020 and IEEE P2888.4 international standard status in 2024, underpinning a B2G pipeline that includes 25 government contracts and 24 state-funded R&D projects. In 2025, an attempt to diversify revenues through a 100% acquisition of Jeju BK (an LPG distributor) was ultimately cancelled. A KRW 10B convertible bond issuance and board reshuffle followed, with the controlling shareholder expected to transition from founder Hwang Dae-sil through Glometa (formerly Unicorp) to FBH Global Investment Fund. As of September 2025, the company employs 75 people and holds 23 patents.
Skonec's revenue has shown sharp volatility over 2022–2025, while operating losses have deepened every year without exception. Revenue was approximately KRW 3.6B in 2022, surging 71.6% to KRW 6.2B in 2023, retreating 29.0% to KRW 4.4B in 2024, then rebounding 52.3% to KRW 6.8B in 2025. Despite that revenue recovery, operating losses widened from KRW -4.6B (2022) to KRW -6.1B (2023), KRW -7.5B (2024), and KRW -12.2B (2025), with operating margins deteriorating from -127.2% to -181.0% over the period. Net loss in 2025 surged to KRW -21.9B — more than triple the prior year's KRW -6.6B — driven primarily by 4Q2025's standalone net loss of approximately KRW -15.7B, far exceeding that quarter's operating loss of KRW -5.5B; non-recurring charges from the failed Jeju BK acquisition deposit write-off and related impairments are believed to have concentrated in the final quarter. Operating cash outflow accelerated from KRW -3.0B (2023) to KRW -4.9B (2024) and KRW -11.2B (2025), leaving the company structurally unable to self-fund. Quarterly revenue showed second-half skewness in 2025 (KRW 788M in Q1, KRW 947M in Q2, KRW 2.1B in Q3, KRW 2.9B in Q4). In 2026Q1, revenue was approximately KRW 703M with an operating loss of KRW -1.7B and net loss of KRW -744M — a dramatic improvement in net loss versus the prior quarter as the one-time charges normalized. Equity has contracted by approximately 48%, from KRW 25.5B in 2022 to KRW 13.2B in 2025, and the debt ratio jumped to 55.9% from 12.4%, compressing the financial buffer at an accelerating pace.
The XR/VR content industry is transitioning to a model where global Big Tech hardware competition drives software and content ecosystem expansion. Meta has broadened its strategy toward mobile-based metaverse, unveiling its proprietary Horizon Engine in February 2026 while continuing VR headset development. The global metaverse gaming market is projected to grow from USD 35.4B in 2026 to USD 176.2B in 2031 at a CAGR of 37.85%. Industrial metaverse (including digital twins) is forecast to reach USD 543B by 2033 at a 42.4% CAGR, with rapidly rising demand for simulation in firefighting, law enforcement, and defense training. Korea's metaverse market is expected to expand at 35%+ CAGR through 2030, supported by high internet penetration and government policy. However, the consumer-facing metaverse is bifurcating: VRChat set a record of 149,000 concurrent users in early 2026, while certain closed virtual environments have stagnated. Demand is visibly consolidating around B2G and B2B segments — education, training, and manufacturing — where real-world value delivery is demonstrable, a trend that broadly aligns with Skonec's XR training segment strategy.
| Price | ₩327 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.01T |
| P/B | 0.59 |
| ROE | -148.0% |
The key 2026 variables for Skonec are whether revenue can normalize in its core XR/VR gaming and training businesses, and what strategic direction the incoming governance change will pursue. Building on Strike Rush's Meta Quest launch in 2024, MR game 'MR Traveler' is reportedly in preparation, making the lineup expansion timeline a key watchpoint. The Meta partnership — including planned AI character integration for FPS content — hints at further collaborative upside if VR adoption accelerates. The training segment is leveraging its IEEE standard credentials to push overseas exports, with B2G pipeline conversion timing being the central revenue recovery indicator. Financially, the company is sustaining liquidity via a KRW 10B CB and a KRW 3B third-party directed rights offering; the designated use of proceeds and pace of capital structure improvement remain active monitoring items. Full CB conversion at the stated terms could issue approximately 6.98 million new shares, representing substantial dilution for existing shareholders. A transition of the controlling shareholder to FBH Global Investment Fund could bring management reshuffling and strategic realignment, making DART filing surveillance particularly important in the near term.
With operating losses continuing for multiple consecutive years, earnings-based valuation multiples are practically inapplicable; book value per share (BPS: KRW 558) serves as the most meaningful asset-anchor reference in the current context. While the stock is trading at a discount to BPS on a surface level — placing it in a net asset discount zone — the sustained four-year decline in equity means BPS itself must be continuously monitored for reliability as a floor. With a per-share net loss (EPS: KRW -944) persisting, conventional PER-based analysis is not meaningful, and earnings-based comparison requires a visible path to profitability. There is no dividend history and near-term resumption is unlikely, making dividend yield irrelevant as a valuation framework. Potential CB conversion of approximately 6.98 million shares (at the stated conversion price of KRW 1,431) would further dilute per-share book value, a factor that must be layered into any book-value-based comparison.
Skonec's large-space XR Walking System earned IEEE P2888.4 international standard status in 2024, establishing the technical credibility needed for overseas export. Its domestic track record — 25 B2G contracts and 24 government R&D projects across chemical, firefighting, law enforcement, and defense sectors — provides strong reference credentials for public-sector entry. With industrial metaverse CAGR projected at over 40%, successful conversion of this internationally certified XR training solution into global B2G contracts could meaningfully diversify the revenue base.
Skonec co-developed 'Strike Rush' with Meta Platforms and secured placement on the Meta Quest official store, while also being invited to Meta Quest 3's global launch event — evidencing an active partnership. Plans for AI character integration in FPS titles signal further collaborative opportunities, and the company is directly positioned to benefit from rising VR content demand as device penetration expands. In a global metaverse gaming market projected at 37.85% CAGR through 2031, the company's VR FPS first-mover experience and Meta co-development track record constitute meaningful competitive moats.
Net loss in 2026Q1 contracted to approximately KRW -744M, a dramatic improvement from 4Q2025's approximately KRW -15.7B. This reflects the normalization of non-recurring charges — primarily from the failed Jeju BK acquisition — that were concentrated in 4Q2025, signaling that underlying quarterly loss is at a lower base. Assuming no further extraordinary items, stabilization of quarterly losses could represent an initial step in financial recovery, and if aligned with new game launches in 2H2026, could generate expectations for incremental improvement.
Equity has contracted from approximately KRW 25.5B in 2022 to approximately KRW 13.2B in 2025 — below half in four years — with further decline unavoidable as cumulative losses continue. The debt ratio's spike from 12.4% to 55.9% in a single year signals surging financial leverage, and interest obligations on the convertible bond will further accelerate cash consumption. Although continuous operating losses do not automatically trigger KOSDAQ management stock designation under technology-growth listing exemptions, exceeding the capital impairment threshold could make that designation a realistic risk.
The rapid pivot from the Jeju BK LPG acquisition attempt (October 2025) to its cancellation, followed by an announced entertainment sector pivot, has drawn market criticism for strategic inconsistency. The controlling shareholder is set to change hands twice within approximately one year — from the founder to Glometa (Unicorp) to FBH Global Investment Fund — raising concerns about management stability. Frequent strategy reversals and ownership transitions risk talent attrition, business continuity disruptions, and erosion of investor confidence, collectively reducing medium-term strategic visibility.
In 2025, total operating costs exceeded revenue (approximately KRW 6.8B) by approximately 2.8x, resulting in an operating loss of KRW -12.2B. Given the entrenched R&D and fixed overhead base, achieving break-even requires a multifold increase in revenues from current levels. In the absence of operating cash flow improvement amid uncertain VR device adoption curves and content monetization timelines, structural dependence on external capital raises will persist, creating ongoing dilution and leverage risk.
Skonec possesses genuinely differentiated technical assets — a global first-mover position in VR FPS gaming, an IEEE P2888.4-certified XR Walking System, and a co-development history with Meta Platforms. However, four consecutive years of large operating and net losses have halved equity, and persistently negative operating cash flow has deepened structural dependence on external capital. The failed Jeju BK energy venture in 2025 and the rapid succession of governance changes have reduced medium-term strategic visibility to a low point. On the positive side, 2026Q1 net losses contracted sharply from the prior quarter, and the B2G pipeline, ongoing game lineup expansion, and Big Tech partnership track record remain as latent catalysts. Countervailing risks — CB-driven dilution, chronic cash burn, and uncertain VR monetization — represent structural headwinds of similar weight. The three most critical near-term checkpoints are 2Q2026 earnings, CB conversion filings, and verifiable revenue contributions from new game launches; together, these will determine whether the company's narrative shifts toward stabilization or continued restructuring pressure.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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