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Newtree · 식음료 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
뉴트리는 2022년 피크 매출 이후 3년 연속 매출 감소를 거쳐 2025년 영업적자로 전환되었으나, 2026년 1분기 손익분기점 근접과 신규 원료·해외 투트랙 전략이 중기 회복 경로의 관건이다.
뉴트리는 2001년 설립되어 2018년 코스닥에 상장한 이너뷰티 전문 건강기능식품 업체로, 천연물 유래 저분자 콜라겐펩타이드 등 기능성 소재를 활용한 완제품을 개발·유통한다. 주력 브랜드는 국내 콜라겐 이너뷰티 시장을 선도한 '에버콜라겐'이며, '판도라(다이어트)', '마스터바이옴(유산균)', '이츠코어' 등이 포트폴리오를 구성한다. 2024년 3분기 기준 매출 비중은 콜라겐 약 89%, 유산균 약 7%, 다이어트 약 3%, 기타 건강기능 약 1%로 콜라겐 편중이 두드러진다. 영업 채널은 TV홈쇼핑 중심에서 온라인 자사몰·쿠팡·소셜커머스 등으로 전환이 진행 중이며, 기업간거래(B2B) 원료 공급도 병행한다. 국내외 특허·출원 포함 약 90개 이상의 지식재산권을 보유하고, 자체 NRDO 시스템 기반 효율적 소재 개발 전략을 추진한다. 2013년 식약처 개별인정형 원료로 등록된 핑거루트 추출물과 저분자콜라겐펩타이드가 핵심 독자 소재이며, 이후 저분자콜라겐펩타이드의 관절·모발 분야 추가 기능성 인정도 획득하였다. 자회사로 신기술사업금융업 법인 레이크우드파트너스를 보유하며, 지분투자·M&A를 통한 신규 원료 개발 리더십 확보도 추진 중이다. 경쟁구도는 종근당건강·한국인삼공사·콜마비앤에이치 등 대형 종합 건기식 기업, 다수 온라인 스타트업·대형 유통업체 PB 브랜드가 난립하는 분산 구조로, 차별화된 임상 데이터 기반의 개별인정형 원료 경쟁력이 진입장벽 역할을 한다.
매출은 2022년 1,987억원을 피크로 2023년 1,514억원(-23.8%), 2024년 1,220억원(-19.4%), 2025년 1,011억원(-17.1%)으로 3년 연속 두 자릿수 감소세가 이어졌다. 영업이익률은 2023년 7.0%까지 개선되었으나 2024년 4.0%로 둔화된 데 이어 2025년 -2.2%(영업손실 22.7억원)로 적자 전환하였다. 회사는 이너뷰티 시장 경쟁 심화에 따른 매출 감소와 브랜드 포트폴리오 재정비를 위한 임상투자·선제적 마케팅 비용 증가, 원료·화장품 신사업 및 해외 확장에 따른 개발비·마케팅비 증가를 실적 악화 요인으로 공시했다. 분기별로는 2025년 1~3분기에 각각 영업이익 7.9억, 2.1억, 5.1억원의 소폭 흑자를 유지했으나, 4분기에 영업손실 37.8억원·지배주주 귀속 순손실 43.4억원이 집중 인식되어 연간 손익을 끌어내렸다. 이는 대부분의 연간 손실이 일회성·선제적 비용 성격의 4분기 집중 인식에서 비롯됨을 시사한다. 2026년 1분기에는 매출 258.6억원으로 2025년 4분기(245.2억원) 대비 반등하고, 영업손익이 사실상 손익분기점(-0.26억원), 지배주주 순이익 2.2억원으로 흑자 전환했다. 재무 건전성 측면에서 2025년 영업현금흐름은 111.6억원으로 전년(50.3억원) 대비 두 배 이상 증가하였으며, 회계 손실에도 불구하고 실질 현금 창출력이 견조하게 유지되었음을 보여준다. 부채비율도 2022년 48.5%에서 2025년 30.0%로 꾸준히 개선되었다.
국내 건강기능식품 시장은 2025년 기준 약 6조 4,000억원 규모로 전년 대비 5.2% 성장하였으며, 2026~2028년 연평균 성장률 4.8~6.2%로 2028년 7조 5,000억원 돌파가 전망된다. 고령화(2025년 65세 이상 인구 비율 19.2%), 예방 중심 건강관리 인식 확산, 온라인 구매 비중 확대(2025년 59%)가 구조적 성장 동력이다. 이너뷰티 세부 시장에서는 콜라겐이 여전히 핵심 성분이나, 저분자 콜라겐 등 2세대 원료의 과열 경쟁이 지속되는 가운데 NMN·NAD+ 부스터·복합 기능성 등 3세대 원료 중심의 시장 재편이 가속화되고 있다. 대형 유통업체의 PB 건기식 강화, 다이소·올리브영 등 신규 판매 채널 급성장, 쿠팡·네이버 온라인 점유율 확대가 브랜드 기업의 채널 협상력을 약화시키는 요인이다. 글로벌 콜라겐 시장은 2025년 약 11억 6,000만 달러에서 2031년 21억 1,000만 달러로 연평균 7.25% 성장이 전망되며, K-이너뷰티 문화의 동남아 확산으로 한국 이너뷰티 제품에 대한 현지 수요도 높아지고 있다. 반면 업계 전반의 수익성은 마케팅 비용 증가와 경쟁 심화로 단기간 내 큰 폭의 회복은 쉽지 않은 구조다.
| 주가 | ₩4,635 |
|---|---|
| 시가총액 | 417억원 |
| PBR | 0.41 |
| ROE | -2.7% |
단기적으로는 브랜드 포트폴리오 재정비와 신사업 투자에 따른 비용 부담이 잔존할 수 있으나, 2026년 1분기의 영업 손익분기점 근접은 비용 구조 안정화의 초기 신호로 해석된다. 신규 원료 사업에서 회사는 2028년까지 총 100억원의 R&D 투자로 12개 신규 원료 확보를 목표하며, 콜라겐·핑거루트·가바·인삼열매추출물·지노락토 등 5개 핵심 원료는 이미 확보된 상태다. 해외 전략으로는 완제품은 동남아, 원료는 미국·유럽을 공략하는 투트랙 전략을 공개적으로 천명하였으며, 에버콜라겐의 피부·관절·모발·뼈건강 분야의 누적 기능성 데이터는 글로벌 원료 B2B 진입 자산으로 활용 가능하다. 원료 B2B 사업은 한번 시장에 자리를 잡으면 안정적·반복적 수익을 창출하는 특성이 있어 장기적으로 수익성 레버리지 효과가 기대된다. 다만 신규 원료의 식약처 개별인정 승인 일정, 해외 유통 파트너 확보 속도, 브랜드 리뉴얼 소비자 반응 등은 불확실 변수다. 건기식 온라인 채널의 성장세와 MZ세대 이너뷰티 수요 지속은 뉴트리의 채널 전환 방향과 일치하나, 실행 역량과 속도에 따라 결과가 달라질 것이다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 11,396원) 대비 상당한 할인 구간에 위치하며, 과거 증권사 리포트가 역사적 저점으로 언급했던 PBR 0.7배 수준을 하회하는 영역이다. 52주 최고가(8,070원)와 비교하면 현 주가는 그 하단을 크게 밑도는 구간에 있어, 실적 악화 기간 동안의 주가 디레이팅이 상당 폭 진행되었음을 확인할 수 있다. 2025년 연간 적자로 주당순이익(EPS)이 -305원을 기록하여 이익 기반 배수 평가는 현시점에서 의미를 갖기 어렵고, 2025년 무배당으로 배당수익률도 업종 평균을 크게 하회한다. 향후 밸류에이션 재평가는 영업이익 흑자 전환의 지속성과 신규 원료·해외 사업이 실제 손익에 가시적으로 반영되기 시작하는 시점에 달려 있다. 낮은 부채비율(30%)과 양(+)의 영업현금흐름은 순자산 기반 지지 요인으로 기능할 수 있다.
뉴트리는 2014년 에버콜라겐 런칭 이후 국내 콜라겐 이너뷰티 시장의 선구자적 위치를 유지하고 있으며, 90개 이상의 지식재산권과 식약처 개별인정형 원료라는 규제 기반 진입장벽을 보유한다. 콜라겐·유산균·다이어트 등 이너뷰티 전 카테고리에 걸친 멀티브랜드 포트폴리오는 소비자 접점 확대와 크로스셀링 기회를 제공한다. 에버콜라겐이 '대한민국 넘버 원' 브랜드로 구축한 소비자 신뢰는 신규 카테고리 확장 및 해외 진출 시 마케팅 비용 절감 효과로 이어질 수 있다.
2025년 4분기에 집중된 대규모 손실(영업손실 37.8억원, 지배주주 귀속 순손실 43.4억원)이 브랜드 재정비와 신사업 선행 투자에 따른 일회성 성격이라면, 2026년 1분기의 손익분기점 근접은 정상화 신호로 해석 가능하다. 2025년 영업현금흐름 111.6억원으로 전년의 두 배 이상을 기록한 사실은 회계 손익보다 실질 현금 창출력이 강건함을 보여주며, 부채비율 30%의 안정적 재무구조는 신사업 투자 여력을 뒷받침한다. 흑자 전환이 확인되는 분기가 누적될수록 주가 디레이팅의 반전 가능성이 높아진다.
글로벌 콜라겐 시장은 2031년까지 연평균 7.25% 성장이 전망되고, K-이너뷰티 문화의 동남아 확산으로 한국 브랜드 제품 수요가 높아지고 있어 뉴트리의 해외 투트랙 전략과 방향이 일치한다. 2028년까지 12개 신규 원료 확보를 목표로 한 100억원 R&D 투자 계획은 B2C 완제품에만 의존하는 구조를 B2B 원료로 다변화할 잠재력을 내포한다. 원료 사업은 고마진의 안정적·반복적 수익 창출 특성을 지녀, 성공 시 기업 가치 재평가의 핵심 촉매가 될 수 있다.
매출은 2022년 1,987억원에서 2025년 1,011억원으로 3년 만에 약 49% 감소하였다. 2026년 1분기 매출 258.6억원은 2025년 분기 평균(약 252억원)을 소폭 상회하지만, 성장 반전이라고 단정하기에는 이르다. 홈쇼핑에서 온라인으로의 채널 전환 과정에서 기존 고객 이탈이 이어지고 있으며, 경쟁사의 유사 콜라겐 제품 공세와 PB 브랜드 확산도 지속되고 있어 단기 매출 회복 가시성이 낮다.
2024년 3분기 기준 매출의 약 89%가 콜라겐 제품에서 발생하여 단일 카테고리 의존도가 매우 높다. 건강기능식품 시장 내에서 저분자 콜라겐 등 2세대 원료의 경쟁 과열이 지속되는 가운데, NMN·글루타치온·복합 기능성 등 3세대 원료 중심으로의 소비자 관심 이동이 가속화되고 있다. 다이소·올리브영 등을 통한 대형 유통업체 PB 건기식 강화도 브랜드 기업의 가격 경쟁력과 채널 협상력을 지속적으로 압박한다.
원료 B2B 사업, 화장품 신사업, 해외 법인·유통망 구축 등 복수 신사업 추진에 따른 개발비·마케팅비 선투자가 2025년 영업적자의 주요 원인이었다. 신규 원료의 식약처 개별인정 승인, 해외 유통 파트너 발굴, 브랜드 리뉴얼 소비자 반응 확인 등은 외부 변수가 많아 일정 지연 가능성이 존재한다. 투자 비용 선행이 2026년에도 지속된다면 영업 흑자 전환 시점이 뒤로 미뤄질 수 있다.
뉴트리는 국내 콜라겐 이너뷰티 시장을 개척한 선도 기업이지만, 2022년 이후 3년 연속 매출 감소와 2025년 영업적자 전환이라는 구조적 실적 도전에 직면해 있다. 2025년 4분기에 집중된 대규모 비용은 브랜드 재정비와 신사업 선행 투자의 결과물로 읽히며, 2026년 1분기의 손익분기점 근접과 순이익 소폭 흑자 전환은 비용 정상화의 초기 신호로 해석 가능하다. 회사는 2028년까지 12개 신규 원료 확보와 투트랙 해외 수출 전략을 통해 수익 구조 다변화를 추진 중이며, 이 전략의 실행 속도와 성과가 중기 투자 매력을 결정하는 핵심 변수가 될 것이다. 영업현금흐름의 양(+) 유지와 낮은 부채비율(30%)은 재무적 안정성을 뒷받침하지만, 매출 성장 반전과 지속적 영업이익 흑자가 확인되기 전까지는 밸류에이션 재평가 폭이 제한될 수 있다. 이너뷰티 시장의 구조적 성장, 에버콜라겐 브랜드 자산, 원료 B2B의 고마진 잠재력은 강세 시나리오의 근거이나, 콜라겐 집중 리스크·경쟁 심화·신사업 실행 불확실성은 지속 모니터링이 필요한 약세 요인이다.
English version
After three consecutive years of revenue decline from its 2022 peak and an operating loss in 2025, Newtree's near-breakeven 2026Q1 and its new ingredient B2B plus overseas two-track strategy are the defining variables for any medium-term recovery path.
Founded in 2001 and listed on KOSDAQ in 2018, Newtree is an inner beauty health functional food company that develops and distributes finished goods using naturally derived functional ingredients including low-molecular collagen peptides. The flagship brand is 'EverCollagen,' which has led the domestic collagen inner beauty market, complemented by 'Pandora' (diet), 'Master Biome' (probiotics), and 'EatsCore.' As of 3Q 2024, revenue was approximately 89% collagen, 7% probiotics, 3% diet, and 1% other functional categories, reflecting high collagen concentration. Distribution is shifting from TV home shopping toward online self-operated malls, Coupang, and social commerce, while B2B ingredient supply runs in parallel. The company holds over 90 domestic and international patents and applications, pursuing an efficient ingredient development strategy through its proprietary NRDO system. Fingerroot extract and low-molecular collagen peptides—registered as individually recognized functional ingredients by the MFDS in 2013—are core proprietary materials, with additional functional recognitions subsequently obtained for joint and hair health. A subsidiary, Lakewood Partners, operates in new technology finance, and the company is actively pursuing new ingredient development leadership through equity investments and M&A. The competitive landscape is fragmented, with large integrated health food companies, online startups, and major retailer PB brands all competing, where clinical-data-backed individually recognized ingredients serve as the primary entry barrier.
Revenue peaked at KRW 198.6bn in 2022 and has declined three consecutive years: KRW 151.4bn in 2023 (-23.8%), KRW 122.0bn in 2024 (-19.4%), and KRW 101.1bn in 2025 (-17.1%). Operating margin improved to 7.0% in 2023 before slowing to 4.0% in 2024 and turning to -2.2% (operating loss of KRW 2.3bn) in 2025. Management publicly cited intensified inner beauty market competition, heightened clinical investment and preemptive marketing costs from brand portfolio restructuring, and increased R&D and marketing for new ingredient, cosmetics, and overseas businesses as contributing factors. On a quarterly basis, Newtree maintained slight operating profitability in 2025Q1–Q3 (KRW 0.79bn, 0.21bn, 0.51bn respectively), but a large loss concentrated in Q4—operating loss of KRW 3.78bn and attributable net loss of KRW 4.34bn—dragged the full year into the red, suggesting most of the annual loss was one-time or front-loaded in nature. In 2026Q1, revenue rebounded to KRW 25.9bn from 2025Q4's KRW 24.5bn, operating income was near breakeven at KRW -26mn, and attributable net income turned positive at KRW 220mn. Notably, 2025 operating cash flow surged to KRW 11.2bn—more than doubling the prior year's KRW 5.0bn—confirming that underlying cash generation capacity was preserved despite the accounting loss. The debt ratio has also steadily improved from 48.5% in 2022 to 30.0% in 2025.
The domestic health functional food market reached approximately KRW 6.4 trillion in 2025 (up 5.2% year-over-year), with CAGR of 4.8–6.2% projected for 2026–2028, potentially surpassing KRW 7.5 trillion by 2028. Structural growth drivers include accelerating aging demographics (65+ population at 19.2% in 2025), a shift toward preventive health management, and expanding online purchasing (59% of purchases in 2025). In the inner beauty sub-market, collagen remains a dominant ingredient, but second-generation ingredients like low-molecular collagen face fierce competitive saturation as the market transitions toward third-generation platforms including NMN, NAD+ boosters, and complex functional formulations. The aggressive PB health food expansion by major retailers, rapid growth of new channels like Daiso and Olive Young, and growing online market share for Coupang and Naver are collectively eroding brand companies' channel negotiating leverage. The global collagen market is projected to grow from approximately USD 1.16bn in 2025 to USD 2.11bn in 2031 at CAGR 7.25%, and the spread of K-inner beauty culture in Southeast Asia is driving demand for Korean products in those markets. However, meaningful near-term industry-wide profitability recovery remains structurally challenging amid elevated marketing costs and intensifying competition.
| Price | ₩4,635 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/B | 0.41 |
| ROE | -2.7% |
Near-term cost pressures from brand portfolio restructuring and new business investment may persist, but 2026Q1's near-breakeven operating result is interpreted as an early signal of cost structure stabilization. On the new ingredient front, the company targets 12 new ingredients by 2028 with KRW 10bn in R&D investment, and five core ingredients—collagen, fingerroot, GABA, ginseng berry extract, and jinolacto—have already been secured. The publicly stated two-track overseas strategy targets Southeast Asia for finished goods and the US and Europe for ingredients; accumulated functional data on skin, joint, hair, and bone health under the EverCollagen brand serves as a competitive asset for global ingredient B2B entry. Once established, ingredient businesses tend to generate stable, recurring revenue, offering meaningful long-term operating leverage. However, MFDS individual ingredient approval timelines, the pace of securing overseas distribution partners, and consumer response to brand renewal are key uncertainty variables. The growth of domestic online health food channels and sustained MZ-generation inner beauty demand are directionally aligned with Newtree's channel transition strategy, but outcomes will depend critically on execution capability and speed.
The current share price sits at a substantial discount to book value per share (BPS of KRW 11,396), trading below the 0.7x PBR level that brokerage research cited as a historical trough back in 2023. Compared to the 52-week high of KRW 8,070, the current price is significantly below that level, confirming that meaningful de-rating has occurred through the period of earnings deterioration. With a 2025 annual loss bringing EPS to KRW -305, earnings-based multiple valuation is not meaningful at this stage, and no dividend was paid in 2025, placing the dividend yield well below the sector average. Any valuation re-rating will depend on the durability of operating profit recovery and the timing at which new ingredient and overseas businesses begin contributing visibly to the income statement. The low debt ratio (30%) and positive operating cash flow can serve as net-asset support factors.
Since launching EverCollagen in 2014, Newtree has maintained a pioneering position in the domestic collagen inner beauty market, backed by over 90 IP rights and regulatory moat in the form of individually MFDS-recognized functional ingredients. Its multi-brand portfolio spanning collagen, probiotics, and diet across the full inner beauty category provides broad consumer touchpoints and cross-selling opportunities. The consumer trust built under the EverCollagen 'No. 1 in Korea' brand can reduce marketing costs when expanding into new categories or overseas markets.
If the large losses concentrated in 2025Q4 (operating loss KRW 3.78bn, attributable net loss KRW 4.34bn) were predominantly one-time in nature due to brand restructuring and preemptive new business spending, 2026Q1's near-breakeven result can be read as a normalization signal. The 2025 operating cash flow of KRW 11.2bn—more than doubling the prior year—demonstrates that underlying cash generation is stronger than accounting earnings imply, and the stable financial structure (debt ratio 30%) supports continued new business investment capacity. As consecutive quarters of profitability accumulate, the case for a de-rating reversal strengthens.
The global collagen market is projected to grow at CAGR 7.25% through 2031, and the spread of K-inner beauty culture in Southeast Asia is elevating demand for Korean brand products—trends directionally aligned with Newtree's two-track overseas strategy. The planned KRW 10bn R&D investment targeting 12 new ingredients by 2028 carries the potential to diversify the revenue mix from pure B2C finished goods into higher-margin B2B ingredient supply. Ingredient businesses, once established, generate stable and recurring revenue with strong margin characteristics, making them a potential key catalyst for enterprise value re-rating if successfully executed.
Revenue has declined by approximately 49% from KRW 198.6bn in 2022 to KRW 101.1bn in 2025. The 2026Q1 revenue of KRW 25.9bn modestly exceeded the 2025 quarterly average of approximately KRW 25.3bn, but it is premature to declare a growth reversal. Ongoing customer attrition during the channel shift from home shopping to online, combined with sustained competitive pressure from rival collagen products and expanding PB brands, constrains near-term revenue recovery visibility.
As of 2024Q3, approximately 89% of revenue derived from collagen products reflects very high single-category concentration risk. While competition in second-generation ingredients like low-molecular collagen remains fierce, consumer interest is accelerating toward third-generation platforms such as NMN, glutathione, and complex functional formulations. Aggressive PB health food expansion by major retailers through Daiso, Olive Young, and similar channels continues to erode brand companies' pricing power and channel leverage.
Upfront R&D and marketing expenditure for multiple new initiatives—ingredient B2B, cosmetics, and overseas network building—was a key driver of the 2025 operating loss. The timelines for MFDS individual ingredient approval, securing overseas distribution partners, and measuring brand renewal consumer response carry significant external uncertainty with potential for delays. If investment costs continue to precede revenue realization into 2026, the timeline for a sustained return to operating profitability could be pushed further out.
Newtree is a pioneer in the domestic collagen inner beauty market, but faces a structural earnings challenge: three consecutive years of revenue decline since 2022 and an operating loss in 2025. The large costs concentrated in 2025Q4 appear to reflect brand restructuring and preemptive new business investments; 2026Q1's near-breakeven result and modest return to net profitability can be interpreted as early signals of cost normalization. The company is actively pursuing revenue diversification through 12 new ingredients and a two-track overseas export strategy by 2028, and the speed and tangible results of that execution will be the defining medium-term variable. Positive operating cash flow and a low debt ratio (30%) underpin financial stability, but valuation re-rating may remain constrained until sustained revenue growth and consistent operating profitability are confirmed. The structural growth of the inner beauty market, EverCollagen brand equity, and the high-margin potential of ingredient B2B underpin the bull case, while collagen concentration risk, intensifying competition, and new business execution uncertainty remain bear-case factors requiring ongoing monitoring.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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